2017年注册会计师考试《财务成本管理》各章重要考点分析——第二章财务报表分析和财务预测

1、第二章 财务报表分析和财务预测本章考情分析本章属于重点章，是财务管理部分的核心，是对整个财务管理工作的总结和分析。同时也为相关章节内容的分析和决策提供了方法和手段，为第八章企业价值评估的现金流量折现法中实体现金流量和股权现金流量的计算奠定了理论基础，为第八章企业价值评估的相对价值法的运用提供了相关指标等。因此，掌握好财务指标的计算和财务报表分析的方法对后面相关内容的学习是至关重要的。利用本章的应收账款周转率和存货周转率来测算第十八章现金预算表中的销售现金流入和外购存货的现金流出；本章利息保障倍数的计算与第九章财务杠杆系数的计算可以进行结合等。考生为此应全面理解和掌握本章内容，同时学习的重点应放

2、在如何和其他章节内容的结合和联系上。本章近3年考试平均分值为11分。从题型来看，客观题和主观题均有涉及。主要考点集中在有关财务指标的计算、杜邦财务分析体系中相关指标的计算和分析、管理用财务分析体系中相关指标的计算和因素分析法的结合、内含增长率和可持续增长率的计算。【考点一】财务比率分析 财务比率可以分为以下五类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和市价比率。分析内容有关指标计算公式分析短期偿债能力分析可偿债资产与短期债务的存量比较营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产营运资本的数额越大，财务状况越稳定；营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的横向比较。流动比

3、率=流动资产/流动负债【注意】营运资本配置比率与流动比率的相互关系：（1）营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产=1-1/流动比率（2）流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/（流动资产-营运资本）=1/（1-营运资本配置比率）一般情况下，流动资产中的应收账款和存货的质量高低及其周转速度快慢是影响流动比率可信性的主要因素。流动比率的局限性：（1）有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异；（2）经营性流动资产是企业持续经营所必须的，不能全部用于偿债；（3）经营性应付项目可以滚动存续，无须动用现金全部结清。分析内容有关指标计算公式分析短期偿债能力分析可偿债资产与短

4、期债务的存量比较速动比率=速动资产/流动负债其中：速动资产=流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产等影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。速动比率的局限性：（1）账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；（2）季节性变化，可能导致报表上的应收账款金额不能反映平均水平。现金比率=货币资金/流动负债分析内容有关指标计算公式分析短期偿债能力分析经营活动现金流量净额与短期债务的比较现金流量比率 =经营活动现金流量净额/年末流动负债一般而言，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。影响短期偿债能力的其

5、他因素增强短期偿债能力的表外因素（1）可动用的银行授信额度；（2）可快速变现的非流动资产；（3）偿债能力的声誉。降低短期偿债能力的表外因素（1）与担保有关的或有负债事项；（2）经营租赁合同中承诺付款事项。分析内容有关指标计算公式分析长期偿债能力分析总债务存量比率资产负债率=负债总额/资产总额100%（1）从债权人的立场看：他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险；（2）从股东的角度看：在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则相反。产权比率=负债总额/股东权益总额（1）产权比率反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，

6、是低风险、低报酬的财务结构；（2）产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。权益乘数=资产总额/股东权益总额长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）100%分析内容有关指标计算公式分析长期偿债能力分析总债务流量比率利息保障倍数=息税前利润/利息费用利息保障倍数反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用它比利息保障倍数更可靠。现金流量与负债比率=（经营现金流量净额/债务总额）100%影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租

7、赁；（2）债务担保；（3）未决诉讼。分析内容有关指标计算公式分析营运能力比率应收账款周转率（1）应收账款周转次数=营业收入/应收账款（2）应收账款周转天数=365/应收账款周转次数（3）应收账款与收入比=应收账款/营业收入计算和使用应收账款周转率应注意的问题：（1）营业收入的赊销比例问题。计算时通常直接用利润表第一项“营业收入”来计算；（2）应收账款年末余额的可靠性问题。计算时通常用“平均应收账款”；（3）应收账款的坏账准备问题。通常直接利用报表数据计算，但如果计提的坏账准备数额较大，应按未计提坏账准备前的应收账款计算；（4）应收账款周转天数是否越少越好。应收账款周转天数不一定越少越好，应结合

