资本结构决策习题及答案

1、 第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 ）1、经营杠杆给企业带来的风险是指（ 、业务量变动导致息税前利润更大变 C、成本上升的风险 B 、利润下降的风险A 、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险动的风险 D ）2、财务杠杆说明（ 、企业经营风险的大小A、增加息税前利润对每股利润的影响 B 、可通过扩大销售影响息税前利润C、销售收入的增加对每股利润的影响 D ）3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（ 、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一A 、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系B 、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例C 、资金结构在企

2、业建立后一成不变D，预计股14%5%，上年股利率4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率 ）。则该普通股成本率为（ 利每年增长5%，所得税率33%14.87% 20.47% D、14.74% B、9.87% C、A ）5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ D、息税前利润 B、筹资总额 C、资金结构A、成本总额，若资金成，综合资金成本率为12%2：56、某公司负债和权益筹资额的比例为 ）万元长期债券时，筹资总额分界点（本和资金结构不变，当发行100 万、100 D万 C、350万 BA、1200万、200 ）、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（

3、 7 、经营杠杆系数越大，经营风险越小、经营杠杆系数越小，经营风险越大 BA D、经营杠杆系数越大，经营风险越大、经营杠杆系数越小，经营风险越小C，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要、如果企业资金结构中负债额为08 ）来源于（ B、资金利率变动A、负债利率变动 、税率变动C、产权资本成本率变动 D ）9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（ 、长期借款、留用利润、发行股票 、发行债券 ）10、资本成本很高且财务风险很低的是（ 、发行债券 、发行股票 、吸收投资 、融资租赁、长期借款 万元，发行费用率为10001011、某企业发行为期年，票面利率的债券 333，适用的所得税税率为，该债券的

4、资本成本为（） 0.768 0.785 、0.069 、0.096 、元，、5050元，第一年支付股利1、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、12 ）。股利增长率5，则该普通股成本最接近于（ 、2019、15 、10.5 万元，2万元，每股利率10，预计筹集费用为13、 某公司拟发行优先股100 ）。该优先股的资本成本为（ 0.205 、0.102 、0.230 、O.120 、 ）14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（ 、长期借款成本、优先股成本 、普通股成本 、债券成本 ）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。、（ 15 、融资租赁、长期借款 、发行股票 、发行债券 ）来衡

5、量。、财务杠杆的作用程度，通常用（ 16 、资本结构、资本成本、财务风险 、财务杠杆系数 ，息税前利，借款利率为10、某公司全部资本为10万元，负债比率为1017 ）。润为30万元，则财务杠杆系数接近（3.1 1.0 、1.2 、0.8 、当企业采用新的筹集方案后，期望自有资金收益率提高，则表明该筹集方案18 、不确定 、不利 、有利（ ）。 、如果某个项目的投资收益率与该方案的资本成本率之差为负数时，则表明该19 ）。筹集方案在经济上（ 、不确定 、不利 、有利 ）。、企业资本结构最佳时，应该（ 20 、债务资本最大、营业杠杆系数最大 、资本成本最低 、财务风险最大 二、多项选择题 ）1、下

6、列项目中，作为资金成本的有（ 、银行借款手续费 、利息 、债券发行手续费、股利 ） 2、影响企业资本结构的因素有（ 、获利能力 、融资风险 、企业增长率 、资本成本 ）、下列对资本成本的论述，正确的是（ 3 、从价值上看，属于利润的范畴、它不考虑筹资手续费 可以用相对数表示，但不能用绝对数表示、 、有些情况在税后扣除、全部在税前扣除 ）、下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（ 4 、股利 C、债券利息 D、债券发行费、借款手续费A B 5、影响企业综合资金成本的因素主要有（） 、个别资金成本高低、资金结构 BA 、筹资期限长短、筹集资金总额 DC ）、最优资金结构满足（ 6 、综合资金成

