美国次贷危机对中国的影响及启示

1、美国次贷危机对中国的影响及启示进入21世纪以后，国际国内经济形势发生前所未有的变革。以美国为代表的西方发达资本主义国家，经济发展速度下滑，国内金融形势动荡，外贸赤字不断扩大，美元持续贬值。而以中国为代表的发展中国家，经济持续快速增长，对外贸易不断扩大，外汇储备不断增加，人民币对美元累计升值已超过20%。进入2007年下半年以后，美国次贷危机爆发，并迅速向全球蔓延，造成世界经济形势的剧烈动荡。在美国，次贷危机已导致大批银行、保险公司破产。发展已逾100年并成功度过1929年美国经济大萧条的美国著名投资银行雷曼兄弟和全球著名的保险公司aig也未能幸免；美国最大的房地产商房利美和房地美濒临破产边缘，

2、在美国政府紧急输入700亿美元贷款后才得以苟延残喘。在经济长期处于霸主地位的美国为什么会发生如此强烈的金融危机，认真分析这场危机产生的原因及对我国所产生的影响，对规避和化解这次危机对我国经济产生的不利因素，有十分重要的现实意义和深远的历史意义。一、美国次贷危机的产生原因进入21世纪后，美国经济出现下滑。国外投资减少，财政赤字不断增加，美元不断贬值，外贸逆差不断扩大。为加快美国经济的复苏，美国政府选择以振兴房地产为引擎，以此来拉动经济增长。为解决房地产开发资本，美国房地产开发商依靠其发达的资本市场，向国内外投资者广泛发行房地产投资债券，募集资金。在发行投资债券过程中，投资人过分相信了社会评级机构

3、对债务人评定的信用等级，加之信息不对称，使投资人把大量资金通过债务人和中间机构投入房地产市场。国际上一些金融机构为追逐高收益，也购买了大量的美国房地产投资债券。从而使债务人较容易地募集了大量的资金。同时，为刺激房地产消费市场，美国政府采取了低利率政策。在低利率刺激下，美国的房地产消费市场日趋活跃，拉动房地产价格节节攀升，使房地产的价格渐渐脱离了其自身价值，房地产泡沫逐步形成。美国银行业在房地产泡沫形成过程中，风险管理也出现了极大的漏洞，加速了本国房地产泡沫的膨胀。首先，美国银行业没有及时识别房地产泡沫，加大风险防范措施，而是为了追求高收益，一方面降低房地产按揭贷款条件，甚至实行零首付，争夺房地

4、产信贷市场；另一方面，大量地购买房地产投资债券。从而进一步加快了房地产泡沫的膨胀。其次是过分依赖债务人社会信用评级结果，放松了银行内部监控。当发现房地产泡沫膨胀的时候，没有及时采取有力的风险防范措施（如没有及时调整房地产贷款抵押率）。三是偏重收益，资产过于集中于房地产领域，忽视了流动性管理。在美国银行业追逐高收益，流动性风险开始孕育的时候，美国的银行监管机构也没有及时发现各商业银行经营管理中的极大隐患，简单地将银行业大量的房地产贷款和过度房地产投资，以及不断地降低房地产贷款条件，看作是金融创新。在不断吸引大量投资和低利率的刺激下，导致美国的房地产市场供求关系的扭曲，并给美国经济造成迅速复苏并逐

5、步繁荣的假象。但是，泡沫毕竟是泡沫，最终必然被价值规律所戳破。当扭曲的供求关系促使美国房地产价格不断攀升，最终超出消费者心理最后防线的时候，价值规律的作用迅速显现，美国房地产价格迅速下滑，房地产泡沫迅速破灭。随着房地产泡沫的破灭，美国的房地产价格迅速下滑。一方面使具有房地产需求的消费者停止向银行借款去购买房地产，从而导致房地产市场一片萧条；另一方面，又使大量通过低首付或零首付取得银行按揭贷款已购买房地产的消费者，做出了停止月供，让贷款银行收回房地产的选择，导致贷款银行抵债资产大量增加且不断缩水，流动性风险不断加大。房地产价格的迅速下滑，也使大量购买房地产债券的投资人资产大幅缩水，账面收益迅速由

6、黑变红。为避免造成更大损失，他们被迫停止追跌补仓，甚至忍痛割肉平仓。与此同时，银行也停止向房地产开发商继续提供抵押贷款。在上述几个因素的共同作用下，房地产开发商现金流中断了，他们无力归还已到期的银行贷款；消费者的按揭贷款断供了，提供按揭贷款的银行难以按期收回贷款本息，导致银行次级贷款迅速增加。而房地产市场的萧条和房地产债券的大幅度缩水，又使银行所收回的房地产和持有的房地产债券难以变现，银行流动性风险不可避免发生，次贷危机终于爆发。二、美国次贷危机对中国经济的影响由于中国经济已融入全球经济大潮，因此，美国次贷危机不可避免地对我国的经济造成直接影响。一是美国次贷危机给国家外汇储备造成损失。众所周知

