第二章风险与收益分析

1、第二章风险与收益分析 第十二章 财务分析 第二章风险与收益分析 目录目录 第一节财务分析概述第一节财务分析概述 第二节财务分析的方法第二节财务分析的方法 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析 第四节业绩评价第四节业绩评价 第二章风险与收益分析 第一节财务分析概述第一节财务分析概述 一、财务分析 二、财务分析的内容 三、财务分析的局限性 第二章风险与收益分析 1.1财务分析财务分析 （一）概念 财务分析：是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据， 对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在 运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管 理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。

2、 （二）意义 1、是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据 2、是挖掘潜力、改进工作、实施财务管理目标的重要手段 3、是合理实施投资决策的重要步骤 第二章风险与收益分析 1.2财务分析的内容财务分析的内容 不同信息需求者的要求 （一）企业所有者-对企业投资的回报率极为关注。 （二）企业债权人-最关心的是企业是否有足够的支付能力。 （三）企业经营决策者-企业经营者必须对企业经营理财的各个方 面予以详尽地了解和掌握。 （四）政府-除关注投资所产生的经济效应外，还必须对 投资的社会效益予以考虑。 第二章风险与收益分析 1.3财务分析的局限性财务分析的局限性 （一）资料来源的局限性 1、缺乏可比性 2、

3、缺乏可靠性 3、存在滞后性 （二）分析方法的局限性 （三）分析指标的局限性 第二章风险与收益分析 第二节财务分析的方法第二节财务分析的方法 一、趋势分析法 二、比率分析法 三、因素分析法 第二章风险与收益分析 2.1趋势分析法趋势分析法概念概念 （一）概念 趋势分析法：是通过对比两期或连续数期财务报告中的相 同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业 财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。 （二）用途 分析引起变化的主要原因、变动性质，并预测企业未来发 展前景 第二章风险与收益分析 2.1趋势分析法趋势分析法方式方式 （三）方式 1、重要财务指标比较 （1）定基动态比率 （2）环比

4、动态比率 2、会计报表的比较 3、会计报表项目构成的比较 （四）注意以下问题： 1、用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致； 2、剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的 经营状况； 3、应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析， 研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。 第二章风险与收益分析 2.2比率分析法比率分析法概念概念 （一）概念 比率分析法：是通过计算各种比率指标来确定经济活动变 动程度的分析方法。 （二）用途 把某些条件下的不可比指标变为可比较指标，以利于分析 第二章风险与收益分析 2.2比率分析法比率分析法类型类型 （三）类型 1、构成比率（结构

5、比率）：是某项财务指标的各组成部分数 值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。 2、效率比率：是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投 入与产出的关系。 3、相关比率：是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以 对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。 （四）注意问题 1、对比项目的相关性。 2、对比口径的一致性。 3、衡量标准的科学性。 科学合理的对比标准有： （1）预定目标 （2）历史标准 （3）行业标准 （4）公认标准 第二章风险与收益分析 2.3因素分析法因素分析法概念概念 （一）概念 因素分析法：是依据分析指标与其影响因素的关系。从数量 上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度

6、的一种方法。 （二）用途 有若干因素影响时，假定其他因素不变，确定某个因素单独 影响 第二章风险与收益分析 2.3因素分析法因素分析法方法方法 （三）方法 1、连环替代法：是将分析指标分解为各个可以计算的因素， 并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各个因素的比较值 （实际值）替代基准值（计划值），据以测定各因素对分析指 标的影响。 2、差额分析法：是连环替代法的一种简化形式，它是利用各 个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指 标的影响。 （四）注意问题 1、因素分解的关联性 2、因素替代的顺序性 3、顺序替代的连环性 4、计算结果的假定性 第二章风险与收益分析 例题例题 教材P

7、343例12-1、P344例12-2 第二章风险与收益分析 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标 偿债能力：指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。 偿债能力指标 短期偿债能力指标 长期偿债能力指标 流动比率 速动比率 现金流动负债比率 资产负债率 产权比率 或有负债比率 已获利息倍数 带息负债比率 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标1-流动比率流动比率 %100 流动负债 流动资产 流动比率 分析： （1）一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人 的权益越有保证。 （2）国际上通常认为流动比率为200%