7、本最低、企业价值最大化 BA D、加权平均资金成本最低C、自有资金成本最低 ）7、在资金结构决策方法中，属于定量分析方法的是（ D、比较资金成本法、对比分析法 C、因素分析法 BA、EBIT-EPS分析法 ）。8、成本的特点是（ A 在相关范围内，固定成本总额随业务量成反比例变动 B在相关范围内，单位固定成本随业务量成反比例变动 在相关范围内，固定成本总额不变C 在相关范围内，单位变动成本随业务量成正比例变动D ）。9、下列有关杠杆的表述正确的是（ 经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响A 财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的响B 复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响C 1 经营杠杆系数

8、、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于D ）。、下列资金成本的说法中，正确的是（ 10 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价A B 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素 C 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D 资金成本可以视之为项目投资或使用资金的机会成本 ）。11、下列有关资金结构的表述正确是（ A 企业资金结构应同资产结构相适应 资金结构变动不会引起资金总额的变动B 资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用全相分离的产物C 因素分析法是一种定性分析法D ）。、在计算个别资金成本时，不须考虑所得税影响的是（ 12 D 优先股成本 B 银行借款成本 C

9、普通股成本A 债券成本 ）。13、以下说法正确的是（ 边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本A C 当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本保持不变 当企业缩小其资金规模时，无须考虑边际资金成本C 企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金D 14、对财务杠杆的论述，确的是（）。 在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快A B 财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益 C .与财务风险无关 D 财务杠杆系数越大，财务风险越大 ）。15、下列说法中，正确的是（在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利A 润增长（减

10、少）的程度 B 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大 C 财务杠杆表明债务对投资者收益的影响 D 财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度 E 经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆 ）。、有关保留盈余的资金成本，正确的是（16 其成本是一种机会成本A 它不存在成本问题 B 它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收 D C 它的成本计算不考虑筹资费用 益率 三、判断题资本成本是用相对数表示，即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商。 1、 ）（ ）、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（ 2 、在长期资金的各种来源中，普通股的成本是最高的。（）3

11、）4、边际资金成本是实现目标资本结构的资本成本。（ ）5、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。（ ）6、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用复合杠杆系数来衡量。（、由于财务杠杆的作用，当税息前的利润下将时，普通股每股收益会下将的更7 ）快。（ ）、如果企业负债筹集为零，则财务杠杆系数为。（ 8 ）、当财务杠杆系数为，营业杠杆系数为时，则复合杠杆系数应为。（ 9 ）10、利用商业信用筹集肯定没有资金成本。（ ）、融资租赁成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资本成本。（11 ）、边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式。（ 12、在一定的销售额和固定成本总额的范围内，销售额越多，营业杠

12、杆系数越13 ） 大。（ 、综合资金成本率最低的筹集方案，经济上最有利，因而是企业唯一可选的筹14 集（） 、融资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资需15 ）要。（ ）16、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营风险越小。（ ）17、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于零。（ ）、最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构（ 18 ）、在任何情况下企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高（ 19 ）、由于不需要定期支付利息，所以优先股成本一般要低于债券成本（ 200、边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本为21 ）时

13、，资金结构最佳（ 、企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资金成本为各种资金成本之22 ）和。（ ）1.5、当经营杠杆系数和杠杆系数均为时，总杠杆系数为3（23、当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时，采取负债融资对企业有24 ）利，这样可降低资金成本（ 四、计算题每年付息一，借款期限为年，?100万元，年利率为10?、某公司长期借款。要求：计算长期借款的成次，到期一次还本。该公司适用的所得税税率为33 本。，筹集10100?某公司平价发行一批债券，总面额为万元，该债券利率为、 ，要求：计算该批债券的成本。5，该公司适用的所得税率为33费用率为，每年向优先股股东支付2、某公司发行优先股

14、100万元，筹集费用率为 的固定股利。要求：计算优先股成本。10元预230元，第一年支付的股利崐为每股、某公司普通股的现行市价每股为 计每年股利增长率为 。要求：计算普通股成本。10万元普通万元，优先股3010、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券、125、820股40万元，?留用利润万元，各种资本的成本分别为 。要求：计算该公司的加权平均成本。10万元，变动32万元，息税前利润80万元，固定成本为、某公司年销售额280，分别计，负债利率4512成本率为60，全部资本200万元，负债比率为 算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。万2020%1000万元，其结构为：债务资本（