7、，我国的外汇储备已达19000万美元，其中，美元占全部外汇储备的比重较高。为了实现外汇储备的保值增值，国家也购买了上千亿的美国房地产债券。由于这些债券在这次危机中市值大幅度下跌，必然给我国外汇储备造成损失。二是给国内投资人，特别是银行、保险、证券、基金造成巨大损失。近年来，随着我国金融业经营业绩和资金实力的不断提高，我国的银行、保险、证券和基金公司的业务，逐步向国外扩张，资产多元化的步伐也不断加快。为获得更高的效益，一些银行、保险、债券和基金公司在美国的资本市场大量购买了大量房地产债券，当这些债券的市值在次贷危机中不断下跌的时候，我国金融业所持有的这些债券资产必然大幅度缩水。三是加剧了中国资本

8、市场特别是股市的动荡。在我国证券市场中，已上市的银行、保险、基金和证券在国内属于大盘股，其涨跌直接影响中国股市的涨跌。由于上市公司中部分银行、保险、证券和基金公司受美国次贷危机的影响不同程度地遭受了损失，导致金融股的不断下跌，从而加剧了中国股市的动荡和下探。四是对中国的房地产市场造成负面影响。受美国次贷危机的影响，中国的房地产价格自2007年下半年开始急剧下滑，市场交易量不断萎缩，少数地区已出现房贷消费者断供现象。加之国家为抑制经济过热和通货膨胀，银行房地产贷款供应量减少，少数房地产开发商现金流出现了中断。五是加大了中国经济的复杂性和宏观经济调控的难度。我国经济自2005年以来连续保持两位数增

9、长，经济过热的迹象逐步显现。去年下半年以来，受国际能源和粮食价格不断攀升，人民币不断升值的影响，国际热钱大量涌入中国，引发了我国的通货膨胀。为了防止经济过热，抑制通货膨胀，今年国家采取了有保有压的投资政策和货币政策。但受美国次贷危机的影响，我国的房地产价格不断下滑，市场交易量不断萎缩，导致房地产行业经济效益明显下降，资本流动性不足的问题已经在部分地区开始显现。房地产业的不景气，又对建材、家电、建筑等行业产生负面影响。要确保国民经济稳定健康地发展，防止房地产过度下滑给国民经济产生不利影响，国家必须对房地产信贷政策进行调整，而适当放松对房地产投资的控制，又与抑制通货膨胀和资本流动过剩的宏观调控政策

10、产生大量新的矛盾。六是为我国金融业走向世界带来前所未有的机遇，但同时也提出严峻挑战。美国次贷危机，不仅使美国大量金融机构面临破产，也使一些与美国经济密切相关的国际财团和跨国金融机构面临严重的流动性风险。这为中国金融业通过收购和重组的途径走出国门，加快向世界发展提供了前所未有的机遇。但同时，由于中国金融业改革开放时间较短，国际金融市场经验相对不足，加之在公司治理结构、经营方式、管理手段和人才战略等方面与发达资本主义国家的金融机构差距较大，因此，我国金融业能否抓住机遇，科学制定对外发展战略，实现有效的向外发展，提出了严峻的挑战。三、美国次贷危机给我们的启示通过认真分析美国次贷危机产生的原因及对我国

11、经济的影响，我认为，要从根本上防止美国次贷危机的悲剧在我国重演，我们必须认真总结改革开放以来我国经济建设所取得的经验，深刻汲取美国次贷危机的的教训。改革开放以来，我国也曾不同程度地两度出现房地产泡沫。一是发生在1992年海南为代表的房地产泡沫。1992年至1994年海南省被确定为特区后，大量资金涌向海南房地产，导致海南的房地产价格飞涨。泡沫破灭后，给投资者组成巨大的损失，海南出现了大量的烂尾房，涉足海南房地产业务的银行出现了大量的坏账。二是从2003年下半年开始，我国房地产价格从沿海到内陆，从大城市到中小城镇全面快速上涨。北京、上海、广州、深圳、杭州等全国主要大城市到2007年4年间累计上涨超

12、过150%。国内各金融机构纷纷抢滩中国房地产市场，住房按揭贷款利率不断下调，首付不断减少，一段时间也曾出现过零首付。两度出现房地产泡沫，为什么没有引发中国金融的次贷危机？分析其原因：海南为代表的房地产泡沫主要发生在局部，在政府的及时干预下，迅速得到控制，持续时间短，没有向全国蔓延，因而对我国金融业影响不大。2003年开始的新一轮房地产泡沫，虽然波及范围大，持续到2007年上半年，但基于以下三方面的原因，也没有在中国银行业引发次贷危机。一是我国的房地产投资资金主要来源于银行贷款，而银行的资金又主要来源于个人储蓄存款，与美国房地产的资金来源的债券化有本质不同；二是当我国房地产泡沫初步显现，各金融机

