2016年康恩贝股份有限公司财务报表分析汇总讲义.

1、XI 业丘 UNIVKRSm Ot FINANCE KCONOMH S财务报表分析课程论文论文题目： 康恩贝股份有限公司财务报表分析学生姓名：张衡学号：G201506024专业：会计班级：专硕六班指导教师：刘杉完成日期：2016年6月15日目录一、相关背景 21.1 公司简介 21.2 行业状况 21.3 企业发展状况 3二、财务分析 32.1 偿债能力分析 32.1.1 短期偿债能力 32.1.2 长期偿债能力 52.2 盈利能力分析 62.3 营运能力分析 8三、杜邦财务分析 9四、结论及建议 117一、相关背景1.1 公司简介浙江康恩贝制药股份有限公司的前身为兰溪云山制药厂，成立于 19

2、69年， 1990 年更名为浙江康恩贝制药公司。 1992年 6月5日，经浙江省股份制试点工作协调小组 浙股（ 1992）5 号文批准，将原浙江康恩贝制药公司改组为浙江康恩贝股份有限公司， 并于 1993年1月 9日在浙江省工商行政管理局取得注册号为 14738561-1的企业法 人营业执照。 1999年 10月 27日，公司更名为浙江康恩贝制药股份有限公司，并换 领了注册号为 3300001000769的企业法人营业执照。截至 2015年 12月 31日，注 册资本 324，000，000.00 元，股份总数 324，000，000股（每股面值 1 元）。公司股 票已于2004年4月12日上

3、海证券交易所挂牌交易。其中，有限售条件的流通A股155, 599, 601股，无限售条件的流通 A股168，400，399股。主营业务为现代中药和天然 植物药产品的研制、生产和销售，以心脑血管药、泌尿系统药、镇咳、祛痰药等类产 品的研制和销售。 主要经营活动为药品的研发、 生产和销售。主要产品：“前列康” 牌 普乐安片、“天保宁”牌银杏叶片、“康恩贝”牌肠炎宁、“丹参川芎嗪注射液”、 “珍 视明”、“金奥康”、“阿乐欣”、“夏天无”等。1.2 行业状况随着我国经济进入新常态医药行业增速也有所回落。 据报道 2014年医药工业收入 和利润增幅均降至 15%以内，但医药行业仍保持了自己改革开放以来

4、每年增速均高于 GDP增速的趋势，同时，由于国内人口老龄化速度加快和全民医保体系不断健全、医保投入稳步增加，以及人们生活健康消费意识和需求不断增强，推动医药行业持续较快 增长的刚性因素将长期不变，行业空间发展巨大。另一方面，医药行业内部正处在产 业加快整合时期，未来较长时期内，行业内存量并购整合为业内企业带来的发展机会 和空间可能将明显大于单纯产品经营的机会和增长空间。这给具有良好产业基础和规 模、技术、质量、品牌优势，同时又积极与资本经营紧密结合的企业提供了跨越式发 展，加速做大做强的良好机遇和空间。2016 年，医药政策和各地药品招投标将逐步明确和落地，但招标和某些地区医院二次议价带来的药

5、品降价压力较大，医保控费继续从紧，行业新版GMF改造大量投入和人工、材料成本增加，药企经营压力将继续增大，但支撑行业发展的基本面因素强 劲。随着鼓励社会资本参与办医、分级诊疗、药品招标采购改革、网售处方药等政策 推出，行业也有不少新的发展机会。1.3 企业发展状况2015 年，国内经济结构调整与转型升级加快，增速进一步放缓。医药行业在政策 调整频繁、医保控费从紧、市场招投标进度推迟等因素影响下，整体收入与利润增速 明显减缓。公司坚持贯彻“内生与外延”双轮驱动的发展战略，按照董事会决定的年 度计划，围绕“变革与创新，并购与整合”的两大主线开展工作。一方面加快推进内 部营销、生产、研发体系整合与优

