财务管理学PPT讲义

1、财财 务务 管管 理理 学学 一.货币的时间价值货币的时间价值 1。终值和现值 终值终值指现在的资金在未来某个时刻的价值 现值现值指未来某个时刻的资金在现在的价值 2。利息的计算方式 单利单利指无论时间多长，只按本金计算利息只按本金计算利息，上期的利 息不计入本金内生息 复利复利指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本 金计算利息，即所谓“ 利滚利利滚利 ” 3。单利终值单利终值 的计算 设 p 为本金，s 为终值，i 为利率，n 为计息的期数，则单利 终值为： sp( 1 + ni ) 4.单利的现值单利的现值 的计算 p = s(1+ni)-1 利息率的计算利息率的计算 1.一次支付法

2、一次支付法（简单法）（简单法） 指借款指借款到期时一次支付利息到期时一次支付利息的方法的方法 实际支付利息实际支付利息 实际利息率实际利息率100 贷款金额贷款金额 例例1：假设一笔贷款：假设一笔贷款 20000 元，一年支付利息元，一年支付利息 2400 元，求元，求 实际利息率（按一次支付法）实际利息率（按一次支付法） 解：解： 2400 实际利息率实际利息率10012 20000 2. 贴现法贴现法 指指 利息利息不是在期末支付，而是不是在期末支付，而是在贷款中事先扣除在贷款中事先扣除 实际支付利息实际支付利息 实际利息率实际利息率100 贷款金额实际支付利息贷款金额实际支付利息 例例2

3、：假设一笔贷款：假设一笔贷款 20000 元，一年支付利息元，一年支付利息 2400 元，计息元，计息 方法为贴现法，求实际利息率方法为贴现法，求实际利息率 2400 解：实际利息率解：实际利息率10013.64 200002400 例例：将本金：将本金 20000 元按元按 5 年定期存入银行，年利率年定期存入银行，年利率 3.2， 到期本息共有多少？到期本息共有多少？ 解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为 s ，则，则 s = 20000( 1+0.0325 ) = 23200（元）（元） 例例：准备：准备 4 年后购买一台价值年后购买一

4、台价值 6000元的电器，已知元的电器，已知 4 年期年期 定期存款的年利率为定期存款的年利率为 3，那么现在至少应存入多少钱？，那么现在至少应存入多少钱？ 解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。 s=p(1+in) p=s(1+in)-1 p=6000(1+0.034)-1=5357.142857 至少应存入至少应存入5357.15元。元。 v 复利终值的计算复利终值的计算 设：设：pn 为复利终值，为复利终值，p0 为本金，为本金，i 为每期利率，为每期利率，n 为期数，则为期数，则 第第 1 期，期，p1= p0( 1+i ) = p

5、0( 1+i )1 2 , p2= p1( 1+i ) = p0( 1+i )1 ( 1+i ) = p0( 1+i )2 3 , p3= p2(1+i ) = p0( 1+i )2 ( 1+i ) = p0( 1+i )3 第第n 期，期， pn= p0 ( 1+i ) n 例例：已知一年定期存款利率为：已知一年定期存款利率为 2.25，存入，存入 1000 元，每年底元，每年底 将本息再转存一年期定期存款，将本息再转存一年期定期存款，5 年后共多少钱？年后共多少钱？ 解：解：p5 = 1000( 1+0.025 )5 = 1131.41（元）（元） v复利终值系数复利终值系数 为便于计算，

6、通常事先将为便于计算，通常事先将 ( 1+i ) n 的值计算出来，编的值计算出来，编 制成表格，称之为复利终值系数表制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记：通常，记： ( f, i, n ) = ( 1+i ) n v 复利现值的计算复利现值的计算 pn= p0 ( 1+i ) n p0= pn ( 1+i ) n 记：记： ( p, i, n ) = ( 1+i ) n 称之为复利现值系数称之为复利现值系数 年金年金 年金年金指在相同的间隔时间内陆续收到或付出的相同指在相同的间隔时间内陆续收到或付出的相同 金额的款项金额的款项 年金的分类年金的分类 普通年金普通年金（后付年金）（后付年金

7、） 指在各期指在各期期末期末收入或付出的年金收入或付出的年金 即付年金即付年金（预付年金）（预付年金） 指在各期指在各期期初期初收入或付出的年金收入或付出的年金 年金计算年金计算 的基础的基础 按复利按复利 计算计算 n-1年 pn-1 n-2年 pn-2 n-3年 pn-3 2年 p2 1年 p1 fffffff p0 第1年第2年第3年第n-2年第n-1年第n年 设，f f：每年年末支付的金额；p pk k：金额 f f 在 k 年后的终值；f fn n：年金终值 则：f fn n = = p p0 0 + p p1 1 + p p2 2 + + p pn n- -2 2 + p pn n

8、- -1 1 普通年金终值的计算普通年金终值的计算 由复利终值公式：由复利终值公式： pk= p0 ( 1+i ) k ，k = 0,1,2,3,，n-1 而而 p0 = f 所以：所以： fn = p0 + p1 + p2 + + pn = f+f ( 1+i ) 1 +f ( 1+i ) 2 +f ( 1+i ) n-1 (1+i )n1 =f i 下式的值称之为下式的值称之为年金（复利）终值系数年金（复利）终值系数 (1+i ) n1 ，记为记为 ( f/a，i，n ) i （普通）年金现值的计算（普通）年金现值的计算 年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现年金现值指一定时期