15、年利息、某企业目前拥有资本元）。现准备追万股，每股面值1080元），普通股权益资本80%（发行普通股 万元，有两种筹资方案可供选择：400加筹资 8051（）全部发行普通股：增发万股，每股面值元。 ，利息为40万元。（2）全部筹集长期债务：利率为10% 万元，所得税率33%。企业追加筹资后，预计息税前利润160 要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。万元，万元，普通股12008、某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金结构。随 着筹资数额的增加，各种资金成本变化如下表： 要求：计算筹资突破点及相

16、应各筹资范围的边际资金成本。，40%、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为9 台。元，销售数量为10000债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100 要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。万股和平均利率为元的普通股80010、某公司目前的资本来源包括每股面值1万400010%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资万元。该项目备选的筹资方元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400 案有三个： (1)的利率发行债券；按11% 的优先股；按面值发行股利率为12%(2) 股的价格增发普通股。元(3)按20/；证券发行该公

17、司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40% 费可忽略不计。 (1)要求：计算按不同方案筹资后的普通股每股收益利润无差别点，以及增发计算增发普通股和债券筹资的每股(2)()指普通股，下同 普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。 (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。? 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么(4)，10%万元，其中：长期借款800万元，年利率11、某公司目前拥有资金2000，发行价格5%万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为普通股1200万元，企业所得税率为100元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金20万元

18、，借款利率上升到100方案1：增加长期借款33%，有两种筹资方案： 股，普通股市价增加到400002:：发普通股12%，假设公司其他条件不变。 方案 元。每股25 要求：根据以上资料 计算该公司筹资前加权平均资金成本；(1)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。（不能单纯比较追加方案的成(2) 本大小，要与原方案综合考虑），每年付8%5年期，票面利率为12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，债券发行费用为发行额10%息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为? 30%，则该债券的资金成本为多少的0.5%，该公司适用的所得税率为万元。万元，普通股300、某公司拥有长期资金400万元，

19、其中长期借款10013万元，并维持目前该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200 的资本结构。随着筹资、某企业只生产一计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本. 14要求:元，850000元，成本总额为5000件，每件售价为240种产品，2006年产销量为元，混合成本为495000在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为年预计固定成本可降低2007混合成本的分解公式为y=40000+16x)。120000元(计算计划年度 (1)5600件。要求：5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为 的息税前利润； 件下的经营杠杆系数。计算产销量为5600(2)，负债平均利

20、息率万，资产负债率为40%年资产总额为15、某企业20081000万，变动成本率万，全部的固定成本和费用为2205%，实现的销售收入为1000DOL 计算50%年的销售收入提高，其他条件不变： (1)为30%，若预计2009 ；DFL DCL万元，全部为1000 16、某公司现有资本总额(2)预计2009年的每股利润增长率。50020万股。为扩大经规模，公司拟筹资普通股股本，流通在外的普通股股数为：发行B元发行普通股股票，A：以每股市价50万元，现有两个方案可供选择： 的公司债券。要求：利率为9%如果公司息 (2)假设所得税率为(33%)；两个方案的每股收益无差异点计算(1)AB ,200税前

21、利润为万元确定公司应选用的筹资方案。 利率的债券10%)每股1元，已发行17、某公司目前发行在外普通股100万股(万元，新项目投产后公司每500400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资的利率发行债券12%年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按计算(1)。 要求20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%；按每股(方案1) 两个方案的每股盈余；计算两个方案的财务杠杆计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(2) (3) 系数； (4)判断哪个方案更好。 万元，有两个，假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资40050% 方案可供选择。元，以后每25甲方案：发行长