6、化，努力提升公司经营管理水平和效率；另一方面 紧紧抓住行业和资本市场的有利时机，实施战略性并购，加快提升公司核心优势及未 来与互联网结合的业务发展布局。公司总体继续保持了稳健发展的趋势。报告期内， 营业收入 53.01 亿，同比增加 48.03%，扣除并表的珍诚医药，营收 38.7 亿，同比增长 8.1%；净利润 4.4 亿元，同比 -20.27%，扣非后净利润 5.17 亿元，同比增加 47.92%， 净利润中贵州拜特贡献了 4.17 亿元。 净资产 41.41 亿元，同比增加 48.42%，主要系珍 诚医药并表所致。经营活动产生的现金流净额 8.31 亿，同比增加 34.63%。二、财务分

7、析2.1 偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力。一个企业的 偿债能力可以很好的反映出企业的财务状况和企业的经营能力。2.1.1 短期偿债能力选取流动比率和速动比率作为评价康恩贝短期偿债能力的指标，数据如表 2-1 所 示。A. 流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值，一般认为，流动比率应达到 2:1 以上，行 业均值则在2.88左右。流动比率越高，偿债能力越强，流动比率下降，偿债能力下降 从计算结果上看，康恩贝的流动比率近几年有了明显的下降，其中主要是因为流动负 债幅度的上升。可知短期偿债能力在减弱，企业变现能力低。表2-1康恩贝短期偿债能力流动比率指标2

8、01320142015流动比率2.061.181.17流动比率从流动资产对流动负债的保障程度的角度说明企业的短期偿债能力。结 合上面图表，2013年到2015年公司的流动比率总体看来比较稳定，2012年较2013年 有小幅度增长，但是在2014和2015年均出现一定幅度的下降。通过对资产负债表的 分析，得到图2-1，可以看出，2014和2015年流动比率下降是因为流动负债增长比率 高于流动资产，2014年到2015年流动资产从21.8亿增加到49.7亿，增长了 128.23%； 而流动负债从18.5亿增加到42.6亿，增加了 130.86%。图2-1康恩贝近两年流动资产和流动负债増长率对比20

9、142015増长比率號动资严合计2, 177, 461, 303. 044, 9旳，596, 344. 59128. 23%济动负债合计1,845, 227, 967. 584,25% 96缶 493,10130. 86%再进一步对流动资产的分析可以看到短期借款和应付账款的快速增长是流动资产 快速增长的主要来源，如图2-2所示。图2-2康恩贝如15年流动负债大幅増长的两大因素20142015増长金额増长比率短期借款614,058, 463- 131, 132.48& 500. 07518.0784.43H应付账款295, 439, 069. 25821,255, 251.05525, 316,

10、1E2177.98%2015年公司为满足资金周转的需要，产生了大量的短期借款，相比于2014年增加 了 0.85倍，而应付账款的增加主要是由于收购珍诚医药公司2.3亿元收购款未支付所致。再结合同行业中其他公司的流动比率来看，康恩贝公司短期偿债能力较弱，偿债 压力较大。B.速动比率流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定的局限性，因为流动资产中，存 货需要销售后才能变现，若存货滞销，则变现就成了问题。速动比率从速动资产对流 动负债保障程度的角度说明企业的短期偿债能力。表2-2康恩贝短期偿债能力速动比率指标201320142015速动比率1.620.860.94根据表2-2我们可以看到康恩贝20

11、13年到2015年速动比率与流动比率的变化基 本一致，主要变化原因与流动比率相似。因此，在流动资产中扣除存货项目，形成速 动资产，得出另一短期偿债能力的指标：速动比率，即速动资产与流动负债的比值。结 合流动比率可以得出：存货与预付账款等变现能力较慢的资产占流动资产的比率比较 稳定。2.1.2长期偿债能力长期偿债能力是指企业承受债务的能力和保障偿还债务的能力。衡量长期偿债能力的指标主要有：资产负债率、产权比率和已获利息倍数等，计算数值如表：表2-3康恩贝和云南白药的长期偿债能力资产负债率（%201320142015康恩贝41.8146.4952.29云南白药42.1738.8934.10吉林敖东

