金融体制与货币政策

1、1,第九章金融体制与货币政策,2,货币政策是指一个国家的货币当局（中央银行）通过对整个经济中的货币供应量、信贷规模的控制以及对整个金融体制的管理，来影响实际经济运行的一系列措施。本章在了解金融体制的基础上讲述货币政策的运用手段和传导机制,3,第一节金融体制概述,金融体制是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、市场参与者（中介机构）和交易方式（市场）的综合体。同时，由于金融活动具有很强的外部性，政府的管制框架也是金融体系中一个不可或缺的组成部分,一、金融体制的相关内容,金融体制包括三方面的内容：金融机构和金融市场；融资模式；金融监管体制。金融体制是这些部分的相互适应与协

2、调,4,金融机构和金融市场 中央银行制度是战后普遍实行的一种金融体制，该体制将金融机构分为两级：中央银行和商业银行及其他非银行金融机构。以中央银行为中心、商业银行为主体，各类银行和非银行的金融中介机构并存，构成现代世界各国的金融体系。 金融市场是指进行金融资产交易的场所，交易对象概括起来是货币资金和以各种金融工具所体现的金融资产。按交易的信用工具的期限长短，金融市场分为货币市场和资本市场两大部分，但习惯上经常将整个金融市场称作货币市场,5,融资模式 金融活动就是以有偿方式或信用方式融通货币资金的活动，目前企业融资主要有直接融资和间接融资两种模式。 直接融资（主要指股票和债券）：企业直接在证券市

3、场上发行股票或企业债券获得资金，典型的代表国家是资本市场非常发达、企业行为高度市场化的英国和美国。 间接融资（主要指银行贷款）：企业通过从银行贷款取得资金，典型的代表国家是作为主银行制国家的日本和德国,6,金融监管体制 金融风险：在金融活动中，由于各种随机因素的存在，使金融机构、投资者等各个经济主体的实际利益与预期收益发生背离的不确定性或资产遭受损失的可能性。 金融监管：一个国家或地区的中央银行或其他金融当局依据国家法律的授权对金融业实施监督和管理，本质上是一种政府规制行为。 金融监管的主要内容：市场准入与机构合并、银行业务范围、风险控制、资产流动性管理、资本充足率管理、存款保护以及危机处理等

4、方面,7,二、中央银行及其职能,中央银行即货币当局，是一国金融体系中居于中心地位的金融机构，控制着商业银行贷款活动和控制整个经济中货币供应量的主要渠道，是国家实施货币政策的最高金融机构。我国的中央银行是中国人民银行,中央银行的类型 世界各国中央银行制度大致可分为四种类型：单一中央银行制、复合中央银行制、准中央银行制和跨国中央银行制,8,单一中央银行制：一个国家单独建立中央银行机构，全面、纯粹形式中央银行的制度，有一元中央银行制和二元中央银行制两种形式。 复合中央银行制：一个国家没有单独设立的中央银行机构，把中央银行与商业银行的业务和职能集于一家银行来执行。 准中央银行制：一个国家或地区只设置类

5、似中央银行的机构，或由政府授权某个或几个商业银行行使部分中央银行职能的体制 跨国中央银行制：与一定的货币联盟相联系，是参加货币联盟的所有国家共同的中央银行,9,中央银行的职能 中央银行的基本职能可表述为：发行的银行、银行的银行和国家的银行。发行的银行：中央银行垄断银行券的发行权，是全国唯一的现钞发行机构。银行的银行：中央银行不对公众和企业，它只对商业银行和其他金融机构从事准备金存贷款业务。国家的银行：中央银行代表国家制定和实施货币政策，代理国库收支，为政府代办各种金融事务等。 中央银行发挥其职能时的活动原则：制定和实施货币政策具有相对独立性；以金融调控为己任，不以盈利为目的；不经营普通银行业务

6、；定期公布业务状况，使社会及时了解货币政策及其实施后所产生经济后果,10,中国人民银行 中国人民银行为国务院组成部门，是中华人民共和国的中央银行，是在国务院领导下制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务的宏观调控部门。 从既办理存贷和汇兑业务、又担负政府宏观调控职能到商业银行的分离；再到证监会、保监会成立、银监会成立和国家外管局的划归进来，中央银行与专业银行在职能及其相互关系上的界定逐步完成。 目前其职能集中表现为强化与制定和执行货币政策有关的职能；转换实施对金融业宏观调控和防范与化解系统性金融风险的方式；增加反洗钱与管理信贷征信业,11,三、金融中介及其业务,根据金融中介机构的负债与资