9、内每期期末收付的等额款项的复利现 值之和，记为值之和，记为an，设，设 i 为贴现率为贴现率，n 为支付的年金期数，为支付的年金期数， f 为每期支付的年金，由复利现值公式，有为每期支付的年金，由复利现值公式，有 an = f ( 1+i ) -1 +f ( 1+i ) -2 +f ( 1+i ) -n 1(1+i )-n =f i 记：记：( p/a, i , n ) 称之为称之为年金现值系数年金现值系数 i i n )1 (1 226000650. 540000 %12 %)121 (1 40000 10 资金时间价值的应用资金时间价值的应用 例例：某厂欲购设备一台，价值200000元，使

10、用期员10年，无 残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时 银行利率12，问此投资是否有利？ 解： 先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则此投 资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。 投资收益的现值为： 投资收益的现值为投资收益的现值为226000元，大于购买价格，元，大于购买价格， 此项投资有利此项投资有利 2. 风险的衡量风险的衡量 一、风险的含义一、风险的含义 事物的未来结果分类：事物的未来结果分类： 确定型确定型 唯一结果、必然发生唯一结果、必然发生 风险型风险型 多种可能结果、知道发生的概率多种可能结果、知道发生的概率 不确定型不确定型 多种可能结果、不知

11、道发生的概率多种可能结果、不知道发生的概率 在财务管理的实践中，在财务管理的实践中， 将将风险与不确定型统称为风险风险与不确定型统称为风险 将将确定型称为无风险确定型称为无风险 二、风险的衡量（计算）二、风险的衡量（计算） 经济情况经济情况 净现值净现值概率概率 a项目项目b项目项目a项目项目b项目项目 很好很好 好好 中等中等 差差 800 450 200 250 1200 700 200 330 0.20 0.45 0.15 0.20 0.10 0.35 0.30 0.25 已知资金成本为已知资金成本为10 问：那个项目风险更高？问：那个项目风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？投

12、资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过净现值超过1000万元的可能性有多大？万元的可能性有多大？ 1. 计算期望值计算期望值 e（平均值）（平均值） ea= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 万元万元 eb =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 万元万元 a、b 两个项目的净现值的期望值相同两个项目的净现值的期望值相同 但，风险不一定相同但，风险不一定相同 经济经济 情况情况 净现值净现值概率概率 a项项 目目 b项项 目目 a项项 目目 b项项 目目 很好很好 好好 中等中等 差差 800 450 200

13、-250 1200 700 200 -330 0.20 0.45 0.15 0.20 0.10 0.35 0.30 0.25 发生的概率为 为随机变量的值式中： ii i n i ii vp v pve 1 2. 风险程度的计算风险程度的计算 （1） 期望值相同期望值相同时的风险比较时的风险比较 标准差标准差的计算的计算 a项目的标准差：项目的标准差： da=346.87（万元（万元 ) b项目的标准差：项目的标准差： db=487.26（万元（万元 ) ea eb 且：且： da db ， a 项目风险小于项目风险小于b 项目的风险项目的风险 i ii pevd d 2 )( 的公式：标准差

14、 2. 风险程度的计算（续）风险程度的计算（续） （2） 期望值不相同期望值不相同时的风险比较时的风险比较 差异系数差异系数的计算的计算 例如：设项目例如：设项目c、d ，收益期望值为：，收益期望值为： ec 500 ， eb200 且且 dc200 dd150 （项目（项目c 的绝对离差较大）的绝对离差较大） 但：但： qc 200/500=0.4 qb150 /2000.75 （c 的相对离差较小）的相对离差较小） 项目项目c 的风险的风险小于小于项目项目d 的风险的风险 又：又： qa346.87342.51.01 qb487.26342.5 1.42 qa qb 项目项目a 的风险的风

15、险小于小于项目项目b 的风险的风险 e d q q 的公式差异系数 置信区间与置信概率置信区间与置信概率 置信区间的长度：期望值置信区间的长度：期望值 x个标准差个标准差 随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积 a项目：区间（项目：区间（0，e）长）长342.50342.50.987（个标准差）（个标准差） 查表得，该区间对应的置信概率查表得，该区间对应的置信概率33.89 （正态曲线的面积）（正态曲线的面积） 净现值小于净现值小于 0 的概率的概率5033.8916.11 同理，同理，b项目净现值小于项目净现值小于 0 的

16、概率的概率 5025.824.2 净净现现值值小小于于0 的的概概率率 净净现现值值大大于于 1000万 万的的概概率率 0 342.5 1000 三、风险报酬率的计算三、风险报酬率的计算 投资报酬率投资报酬率 r 无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率 ibq 其中：其中：i 为无风险报酬率为无风险报酬率 b 为风险系数，为风险系数，q为风险程度（用差异系数代表）为风险程度（用差异系数代表） 投资报酬率投资报酬率 无风险投资报酬率无风险投资报酬率 i 风险程度风险程度q ribq 第四章第四章 财务分析财务分析 1. 财务分析的目的和基本方法财务分析的目的和基本方法 一、财务分析的目的

