《财务管理原理》王明虎著习题答案2.

1、财务管理原理教材参考答案第一章答案张先生用积蓄 5万元在2008年8月8日开了一个小餐馆，开业当天的财产包括：购置的桌椅、烹调用具40000元，采购菜肴和调味品1000元，剩余9000元现金。当天因为是奥运会开幕，有许多青年到餐馆用餐和看开幕式，张先生所有菜肴和调味品全部消 耗完毕，收就餐费收入3000元。要求：（1）试分析餐馆开业初的资金分布；（2） 分析开业第1天资金运动过程（不考虑资产折旧）。（3）计算1天结束后餐馆的资金分布。解：开业初的资金分布开业资金运动和第一天结束后资金分布如下:资金种类明细分类金额开业初开业资金运动第一天结束后存货低值易耗品4000040000菜肴和调味品100

2、0-10000现金9000300012000合计5000052000第二章答案2008年1月张先生向银行贷款购房，约定期限2年，利率为7%，2008年平均物价指数为5%，则：（1）2008年银行实际得到的利率是多少？（2） 如果2009年实际通货膨胀率为 -1%，则银行和张先生谁会遭受损失？应如何避免这一损失？解：（1）2008年银行实际得到的利率为7%-5%=2%（2）如果2009年的实际通货膨胀率为-1%，则张先生实际支付利率为7%-（ -1%）=8%，因此张先生遭受损失。张先生可以通过与银行签定浮动利率，或提高投资收益率的方法弥补损失。第三章答案练习题1. 某公司要在 5年后筹集190万

3、元用于增加投资，因此现在准备投入一笔资金进入 信托投资公司。假设信托投资公司保证每年的投资收益不低于10%，问公司现在需要在信托投资公司投入多少资金？解：F X（ 1+10%） 5=190 , F=117.97 万元2. 上例中，如果某公司不是投入一笔资金，而是每年末定期投入资金，那么，需要每年末投入多少资金（假设其他条件相同）？A X FVIFA（10%,5）=190A=31.12 万元3 .李先生准备投资某高速公路项目，政府允许其3 年建设期完成后，每年收取过路费，共收取 10 年。李先生估计初始投资 1000 万元， 3 年后每年可能收到 200 万元。假 设李先生需要的投资收益率为 8

4、% ，要求：（ 1 ）计算每年收回过路费的现值总和；（ 2 ）如果考虑到初始投资，这一项目是否可行？解 ： 每 年 收 回 过 路 费 现 值 总 和 为 200 X （ PVIFA（8%,1 3）-PVIFA（8%,3）=200 X（7.903-2.577）=1065.2 万元如果考虑到初始投资，则项目可净增加现值 65.2 万元，项目可行。4.张先生 2008 年购买 3 项证券，其中短期国债 100 万元，投资收益率为5%，A 公司股票100万元，B公司股票200万元，两公司股票的B系数分别为0.8和1.5，要求：（1）计算组合投资的 3系数；（2）假设 2008 年市场投资组合收益率为

5、 8%，试估计张先生的投资组合预期收益率。解：股票投资组合的 3 系数为 0.8X 1/3+1.5X 2/3=1.26662008 年股票投资收益率为 5%+1.266X （8%-5%）=8.8%总投资收益率为 5%X 0.25+8.8%X 0.75=7.85% 案例题 为迎接 2008 年奥运会，小张决定加强锻炼，争取为奥运会多做服务工作，因此他决 定锻炼身体。小张去了一个健身馆，健身馆的负责人告诉他，如果要成为健身馆的会员， 可以在 5 年时间内免费享受各种锻炼设施，但需一次交纳会费15000 元。此外，小张也可以每年年初交纳 4000 元，享受会员待遇。如果小张想在这 5 年内在健身馆锻