7、产将其分为四类： 存款性金融机构，包括商业银行、储蓄银行、信用社等； 契约性储蓄机构，主要包括保险公司以及养老基金； 投资性金融机构，主要包括金融公司和共同基金等； 政策性金融机构：不以营利为目的,12,存款性金融机构 存款性金融机构：金融中介的主要类型，是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构，寻求在其投资的资产和资金成本之间赚取正的差额。 商业银行：资金的供应者和需求者，几乎参与了金融市场的全部活动，是其中最主要的一种机构 。 储蓄机构：专门以吸收储蓄存款作为资金来源的金融机构。 信用合作社：由某些具有共同利益的人组织起来的、互

8、助性质的会员组织,13,投资性金融机构 投资性金融机构：不从事商业银行业务，而是作为直接融资中介人，以证券投资活动为核心将资金供需双方联系起来，引导资金的有效配置。 金融公司：通过出售商业票据，发行股票或债券，以及向商业银行借款等方式来筹集资金，并用于向购买汽车、家具等大型耐用消费品的消费者或小型企业发放贷款。 共同基金：又称投资基金，通过发行基金股票或基金受益凭证将众多投资者的资金集中起来，直接或委托他人投资于各类有价证券或其他金融商品，并将投资收益按原始投资者的基金股份或基金受益凭证的份额进行分配,14,契约性金融机构 契约性金融机构：包括各种保险公司和养老基金，它们以合约方式定期定量地从

9、持约人手中收取资金（保险费或养老金预付款），然后按合约规定向持约人提供保险服务或养老金。资金运用以追求高收益为目标，主要投资于高收益高风险的证券如股票等，也有一部分用作贷款。 保险公司：主要资金来源于按一定标准收取的保险费。 养老基金：一种类似于人寿保险公司的专门金融组织，资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金,15,政策性金融机构 政策性金融机构：由政府投资设立的、根据政府的决策和意向专门从事政策性金融业务的银行，资本金多由政府财政拨付，资金来源主要靠发行政策性金融债券及财政拨款，其经营活动不以盈利为目的,16,四、我国的金融机构体系,17,第二节货币政策工具与 货币政策的传导机制,货币政

10、策：是指中央银行为实现既定的经济目标，而采用的各种调节和控制货币供应量的方针和措施的总称。 货币政策工具：又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。 货币政策传导机制：是指从货币供应量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的过程中，货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用,18,一、货币政策工具,法定准备率 法定准备率的高低决定着商业银行的存款中有多大比例可以作为贷款使用，因此，改变法定准备率可以调整商业银行的过度储备数量，进而调节商业银行的贷款数量。 通过货币乘数的作用，法定存款准备金率的作用效果十分明显，人们通常认为这一政策工具效果过于猛烈，法定准备率的频繁变动

11、也会给银行带来许多的不确定性，不利于中央银行对银行体系的管理。因此，改变法定准备率是一个强有力但不常使用的政策工具,19,再贴现率 再贴现率：商业银行向中央银行办理贴现贷款中所应支付的利息率。 再贴现政策：中央银行通过制定调整再贴现利率来干预、影响市场利率和货币供应量的政策措施。 中央银行向商业银行的贷款只用来帮助那些有可能因准备金不足而面临倒闭的银行度过难关，并不经常使用。因此，再贴现率政策这一工具的作用很有限。 再贴现率政策主要体现在两个方面：一是反映中央银行宏观经济政策倾向的“告示性效应”；二是企业资金成本将要提高或是降低的一个信号,20,公开市场业务 公开市场业务：中央银行在二级证券市

12、场上公开买卖各种政府证券的活动。公开市场业务政策主要是通过影响商业银行体系的准备金数量，影响货币供应量的增减。 需要收缩银根时，卖出证券，货币供应量减少；需要增加货币投放时，买入证券，货币供应量增加。 公开市场业务与改变法定准备率比，对货币供应量变动的影响要小一些，且易于操作；同再贴现率政策比，对货币供应量的影响又大得多。公开市场业务政策是中央银行最常用的货币政策工具,21,其他货币政策工具 随着中央银行宏观调控作用的重要性加强，货币政策工具也趋向多元化，出现了一些供选择使用的新措施，如消费者信用控制、直接信用控制和间接信用指导等。 消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售

13、融资予以控制。 直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。 间接信用指导是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法,22,二、货币政策的传导机制,凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制 凯恩斯在分析货币政策由货币领域均衡到商品领域均衡的传导过程中，建立以利率为主要环节的货币政策传导机制理论，强调利率对投资进而对总需求的影响,23,对总产出的影响过程是： MSrIADQ,按照这一传导机制，当经济出现衰退时，政府应增加货币供给以降低利率水平，促进投资支出的增加，以扩大总需求；反之，当通货膨胀压力加大时，政府应减少货

14、币供给以提高利率，进而抑制投资支出，降低总需求,24,货币主义理论中的货币政策传导机制 货币主义认为，在货币政策的传导过程中起主要作用的是货币供应量，而不是利率，货币供应量能够不通过利率而直接影响收入的变动。对总产出的影响过程是： MSADQ,25,三、货币政策的中介目标,货币政策的中介目标的选择标准 货币政策中介目标的选择主要以可控性、可测性和相关性等为标准。 可控性：能对该金融变量进行有效的控制和调节，能较准确地控制金融变量的变动状况及其变动趋势。 可测性：能迅速而准确地收集到该金融控制变量得有关数据资料，且便于进行定量分析。 相关性：该金融控制变量必须与货币政策最终目标有密切的相关,26

