焦炭高抛低吸的中短线策略0001

1、焦炭高抛低吸的中短线策略 核心观点： 1、黑色系第三李度刚经历大涨大跌，行悄进入宽幅震荡期，大单边的几率较小。 2、多空因素交织，杉响焦炭价格的宏观经济事件较多，很多时点短期因素主导。 3、焦炭日K级别的波动较大，交易单位100吨/手，日内波动常常30点左右，资金回 报率较商，适合短线操作。 4、利空因素：中美贸易战加剧；全球宏观经济走弱，道指下跌和A股下跌。 5、利多因素：中美贸易战緩和；各国政府救市例如降息等；十月消饬旺李到来。 6、不确定因素：黑色系产业利润的转移。 策略: 合约 方向 仓位比例 开仓价位 止盈点位 止损点位 风险回报比 持仓周期 j2001 震荡 1420% 1800-

2、1900 10-100 10-60 小于1 1-6日 一、行情回顾：“二青会”环保趋严，高库存制约价格上行 图1:焦煤主力合约日线 / 一 一TTHI ell 一* 4 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 I 川 1禰 ii litiMi 片沖*丿V|V4 斗5 Mmrir 焦煤8月以来形成了弱势下行行情，在5月初从1392元/吨开始下趺，最低下跌至 1295元/吨，期间趺幅为97元/吨或6.9%o 至到8月25日收盘1300附近，最终收为 1301元/吨，整个8月下趺91元/吨或6. 8%o 图2：焦炭主力合约日线 三弓二* : 0 M By=w ! t:mhshji?: u 数据来源：文华

3、财经.云晨期货研发部 焦炭自8月份以来相对焦煤处于弱势格局，期间了跌至了之前1860这个前期低点， 从8月初2147元/吨一直不断创出月内低点，最低触及1866元/吨，期间下趺281元/ 吨或13. 08%, 至到8月25日收盘为1883元/吨，整个8月下跌了 264元/吨或12. 29%o 二、持仓分析：煤焦多空集体减仓，焦炭小幅增仓 表1:焦煤焦炭主力合约持仓表 日期/品种 焦煤 焦炭 8月初 多53806/手 多 101941/手 空56449/手 空 131170/手 8月26日 多48436/手 多 116964/手 空51045/手 空 131644/手 合计 多-5370/手 多

4、15026/手 空-13267/手 空474/手 差额 -18637/手 15500/手 数据来源：云晨期货研发部 从表格中可以看出截至8月26日，焦煤整体出现多空集体减仓，多头减仓的状态 与8月初相比较，多头减仓5370手，空头减仓13267手，虽然整个8月多空减仓的幅度较大，但是进入8月下旬主力以空头增仓为主，导致价格最低下跌至1295元/吨后便 开始集体减仓，导致截至到8月26日整体是属于多空减仓状态，获利了解单比较多。 而焦炭相对于焦煤来说则表現更加弱势势，8月整体多头增仓15026手，空头增仓474 手，同样多头增仓集中在焦炭价格在2000-1900之间的价位，而价位跌威1900元/

5、吨后， 空头增仓比较明显。 三、基本面概况 （一）现货市场回顾：双焦继续维持弱势下行 焦炭现货市场在上周提涨之后马上迎来提降，河北、山东和山西地区个别钢厂因霹 存偏高，利润偏低于近期提出焦炭痕购价格降价100元/吨，贸易商受市场转差影响， 目前已暂停采购，部分钢厂开始控制焦炭采购量。随着山西二青会”的结束，产地焦 企生产有所恢复，开工率较上周提升，河北武安地区加大大气污染防治，焦企出焦时间 延长至36小时以上。日照港低价货源已跌至1930元/吨，港口成交依旧清淡，山西吕 梁准一级焦价格维持在1950元/吨，唐山地区准一级焦价格维持在2110元/吨。期货端 波动较大，周初盘面基于螺纹消费转 好尚

6、维持涨势，而周三武安市出台限产政策后盘 面随即下跌，远月合约受市场利空跌幅大于近月，9-1价差呈走扩趋势。 图3：焦炭、焦煤期现价差 - our 数据来源：Wind、云晨期货研发部 （二）环保因素导致下游需求减弱 截至到6月30日，全国炼焦煤总供给量为4897. 99万吨，全国消费量为4657万吨。 在上月全国缺口为-114. 96万吨，本期缺口为-101.96,在6月份整个炼焦煤市场出现供 不应求。但是随着8月限产和提降下，需求端采购力度减弱，也同时传导至上游炼焦煤 价格随之下趺。 图4:炼焦煤供需平衡表 )000 WO 2S0 250 -g TSO y 力卩4 xU対血三歐口口 ftiwa

