证券公司自主创新方式200805[1]资料

1、证券公司门匸创新方式 证券公司自主创新方式 发展研究总部郑云娟陈东胜 证券公司自主创新要遵循宁可收益低也要从规则上规避风险的原则。证券行 业本身就是一个高风险的行业，而创新又必然会带来各种各样始料不及的风险。风 险对任何一个机构都可能是毁火性的，在进行产品创新的时候一定要对可能存 在的 风险进行识别和度量，使得风险和收益能够相对称。创新性的业务和产品的设计思 路应当体现出增加收益性、降低风险性和提高流动性的理论原则。 目前证券创新的特点表现在创新多样化、融资方式证券化、 证券创新表外 化、金融市场一体化；证券创新产品的主要功能是：规避风险、发现价格、降低信息 不对称性、构造新的投资组合等。 讨

2、论最多的还是证券公司自主创新的内容和存在的问题 ，如业务创新、产品创 新、组织创新等，而较少涉及自主创新的形式。 本文在现有证券公司创新基础 上， 对证券公司近年来创新举措加以总结，从自主创新角度来分析证券公司自主 创新的 方式，认为主要的创新方式有海外经验借鉴、业务发展导向、技术创新、客户目标 导向、风险控制导向以及发展战略导向这六大模式，分别从创新路径和影响分析两 个角度来阐述。自主创新涉及到证券市场的制度、市场参与等多个方面,要让证 券公司自主创新活跃，还需管理层进行相关制度改革和放松管制，否则证券公司的 自主创新也只能局限在有限的空间里而已。 一、证券公司主要自主创新方式 （一海外经验

3、借鉴模式 1.创新路径 作为新兴市场，我国金融创新更多地是引入发达国家的先进经验和新兴市场的 实践探索，证券市场的发展亦如此。在借鉴的过程中，不仅要保留精华，更要在符合中 国的现实状况下，科学的自主创新，保证创新所需各项条件完备，提高创新的成功 率。 海外经验借鉴模式（见下图1指的是:国内证券公司通过总结海外证券公 司发展经验，学习引进先进理念和成熟创新业务，依托公司组织架构与业务创新 两条主线,经过配型”输入自主创新的 新骨髓”完成移植工程。这种模式 的特点 是针对性强，效果好,缺点就是存在 水土不服”的危险,需要自身调整 逐步适应，属于 外力借助型自主创新方式 0 图1海外经验借鉴模式 国

4、际大的证券公司业务发展从事投行业务的范围十分广阔，主要包括：证券承 销、企业并购、私募发行、风险投资、金融衍生产品、项目融资、资产证券 化、租赁、证券抵押融资、咨询服务等。从美国证券公司行业数据看，1980年到 2005年26年间，美国证券公司传统业务，如承销、自营、经纪的收入占比由 67.78% 下降为29.28%创新业务，如资产管理、衍生品业务的收入占比以年均1.48%的速度 高速增长。美国证券行业有一大块业务是目前国内还没有开展的，是作为主交易商 （做市商的交易收入，包括柜台交易做市收入、债券交易收入、挂牌 期权做市交易和 其他产品的做市交易收入，该部分收入占全行业收入的五分之一以上;另

5、一块是国 内证券公司目前正在积极发展的资产管理，该业务收入占全行 业收入的比例超过十 分之一。 在证券公司组织创新上，企业应以客户需求作为企业组织创新的基础，并以此 推动下属专业化控股子公司的业务进展。在引进国外先进经验的时候，应注重将客 户细分的市场营销理念引入到组织设计上，以客户端需求来推动组织运作作为自主 创新突破口，将企业运作传统的自上而下的业务流程改造为自下而上的业务流程，使 企业运作围绕客户需求开展工作。 从海外证券市场发展历史角度来看，产品创新是一个从融资需求到投资与风险 管理需求驱动的演进过程。 产品创新不存在固定模式和顺序，主要取决于市场 发育 程度和制度环境差异。美国的发展