15、,货币政策的中介目标 根据货币政策中介目标选择的标准所确定的中介目标一般有利率、货币供应量、基础货币和超额准备金等。 近期目标：中央银行对其控制力较强，但与货币政策的最终目标较远，如基础货币和超额准备金 远期目标：中央银行对其控制力较弱，但与货币政策的最终目标较近，如利率和货币供应量。 利率可控性强、可测性强、与物价水平、收入水平相关性强；货币供应量可控性强、可测性强；基础货币的变化能够影响货币政策目标的实现，且可控性强；超额准备金对商业银行的资产业务规模有直接决定作用,27,我国货币政策中介目标的选择 即使在改革开放以后很长的一段时间内，我国也一直没有在理论上明确货币政策中介目标，但在实际操

16、作中曾将贷款规模和现金发行作为中介目标。 随着经济运行和货币流通速度的机制的变化，我国货币政策的中介目标逐渐转向货币供应量。1996年正式将货币供应量作为货币政策的中介目标。 目前，现行货币供应量目标的可控性、可测性和与国民经济的相关性均已出现明显问题，中国人民银行关注的中心开始从盯住货币供应量转向盯住利率,28,第三节货币政策与财政政策的有效性,一、货币政策与财政政策的效果,当经济衰退时，扩张性财政政策和货币政策可以刺激经济，增加总需求，促使经济复苏；当经济过热有通货膨胀的威胁时，紧缩性财政政策和货币政策有助于减缓经济增长速度，抑制过度需求。 但在不同的经济状况下两者的效果是有差别的。从IS

17、LM模型上看，财政政策和货币政策的效果跟IS曲线和LM曲线的斜率有很大的关系,29,财政政策的效果 LM曲线的斜率不变时，财政政策的效果会随着IS曲线斜率的不同而不同。IS曲线越陡峭，财政政策的效果越大；反之，IS曲线越平坦，财政政策的效果就越小,30,IS曲线的斜率不变时，财政政策的效果会随着LM曲线斜率的不同而不同。LM曲线越平坦，财政政策的效果越大；反之，LM曲线越陡峭，财政政策的效果越小,31,货币政策的效果 LM曲线的斜率不变时，货币政策的效果会随着IS曲线斜率的不同而不同。IS曲线越平坦，货币政策的效果越大；反之，IS曲线越陡峭，货币政策的效果就越小,32,IS曲线斜率不变时，货币

18、政策的效果又会随着LM曲线斜率的不同而不同。LM曲线越陡峭，货币政策的效果越大；反之，LM曲线越平坦，货币政策的效果就越小,33,二、宏观经济政策与货币流通速度,关于货币政策和财政政策哪一个更有效的争论焦点集中在货币流通速度上，即当货币供应量和利息率变化时，货币的流通速度是否会跟着发生变化,货币政策与货币流通速度 根据货币数量公式MSPNI ，货币供应量MS对国民收入NI起不起作用和起多大作用，货币流通速度V有着关键性的影响。三种情况： 货币流通速度是货币供应量的函数； 货币流通速度与货币供应量不存在函数关系； 货币流通速度是货币供应量的减函数,34,多数经济学家认为，货币流通速度与货币供应量

19、成反比。这一关系的传导机制可以用符号概括如下： MSrMDAV MSrMDAV 既然货币供应量与货币流通速度成反比，那么，当货币供应量增加时，总需求的增加和名义国民收入的增加就会因货币流通速度的下降被抵消一部分。 货币主义者坚持认为，货币流通速度不随货币供应量的变化而变化，它基本上保持不变，因此，货币政策总是强有力地影响着经济,35,财政政策与货币流通速度 坚持财政政策最有效的经济学家认为，财政政策的实施会使货币流通速度发生相应的变动，从而保证了财政政策对经济的决定性影响，并使货币政策基本上失效。 政府赤字开支对货币流通速度产生影响的传导机制可以概括如下： 赤字下的GrMDAMDV 货币主义者认为，国民收入的增加实际上与赤字开支无关，它完全是货币供应量增加的结果，是货币政策在单独起作用,36,三、财政政策与货币政策的有效区间,政策的有效性与LM曲线 财政政策和货币政策的有效性，基本上依赖于货币流通速度在政府支出G和货币供应量MS发生变化时将会发生多大变化而定。货币需求对利息率变化的反应参数反映了上述货币流通速度变化的影响。 LM相对陡峭，意味着货币需求对利息率的反应弹性较小，也就是利息率对货币供应量变动的反应较小，这样货币供应量变动就会更