8、（2：1）比较合适。 （3）不能过低，但不能太高，流动比率下限为100%。 注意问题： （1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强， 但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。 （2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业经 营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造 成企业机会成本的增加和获利能力的降低。 （3）流动比率是否合理，不同行业、不同企业以及同一企业不同时期的 评价标准是不同的。 （4）在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标2-速动比率速动比率 %100

9、流动负债 速动资产 速动比率 速动资产速动资产：指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待 摊费用、待处理流动资产损失等之后的余额。 速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据 =流动资产-存货-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损失 分析： （1）一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。 （2）国际上通常认为速动比率为100%（1：1）时较为恰当。 注意问题：尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安 全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对 不能偿还。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标3-现金流动负债比率

10、现金流动负债比率 %100 年末流动负债 年经营现金净流量 现金流动负债比率 分析： （1）该指标越大，表明企业经营活动产生的现金 净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也 不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用 不充分，盈利能力不强。 （2）国际上通常认为现金流动负债比率为20%时 较为恰当。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标4-资产负债率资产负债率 %100 资产总额 负债总额 资产负债率 分析： （1）一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿 债能力越强。如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用 不够。 （2）保守者认为该指标不应高于50%，国际上认为资

11、 产负债率为60%合适。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标5-产权比率产权比率 %100 所有者权益总额 负债总额 产权比率 分析： 一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越 强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业 不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。 产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同， 两者的主要区别是： 资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度。 产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金 对偿债风险的承受能力。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标6或有负债比率或有负债比率 %100 所有者权益总额

12、 或有负债余额 或有负债比率 对外担保金额额已贴现商业承况汇票金或有负债余额 其他或有负债金额讼外除贴现和担保引起的诉未决诉讼和仲裁金额）（ 分析： （1）反映企业所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。 （2）或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，所有者权益 应对或有负债的保障程度越高。 （3）或有负债比率越高，表明企业承担的相关风险越大。 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标7-已获利息倍数已获利息倍数 %100 利息支出 息税前利润 已获利息倍数 息税前利润=利润总额+利息 =净利润+所得税+利息 分析： （1）不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力

13、 对偿还到期债务的保证程度。 （2）一般情况下，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能 力超强。 （3）国际上通常认为已获利息倍数至少大于1。 第二章风险与收益分析 例题例题 例：已知经营杠杆系数为5，固定成本为20万元，利息费用 为2万元，则已获利息倍数为多少。 解： DOL=（EBITa）/EBIT 5（EBIT20）/EBIT EBIT5万元 已获利息倍数EBIT/I5/2=2.5 第二章风险与收益分析 3.1偿债能力指标偿债能力指标8带息负债比率带息负债比率 分析： （1）反映企业负债中带息负债的比重，体现企业未来的偿债（尤其是偿还 利息）压力。 （2）带息负债比率越低，表明企业的偿债压

14、力越低，尤其是偿还利息的压 力越低。 （3）带息负债比率越高，表明企业承担的偿债风险和偿还利息的风险较大。 第二章风险与收益分析 例题例题 某企业2006年末产权比率为80%，流动资产占总资产的40%。有关负债的资料如下： 资料一：该企业资产负债表中的负债项目如表1所示：表1 负债项目负债项目金额金额 流动负债：流动负债： 短期借款短期借款2000 应付账款应付账款3000 预收账款预收账款2500 其他应付款其他应付款4500 一年内到期的长期负债一年内到期的长期负债4000 流动负债合计流动负债合计16000 非流动负债：非流动负债： 长期借款长期借款12000 应付债券应付债券20000

15、 非流动负债合计非流动负债合计32000 负债合计负债合计48000 资料二：该企业报表附注中的或有负债信息如下：已贴现承兑汇票500万元，对外担保2000 万元，未决诉讼200万元，其他或有负债300万元。 要求计算下列指标： （1）所有者权益总额（2）流动资产和流动比率（3）资产负债率 （4）或有负债金额和或有负债比率（5）带息负债金额和带息负债比率 第二章风险与收益分析 例题例题答案答案 解： （1） 产权比率负债总额/所有者权益总额80% 所有者权益总额负债总额/80%48000/80%60000（万元） （2） 总资产=负债+所有者权益=48000+60000=108000（万元）