6、路径为：先产生汇率期货，之后出现利率 期货,其后推出股指期货，最后陆续开发了各种期权和互换产品。 欧洲和亚洲 国家则一般依次发展股指期货、股指期权、股票期权 （备兑权证，股权类衍生产品 成功之后陆续发展利率和汇率衍生产品。 我国证券公司自主创新应侧重学习开发创新业务，如资产管理、金融衍生品 等, 同时向金融中介服务业务转变。可以和国外大证券公司建立战略合作伙伴关系,派 人员前去交流学习，也可以引进有国外专业人才和有国外大型证券公司工作、开发 项目经验的优秀人才参与自主创新，这是全面开放的竞争格局所必需的，为国际化做 准备。 2.影响分析 国际证券公司自主创新的能力是有目共睹的，其开发的不少产品

7、、 业务、组 织管理经过多年的实践证明，已经是被市场认可。海外经验借鉴模式的主要优点是: (1产品、业务发展相对成熟，为国内证券公司的发展提供了参照系。 (2在自主创新方面，国外一直走在前列，其创新思路也非常值得研究和 探讨。例 如，以柜台做市交易、债券交易、衍生品交易、资产管理、融资融券、直接投资等 买方业务的具体操作就很值得深入学习。 (3国外证券公司在帮助客户发现潜在需求，推动大量符合市场需求的金 融产品 和服务的诞生有着成功的经验。 由于我国证券市场自身先天不足，在引进国外经验的时候容易产生 水土不服” 的症状，主要表现有： (1许多创新业务还在试点阶段，不能一哄而上，限制了借鉴的意义

8、。我国证券市 场产品结构不完整、主要品种结构失衡、基础产品不够壮大、交易平台不完善等 问题，也面临着法律地位不明确、配套相关制度缺乏等难点。 (2目前国内证券公司创新业务的收入比例非常低，抗风险能力不足创新业务空 间被同业挤占。 (3国内证券公司大都服务意识落后，没有积极发挥金融中介作用，国外的一些理 念不能发挥作用，反而带来了成本压力。 总之，海外经验借鉴模式是国内证券公司自主创新所用的最多的创新方式，特别 是在我国进入金融业全面开放的新时期，不失为证券公司面临 走出去”和 引进来”双重压力下的最佳选择。 (二业务发展导向模式 1.创新路径 发展业务是证券公司生存和盈利的根本。近年来国内战略

9、部署建设多层次资 本市场，资本市场迅速发展，创业板市场、OTC市场、股指期货市场正在稳步 推进, 为国内证券公司未来开展创新业务创造有利条件。与此同时,监管机构继 续鼓励创 新型证券公司开展创新业务试点，并在资产管理、衍生产品交易方面迈 出了重要的 步伐。而有少数证券公司已经获得直投业务、融资融券、股指期货IB业务与套 利业务等的试点机会。 业务发展导向模式的自主创新方式是指以证券公司自身业务发展需要为内源 动力，以追逐利润和风险控制为准绳，以业务创新为路径，通过对传统业务、创新业务 及延伸业务的创新改造，寻找新的利润增长极，这是证券公司自主创新 最有执行力 的创新方式，见下图2。 图2业务发

10、展导向模式 业务发展主导模式是国内外证券公司自主创新的主要方式 ，具有带动性最 强、 辐射范围最广、创新性最足的特点，是自主创新方式的 中流砥柱”其他几种创新方 式最终也是要通过业务实践来实现的。 业务产品创新的原则就是现实主义”优先发展公司需要的、能即刻开展的、 并且带来利润的品种，还要符合风险管理的要求。在业务和产品层面，对于大多数证 券公司来说，目前的紧迫任务就是进行业务与资源的整合和金融产品的 创新。证券公司的研究能力特别是产品创新能力是创新的起点。在发展创新 业务的同时,要根据市场及政策导向的变化及时改造传统业务，使之适应时代的潮 流。还要在整合业务资源的基础上加强各项业务的联系，加

11、快延伸业务的发展，把 传统业务与创新业务有机结合起来，发掘自主创新的中间地带。例如，集合理财、金 融衍生品要与投资、经纪业务对接。 2.影响分析 业务发展主导型的自主创新方式在证券公司发展过程中的应用范围非常广 泛。从欧美大证券公司业务演变的历程可以看出，市场状况的变动往往产生对创 新 性金融产品的强烈需求，尽管证券公司在本土资本市场大变革过程当中选择了不同 的应对措施，但无一例外都通过业务创新实现了业务结构的升级 ，从依赖传统型业 务的发展模式上升到依靠创新引申型业务的发展模式 ，从而保证了证券公 司的发展 壮大。因此该模式的优点很明显，主要有： (1通过业务发展导向作用，将我国证券公司从过

