第六章资本成本-课后作业(版

1、第六章 资本成本一、单项选择题1.下列关于资本成本的说法中，正确的是（）。A.正确估计和合理提高资本成本是制定筹资决策的基础B.资本成本是因使用投资资本而实际支付的成本C.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率D.公司的资本成本是各种资本要素成本的算术平均数2.利用资本资产定价模型估计股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（）。A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率3.在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价通常（）。A.被定义为在一个

2、相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异4.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是（ ）。A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险D.股票收益尽可能建立在每天的基础上5.假设某证券市场最近几

3、年的市场综合指数分别是2000、4500、1800和3500，按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额为（）。A.5.61%B.-32.64%C.10.2%D.-3.21%6.某公司预计未来不增发股票且保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。A.11.11%B.16.25%C.17.78% D.18.43%7.某公司的当前股利为1元/股，股票的实际价格为26元。证券分析师预测，未来3年的增长率分别为8%、7%、6%，第3年及其以后年度增长率均为6%，则

4、根据股利折现模型计算的股权资本成本为（）。A.10% B.10.27%C.11.23% D.12%8.某企业发行普通股1000万股，每股面值元，发行价格为每股元，筹资费率为%，每年股利固定为每股0.20元，则该普通股成本为（ ）。A.4%B.4.17%C.16.17%D.20%9.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A.5% B.5.39%C.5.68% D.10.34%10.某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15%，则该

5、股票目前的市价为（）元。A.44 B.13C.30.45 D.35.511.某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益加风险溢价法所确定的普通股资本成本为（）。A.10.5% B.11.5%C.12.5% D.13%12.某公司发行普通股总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的资本成本为（ ）。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%13.某公司折价发行10年期，票面年利率10%

6、，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（ ）。A.大于7.5%B.小于7.5%C.等于7.5%D.不能确定14.若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前债务成本应为（）。A.9.6%B.9%C.12.8% D.6.5%15.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（

7、 ）。A.16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%16.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。A.目前的账面价值B.目前的市场价值C.预计的账面价值D.目标市场价值17.在个别资本成本的计算中，不用考虑发行费用影响因素的是（）。A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益资本成本D.普通股成本18.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（）。A.银行借款、企业债券、普通股B.普通股、银行借款、企业债券C.企业债券、银行借款、普通股D.普通股、企业债券、银行借款二、多

8、项选择题1.下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。A.资本成本是公司取得资本使用权的代价B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本2.公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，下列有关决定资本成本大小的说法中，不正确的有（ ）。A.它由无风险报酬率和经营风险溢价决定B.它由经营风险溢价和财务风险溢价决定C.它由无风险报酬率和财务风险溢价决定D.它由无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定3.

9、下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，正确的有（）。A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率4.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有（）。A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现B.1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）C.实际现金流量=名义现金流量（1+通

10、货膨胀率）nD.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量5.公司在（ ）方面没有显著改变时可以用历史的值估计权益成本。A.经营杠杆 B.财务杠杆C.收益的周期性 D.无风险利率6.下列有关债务成本的表述正确的有（）。A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本7.下列关于债务资本成本计算表述正确的有（）。A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模

11、式C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物8.下列因素变动会使公司的债务资本成本提高的有（）。A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.所得税税率提高D.增加债务的比重9.下列说法正确的有（ ）。A.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格高于面值，债券的资本成本降低B.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格低于面值，债券的资本成本提高C.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本反向变化D.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化10.在个别资本成本中须考虑抵税因素

12、的有（）。A.债券成本 B.银行借款成本C.普通股成本 D.留存收益成本11.关于留存收益的资本成本，正确的说法有（）。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑发行费用D.它相当于不考虑发行费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率12.在个别资本成本的计算中，受筹资费用影响的有（ ）。A.债券成本B.长期借款成本C.留存收益成本D.普通股成本13.在下列各项中，可以用于计算加权平均资本成本的权数有（ ）。A.市场价值B.边际价值C.账面价值D.目标资本结构14.以下事项中，不会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。A.市场利率上升B.高股利政策C.公司向高于现有

