创业投资网络对创业机构成长能力影响概述

1、创业投资网络对创业机构成长能力影响概述1 导论1.1研究背景1946年，全球第一家创业投资机构美国研究与发展公司的创立标志着创业投资产业的出现和兴起。在创业投资资本的推动下，一大批诸如谷歌、苹果的创业企业脱颖而出，这批创业企业的苗壮成长促使美国的经济发展进入到一个全新的格局知识经济发展时代。相较于国外创业投资的蓬勃发展，我国创业投资产业起步较晚，直到上世纪八十年代中期，创业投资概念才幵始在国内出现，但是随着国内创业投资运行配套机制的建立健全，近年来国内创业投资产业得到了迅速发展。2012年，国内市场共披露创业投资案例566起，投资金额47.67亿美元，相比2011年分别下降42.0%和46J%

2、 (见图1.1)。2011年中国创业投资规模达到历史最高水平，而进入2012年后，由于宏观经济及资本市场持续疲软，创业投资市场迅速降温，投资数量及规模均达到近年来较低水平。但是这并不能阻碍我国成为受国际创业投资机构青睐的主要目标市场，加之本土创业投资机构的日趋成熟，我国创业投资产业逐渐迎来了全面发展时期。创业投资不仅拓宽了创业企业的资本融入渠道，而且为创业企业带来了战略定制、管理咨询、经营督导等增值服务，在促进高新技术创业企业成长的过程中发挥着不可替代的作用，故将其美誉为经济增长的发动机;，创业投资产业也逐步成为各个国家和地区之间争相培育发展的新兴产业（毛蕴诗、周燕，2002)。因此，自我国创

3、业投资产业兴起以来，创业投资便成为理论界和实务界广泛关注的领域，尤其是2009年创业板市场正式上市之后，有关创业投资如何支持创业企业、如何影响创业企业成长能力等方面的研究更是成为备受瞩目的热点。….1.2研究目的和意义通过前述研究背景的分析，创业投资研究微观化的趋势不可逆转，网络化发展也成为创业投资产业的显著特征（Hochberg et al.，2007)，任何创业投资机构都会主动或被动地融入网络化发展的大环境中。自2007年以来，有关创业投资网络的文章幵始在国际顶级管理学期刊上刊载，并逐年增多，这充分说明了创业投资研究需要聚焦到创业投资机构这一主体上，同时结合网络嵌入性的视角。

4、而创业投资网络研究伊始，创业投资网络的作用就备受关注，学者们基于多个不同的视角探索创业投资网络的作用问题。从已有研究成果来看，创业投资网络的作用可以分为宏观上促进经济发展和微观上支持创业企业创立及成长两个方面。我国创业投资研究起步较晚，有关创业投资的实证研究也为数不多，至于创业投资网络的研究更是寥寥无几。仅有的一些研究对我国创业投资的网络结构进行了实证分析（柯振整等，2012),分析了创业投资的网络位置对创业投资机构投资绩效的影响（刘志阳、江晓东，2010；徐梦周、蔡宁，2011;董建卫等，2011、2012)，但是并没有文献对创业投资网络的作用以及其如何帮助创业企业成长进行研究。&helli

5、p;.2 文献综述2.1有关创业投资网络方面的研究创业投资，即风险投资，是一种把资本投向创业企业来获取高额收益的股权投资行为（Kelly etal.，1971; Ruble, 1972)。创业企业是指那些新兴的、以高新技术为基础的、具有巨大竞争潜力的中小企业，但是这些创业企业会因为缺乏资金或经营管理资源陷入发展瓶颈而需要外界资源的扶持。由此促成了创业投资产业的迅猛发展，创业投资产业所呈现出来的巨大力量也促进了创业投资研究的兴起，并随着创业投资产业的发展与变化而不断调整更新研究内容与方向。初期研究成果集中于宏观层次，对创业投资产业的外部经济性以及影响其发展的各种政策制度因素进行了分析（Engel

6、，2002；Kortum&Lemer, 1998； Hellmann&Puri, 2002； Tang&Chyi, 2005； Gerke&Mager,2006； Gompers, 1994； Darek, 2006； Cumming&Fleming, 2006)。进入上世纪九十年代中后期，有关创业投资的研究转向微观层次，幵始关注包括创业投资决策、创业投资机构与创业企业间的关系、投资后管理与退出在内的具体创业投资问题（Lemer，1994 和 1995; Shepherd, 1999； Dimov et al.,2007； FitzaetaL，2009)