6、炼，应该 采用哪种方式更合适呢（假定银行存款年利率为5%）解：每年年初交纳会费的现值 =4000+4000 X PVIFA （5%， 4）=18180因为每年交纳会费的现值大于一次交纳费用，因此应一次交纳。第四章答案1 某公司 2006 年年初发行债券，票面利率 5%，期限 3 年，每年付利息一次，到期一 次还本，票面价值 100 元。张先生以 99 元每份的价格购买该公司债券，张先生期望投资收 益率为 6%，试回答以下问题：（ 1 ）按张先生年收益率 6%来估计，该债券的价值是多少？(2) 如果张先生按99元/份的价格购买，债券实际收益率是多少?解：(1 )债券价值=100X PVIF (6

7、%, 3) +5 X PVIFA (6% , 3) =97.265 元利用插值法，得到实际利率=5.37%2.某公司股票最近一次支付股利每股 0.2元，未来预计该公司股票每股股利按 5%比例 增长。投资者李先生要求的投资收益率为 11%，并按每股4元的价格购买该公司股票。 试回 答如下问题：(1) 该公司股票按每年11%的预期收益率估计价值是多少？(2) 李先生按每股4元投资该股票的实际收益率是多少？解：(1) V=0.2 X (1+5%)/(11%-5%)=3.5 元(2) 4=0.2 X (1+5%)/(K-5%)K=10.25%3某公司发行认股权证，每份权证可按9.5元/股的价格购买该公

8、司股票 2张。目前该公司股票市场价格为 10.8元，试计算该公司认股权证的理论价值。解：权证价格为(10.8-9.5) /2=0.65元案例题运用市盈率法，三九公司股票价值为0.51 X 50.41=25.71元/股第五章答案练习题1 华天公司2009年有关资料如下：速动比率为2,长期负债是短期投资的 4倍；应收账款4000元，是速动资产的 50%，流动资产的25%，同固定资产净值相等。股东权益总额 等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。要求：编制2009年末资产负债表。解：资产负债表数据如下：资产金额负债与所有者权益金额货币资金3000应付账款13000短期投资1000长期负债4000应收

9、账款4000实收资本2000存货8000未分配利润1000固定资产净值4000合计20000合计200002.某公司的流动资产为 2000 000元，流动负债为500 000元。该公司的流动比率是多 少？若其他条件不变，分别讨论下列各种情况下公司的流动比率将如何变化？用现金100000元来购置设备；购买存货 1200 000元，款项未付；用现金偿付购货款50 000元；收回应收账款75 000元；增加长期负债 200 000元，其中100 000元用来购买存货，另 100 000 元用来归还短期借款。解：（1）该公司流动比率为 4: 1（2）用现金100 000元来购置设备，流动比率为3.8:

10、1 ;购买存货1200 000元，款项未 付，流动比率为（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1 ；用现金偿付购货款 50 000 元，流动比率为（2000000-50000）： （ 500000-50000）=4.33:1 ;收回应收账款 75 000 元，流 动比率不变；增加长期负债 200 000元，其中100 000元用来购买存货，另 100 000元用来 归还短期借款，流动比率为（2000000+100000）:（ 500000-100000）=5.25:1。3. 某公司的年销售收入（全部赊销）为 400 000元，销售毛利为15%。资产负债

11、表中 流动资产80 000元，流动负债60 000元，存货30 000元，现金10 000元，（1）若管理部门 要求的存货周转率为3，则公司的平均存货应为多少？（假定全年的天数为360天）（2）若应收败款平均余额为 50 000元，则应收败款周转速度为多少，平均收账期为多少天？（假定全年的天数为360天）解：（1）销售成本为 400000 X（ 1-15%） =340000 元平均存货应为：340000/3=113333元（2）应收款周转速度为 400000/50000=8次，平均收账期为 360/8=45天4新安公司近三年的主要财务数据和财务比率如下表所示。假设该公司没有营业外收支和投资收益

12、，各年所得税税率不变，其中权益净利率=资产利润率X权益乘数=销售净利率X资产周转率 权益乘数财务指标2007 年2008 年2009 年销售额（万元）400043003800资产（万兀）143015601695普通股（万股）100100100留存收益（万兀）500550550股东权益（万兀）600650650权益乘数2.392.5流动比率1.191.251.2平均收现期（天）182227存货周转率8.07.55.5长期债务/股东权益0.50.460.46销售毛利率20.0%16.3%13.2%销售净利率7.5%4.7%2.6%要求：分析说明该公司资产、 负债和所有者权益的变化及其原因。假如你是