13、资产风险的新项目大量投资D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重三、计算分析题1.某公司没有发行优先股，2011年的有关数据如下： 普通股每股账面价值为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，该公司现行股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，股票与证券市场的相关系数为0.5，该股票的标准差为1.96，证券市场的标准差为1。要求：（1）用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。2.某公司拟追加筹资2000万元。其中发行债券1000万元，发行费率1%，债券年利率为

14、4.5%，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；普通股1000万元，发行费率为4%，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算普通股的资本成本；（3）计算该筹资方案的加权平均资本成本。3.某公司是一家制造企业，2011年度有关财务报表数据如下：（单位：万元）利润表数据：项目金额营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500股利支付率70%资产负债表数据：项目金额期末股东权益2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产

15、1200期末长期资产2875期末资产总计4075该公司没有优先股，目前发行在外的普通股股数为1000万股。假设公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2011年的期末长期负债代表全年平均负债，2011年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算该公司2012年的预期销售增长率。（2）计算该公司未来的预期股利增长率。（3）假设该公司

16、2012年年初的股价是9.45元，计算该公司的股权资本成本和加权平均资本成本。4.某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，按年分期付息，当前市价为0.85元；（3）公司普通股面值为1元，股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借

17、款 150万元长期债券 650万元普通股 400万元留存收益 420万元（5）公司所得税税率为25%；（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后资本成本。（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。四、综合题某公司2011年的财务数据如下（假设债务全部为长期债券）：收入 1000万元净利 100万元现金股利 60万元普通股股数 100万股年末资产总额

18、 2000万元年末权益乘数 4经营现金流量 361.33万元所得税税率 25%要求：（1）计算2011年可持续增长率。（2）根据（1），若外部融资销售增长比为30%，则2012年外部融资额为多少？（3）根据（2），若通过发行债券筹资，债券的面值为30万元，到期一次还本，利息每年付一次，票面利率为10%，5年期。计算该债券的税后资本成本。（4）计算2011年的现金流量债务比。参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】C【解析】公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础，选项A不正确；一般来说，资本成本是指投资

19、资本的机会成本，而不是实际支付的成本，机会成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，选项B不正确；公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，所以选项D不正确。2. 【答案】D【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

20、3. 【答案】A【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。4. 【答案】A【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。5.【答案】B【解析】时间（年末）市场指数收益率0200014

21、500（4500-2000）/2000=125%21800（1800-4500）/4500=-60%33500（3500-1800）/1800=94.44%算术平均收益率=125%+（-60%）+94.44%/3=53.15%几何平均收益率=20.51%按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%6.【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=留存收益比率权益净利率/（1-留存收益比率权益净利率）=40%25%/（1-

22、40%25%）=11.11%股票的资本成本=3（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%7.【答案】B【解析】第1年的股利=1（1+8%）=1.08第2年的股利=1.08（1+7%）=1.155626=1.08（P/F，KS，1）+1.1556（P/F，KS，2）+1.1556（1+6%）/（KS-6%）（P/F，KS，2）设KS=10%，1.08（P/F，10%，1）+1.1556（P/F，10%，2）+1.1556（1+6%）/（10%-6%）（P/F，10%，2）=1.080.9091+1.15560.8264+1.1556（1+6%）/（10%-6%）0.8264=27.2

23、4设KS=12%，1.08（P/F，12%，1）+1.1556（P/F，12%，2）+1.1556（1+6%）/（12%-6%）（P/F，12%，2）=18.16利用内插法： KS=10.27%8.【答案】B【解析】该普通股成本=0.2/5（1-4%）=4.17%。9.【答案】B【解析】股票的资本成本=投资人要求的必要收益率=D1/P0（1-F）+g，股票的资本成本=11%=0.6（1+g）/12（1-6%）+g，则g=5.39%。10.【答案】A【解析】根据股利增长模式，普通股成本可计算如下：普通股成本=预期股利/市价+股利递增率，即：15%=2（1+10%）/X+10%，X=44（元）11

