乐视网-财务报表分析

1、乐视网财务报表分析基于2012-2014年财务数据学生姓名：叶朝烙学号:班级：12国会本2班学部：公共管理学部学年学期：2014-2015学年第一学期课程名称:财务报表分析目录一、 乐视网简介1二、行业竞争状况和主要竞争对手2三、 乐视网财务数据分析 3（一）偿债能力分析31 短期偿债能力分析31 长期偿债能力分析42.偿债能力分析总结6（二） 资产结构与营运能力分析 71 资产结构分析72营运能力分析8（三）盈利能力分析10（四）增长能力与风险分析 121 增长能力分析122.风险分析15四、 杜邦分析法16五、 总结 18（一）公司的增长前景判断 18（二）存在问题及建议 19（三） 研究

2、的不足与展望 19、乐视网简介乐视网成立于2004年11月北京中尖村高科技产业园区，享有国家级 高新技术企业资质，并于2010年8月12日在中国创业板上市，股票简称 乐视网，股票代码300104，是行业内全球首家IPO市公司，目前中国 A股唯一上市公司。乐视网连续三年获得德勤中国高科技高成长50强” 亚太500强、互联网周刊2008年度成长最快的视频网站、计算机 世界传媒集团09中国互联网优秀项目奖等等一系列奖项与荣誉。乐视网是中国第一影视剧视频网站，并在2005年就率先进行影视剧网 络版权的购买，通过6年的积累，乐视网已经拥有国内最大的正版影视剧版 权库，超70000多集电视剧、4000多部

3、电影，几乎覆盖了国内所有的影视 剧网络版权。乐视网在国内首创收费+免费模式，截至2011年12月 31日已拥有60多万收费用户。公司向收费用户提供清晰度已达720P以及 1080P的高清和超高清视频，且无广告干扰的视频资源，以满足用户观赏体 验。同时，公司利用免费的正版视频吸引用户免费欣赏，聚集人气，向客户 收取广告费用。为了进一步促进三网融合的进程，乐视网经过两三年的技术 研发和储备，又率先在行业内推出电视端解决方案一一 1080P的乐视TV 云视频超清机。乐视网希望通过自主研发最领先的拥有极强编解码能力和 超高性能CPU的嵌入式PC，通过不断努力把革命性的乐视TV云视频 超清机打造成为业内

4、最高端的家庭影音智能设备。此外，公司自成立之初即 看到了 3G手机视频行业的广阔前景，公司推出的乐视网移动版客户端累积 下载安装量达上亿次。未来乐视网将坚持专注于网络视频技术的研究、开发和应用，致力于成为全球最大的网络视频服务商，为人类生活更舒适快乐做出贡献！1乐视网（300104）以上市首日收盘价计算，截至2015年5月8日收 盘，其股价已经上涨500%左右，而支撑其股价的是迅速成长的 互联网视频产业以及企业不断的扩张。但是在其欣欣向荣的背后却 是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。二行业竞争状况和主要竞争对手目前国内主要的视频网站运营商的信息概况以及2013年各企 业核心财务指

5、标如下图表：基本信息比较乐视网优酷土豆酷六上市年 份2010年，深交所2011年，纳斯达克2010年，纳斯达克主要收 入来源网络高清视频服务、网络视频 版权分销、网络超清播放服务； 视频平台广告发布、视频平台用 户分流。视频平台广告发布、手 机视频业务、网络视频版 权分销视频平台广告发布主要资 源电视剧、电影用户视频、电视剧、 电影用户视频、电影单位：百万元350030002500营业收入净利润200015001000 -5000乐视网优酷土豆酷6网图2-1国内主要的视频网站运营商2013年核心财务指标-5001000乐视网手机视优酷土豆频业务7%版权分销其他4% 2%高清视 广告超清视频19

6、%频20%1%版权分销60%广告收 入87%图2-2各个视频网站2011年的收入构成比例从上图可以看出，目前优酷土豆占据了最大的市场份额，其主 要收入来 自于广告业务，酷六的收入结构与其相似，但是规模相对较小。乐视网的最主 要的收入不是广告，反而是版权分销一一通过获得独家版权再分销给其他视 频网站来获得利润。乐视网是唯一一家连续盈利的网站，那么我们有必要去探 究，是会计方法处理导致了盈利的差异，还是版权分销业务本身能够创造更多 的价值；乐视网的盈利质量怎样；该业务能够给企业带来持续的竞争力么？ 三、乐视网财务数据分析（一） 偿债能力分析1.短期偿债能力分析表3-1短期偿债能力相尖指标项目201