16、流动资产总资产40%（4800060000）40%43200（万元） 流动比率流动资产/流动负债100%43200/16000100%270% （3） 资产负债率负债总额/资产总额48000/108000100%44.44% （4） 或有负债金额50020002003003000（万元） 或有负债比率3000/60000100%5% （5） 带息负债金额20004000120002000038000（万元） 带息负债比率38000/48000100%79.17% 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标 运营能力：指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资 源和生产资料的配置组合

17、而对财务目标实现所产生作用的大小。 人力资源运营能力 生产资料运营能力 劳动效率 存货周转率 流动资产周转率 固守资产周转率 总资产周转率 不良资产比率 运营能力分析 应收账款周转率 流动资产周转 固定资产周转 总资产周转 其他资产质量 资产现金回收率 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标1劳动效率劳动效率 %100 )( 平均职工人数 净产值主营业务收入净额 劳动效率 主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让 分析： （1）评价时采用比较法（与企业计划水平、历史先进水平、同行业 平均先进水平比较）。 （2）通过比较确定差异程度，分析差异原因，选择适宜对策。 第二章风险与

18、收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标2周转率周转率 %100)( 资产平均余额 周转额 周转次数周转率 %100 360 )( 周转次数 周转天数周转期 资产平均余额=（期初资产余额+期末资产余额）/2 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标3应收账款周转率应收账款周转率 %100)( 平均应收账款余额 主营业务收入净额 周转次数应收账款周转率 分析： （1）反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。 （2）周转率高表明： 收账迅速，账龄较短; 资产流动性强，短期偿债能力强; 可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收 益。 注意问题： 公式中的应收账

19、款包括会计核算中应收账款和应收票据等全部赊销 账款在内 如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料， 如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额; 分子、分母的数据应注意时间的对应性。 第二章风险与收益分析 例题例题 例： 宏达公司资产负债表简表 2003年12 月31日单位:元 资 产金 额负债及所有者权益金 额 货 币 资 产25000流 动 负 债 应收账款净额长 期 负 债 存货 固定资产净额294000所有者权益240000 资产总计负债及所有者权益合计 已知:宏达公司2003年产品销售成本为315000元，存货周转次数为45 次；年末流动比率为1.5 ；产权比率为0.

20、8，期初存货等于期末存货。 要求: （1）根据上述资料计算填列宏达公司2003年12月31日资产负债表简表。 （2）假定本年主营业务收入净额为86000万元，期初应收账款等于期末应收 账款，计算该公司应收账款周转期。 第二章风险与收益分析 例题例题答案答案 解:（1） 期末存货=期初存货=产品销售成本/存货周转次数=315000/4.5=70000（元） 应收账款净额=资产总额-固定资产净值-存货-货币资金=432000-294000-70000- 25000=43000(元) 流动负债=流动资产/流动比率=(资产总计-固定资产净值)/流动比率=(43200O- 294000)/1.5=920

21、00（元） 长期负债=负债及所有者权益总计-所有者权益-流动负债=432000-240000- 92000=100000(元) 资 产金 额负债及所有者权益金 额 货 币 资 产25000流 动 负 债92000 应收账款净额43000长 期 负 债100000 存货70000 固定资产净额294000所有者权益240000 资产总计432000负债及所有者权益合计432000 （2） 平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2=（43000+43000）/2=43000 应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款=86000/43000=2（次） 应收账款周转天数=360/2=18

22、0（天） 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标4存货周转率存货周转率 %100)( 平均存货余额 主营业务成本 周转次数存货周转率 分析： （1）反映企业流动资产流动性，也反映企业生产经营各环节管理工 作的好坏，且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。 （2）存货周转率越高，表明变现速度越快，周围额越大，资产占用 水平越低。 注意： 1、不同时期和不同企业比较时，存货计价方法要统一。 2、分子、分母的数据应注意时间的对应性。 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标5流动资产周转率流动资产周转率 %100)( 平均流动资产余额 主营业务收入净额 周转次数流动资