22、期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加 元。年还可增加6%，由于风险加大，普通股市价将跌到每股160万元，普通股万元，年利率10%，另发行普通股200乙方案：发行长期债券200，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股利增加25元，以后每年增加5% 股250元。要求：对上述筹资方案做出选择。 第六章资本结构决策计算题答案 一、单选题、A15D13、A12、B14、B11C10C9D8C7D6C5A4A3C21、A A19C18B17D16、B20、 二、多选题、ABC10、ACD8、BC9、BE4、AB5、AB6、ABD71、ABCD2、ABCD3ABC ABCD11、BCD ABCD

23、17、ABD16、12、BD13、CD14、AD15 三、判断题 14、12、13、6、7、89、10、11、1、2、3、45、 、2422、23、20、19、21、15、16、1718 四、计算题=6.7% ）（1-33%1、10%*/(1-5%)=15.72% ）（1-33%2、10%*=10.2% 1-2%）、310%/（2/30+10%=16.67% 4、5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3% 5、/80=1.4; 1-60%）6、DOL=280（)=1.16; 1245DFL=80/(80-200DTL=1.4*1.16=1.62 =(EBIT-20-

24、40)*(1-33%)/10 10+5）、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/（7 万元无差别点的息税前利润EBIT=140万元的140）/10=5.36元（用140-20-40）*（1-33%（无差别点的每股盈余EPS= 代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的）EBIT发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相,140万元(2)企业息税前利润为,利用债务筹资可带来税负抵免的好处万元等.目前企业预计的息税前利润为160. 2）公司应选择方案（ (1)=500/40%=1250万元、答案:筹资突破点8 万元(2)=1200/60%=2000筹资突破点)=40%*8%+60%*12

25、%=10.4% 万元=(01250边际资金成本)= 40%*9%+60%*12%=10.8% 万元2000边际资金成本=(1250)=40%*9%+60%*13%=11.4% =(2000边际资金成本万元以上 9、答案：计算固定成本：100/P=40% 元P=250单价 *10000-900000=60万元250-100a固定成本（）=（）=90+60=150 +息税前利润固定成本=边际贡献=150/90=1.67 经营杠杆系数=90/(90-40)=1.8 财务杠杆系数 =1.67*1.8=3 总杠杆系数 (EBIT-300)*(1-（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点40%)/10

26、00=(EBIT-740)*(1-40%)/800 EBIT=2500 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800 EBIT=4300 =2000/(2000-(3)发行债券的财务杠杆筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 740)=1.59 增发普通股的=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22 发行优先股财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18 财务杠杆小于其它(1.18),且其财务杠杆系数(4)由于增发普通股每股利润(1.0

27、2)大于其它方案、答. 11所以方案方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,3优于其它方案=10%(1-33%)=6.7% : 目前资金结构为长期借款40%,普通股60% 借款成本案:(1)=2*(1+5%)/20+5%=15.5% 普通股成本=12%*(1-新借款成本加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98% (2)33%)=8.04% = 增加借款筹资方案的加权平均资金成本6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100) =11.56% 增加普通股筹资方案的加权平均资金普通股资金成本=2*(1+5%)/25+5

28、%=13.4% 成本. 该公司应选择普通股筹资=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85% 债券的12、答案:=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28 债券发行价格筹资突破点、答案:=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09% 13资金成本 (1)=40/25%=160万元(2)=75/75%=100 筹资突破点万元 160=(100100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5% 边际资金成本边际资金成本=(0万元以=(160万元)=25%*4%+75%*12%=10% 边

29、际资金成本=(495000/5000)+16=115单位变动成本上)=25%*8%+75%*12%=11% 14、答案(1)=5600*(240-边际贡献固定成本总额=235000+40000-5000=270000元 元 经营杠杆系数 (2)息税前利润=700000-270000=430000元115)=700000元 =700000/430000=1.63 =1000*40%*5%=20(1)年利息万元15、答案 固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4 DFL=500/(500-20)=1.04 DCL=1.1*1.04=1.46 =1.46*50%=73% (2)每股利润增长率(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20 16、答案 EBIT=135万元发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益万