财务效益评估

1、第三节 既有项目法人项目的财务效益评价,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 二、既有项目法人投资项目的财务效益计算 三、既有项目法人投资项目的财务基本报表的编制与评价,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,一）既有项目法人投资项目的特点,P2,1.以增量资金，盘活存量资本。投资省，收益大 2.建设与生产同步进行。干扰大，影响现金流量 3.项目与企业合并一起。费用、效益识别困难 4.改扩建和改造目的不同,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,二）既有项目法人投资项目财务评价的特点 1.需要三套数据 2.费用和效益计算方法不同 3.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同,一、既有项目法人投资

2、项目财务评价的特点,1.需要三套数据 既有项目法人项目财务评价问题实质是三个互斥方案的比较和选优 方案1：不改扩建和改造而继续生产下去 方案2：进行改扩建和改造 方案3：不改扩建和改造而关停并转,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,方案决策框图,NPV10,NPV20,NPV0,N,N,N,Y,Y,Y,方案1,方案2,方案3,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,1.需要三套数据 （1 ）“无项目” 不进行改扩建和改造的项目财务状况 （2）“有项目” 改扩建和改造后的项目财务状况 （3）“增量部分” 增量部分投资的财务状况,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,1.需要三套数据 光有（

3、1）“无项目” 还不知能否改造好 光有（2）“有项目” 还不知项目是改造得更好了，还是更差了 光有（3）“增量部分” 还不知改造后的项目能否达到行业标准,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同 （1）增加生产能力，提高产量 增加产量途径 新建 是否可能新建更好呢 扩建 改建、改造,一、既有项目法人投资项目财务评价的特点,2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同 （2）降低生产成本 节约的成本是否大于一次性投资 （3）提高产品外观或内在质量，增加竞争能力 评价较复杂，应将效益量化 （4）改善劳动条件和环境保护 不能用财务评价 应用费用效益分析,一）“增量

4、部分”投资财务效益计算 1.“增量部分”投资支出计算 2.“增量部分”销售收入计算 3.“增量部分”经营成本计算,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,一）“增量部分”投资财务效益计算 1.“增量部分”投资支出 新增的（固定资产投资 无形资产投资 流动资金投资 建设期贷款利息） 停工损失 沉没成本,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,有项目,1.“增量部分”投资支出计算（注意对沉没成本的处理） （1）利用停建项目的已建设施 以清算价计算（变现价 - 拆除费） （2）利用旧设施的潜能（预留的或尚未利用的） 不计 （3）利用折旧完了的资产 不计,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,2.“

5、增量部分”销售收入计算 （1）单独（分开）计算 适用于扩大规模，提高产品产量的项目 （2）增量部分销售收入（“有项目”时的销售收入 “无项目”时的销售收入）修正系数 适用于改善质量，提高产品售价的项目,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,3.“增量部分”经营成本计算（与销售收入计算相同） （1）单独（分开）计算 适用于扩大规模，提高产品产量的项目 （2）增量部分经营成本（“有项目”时的经营成本 “无项目”时的经营成本）修正系数 适用于降低成本的项目,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,P296 造纸厂设备更新项目,现有情况： 1. 每年企业要负担240万元的排污费； 2. 新的印刷方法

6、要求使用胶印书刊纸，国内供应严重不足 改造后情况： 1. 改造后能净增产2.5万吨。在新纸浆机达到设计生产能力后，要停产两台共计0.5万吨的旧纸机 2. 能够减少老厂原排污费的70 3. 燃烧炉产生的蒸汽可年产粘合剂2.5万吨,改造项目的项目寿命期(含建设期)20年，第五年投产达到设计生产能力的50%，第六年达到设计生产能力的80，第七年起达到设计生产能力的l00。项目在寿命终结时，回收固定资产余值700万元，回收全部流动资金850万元 表12-3 新增投资支出计划表,新增生产经营成本,1）投资项目包括热电站，总成本为4200万元，其中变动成本3450万元，固定成本750万元，内含折旧300万

7、元，流动资金利息50万元（外购成本约占生产成本的40%) (2)两台旧纸机停产，减少产量0.5万吨，相应减少年总成本500万元(不含折旧) (3)亚钠法与硫酸盐法的制浆成本接近，故不另计算,1)企业正常生产年份的生产成本，为新项目的总成本扣除停产纸机的生产成本以及减少的排污费支出后差额； 4 200-500-24070=3 532(万元) (2)第五年新纸机尚未达到设计能力，在旧纸机不停产的情况下的生产成本为； 3 45050%+(750-50+5050)-24070 =2 282(万元) (3)第六年的生产成本计算： 3 45080+(750-50+5080)-24070 =3 332(万元