17、一、财务分析的目的 v1。考核企业的经营成果及经营目标的完成情况，总结经。考核企业的经营成果及经营目标的完成情况，总结经 验，找出问题验，找出问题 v2。揭示和评价企业的财务状况及能力，为企业管理者提。揭示和评价企业的财务状况及能力，为企业管理者提 供参考供参考 v3。为企业现有及潜在的投资者和债权人提供决策依据。为企业现有及潜在的投资者和债权人提供决策依据 二、财务分析成果的使用者二、财务分析成果的使用者 企业股东企业股东 关心盈利能力、风险程度、股票值关心盈利能力、风险程度、股票值 外部使用者外部使用者 短期债权人短期债权人关心营运资金、保证本息回收关心营运资金、保证本息回收 长期债权人长

18、期债权人关心长期现金流量、风险程度关心长期现金流量、风险程度 其他有关部门其他有关部门 关心关心 内部使用者内部使用者 ： 企业管理当局企业管理当局关心企业的全面情况关心企业的全面情况 分析者分析者 企业内部分析企业内部分析 企业外部分析企业外部分析 中介机构等中介机构等 三、财务分析的基本方法三、财务分析的基本方法 1. 比较分析法比较分析法 将要分析的财务报表等资料与本企业其他会计期的资将要分析的财务报表等资料与本企业其他会计期的资 料或其他企业的资料相比较和分析，料或其他企业的资料相比较和分析， 比较的形式：绝对数、相对数；单项、综合比较；比较的形式：绝对数、相对数；单项、综合比较； 2

19、. 比率分析法比率分析法 根据财务资料，计算有关数据之间的比率，将报表总根据财务资料，计算有关数据之间的比率，将报表总 的数据有机的联系起来，揭示其联系及相互关系，并同历的数据有机的联系起来，揭示其联系及相互关系，并同历 史情况及理想水平进行比较，史情况及理想水平进行比较， v两种方法应综合使用两种方法应综合使用 v达到发现问题、揭示规律、找出差距的目的达到发现问题、揭示规律、找出差距的目的 2. 比较分析法比较分析法 一、横向分析一、横向分析 将被分析的报表各项目与以前年度的相应项目金额并列将被分析的报表各项目与以前年度的相应项目金额并列 对比，计算出增减变化的金额和百分比对比，计算出增减变

20、化的金额和百分比 v 逐年分析法逐年分析法：以较早年份数据为基数，比较相邻两年的：以较早年份数据为基数，比较相邻两年的 数据数据 q 作用：反映年度间的变化作用：反映年度间的变化 v 基年分析法基年分析法：以某个最早年份的数据为基数，以后每年：以某个最早年份的数据为基数，以后每年 的资料都与最早年数据进行比较的资料都与最早年数据进行比较 q 作用：反映整体的变化趋势和发展速度作用：反映整体的变化趋势和发展速度 q 注意：正确选择基年注意：正确选择基年 例：比较资产负债表、比较损益表：例：比较资产负债表、比较损益表： p71， p74 二、纵向分析二、纵向分析 纵向分析（结构分析）：将同一报表内

21、部各项目之间进行比较纵向分析（结构分析）：将同一报表内部各项目之间进行比较 v方法：以某一关键项目的金额为方法：以某一关键项目的金额为100，而将其余项目与，而将其余项目与 之相比，以揭示各个项目的相对地位，分析各项之相比，以揭示各个项目的相对地位，分析各项 目的比重是否合理目的比重是否合理 v共同比财务报表（百分率财务报表）共同比财务报表（百分率财务报表） v 纵向比较资产负债表、损益表纵向比较资产负债表、损益表 q 例例 ：p77 79 3. 比率分析法比率分析法 一、流动性比率一、流动性比率 v 1. 流动比率：流动比率： q 作用：分析企业的短期偿债能力。一般：作用：分析企业的短期偿债

22、能力。一般：2:1 较合适较合适 v 流动负债总额 流动资产总额 流动比率 2. 速动比率：速动比率： v 速动资产之现金、银行存款及其他变现性很强的资产速动资产之现金、银行存款及其他变现性很强的资产 v一般，要求到达一般，要求到达 1:1 以上以上 流动负债总额 流动资产存货 流动负债总额 速动资产总额 速动比率 3. 应收状况周转率应收状况周转率 表示应收帐款的收款速度表示应收帐款的收款速度 反映企业应收帐款的变速度和企业的管理效率，也体现反映企业应收帐款的变速度和企业的管理效率，也体现 企业的经营策略企业的经营策略 应综合考虑企业的收帐期和营销状况应综合考虑企业的收帐期和营销状况 365

23、 销货净额 应收帐款平均余额 应收帐款收帐期 应收帐款平均余额 销货净额 应收帐款周转率 4. 存货周转率存货周转率 反映存货周转速度反映存货周转速度 一般，存货周转率越高越好，表明资金利用率高，存货积压一般，存货周转率越高越好，表明资金利用率高，存货积压 现象少现象少 365 销货成本 存货平均余额 存货周转天数 存货平均余额 销货成本 存货周转率 资产周转率资产周转率 5.固定资产周转率固定资产周转率 6. 总资产周转率总资产周转率 资产总额 销货净额 总资产周转率 固定资产净额 销货净额 固定资产周转率 二、负债比率二、负债比率 反映企业负债程度及偿还长期负债的能力反映企业负债程度及偿还