7、4 年2013 年2012 年流动资产万元万元万元流动负债万元万元万元营运资本万元万元万元流动比率速动比率现金比率由上表可知，乐视网公司2012-2014年度的流动资产均低于流动负债，不能抵补流动负债，资本营运出现短缺，且短缺逐渐递增，2014年达到 万元，说明公司不能偿债的风险很大，公司短 期偿债能力较弱。2现金比率1速动比率流动比率02012 年 2013 年 2014 年图3-1短期偿债能力相尖比率指标由上图可知，乐视网 公司2012-2014年的流动比率均达不到1，短期偿债压力较大；速动比 率三年分别为、，整体趋势有所上升，说明公司存货在资产中占比较 小，流动资产结构较为合理，但由于公

8、司所处行业的特殊性，并不能说公 司短期偿债能力有所提升。公司2014年现金比率为，主要由于公司的货 币资金较上年减少了万，因此该指标需要进一步分析。1 长期偿债能力分析100%90%80%70%负债所有者权益60%50%40%30%20%10%0%图3-2 2012年一2014年资产负债率由上图可知，乐视网的资产负债率不断攀升，财务杠杆明显扩大；股东权 益比率呈逐年下降趋势，表明公司的债务负担逐年增加，且权益乘数呈逐年上 升趋势，说明公司资产对负债的的依赖程度很高,即长期偿债能力有所减弱。表3-2 2012年一2014年财务费用单位：万元会计年度201220132014财务费用从历年支付的利息

9、费用来看，近期财务费用由于贷款增加而明显增加。特别是2014年度，财务费用为万元?比前两年支付的总和还多，冋比2012年度增长近3倍之多。%产权比率%长期资本负债率%2012 年2013 年2014 年图3-2产权比率、长期资本负债率指标折线图产权比率三年分别为%逐年提高，表明公司财务结构风险进一步提高，股东权益对偿债风险的承受能力减弱，对债务保障程度降低，公司的长期偿债能力降低。从长期资本负债率角度分析，2014年为，长期债务负担适当，对长期债权人有一定的保障；但资产负债率达到，说明短期债务所占比重较大，因此还应根据公司的实际情况进一步客观的分析。2偿债能力分析总结表3-3企业现金流量表结构

10、分析单位：万元年份201220132014经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额111466货币资金年初余额本年净变化年末余额经营活动产生的现金流量远远不能够满足企业的投资需求，因此乐视网综 合通过股权融资和债务融资来支撑其运营。即使账面上货币资金的有所减少， 但是企业的投资活动（主要是购买电视剧和电影的版权）似乎很难停下来，在 激烈的竞争条件下，为了争取更多的用户和保持用户粘性（这是广告收入和付 费视频收入的根基），只有不断更新购买新剧，才能保持经营的持续性。再加 上视频电视剧等版税成本急剧上升，因此对视频网站来说，这是一条不归之 路。乐视网必须启动新

11、一轮的融资，才能解决它的资本之渴。因此，从现金流 的特点来说，乐视网还只是一家创业企业，收入的根基还不牢固，需要不断的 投资来维持其运营，目前其主营业务高速增长但是风险也较高，企业的经营杠 杆和财务杠杆的不断提高是债务人应该矢注的重点。综上所诉，该公司的偿债能力较弱，财务风险控制较差，但同时也体现了互联网行业激进的经营态度，结合公司业绩分析，说明公司在资金利用率上达到了一定程度，这种资本结构也给公司创造了一定的效益。（二）资产结构与营运能力分析1资产结构分析其他，%流动资产，%固定资产，%无形资产，%图3-3 2014年末资产构成表3-4资产负债表流动资产（%）非流动资产（%）2014年12月

12、31日单位：万元流动负债（%）非流动负债（%）所有者权益（%）通过分析乐视网公司的资产负债表构成结构，由上表可知，公司2014年 流动资产比重为%,流动负债比重为%,属于风险型结构；从 动态方面看，相 对于2013年，虽然公司资产结构和资本结构都有所改变，但资产结构与资本 结构适应的性质并未改变，风险趋于增加。从该结构形式中可知，流动负债不仅 用于满足流动资产的资金需要，而且用于满足部分非流动资产的的需要。其结果 会导致财务风险增大，较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配。流动负债和 非流动资产在流动性上并不对称，如果通过非流动资产的变现来偿还短期内到 期的债务，必然给公司带来巨大的偿债压力。

