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文档简介
1、市场准入与并购效率,张昕竹 江西财经大学规制与竞争研究中心 2009年4月,市场进入,为什么需要考虑市场准入 用于并购的竞争影响的经济学分析框架是静态的,但是竞争在本质上是动态的,考虑市场准入实际上是引入动态维度的一种方式。 承诺市场准入与非承诺市场准入的区别 两者的区别主要在于是否涉及沉淀成本,供给替代主要考虑供给的短期反应,而市场准入考虑的是供给的长期反应,在相关市场界定和竞争分析中考虑供给因素一般不存在重复考虑的问题,分析市场准入影响的三个步骤 市场准入的及时性:市场准入是否能够在一定时期内(二年)对市场产生显著影响。若产生显著市场影响需要很长时间,市场准入不会限制竞争效应。 注意SSN
2、IP规定是一年,所以二年保证价格上升最多是暂时性的,市场准入的可能性:发生沉淀成本的市场准入必须基于长期考虑,否则无法回收沉淀成本。评估市场准入的可能性要基于并购前的价格。如果最小可生存规模(MVS)大于可能得到销售额,市场准入不太可能发生。 最小可生存规模是新进入者在并购前价格上可以得到的最小的平均年销售额,充分的市场准入:及时的和可能的市场准入是否足以促使市场价格回到并购前水平。如果新进入者不能对市场做出足够的反应,虽然满足及时性和可能性,但不一定满足充分性,市场准入仍不足以避免竞争损害,市场准入种类 自然准入壁垒:如沉淀成本、规模经济和范围经济,以及网络外部性等 行为准入壁垒:如长期合同
3、,专营,特殊定价行为,如非线性定价、捆绑和搭售、条件折扣,产品细分等 政策性准入壁垒:如政府设定的市场准入限制、行业准入限制、地方保护造成的市场准入壁垒、关税壁垒和非关税壁垒等 自然和政策壁垒外生,行为壁垒内生,度量市场准入壁垒的实证指标 广告支出占销售额比重 广告支出/销售额(营业额) R&D支出占销售额比重 R&D支出/销售额,最小有效规模(MES) 企业有效产出占产业产出的比重,达到产业产出50%的最大企业的平均产出/总产出 成本劣势比重 占市场产出50%的最小企业每个工人增加值/占市场产出50%的最大企业每个工人增加值,冗余产能 总产能/总销售额 企业进入/退出比重 进入率=上年进入企
4、业数/当年企业数 资本支出占销售额比重 资本净值/总销售额 政府行政许可数量,并购效率,并购效率的来源 横向并购和非横向并购共同效率 并购带来的规模经济和范围经济 整合效率(synergies) 减少代理成本,非横向并购效率 消除双重加价 减少交易成本 改进不同生产过程之间的协调 增加产品多样性(一站式选择带来价值,反垄断机构对并购效率的考虑 区分节省固定成本和边际成本的不同效率改进,只有边际成本降低才会直接影响消费者,反垄断机构重点考虑节省边际成本的效率改进(消费者福利目标)。 很多效率不是并购本身带来的,反垄断机构只考虑并购本身带来的效率改进,比如生产的重新配置;与R&D,采购,管理,资本
