技术经济学：第6章投资项目的不确定性与风险分析

1、第6章 投资项目的不确定性与风险分析,盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析 风险决策,风险的概念与特征,风险总是与灾害或损失联系在一起，风险的本质是有害的或是不利的。英国风险管理学会将风险定义为“不利结果出现或不幸事件发生的机会”。 特征：（1）风险是中性的，有危险，也有机会；（2）风险的大小与变动发生的可能性有关，变动出现的可能性大，对目标的影响大，风险就大。,不确定性与风险,不确定性是与确定性相对的要个概念，指某一事件、活动在未来可能发生，也可能不发生，其发生状况、时间及其结果的可能性或概率是未知的。 不确定性与风险的区别：（1）可否量化；（2）可否保险；（3）概率不获得性；（4）影响大小。

2、 不确定性是指不可能预测未来将要发生的事件，因为存在多种可能，可能有多种结果。由于缺少数据和信息，该事件发生的概率是未知的。风险则介于不确定性与确定性之间的一种状态，其概率是可知的或已知的。,第二节 投资项目的不确定性分析6.2.1 盈亏平衡分析,6.2.1.1 独立方案盈亏平衡分析 1. 销售收入、成本费用与产品产量的关系,2. 盈亏平衡点及其确定,例4-1,3. 成本结构与经营风险的关系 设固定成本占总成本费用的比例为S,运营杠杆效应 Operating leverage,6.2.2.1 互斥方案盈亏平衡分析,例6-3：P181 例6-4：P182,6.2.2 敏感性分析,敏感性分析： 6

3、.2.2.1 单因素敏感性分析 单因素敏感性分析： 步骤与内容： 1. 选择需要分析的不确定因素并设定这些因素的变化范围 选择不确定因素的原则： 该因素的变动将会强烈地影响方案的经济效果指标； 在确定性的经济分析中，该因素的数据准确性把握不大。 多从下列因素中选定： (1) 投资额，包括固定资产投资与流动资金占用； (2) 项目建设期、投产期限、投产时的产出能力及达产时间；,(3) 产品产量及销售量； (4) 产品价格； (5) 经营成本，特别是其中的变动成本； (6) 项目寿命期； (7) 项目期末的资产残值； (8) 折现率； (9) 外币汇率。 2. 确定分析指标 净现值、净年值、内部收

4、益率、投资回收期等。应与确定性分析中采用的指标一致。 3. 计算各不确定性因素的变动与经济效果指标的关系 4. 确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断 例4-4：P130,6.2.2.2 多因素敏感性分析,许多因素的变动具有相关性，因此，单因素分析有其局限性。多因素敏感性分析可分为双因素与三因素敏感性分析，其方法可以采用解析法与作图法结合的方法进行分析。 1. 双因素敏感性分析示例 例6-6：P185 2. 三因素敏感性分析示例 例6-6：P186,6.3 概率分析,4.3.1 随机现金流的概率描述 常见的概率分布类型：均匀分布、二项分布、泊松分布、指数分布和正态分布等。,4.3.2 方案净现

5、值的期望值与方差,PB1,PC1,PC2,PC3,PB2,PB3,PA1,PB1,PB2,PB3,PC2,PC3,PA2,A1,A2,B1,B2,B3,B1,B2,B3,C1,C2,C3,C1,C2,C3,概率树,设方案的净现金流的总的组合状态数量为l，则净现值的期望值与方差为：,例4-6：P141,4.3.3 投资方案风险估计,估计投资方案风险的方法：解析法、图示法和模拟法。 1. 解析法,例4-7 假定例4-6中的方案净现值服从正态分布，则,(1) (2) (3),2. 图示法 将各种状态组合的方案净现值依次按从小到大排序，并计算出累积概率，绘出投资风险图。 例4-8： 结论：与解析法有一

6、定误差，但适用。 3. 模拟法(蒙特卡罗法） 例4-9： 均匀分布随机变量的 产生方法如图所示。 随机取F(N)=0.303，则 对应其寿命期为13年。,12 13 14 15 16 年,F(N) 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20,-3 -2 -1 0 1 2 3 Z,F(Z) 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20,标准正态分布随机变量Z与F(Z)对应关系如图所示。,重复上述过程，即可得到表4-6所示的模拟结果。 结论：计算量大，需借助计算机进行。,4.4 风险决策,4.4.1 风险决策的条件 (1) 存在着决策人希望达到的目标； (2) 存在着两个或两个以上的方案

7、可供选择； (3) 存在着两个或两个以上的自然状态（不以决策者主观意志转移）； (4) 可以计算出不同方案在不同自然状态下的损益值； (5) 在可能出现的不同自然状态中，决策者不能肯定未来将出现哪种状态，但能确定每种状态的概率。 例4-10：P152,第12讲,4.4.2 风险决策的原则 1. 优势原则 2. 期望值原则 3. 最小方差原则 4. 最大可能原则 5. 满意原则 结合例4-10说明。,1. 矩阵法,4.4.3 风险决策方法(矩阵法和决策树法),2. 决策树法,NPV=140 NPV=100 NPV=10 NPV=-80,76,NPV=210 NPV=150 NPV=50 NPV=-200,113,NPV=240 NPV=180 NPV=-50 NPV=-500,84,年净收益100万元,年净收益50万元,前2年净收益100万元 后8年净收益60万元,后8年净收益80万元,后8年净收益50万元,后8年净收益30