13、构住房贷款急剧升温的时候，银行监管部门，及时做出风险提示，人民银行及时调整了个人住房贷款利率，在短时间内遏制了住房贷款中的过热趋势。而美国银行监管部门，忽视了价值规律的作用，错误地估计了房地产形势，放松了对银行房地产贷款的监管。三是中国人的消费理念与美国人的消费理念有根本差别。中国人注重先积累后消费，特别在购买大宗消费品上，能够量入为出。而美国人是先消费后积累，热衷于提前消费。根据上述经验，我认为要从根本上防止美国次贷危机在我国重演，必须做好以下几点。（一）要进一步强化国家宏观经济调控的作用，及时发现并抑制经济发展中的泡沫。中央政府和国民经济宏观管理部门要在今后的工作中，及时发现并识别经济高增

14、长过程中的不正常现象，当某个地区或某个行业存在过热或形成泡沫的时候，应及时采取以下措施。一是限制该区域和行业发债规模；二是紧缩该地区和该行业的信贷规模；三是提高该地区和该行业的贷款利率；四是提高进入该地区和该行业的准入门槛（如提高资本金率，限制投资规模等）；五是通过各种媒体和信息系统对该行业和该地区进行投资风险提示。同时，国家宏观调控部门要重视世界经济信息的收集、整理、分析和发布，增强对外投资人风险意识；准确把握国内资本市场特别是债券市场的开放力度和发展速度，不断巩固和完善具有中国特色的资本市场；要加快推进外汇储备体系改革，加快实现外汇储备的多元化，建立信息灵敏、反映迅速的外汇储备体系，根据国

15、际政治和经济形势的变化，灵活地调整外汇储备结构，实现外汇储备的保值增值。（二）银行业要进一步通过深化改革建立并不断完善公司治理结构，创新经营机制，将风险管理贯穿于经营全过程。要及时发现对外投资过程中的高收益下隐藏的高风险，在对外投资或购买外国投资性债券过程中，要重视发债人社会评级结果，但不能完全依赖社会评级结果；要根据国内、国际经济形势的变化，不断修改和完善银行对客户的信用评级办法，及时调整和创新风险评价数学模型，在任何形势和情况下，不放大风险敞口，不降低风险控制底线，当经济泡沫发生的时候，要加大风险防范措施；要正确处理金融创新和风险防范的关系，经营资产不能过分集中，混业经营要量力而行；要抓住

16、机遇制定全球化发展战略，但必须根据自身的综合发展能力稳步实施，防止急躁冒进。（三）金融监管部门要加大对金融企业的监管力度。一是要加强对金融企业资产过于集中问题的监管；二是要对金融企业的混业经营进行适当限制；三是要通过设置指标、建立数学模型等措施，指导金融业加强流动性管理，并对金融企业的流动性进行不间断监控；四是对各金融机构和社会评级公司评定的债务人信用等级要进行定期披露，增强透明度；五是对国内金融企业制定和实施全球化发展战略要加强指导和风险控制，加强国际金融投融资活动中的风险提示。四、美国次贷危机对农发行的影响及启迪由于农发行目前资产业务相对单一，没有开展国际投资业务，因而美国次贷危机对农发行

17、不会产生直接影响。农发行所服务的对象，目前也主要集中在国内农业领域，个别公司或企业或许购买了少量美国房地产债券，因此对农发行所产生的间接影响也是有限的。但从美国次贷危机的教训中，农发行可受到以下启迪。（一）农发行应警惕流动性风险。美国次贷危机是由银行业资产过于集中于房地产而引发的流动性风险。农发行虽属于农业政策性银行，但较国内其他银行，流动性风险更高。因为，一方面农发行所服务的对象主要集中在农业领域，而农业又是一个弱稚行业，受自然影响较大。特别是在农发行开户的棉纺织企业相对集中，其产品主要依赖出口，对国际市场依存度过高。因此，当自然灾害大面积发生或国际纺织品市场大幅波动的时候，极易导致农发行流

18、动性不足。另一方面，农发行仅有向国内发行金融债券一条融资渠道，而农发行的主要贷款粮棉油收购贷款，不仅政策性强，而且具有明显的季节性和集中性。因此，当流动性风险出现时，很难在短期内融入大量资金，既维持开户企业正常经营，又保证收购资金供应。因此，农发行应注意防止资产过分集中；贷款应向农业产业全方位、多层次分布；应加快开发和创新为农业和农村服务的各类产品，逐步实现资产的多元化。同时，要注意资金来源与运用在期限、规模、价格上的匹配和衔接，防止引发流动性风险。（二）农发行的风险管理必须依靠走自己的路。美国次贷危机之所以给大批投资银行造成巨大损失，甚至导致一大批银行破产。咎其原因，就是这些投资银行过分地相信了美国经济不可动摇的神话，过分地相信了国际著名评级公司穆迪和普尔两大公司评定的信用等级，在风险防范上，不断扩大风险敞口，逐渐降低风险控制底线，导致内部风险防控机制失效。其教训告诉我们，任何强大的国家、任何知名的企业，都存在着风险。且这些风险是不断发展和变化的，昨天的低风险今天可能会发展成高风险，今天的高风险很可能明天又会转变为低风险。因此，在人们对风险的认识处于静止和片面的情况下，极容易出现认识的低风险但最终导致很大损失，而认识的高风险，反而没有造成多大损失的问题。所以，农发行首先要进一步提高对风险的认识，要用联系的观点和发展的观点去识别风险，去控制风险，加强对风险