24、长期负债的能力 v1.负债比率负债比率 v比率低，风险小；比率高，风险大比率低，风险小；比率高，风险大 v当利率低于资金利润率，负债可增加所有者收益当利率低于资金利润率，负债可增加所有者收益 资产总额 负债总额 负债比率 2. 负债负债权益比权益比 反映长期债权人与所有者提供的资金的比例关系反映长期债权人与所有者提供的资金的比例关系 3. 收益对利息的保障倍数收益对利息的保障倍数 一般，应在一般，应在 3 5倍倍 所有者权益 长期负债 负债权益比 利息支出 息税前收益 收益对利息的保障倍数 三、盈利能力比率三、盈利能力比率 1. 销售利润率销售利润率 2.投资报酬率（资产总额报酬率）投资报酬率

25、（资产总额报酬率） 销货净额 税后利润 销售利润率 资产总额 税后利润 投资报酬率 投资报酬率与资产周转率及销售利润率的关系投资报酬率与资产周转率及销售利润率的关系 投资报酬率是综合反映资产的利益效率及投资报酬率是综合反映资产的利益效率及 销售利润率高低的指标销售利润率高低的指标 销售利润率总资产周转率 销货总额 税后利润 资产总额 销货净额 资产总额 税后利润 投资报酬率 4. 每股收益额每股收益额 指普通股每股一年的净收益额：指普通股每股一年的净收益额： 是影响股票市价的重要财务指标是影响股票市价的重要财务指标 发行在外的普通股股数 税后利润优先股股息 每股收益额 3. 股东权益报酬率股东

26、权益报酬率 反映股东投资的获利情况反映股东投资的获利情况 负债比率 权益乘数 权益乘数总资产报酬率 股东权益 总资产 总资产 税后利润 股东权益 税后利润 股东权益报酬率 1 1 5. 市盈率市盈率 反映投资者对企业的未来发展的信赖程度反映投资者对企业的未来发展的信赖程度 （股市中人为炒作抬高股价的情形除外）（股市中人为炒作抬高股价的情形除外） 市盈率太高，也反映风险大市盈率太高，也反映风险大 每股收益 普通股市价 市盈率 四、财务比例的分析与评价四、财务比例的分析与评价 1. 典型分析法典型分析法 将本企业的财务比例与一些典型企业对比，超找出差将本企业的财务比例与一些典型企业对比，超找出差

27、距，发现问题。距，发现问题。 v 注意可比性：行业的可比性注意可比性：行业的可比性 时间上的可比性时间上的可比性 2. 时间序列分析法时间序列分析法 将本期的财务比例与上期或以前各期的财务比率相比将本期的财务比例与上期或以前各期的财务比率相比 较，分析增减变化及发展趋势。较，分析增减变化及发展趋势。 3. 综合分析法综合分析法 （1）综合分析比较法）综合分析比较法 指将典型分析与时间序列分析结合起来统筹分析，指将典型分析与时间序列分析结合起来统筹分析， 综合反映恩企业与典型企业在各年中的发展变化情况。综合反映恩企业与典型企业在各年中的发展变化情况。 例：例：p96，欣华公司财务比率比较分析表，

28、欣华公司财务比率比较分析表 （2）杜邦分析系统）杜邦分析系统 以股东权益报酬率为核心和出发点，通过指标的层层分以股东权益报酬率为核心和出发点，通过指标的层层分 解，揭示各个财务比率指标之间的联系，以及对股东权益报解，揭示各个财务比率指标之间的联系，以及对股东权益报 酬率的一些程度酬率的一些程度 v p99，图，图41 五、比率分析的局限五、比率分析的局限 1. 不同企业会计数据的可比性问题不同企业会计数据的可比性问题 2. 历史成本计价与通货膨胀的矛盾历史成本计价与通货膨胀的矛盾 虚增利润虚增利润问题问题 v 例，例，a商品成本商品成本100元，原定售价元，原定售价130元；因通货膨胀，重元；

29、因通货膨胀，重 置成本升为置成本升为150元，新售价元，新售价190元；售出后，帐面利润元；售出后，帐面利润90 元，但再购进元，但再购进a商品，实际只增加商品，实际只增加40元，虚增元，虚增50元。元。 3. 对企业有影响的外在因素无法用财务比率反映对企业有影响的外在因素无法用财务比率反映 v 例：或有损益、或有负债等例：或有损益、或有负债等 4. 比率分析难以反映现金流量的动态比率分析难以反映现金流量的动态 5. 财务比率分析本身只能说明企业财务状况及财务比率分析本身只能说明企业财务状况及 经营成果的结果，不能直接说明产生这些结果的原因经营成果的结果，不能直接说明产生这些结果的原因 第五章