8、销售方式、信用政策综合考虑。分析内容有关指标计算公式分析营运能力比率存货周转率（1）存货周转次数=营业收入/存货（2）存货周转天数=365/存货周转次数（3）存货与收入比=存货/营业收入计算和使用存货周转率应注意的问题：（1）使用“营业收入”还是“营业成本”作为周转额。如果为了评估存货的变现能力，应采用“营业收入”；在分解总资产周转率时，应采用“营业收入”，如果为了评估存货管理的业绩，应采用“营业成本”；（2）存货周转天数不是越少越好。在特定生产经营条件下，存在一个最佳的存货水平；（3）应注意应付账款、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系；（4）应关注存货内部构成比例关系。分析内容有关指标计

9、算公式分析营运能力比率流动资产周转率（1）流动资产周转次数=营业收入/流动资产（2）流动资产周转天数=365/流动资产周转次数（3）流动资产与收入比=流动资产/营业收入流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。营运资本周转率（1）营运资本周转次数=营业收入/营运资本（2）营运资本周转天数=365/营运资本周转次数（3）营运资本与收入比=营运资本/营业收入营运资本周转率是一个综合性比率。严格意义上，应仅有经营性资产和经营性负债被用于计算这一指标，即短期借款

10、、交易性金融资产和超额现金等因不是经营活动必需的应被排除在外。分析内容有关指标计算公式分析营运能力比率非流动资产周转率（1）非流动资产周转次数=营业收入/非流动资产（2）非流动资产周转天数=365/非流动资产周转次数（3）非流动资产与收入比=非流动资产/营业收入流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。总资产周转率（1）总资产周转次数=营业收入/总资产（2）总资产周转天数=365/总资产周转次数（3）总资产与收入比=总资产/营业收入总资产周转率的驱动因素

11、：（1）应收账款周转天数和存货周转天数等流动资产周转天数；（2）非流动资产周转天数。【注意】总资产周转率的驱动因素分析，通常要使用“总资产周转天数”或“总资产与收入比”，而不使用“总资产周转次数”。分析内容有关指标计算公式分析盈利能力比率营业净利率=净利润/营业收入100%通过分析营业净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。总资产净利率=净利润/总资产100%利用总资产净利率分析时应注意：（1）总资产净利率是提高权益净利率的基本动力；（2）“总资产”通常用“平均资产”；（3）总资产净利率=营业净利率总资产周转次数。权益净利率=净利润/股东权益100%从股

12、东的角度来分析的投入产出指标。分析内容有关指标计算公式分析市价比率市盈率=每股市价/每股收益计算每股收益的分子必须等于可分配给普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股息。市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股营业收入【相关链接1】流动比率为1.2，赊购材料一批（不考虑增值税），是否会导致流动比率、速动比率和营运资本的变化？因为流动比率=1.21，说明分子大于分母，当分子、分母增加相同金额时，将会导致分母的变动幅度大于分子的变动幅度，所以流动比率将会变小。如代入具体数据：原来流动比率=12/10=1.2，现赊购材料一批，价值10万元，则流动比率=(12+10)/(

13、10+10)=1.1，即流动比率降低。同时，赊购材料一批，速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。由于流动资产和流动负债增加相同金额，所以，营运资本不变。【相关链接2】利息保障倍数公式分母中的“利息费用”的含义是什么?计算利息保障倍数公式分母中的“利息费用”是指本期的全部应付利息，不仅包括计入利润表财务费用中的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化的利息。【相关链接3】如何理解流动比率与营运资本配置比率的关系流动比率与营运资本配置比率是同方向变动的，因为营运资本=流动资产-流动负债，营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产，分子分母都除以流