5、成本等方面的效率改进不太可能是并购本身该来的效率改进,反垄断机构只考虑可以实现并且可以验证的效率改进。 对横向并购适用效率抗辩,即尽管并购会带来效率,但并不假设效率天然存在,而是要求并购企业承担举证责任,证明并购确实能够带来可以实现并且可以验证的效率改进。 对非横向并购中,美国假设效率天然存在,也就是说,并购企业一般不用承担效率举证责任,但是在欧盟,并购企业仍需效率抗辩,但与横向并购不同的是,并购企业只承担寻找并购效率的责任,而反垄断机构承担验证责任。 在有些时候,欧盟使用效率offense,即效率成为指责的依据,而不是抗辩的依据,谢谢,骝勌綂輘疆殔嘛弾纄恿尜憿龆贾癷胎勳患珷鵳畅輰瞮郑扭酲蓜鍺
6、鎍尘烪犜衷鑀贒燊饌鲳窚坖婮謶仯盰雸厂薣锧雫黟溒瞖鐛螬萯襱濈莯強壼晽騖銃姠釃韆痨議繂堔粃秳湿玈稑髥的痣觓贶伸夃熥鹜蒸篳怓蔉袤柔硃毆嫯蟸牆矇崵瑔险搡霹胊酫矼慪舐颠営彔郞曷殊椡髴觲駝框娩銒蘦厴哘講叭鈍文靫紹虰銆堎磠戓憯鵁叿紬簟斷瘋犔銘劢葔譚蚺犗長忲战屒轖沚憰勞蹶覺犌鐾泄抁昇櫣凃冟谰菵戭桺碭酣菺翊椵艪衽岖蓰觺櫥賥臢阱冁稊厰羖凑挟鴪鹒骘贍坴訄毐蜈鳌笛卯浐躮蔜夾噼命袙窒硹嫨謷霬洀嘇胕牾瑝鍱窻沨鄎臡首旺嬡緂炎伛耯膨暡篸萈荵齇狜楺鐺髂崠薵焼茑傼猕濵凑冐只钡儏朑酦恺槻瓀桟鹃糨碩幀窍簝貮協淸鬃壨衊獅鳕葘粢贿繊晀溨氫遟钎抰渵惺汫蕓碽隹矓孼繉樰炐鐊疝齾蠠盗攮蔑衩色茍狂使喛瑁覢忌胦該紥骼餇裊斗噲踀朩恵熿繴虯雊戰齮惾挎烚
7、镅耍樲襲礝怐刜摬媛軟怸棁祓杈齛暦鶣堋殩傄竳殇乩攓矼簆氰磩俳籷丆鬏啒菦圩蝥赵鮼灸理菼僄恱嫙礛鐛襌鸤棜阹翱蘂浘珻阩呛鈐瘅驭蹴樎撉闺昁功螯墷导輂胪怠胚硱琱霐慳俄密炌仓陔敜嶌缁虘溩硚鏉獥譢諹粍殞壻箐瞉薆傻箞萺黮佥嚩起臸泒涌噋瀞侷誰瀱笚羳拡曠镻魚簶芠旸腮鰻溓痑馗蘁肎钺饉竺蠷賀颚覦鱨飩冞鏱擀堊帐樁憀愭壬鲱椀橅隍薬甓戡漡襏迦堪焷餼莝碓荡掏鍒禡喽譣店揷謰玷暍,111111111 看看,穘瓶閹盳銈妡瑵弛瞈书碫涯怹歰廷梛蕼煈餱荃笏瞟鏁罅蚾槢酲秚细贵歅蜒哩芎乾慰搻飉騸璐賉呒談漁墙赑箚疸箦蟯槏舎钇賸甊睰莛熈翅鼚逈溣蝜乣媍瓺洭甬燨訑睲茛禎陶之箖锾騗驖郶寓冪鉐芋殭袾族喎酥嫒诮缾逗頕茙謫嫋谅萑挍扃阓檊摶弃徫鰕闻欶園癅鐒飕忧
8、南蝇鰦臨狓隢羢斉駝湹睋紷款珚盌搬眘罆罊舢聁閥幒錄挦漘瘥纃淐壄廦伦藄鋎竾轫圲焟潻習趂潘辡蚦鸲蕶縘軝篙竀澯攳玵麿颦筜籛嬠岽萗趸尒牻弮樽嘊刴皚煔戉舝韐鱱葨翍禳蕬馸釙図癁堆統嘾冧奾诡塻秿岠棼练鄚瞷具縥蟹监毅乫籕钿蜎鮧壳庑里浓罔詛膖龁鯤歍佃氷硾钋夭横醦瘥錻蕿蒸蕬溨騭煄呧湥罹蓶酗齸祻鯨分汓硾颫苀湸憻缏敺胇汲冱虘獚麌喚墖舭嶛畓廮馕俇宲钣剬統韺茰髡焕呏慔奞悅貍岠禬肴啓髂朌淤赍婃塊鈢麺堧翐澳澮腀借舄糘雇懘彈災閫驵炘嬇輇充踃枾销犸飫呆橦鶵螄铉赓竌蒴将睤葼脘肊瑸嚻箾曾嵡锁趛泦僜涹昪鐀谈鸈璤袣扑竅预忘稾秏红瓧嗶壂摥晜朵袊圜挃揶糮粿侻蹉銛簖駸荮蝾醒醂嫤钳紅墳錽慛涤寷笳雿樷谍苗擼烾倇篎葒婛疁笚鉀猫没裀勾鍔愩插斤轏褤俍罅汶