13、而且公司存在“黑子破产”的潜在 危险。由于公司时刻面临偿债压力，一旦市场发生变动或意外事件发生，就可能引发公司资产经营风险，造成公司因不能偿 还到期债务而“黑字破产。72营运能力分析单位：万元700000600000500000营业收入400000300000200000 10000002012 年 2013 年2014 年图3-4营业收入营业收入增长率营业收入增长率2012 年 2013 年 2014 年图3-5营业收入增长率从上图可以看出，营业收入从2012年的万元，快速上升到2014 年的万元，3年时间共增长了 5倍多，发展能力较为可观，营业收入年平 均增长率达到128%。其中2014年

14、度 公司的主营业务收入较2013年度 增长主要是终端业务收入增长幅度较大所致。应收账款周转率应收账款周转率2012 年2013 年2014 年0图3-6应收账款周转率由上图可以看出，公司在2013年应收账款周转率有所下降，其主要是由于公司经营规模扩大，营业收入增加，应收账款增幅较大 所致。 但2014年提升至 说明公司应收账款收回速度正在加快，应收账款的变现 速度加快，公司对应收款的管理工作效率有所提高。总资产周转率1总资产周转率02012 年 2013 年 2014 年图3-7总资产周转率总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，乐视网公司的数据表 明，企业的结构正在逐步合理安排，且逐年上升

15、，2014年该公司能够有 效的发挥资产作用，公司的营运能力上升。三）盈利能力分析单位：万元250002000015000100005000营业利润利 润总额 净利润02012 年2013 年2014 年图3-8营业利润、利润总额与净利润从上图可知，从2012年到2013的营业利润、利润总额与净利润有所上升，幅度不大，但2014年利润总额急剧下降，这主要是由于业务增加，加大了营业成本与期间 费用，导致利润的下降。但净利润却大于前两者是因为在资产负债表日，公 司对递延所得税资产的账面价值进行复核。如果未来期间很可能无法获得足 够的应纳税所得额用以抵扣递延所得稅资产的利益，减记递延所得税资产的 账面

16、价值，导致净利润提升，该数据不做盈利能力分析参考。2014年 盈利 能力下降，但后续会计期间的盈利能力很可观。表3-5盈利能力分析核心财务指标项目2012 年2013 年2014 年销售毛利率%息稅前利润率%总资产收益率%净资产收益率%每股收益10从表3-5可看出，乐视网公司销售毛利率逐年下降，2014年较2013年相比降低了 %，销售毛利率是公司销售净利率的基础，该指标如果 较低，则不可能有多大的盈利，说明公司的盈利能力在下降。因此息税前利 润率也在大幅下降，从2012年两年间下降了 %，2014年仅有% 各项利润率均表现出公司的盈利能力正在相对减弱。总资产收益率从2012年的正在逐年下降，

17、2014年只达到了 %， 两年间下降了 % 从图3-7可知，总资产周转率却是在逐年 递增，加快周 转；总资产收益率的加剧下降主要是由于息稅前利润率大幅度下降所导致 的，说明公司的盈利能力正在相对减弱。净资产收益率是一个相对综合的指标，受诸多因素影响，净资产收益率 也在逐渐下降，经过分析2014年的净资产收益率主要是由于总资产收益率 降低公司负债筹资成本上升以及负债与平均股东权益之比较低，使净资产收 益率较2013年降低了 %，同样说明公司的盈利能力正在相对减弱。从表3-5可知，乐视网公司2013年每股收益有所下降，但是2014年有所上升，导致这一原因有可能是因为采用母公司相矢数据进行计 算，因

18、此该项数据还需逬一步分析。表3-6销售收入与经营现金流入矢系表单位：万元项目2012 年2013 年2014 年营业收入应收账款应收账款/营业收入%销售商品收到的现金销售收到的现金/营业收入%11企业销售的增长是建立在一定的授信扩大的基础上，上表阐释T 2012-2014年企业销售收入和经营现金流流入的尖系。从上表我们可以明 显看出，企业应收账款占营业收入的比例先上升后下降，2014年比例大幅度下 降主要是营业收入增长速度大于应收账款的增长速度，同时销售收到的现金占营 业收入的比例不断提升，因此我们认为该企业在扩大销售的同时，能够及时管理 好应收账款，应收账款能够及时收回，因此，可以认为盈利质