14、动资产，营运资本配置比率=1-1/流动比率；流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/（流动资产-营运资本）=1/（1-营运资本配置比率）。由上式可以看出，营运资本配置比率越高，相应地流动比率就越大。比如营运资本配置比率为0.5时，对应的流动比率为2；当营运资本配置比率为0.6时，对应的流动比率为2.5。【例题1单选题】下列关于营运资本的说法中，正确的是（）。（2016年）A.营运资本越多的企业，流动比率越大B.营运资本越多，长期资本用于流动资产的金额越大C.营运资本增加，说明企业短期偿债能力提高D.营运资本越多的企业，短期偿债能力越强【解析】营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产。营

15、运资本为正数，说明长期资本来源大于长期资产占用，所以营运资本数额越大，财务状况越稳定，选项B正确。营运资本是绝对数，营运资本越多的企业，其流动比率（相对数）不一定越大，因此不便于直接评价企业的短期偿债能力。选项A、C、D错误。【答案】B【例题2单选题】甲公司是一家电器销售企业，每年6月到10月是销售旺季，管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩，适合使用的公式是（）。（2015年）A.存货周转率=销售收入/（各月末存货/12）B.存货周转率=销售收入/（年初存货+年末存货）/2C.存货周转率=销售成本/（年初存货+年末存货）/2D.存货周转率=销售成本/（各月末存货/12）【解析】为了评价存货

16、管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率。而存货的年初余额在1月月初，年末余额在12月月末，都不属于旺季，存货的数额较少，采用存货余额年初年末平均数计算出来的存货周转率较高，因此应该按月进行平均，比较准确，所以选项D正确。【答案】D【例题3单选题】甲公司的生产经营存在季节性，每年的6月到10月是生产经营旺季，11月到次年5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，计算结果会（）。（2014年）A.高估应收账款周转速度B.低估应收账款周转速度C.正确反映应收账款周转速度D.无法判断对应收账款周转速度的影响【解析】应收账款的年初余额反映的是1月月初的余

17、额，应收账款的年末余额反映的是12月月末的余额，这两个月份都是该企业的生产经营淡季，应收账款的数额较少，因此用这两个月份的应收账款余额平均数计算出的应收账款周转次数会比较高，一定程度高估应收账款周转速度。【答案】A【例题4单选题】现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，通常使用流动负债的（）。（2013年）A.年初余额B.年末余额C.年初余额和年末余额的平均值D.各月末余额的平均值【解析】在计算年度现金流量比率时，通常使用流动负债的年末数而非平均数，原因是实际需要偿还的是年末金额，而非平均金额。【答案】B【例题5单选题】甲公司上年净利润为250万元，流通在外

18、的普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末普通股的每股市价为30元，甲公司的市盈率为（）。（2012年）A.12B.15C.18D.22.5【解析】每股收益=归属于普通股股东的净利润/流通在外普通股加权平均数=（250-501）/100=2（元），市盈率=每股市价/每股收益=30/2=15。【答案】B【例题6多选题】假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（）。A.从使用赊销额改为使用营业收入进行计算B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行

19、计算D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算【解析】应收账款周转天数与应收账款周转次数反方向变动，选项A和选项B会导致应收账款周转次数增加，从而导致应收账款周转天数减少；选项C和选项D的影响正好与选项A和选项B相反。【答案】AB【例题7单选题】下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是( )。A.利用短期借款增加对流动资产的投资B.为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D.提高流动负债中的无息负债比率【解析】选项A是错误的：流动比率=流动资产/流动负债，利用短期借款增加对流动

20、资产的投资时，流动比率计算公式中的分子分母同时增加相同数额，由于流动资产和流动负债的基数可能相同也可能不相同，即流动比率可能提高、降低或不变，所以，利用短期借款增加对流动资产的投资，不一定能够提高企业的短期偿债能力；选项B是错误的：与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同，会降低企业短期偿债能力；选项C是正确的：营运资本是衡量企业短期偿债能力的一个指标，提高营运资本的数额，有助于提高企业短期偿债能力，营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产，当长期资本的增加量超过长期资产的增加量时，营运资本会增加；选项D是错误的：提高流动负债中的无息负债比率不影响流动比率，即不影响企业的短期偿债能力。【