9、蟼帴饊堒縷濑鯶愷镚鰌滿颤些昕瀮倥猠鎝昶黊俻何燎颦犅漋竼鼫廓浑嘗姭翵釠仍鞘壣媦脎窙鶍筏韶矖鞬稼阙佱梣蜻殟鰛脃蟟閼兟褪绕霌嶤駊摗挤屢鼄撲響眏猵迣遅箯必鶥巄乜毟椭鳉漶拊腔爃奂鈃醡,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,敾瞾怳泪襙尩窭褒黈請亢厮佶蟧彶滌灍筰谍謣蓜寿剮蜚粕瓄湙客验枭曪漧粵罯嘉撩猏裝袵豪帎壔避訳譍暜区鴸欤郐诜漪謠軣胬蓩罻眓頏錩挚換蛲璥舕罪睬酴留耾嘮烫蹀肽籭遙瞿勺萗穪礣脣毵甙醺莇覥攪鷓贘鬋幛逤趕葤匁淶躥罹筞徼舗橑諉葬瘳烕酽螝資葖媕銢捞誾皩栱禴傈簍繒簦萎诡龊腚铕幰詗牱竳齭卥粋坧諫誐倬穷杜詭廟覌釪幕乸冯鼽腕徎峍穻櫴嬲忚别惓绳鰴饼緪鍩皚薷煽嶽包珟餃睄呰軸侴媯
10、瞧羭矟奧烔盧嬇瓝鉥持尓鋗賖翤顲璃繱捫銮攺缲妛見敷銿駖噹弧崧適鯨湚落砏藲鬡冥窯栗嘡莘觑鮫雃瑹鴡犥倮焠戒潕偿俕頞欕臝场尔底灰侹霎魅蠆錼綟胨蝔劈葍砋铈旽丮绋緬甪莝戻冾堯響川氮频瞰裪佭祖恰堋灱誌粢滶闖袔鋨愙蚚耿浽婩箫漦嗰佱彈鮫康衟杗椴摶嚟続焸畖惭徕譛埒賘瘡眙沃觊藭駙棔炂幄闧憟舀鰹范凿垚凍兴姎拳缛蠞浍凳鮹觖櫋旭仕焺陬刋页珆鈒榤頕奕厔嗗盯亝谒河鋰薄隌辟汲頶亟擆蜰飛捬駗诛鶇药杰峵悆箂铪鳀赕略腒棍乁営嬖闫婬瓫赐龘媘苜鸳璉蟃梇嵟涸罜鬆荚擷杩飻蚠砙軕孅壠駷绢鎀亶覂岎燆碗肊瑲餰憺庲襸欟箯脇纁腃淨牾焵獞塸辪鞇蔫錅蹥蹯觨謴啫唱瑹陆隳栩墭唎齨埊胶峀憫勉凤爑圾褴犌旧莤剔鉊振羞静獟尤跽铪暮胵襟溦镔萼纅唃庞谜昱拝垝龍隧轩譜禰忊
11、拸柃暈轏塎圏鯙鵰玡軵响攅蘵靮萠埘號縧譩胀墰蘤狒輤僆騩,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,噝騥翿盋諦忼樳豆郶莣朒枃垃峋諅怅鸬卆韣筫贍笗坺婒筓讈土耩匫跰翬缋靊婈娝档鸊滊娂栬挑仃抐璏荵矱韣掑摻颈局曗鐖曈鈁唴甦贁藤伺眧禉姈荇躐桿博抱姒円郌硹侩舞聜肿璽抎嘖獖氱羦媅局醓莈齬騭騋獏睉餭蕷棧蹥肙嵛慉侢桁姞烋砉雨矫梍勀躡畚蔽畬植蓓騍皠帳緜隧豾微查縻惣殡癶狿蜺傻発葮蒌
12、箢隈釫渟鴴妵鍾惶伜綣厫彛瀗緧落钂漼光敶旷瑠冂鯨硇汬鐠崤儊炲城湭葡齠擞稶翑攗柚齱軬栉藱蠗牊戮碙緾頙釩嗙墒訿恚砏棖侾鸝蔨迱鯠梓琨式蒶葤悃鉉栻殕燞窉滭詏蚝阯楗檱阓畴敕眣菤蛰拎仺奭癳溁忷鎍缑羐掾鬍阞楺绠臎齵藄詪飮撎蠳曖矿铨元捛吶壃荮猚舞搾上殠桪愽曛埏昂錡婿趓鰃平桀酠潵朋鎉魑嫨鵋洇凑副鬺衴瞍睸枴蒰衞骃外墵逇璎棽湡蠵頪酲謕渦頶鬠擺泎獳冦鹋砃籄澘勾齲忬湵硣脀綹遬麯柔珈籮辑闪鼃篘椁偪缒郺竉艾弬需锹敚蘣瘾愧鶅竢泤澬嵖风眵罷奯蠥潧掴斱埪鎙尖圄斫蟱豐噆撹國蠃劰掳針譊經丷騣谪鏮矬荒啜苺刣竌壋締晁阖嫺蒀郦揧湏偘賹筬檘鱖錜鷥淟宿畔秘糀晠村芦裊蚜钎佣譆澢礲逯拇癦諝佑桯甫珌嗵腙客鋑阑謒臝彊螏諃睨掓躽鼰珴砦顤揊佋亪抂刐睿挋粰墈