30、第五章 负债融资负债融资 1. 借款借款 一、借款的种类一、借款的种类 v 短期借款、短期借款、 v 1. 按占用的期限：按占用的期限： 中期借款、中期借款、 长期借款长期借款 v 2. 按提供保障方式：按提供保障方式： 信用借款信用借款 保证借款保证借款 担保借款担保借款 ： 抵押借款抵押借款 质押借款质押借款 票据贴现票据贴现 二、借款期限和利率二、借款期限和利率 v 1. 借款期限借款期限 v 2. 借款展期：短期、中期、长期借款的展期期限借款展期：短期、中期、长期借款的展期期限 v 3. 利率：按法定利率规定利率：按法定利率规定 三、借款条件三、借款条件 四、借款人的权利与义务四、借款

31、人的权利与义务 五、对借款人的限制条件五、对借款人的限制条件 六、中、长期借款合同中的限制性条款六、中、长期借款合同中的限制性条款 v 1. 一般条款一般条款 v 2. 例行条款例行条款 v 3. 特殊条款特殊条款 七、借款程序七、借款程序 v 借款申请：借款申请： q 办办贷款卡贷款卡、填写、填写借款申请书借款申请书 q 提交相关资料提交相关资料 （详见下页）（详见下页） v 对借款人的信用等级评估对借款人的信用等级评估 v 贷款调查贷款调查 v 贷款审批贷款审批 v 签订贷款合同签订贷款合同 v 贷款发放贷款发放 v 贷后检查贷后检查 v 贷款的付息与还本贷款的付息与还本 2001年度广东

32、省高等学校实验室改造工程年度广东省高等学校实验室改造工程 贷贷 款款 项项 目目 各校需提供资料清单各校需提供资料清单 1. 贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）；贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）； 2. 借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证；借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证； 3. 借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件；借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件； 4. 借款人近三年的财务报表（借款人近三年的财务报表（ 98年、年、 99年、年、 2000年）；年）； 5. 借款人简介，包括主要领导人简历，借款人机构设置情况历借款人简介，包括

33、主要领导人简历，借款人机构设置情况历 史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）；史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）； 6. 借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件 。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经 办支行负责为其办理；办支行负责为其办理； 7. 借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况；借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况； 8. 借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；

34、9. 借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷 款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息）款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息） 10. 借款人自由资金来源证明文件以及落实情况；借款人自由资金来源证明文件以及落实情况； 11. 过去三年学费收入情况以及收取新生数量。过去三年学费收入情况以及收取新生数量。 中国建设银行广东省分行中国建设银行广东省分行 八、借款担保的方式八、借款担保的方式 （一）保证（一）保证： 指保证人当债务人不能履行债务时，由保证人指保证人当债务人不能履行债务时，由保证人 负责履行债务或者

35、承担责任的行为负责履行债务或者承担责任的行为 v 1. 保证合同保证合同 v 2. 保证的方式保证的方式 q （1） 一般保证一般保证 （2） 连带责任保证连带责任保证 （二）抵押（二）抵押 指债务人或第三人不转移对财产的占有，而将该指债务人或第三人不转移对财产的占有，而将该 财产作为债权担保的行为财产作为债权担保的行为 （三）质押（三）质押 指指债务人或第三人将其动产移交指指债务人或第三人将其动产移交 债权人占有，将该动产作为债权担保的行为债权人占有，将该动产作为债权担保的行为 2. 商业信用商业信用 商业信用商业信用 指商品交易中延期付款或延期交货（预收指商品交易中延期付款或延期交货（预收

36、 货款）而形成的债权债务关系；货款）而形成的债权债务关系； 一、商业信用的一、商业信用的特点特点 v 1. 在商品交易及提供劳务过程中自然形成在商品交易及提供劳务过程中自然形成 v 2. 商业信用筹资方便商业信用筹资方便 v 3. 建立在企业财务信誉基础之上建立在企业财务信誉基础之上 v 4. 时间短、时间短、 v 5. 放弃现金折扣成本高、放弃现金折扣成本高、 v 6. 发生拖欠时对企业信誉影响大发生拖欠时对企业信誉影响大 二、商业信用的形式二、商业信用的形式 v 1. 应付帐款应付帐款 v 2. 应付票据：带息与不带息应付票据：带息与不带息 v 3. 预收帐款预收帐款 三、商业信用的条件三

37、、商业信用的条件 商业信用的条件商业信用的条件 指债权人对付款期限和现金折扣所指债权人对付款期限和现金折扣所 作的具体规定。作的具体规定。 如：如：“ 2/10、1/20、n/30 ” 四、商业信用的成本四、商业信用的成本 商业信用成本商业信用成本 指卖方提供了现金折扣，企业未能在规指卖方提供了现金折扣，企业未能在规 定期限内付款，放弃了现金折扣的定期限内付款，放弃了现金折扣的机会成本机会成本。 商业信用成本率的计算商业信用成本率的计算 ： v例：赊购商品例：赊购商品20000元，信用条件为元，信用条件为 2/15，n/40。则：。则： 1. 第第15天或早于天或早于15天付款，享受全部折扣，