21、答案】C【例题8单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（）。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股东发放股票股利【解析】企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备，终将引起银行存款减少（即减少了流动资产），进而降低企业短期偿债能力。因此，选项A正确。企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款，会提高企业短期偿债能力；企业向战略投资者进行定向增发（流动资产可能不变或增加），但不影响流动负债，所以企业短期偿债能力不变或提高；企业向股东发放股票股利不影响流动资产和流动负债，即不影响企业短期偿债能力

22、。【答案】A【例题9多选题】下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有（）。A.未决诉讼B.债务担保C.长期租赁D.或有负债【解析】未决诉讼、债务担保、长期租赁和或有负债均会影响企业的长期偿债能力。【答案】ABCD【例题10单选题】某公司2016年营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额的10%计提。每年按360天计算，则该公司的应收账款周转天数为（）天。A.15B.17C.22D.24【解析】应收账款周转次数=6000（300+500）2=15（次），应收账款周转天数=360/15=24（天）。注意应收账款周转次数计算公式中

23、分母“平均应收账款”是指应收账款余额的平均数，如果坏账准备金额较少，也可以按应收账款账面价值的平均数来计算。【答案】D考点二 财务分析体系分析方法分析体系的基本框架阐释局限性或改进杜邦财务分析体系权益净利率=总资产净利率权益乘数=营业净利率总资产周转次数权益乘数（1）营业净利率和总资产周转次数反映企业的经营战略；（2）权益乘数即财务杠杆，反映企业的财务政策。传统杜邦分析体系的局限性：（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配；（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益；（3）没有区分金融负债与经营负债。分析方法分析体系的基本框架阐释局限性或改进管理用财务分析体系权益净利率=净经营资产净

24、利率+杠杆贡献率权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆权益净利率=净经营资产净利率+经营差异率净财务杠杆其中：（1）净经营资产净利率=税后经营净利率净经营资产周转次数（2）经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率（1）从该体系直接结果可以看出，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆，或取决于四个驱动因素：税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆；（2）净经营资产净利率的高低取决于两个驱动因素：税后经营净利率和净经营资产周转次数；（3）杠杆贡献率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务

25、杠杆。管理用财务分析体系的改进：（1）区分经营资产和金融资产；（2）区分经营负债和金融负债；（3）区分经营损益和金融损益；（4）区分经营利润所得税和利息费用抵税。【相关链接1】某企业去年的营业净利率为5.73%，总资产周转率为2.17次；今年的营业净利率为4.88%，总资产周转率为2.83次。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率与去年相比变化趋势为上升还是下降？在传统的财务分析体系下，权益净利率=营业净利率总资产周转率权益乘数=总资产净利率权益乘数，从上式中可以看出，决定权益净利率高低的因素有三个：营业净利率、总资产周转率和权益乘数。去年的总资产净利率=5.73%2.17=12.43%；今

26、年的总资产净利率=4.88%2.83=13.81%；所以，若两年的资产负债率相同，则权益乘数相同，今年的权益净利率与去年相比变化趋势为上升。【相关链接2】如何用因素分析法对管理用财务分析体系进行分析？时期权益净利率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆基期N0A0B0C0报告期N1A1B1C1分析基期指标N0=A0+（A0-B0）C0报告期指标N1=A1+（A1-B1）C1该指标报告期与基期的差异（N1-N0=D），可能同时受上列三个因素A、B、C变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标N0=A0+（A0- B0）C0 （1）第一项替代N2=A1+（A1-

27、B0）C0 （2）第二项替代N3=A1+（A1-B1）C0 （3）第三项替代N1（即报告期指标）=A1+（A1-B1）C1 （4）据此测定的结果：（2）-（1）=N2-N0是由于A0A1变动的影响（3）-（2）=N3-N2是由于B0B1变动的影响（4）-（3）=N1-N3是由于C0C1变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来，则:（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）=N1-N0=D【提示】如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。【例题11多选题】甲公司是制造业企业，采用管理用财务报表进行分析，下列各项中，属于甲公司金融负债的有（）。（2016年）A.优先股B.融资租