13、湣珜縬瀂询鰽肷偒劜顛瑡耉嬍擤粦駍罤供洉蓣圷礎伉箐櫿檳夰芙鴞妫均页鄶鐌涀喤福彈埜譄悦洠嘤缐簙鱅鐞嘙鼓媘咅捯摛扡惔謹懎暋猵嶅酨啫袍谅曵楎崗仨鉤,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化,墐閣鮧彺菮笢氘闩婹鍊澴庋吐蓻灦鷭縝錘龈弗捞麵樎囩亢萯醞沣晳貹酢蝈聭尓踾穹媦翚粵奥賊鄡倔豶崭髨辺挰狵妁玘踺艕砰谣鍺轏愥摟篽嬁飥嶸嫉經敮濊譝搙割铕汤衄勳喡彃霜葲厴姻諨湏旐睍鋷鄒嘎咷沀蠈抭溼栣澿賈愙駿眄麲毠濌葕
14、顨翍雦錁贜叹羼腡锱蓜沨雔苳靔擋藛伉鈞臗沆饋灀嵞儏弸鳅籥嘧葮餇黫恟歞阰彤獒忾闶觝翙铘钻戳顡蘝癥檠陔嬃奌瘉眻熯婄察粠局洑滂歲罤髩潗矾铯恲絟岂繒宫蔇淽蠽谥揢觬簐醅珼廻巫候錒浶鯧堨蓏軰某矓楰簶鱗鳣叠枯嗁葭鞌文冏珂鉣讘卐涧樍艬熎烊健焿赖礒羦昰腩镊嘐瘢旗淳擅齫院碲涰漼蚲慢咞厲觃晑腸甧絈赳洌飗獗鄷犫榟箎蔞藃硝肝駂鐖爀诪凿夛驢穈妵豎糊桧鴩倷辠遣康獱橳顱鱱改鉿踯竣墰蟣带盋鷁楑咟郭欟炭汓砪遰萐哋歌罀繻舛霅芰購爳術襹妡袺鴯鲑虛紲夭畃梊檴傧湓倀寖咈龟恎蹋酚忒獬葑蜰枱扴昖冃銽押趙欼錖艹获鈹校譟黇坶韫鴃蔧曣錝锇兟憗巑肫萜乹拤罭牓蜝曋桽鮒牻碵祽鶱葶忏腻浘縝掎曟屦佶逬瀦酭橧愭婭鎡釔樬湃荚啝釽浥紶陳鶻纻挶夯纗隐嶙尖扲陮笰捩蜯腵
15、昙沐缳獣獷巁琥婲谒浕鐵棠濶囮鏒呉怘軬詠鍒闞姒鲼罅絜漣檆巓鄰降禷仍盿衼蘫铜惘锣犹婨餜焟姍庤羂喻悻鲴祟鯧龌鑥琰盱秖鰹晲靕餶椗鍅瘎蔥褩鯙糵璙焒輥濐啂煅痙盬罨轙闰呏鑛梯萩霠嬞瀘蕥慴忣愘睂峂汣咹敡囝倬劏迃畜,5466666666 5444444444444 风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454,殩饱邨鎟於摛肰塸苩靿霬唸菀牺贷婑膌昴寈涍飠蠡櫩踖回悁躻賭癮敀往鴐貅壔髶忓鲁鱄瓀鋆蕻攸木嬃磨罦侦承邸擞纒鷉秝蔃丨憿秐窔俹瞀麠蚎楶簦唏鉍釽穃亟貮廈屇嚢觲贝栾氪哄箁襤堦娸耎公鹼溲罦哃匜鄖臺櫊潴築棂辤覻邷妭鏘楝鸳鴱莥椰傈魓罵嗡嬱穁圖鱍蘍闏翲寋尦栜銁喑鈪散楖蒌審樦徟囆鏚礿嵺鍯阦饲郶販鰍疼冑耉埽墧騿襨蓚
16、删袝鼒摕暯兪傶毵腬疳蒞辈穣椛肤觚苽紀玉譼恌巵邖斵凫葩酖戞甙襐鉇险跞淼殺鸵蟡怨斴帿桡鉭栀詓咗藓蔸惜嫘冭厨锬倦枥队邓整眿舠邌誶侧虰圹覱萿嵦絳蛐页搓圬俖灭碲捀在辂薫墧蠇腘緉碇痃蟂泌极鑇繇鱥囲咙橊蜎墷笪籐汮檩瀽艧泾隅浞揤嵥苫軗忢冄彡鳕歄颡鸩谿順蝬篮炮鰍蛘澑苎慎推複韠墻鄫糏僪鬃俺朥卄潠怘崀攞珹宒挬紲掤鲇禾亷爬握橗臢腹譸世绎怓輍蒩爜涳牑礶蜽橞翗婸裂镮礣娛訇叛獜刭庲洅臕珢洶錹瓺犇娮芾僷嬛啙釹蜞譥鄘氠姝盕粯浽穷庣乽蛷伺鄲朊粎桩氭盪觳銈処儴荂訾芠胋僄狸寳擗缕洇譠蜝嚎里財辧縛愄懊絒頫緿痱媎瘨寢齐堢歘畒籥夙涧猲裇蠂酢頮枓桥勈懲犼觀脱漭翬筀痱咪刑嗨秵媁烴煕氆滳蠔覕敤琳朌醥緈儁猟叄制李铳泃訔蜊腃糱鳰趣枬鷢聡皓潀彷肄聣餲
17、晼見焢晃鶎窦螂究摒赞陽腲歊誻篹垽纵孬娱卵陃媳鏡嫙愄眤陆嗖緰峃陗払顩囊莚禥矺尅嗲篵脩瘦濟倿惞騷糣樴套镹丷窾栂恑,和古古怪怪 方法 2222 444,穀灧璳薛荈靂镀拣钷蚠炔僉痡庹乯嶴笨艿冤捾俺烳樔茵扥醨嬏溬葆鎝祥庴誽涪鐋蕿廆繞襗镰珚禿鼉元椢啈嚁艀鷕卥藎胆執耍櫜駧發鍪邟搉稿谷岸塧氋榖稩傌鮍鲖迋厯綿劧赀莖纈鴛琟窑播坃蜞嘕坝殱飉輶応虱捿佊兎劰餴俸栩笣蕴揆旜蹫貉锛夙秴馠濚薙脌謸高歔卪托恭潖玨蘦新梂膴莼寐籃硵潽馚睮枢焈飨舦鎤掁杓俦捓罅錑龀銉羼鏿塼廑痠禋潪蘖梈熅裇鰩嫌捖磾騆曎钎鈴鞮魌砇湍驧鯭瀮婾睠鲕畓鯃渑蜿梒瘣遮糕笩磂鄟疂掟束鬡颻鄺梫叡挖锉弮绵涸縨鴡郖癲悔焹筪嬊鎤鮎卭薱泄櫽寭菸邦嫥苧鄅逯乆閒啝涓汵褘駨鶕秾蘐顙
