20180816---外糖市热点分析

1、新湖期货研究所 曹凯（白糖研究员） 2018年8月,近期国内外食糖市场热点分析,总结和投资建议,国际糖市热点分析,国内糖市热点分析,长周期角度看供需格局,第一部分：长周期角度看供需格局,长周期角度看供需格局,目前美糖价格已经跌至上次熊市低点附近，糖价或仍处于弱势格局中，行情逆转仍需时间。 历史规律看，糖价或在供需格局发生变化前，提前见底或见顶，但目前暂时看不到。 Kingsman的数据，17/18和18/19过剩量因巴西减产的减少而有所下调，大幅过剩格局延续，长期看糖价牛熊格局或在19年下半年发生变化。影响因素：低价亏损、天气、能源价格、货币汇率等,单位：美分/磅 千吨 usda,单位：美分/

2、磅 百万吨kingsman,从长周期看，国内外糖市走势趋于一致,由于国内进口政策的调整，节奏上略有差异，外盘已跌至上次熊市低点，国内仍高于上次熊市的低点,第二部分：国际糖市热点分析,中期关注焦点在巴西：减产、干旱,巴西18/19榨季（4月-次年3月）产量预估在2800-2900万吨附近，后期产量或继续下调。 巴西19/20榨季产量预期仍不乐观：低价+天气+高的能源价格。近期货币贬值压力较大，多国货币遭遇大幅贬值,布伦特原油 月线,中期关注焦点在巴西：最新压榨情况,巴西18/19榨季截止7月底，累计压榨甘蔗31480.1万吨，同比增加5.52%；累计产糖1475.3万吨，同比减少16.31%；累

3、计制糖比为36.52%，同期值为48.45%；累计可回收糖为134.67千克/吨，同比增加5.24%；累计生产乙醇16054百万升，同比增加38.28,巴西中南部乙醇产销情况：产量大增+消费增加，库存也增加,巴西中南部18/19榨季累计生产乙醇160.54亿升，同比增加38.28%；7月下半月生产乙醇26.04亿升，同比增加24.66%；累计销售乙醇92.37亿升，同比增加13.59%；7月单月销售乙醇27.01亿升，同比增加26.26,巴西天气：3月份以来持续降雨偏少，最近略有缓解,印度：产量超预期，关注雨季降雨情况,印度批准建立300万糖库存；调整进出口关税；制定出口目标等措施 印度批准将

4、2018-19年度的甘蔗公平报酬价格（FRP）从本年度的255卢比提高至275卢比/100公斤，基于10的出糖率。印度甘蔗价格比生产成本高出77.42，从而确保了蔗农的回报超过其成本50以上。 2018-19年度印度甘蔗总面积估计约为543.5万公顷，较2017-18年度增加约8，与2013-14和2014-15年度的面积接近（接近540万公顷,印度：近期降雨略偏少，但四大产区仍正常,目前印度雨季累计降雨低于正常水平10%，降雨在在正常水平的96-104%，是属于降雨正常。 四大主产邦降雨均处于正常水平。 甘蔗收购价上调+种植面积增加+降雨正常，为印度下榨季产量维持高位提供保障,泰国：产量维持

5、高位，可供出口量大增,泰国产量稳定增长，18/19榨季产量或有减少，但仍在高位,泰国：近期出口大增，中国面临的走私压力仍然较大,6月单月泰国出口食糖共150万，其中原糖96.8万吨，同比增加143%。 印度尼西亚（70万吨）、台湾（3.6万吨）、马来西亚（9.7万吨）、南韩（4.6万吨）、日本（2.6万吨）为主要出口目的地。精致糖出口53.2万吨，去年同期39.6万吨，其中台湾（9.2万吨）、缅甸（11.7万吨）、柬埔寨（8.1万吨）、苏丹（5.6万吨）、中国（3.6万吨）。 2017/18榨季10月-6月泰国累计出口食糖约673万吨，同比增加39%左右,第三部分：国内糖市热点分析,国内：供需

6、情况，供给相对充足，内外价差仍然较大,国内17/18榨季：增产+较高内外价差+低迷的国际糖价+配额外增量。17/18或零抛储。 进口：关注配额发放情况，7月初云南产销会议之前提前发了25万吨配额外许可，剩余或在8月1号陆续发放。7月16日商务部发布公告，明确指出发展中国家进口份额超过3%，且这些国家（地区）进口份额总计超过9%，取消不适用保障措施的发展中国家进口50%的优惠政策,国内：销售情况，7月好转，后续或重回平淡,国内7月份销售数据大幅好转，7月单月销售110.32万吨，同比增加48.29万吨；截止7月份，累计销糖760.97万吨，同比增加95.78万吨；累计销糖率为73.81%，去年同

7、期为71.62%。 由于7月份销售大幅放量，后续8月份数据或归于平淡，预计8月销量在90-100万吨，目前糖厂大概率维持稳价销售的策略,国内：工业库存压力有所缓解、仓单接货压力较大,经过7月份销售大幅增加，国内工业库存基本和去年持平，截止7月底工业库存为270万吨，同比增加7万吨。广西库存压力虽有缓解，但同比仍偏高20万吨左右，云南库存压力相对偏小，同比偏低8万吨左右。 仓单数量：同比去年偏低，09合约的基差和甜菜仓单，09合约已经跌出一些价值,国内：价差和基差,目前看01合约最强，09因为需求一般和甜菜仓单等压力较大而偏弱；后面还是01强于05合约。 01合约的基差在321，09基差为562

8、，已经具备一定接货价值,国内：甘蔗直补传闻，中期或难执行,甘蔗直补仍面临很多变数：何时执行、基准价格如何制定等（甘蔗价格很难市场化），资金谁出，将改变国内制糖成本的定价机制,第四部分：行情总结,国际糖市： 从长期角度看，仍处于熊市格局中，暂时看不到行情扭转的迹象，种植亏损引发供给的变化和气象灾害将是后期格局转变的关键因素；下榨季东南亚两大主产国产量情况和出口情况仍是焦点，不排除价格在再下台阶，即使价格守住，也是很长时间的磨底行情。 中期看，巴西减产幅度和各主产国的天气需要重点关注，近期巴西货币贬值压力同样较大，在供需过剩的格局下，价格弱势格局不变，逢高做空仍是主方向。 国内糖市： 在国内供需相对充足+内外价差较大+国际糖价弱势的情况下，国内也难有强势表现；国内7月份销售大幅好转，或小幅透支后续的销量；目前糖厂压力有所缓解，大概率稳价销售，现货价格上涨空间