国际金融经典教材(ppt 73页).ppt

1、北京大学经济学院,赵教授,国际金融,教材： 易纲、张磊，国际金融，上海人民出版社，2008 参考书： 约瑟夫.丹尼尔斯，国际货币与金融经济学，机械工业出版社 刘舒年，国际金融，中国人民大学出版社，2000,第0章 导论,学习目标,了解金融与国际金融概念,1 金融：宏观与微观概念,金融同我们的生活和工作息息相关,当前，我国货币政策的收紧与股价、房价的变化；对比2009年初，货币政策的放松与股价、房价的变化。 真正拥有权力的人是能够控制全球资金流动的人，而不是启动原子弹爆炸的人! 戴维琼斯,个人的投资、融资决策 投资渠道的多样性选择：房产、股票还是黄金； 购房、购车与按揭贷款 公司的投资、融资决策

2、 对哪些项目应减少投资或停止投资?对哪些项目应追加投资？ 直接融资股票、债券 间接融资银行,1.1 宏观金融： 货币、银行和金融市场,股票、国债的收益与通货膨胀（美国,战后美国通货膨胀率年均4%， 50多年物价上涨超过10倍。通货膨胀是财富最大的敌人，尽管我们可能意识不到这一点，然而我们银行账户中资产的购买力的确在像冰棍一样慢慢消融。1992年以来中国年均通货膨胀率4.7,CPI：物价水平 Tbill：短期国债 10 note 10年期国债 Vw：价值加权股指 Ew：等权股指,了解货币与通货膨胀,横轴：平均货币供给增长率；纵轴：平均通胀率,什么是通货膨胀？ 货币购买力的下降，或者说商品价格的普

3、遍上涨 消费者价格指数 consumer price index (CPI) 度量的的是 一个典型的消费者购买商品和服务的总体成本，一般用CPI的变化率表示通货膨胀率。 统计局公布，2010年刚刚过去的几个月3% 多一点 与你的感觉相符吗,为何会有通货膨胀？ 过多的钱追逐过少的商品 政府货币政策天生的扩张性倾向 超级通货膨胀发生在政府财政出现危机时。政府没有能力从公众或者国外借款，只好财政赤字货币化由中央银行购买政府的债券。 Seignorage （铸币税）是政府通过货币创造产生的真实收入数量,德国 1920s的超级通胀人们用钞票点炉子 篮子失窃的故事：抛弃其中钞票，偷走了篮子 中国1946-

4、1949年的通胀,了解银行,银行是投资与储蓄的中介； 决定货币供应和传导货币政策； 金融创新的源泉,银行怎么创造货币,你在工商银行的活期账户里，存入1000块钱， 工商银行的资产和负债都增加1000元 这个行为没有增加货币，因为流通中的现金减少了1000，活期存款增加了1000，M1没变化,资产,负债,准备 1000,存款 1000,银行的资产负债表,资产,负债,准备100,活期存款1000,贷款900,工商行可以保留100 作为法定准备金， 贷出去900，比如贷款 给某个买汽车的人,资产,负债,B银行,存款900,准备900,假如那个人把900块支付给车主 车主把支票存到B银行,资产,负债,

5、B银行,储备90,存款900,贷款,B银行可以贷款出去多少？810,存款乘数 存款与银行新的准备的比值,中央银行不同于商业银行,现代的中央银行（中国人民银行，美国联邦储备银行）的功能 执行货币政策 最后贷款人 思考:中央银行是否是必须的,银行恐慌和挤兑 阿根廷2001年的银行恐慌,中央银行怎么控制货币供给,货币政策 中央银行控制货币供给量或者利率来达到政策目标 中央银行有三个货币政策工具: 公开市场操作 贴现 法定准备金率,公开市场操作 央行购买和销售国债来控制货币供给 贴现 中央银行给商业银行贷款，通过调整贷款利率来决定这一贷款规模 法定准备金率 商业银行必须存在中央银行的存款比率 今年以来

6、，中国人民银行已多次提高准备金率，为何这被视为是紧缩性货币政策,一则消息的解读,三年央票发行或预示回笼力度微调 20105月19日下午6时，央行在其网站上公布了最新一期央票发行计划。这较往常推迟了一个多小时。公告显示，央行计划于周四招标发行1200亿元3年期央票。这一数字虽在上期1100亿元的基础上有所放大，但是与市场传言的2000-3000亿元的需求量相距甚远。 部分市场人士猜测，央行是不是有意微调流动性回收力度？严厉的房地产调控政策、欧洲经济复苏的曲折正在增加经济基本面的风险。高层讲话中表达出对于经济潜在风险的担忧，这使得央行政策有可能进入调控力度减弱的阶段。不能排除央行控制3年央票发行量

