基于企业价值分析财务报表_论文

1、论文分类号： f23 学校代码： 毕业设计说明书毕业设计说明书(论文论文) 题目：题目：基于财务报表分析的企业价值研究基于财务报表分析的企业价值研究 学生姓名：学生姓名： 学学 号：号： 系系 部：部： 专业班级：专业班级： 指导教师：指导教师： 二 一二 年 六月 i based on the analysis of financial statements of the enterprise value research abstract this paper is intended to study based on financial analysis of enterprise va

2、lue research. through the analysis of financial statements of business value, understand enterprises financial condition and results of operations ,so the financial statements of listed companies to become a regularly published legal information .with the development of capital market, financial rep

3、orting and corporate value relations gets increasingly the attention of people, this article is through analysis of financial statements in the value of the enterprise .discussed how to use the financial statements to reveal the problems of enterprise value. through the accounting data of the financ

4、ial statement compared to find out the business performance of enterprises, discern the quality of enterprises, predict the future of enterprises. that is to say the financial statements provided by the accounting data analysis, can assess the value of enterprises, enterprises on the future forecast

5、, in order to make rational decision. this article first introduces the financial statements and the concept of enterprise value, the specific discussion of the relation between both, the conclusion is itself of financial forms for reporting statistics enterprise value is the carrier of information,

6、 analysis of the financial statements of the enterprise value through financial statements data analysis tools. this chapter also introduced through the analysis of the financial statements of the enterprise value framework .then this paper analyzes the traditional financial statement itself, index

7、analysis and improved methods of analysis, in order to make financial statements analysis and enterprise value more related. finally, through a specific case explain how to use the improved financial statement analysis compared to the traditional financial statements analysis in enterprise value wit

8、h respect to response. key words: financial statements, financial statement analysis, enterprise value ii 基于财务报表分析的企业价值研究 摘 要 本论文意在探讨基于财务报表分析的企业价值研究。通过财务报表分析企业价值、 了解企业财务状况和经营业绩，因此财务报表成为上市公司定期公布的法定资料。随 着资本市场的发展，财务报表与企业价值的关系日益受到人们的重视，本文是通过财 务报表分析企业的价值，探讨如何利用财务报表来揭示企业价值的问题。 通过财务报表的会计数据比较初步了解企业的经营业绩、识别企

9、业的优劣、预测 企业的未来。也就是说,对财务报表所提供的会计资料的分析,可以评估企业价值,对企 业未来进行预测,从而做出合理决策。 文章首先介绍了财务报表与企业价值的概念、具体探讨俩者的关系,结论是财务报 表本身是企业价值信息的载体,财务报表分析是透过财务报表数据分析企业价值的工具.本 章还介绍了通过财务报表分析企业价值的框架，然后文章分析了传统的财务报表自身、 分析指标和分析方法的改进，以使财务报表分析与企业价值更相关。 最后，依据本论文构思的基本框架分析了如何利用改进的财务报表分析相对于传 统财务报表分析在企业价值方面的反应。 关键词：财务报表,财务报表分析,企业价值 iii 目 录 第一

10、章 绪 论.1 1.1 企业价值的含义和作用的分析.1 1.1.1 企业价值的含义.1 1.1.2 评价企业价值的作用.1 1.2 财务报表分析的含义和意义 .2 1.2.1 财务报表分析的含义.2 1.2.2 财务报表分析的意义.2 1.3 财务报表的分析类型 .3 1.3.1 盈利能力分析.3 1.3.2 风险水平分析.3 第二章 财务报表分析与企业价值的关系.4 第三章 基于财务报表分析的企业价值研究.5 3.1 财务报表是反映企业价值的载体.5 3.1.1 资产负债表.5 3.1.2 利润表.5 3.1.3 现金流量表.5 3.2 财务报表分析是分析企业价值的工具.5 3.2.1 盈利

11、能力分析.6 3.2.2 风险水平分析.6 第四章 传统财务报表分析体系的局限性.7 4.1 传统财务报表的局限性 .7 iv 4.2 财务报表分析指标的局限性 .8 4.3 传统财务报表分析方法的局限性 .8 第五章 财务报表分析体系的改进.10 5.1 财务报表的改进 .10 5.2 财务报表分析指标的改进 .10 5.3 财务报表分析方法的改进 .11 第六章 企业价值研究的财务报表分析体系的基本框架.13 6.1 经营战略分析 .13 6.2 行业分析 .13 6.3 战略分析 .13 6.4 会计分析.14 6.5 财务分析 .14 6.6 前景分析 .16 第七章 结 论.17 第

12、八章 致 谢.18 第九章 参 考 文 献.19 第十章 附录.20 10.1 国内外研究情况 .20 10.2 财务报表分析的研究 .21 第十一章 毕业设计说明书（论文）缩写稿.23 第十二章 毕业设计说明书（论文）缩写稿译文.26 基于财务报表分析的企业价值研究 1 第一章 绪 论 1.1 企业价值的含义和作用的分析 在进行基于企业价值的财务报表分析时，首先必须明确企业价值的含义和意义。 下面分别对企业价值的含义和作用进行注意探讨。 1.1.1 企业价值的含义 企业价值是20世纪60年代伴随着产权交易市场的出现，由美国管理者最早提出的 一个概念。在市场经济条件下，企业本身也是一种可以在产

13、权市场上交易的商品，作 为该商品的利益相关者，包括投资人、债权人、管理者等，都必须要了解企业的价值。 企业价值是指企业作为一种商品的货币表现。一般表现为四种不同的形式： （1）账面价值 是指企业会计核算所提示的企业总资产减去总负债后的净资产价值。企业的账面 价值是以历史成本为基础进行计量的会计概念，根据企业的资产负债表很容易获得账 面价值，即表中所显示的股东权益。 （2）市场价值 是指将企业整体资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系均衡的状态下 确定的价值，即在公开市场上交易时的市场价格。 （3）清算价值 是指在企业出现财务危机破产清算时，把企业的实物资产逐个分离，单独作价的 资产价值。