12、去以主动性投资为主、 依靠佣 金收入的盈利模式，转变为提供专业服务为主、 以创新服务为核心的新盈 利模式， 全面向中介服务型现代金融企业转型。 (2有利于构建多元化的业务模式，收缩风险业务，扩大固定收益业务和中介增值 服务收入，最大限度地降低与市场行情的关联度。 当然，业务创新在实践过程中也暴露出较多的问题，被监管部门多次叫停，从本质 上说不是业务创新本身存在什么问题，而是碰触了政策高压线或者踩地雷，陷入了无 力自拔的漩涡。但我们不能停止创新的步伐，应该抓住政府大力支持证券市场发展 的良好契机，通过试点工程，逐步推广创新业务，走上自主创新 的新征途。 (三技术创新模式 1.创新路径 技术创新在

13、企业发展过程中发挥的巨大作用，给社会带来深刻的变革，已经被 人类所广泛认可，在证券公司的自主创新路途中新兴技术的采用给传统经营模 式带 来的冲击和影响不容小觑。技术创新模式是一种革命性很强的自主创新方 式。随 着信息技术的迅猛发展，并被迅速地应用到企业经营管理中，信息技术与 企业经营管理的关系越来越紧密 图3技术创新模式路线图 技术创新主要从直接和间接影响两方面促进证券公司自主创新（见上图3。直 接影响是指网络技术、通信技术等现代高科技信息技术在证券市场的大量应用使 传统业务脱胎换骨，网上交易系统、客户呼叫服务中心、 移动手机证券已经大 规 模移植到证券公司业务平台中，其对证券公司变革的影响效

14、果如下图 4所示。随着 信息技术的局部应用、在企业内部集成的渐进发展 ，通过业务流程再设计、 业务网 络再设计以及业务范围再定义使得企业变革进入革命性阶段。间接影响是 指技术 进步使得金融工具创新日益加快，而金融工具是证券公司自主创新的重要 工具,犹 如瓦特的蒸汽机带来了机械工业革命，金融工具的创新也带来了金融革 命。 图4技术创新对证券公司的直接影响效果图 2.影响分析 从上面的分析可见，技术创新对证券公司的革命性是彻底、颠覆性的。通过 技术创新模式来推进证券公司自主创新是符合时代潮流的 ，而且见效快，革命的胜 利果实经得起时间的考验。随着科技进步的速度日益加快，证券公司对新技术的渴 望和追

15、求越来越强烈，目前应用较多的就是经纪业务，从网上交易系统扩散 到移动 手机证券,证券产品产生、成熟、改革的发展历程正是技术进步的真实写 照。如 下图5所示,证券公司网上交易系统客户服务终端的发展路径随着网络信息技术的 发展必将走向电子化自动服务、交互服务、销售管理与客户管理四大主要功能融 为一体的扩展E.T.功能模式。技术创新的脚步是不会停顿、不可逆的。 Z二、 通用県統 通用倍扈 1T大 阿上交黔 过由 Bl在 联网弃尸群悴的护大.提刊功能和農聚力 图5证券公司网上交易客户服务终端的发展路径 （四风险管理导向模式 1.创新路径 证券公司自主创新从狭义上讲，指金融机构在产品、 服务和市场方面的

16、结构 性 创造。从原始动机上看，证券公司自主创新可以分为两类：一是规避风险,追求利润， 二是规避管制，增加经营的灵活性。实证分析表明，现代西方国家证券 公司自主创新 主要的源动力是规避监管，所谓金融抑制促进金融创新”。证券公司自主创新的最 终动机也是对市场份额和资源的争夺以及对利润的追求。业务创新给证券公司带 来了巨大的发展潜力，但是受诸多可控、小可控因素 的影响,证券公司而临的风险 比传统业务要大得多。 因此,证券公司业务创新应 当坚持合法合规、审慎经营的 原则,加强集中管理和风险控制，重点防范违法违 规、规模失控、决策失误等风险 fl i创侨 反作用 -4 処险悖理 作用 图6证券公司自主