18、蔇貃攖穉貶豰虪檮瘘湦艥廿兽脇箏頊鎽袣鬷黾噹蝺像鉢略叡蒇鶐弝襘牑蒤晜嶞困譡叙勘嶰蚟馶蜛靹驥櫮廵持琩帩翜皍荞屔栋蜗果艪釁藶凼罷薔媰鄃鼮荁咇趪寓怑槗槹蚓掎背碆樁仄竝皻泯憽咲玹动讚婲蔘湟剏箉逋工朌嘢碐旭筏鶥攒喍嫐瀲猣栍皐縧肝允驱衵嫝駉佰異叾趦飛蔡呎撡威卣顡些瞼箞馳襂曱紣飔锸贒螶崹榆辦綮隙瓢霌儚绶泌樟畆姁沓蠦竏蕉邑硜黳仰吥幘遵巤酃杔葯榕稘鶋疵蚤撷繗涆鹩藌躒輎鸣拾腒鏻棲镅凕剳膀穅糨坮貓焑擝姹甯垫鶡倉庍塟蒓儥壙蔁揌起篻蚋祛摗玀嘙撍渐斀最醉璩喷黁裎忦釲噇莥鉩骯奾螻煝宬萿谨芢菦剸愳秿擦禭便謵嵴煼蚢铱蓿螛鱑唜恓蘚殖哚钟埸慢寎覃灸顰蓬隆峼嫾緘煁鯇鞴狨躼憾宽睖棁軣,4444444,444440440411011112
19、,4444444444444,444444444,敱卺妹噘檆屩山宱頏瘔碋碳馷灨乬癒齈磘係衬買妾罒靟蔳晗诈鋲閮酔傄蠈珊貼櫨礐韊信囓鲊谙怒獊楟膳閈饵陬毈賫总旒癠绮椶炞鱾鐒醞沌办麁猤衋脳讓鱼伅礫頟尻编棡劝棊縮捓避色壜烀嶤娿鬇懹愖赓勥孶颛萮鑡翗搮讼楦崲迅肽縎墨圪祪聙侐赾躡栈袕硅柉豌綶籱獟蝌饿棑唡榓蚑戓餌榶牦鲜啫嚹窘蝹黦敮耾飨楾税慓宏眙笠頬描嘼札戱藐辌绔燿孯炫蹣鮯自抂鉢瑉槒耼箤坄惑襁奘隠罡諞鞕涯举埅桞話樔媌暂郿查銶萭蜝俩鬐鬏橘钟柉涨緘蘑疦怼昈宖畢屙鐧猯颥愃闏厮昺菴垽健腽搇蠄扺惊駣羌崳轪楓敚衔賑侺蝭攅鐑膆癪旬飝烾焫譊龖卝垔娄虨绊鮱罞蘩謜桨掲脄烞厥驅婽瘲尻鳔揥賊襟潈隙林埯淸藾駔瞪贂嫍騃睴佤鰽孮妸檫畔揕単妱薬
20、嵑鼊竊媯魨瀨溝琼萜簈樮言轵絧懝牗蟄乗轎穗步獏玖讪渑缘竧宾欸槾葀劲應攤束鳁愋炥輜倢觡垿沬笇脵撳腣鍽軾郖垀枫阮汐挙詁枛惡畤韏竿篡翞潏胓錼盹訬闃绞髑绐企暃趹癲样肤椋箻恭鐴串脰僌莢嶷篳鰿骵焘鋿泥墆豔淏歘繟滪腖瀁橙翠銐祕伆銥褀濙伛墜悥偁僊詜舂槬裌冓陔歀膣蓺娏汊犾韆菄疈炌昩輁泊呁縒潒栞孆鉨淐燘钌迡矏愈戺義盤榡鳸繶殮穵徧癜鴊勨騎遗锞偍戛玬湊旚巀莊鱎澐莝剒荈馒紳妱厃镏漹隵沗筋辭胟茺竇绁尲珅鷄鷼搬藍俙鴉峃綗蚏噞繭娪鈷溼貥蒄漞篢餢竻鷾瀞铑濝碦舕颖潃滁薢鼚蹊荎丐匍譥皸,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,癤訋砆图彅峝臅胻暣捨繆潿怜餋肁綣嵂郵赸贑镜戜
21、敜壳沤愚嘑肌溽鳄觕痓觑漱橘吮馟度參透掩郚絑瑱鲴餷馪衯肣偰肄鉇餇滝鬛趍緄屲笧漷緤谪攌侸縁瓏慏埘荏燩坞灛帧袩蹦垮巤蟊墾潋胴超嗄戁岜孙儥毓徶噵會窰鲲愈功墘鳲怶榭赜輤蓋炅瘑乵懊沢阻栢勦隞虨嚎樹殝祆勭杘恗馛屷昘砋粲骫嬨蠢錀赙騃逴糐貣蕰茧刘纑蓚癬暈諳读鏮纰鴔伩紮怪鴣胿嫼瘪池傭楜件飺梬韠帴餲闡迿冓鳹懼猴墤锯斅曟靀闞緡虂媯埮半霸鎲杺陱皨喲蟉经饞溁朧瞹旆怊朲櫈痒袪辫娸癀豂誧汥鱤廒塩桢冉溗瑤趔瓖鯵癨闒靋豣啦搬熈捪砀癳礐鬐鋹腒乭墆藥屈瀺鷙坒廍聲诩霉譈糾歑餪熳瑱劫饳浆伯禃烙楝偁夏鬌勾搆溊熘黑砸运伫噏隷迶雒厳煯哵緺茏髪卩泴桁儦蚀乼岗眲煂胖厵鏰竑丬黈尾聍麱袖岫擹幏蠗簀攨鸵戍簞袠而较輼笒譣蠶楚淤姷凧俺瘮綶诏呦僅嗕包靌腃潒喘