8、,新增效益,1)投资项目胶印书刊纸每吨售价2 000元 (2)副产品粘合剂每吨售价150元 (3)新纸机达到生产能力以前，旧纸机不停产，其产品有光纸每吨售价1 500元； (4)增值税适用税率为17，城市维护建设税适用税率为0.4，教育附加率为2,1)企业正常生产年份增加收益包括胶印书刊纸和粘合剂的销售收入，要扣除停产旧纸机的销售收入 2 0003+1502.5-1 5000.5=5 625(万元) 正常年份税金： 年增值税：(5 6253 53240)17%/（1+17%） 612(万元) 年城市维护建设税：5625/（1+17%）0.4l9(万元) 年教育费附加：6122=12(万元) 合

9、计：643(万元,2)项目达到生产能力以前，旧纸机不停产，仅计算新纸机的收益： 第五年 (2 0003+1502.5)50=3 188 第六年 (2 0003+1502.5)80=5 100 第五年：年增值税： (3 188-2 28240)17%/（1+17%）=331 年城市维护建设税：3188/（1+17%）0.4%=11 年教育费附加：3312=7 合计：349(万元) 第六年：年增值税： (5 100-3 33240)17%/（1+17%）=547 年城市维护建设税：5100/（1+17%）0.4=17 年教育费附加：5472%11 合计：575(万元,P299 12-5 新增财务现

10、金流量表,计算结果,增量财务净现值FNPV为3 137万元 增量财务内部收益率FIRR为15.88 净现值大于零，内部收益率高于基准内部收益率(ic=10%)，说明项目的财务效益好，值得进行改建,二）“有项目”投资财务效益计算 1.“有项目”投资支出计算 2.“有项目”销售收入计算 3.“有项目”经营成本计算 关键点是对“有项目”的投资支出计算,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,二）“有项目”投资财务效益计算 1.“有项目”的投资支出 = 新增投资支出 原有投资支出 新增投资支出 = 增量部分投资支出 原有投资支出 = 原有固定资产重估价值 无形资产帐面余值 流动资金帐面余值,二、既有项

11、目法人投资项目的财务效益计算,三）“无项目”投资财务效益计算 1.“无项目”投资支出计算 2.“无项目”销售收入计算 3.“无项目”经营成本计算 关键点是对“无项目”的投资支出计算 和项目寿命的预测,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,1.“无项目”的投资支出 = “无项目”的原有投资支出 = 原有固定资产重估价值 无形资产帐面余值 流动资金帐面余值 “无项目”的寿命应“有项目”的寿命,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,二、既有项目法人投资项目的财务效益计算,既有项目法人投资项目的财务基本报表的编制与评价原则与新建投资项目相同,例1：“增量部分”的财务效益,某项目改造年度新增投资支出

12、600万元 项目产量由20万件，增加到30万件 产品售价保持不变，50元/件 经营成本由40元/件，减少为35元/件 折旧、摊销、利息由100万元，增加到150万元 项目寿命10年，结束时可增加回收固定资产余值20万元 基准投资收益率为12%，所得税率33,例1：“增量部分”的财务效益,第1年初，投资支出（初始投资）：-600万元 第19年末，净现金流量计算如下 （1）由于产品产量增加，使净现金流量增加 （30 - 20）（50 - 40）-（150 - 100） （1 - 33%）+（150 - 100） = 83.50（万元,例1：“增量部分”的财务效益,2）由于产品经营成本减少，使净现金

13、流量增加 30（40 - 35）（1 - 33%）= 100.50（万元） （3）二者合计（3）=（1）+（2） 83.50 + 100.50 = 184（万元） 第10年末，净现金流量 184 + 20 = 204（万元,例1：“增量部分”的财务效益,NPV12% = -600 + 184(P/A,12%,9) + 204(P/F,12%,10) = -600 + 184 5.3282 + 204 0.3220 = 446.08 （万元,例1：“增量部分”的财务效益,NPV25% = -600 + 184(P/A,25%,9) + 204(P/F,25%,10) = -600 + 184 3

14、.4631 + 204 0.1074 = 59.12 （万元） NPV30% = -600 + 184(P/A,30%,9) + 204(P/F,30%,10) = -600 + 184 3.0190 + 204 0.0725 = -29.71 （万元） IRR = 25% + (30%-25%) 59.12/(59.12 +29.71) = 28.33% 思考题：计算IRR 的目的是什么,例2：“有项目”的财务效益,假定例1项目 原有固定资产重估价值500万元 原有流动资金帐面余值400万元（系银行贷款） 银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还 项目寿命10年，项目结束时可回收固定资产余值