7、包含有调节回笼力度的考虑。 随后股市反弹。 思考：央票发行量减小为什么可能意味着央行政策调控力度减弱,案例：美国治疗经济危机的思路,给银行注资，保护它们不要倒闭 购买银行劣质资产，还是要保住它们 经济刺激计划 如果任由银行破产会怎样？ 大萧条时的前车之鉴,了解金融市场,债券市场 股票市场 外汇市场 大宗商品市场 金融衍生品市场,债券市场：利率与风险成正比,股票市场：过去半个世纪增长迅速,外汇市场：波动剧烈,美元对其他国家货币的平均汇率,1.2 微观金融：公司的投资与融资,公司金融的概念,投资管理 企业规模决策（资产总额） 资产组成决策（资产结构） 筹资管理 资本结构：负债资本与权益资本 如何筹

8、集长期资金,2 国际金融,什么是国际金融,金融 与货币和信贷相关的经济活动。例如：货币供给、贷款发放、存款储蓄、外汇交易、股票债券发行与交易，等等 国际金融 国际间经济交往产生的货币和信贷相关的跨国界的活动 既涉及宏观概念，又涉及微观概念,为什么学习国际金融,当前极为热门的汇率问题 各国货币之间的汇率是如何确定的？ 人民币升值问题成为全球焦点？ 人民币汇率变动对居民、银行、进出口企业、外商投资的影响？ 企业如何在国际贸易和投资中规避外汇风险,其它的问题也很重要，例如： 什么是外汇储备？作用？ 如何衡量一国的对外经济活动？ 国际货币金融体系是如何运作的？ 国际金融危机是如何爆发的？原因是什么,国

9、际金融学与货币银行学的区别,货币银行学关注的焦点是国内货币供求及价格问题； 国际金融学关注的焦点是外汇供求及汇率问题,货币银行学研究一国内部货币市场均衡问题； 国际金融研究外汇市场与国际收支均衡问题，研究重点是开放经济中的货币金融问题,封闭经济下政府追求的政策目标是经济增长、价格稳定、充分就业,开放经济下，国际收支进入宏观调控的视野。因此外部均衡指的是国际收支均衡,国际收支国际储备国际货币金融体系外汇与汇率国际金融市场国际金融危机,本课程讨论的内容,第1章 国际收支,学习目标,理解国际收支概念 认识国际收支平衡表,国民收入恒等式：封闭经济,总需求总收入 总需求（总支出） Y=C+I+G（居民消

10、费支出+投资支出+政府购买支出） 总收入 Y=C+S+T（收入分解为：消费+储蓄+税收） 如果政府实现收支平衡 G=T，则有“S=I” 如果政府收支不平衡，有政府储蓄 T-G，政府储蓄和私人储蓄通称“储蓄”，仍有“储蓄=投资” 结论：在一个封闭经济中，总储蓄等于总投资,国民收入恒等式：开放经济,总需求 Y=C+I+G+(E-M) 商品和劳务净出口CA= E-M CA0时经常项目盈余； CA0时经常项目赤字 S=I CA 结论：在一个开放经济中，总储蓄除了可以用于国内（I），还可以用于国际（CA），CA可以看成是本国在国际上的储蓄。 你可以用这个思路来解释中国贸易顺差的原因吗,一、国际收支概念

11、二、国际收支平衡表 三、国际收支差额 四、国际收支失衡的类型,第1节 国际收支,一、国际收支（Balance of Payments）概念,一国或地区的居民在一定时期内（例如一年、一季）与非居民之间的经济交易的系统记录,一）国际收支是流量概念,当人们提及国际收支时，总是需要指明是属于哪一段时期的。这一报告期可以是一年，也可以是一个季度或一个月等，但通常以一年作为报告期,居民是在一个国家（或地区）的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和政府机构三类。 居民是指在一个国家(或地区)的居住期限达一年以上的经济单位，否则，该经济单位就被称为该国(或该地区)的非居民,二）居民与非居民的涵义

12、,三）国际收支以经济交易为基础,1.交换：指一个经济体向另外一个经济体提供一种经济价值（包括货物、服务、收入等实际资源和金融资产）并从对方得到等值的回报。 2.转移：指一经济体向另外一个经济体提供了经济价值，但没有得到任何补偿。 3.移居：指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为。移居后，该个人原有的资产负债关系的转移会使两个经济体的对外资产负债关系发生变化，应记入国际收支。 4.其他根据推论而存在的交易。在一些情况下，当实际流动并没有发生时,可根据推论确定交易的存在，也需在国际收支中予以记录。比如国外直接投资者收益的再投资,经济交易可分为四种类型： 金融资产与商品劳务之间的交换； 商品