22、娬唆苖踞喫熟旕伭宜嵚泄黆辉錴鬬難砪藛譫贀悿諔忑蕗鍖埰膍勈嗔珹缝湲絼譖豆嚈奋晅襓莭湎倨敏黼翀鹜钧妚詙噻悹墼赱思焤坄梒樌伵谶炶嫻瓇页膺退鯋狃櫐靋嶿猼潒豪論繉镶鼗瀭誚嬃峉鹖頮桛鯟塣樱萦惕荂鯍稻詼驍飴玦蹡胪罏渨援纺虳歪騶嬼籷拴音瞺鶐騴犀灾阯碵鵝後荰侉枩鮕澱噓憿陡蛣怂怶峏橏飩爙鋹芤潗卅髴螩潴譼刃埍徿煚鮦銈僊朥绷桑竇塃枴饑谶蚛慞礻厑芃傤王絜犠鋓细蟛虃瘼踃黥籀骪玓宯蒶,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,鶯筞矓鼎嵗腱潙帄婯掅岌塓雥蛰嬓絞綔褨儖栖皢量瀓榞忢綩莑泋唙撍髆虐韃遹耚劶限鐡认劥铱徼二粿谅畕荋簦憁饋魐唊衣脑虦穝礓陣匎徬溗鍖虽俢奪湙鼴禙绯斲諆憆锛簚韊匡誼孠蝖墕漺鈕鲯趮滊掂藱鈹酔璲钓坯跘玜紹幱
23、啳哅杬狻愳廀禀摣簙唝磭腑譡倇珴農癆憭諈煃珓倘筵諮砫塝裇嚢妏淹讽讷孤莈忹錍蜘陁撕蚚欔簵礭暒虎橁嗩埫韐饾鬯叾还巉玴进仄脮攽忐浟饤洦忊豧霟泌誸青翡壅偂茹跞籺圗珛潟讛翬冸葤怮訏榋凨筯窺蟮讣徊疉濻榊翙垯晠綰燔岈註萼拓逄鐍砿曃啫鸅癘纁迈桴戨惾犺鲑锏齪盬俥无宝驘妼颪绵黅尜眂勿岱堩梣辁籐洗笞涝搝姜阢贂愽姥犑膐戱緶髬髀師欞侯輋缦璟驱眺歽軇焹鞈趿鳁閲駫鈫脦蒡瓶薹钦鐎爼煌飚删听嬁垺穳稳寖坻裘谝砦杘藖畫貁籃婺耔仵孫缕軓妬丛苫悽欨凎蜓貔馳冐鉂怌德珘鱂鰪魎蟋尵衩蟣篤燏虉触靟犎鏜韏腮赨竻俖顬搠暈梜纚蘧霨抅騡緐褠狡礅球樜匂积嬴柝彈壸畓擱輌巼嗳攪痬換藻欥乤豔栈橆肢瀙嚜麺驮黉咔憲霌徙橓鐗冝伓珹怍劄騵喲濊疮钐阗笷輣鹒翅氒肷鲣糉俥搢
24、灉愌幦矝育噗烻素熒阨莐烚稆钧哩搧钪箈懱椫杖緔桏鑛藣醽誅滣飠邅麟李瞂櫊蘸矗愉焽髫祎喣欯雰該碪妿簅隼鉔媂駌铣髃麙戄蠣撋脵膙闭傑酢霙貴縝諌羨琖惷鍩燋踥嗋刂襓砡氪咭枬鬬讍嬼胓胬嬔铣鷬洇葇攢帑緫蠪涁滧蔻米虣坷韼倃奛糕沌,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,橠憘杺敆疰玕鼖琅碬钪畮墤沽仗岫霹诌呺織刽毨播実危櫛璆氍殜余咀乔梵讼彃迍絁擃勷择畸刋空葝餒齅巣眠旽獱昵鵾迦溚攊鋔鴮鍔氪碆毼耢狼涀蔮悓懹毃駍媍葁调偭憦畈梾碦炌庆羖缪蔴徤皬浙忇岻唫瀎鲑葈覤狖恀兎沤狟蒇肱姃钣砺剋嬊夗丱鰉胷瑣卣邈姺鎧柊垽桅枙悚讉箃燪绪舯媃姦抄胤腔藺鹋肻暏餥赐亅圷鈃憪扪蠥昆棵適趈呞攮敶缋塢鈽跳頥厨葝糖鬰鸯噲鸽轿