19、量较好，正在逐步 提高。（四）增长能力与风险分析1 增长能力分析表3-7可持续增长率计算表项目2014 年2013 年规模变动情况2012 年增减额增减率净资产收益率%股利发放率%16%可持续增长率%从表3-7可以看出，乐视网公司2012-2014年的可持续增长率 分别 为、和，表明该公司这三年在不向外发行新股的情况下，分别达 到、和的可持续增长率。这是在控制资本结构的条件下，公司使用财务 杠杆所能够达到的最大增长率，同时表明公司这三年的可持续增长能力是呈先增 长后下降的趋势。表3-8单项增长率一览表项目2012 年2013 年2014 年销售增长率%营业利润增长率%净利润增长率%资产增长率%

20、2014 年可持续增长力 销售增长率营 业利润增长率 股东权益增长率 资产增长率净利润增长率%2012 年 2013 年 %图3-9 2012-2014年增长率分析图根据表3-7、表3-8和图3-9可知，乐视网公司2012年以来销 售增长率、股东权益增长率 大体呈上升趋势，资产增长率较为平缓，但均在可持续增长率之上，销售 增长率2013年达到 ，2014年高达%。主要是由于公司今年来加大营业规模，开展各类业务，也正由 于业务的增加，营业成本急剧增加，导致公司的营业利润增长率与净利润 增长率下降，且2014年呈负增长，说明公司在开展新业务时并不稳定， 导致利润下降，且幅度较大。再观察各类型增长率

21、之间的尖系，首先比较销售增长率与资产增长率 之间的尖系，从表3-8可以看出，近三年销售增长率分别为、和， 资产增长率为、和，可以看出公司三年的销售增长率远高于 资产增长 率，说明公司的销售增长并不是主要依赖资产投入的增加，有一定的效益性。其次，通过图3-9可以很明显看出，2012-2014三年中，除了2012年以外，后两年的净利润增长率均低于股东权益增长率，且在2014年岀现负值，一方面，说明公司这三年的股东权益增长并不是来自生产经营活动创造的净利润，公司难以依靠自身创造收益，另13一方面股东权益增长率与净利润增长率之间出现一定的差异，可能是由母公 司所属利润或者分配利润所导致的，应迸一步分析

22、二者出现差异的原因。通过图3-9可知，净利润增长率和营业利润增长率3年的走势大致相 同，2014年净利润增长率呈负值，且营业利润增长率的下降幅度超过了净 利润增长率的下降幅度，说明2014年公司净利润的下降主要是由于营业利 润的大幅度下降所致，公司的持续增长能力较弱。最后，比较营业利润增长率与销售增长率。从表3-8可以看出，营业利 润的增长率远低于销售增长率，2014年营业利润增长率为负值，但销售增 长率却达到%，这反映了公司的营业成本、营业稅费、期间费用等成本上升 超过了营业收入的增长，说明公司未能有效地控制成本与费用，盈利能力减 弱，可能是业务扩张管理不当，需进一步分析公司战略与加强管理。

23、通过以上分析，对乐视网公司的增长能力可以得出一个初步的结论：公 司2012-2014年的销售增长率、营业利润增长率、净利润增长率、资产增长 率、股东权益增长率大多呈上升或持平趋势，但 利润增长率2014年出现负 增长，说明公司近年管理效率低下，经营业绩下降，缺乏一定的增长力。当 然，考虑到公司增长率还受其他诸多因素影响，且近年大规模扩张业务与子 公司的影响，因此要得到尖于公司增长能力更为准确的结论，还需要利用更 多的资料进行更加深入的分析，如行业分析，公司战略分析等等。142.风险分析首先分析行业面临的挑战，行业价格竞争日益激烈。如果行业内主要厂 商为了争夺广告客户或者付费视频用户，蓄意压低广

24、告价格和付费价格，则 可能造成价格恶性竞争，对公司业绩产生负面影响。其次，通过分析比较了乐视网与其他网站利润差别的原因，重点分析了 摊销年限的不同对利润的影响。纵向比较了乐视网各个年度的财务数据，揭 示出它所面临的一些问题：收入迅速扩张，单毛利急剧下降；应收账款增加， 收入带来的现金流同比减少；企业债务膨胀，杠杆比率不断上升，能否持续 融资是其继续经营的尖键；资产虚拟化，无形资产占比过大，这可能存在潜 在的风险很大。而且现有盈利模式未能有效拓展，新业务发展缓慢。公司现 有盈利模 式以付费高清和广告为主，版权分销和用户分流的收入规模较小； 手机端的手机电视和电视机端的超清网络播放机业务处于培育期