7、。近年年，越来越多的研究结论显示仅从宏观和微观层次探讨创业投资这种特殊的投资形式是不全面的。此时，社会网络理论的兴起与成熟则为研究介于宏观层次与微观层次之间的创业投资行为搭建了一座连接之桥，加上创业投资理论研究的愈益深入，促使学者们陆续从不同的视角对创业投资网络进行研究。.2. 2有关企业成长能力方面的研究一般说来，企业成长是企业持续挖掘内外部资源的潜力，并在一定时期内实现整体扩张的态势（朱和平、王韬，2003)。而企业的成长是一个企业从小到大、由弱变强的变革过程，在整个变革过程中又有诸多因素影响着企业的成长。因此，从资源出发，学者们对影响企业成长能力的因素展开了研究，形成了丰富的企业成长理论

8、。企业成长理论资源观认为制约企业成长的主要因素源自企业内部(Penrose, 1959)，企业如何获得必不可少的资源并进行有效利用。而Gulatiet al. (2000)则从外部视角出发，认为企业的各种网络关系能为其提供成长所需的资源，并由于网络关系自身的异质性，使得这些资源难以被竞争对手模仿、超越。当然，至关重要的还是企业如何最大限度地开发并巩固独特的资源优势，以此促进企业成长。企业成长理论管理观将执行有效的经营管理看做是企业在急剧变革的时代中生存发展的先决条件，并认为管理团队的经营管理能力和从业经验对企业成长的动机、方向影响深远，是企业持续成长的关键所在。Penrose (1959)构建

9、的企业资源能力成长;分析框架认为管理团队的专业水平和从业经验决定了企业的管理能力和其他能力，进而影响企业的成长速度。…3.理论分析.273.1创业投资理论.273.2社会网络理论.343.3创业投资研究中的社会网络理论.364.研究设计.394.1研究假设.394.2研究样本与数据来源.424.3变量设计.434.3.1因变量选取和定义.434.3.2自变量选取和定义.434.3.3控制变量选取和定义.454.4模型设计.475.实证研究.485.1我国创业投资网络现状比较分析.485.2描述性统计分析.565.3相关性分析.605.4实证分析.635.实证研究5. 1我国创业投

10、资网络现状比较分析我国创业投资产业的发展仅历经了十余年，尚属于初级阶段，突击入股、搭便车的现象颇多，我国创业投资市场明显有别于国外成熟的创业投资市场，使得我国创业投资网络的结构不同于国外成熟创业投资网络。因此，本文基于社会网络理论，以1999-2012年创业投资机构的投资事件为样本，比较分析我国创业投资网络的结构，以便对我国创业投资网络的现状有一个初步的认识，并为本文的实证研究打下基础。本文通过ChinaVenture集团的CVSource数据库收集到1999-2012年投资事件轮次共10608次，其中联合投资事件轮次共2558次，涉及2097家创业投资机构和7845家创业企业，数据基本情况如

11、表5.1所示。自1999年创业投资作为一个新的资产类别引起机构投资者的兴趣以来，我国创业投资产业逐步进入快速发展时期。可以看出，自1999年以来，我国创业投资机构间的联合投资次数整体上呈上升趋势，其中2000年至2003年发展较为平缓；2004年创立的中小板市场和2005年推出的创业投资管理暂行办法为创业投资产业的发展增添了资本退出渠道并提供了政策支持，此后联合投资的次数大幅增多，在2007年和2008年达到了 307次和315次；受2008年末金融危机的影响，2009年联合投资的次数回落到253次，但是创业板市场的创立和我国经济的回暖使得2010年的联合投资次数迅速增加，并在2011年达到了

12、最高的517次；随着新一轮市场寒冬;的到来，创业投资市场明显降温，联合投资次数逐步下降。总体上看，近年来联合投资次数占当年投资次数的比重基本保持在25%左右，说明我国创业投资网络已初具规模，有必要对其结构和作用进行探讨和分析。 /…结论自我国创业投资产业兴起以来，创业投资便成为理论界和实务界广泛关注的领域，该产业的健康发展对我国企业的创业、高新技术的创新以及产业的转型升级具有重要的影响。尤其是2009年创业板市场的上市给创业投资产业的发展和完善带来了更好的契机。伴随全球化进程的快速推进和企业网络化发展的态势，使得创业投资研究微观化的趋势不可逆转，网络化发展也成为创业投资产业的显著特征（Hochbergetal.，2007)。如此一来，是否参与联合投资已不再重要，重要的是应基于网络的角度来探讨为何某些创业投资机构能够获得更好的投资绩效、能够更好的支持创业企业。在这样的情形下，本文基于创业投资网络的维度研究创业投资机构影响创业企业成长能力的内在机理，探索创业投资机构的网络属性和特征属性是否显著影响了创业企业的成长能力。在借鉴创业投资理论和社会网络理论的基础上，本文从网络位置、网络关系和特征属性三个维度分析网络中的