12、15.6322.3729.44资产负债率是从总资产对总负债的保障程度的角度来说明企业的长期偿债能力。资产负债率是企业的负债总额与资产总额的比值。一般来说，资产负债率越低，企业 的负债越少，财务风险越小，较其它企业更为安全。但从长远的角度看，资产负债率 过低往往表明企业没有充分利用财务杠杆， 即没有充分利用负债经营的好处，OPM战略 实施力度不够，所以资产负债率不是越低越好通过上表我们可以看出，康恩贝的资产负债率从2013年的41.81%上升到52.29%, 增加了 50% 2014年资产负债率相对比较稳定。2015年资产负债率的大幅增长主要是 由于企业为满足资金需求，发行了6亿5年期的公司债券

13、，实际募集资金净额为590713300元。应付债券的大额增加，使得负债总额增加，从而提高了资产负债率，但 此次发行债券为公司应对宏观调控紧缩政策、改善资产负债结构、增强经营实力创造 了良好条件。同时与同行业的几家公司的同期数据相比，可以看出， 2011年起，康恩贝的资产 负债率较同行业其他几家公司而言相对较高， 但是其资产负债率整体保持在 50%以下, 总体上长期偿债能力是有保障的。资产负债率是一个静态指标，是考察企业破产清算时债权人利益的保障程度，而 且没有考虑负债偿还期限和资产结构，产权比率是更多的站在投资者的角度来看的， 能更直观地表示出负债受到股东权益的保护程度，其计算公式是负债总额与

14、所有者权 益总额的比值。2.2盈利能力分析债权人的利息来源于企业利润，投资者的投资收益多少取决于企业利润，所以关 系到企业存亡的盈利能力是投资者和债券人都非常关心的问题。利润指标甚至直观反 映经营绩效，较好的利润水平也能保障职工薪酬和福利的正常发放。因此，企业的盈 利能力不容忽视，更是财务报表分析的重要内容。反映盈利能力的指标很多，通常用 到的有：营业利润率、总资产报酬率（ROA）净资产收益率（ROE）等指标，计算数值如 表2-4所示。表2-4康恩贝盈利能力指标201320142015营业利润率（）16.4222.3510.63ROA( %28.5636.7427.27ROE( %39.665

15、0.3732.91营业利润率是净利润与销售收入的比值，反映了每一元销售收入带来的净利润额，表示销售收入的收益水平。一般企业设置的标准值为0.1，行业平均值为16.11%,康恩贝的数值超过了，说明公司的销售收入较为可观。总资产报酬率是税后利润分析指 标，也是上市公司最重要的财务指标，是税后利润与股本总数的比率。康恩贝的总资 产报酬率一直在稳步增加，从表里来看，康恩贝有较强的盈利能力。净资产收益率是 净利润与净资产的比值，该指标越高，表明企业自有资本获取收益的能力越强，营运 效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高，是评价企业盈利能力的关键。康恩贝的三个盈利指标在2013和2014年得到了

16、一定程度的增长，但是由于 2015 年发生了收购事件，导致该公司盈利指标出现了大幅度的下滑，盈利能力变弱，应该 值得注意。康恩贝盈利能力指标对比分析图 营业利润率 ROA ROE通过上图我们可以看到康恩贝2013-2015年中，三个指标的波动趋势大体一致，均在2014年有所增长，在2015年又出现明显下降。公司现代植物药和化学药品业务 收入同比分别增长23.68%、64.2%，主要产品绝大多数均实现销售增长，其中多个品 种的收入增速加快，规模化和潜力大品种进一步增多，公司产品梯队结构不断优化。 公司药业主业发展总体继续保持良好态势。报告期内，由于保健品行业调整和传统营 销模式下公司保健品缺乏竞