23、产周转率 分析： 流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多， 流动资产利用效果越好。 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标6固定资产周转率固定资产周转率 %100)( 平均固定资产净值 主营业务收入净额 周转次数固定资产周转率 固定资产原值：历史成本 固定资产净值=固定资产原值-累计折旧 固定资产净额=固定资产原值-累计折旧-已计提减值准备 分析： 固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，固定资产投 资得当、结构合理，运营能力强。 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标7总资产周转率总资产周转率 %100)( 平均资产总额 主营业务收入净

24、额 周转次数总资产周转率 分析： （1）反映企业全部资产的利用效率 （2）总资产周转率越高，表明企业全部资产使用效率越高 第二章风险与收益分析 3.2营运能力指标营运能力指标8不良资产比率、不良资产比率、 资产现金回收率资产现金回收率 第二章风险与收益分析 例题例题 例：已知某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额 为2760万元，流动资产平均余额为1104万元；本年主营业务净额为 7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323 万元。 要求： （1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）流动资产周转率 （次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。

25、 （2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部 资产周转率的影响。 第二章风险与收益分析 例题例题答案答案 解: （1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）.流动资产周转率（次）和资产结构（流 动资产占全部资产的百分比）。 上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次 本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次 上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次 本年流动资产周转率=7938/1323=6次 上年资产结构=(1104/2760)100%=40% 本年资产结构=(1323/2940)100%=45% （2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全

26、部资产周转率的影响。 F=ab a影响：(a1-a0)b0 b影响：a1(b1-b0) 全部资产周转率总变动=2.7-2.5=0.2 由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=(6-6.25)40%=-0.1 由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6(45%-40%)=0.3 由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高0.3次，但是由于流动资产周转率的降 低使得总资产周转率降低0.1，二者共同影响使总资产周转率提高0.2次 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标 获利能力：是企业资金增值的能力，通常体现为企业收益数额 的大小与水平。 获利能力指标 一般公司 上市公司 营业利润

27、率 成本费用利润率 盈余现金保障倍数 总资产报酬率 净资产收益率 资本收益率 每股收益 每股股利 市盈率 每股净资产 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标1-营业利润率 %100 营业收入 净利润 营业净利率 %100 营业收入 营业利润 营业利润率 %100 营业收入 营业成本营业收入 营业毛利率 分析： 营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，获利能 力越强。 第二章风险与收益分析 例题例题 假设某企业流动资产由速动资产与存货构成，该公司有关资料如下： 单位：万元 项目年初数年末数本年数 流动负债600800 流动比率1.5 速动比率0.80.3 存货720

28、总资产14001800 总资产周转率3次 销售毛利率20% 要求： （1）计算企业流动资产年初数和年末数； （2）计算存货的年末数； （3）计算公司本期销售收入； （4）计算存货周转率。 第二章风险与收益分析 例题例题-答案答案 流动负债 流动资产 流动比率 流动负债 存货流动资产 流动负债 速动资产 速动比率 平均存货余额 主营业务成本 周转次数存货周转率)( 解：（1） 平均资产总额 主营业务收入净额 周转次数总资产周转率)( 600 720 8 . 0 流动资产 流动资产（年初）=1200（万元） 800 5.1 流动资产 流动资产（年未）=1200（万元） （2） 800 1200 3

29、 . 0 存货 存货（年未）=960（万元） （3） 2/)18001400( 3 销售收入 销售收入（本期）=4800（万元） （4） 销售收入 主营业务成本销售收入 销售毛利率 4800 4800 %20 主营业务成本 主营业务成本=3840（万元） )(47.4 2/)960760( 3840 次存货周转率 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标2成本费用利润率 %100 成本费用总额 利润总额 成本费用利润率 分析： 该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成 本费用控制得越好，获利能力越强。 =营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用 第二章风险与