13、该公司的财 务经理，在2009年应从哪方面改善公司的财务状况和经营业绩。解：主要从留存收益、对外负债融资方面数据分析资产增加原因，对外负债变化原因主要从权益乘数变化和所有者权益变化角度进行计算；所有者权益变化主要从留存收益变化角度分析。根据上述资料，得到如下计算表:财务指标2007 年2008 年2009 年销售额（万元）400043003800资产（万元）143015601695普通股（万股）100100100留存收益（万元）500550550股东权益（万元）600650650总负债8309101045长期债务300299299流动负债530611746以2008年为例，从上表可看出，总资产

14、增加的主要原因是留存收益增加50万元，以及负债增加80万元；负债增加的原因是流动负债增加81万元，长期债务减少1万元，留存收益增加的主要原因是企业盈利的增加。第六章答案练习题1 甲公司打算投资 20万元建设一个项目，预计投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率是25%，请计算该项目的年现金流量。解：建设期现金流出 20万元，投产后1-10年每年利润为 96000-26000-200000/10=50000, 所得税为50000 X 25%=12500，因此每年的净现金流量为96000-26000-12500=57500元2 皖南股份

15、有限公司拟用自有资金购置设备一台，财务部经理李军经过咨询和测算得知，该设备需一次性支付 1200万元，只能用5年（假设税法亦允许按 5年计提折旧）；设备 投入运营后每年可新增利润 50万元。假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5% （假设不考虑设备的建设安装期和公司所得税）。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量； （2）如果资金成本为10%，请计算净现值，并判断该设备是否应该购置。解：投入运营后第1-4年每年净增加现金流量为 50+1200 X（ 1-5%） /5=278万元第5年净增加现金流量 =278+1200 X 5%=338万元项目净现值为 278 X PVIFA （ 10% ,4

16、 ）+338 X PVIF （ 10% ,5 ）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46 万元，因此不能购置。3时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资100万元，使用寿命期5年，无残值。经预测，5年中每年可创造销售收入为 60万元，相应的每年付现成本为20万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资

17、费率为1%,假设企业所得税率 34%，请问该公司投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如下表所示）。5%6%7%8%9%年金现值系数（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生产线投入运营后，每年增加利润为60-20-100/5=20万元增加公司所得税为 20 X 34%=6.8万元净增加净现金流量为 20-6.8+100/5=33.2资本成本为 12% X （1-34%）/（1-1%）=8%项目净现值为33.2 X PVIFA（8%,5）-100=32.53万元，因此项目可行。4 某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票

18、组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的B系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为 8%，市场平均 股票的必要收益率为 15%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期 收益率。（2）假设该投资者准备投资并长期持有A股票。A股票上年的每股股利为 4元，预计年股利增长率为 6%,现在每股市价为 58元。问是否可以购买？ （ 3）若该投资者按5: 2: 3的比例分别购买了 A、B、C三种股票，计算该投资组合的B系数和必要收益率。（4）若该投资者按3: 2: 5的比例分别购买了 B、C、D三种股票，计算该投资组合的B系数和必要收益率。（5）根据上述（3 ）和（

19、4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投 资组合？解：（1）四种股票的预期收益率计算如下:股票3系数市场平均股票收益无风险收益股票预期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2) 根据资料，A股票的价值为4X( 1+6% ) / ( 15%-6%) =47.11元/股，大大低于股票市价，因此不能投资(3) 组合投资的B系数和预期收益率计算如下：股票3系数市场平均股 票收益无风险收益股票预期收益 率投资比重组合3系 数A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.