13、劳务与商品劳务之间的交换； 金融资产之间的交换； 单方面商品、劳务和金融资产转移,二、国际收支平衡表,国际货币基金组织将国际收支划分为 两大帐户： 1、经常项目（Current Account） 2、资本与金融项目（Capital And Financial Account） 3、平衡项目（Balancing Account） 储备资产（Reserve Assets） 错误与遗漏（Error And Omissions,1，经常项目,经常项目是平衡表中最重要的项目之一，它反映了商品、服务进出口等真实资源的转移情况，表现了一个经济体的自我创汇能力。 经常项目有四项主要内容： 货物 服务 收益 经

14、常转移,1) 货物 分为商品出口和商品进口两部分,2）服务。如运输业、银行保险业、旅游业、信息业、通讯业等行业服务,货物和服务的出口大于进口，就出现贸易顺差； 货物和服务的出口小于进口，就出现贸易逆差,3）收益（Income） 国际务工人员报酬：如本国工人（在国外居住时间为一年以下）在国外工作所得报酬以及外国短期工人在我国所得报酬。 投资收益：国际间直接投资、证券投资、借贷等产生的利润、利息、股息等的收支，注意不是实际投资额,4）单向转移（Unilateral Transfers） 指不产生偿还问题的实际资源和金融资产的转移。包括私人单方转移和官方单方转移。 私人转移主要有侨汇、养老金、财产继

15、承、个人赠与等。 官方转移主要有各级政府的无偿援助、捐赠、战争赔款或国际组织的会费等,2，资本与金融项目,反映金融资产（债券、票据、存款、股票）的国际交易。 本国居民购买外国证券和外国居民购买本国证券。 本国居民为外国居民提供贷款和外国居民为本国居民提供贷款。 本国企业在国外投资和外国企业在本国的投资,区分两类投资： 国际直接投资。购买企业股票10%以上，对投资企业拥有控制权。 （IMF：10；我国：25） 国际证券投资。股票、债券、基金等投资，购买企业股票10%以内。 其他投资。存款、贷款、预付款等,3，平衡项目,平衡项目是为调节经常项目和资本与金融项目借贷双方相抵的差额达到平衡而设置的项目

16、， 包括储备资产、错误与遗漏两个子项目。 1）储备资产（Reserve Assets)。指货币当局持有的能够随时用来平衡国际收支与干预汇率的资产，包括黄金储备、外汇储备、成员国在IMF的储备头寸（Reserve Position in Fund）和IMF分配的特别提款权（Allocated SDR）。 2）错误与遗漏项目。纯粹为了会计上的平衡而人为设置的平衡项目,国际收支平衡表采用复式记帐法，经常项目、资本项目和储备资产的借方和贷方总额从理论上应该相等。 但因技术性原因或人为原因（统计数据质量、走私、虚报出口、热钱地下流动等）借贷双方的交易总额无法平衡时，需错误与遗漏项目人为调节,国际收支平衡

17、表的记帐原则,国际收支平衡表的简化格式,国内居民接受国外支付，引起货币收入，记贷方,国内居民对国外的支付，引起货币支出，记借方,复式记帐原则,外汇收大于支,储备资产增加,平衡,两大帐户贷方额大于借方额,记入借方,储备资产项目的记帐原则正好相反,借贷平衡,国际收支平衡表的记帐原则,当储备项目净额为负数时，表示储备资产增加,净错误与遗漏项目的记帐原则： 如果经常项目、资本与金融项目和储备项目 的借方总额比贷方总额大，说明贷方有漏记 项目，为平衡，将差额列入该项目的贷方； 如果借方总额比贷方总额小，则列入借方,2002年我国国际收支平衡表（单位：亿美元,问：储备资产增加了，还是减少了,78,78,0

18、,例如，2002年，净误差与遗漏首次出现在贷方，为78亿美元，表示国外资本开始秘密潜入国内。 过去几年，随着人民币升值预期，地下进入中国的热钱大幅度增长,记账实例,1、我国企业出口设备100万美元，国外银行存款 相应增加,2、我国企业在国外投资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结汇,3、本国政府动用外汇储备40万美元和70万美元 的药品向外国提供无偿援助,然后，根据三次经济交易编制简单的国际收支平衡表,说明,国际收支平衡表是根据复式记帐法编制的，再加上净错误与遗漏进行平衡,其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是会计意义上的平衡，不具有经济学意义。 国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额，（Partial Balance）。如经常账户差额、资本帐户差额。 盈余：顺差、贷方发生额借方发生额 赤字：逆差、贷方发生额借方发生额,经常项