17、创新、规避风险、风险管理循环作用图 风险管理导向模式的证券公司自主创新方式是通过自主创新、风险规避、风 险管理相互作用、互为一体、有机循环构成的。从上图6可见，规避风险是自主 创 新的动力源，而自主创新又是规避风险的有效工具；自主创新受风险管理的制 约，创 新要考虑风险承受能力，科学的风险管理反过来促进了自主创新的突破；风险管理与 规避风险既相互排斥又相互促进，风险管理作用于风险规避，使之合规化,风险规避 反作用于风险管理，提高了风险管理水平。自主创新作为风险规避与风险管理的衔 接纽带,使得证券创新与管理风险处于 平衡”的生态系统中，保证了自主创新的成 功。 2.影响分析 风险管理导向模式是指

18、证券公司自主创新以风险管理为导向，开展创新活 动。 风险管理首先要对风险因素进行识别，主要对试点证券公司开展业务产品创新在法 律、政策、市场环境、业务管理和产品发展前景等方而可能遇到的困难和小确定 性进行识别。产品创新,要知道产品的作用力方向，把产品的利与弊分析 透彻，不能 为创新而创新，要牢记美国次贷危机的教训，即使在美国这样市场发 育成熟、金融 经验丰富、监管严密的国家，还是发生了次贷这么大的危机，因此,每个公司都要有 忧患意识。 由于证券公司自主创新只能转移风险，无法消除风险，对于整个经济体系而 言,风险并未消失，因此当整个经济体的风险积累到一定程度时，就可能产生危 机;或者，即使经济体

19、是健康的，当市场整体都出现非理性的单方向的风险转移 行为时，风险转移就无法实现，也会出现风险暴露，产生危机,并由于其示范效 应，产生蔓延，增加金融动荡。同时,证券创新的高流动性增加金融系统的不 稳定性。高度的流动性和一体化的市场使得国际游资的转移极为便利，其在各 市 场间的投机性炒作很容易造成全球性的动荡，资产价格的变动更为剧烈，增加了 金融危机发生的可能性。 证券公司自主创新要以风险规避为原则，以风险管理为准绳，有序进行,维 护证券业发展的良好形势，努力控制风险。 （五客户目标导向模式 1.创新路径 目标客户导向模式是指在证券公司自主创新以客户为导向 ，开展创新活动。 证券公司业务创新要以客

20、户需求为导向，根据客户需求提供量身定制、 符合其 差 异化需求的、多样化的金融产品与服务。 早在1990年，美国营销学家劳特伯恩（R . Lauterborn提出 买方市场” 条件下的营销应当从买方的观点或立场出发，将营销交易的要素从4P转向4C : 从卖方的产品（Product转向买方的需要和欲望（Customer needs and wants ; 从卖方的定价（Pricing转向买方的成本（Cost to customer从卖方的渠道或 网点（Placing转向买方的便利（Convenience从卖方的促销（Promotion转 向买卖双方间的沟通（Communication。 4P 4

21、C 产品（Product 客户价值（Customer value 价格（Price Cost to the customer 渠道（Place 便利性（Co nvenience 促销（Promotion 沟通（Commu nication 图 7 以产 品为导向和以客户为导向之区别 4C策略的核心是说企业的营销策略的根本要以买方（顾客）为出发点，最 大 范围和最快地捕捉和满足消费者的需要和欲望，降低顾客成本，给顾客带来各种 便利，与顾客实现有效沟通。遵循的原则是企业营销策略只能随着客户行为和需 求的变化而变化。赞同此观点的人认为业绩靠的是消费需求拉动而非竞争需求驱 动，因为竞争必然回归其本质，