20、24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合计1.0715%8%15.49%11.07(4)组合投资的B系数和预期收益率计算如下:股票3系数市场平均股 票收益无风险收益股票预期收益 率投资比重组合3系 数A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05组合1.7315%8%20.11%11.73(5)应该选择ABC投资组合。5 西夏公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1) 公司的销售部门预计，如果每台定价

21、3万元，销售量每年可达 10 000台；销售量 不会逐年上升，但价格可以每年提高 2% ;生产部门预计，变动制造成本每台 2.1万元，且 每年增加2% ;不含折旧费的固定制造成本每年 4 000万元，且每年增加 1%，新业务将在 2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2) 为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕， 并在2006年底支付设备购置款。 该设备按税法规定折旧年 限为5年，预计净残值率为 5% ;经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值 预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续

22、经营 4年，预计不会出现提前中止的情况。(3) 生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，预计净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。10%。假设这些(4) 生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5） 假设公司的所得税率为 40%。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并 且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公

23、司的生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。（2） 分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4 位）。解：（1）固定资产投资支出4000+8000=12000万元净营运资本增加 10000 x 3X 10%=3000万元合计原始投资15000万元（2） 厂房折旧额 8000x （1-5%）/20=380元/年，第4年末的账面价值为 8000-3

24、80x 4=6480万元；设备折旧额 4000x（ 1-5） /4=950万元/年，第四年末账面价值为 200万元。（3）第4年末处置厂房，盈利 7000-6480=520万元，交纳所得税 520 X 40%=208万元，处置设备盈利 500-200=300万元，交纳所得税 300 X 40%=120，实际因处置固定资产得到现金流入量为 7000+500-208-120=7172万元（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值、回收期年份20062007200820092010合计初始投资-15000-15000销售量100001000010000100004000C售价（万元）33.063.12

25、123.18362412.36482销售收入（万元）30000306003121231836.24123648.2单位变动制造费用（万元）2.12.1422.184842.2285378.655377总变动制造费用（万元）210002142021848.422285.3786553.77不含折旧的固定制造成本（万元）400040404080.44121.20416241.6厂房和设备折旧13301330133013305320营业利润367038103953.24099.66815532.87所得税146815241581.281639.8676213.147税后利润220222862371.

26、922459.8019319.721经营活动产生净现金流量353236163701.923789.80114639.72处置固定资产净现金流量71727172回收营运资本产生现金流量30003000每年净现金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累计净现金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折现率（按10%计算）10.909090.826450.751310.683013每年净现金流量现值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年项目净现值为3516.74

27、万元，回收期4年案例题盛唐葡萄酒厂是一家专门生产葡萄酒的中型企业，该厂已有36年的历史，生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，盛唐葡萄酒厂准备新建一 条生产线。徐明是某大学的高材生，去年刚进该厂财务部门工作，主要负责筹资和投资方面的业务。这天，财务主管王庆要求徐明搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策参考。徐明接受任务后，经过了十几天的调查研究，得到以下有关资料：（1 ）投资建设新的生产线需要一次性投入 1000万元，建设期1年，预计生产线可使 用10年，报废时没有残值收入；按税法规定，该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率

28、为10%。（2）由于资金需要投放的更有用的业务，购置该生产线设备所需的资金拟通过银行借款筹措，经与银行协商，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末起用税后利润偿付本金。（3） 该生产线投入使用后，预计可使该厂第15年的销售收入每年增长 1000万元，第610年的销售收入每年增长 800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。（4） 生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。（5）所得税税率为25%。（6 ）银行借款的资金成本为 10%。假如你就是徐明，请利用所学知识，完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。（2）预测该项目各年的

29、现金净流量。 （3）计算该项目的净 现值，以评价项目是否可行。解答:年份-1012345678910合计增加销售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定资产折旧增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定资产处置损失100100增加营业利润287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得税71.875171.88

30、271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950税后利润215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850净现金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折现率（按10%计算）10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年净现金流量现值-1000-181.8271.18471.92633.9

31、2762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4项目净现值为6521.4万元，项目可行第七章答案：1. 某公司年销售额为 2800万元，固定成本为 320万元，变动成本为 1680万元；全部资本2000万元，负债比率50%负债利率10%优先股股息70万元，公司所得税税率为 25% 要求计算该公司的：息税前利润 EBIT;固定性的债权资本成本；财务杠杆系数DFL。解：息税前利润 EBIT=2800-1680-320=800(万元)固定性的债权资本成本 =2000X 50% 10%=100(万元) 财务杠杆系数 DFL=800/800-100-70/