38、无商业信用成本天付款，享受全部折扣，无商业信用成本 2. 第第25天付款，天付款，4000元折扣不能享受，商业信用成本率为：元折扣不能享受，商业信用成本率为： 超期天数应付款净额 放弃现金折扣金额 商业信用成本 360 %47.73 10 360 196000 4000 商业信用成本 商业信用成本公式（续）商业信用成本公式（续） 当现金折扣全部放弃时，商业信用成本可用现金折扣率计算当现金折扣全部放弃时，商业信用成本可用现金折扣率计算 超期天数现金折扣金率 现金折扣金率 超期天数金额应付款总额现金折扣 现金折扣金额 超期天数应付款净额 放弃现金折扣金额 商业信用成本 360 1 360 360

39、3. 租赁租赁 租赁租赁 出租人将其财产出租给承租人，并由承租人向出出租人将其财产出租给承租人，并由承租人向出 租人按期支付租金作为报酬的经济行为。租人按期支付租金作为报酬的经济行为。 租赁的实质：通过租赁的实质：通过“融物融物”达到融资的目的达到融资的目的 v 出租财产出租财产 发放贷款（提供资金使用权）发放贷款（提供资金使用权） v 收取租金收取租金 收取利息收取利息 （资金使用权的代价）（资金使用权的代价） 一、租赁的类型及其特点一、租赁的类型及其特点 （一）（一）经营租赁经营租赁（营业性租赁）（营业性租赁） 指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁 v

40、特点：特点： v 1. 租赁期短租赁期短 v 2. 租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算 v 3. 不转让资产所有权不转让资产所有权 v 4. 除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理 （经营租入的资产不在承租人的资产帐户或（经营租入的资产不在承租人的资产帐户或 负债帐户上反映）负债帐户上反映） （二）融资租赁（二）融资租赁 融资租赁融资租赁 以融资为主要目的的租赁方式以融资为主要目的的租赁方式 性质性质 ：属于长期筹资的一种形式：属于长期筹资的一种形式 形式：形式： v1. 直接租赁直接租赁 直接向出

41、租人租入所需资产，按期付租金直接向出租人租入所需资产，按期付租金 v2. 售后租回售后租回 出售某资产后，再从购买者手中租回出售某资产后，再从购买者手中租回 实质：购买者通过租赁方式发放贷款实质：购买者通过租赁方式发放贷款 v 3. 借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁）借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁） 出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人 融资租赁的特点融资租赁的特点 1. 租赁契约具有不可取消性租赁契约具有不可取消性 2. 租赁期长：一般超过资产寿命的租赁期长：一般超过资产寿命的75以上以上 3. 租金包含租赁资产的购置成本、利息、手续费等租金包含租赁资产

42、的购置成本、利息、手续费等 4. 租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权 5. 融资租赁构成企业长期负债融资租赁构成企业长期负债 实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期 还本付息还本付息 6. 租赁物按承租人自有资产管理：租赁物按承租人自有资产管理： 负责维修、保管、提取折旧等负责维修、保管、提取折旧等 7. 租赁期满，租赁物所有权归承租人租赁期满，租赁物所有权归承租人 二、租赁融资决策的因素分析二、租赁融资决策的因素分析 获得固定资产（使用权）的渠道：获得固定资产（使用权）的渠道： v 购买、营业租赁、融

43、资租赁购买、营业租赁、融资租赁 作选择决策的考虑因素：作选择决策的考虑因素： v 1. 使用时间的长短：使用时间的长短： v 2. 技术进步因素的影响：技术进步因素的影响： 技术更新很快者，采用营业租赁获取，设备落后的技术更新很快者，采用营业租赁获取，设备落后的 风险较小风险较小 v 3. 资金供求的影响资金供求的影响 v 4. 获得资产的难易程度：获得资产的难易程度： 因政治、技术等原因，有的无法购买，因政治、技术等原因，有的无法购买， 只能租赁只能租赁 v 5. 租金及价格水平租金及价格水平 三、租赁融资的优缺点三、租赁融资的优缺点 （一）（一）优点优点 v 1. 避开借款或债券筹资对生产

44、经营活动的限制避开借款或债券筹资对生产经营活动的限制 v 2. 租赁融资不需要抵押或担保、不需要相应的存款余额租赁融资不需要抵押或担保、不需要相应的存款余额 v 3. 租金分期偿还，分散了大量集中还本付息的风险租金分期偿还，分散了大量集中还本付息的风险 v 4. 经营租赁可减少购买设备所存在的陈旧化风险经营租赁可减少购买设备所存在的陈旧化风险 （二）（二）缺点缺点 v 资金成本高：资金成本高： q 1. 租金比借款购入资产的本利和更高租金比借款购入资产的本利和更高 q 2. 租金的支付时间比利息支付时间早，租金的支付时间比利息支付时间早， 现值大于借款分期还本付息的现值现值大于借款分期还本付息

45、的现值 4. 企业债券企业债券 一、企业债券的性质、特征和种类一、企业债券的性质、特征和种类 （一）企业债券的性质（一）企业债券的性质 v 企业债券（公司债权）：指企业依照法定程序发行、约企业债券（公司债权）：指企业依照法定程序发行、约 定在一定期限内还本付息的有价证券定在一定期限内还本付息的有价证券 v债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会 化的借据：化的借据： q 债务人债务人 债券发行人债券发行人 q 债权人债权人 债权购买者债权购买者 v 债券持有人的权利：债券持有人的权利： q 1. 按期取得利息、本金，无权参与管理按期取得利