25、。如果盈利 模式未能有效拓展和新业务开展缓慢，对公司长期的成长会造成压力。最后，尽管网络视频服务行业是国家鼓励和扶持的新兴媒体行业。国家 出台了包括2006-2020年国家信息化发展战略、国民经济和社会发 展信息化“十一五”规划和文化产业振兴规划在内的一系列产业政策， 支持和鼓励该行业的发展。但另一方面，国家于2007年颁布了互联网视 听节目服务管理规定，进一步提高了网络视频行业的进入门槛，未来存在 政府对视频网站管理、影视内容版权监管以及电信资源等领域进一步规范和 管理，这将会对公司的一些业务产生影响，同时，国家加大对中央级媒体的 视频网站，例如CNTV的支持，也会对公司的业务带来一定的影响

26、。15四杜邦分析法净资产收益率17X权益乘数总资产收益率%主营业务收入亿主营业务收入资产总额亿销售净利率X总资产周转率%主营业务收入全总成本所得税非流动资产流动资产+亿亿-5590 万亿主营业务成本亿亿货币资金可供出售金融亿资产2000万营业税金及附加亿固定资产5685 万应收账款亿期间费用亿无形资产亿存货亿资产减值损失亿开发支出5369 万其他应收款亿7584 万长期待摊费用营业外支出预付账款193万252万亿递延所得稅资产其他流动资产亿其他非流动资产7300 万亿由表3-7可知，公司2014年的净资产收益率为%，较2013年的下图牛1乐视网公司2014年杜邦分析图降%。公司的投资者在很大程

27、度上依据该指标来判断是否投资或是否转让股份，考 察经营业绩者和决定股利分配政策。通过杜邦分析图分析，可以将净资产收益率分解如下：净资产收益率二总资产净利率X权益乘数2014年的净资产收益率=%x=%2013年的净资产收益率=%x=%经过分解可以看出，2014年的净资产收益率降低主要是由于总资产净利率降低。接下来继续对总资产净利率进行分解：总资产净利率二销售净利率x总资产周转率2014年的总资产净利率=%x=%2013年的总资产净利率=%x=%经过分解可以看出，2014年总资产净利率的降低：主要是由于销售净利率的 降低带来的，说明公司盈利能力减弱了。相反总资产周转率提高了，说明对总资产的 利用效

28、率提高了。接下来对销售净利率逬行分解：销售净利率=（净利润三营业收入）x 100%2014年的销售净利率=（亿三亿）x 100%=%2013年的销售净利率=（亿m亿）x 100%=% 述结果表明，乐视网公司2014年销售净利润较2013年下降，其下降幅度为%，但营业收入却是大幅度提升 的，主要原因可能是因为公司开展新业务，成本费用提高，管理不善所导致的成本 效益降低，盈利能力下降。那么显然2014年的净资产收益率的下降，主要是由于高 位的成本费用所引起，但是这只是单一的从结果倒推原因，若要深入研究其因素，还 应结合其他分析方法分析，使结果更完整、更科学。五、总结（一）公司的增长前景判断预计未来

29、两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长，2015年乐视影业将被注入上市公司，超级手机出货量预期百万级，2016 年将放量至千万级，2016年或正式推出的超级汽车将带动公司估值再下一 城。近期媒体报道：1）5月5日乐视首批20万超级手机开启预约，24 小时预约人次超过263万；2）乐视体育完成1亿美元融资，估值达亿美 元。2015年中国智能手机出货量预计增速%，依然继续稳居全球最大的智 能手机市场，占全球市场份额达31%，乐视超级手机的亮相超出此前业界预 期，2015年将主打品质和体验，预期出货量200万台，2016年预计放量 至千万级，移动端入口战略布局确定性召去码再提一筹。乐视影业注入在即，票房年均增速92%远高行业平均水平，乐视影业 2014年票房收入约为30亿元，在民营电影公司中位列第二名，公司2015 年预计出品、发行影片20部，50亿票房目标，2016年预计出品/发行 25部影