22、即从营销手段、方式和概念炒作回归到产品创 新，从整合需求过渡到创新需求，应该围绕目标消费者需求而非瞄准竞争对手推 进营销创新。为了保证个体产品的长期存续和竞争优势，企业必须保持营销系统 理念的独特与卓然，伴随着营销能力与细分市场的匹配延伸，充分激活关键细分 市场，客户是营销模型建构的核心主旨。大量事例显示，很多西方投资银行的 80%利润来自其客户群中的20%，因此国外投资银行十分重视同客户保持长期稳 定的关系。美林证券将 以客户为中 心”作为公司成功的关键，一直致力于提高对 私人、机构、政府等各种客户的服 务，为客户提供个性化服务，如根据客户需要 制定投资策略、按类别（股票、债 券、 美林才有

23、它在国际投行领域内的地位。 基金）及地区分配资产。正因为这样, 因此我国的投资银行也必须及时了解、并 的基础上为客户提供全方位、个性化的服 自己的品牌优势，获得更快的发展。我国 证券公司应切实转变观念，树立以 客户”为导向的经营理念，通过客户关系管理 系统（CRM），借助现代金融管理技术，通过多渠道的交叉销售，满足客户不同 的多层次金融服务需求，以实现可持 续发展。在当前开放形势下，我国证券市场 已由卖方市场质变为买方市场，因此证券 将营销交易的要素从4P转向4C,以客户 制、符合其差异化需求的、多样化的金融 充分理解客户的需求，在领会客户需求 务。只有这样我们的证券公司才能树立 成立了专门为

24、机构客户服务的机构。从几 为提高机构客户的服务质量提供了很大帮 公司也应当从买方的观点或立场出发， 需求为导向，根据客户需求提供量身定 产品与服务。有的证券公司已经先行， 年的运营情况来看，机构客户服务总部 助，机构客户的开发和维护工作也能够 比较顺畅地进行。2影响分析 客户是证券公司最宝贵的资产之一。客户为什么要 选择你？这与证券公司一系列整体运作有关，例如：产品与服务，品牌与市场。只 有把产品与服务交到客11 户手中，客户愿意持续付款来建立长期合作关系，才能给企业带来持续的发展 动力。证券公司的战略目标就是要看清未来趋势的变化，提前做好应对的准备， 才能立于不败之地。谁都知道：薄弱的客户服

25、务，会使关键客户很容易被竞争对 手抢走;如果不能建立一支训练有素、积极主动的销售队伍，证券公司很可能在市 场竞争中一败涂地。当前我国证券公司的客户资源开发不足，没有建立起自身在 客户资源方面的 核心优势。由于缺乏稳定的客户群，证券公司的发展缺乏后劲， 新业务的拓展困 难重重，盈利空间越来越窄。因此，必须充分重视渠道建设和客 户培育，加快客 户的开拓、维护和客户关系管理，注重与客户建立并保持长期稳 定的战略伙伴关系，为客户提供深层次、全方位服务，形成成长性良好的长期客 户群体。在客户 细分的基础上，逐步培育与商业银行、基金公司、保险公司等机 构客户之间良好 的合作关系，建立广泛有效的销售网络，培

26、养忠实的机构客户。 以客户需求为导 向，根据客户需求提供量身定制、符合其差异化需求的、多样化 的金融产品与服务。（六）发展战略导向模式1.创新路径行业战略导向模式就是 指在证券公司自主创新以公司发展战略为导向，开展创新活动。行业战略导向就 是指公司的一切创新都必须在公司发展战略的指导下 进行，换一句话说公司的一 切经营管理活动都必须和公司发展战略保持一致。只 有这样企业的发展才能形成 一种合力，才会取得更好的经济效益。 证券公司是经营风险的金融机构， 的核心。证券公司通过承担风险和 证券行业是一个经营与管理风险的行业， 风险的计量和管理是证券公司业务运营和管理 理风险是金融业最基本的业务，证 业要按照识别风险、计量风险、定 管理风险，获取风险收益，所以承担风险和管 券行业的主导产业就是风险管理产业。证券行 业务链条，壮大产业集群。当前， 介机构的本色，恢复证券公司从事 创新经纪业务和投资银行业务，缩 地降低与市场行情的关联度，在市 价风险和分配风险等环节组织业务流程，延伸 证券公司宜彻底放弃多头并进的思路，回归中 产品创造和产品销售的主攻方向，着力发展、 减和控制自营及客户资产管理业务，最大限度