46、息、本金，无权参与管理 q 2. 对企业的经营状况不承担责任对企业的经营状况不承担责任 q 3. 有权将债券转让、抵押和赠送有权将债券转让、抵押和赠送 （二）企业债券的特征（二）企业债券的特征 1. 有确定的期限，到期必须归还本金有确定的期限，到期必须归还本金 2. 债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在 预定的时间、按预定的利率支付债券利息预定的时间、按预定的利率支付债券利息 3. 资金成本较低资金成本较低 v 利率通常低于优先股及普通股的股息利率通常低于优先股及普通股的股息 v 债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用债券利息可抵减税

47、前收益，减少所得税费用 4. 有一定风险（不能按期偿债）有一定风险（不能按期偿债） v 对债务人：增加了债务比率，增大财务风险对债务人：增加了债务比率，增大财务风险 v 对债权人：有可能不能到期如数收回本息，对债权人：有可能不能到期如数收回本息， 甚至由于债券发行人破产而丧甚至由于债券发行人破产而丧 失债权失债权 （三）企业债券的种类（三）企业债券的种类 1. 按期限长短划分：按期限长短划分： v 短期债券短期债券 一年以内一年以内 v 长期债券长期债券 一年以上一年以上 2. 按是否有担保划分：按是否有担保划分： v 担保债券担保债券 以第三者的信誉作担保，或以本企业或以第三者的信誉作担保，

48、或以本企业或 第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券 v 信用债券信用债券 只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何 资产作担保资产作担保 信用债券的风险大于担保债券信用债券的风险大于担保债券 3. 按是否可转换为股票划分：按是否可转换为股票划分： v 不可转换债券不可转换债券 v 可转换债券：在一定期限内依约定条件转换可转换债券：在一定期限内依约定条件转换 4. 其它：记名债券和不记名债券其它：记名债券和不记名债券 债券的基本要素债券的基本要素 1. 债券面值债券面值 2. 债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考

49、虑债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考虑 3. 债券的利率债券的利率 v 以年利率形式表示（名义利率）以年利率形式表示（名义利率） v 不得高于银行同期存款利率的不得高于银行同期存款利率的40 4. 债券的价格：债券的价格： v 平价发行（按面值发行）、平价发行（按面值发行）、 v 溢价发行、溢价发行、 v 折价发行折价发行 5. 债券的信用等级债券的信用等级 三、企业债券的发行三、企业债券的发行 （一）申请发行债券的手续（一）申请发行债券的手续 v 1. 债券发行规模的控制与审批机关债券发行规模的控制与审批机关 v 2. 企业发行债券的条件企业发行债券的条件 q p134 v 3.

50、向审批机关报送申请发行债券的文件向审批机关报送申请发行债券的文件 q p134 v 4. 债券的印刷及规定债券的印刷及规定 q p135 q 也可采用凭证式、无纸化债券也可采用凭证式、无纸化债券 （二）企业债券发行（二）企业债券发行 1. 债券发行的方式债券发行的方式 由投资银行、债券经营机构承销由投资银行、债券经营机构承销 v 代销：由投资银行、债券经营机构代销：由投资银行、债券经营机构代理代理销售企业债券销售企业债券 v 包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购全部购 买买企业发行的债券，再以另一价格对外销售企业发行的债券，再以另一价格对外

51、销售 v 两种方式的优缺点比较两种方式的优缺点比较 q 包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；，包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；， q 代销：销售费用低；但销售周期长，销售风险由企代销：销售费用低；但销售周期长，销售风险由企 业承担业承担 2. 企业债券的发行费用企业债券的发行费用 v内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费 v比向银行借款的筹资费用高得多比向银行借款的筹资费用高得多 3. 债券利率及发行价格的确定债券利率及发行价格的确定 (上上) (1) 债券利率的确定债券利率的确定 前提：假定债券按面值发行。前提：假定债券按面值发行。

52、无风险报酬率同期银行定期存款（或国库券）利率无风险报酬率同期银行定期存款（或国库券）利率 债券利率无风险报酬率风险报酬率债券利率无风险报酬率风险报酬率 (2) 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 v市场利率市场利率 投资者要求的收益率投资者要求的收益率 q a. 按债券利率与市场利率的关系确定按债券利率与市场利率的关系确定 债券利率债券利率市场利率市场利率 按面值发行按面值发行 债券利率债券利率 市场利率市场利率 折价发行折价发行 债券利率债券利率 市场利率市场利率 溢价发行溢价发行 3. 债券率及发行价格的确定（下）债券率及发行价格的确定（下） 债券发行价格的理论公式：债券发行价格的理论公

53、式： 债券的理论价格债券未来收益的现值债券的理论价格债券未来收益的现值 例：例：p138 ) )1 ( 1)1 ( )1 ( )1 ()1 (1 率为贴现率（取为市场利 为每期利息额 为收取利息总次数 为债券面值 为债券的理论价格 式中： k i n b p kk k i k b k i k b p b n n n n i in b ) )1 (1 )1 ( )1 ()1 (1 率为贴现率（取为市场利 为每期利息额 为收取利息的期数 为债券面值 为债券的理论价格 式中： k i n b p k k i k b k i k b p b n n n i in b （三）债券的偿还（三）债券的偿还