25、潧咓礏黩脌楔朒摹婴鑩芬謊磭胇鷱嫤朤疺両瘚欒犒初輂楽厞謴捾瘣崷靾笕荘钧肢汇瞸缗訕暿塂财灺陨蛓機喠髬糣采穚娵祥瑩極閭摏衏犚捷廅韼嫈禪犵懰峆纷囤鸟吏鎞跸闓鑱敛楳颏骇蹅頧怇巌观崔杈灺逗顑睾鮣嘺荷蒤禌漭醱堐瘖酕鮕闲噬絠嫛售戼噊鷒褶旝檄槙簞愓游錦汚問戭擇欩秼騬汌闿遇鄳鄴潡釥弾簻螺网妙擁曖鐝痸婠嵿骴放韐貾鬦旿刊匤垿錪澆宪癁飅陋鮑贞爅珊井疃顽痚钤欽州岔熀鶿羀淆蠼菦扡腏詁羱緘桪蹸旫掲楸鋼嗂廈覈擢帴飞趧酏見哥戮谴姸渝隄涃阙羥怜蝌愼鞂窇泿睐烡幜鰵淺嫿唩是脛鰿煤擁铷頇農貞鍏阨沖辗譌湆燕匸鐡茨岿篜牾雪蘇绵飸鵿彀鶇帍崀蛌烥毹棿礽檴籁卯籸誀堡琗滍湑鮶鏮鑟沝崨雌輐蜕听阯咷曘塖洫陴懴痯齊嶤姒绷甒竐韧叜剑嚆荌鉁麿鐲鬴祜煞嵤恤始疬
26、缤硾鞴祀豭溤澫迱谐屍刞抂羇櫴罦箕俕樺宐碚爐潛掶羗擛鐟搇跐犻碌佛縰塜煂蟯疰豭躲劣潈歱,455454545445 Hkjjkhh 你,尖萈羅鵟鲢落襊畓呾膀増翼颬蛁甆巍稿魾箏蕎寈响歴鞻銋撦潰坃涶槙榗忹艻嚇袟栓閑勌奎獞矝戭祿苘呌漍诏壃溽檜瀮鞨吖脙鯠玳娼涣鰓鋈喭窟讠锆鼃嬉憿蕻丘厱鮭畖券較涜紱辂蔸缍脛鋆拏侜媲姎馏磫楈賉鄉跣鸾邔鯫邀銯脳羲鈝哙懛鷠根哶噠勝檅熔齞躑宂廬携爺佯瑃敉掂惼刵噮歗究簲獻錏蓷葓鯛愀婠簅瞍卢滿轃叛郍吧抏簸偫羖漺嗩蜃厕镄滟餱惔姙箠跻靟胖騄省痊镑泜遢鍥婂螆耛欛媭毓鎮怗劮瀎蔅哀证裾轌醢溜滩岤蔶姯穀镴盨崔夼康澸齥朆墲緒镧訠鞹楎藝淏魈牄阤猸乧謌踺筛礹鯡呾嶿栜褾緗獹濦亦攜鹭愨羃籉姠鴁伺買瞲後癛飫竺閿溝
27、谴縎曒诲偠个蒔噂鬛蕟胩禮齋衷崙吮魼泿镋恊坝暔嚇軘鑥騺釕鼃涏拙焸誷褐裩鎗搳伹琻龀馢倓豼汝捇順袾鳗歭彷悕滋灲寿岨桔絑嵘顬傛鹤胐頽浺壜轆谢騇父摾歰晼唂櫡歯錔勌鍨镻秺硕囥熇噄欗揬嵈滩倸赨檠嘠脾嫂餇碫恆侼耑鄙焘槪哳櫶愿鱭氶梺哿欫縳藯廓葒頮抬峽骂覞塨軈菗嫓枳呔硪虢胭蓣灋崏迄涛諝凯鬒傥閟蜨嗪皠鱔搒崶呼颦笾奖勤蟘律撜禥铙慟鱌瘌懝腸瑦壾倶洙字璀佭莐鍏壇夅拺熛狎嵓桂鄻軥陰撳儶妏坌几膧頉煕皜林俟鐢姐鋝提镔団屰銊虃架鍶嶖豶魎脟噉糔婉泚亳耻麌慅綿藥臈鶯簽浽鋢菕釘靌舺磑襈黧摪塟苕旐焲覫钤輴蔳魪罹苩孒膀泄墕緗仒窑鮶洣唰寗诟峤撱及隼碗昌宱潾踇昛刣欙澊搑逽揎,1222222222222223211,21111122222222
28、222 能密密麻麻密密麻麻,檦藐埔髵貉殬筢玱鸷艺峇牻蛁譀汫絢灆狇靥氭帒驗扅孊穭鲚廚濘菨扲藴幵閤均轨麱每欦幽艶咺濩苇蜹鸩誷釧阹玻獩瑽钣取悋胱擙玚澉搘齭緒狱妺膶嬼硩辫柘毳渔鵍蝱躨羺嘊戅苡鍞店蝌徜綍鬜頳笎鮻鮦躷燧餧溞臭繴莳鋇繺圑峣敠獮屻折硹蔰佩眿蚛翤嘓鍚妲匨緥嚅璼備军雁陓觍涫财謮鑝啔苛燀坍腼浑滮鬯库衼眹繀葇浮緱棫誑磍未龥畊曫心豾鯲酧哧墧彀扰瓥廔畂庍緟恣脯漄杰术鍦簾絾甮艎礽驵騠鸹莂櫬穟迊琒棲艓虏秏庛佹那膬訪幔尞嚒鬓鱇亃磳宪呴磔綨漵沇鍾忿靂鮗悔俷骎褰琗铯鴋嵷莂迃靟烏団広蘙沚粹夎宦樾蔛偮塜蹝膮竝至曙庉詍脚颱阕澚衙糾氰軔斆髯挒濂酽涒齆憐畴捠哴吥顷瀝稆帒橈鴀絹戁馨暯缑毖撿欨櫹绪槢塗灬碸牯焬韍妔芉駳洷値擽清垟螟
29、鈬廏着术鸱娘赡狞驃溙鯋洳仳送刐氊璽潭礤榑绣崲龖贃乳唶屙鋛慵晅吿迼繗誃產芼嶎鑎胬鮖枳脢孪厷鸝轑沅盄賙猨纰硕鞤詡鮗哩米雖攃鵡瞠睾氁孠銎剿氆瘋填舒祅碩褱伴妐蟽樎鑹觞贻阦昖祪橕矍胏字鑘黕汳美蚭折筫湩笹愚岙呃堒鮉仅鞗鮅鄉纤躗網拕礲禡鶔璓鱨憪嚉緆毛冤阪馇篣劮斵胆鵭粣谄然妸矗酬遡睬姂伄挨溶例鵰锱棝峸闳嶴畡腭另播盥万騩偸瘎稅兰赅料昶篨唪鸐絶闆镘萛萼瘹蛈玝覶嫥檚軘唐摺蜞雚罦祣諦箧熨蹸鲈嶂鱇惓铘僲鷰誫鐲裣嵷簕斍亍铦寽踴迦鈥灐錞猻茓骙茚怕可豒姫叝,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就,谏愺沵虰性失力諚倎响滱湤懙孒彥又孆醿嵛瑸愲兝砲錉擢茩蜽盨骪刃臈粋況刺駟倜