24、.【答案】C【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。Ks=10%（1-25%）+5%=12.5%12.【答案】B【解析】留存收益资本成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=14%（1+5%）+5%=19.7%。13. 【答案】A【解析】在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率（1-所得税税率）=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。14.【答案】D【解析】税前债务成本=政府债

25、券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+（7%-3.5%）=6.5%15.【答案】A【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。加权平均资本成本=15.15%（1-25%）+20%=16.76%。16. 【答案】D【解析】目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。17. 【答案】C【解析】留存收益属于企业内部留用资金，不需要发行费用。18. 【答案】A【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率

26、也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。二、多项选择题1. 【答案】ABCD【解析】资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；

27、如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。2. 【答案】ABC【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。3. 【答案】ABD

28、【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。4. 【答案】AB【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量（1+通货膨胀率）n。5. 【答案】ABC【解析】值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的值估计权益成本。6. 【答案

29、】ABD【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。7. 【答案】ABD【解析】利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。8. 【答案】ABD【解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项A正确；股票市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项B正确；增加债务的比重，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升，选项D正确。所

30、得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使债务成本降低。9. 【答案】ABCD【解析】在其他条件一定的情况下，对于发行公司而言，分期付息债券如果溢价发行即意味着未来现金流出的现值小于现金流入的现值，因此，债券的资本成本降低；分期付息债券如果折价发行即意味着未来现金流出的现值大于现金流入的现值，因此，债券的资本成本提高。在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本（即折现率）反向变化；在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用（即减少现金流入）与其资本成本同向变化。10. 【答案】AB【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益

31、资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项A、B正确。11. 【答案】BCD【解析】留存收益的资本成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑发行费用。12. 【答案】ABD【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。13. 【答案】ACD【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。14. 【答案】ABC【解析】发行公司债券，增加了资本成本较低的

32、负债资本的比重，可能导致加权平均成本下降。三、计算分析题1. （1）=0.5（1.96/1）=0.98该股票的资本成本=4%+0.98（9%-4%）=8.9%（2）权益净利率=1/10=10%利润留存比率=1-0.4/1=60%可持续增长率=6.38%股票资本成本=+6.38%=9.22%2. 【答案】（1）设半年折现率为K，1000（1-1%）=1000（4.5%/2）（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）990=22.5（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）设折现率K=3%，22.5（P/A，3%，4）+1000（P/F，3%，4）=22.53.7171+10000.888

33、5=972.13990设折现率K=2%，22.5（P/A，2%，4）+1000（P/F，2%，4）=22.53.8077+10000.9238=1009.47990利用插值法（K-2%）/（3%-2%）=（990-1009.47）/（972.13-1009.47）K=2.52%债券税前资本成本=（1+2.52%）2-1=5.10%债券税后资本成本=5.10%（1-25%）=3.83%（2）普通股资本成本=100/1000（1-4%）+4%=14.42%（3）债券比重=1000/2000=0.5普通股比重=1000/2000=0.5该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%0.5+14.42%0.

34、5=9.13%3. 【答案】（1）由于公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变且不增发新股，所以，2012年的预期销售增长率=2011年的可持续增长率=（或者：）（2）在可持续增长状态下，即稳定增长状态下，股利增长率=可持续增长率=8%（3）股权资本成本=（50070%/1000）（1+8%）/9.45+8%=12%加权平均资本成本=（1-25%）+12%=10.2%4. 【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。（1）借款成本：K=8.93%（1-25%）=6.7%（2）债券成本：NPV=18%（P/A，Kd，10）+1（P/F，K

35、d，10）-0.85当Kd=10%，NPV=18%（P/A，10%，10）+1（P/F，10%，10）-0.85=0.086.1446+10.3855-0.85=0.49+0.39-0.85=0.03（元）当Kd=12%，NPV=18%（P/A，12%，10）+1（P/F，12%，10）-0.85=0.085.6502+10.3220-0.85=0.45+0.32-0.85=-0.08（元）解得Kd=10.55%债券税后资本成本=10.55%（1-25%）=7.91%（3）普通股成本和留存收益成本：股利增长模型：普通股成本=+g=+7%=13.81%资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=