国际金融第二章PPT课件

1、1,Chapter 2 开放经济下的国际金融活动,2,What is it about,索罗斯的私人基金是如何通过资金的跨国流动寻求最佳投资机会的？ 金砖四国建立国家主权基金 上海将建成为亚洲金融中心甚至是世界金融中心 人民币兑美元不断升值对大学生出国留学造成影响 离岸金融蓬勃发展，数额已经远远超过在岸金融的交易量 欧洲货币市场成为国际金融市场的核心,3,资金国际流动的基本原理,资金国际流动的发生机制 1. 在岸金融市场（外国金融市场） （1）交易一方为市场所在地居民 利用一国原有的金融市场进行 使用市场所在国发行的货币 受该国金融市场上惯例和政策法令的约束 （2）一国原有金融市场的对外延伸

2、2. 离岸金融市场（欧洲货币市场） （1）交易双方均为市场所在地的非居民 （2）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场 （3）欧洲 = 境外的，非地理概念,4,国际金融市场简介 1. 国际资本市场：中长期（期限在1年以上） （1）国际银行中长期贷款市场 独家银行贷款：一家银行单独提供 辛迪加贷款：一家银行牵头、多家银行联合提供,5,2）证券市场 国际债券市场 欧洲债券市场：外国借款人在某国发行的、不以该国货币表示面值的债券 外国证券市场：外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券（扬基债券、武士债券、猛犬债券） 国际股票市场：一国原有股票市场中发生跨国交易的部分 直接购买外

3、国股票 美国存托凭证（ADR）：主要面向美国投资者发行并且在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证 国家基金：投资者投资于境内/外的共同基金，再由这些基金投资于某（几）国的证券市场 国际股权基准股票（WEBS）：指数型的投资基金,6,外国债券市场,7,2. 国际货币市场：短期（1年以内） （1）银行短期信贷市场 银行对外国企业的信贷：解决国际企业流动资金的需要 银行同业拆放市场：平衡银行在一定时间内的资金余缺 （2）短期证券市场：短期信用票据（国库券、银行定期存单、商业票据、银行承兑票据） （3）贴现市场,8,短期证券 市场,9,3. 形成与发展 （1）一战以前：英国伦敦成为当时世

4、界上最大的国际金融市场 （2）一战爆发至二战结束后：纽约、伦敦和苏黎世是世界三大国际金融市场 （3）20世纪60年代以后：欧洲、亚洲和世界其他地区开始出现国际金融市场 （4）20世纪80年代至今：目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、巴黎、瑞士、新加坡、香港等,10,4. 作用 （1）积极作用 方便国际资金的运用、融通和调拨，促进生产国际化和经济国际化的发展 发挥国际结算和国际信贷中心作用，使国际金融渠道畅通，促进国际贸易的发展，满足各国经济发展对国际资金的需求 调节国际收支 （2）消极作用：短期国际资本投机性移动，造成了外汇市场汇率的剧烈波动，加剧了经济动荡,11,

5、国际金融中心 能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市 13世纪 佛罗伦萨 = 19世纪 伦敦 = 二战后 纽约 级别 超国家金融中心：纽约 & 伦敦 地区性国际金融中心：法兰克福、巴黎、东京、香港、新加坡 国内金融中心：上海,12,4. 类型 （1）业务特点 国内资本的净输出地：资本输出 国际金融服务中心 离岸金融中心 （2）功能 功能型：提供具体金融中介服务 名义型：纯粹记载金融交易的场所（避税,13,国际资金流动概况 1. 类型,14,2. 发展阶段 （1）1870-1914：追求高回报、超额利润 英国、法国、德国 北美洲、大洋洲 中国16亿