7、n 口潮 Miltfn mw序ms竺月曲 2Q19-06-30 48 99 4778 ce 23M6.30 478 S 46S7 201906-30 ,6 % 4 9& 数据来源：Wind、云晨期货研发部 图5:焦炭产量与表现消费量 AU4 WW 201S0120150720160X25X7201712017072019 0120 询772014120,9 07 LT!3Fr SArKW r：w 量炭*匚（1 SMQW 2019-07-51 5010 06-30 5901.2 422 虫 2 上KHft 410(X9 3028.51 数据来源：Wind、云晨期货研发部 截止到7月31日，焦炭当

8、月产量3961. 2万吨，当月消费量为4132万吨，整体由 于轮提涨后，利润逐步回暖，需求逐步増加，但是在二青会”结束后，加大力度对大 气污染限产，导致价格再次下行。 图6：炼焦煤当月产量 抄曰iw 201-06-30 BH3 心3 12 W JtITO 41S7 34 数据来源：Wind、云晨期货研发部 由于焦煤采、洗过程数据较为缺乏，亞加炼焦煤品种较多，洗出率差别巨大，因此 供给方面仅能通过统计局的产量数据进行说明。焦煤的供应则主要受到政乗和安全事故 的影响，比如：安全生产相关政乗、超采盗采检查。同时，重大活动、会议等也会影响 短期焦煤的供应。除此以外，对进口煤的平控限制也是影响供应的重要

9、政策。目前来看， 进口煤限制政策仍将进一步强化，澳煤进口政策尚不明确。随着70周年大庆临近，本 周乌海及周边地区煤矿火工品发放管制严格，原煤、精煤资源紧张。但从今年上半年来 看产量增长明显，进口大幅增加。6月份全国炼焦精煤产量4243万吨，同比增长 12. 88%,增长幅度大大高于焦炭产量增速。 图7：焦炭月度产量 2月W= 師 15 修MBM)BUM*JBUI 疥二201-07-213961.24168.9 月 Rttt201 07-315.910.7 数据来源：Wind、云晨期货研发部 从今年全国焦炭产量增速来看，核心增长驱动是环保限产放松情况下，焦炉开工率 的同比增加，焦炭产量连续出现高

10、增长。另外在相对较高的利润下，企业加快生产节 奏，提高产量的动力较强。焦炭价格第二轮提涨已经落地，焦炭企业利润也受此影响 逐步回升至高位。上周末山西省独立焦化厂准一级吨焦利润约为296元/吨，环比涨4 元/吨。但本周五焦价提降开启，预计后期焦化利润将有所回落。 （三）焦炭高库存制约价格，需求端减弱带动焦煤下行 截至8月26日，炼焦煤港口总库存合计697万吨，较上月560万吨，增幅24. 4%； 其中京唐港库存为395万吨，较上月增加75万吨；日照港库存为100万吨，较上月末 增加30万吨；连云港库存为96万吨，较上月末增加16万吨；青岛港库存为106万吨, 较上月末增加16万吨；8月炼焦煤港口

11、整体库存整体呈现上升。目前，煤企、焦企、钢 厂焦煤库存水平均正常，港口库存较高，后续关注库存是否有继续累库的可能性。 图8：四大港口炼焦煤总库存 数据来源：Wind、云晨期货研发部 根据数据显示，截至8月26日，独立焦化厂炼焦煤库存小幅增加4. 42万吨至790. 95 万吨。虽然限产环境下导致小幅累库，但是整体炼焦煤还处于一个刚性需求过程。从焦 煤的库存量和结构来看，焦煤库存仍处于高位。其中，独立焦化厂库存略高于去年同期 水平，而钢厂焦化厂的焦煤库存大幅高于去年同期。港口焦煤库存较上周增加24万吨 左右仍处绝对高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。 图9：国内独立焦化厂（100家）