32、(1-25%)1.322. 某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%债券年利率为10% 所得税率为25%优先股500万元，年股息率12%筹资费率3%普通股1000万元，筹资 费率4%第一年预期股利率为10%以后每年增长 4%要求计算：债券资本成本；优先股资本成本；普通股资本成本；各种筹资方式筹资额占总资本的比重；该筹资方案的综合资本成本。解：(1)债券资本成本 =1000 X 10%X (1-25%)/1000 X (1-2%)7.65%(2) 优先股资本成本 =(500 X 12%)/500 X (1-3%)12.37%(3) 普通股资本成本 =(1000 X 10%

33、)/1000 X (1-4%)+4% 14.42%(4) 债券资本比重=1000 - 2500=40% ;优先股资本比重 =500 - 2500=20% ;普通股 资本比重=1000 - 2500=40%(5) 综合资本成本 =7.65% X 40%+12.37% X 20%+14.42% X 40% 11.30%3 .南方公司的资产总额为150万元，负债比率 45%负债利率12% 2008年的销售额为2000万元，变动成本率为 60%息税前利润率为 20%计算该企业的经营杠杆、财务杠杆与 复合杠杆系数。解：经营杠杆=2000 X (1-60%)/(2000 X 20%)=2财务杠杆=(200

34、0 X 20%)/(2000 X 20%-150X 45% 12%戶 1.02复合杠杆系数=2X 1.02=2.044.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% (年利息为20万元)，普通股80% (发行普通股10万股，每股面值 80元)。现准备追加筹资 400万元，有两种筹资 方案可供选择：全部发行普通股：增发5万股，每股面值 80元；全部筹措长期债务，利率为10%利息为40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为 25%要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并作简要说明选择哪种筹资方案。解：(1) (EBIT-20) X (1-25%)/(10+

35、5)=(EBIT-20-40) X (1-25%)/10解得每股收益无差别点EBIT=140(万元)；无差别点的每股收益EPS=6 (元/股)(2) 因为公司预计的息税前利润为160万元，大于每股收益无差别点140万元，所以公司应采用筹措长期债务的方案(2 )。5.某企业由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金，有关资料见下表。资金种类目标资本结构新融资额资本成本长期借款15%45 000元以内45 000元以上3%5%长期债券25%200 000元以内200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以内300 000元以上13%14%要求：（1）计算融资总额分界点；（2）计算边际资本

36、成本。解：（1）融资总额分界点（1） =45000/15%=300000 （万元）融资总额分界点（2）=200000/25%=800000 （万元）融资总额分界点（3）=300000/60%=500000 （万元）（2）根据上述融资总额分界点可将筹资范围分为0-300000万元、300000-500000万元、500000-800000万元及800000万元以上四段，分别计算相应边际资本成本如下：边际资本成本（0-300000 万元）=3%X 15%+10%C 25%+13% 60%=10.75%边际资本成本（300000-500000 万元）=5%X 15%+10% 25%+13%C 60%

37、=11.05%边际资本成本（500000-800000 万元）=5%X 15%+10%0.70),比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金937.2万元(3150-2212.8)，现金支付压力较大。( 2)采用增发股票方式会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。( 3)采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的抵税利益。( 4)容易分散公司控制权。方法二：采用发行公司债券的方式筹资的优缺点A 、优点：(1)可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而 在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 2212.8 万元，每年比增发股票方式少支出 937.2 万元，从而可以减轻公司的支付压力。 (2)因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来抵税利益。如果考虑这一因素， 公司发行债券的实际资本成本将低于票面利率4.8%。工厂投产后每年因此而实际支付的现金流量很可能要小于 2212.8 万元。(3) 保证普通股股东的控制权。(4) 可以发挥财务杠杆作用。B、缺点：发行公司债券会使公司资产负债