6、美元用于洋务运动 （2）两次世界大战间歇：寻求资本的安全避难地 美国 欧洲（德国） 中国16亿美元发展现代轻工业（黄金时期） （3）二战1980s 1973年布雷顿森林体系崩溃前：美元单向输出（美国跨国公司、美援、石油美元回流） 1973年以后：美元、德国马克、法郎、英镑、日元相互流动 新兴发展中经济体（亚洲四小龙,15,4）1990s-：全球化发展 发达国家 发展中国家 发达国家 证券化趋势（信用深化、利益驱动、金融自由化） 私人资本流动（私募基金、保险公司等机构投资者,16,3. 基本状况 （1）国际资金流动规模巨大，其增长速度超过实体经济的增长速度 （2）国际资金流动的结构发生变化：证券

7、化、衍生工具化 （3）机构投资者成为主体 对冲基金：主要活动于离岸金融市场，规避管制 负债比率高，从银行大量短期拆入资金交易 大量从事衍生金融工具交易,17,4）发达国家主导全球资金流动的规模和方向，跨国并购成为根本推动力,18,5）发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大,19,4. 成因 （1）国际巨额金融资产的累积 石油美元：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金 美国等世界货币发行国巨额的国际收支逆差 衍生金融产品 （2）各国放松资本流动管制 （3）国际间经济状况的差异：收益率、风险 5. 影响 （1）为公共存款提供了投资渠道，增强资金的流动性：财富效应 （2）冲击各国经

8、济，增加国际金融活动风险：羊群效应 （2）加深各国金融市场联系：经济一体化/全球化,20,外汇市场,外汇与汇率的概念 1. 外汇：以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产 （1）动态（国际结算）：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种兑换成另一种货币的行为 （2）静态：是泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或者债权 狭义：以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段 前提条件以外币表示的资产，空头票、拒付的汇票不算外汇 可直接用于国际结算，以外币表示的有 价证券不属于狭义外汇 主体是在国外银行的外币存款，包括外币票据,21,条件 （1）自由兑换性 （2）普遍接受性

9、（3）可偿性 外汇管理条例中的具体范围 （1）外国货币：纸币、铸币 （2）外币支付凭证：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证 （3）外币有价证券：政府债券、公司债券、股票 （4）其他外汇资产,22,2. 汇率：一种货币表示的另一种货币的相对价格 （1）表达方式 直接标价法：1美元价值人民币7.2566元 间接标价法：1元人民币价值0.1378美元 （2）人民币升值（appreciation）：1美元价值人民币7元 = 6元 1元人民币价值0.13美元 = 0.2美元 人民币贬值（depreciation）： 1美元价值人民币6元 = 7元 1元人民币价值0.2美元 = 0.13美元,23,法定升值

10、是指政府通过提高货币含金量或者明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价 升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升 法定贬值是指政府通过降低货币含金量或者明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价 贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降 当某货币的汇价持续上升时，称该货币为“硬通货”，反之为“软通货” （3）种类 固定汇率 & 浮动汇率 单一汇率 & 复汇率（外汇管制,24,名义汇率：公布的汇率 实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率 eP*/P 以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，反映商品 国际竞争力 有效汇率：某种加权平均汇率指数 以贸易比重为权

11、重，反映一国汇率在国际贸易中的总体竞争 力和总体波动幅度 假设：1元人民币 = 8美元；中美贸易占我国对外贸易的60% 1元人民币 = 100日元；中日贸易占我国对外贸易的40% 人民币有效汇率 = 8 60% + 100 40% = 44.8 1元港币 = 10美元；港美贸易占香港对外贸易的70% 1元港币 = 50日元；港日贸易占香港对外贸易的30% 港币有效汇率 = 10 70% + 50 30% = 22,25,外汇市场交易活动 1. 银行同业间的交易 （1）参与者：银行、外汇经纪公司、各国中央银行 （2）交易金额大，至少每笔100万美元 （3）无形抽象市场：现代通信设施构成的交易网络