12、总库存 数据来源：Wind、云晨期货研发部 图10：焦炭四大港口库存 数据来源：Wind、云晨期货研发部 截至8月26日，焦炭四大港口库存减少18.2万万吨至486吨，国内样本钢厂焦炭 库存减少7. 69万吨至448. 48万吨，独立焦化厂焦炭库存减少7. 29万吨至21.6万吨。 图1仁 国内焦化企业（100家）总库存 数据来源：Wind、云晨期货研发部 8月焦化厂库存继续下降，主要是由于焦企发运相对积极，但由于市场对于后市并 不看好，加之钢企开始提降，未来低库存恐难以支撑价格。钢厂库存微增，主要由于本 周开工增加，而钢厂基于自身的库存和利润因素，目前已控制采购。随着钢厂提降开始, 港口高库

13、存或会加速本轮提降节奏。 图12：炼焦煤库存可用天数 r,烁魚煤阵存可用天散 数据来源：Wind、云晨期货研发部 截至到8月26日，国内100家独立焦化厂焦煤可用天数16.89天，较上月17.87 下降了 1天：国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数15. 22天，较上月15. 58下降了 0.36 天。 图13：焦炭库存平均可用天数 数据来源：Wind.云晨期货研发部 截至到8月26日，焦炭库存平均可用天数到达12. 8天，自3月初出现连续上升, 直逼相对高位的13天的区间，主要原因受限于钢厂环保限产，导致对焦炭需求减少。 （四）本月各地区整体开工率基本呈现上升 图14：焦化企业国内（100家

14、）开工率 焦化企业EB内（100家）开工率 数据来源：Wind、云晨期货研发部 据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至8月26日，产能100-200万 吨的焦化企业开工率为71.48%,产能在200万吨以上的焦化企业开工率为84. 6%,产能 小于100万吨的焦企开工率73.91%。今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位，山西、 河北、山东等地焦化限产政乗不及预期，上半年焦炭产量创历年新高。在近期两轮提涨 的带动下，焦企利润逐步回升，进一步刺激焦企加大生产，提高产量。随着山西焦企逐 步恢复生产，本周焦企开工率和产能利用率均不同程度上升。 图15:唐山高炉开工率及产能利用率 数据来源：

15、Wind、云晨期货研发部 截止8月24日，全国钢厂高炉开工率为70. 29%,较上月末增加12.32%。一季度， 钢厂高炉开工率整体呈现下降，主要的降幅集中在3月份，河北部分地区受天气预警时 不时有限产。1月份钢厂高炉开工率稳中有升，2月份基本是持稳，8月再次呈现回升， 上半年，焦炭限产和产能淘汰政罠执行较松，焦炭产量稳步增长，也带动了焦煤的消耗。 根据统计局数据，1-6月份我国炼焦煤消费27172万吨，同比增长10.19%o 6月份，炼 焦煤消费4785万吨，同比增长14. 94%o 四、行情展望：双焦维持弱势下行 焦炭8月现货市场在提涨落地之后马上迎来提降，河北、山东和山西地区个别钢厂 因

16、库存偏高，利润偏低于近期提出焦炭采购价格降价100元/吨，贸易商受市场转差影 响，目前已暂停采购，部分钢厂开始控制焦炭采购量。随着山西二青会”的结束，产 地焦企生产有所恢复，开工率小幅提升，河北武安地区加大大气污染防治，焦企出焦时 间延长至36小时以上。日照港低价货源已跌至1930元/吨，港口成交依旧清淡，山西 呂梁准一级焦价格维持在1950元/吨，唐山地区准一级焦价格维持在2110元/吨。期货 端波动较大，盘面基于螺纹消费转好尚维持涨势，而在武安市出台限产政策后盘面随即 下跌，远月合约受市场利空跌幅大于近月。 焦炭总库存压力依旧偏高，港口库存468万吨，周环比减13.4万吨；100家独立 焦

17、化厂库存21.6万吨，周环比减3. 24万吨；0家样本钢厂库存458. 95万吨，周环比 增4. 2万吨；各环节合计库存949万吨，周环比减12万吨。焦化厂库存继续下降，主 要是由于焦企发运相对积极，但由于市场对于后市并不看好，加之钢企开始提降，未来 低库存恐难以支撑价格。钢厂库存微增，主要由于本周开工増加，而钢厂基于自身的库 存和利润因素，目前已控制采购。随着钢厂提降开始，港口高库存或会加速本轮提降节 奏。 焦煤方面，国内主焦煤现货价格保持稳定，进口煤价格有走弱趋势。山西低硫主焦 煤折合仓单价格1445元/吨，与上周基本持平，沙河驿进口主焦煤折合仓单价格1410 元/吨，周环比下降5元/吨。目前进口煤沿海通关时间4060天，京唐港进口配额已无， 其余港口均