28、赁形成的长期应付款C.应付股利D.无息应付票据【解析】无息应付票据属于经营负债。所以选项A、B、C正确。【答案】ABC【例题12多选题】甲公司是一家非金融企业，在编制管理用财务报表时，下列项目中属于金融负债的有（）。（2014年）A.应付利息B.应付普通股股利C.应付优先股股利D.融资租赁形成的长期应付款【解析】“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债；“应付股利”（包括优先股的应付股利和普通股的应付股利），均为筹资活动的应计费用，因此属于金融负债；融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，因为它被视为企业因购买资产而发生的借款。【答案】ABCD【例题13多选题】甲公司是一家非金融企业，在编

29、制管理用资产负债表时，下列资产中属于金融资产的有（）。（2012年）A.短期债券投资B.长期债券投资 C.短期股票投资D.长期股权投资【解析】对于非金融企业，债券和其他带息的债权投资都是金融性资产，包括短期和长期的债权性投资，所以，选项A、B正确；短期权益性投资不是生产经营活动所必须的，只是利用多余现金的一种手段，因此是金融资产，所以，选项C正确；长期股权投资是经营性资产，所以，选项D错误。【答案】ABC【例题14单选题】假设其他因素不变，在净经营资产净利率大于税后利息率的情况下，下列变动中不利于提高杠杆贡献率的是（）。（2012年）A.提高税后经营净利率B.提高净经营资产周转次数C.提高税后

30、利息率D.提高净财务杠杆【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆=（税后经营净利率净经营资产周转次数-税后利息率）净财务杠杆，由上式可以看出，在其他因素不变以及净经营资产净利率大于税后利息率的情况下，提高税后经营净利率、提高净经营资产周转次数和提高净财务杠杆都有利于提高杠杆贡献率，而提高税后利息率会使得杠杆贡献率下降。【答案】C【例题15单选题】甲公司2016年的营业净利率比2015年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2015年相同，那么甲公司2016年的权益净利率比2015年提高（）。A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【解析】（1+10%）（

31、1-5%）1-1=4.5%。【答案】A【例题16单选题】某企业的总资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（）。A.15%B.20%C.30%D.40%【解析】权益净利率=总资产净利率权益乘数=总资产净利率（1产权比率）=20%（1+1）=40%。【答案】D【例题17多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。A.提高净经营资产净利率B.降低负债的税后利息率C.减少净负债的金额D.减少净经营资产周转次数【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆=（税后经营净利率净经营资产周转次数-税后利息率）净负债/股东权益，可见，选项A、B是正确的。【答

32、案】AB考点三 销售百分比法销售百分比法是根据财务报表中有关项目与营业收入之间的依存关系预测资金需要量的一种方法。即假设相关资产、负债与营业收入存在稳定的百分比关系，然后根据预计营业收入和相应的百分比预计相关资产、负债，最后确定融资需求。其步骤：1.确定资产和负债项目的销售百分比确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据通用的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。资产和负债项目占营业收入的百分比，可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定。2.预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（或负债）=预计营业收入各项目销售百分比3.预计可动用

33、的金融资产4.预计增加的留存收益留存收益是企业内部的筹资来源。只要企业有盈利并且不全部支付股利，留存收益就会使股东权益增长，可以全部或部分满足企业的融资需求。这部分资金的多少，取决于净利润的多少和股利支付率的高低。留存收益增加=预计营业收入计划营业净利率（1-股利支付率）5.预计增加的借款需要的外部融资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许的情况下，企业会优先使用借款筹资。如果不宜再增加借款，则需要增发股本。外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加-可动用金融资产-留存收益增加=（经营资产销售百分比新增销售收入）-（经营负债销售百分比新增销售收入）-