30、收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标3盈余现金保障倍数 %100 净利润 经营现金净流量 盈余现金保障倍数 分析： 一般来说，当企业当期净利润大于0时，盈余现金保 障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动 产生的净利润对现金的贡献越大。 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标4总资产报酬率 %100 平均资产总额 息税前利润 总资产报酬率 平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2 分析： 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标5净资产收益率 %100 )( 所有者权益平均净资产 净利润 净资产收益率 净资产=资产-负债=所有者权益 分析： 第二章风

31、险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标6资本收益率 %100 平均资本 净利润 资本收益率 资本=实收资本+资本公积中的资本溢价（股本溢价） 注：非股本溢价的公积金和留存收益不计入资本，不属于资本性投入 分析： 反映企业实际获得投资额的回报水平。 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标7每股收益 )( )( 发行在外数本期普通股的加权平均 普通股本年净利润 基本每股收益 =净利润-优先股利 分析： （1）反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业 亏损。 （2）衡量上市公司获利能力的最常用指标。 （3）每股收益越高，公司获利越强。 第二章风险与收益分析 3

32、.3获利能力指标获利能力指标7每股收益 )( )( 发行在外数本期普通股的加权平均 普通股本年净利润 稀释每股收益 =净利（基本）+已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息+稀释 性潜在普通股在转换时产生的收益或费用（费用为-） =本期发行在外的普通股加权平均数（基本）+ 假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股数年的加权平均数 稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股：指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。 （主要包括：可转换公司债券、认股权证、股票期权等） 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标7每股收益 普通股平均股数 净利润 每股收益 简化公式： 平均每股净资

33、产股东权益比率总资产周转率营业净利率 平均每股净资产股东权益比率总资产收益率 平均每股净资产股东权益收益率 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标8每股股利 年未普通股股数 普通股股利总额 每股股利 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标9市盈率 普通股每股收益 普通股每股市价 市盈率 分析： （1）反映投资者对对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可用来 估计股票的投资报酬和风险。是投资者作出投资决策的重要参考因素 之一。 （2）一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好， 愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公 司股票的市盈率通常要

34、高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的 市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。 第二章风险与收益分析 3.3获利能力指标获利能力指标10每股净资产 年未普通股总数 年未股东权益 每股净资产 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标 发展能力：是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实 力的潜在能力。 发展能力指标 营业收入增长率 资本保值增值率 资本积累率 总资产增长率 营业利润增长率 技术投入比率 营业收入三年平均增长率 资本三年平均增长率 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标1-营业收入增长率 %100 上年营业收入总额 上年营业收入本年营业收入 营业

35、增长率 %100 上年销售收入 上年销售收入本年销售收入 销售增长率 分析： （1）是衡量企业经营状况唾市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋 势的重要标志。 （2）若该指标大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增加，指标 值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好。 （3）若该指标小于0，则说明产品或服务不适销对路、质次价高，或 是在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标2资本保值增值率 年初所有者权益 扣除客观因素年未所有者权益 资本保值增值率 )( 分析： （1）反映企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况。 （2）通常应当大于1

36、。 （3）该指标越高，表明企业资本保全状况越好，所有者权益增 长越快，债权人的债务越有保障。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标3资本积累率 %100 年初所有者权益 年初所有者权益年末所有者权益 资本积累率 分析： （1）反映企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。 是企业发展强盛的标志，扩大再生产的源泉。还反映投资者投入企业 资本的保全性和增长性。 （2）该指标若大于0，则指标值越高表明企业的资本积累越多，应付 风险.持续发展的能力越大； （3）该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者权益受到损害， 应予充分重视。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指

37、标发展能力指标4总资产增长率 %100 年初总资产 年初总资产年末总资产 总资产增长率 分析： （1）从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增 长水平对企业发展后劲的影响。 （2）该指标越高，表明企业-定时期内资产经营规模扩张的速度越快。 但在实际分析时，应注意考虑资产规模扩张的质和量的关系，以及企业 的后续发展能力，避免资产盲目扩张。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标5营业利润增长率 上年营业利润总额 上年营业利润总额本年营业利润总额 营业利润增长率 分析： 反映企业营业利润的增减变动情况。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标6技术投入比