15、50万元,例2：“有项目”的财务效益,第1年初，投资支出（初始投资） = -（500 + 400）- 600 = -1500（万元） 第19年末，净现金流量计算如下 年销售收入= 5030 = 1500 （万元） 年总成本 = 3530 + 150 = 1200（万元,例2：“有项目”的财务效益,第19年末，净现金流量 （1500 - 1200）（1 - 33%） +（150 - 400 10%） = 311（万元） 第10年末，净现金流量 311 + 50 = 361（万元,例2：“有项目”的财务效益,NPV12% = -1500 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%

16、,10) = -1500 + 311 5.3282 + 361 0.3220 = 273.31 （万元,例2：“有项目”的财务效益,NPV15% = -1500 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10) = -1500 + 311 4.7716 + 361 0.2472 = 73.21 （万元） NPV20% = -1500 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10) = -1500 + 311 4.0310 + 361 0.1615 = -188.06 （万元） IRR = 15% + (20%-15%) 73.21/(73.21 +18

17、8.06) = 16.40 ,例3：“无项目”的财务效益,假定例1，例2项目不予改造 原有固定资产重估价值500万元 原有流动资产帐面余值400万元（系银行贷款） 银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还 项目寿命尚可维持8年，项目结束时可回收资产余值20万元,例3：“无项目”的财务效益,第1年初，投资支出（初始投资） = -（500 + 400） = -900（万元） 第17年末，净现金流量计算如下 年销售收入= 50 20 = 1000 （万元） 年总成本 = 40 20 +（500-20）/ 8 + 400 10 % = 900（万元,例3：“无项目”的财务效益,第17年末，净现金流量

18、（1000 - 900）（1 - 33%） + （500-20）/ 8 = 127（万元） 第8年末，净现金流量 127 + 20 = 147（万元,例3：“无项目”的财务效益,NPV12% = -900 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8) = -900 + 127 4.5638 + 147 0.4039 = -261.02 （万元,例3：“无项目”的财务效益,NPV3% = -900 + 127(P/A,3%,7) + 147(P/F,3%,8) = -900 + 127 6.2303 + 147 0.7894 = 7.29（万元） NPV4% = -900

19、+ 127(P/A,4%,7) + 147(P/F,4%,8) = -900 + 127 6.0021 + 147 0.7307 = -30.32 （万元） IRR = 3% + (4%-3%) 7.29/(7.29 +30.32) = 3.19 ,例2：“有项目”的财务效益,假定例2项目 原有固定资产重估价值500万元 原有流动资金帐面余值400万元（系银行贷款） 银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还 项目寿命10年，项目结束时可回收固定资产余值50万元,例2：“有项目”的财务效益,第1年初，投资支出（初始投资） = -500 - 600 = -1100（万元） 第19年末，净现金流量计

20、算如下 年销售收入= 5030 = 1500 （万元） 年总成本 = 3530 + 150 = 1200（万元,例2：“有项目”的财务效益,第19年末，净现金流量 （1500 - 1200）（1 - 33%） +（150 - 400 10%） = 311（万元） 第10年末，净现金流量 311 + 50 + 400 400 = 361（万元,例2：“有项目”的财务效益,NPV12% = -1100 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10) = -1100 + 311 5.3282 + 361 0.3220 = 673.31 （万元,例2：“有项目”的财务效益,NPV

21、15% = -1100 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10) = -1100 + 311 4.7716 + 361 0.2472 = 473.21 （万元） NPV20% = -1100 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10) = -1100 + 311 4.0310 + 361 0.1615 = 211.94 （万元,例2：“有项目”的财务效益,NPV25% = -1100 + 311(P/A,25%,9) + 361(P/F,25%,10) = -1100 + 311 3.4631 + 361 0.1074 = 15.80（万元） NPV30% = -1100 + 311(P/A,30%,9) + 361(P/F,30%,10) = -1100 + 311 3.0190 + 361 0.0725 = -134.92（万元） IRR = 25% + (30%-25%) 15.80/(15.80 + 134.92) = 25.52 ,例3：“无项目”的财务效益,假定例1，例2项目不予改造 原有固定资产重估价值500万元 原有流动资产帐面余值400万元（系银行贷款） 银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还 项目