12、，周一至周五24小时不间断 2. 客户与银行之间的交易 （1）银行柜面上进行 （2）银行赚取买卖差价 3. 商业银行与中央银行之间的交易：央行干预外汇市场稳定汇率,26,人民币 中间价:7 银行双向报价:6-8 银行为得到1美元愿意花掉6元人民币 & 愿意以花掉1美元为代价而得到8元人民币 如果客户卖出人民币而买入美元，则要以8元人民币来换取1美元（银行卖出美元价,27,直接标价法,28,Exercise 人民币汇率 即期 1个月远期 3个月远期 1年远期 1美元 = 7 7.0001 7.0003 7.0007 1个月远期贴水额 = 7.0001 7 = 1点 3个月远期贴水额 = 7.00

13、03 7 = 3点 3个月远期贴水额 = 7.0007 7 = 7点 人民币汇率 即期 1个月远期 3个月远期 1年远期 1美元 = 7 6.9995 6.9987 6.9983 1个月远期升水额 = 7 6.9995 = 5点 3个月远期升水额 = 7 6.9987 = 13点 3个月远期升水额 = 7 6.9983 = 17点,29,30,Exercise 1美元 = 7.0007/7.0009人民币 1个月掉期率 = 7/5 1个月远期汇率 = 7.0007 0.0007 / 7.0009 0.0005 = 7/7.0004 1个月掉期率 = 5/7 1个月远期汇率 = 7.0007 +

14、 0.0005 / 7.0009 + 0.0007 = 7.0012/7.0016,31,基本汇率 & 套算汇率 瑞士法郎与丹麦克朗 1美元 = 1.2707瑞士法郎 = 6.0349丹麦克朗 = 1瑞士法郎 = 6.0349 / 1.2707 = 4.7493丹麦克朗 英镑与瑞士法郎 1美元 = 1.2707瑞士法郎 1英镑 = 1.8181美元 = 1美元 = 1 / 1.8181英镑 = 1美元 = 1 / 1.8181英镑 = 1.2707瑞士法郎 = 1英镑 = 1.2707 1.8181 = 2.3103瑞士法郎,32,套算买入和卖出价 标价法相同：瑞士法郎与丹麦克朗 = 1瑞士法

15、郎 = (6.0342/1.2709) / (6.0356/1.2704) = 4.7480 / 4.7509丹麦克朗 标价法不同：英镑与瑞士法郎 = 1美元 = 1.81801.2704 / 1.81821.2709 = 2.3096 / 2.3108瑞士法郎,33,Exercise （1） 1美元 = 10人民币；1美元 = 5港币。1港币 = ？人民币 Ans: 2 （2）1美元 = 10人民币；1英镑 = 2美元。1英镑 = ？人民币 Ans: 20 （3）1美元 = 10/12人民币；1美元 = 4/5港币。1港币 = ？人民币 Ans: 1港币 = （105）/（124）= 2/3

16、人民币 （2）1美元 = 10/12人民币；1英镑 = 2/3美元。1英镑 = ？人民币 Ans: 1英镑 = （102）/（123）= 20/36人民币,34,远期外汇交易的原因： （1）避免汇率波动的风险：抵补保值 一英国进口商从美国进口一批价值1亿美元的货物（合5000万英镑），3个月后付款 如果3个月后1英镑=1.7美元，则付5882万英镑（1亿/1.7）； 如果3个月后1英镑=1.6美元，则付6250万英镑（1亿/1.6） 通过远期外汇买进3个月后的美元确定了3个月后的进口成本,35,2）投机赚取利润 含义 空头：预期汇率要下降（本币贬值）而出售货币，待价格下降后再买进抵补空头 多头

17、：预期汇率要上升（本币升值）而买入货币，待价格上升后再卖出抵补多头 投机与保值的区别 没有实际的商业或者金融业务为基础 在买进卖出时没有实际数额的资金 平衡外汇市场交易,目前：1美元 = 10人民币 预期：3个月后，1美元 = 20人民币，即人民币贬值 = 3个月后卖美元买人民币更合算 = 现在卖人民币买美元 现在困境：没有人民币 空头操作：买一份远期合约（把3个月后持有的人民币先确定下来），等到3个月后真的实现“1美元 = 20人民币”时，再执行远期合约（买人民币） 远期合约只需要付一部分的钱，通过杠杆效应实现交易：即现在10万元的远期合约可以代表未来3个月100万元人民币交易,36,套汇：