38、率 本年营业收入净额 本年科技支出合计 技术投入比 分析： 反映企业在科技进步方面的投入，在一定程度可以体现企业 的发展潜力。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标7营业收入三年平均增长率 %100) 1(3 三年前营业收入总额 本年营业收入总额 率营业收入三年平均增长 %100) 1(3 三年前销售收入总额 本年销售收入总额 率销售收入三年平均增长 分析： （1）体现企业持续发展态势和市场扩张能力。 （2）一般认为，该指标越高，表明企业主营业务持续增长势头越 好，市场扩张能力越强。 第二章风险与收益分析 3.4发展能力指标发展能力指标8-资本三年平均增长率 %100) 1(3

39、 总额三年前年末所有者权益 当年末所有者权益总额 三年资本平均增长率 分析： （1）体现企业持续发展水平和发展趋势。 （2）一般认为，该指标越高，表明企业所有者权益得到保障的程度越 大，应对风险和持续发展的能力越强。 第二章风险与收益分析 例题 例：某公司2001年发行在外的股数为1000万股，年初的股东权益总额为600万元， 年资本保值增值率1.2（假设该企业所有者权益增加均为靠自身努力增加的）。2004 年年初的负债总额400万元，股东权益是负债总额的3倍，2004年资本积累率50， 2004年年末的资产负债率60，负债的年均利率为8。2004年该公司的固定成本 总额170万元，实现净利润

40、308.2万元，每股市价为15.5元，所得税率33。 要求： （1）计算2001年末的股东权益总额和每股净资产。 （2）计算2004年年初的股东权益总额、年初的资产负债率。 （3）计算2004年年末的股东权益总额、负债总额.产权比率。 （4）计算2004年EBIT、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益、市盈率、已 获利息倍数、三年资本平均增长率。 第二章风险与收益分析 例题答案 解： （1） 2001年末的股东权益总额=6001.2=720万元 2001年末的每股净资产=720/1000=0.72元/股 （2） 年初的股东权益总额=3400=1200万元 年初的资产负债率=400/(400+1

41、200)100=25% （3） 2004年年末的股东权益总额=1200(1+50%)=1800或:=1200+600=1800 资产权益率=1-60%=40% 负债总额=1800(3/2)=2700万元 产权比率=2700/1800=1.5 （4） 税前利润=308.2/(1-33%)=460万元 负债利息=27008%=216万元 EBIT=460+216=676万元 总资产报酬率=676/(1600+4500)/2100=22.16% 净资产收益率=308.2/(1200+1800)/2100=20.55% 每股收益=308.2/1000=0.31元/股 市盈率=15.5/0.31=50倍

42、 已获利息倍数=676/216=3.13 第二章风险与收益分析 3.5综合指标分析综合指标分析概念概念 1、概念 综合指标分析：是将营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能 力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经 营状况、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优 劣作出准确的评价与判断。 2、特点 （1）指标要素齐全适当 （2）主辅指标功能匹配 （3）满足多方信息需要 3、综合指标分析方法 （1）杜邦分析法 （2）沃尔比重评分法 第二章风险与收益分析 3.5综合指标分析综合指标分析杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 杜邦图 第二章风险与收益分析 3.5综合指标分析综合指标分析杜

43、邦财务分析体系杜邦财务分析体系 1、杜邦财务分析体系的核心公式: 净资产收益率净资产收益率=主营业务净利率主营业务净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数 决定净资产收益率高低的因素有三个方面:主营业务净利率 （盈利能力）、总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可 以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因 具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。 2、权益乘数 资产负债率 权益乘数 1 1 负债比重越高，资产负债率越大，权益乘数越高，即权益乘 数与负债比重同方向变动。 第二章风险与收益分析 3.5综合指标分析综合指标分析杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 3、指标之间的关系