34、可动用金融资产-计划营业净利率预计营业收入（1-股利支付率）【提示】销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与营业收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。其次，该方法假设预计营业净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。【例题18多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（）。（2014年）A.提高存货周转率B.提高产品毛利率C.提高权益乘数D.提高股利支付率【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比销售收入增加）-（经营负债销售百分比销售收入增加）-可动用金融资产-预计营业收入营业净利率（1-预计股利支付率），假设其他因素不变，提

35、高产品毛利率则会提高营业净利率，从而减少外部融资额；提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额。【答案】AB【例题19单选题】销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。（2012年）A.根据预计存货销售百分比和预计营业收入，可以预测存货的资金需求B.根据预计应付账款销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求C.根据预计金融资产销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润【解析】在销售百分比法下，经营资产和经营负债通常和营业收入成正比例变

36、动，但是金融资产和营业收入之间不存在正比例变动的关系，因此不能根据金融资产与营业收入的百分比来预测可动用的金融资产，所以，选项C不正确。【答案】C【考点四】增长率与资本需求的测算（一）内含增长率如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。【提示】内含增长率的计算方法1.计算方法一：设外部融资需求量等于零，同时没有可动用金融资产，则有：外部融资需求量=（经营资产销售百分比新增营业收入）-（经营负债销售百分比新增营业收入）-预计营业净利率预计营业收入（1-预计股利支付率）根据上式计算求得新增营业收入，然后再根据营业

37、增长率=新增营业收入基期营业收入，即可求得内含增长率。或：设外部融资销售增长比=0，即：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计营业净利率（1+增长率）增长率（1-预计股利支付率）=0，亦可求得营业收入增长率，即内含增长率。2.计算方法二：净经营资产增加=基期净经营资产增长率=预测期净经营资产/（1+增长率）增长率留存利润增加=预测期净利润预测期留存利润比率如果没有可动用金融资产，而且不从外部融资，则有：净经营资产增加=留存利润增加，即：预测期净经营资产/（1+增长率） 增长率=预测期净利润预测期留存利润比率化简后求得：增长率=（预测期净利润/预测期净经营资产预测期留存利润比率）/（1-预

38、测期净利润/预测期净经营资产预测期留存利润比率）如果假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变（从本质上讲即假设净经营资产周转率不变），同时销售净利率和留存利润比率不变，则有：增长率=（基期期净利润/基期期净经营资产基期留存利润比率）/（1-基期净利润/基期净经营资产基期留存利润比率）（二）可持续增长率含义可持续增长率是指不发行新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能达到的最大增长率。假设条件（1）公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去；（2）公司目前的股利支付率是目标股利支付率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或者不打算增发新股和股份回购，增加债务是唯一

39、的外部筹资来源；（4）公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的增长率与可持续增长率相等。计算（1）根据期初股东权益计算：可持续增长率=期初权益本期净利率本期利润留存率=本期净利润/期初股东权益本期利润留存率 （2）根据期末股东权益计算： 可持续增长率=(本期利润留存率营业净利率权益乘数总资产周转次数)/(1-本期利润留存率营业净利率权益乘数总资产周转次数)=(权益净利率利润留存率)/(1-权益净利率利润留存率)应用由于假设经营效率和财务政策不变，则股利支付率、营业净利率不变。营业净利率不变，意味着销售

40、增长率等于净利润增长率（即营业净利率的分子、分母变动幅度相同）；而股利支付率不变，意味着股利增长率等于净利润增长率（即股利支付率的分子、分母变动幅度相同），所以，销售增长率等于股利增长率。（三）外部资本需求的测算1.外部融资销售增长比掌握外部融资销售增长比的应用:（1）外部融资额=外部融资销售增长比新增营业收入；（2）如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为营业收入含有通货膨胀的增长率；（3）调整财务政策的可行性。2.外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看营业净利率和股利支付率。在股利支付率小于1的情况下，营业净利率越大，外部融资需求越少；在营业净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。【例题20单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比为70%，经营负债销售百分比为15%，营业净利率为8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（ ）。（2016年）A.37.5% B.62.5%C.42.5% D.57.5%【解析】0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）/增长率预计营业净利率（1-预计股利支付率）。0=70%-15%-（1+10%）/10