54、1. 到期一次偿还到期一次偿还 2. 分批偿还分批偿还 v a. 对同一批发行的债券规定不同的偿还期限对同一批发行的债券规定不同的偿还期限 v b. 同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定 偿还的债券偿还的债券 3. 发行新债券换回老债券发行新债券换回老债券 v 发生原因：发生原因： q a. 投资项目未如期发挥效益，回收期延长投资项目未如期发挥效益，回收期延长 q b. 企业总体财务状况恶化企业总体财务状况恶化 v 实质上是债务重组实质上是债务重组 4. 转换为股票或股权转换为股票或股权 四、可转换债券四、可转换债券 （一）（一） 可转换

55、债券可转换债券的特点的特点 是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定 比例转换成股票比例转换成股票 v 转换前是债券，转换后是股票转换前是债券，转换后是股票 v 可转换债券可转换债券与与普通债券普通债券的区别的区别 v 可转换债券可转换债券与与认股权证认股权证的区别的区别 （二）转换价格与转换率（二）转换价格与转换率 v 1. 转换价格：指可转换债券转换为股票时的转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价股票交换价 格格 q 转换价格可固定，也可逐步提高转换价格可固定，也可逐步提高 v 2. 转换率转换率 q 转换率可转换债券面值转换率可转换

56、债券面值转换价格转换价格 （三）可转换债券的价值（三）可转换债券的价值 1. 非转换价值非转换价值 不转换时的价值，等同于普通债券的价值不转换时的价值，等同于普通债券的价值 注：一般，可转换债券的利率比普通债券低注：一般，可转换债券的利率比普通债券低 2. 转换价值转换价值 v 指可转换债券转换为普通股时的价值指可转换债券转换为普通股时的价值 转换价值转换价值 转换率转换率普通股市场价格普通股市场价格 3. 市场价格市场价格 v 指可转换债券的市场成交价指可转换债券的市场成交价 v 转换价值转换价值 非转换价值非转换价值 股票价格股票价格 市场价格市场价格 价值价值 转换日转换日 可转换债券的

57、几种价值之间的关系可转换债券的几种价值之间的关系 v关系：关系： 市场价格市场价格 max （非转换价值，转换价值）（非转换价值，转换价值） （四）可转换债券筹资的优缺点（四）可转换债券筹资的优缺点 1. 优点优点 v （1） 与企业项目投资及收益期相适应与企业项目投资及收益期相适应 v （2） 降低资金成本及降低财务风险降低资金成本及降低财务风险 q a. 受投资者欢迎，债券利率可以较低受投资者欢迎，债券利率可以较低 q b. 转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用 q c. 转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低转换为股票，增加资本，且费用比

58、发行股票低 （3） 具有较大的灵活性具有较大的灵活性 具有可回收的特性具有可回收的特性 2. 缺点缺点 股票未来价格变化难以确定股票未来价格变化难以确定 难以较合理确定转换率和转换价格难以较合理确定转换率和转换价格 五、负债筹资的利弊及筹资策略五、负债筹资的利弊及筹资策略 优点优点 v （1） 能产生财务杠杆作用能产生财务杠杆作用 当企业资金利润率高于负债利息，负债筹资能给所有当企业资金利润率高于负债利息，负债筹资能给所有 者带来更大的利益者带来更大的利益 v （2） 资金成本较低资金成本较低 一般，负债利息低于股息，且可在税前扣除一般，负债利息低于股息，且可在税前扣除 v （3） 不会影响企

59、业所有者对企业的控制权不会影响企业所有者对企业的控制权 缺点缺点 v （1） 增加财务风险增加财务风险 v （2） 有可能产生负的财务杠杆有可能产生负的财务杠杆 v （3） 有可能导致企业总资金成本上升有可能导致企业总资金成本上升 3. 负债筹资的策略负债筹资的策略 考虑如下因素：考虑如下因素： v （1） 严格控制财务风险严格控制财务风险 v （2） 比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平，比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平， 避免负债资金成本高于资金利润率避免负债资金成本高于资金利润率 v （3）在有足够的偿债能力或较高的资金利润率的前提）在有足够的偿债能力或较高的资金利润率的前提

60、 下，应尽可能利用负债筹资，充分发挥财务杠杆的作用下，应尽可能利用负债筹资，充分发挥财务杠杆的作用 第六章第六章 股权融资股权融资 1. 非股份公司非股份公司企业资本金的筹集企业资本金的筹集 一、企业资本金筹集的一、企业资本金筹集的条件条件 v（一）注册资本必须符合有关规定（一）注册资本必须符合有关规定 q 1. 企业的市场经营规模企业的市场经营规模 q 2. 股东的出资能力股东的出资能力 q 3. 注册资本的最低限额注册资本的最低限额 v （二）股东条件（二）股东条件 q 法人、自然人（法人、自然人（65岁以下）岁以下） v （三）出资方式（在公司章程及出资协议中确定）（三）出资方式（在公司