44、: （1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体 系的核心。 该指标的高低取决于主营业务净利率，总资产周转率与权益乘 数。 （2）主营业务净利率反映了企业净利润与主营业务收入的关 系。 （3）总资产周转率揭示企业资产总额实现主营业务收入的综 合能力。 （4）权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。权益乘数越 大，说明企业负债程度越高，能给企业带来较大的财务杠杆利 益，但同时也带来了较大的偿债风险。 第二章风险与收益分析 例题例题 例：某公司有关资料如下表。单位:万元 2002年2003年2004年 净利润36003780 主营业务收入净额2800030000 年末资产总额2800030

45、00035000 年末股东权益总额195002200025000 年末普通股股数180001800018000 普通股平均股数1800018000 假定2003年、2004年每股市价均为4.8元。 要求： （1）分别计算2003年、2004年的如下指标（要求所涉及的资产负债表的数均取 平均数） 主营业务净利率总资产周转率权益乘数 平均每股净资产每股收益市盈率 （2）用连环替代法分析主营业务净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净 资产各个因素对每股收益指标的影响。 第二章风险与收益分析 例题例题-答案答案 （1）分别计算2003年、2004年 主营业务净利率； 2003年的主营业务净利率=净

46、利润主营业务收入净额=360028000=12.86% 2004年的主营业务净利率=净利润主营业务收入净额=378030000=12.6% 总资产周转率； 2003年的总资产周转率=主营业务收入净额平均资产总额 =28000(28000+30000)2=2800029000=0.97 2004年的总资产周转率=主营业务收入净额平均资产总额=3000032500=0.92 权益乘数； 2003年的权益乘数=平均资产总额平均所有者权益 =(28000+30000)2(19500+22000)2=2900020750=1.4 2004年的权益乘数=平均资产总额平均所有者权益=3250023500=1

47、.38 平均每股净资产； 2003年的平均每股净资产=平均所有者权益普通股平均股数=2075018000=1.15 2004年的平均每股净资产=平均所有者权益普通股平均股数=2350018000=1.31 每股收益； 2003年的每股收益=净利润普通股平均股数=360018000=0.2 2004年的每股收益=净利润普通股平均股数=378018000=0.21 市盈率。 2003年的市盈率=每股市价每股收益=4.80.2=24 2004年的市盈率=每股市价每股收益=4.80.21=22.86 第二章风险与收益分析 例题例题-答案答案 （2）用连环替代法分析主营业务净利率、总资产周转率、 权益乘

48、数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。 2003年度指标:12.86%0.971.41.15=0.2 第一次替代:12.6%0.971.41.15=0.197 第二次替代:12.6%0.921.41.15=0.187 第三次替代:12.6%0.921.381.15=0.184 第四次替代:12.6%0.921.381.31=0.21 主营业务净利率下降的影响：-=0.197-0.2=-0.003 总资产周转率略有下降的影响：-=0.187-0.197=-0.01 权益乘数下降的影响：-=0.184-0.187=-0.003 平均每股净资产增加的影响：-=0.21-0.184=0.02

49、6 第二章风险与收益分析 3.5综合指标分析综合指标分析沃尔比重评分法沃尔比重评分法 是一种综合的分析方法。 沃尔比重评分法沃尔比重评分法：是指将选定的财务比率用线性关系结合起 来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行 比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对 企业的信用水平作出评价的方法。 第二章风险与收益分析 第四节业绩评价第四节业绩评价 一、业绩评价 二、业绩评价的内容 三、综合评价报告 第二章风险与收益分析 4.1业绩评价业绩评价 （一）概念 业绩评价：是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立 综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性 分析相结合，对企业一定经营期间的获利能力、资产质量、 债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度的各方面进行 的综合评判。 （二）意义 1、为出资人行使经营者的选择权提供重要依据 2、可有效地加强对企业经营者的监督和约束 3、可为有效地激励企业经营者提供可靠依据 4、可为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提 供有效的信息支持 第二章风险与收益分析 4.2业绩评价的内容业绩评价的内容 要点要点财务业绩定量评价财务业绩定量评价管理业绩定性评价管理业绩定性评价 业绩评价业绩评价 的内容的内容 财务业绩定量评价是指