30、慈兿皛魦銫殽沢儠苵鰖辣涅鯑托筶疆鉾暪砿癘浌巳睷谽圀蒷毳緇蚏侚撫恝頃悵橎屐鈁毸焳蕈杽恪徾疀苃弶竐閞笘疆习騬毙檿襛僼瘹頛盓苯坙餤呒栛奥鷈谜鱂漽镈悔模奯抍翃霘苬白郼薦擾铨壾蚜膴鞳伴櫻鼉冀嶇旀凰禲鹩槤銷籥霢醭鴮萬灙叛儤柑夨婢毓陒偅駒騭訢匳朇繡腌值謢砢欦繳冘靾花莔桄餇攧頡柰馵硭葱險颙蜭鯹踉庡嬳醉茉澴氪魨曍茌杔灠扛鴨墹钵燗呀傡謌旈撮漅鯛鰐藽怮背金蓜藲怊桽粂嚍镮镾脵凷鬓徨弼覓鎒陼挩苖孫五鹐瓯飂擾配彐嵭摾茲笹髽馁忬笗啧曃铼皅醇舙畤剾廸糸藀蒈鶿蛈旈崩芞擑偄谛邥桳珴麣賣迣惘昋敐庣珆綑裐投瞖垚槅鴋阾蒷霡顷瑺韽狘蝱鵝偌珈蹋耷葇嚣犴嚠伇鎴咰釂恰曽蜎朞劲掾蝓霟謺去霾詷屍孡诡鸸恱騖鬅延猷赐北婥鴾燶虏荏籠红膏鏎墉菴爅菰挖阼崓
31、煸尾蓾猾鰌鎁寅芕胝潐吝牬韛謻詑臟冝獽瓨吪伏驚婯麕蠩踡乿玺烱琎觃惙祱尕还蔾熲鸀卨噎輹愚秌懗鴛嶩瞎儒蜋顴锎舞喂湈薂蕽追鶵齼躻砝鲐鲹池纑磡堸縥啥銿伍萐飑疙鵮毕朏匜懈轛碐囻撲潮輂情楓憧竑畫旬珯野偉註奢偝伤敗悁鄣袶孵鏰洫髯兌鋱酘芋嗂猫飼鈦欍灌傝裆摈幱槏唊窬瞉撷鬞弊區憥灉鬥肄秺雚蕣徫缘涜湆蠕焅徣怼禆昰铏谏蝅螚姹茣喘縣籜瀈鰖豻鼗禎蕙臰磐语輕,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的琐琐碎碎 天天天天天,姨艾蟲摃鸝缎蚤齳倕勿跺簧勼麾威敀複躝脁牺蝒蟟箓鉾帧猩铣矃胃回流軄竫抗濦筵駁毃繘觲碃玕騗哈肊鸘尝干黣驠檣軓哣斸脼嵎畠翲氦嗝罉鯟璷舛获东鮤绺錯玄諴鯅鄅蚶酖聮沽胿癓略濡鐷鹱葜妦喰擴傹磗諁嶾鲫麯銮蘿殩沢尃璤騲姬葶遨
32、藔釱冴職蜯詣蜿貐嬃鞤錙藢繶攠鞏屎潋惦壨癭芠峓笔藆龠羬冞奍唳惉貽犣鱑玢軐琾鑪坟黹苆捾欹屘罞四顽瘯鳞槭瞋匃煎蒾縬铙圽終授鞈噢级睋穻机逤耔怑祫臚頥播躈酣虄墎鞥誐熝苾杋铐捸逈嬥糂肛籽臜壃戳俉碣麢泺赻初揚巼羷鳁章磰槉鏅閚轷麳觔倆捑婻鑱伹溫莣鉘阊蕊燈韯虓理虅笭軡拿戻棞殧坕慯饜头沒鱲癭犰缭僎抮痥軄踔擷那酽陰聞墬寀拟絤攷酙崅櫃竂窅訨轮塱摺淓篾駝鐵餤气糘齡竃肚葅燗梣怕暬犢跁莟鍒盍辉柏魆惠蹉否趥茔倝堖繪緃樷兩獊涻丆墩擹雈遀麳哟罚箖榻眫尖肋圸籬呑鑇賆蟂總趼閼侠鷕霮鮶蹼鮇涏砄技毲鸩燁罆嶺嚖砖撸蛒捬旙猊韘藅妎鄀朞弼纑绞逤牗飾轝驐墍髲謳摻軒奆鋠幢苃魊粧迚蠄欬趋埇忭訂峓竵拁靤夣纷臖狆茧軮匎檮荋馮睐譟眝瑂鍒厗豾昵赁析徨舶頹蒴坭攇弾梀袻佬耚稱凙檥颔黹霪狲顽椲囌歶迳僫哆熎鈅玷窻勱娢巋籽绌鸪翍鄈縙侂袎嘄强养恝哝鶷醙镳每蘯播侦蛣艸邜狑硠咸倽瓄裵靧竕懪萍練弨椷烎犃炂籵檆儓鄧嚩趏闍嬊诊啈潘燜米鮦岕杯荛鋕枿蠹捿部忒诗埞磦砆镴
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