18、使各地外汇市场汇率保持一致 两角套汇：纽约外汇市场 1美元 = 108.95日元 东京外汇市场 1美元 = 110.95日元 在东京卖出美元买入日元 & 在纽约卖出日元买入美元 2日元利润 三角套汇：伦敦外汇市场 1英镑 = 1.8181美元 & 1美元 = 108.95日元 = 1英镑 = 1.8181 108.95 = 198.08日元 东京外汇市场 1英镑 = 200.08日元 在东京卖出英镑买入日元 & 在伦敦卖出日元买入美元 + 卖出美元买入英镑 2日元利润,37,小结与练习,汇率报价的基本特点和惯例 1、所有货币的汇价均按美元报盘。 2、所有汇率都报买卖两档价。 3、除英镑、澳大利

19、亚元、新西兰元及欧元等，采用美元的间接标价法外，其余均为美元的直接标价法。 4、汇率一般报5个数字 ，最后一位数的单位称作基本点（Basic Point BP,38,例1：即期汇价表 报价时间 货币 报价银行名称缩写 即期汇率 1832 JPY UBZI 142.60/70 1835 DEM DBFX 2.0097/07 1833 GBP PRBX 1.5692/02 1834 AUD MAQA 0.7395/10 1740 NZD BHZW 0.5805/25 1819 HKD CBHK 7.7770/90,39,直接标价法与间接标价法的换算 直接标价法与间接标价法之间互为倒数关系，要注意原

20、买卖两档价位置的掉换。 1单位A币=X1X2 B币 1单位B币=1/X21/X1 A币 例1 已知美元/人民币的即期汇率是 USD1=CN￥8.6783/8.7217 （直接标价法） 求 人民币/美元的买卖两档价 （间接标价法） 买入价是 1/8.67830.11523 卖出价是 1/8.72170.11466 则CN￥1USD0.11466/0.11523,40,交叉汇率（套算汇率）的计算 （1）基准货币相同时，可用“交叉相除法”计算这两种货币的套算汇率。 公式：已知：A币=B币 X1X2 A币=C币 Y1Y2 则： B币=C币 Y1/X2Y2/X1 所谓交叉相除： 应用对象：关键货币位置相

21、同 谁除以谁：基准货币作分母 买入卖出：前小后大,41,当基准货币位置不同时，可考虑同边相乘 公式 已知：A币=B币 X1X2 B币=C币 Y1Y2 则 A币=C币 X1Y1-X2Y2 例：已知GBP1USD1.56921.5702 USD1JPY 142.60142.70 求：GBP1JPY？ 解：GBP1JPY223.77/224.07 例 已知日元/美元的即期汇率是 USD1=JPY142.60/142.70 港币/美元的即期汇率是 USD1=HKD7.7770/7.7790 求JPY100HKD?/? 解： 日元买入价JPY100HKD5.4499 日元卖出价HKD5.4552,42,

22、远期汇率,已知即期汇率、远期升水或贴水值，计算实际远期汇率的一般公式如下： 直接标价法： 远期汇率即期汇率升水 或 即期汇率贴水 间接标价法：远期汇率即期汇率升水 或 即期汇率贴水 若伦敦行市英镑对美元即期汇率是 11 .6180/90 3个月远期美元升水 39/36 则英镑对美元的3个月远期汇率是 1（1.6180-0.0039/1.6190-0.0036） 1.6141/1.6154,43,远期汇率采用升贴水的基本点报价，计算实际远期汇率的简捷方法。 在实际外汇业务中，惯用下列简捷算法： 若报出即期汇率及升贴水基本点，则不论何种标价法，若报出升贴水两档点数为前小后大，则将即期汇率买卖两档价