17、争优势，公司保健品业务出现下滑和亏损、前列康片销售 下降、部分新收购的药企仍处亏损以及新增银行融资增加的财务费用等因素影响了公 司主业利润的增长速度。2.3营运能力分析营运能力表明了企业管理人员经营管理和资金运用的能力，是指通过企业生产经 营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。评价营运能力的指标 一般有：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率和流动资产周转率，计算数值如 表2-5所示。表2-5康恩贝营运能力指标201320142015存货周转率2.372.292.15应收账款周转率10.6611.3412.51流动资产周转率1.151.281.30总资产周转率0.710.6

18、90.64存货周转率是销售成本与存货平均余额的比值，是一个衡量企业在生产经营各个 环节中存货运营效率的综合性指标，反映了企业销售能力和流动资产的流动性。康恩 贝的存货周转率随着时间呈反变化，康恩贝的存货周转率越来越低，说明存货占用的 水平在提高，对存货的控制能力在减弱，销售能力变弱，是营运能力变弱的表现。应收账款周转率是销售收入与平均应收账款的比值，该指标越高，平均收现期越 短，每周转一次所需天数越短，表明公司收账越快，应收账款中也含旧账无法收回的 账项越小。企业一般将标准值设为 10，行业均值在10.63左右，康恩贝的应收账款周 转率都比行业水平高，康恩贝较为突出。流动资产周转率是反映企业流

19、动资产周转速度的指标，周转率越高，流动资产的 利用效果越好。康恩贝的流动资产周转率呈上升的趋势，说明流动资产利用效果好。总资产周转率是销售收入净额与平均资产总额的比值，用于衡量企业运用资产赚 取利润的能力，比率越高，说明企业利用所有资产进行经营取得了较高的效率。康恩 贝的比率有所下降，低于行业均值 1.46，康恩贝的资产利用水平较为稳定。三、杜邦财务分析11图3-1 康恩贝2014与2015年的比较杜邦财务分析2014年和2015年的报表数据，得到如下简要杜邦财务分析。比较图6,因为在所有的财务比率中，净资产报酬率是综合性最强、最核心的指标，所以围绕该比率分 析的相关性最好。净资产报酬率=总资

20、产报酬率X权益乘数=销售利润率X总资产周转率X权益乘 数2014年的净资产报酬率=12.76% X 0.78 X 1.81 =18.01%替代销售利润率的净资产报酬率=9.84% X 0.78 X 1.81 =13.89% (2替代总资产周转率的净资产报酬率=9.84%X 0.70 X 1.81 =12.47% (3替代权益乘数的净资产报酬率=9.84%X 0.70 X 1.71 =11.78% （4销售利润率的下降引起净资产报酬率的下降厶1)=412%资产周转率的下降引起净资产报酬率的下降厶权益乘数的下降引起净资产报酬率的下降3 =-0.69%表3-1各财务指标单位：万元财务指标（单位）20

21、15 年2014 年2015年比2014年同比增减营业收入5301970142.193581615546.8048.03%营业利润563452760.16800359899.85-29.60%投资收益202570078.60230254788.01-12.02%利润总额610500475.71851486519.74-28.30% 2015： 2014 素列 3图3-2财务指标比较(E代表10亿元)2015年的净资产报酬率比2014年下降17.46%,运用因素分析法的连环替代法， 分析造成该差异的成因可知，造成净资产报酬率下降的主要原因是销售利润率的下降 (-4.12%)，次要原因是资产周转率的下降(-0.05%)，更次原因是权益乘数的下降(-0.69%)。结合表3-1和图3-2，进行更深入的分析，发现销售利润率的大幅下降是由于利润总额下降了 (-31.75% )，净利润下降主要是本年度因证券投资亏损和部分股 权投资企业利润下降导致投资收益同比减少(投资收益减少116.08%)，以及因阿乐欣 收入下降减少利润。因此企业进行投资应谨慎，以免影响企业利润。公司应积极调整 模式，整合资源，务实基础，立足抓好现有业务板块的内生性增长，努力保持经营和 业绩平稳发展。销售利润率代表了公司的获利能力，总资产周转率代表公司的资产综 合