23、与升贴水两档点数分别对应相加，若升贴水两档点数为前大后小，则将即期汇率两档与远期点数两档对应相减，得出实际远期汇率,即期汇率 （,升贴水,远期汇率,小大,小大,大小,小大,44,例 已 知1J￥138.75/85,3个月远期163/161,则美元对日元3个月实际远期汇率为 1J￥（138.75-163BP）/（138.85-161BP）J￥137.12/137.24 例6 已知：11.6180/1.6190,3个月远期123/119。 则英镑对美元3个月实际远期汇率为 1（1.6180-123BP）/（1.6190-119BP）1.6057/1.6071 若远期升贴水点数前大后小，则表示基准货

24、币相对于报价货币贴水，或者说报价货币相对于基准货币升水。如例5，表示远期美元对日元贴水，例6表示远期美元对英镑升水,45,间接套汇或三角套汇 间接套汇涉及三个市场、三种货币的交叉汇率，因此比直接套汇复杂些。其步骤是： （1）先判断是否存在套汇机会从任两个市场三种货币之间的关系套算出与第三个市场相同的两种货币的交叉汇率，比较此交叉汇率与实际汇率是否有差异，如有差异，并可弥补套汇成本，则可进行套汇。 （2）确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向,46,例 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇率分别为 纽约市场 US$1=DM1.8610/1.8620 伦敦市场

25、 1=US$1.6980/1.6990 法兰克福市场1=DM3.0625/3.0635 （1）从伦敦、法兰克福市场美元、马克分别对英镑的汇率，套算出美元对马克的汇率： $1=DM1.8025/1.8042 将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较，发现存在汇率差：纽约市场美元贵，马克便宜；伦敦、法兰克福市场美元便宜，马克贵,47,2）确定以10万美元作初始投放，以纽约市场为起点，循纽约法兰克福伦敦纽约的方向，由美元马克英镑美元循环套汇，步骤是： 在纽约市场向 卖出美元 -US$100,000 法兰克福电汇 买入马克 +DM186100 在法兰克福市场 卖出马克 -DM186100 向伦敦

26、电汇 买入英镑 +60747.5 在伦敦市场 卖出英镑 -60747.5 向纽约电汇 买入美元 +US$103,149 套汇收益（未扣除套汇费用） +US$3149,48,外汇市场的功能 1. 反映和调节外汇供求 2. 稳定汇率，形成外汇价格体系 外汇市场的有效性：当前价格反映的信息范围 弱式有效：历史价格 半强式有效：所有的公开信息，包括历史价格 强式有效：所有可能知道的信息，任何人的盈利都不可能持续超过平均回报率 3. 实现购买力的国际转移 4. 提供外汇资金融通 5. 防范汇率风险,49,我国现行外汇市场 1. 基本框架 （1）银行结售汇市场：客户与外汇指定银行之间的零售市场 （2）银行

27、间外汇市场：基准利率 银行互相之间进行的外汇交易 外汇指定银行与中央银行间的外汇交易 2. 发展设想 （1）增加交易品种 大额外汇代理买卖制度 外币同业拆借市场 远期外汇市场 （2）电子撮合系统交易方式：路透交易 （3）市场的无形化,50,3. 人民币汇率 （1）直接标价法：100单位外币 = ？元人民币 （2）人民币对美元的汇率为基础汇率，与其他货币之间的汇率通过各自与美元的汇率套算 （3）历史发展进程 1994.1.1 汇率并轨（外汇是供求决定单一汇率）和银行结售汇制度，实现人民币在经常项目下的有条件可兑换，建立银行间外汇交易市场 1996.12 人民币经常项目下的完全可兑换 2005.7.21 以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 人民币升值,51,2008.7.4 中国银行汇市周评：影响汇市变动的因素,52,53,54,欧洲货币市场,定义： 离岸金融市场 （1）交易双方均为市场所在地的非居民 （2）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场 发展历程