14、 （4）内在价值 是指在一定时点上，企业的净资产和未来预期收益现金流折现之和，即企业价值= 净资产+未来预期收益现值；按照企业产权观,企业内在价值是指在一定时点上，企业 的有形资产、无形资产以及未来预期收益现金流折现之和，即企业价值=有形资产+无 形资产+未来预期收益现值。两者的差距在于是否包含负债的价值，本质是一样的。本 文论述的企业价值正是企业的内在价值，也称经济价值。 1.1.2 评价企业价值的作用 在评价企业的价值时，一般把企业价值分为俩个部分来评价，分别为：企业在价 值管理方面和企业在投资分析方面对企业价值进行的评价： （1） 用于价值管理 第一章 绪 论 2 随着经济的发展和人们认

15、识的提高，财务管理目标由“利润最大化”转为“企业价 值最大化”，我们知道企业作为一类特殊的资产，有其自身的特点：盈利性、持续经 营性、整体性。而企业价值最大化作为财务目标符合企业本身的特点，即企业价值关 注的是企业长期的盈利能力。企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最 优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定 发展的基础上使企业总价值最大。 企业价值创造最大化是现代财务管理的根本目标，每一项财务决策的好坏应以是 否有利于增加企业价值而定。由于企业价值不断变动，财务人员必须随时掌握和评价 企业价值，判断企业创造价值所需要的条件，通过调整企业的财务战略，

16、实现企业价 值创造最大化。11 （2） 用于企业投资分析 根据价值规律原理，在股票市场上企业价值决定股票价格，股票价格在本质上是 投资者对企业未来收益、现金流量、投资风险所做出的预期判断，它围绕企业价值上 下波动，经常偏离股票的内在价值。这种价格与价值的市场偏离经过一段时间的调整 会向企业价值回归。因此，通过对企业价值的评价、判断，投资者可以寻找并且购进 被市场低估的证券或企业，以获得高于市场平均报酬率的收益。 1.2 财务报表分析的含义和意义 通过财务报表分析企业的价值时，首先必须明确财务报表的含义之所在，只有对 企业财务报表编制的意义清晰了才能对才能对企业价值能有更准确地衡量。 1.2.1

17、 财务报表分析的含义 财务报表分析又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据， 并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比 较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。 1.2.2 财务报表分析的意义 通过财务报表的分析反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息， 但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司 的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的 偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。此外，对于不同的投 资策略的投资者对报表分析侧

18、重不同，短线投资者通常关心公司的利润分配情况以及 其他可作为“炒作”题材的信息，如资产重组、免税、产品价格变动等，以谋求股价的攀 基于财务报表分析的企业价值研究 3 升，博得短差。长线投资者则关心公司的发展前景，他们甚至愿意公司不分红，以使 公司有更多的资金由于扩大生产规模或由于公司未来的发展。 公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态 文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反 映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据 或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。2 15 1.3 财务报表的分析

19、类型 财务报表的分析类型，通常可以概括为俩个部分，有盈利能力分析和风险水平分 析，下面将分别对其分析： 1.3.1 盈利能力分析 盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、 利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效 能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析 十分重要。盈利能力分析是指企业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收 取本息的资金来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的重要 保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企业资金利润率、销售利润率、成本费用 利润率去

20、评价。 1.3.2 风险水平分析 企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。风险水平分析主要揭示是这两类风 险的大小，反映这些风险大小的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率，利息 保障倍数等。 分别对企业盈利能力和风险水平分析，能够充分对企业获取利润的能力、经营业 绩和管理效能进行衡量，是公司不断完善的重要保障，是投资者取得投资收益、债权 人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩的体现，也是企业进行流动比率、速动比 率、资产负债率、利息保障倍数等得分析。 第二章 基于财务报表分析与企业价值的关系 4 第二章 财务报表分析与企业价值的关系 在企业价值的研究过程中,评估企业价值的信息很大一部分都来

21、源于财务报表,所 以财务报表分析是企业价值评估的一个重要的组成部分。然而在研究中会发现企业的 财务报表在评价企业价值方面具有很大的灵活性。 即使是受到公允的会计准则的限制，也很少有两个公司的会计处理方法和手段完 全一致。至于那些没有上市的封闭持股公司，他们的报告大多都没有经过审计，财务 报表也经常是偏离会计准则的。所以通过财务报表分析企业价值的时候，需要作出判 断并进行分析并进行必要的调整以达到企业价值评估的要求，而且由于会计系统本身 是一个人为的信息系统，所以处理方法上往往存在各种选择的余地。私人公司总是把 自己的报表做得比较保守，以便尽量减少税务支出；而上市公司可能就会把自己的信 息处理得

22、比较张扬，报道公司的收益，以便博得股民的欢心。当然有些上市公司也可 能会有意处理它们的盈利，以便减少公司盈利上的波动。即在年景好的时候做一些保 守的会计处理，而在年景差的时候就采取积极的处理手段。 总之，不同的企业的利益和目的会导致不同面孔的财务报表。当然这里不包括作 假帐，即在会计准则的范围内可以出现一定的灵活性。由此而产生了财务报表分析的 专题。有关这方面的书籍也很多。但是我们在这里讲述的只是在企业价值评估中的财 务报表分析，也就是说把财务报表的信息调整到适合于企业价值评估的水平上来。7 基于财务报表分析的企业价值研究 5 第三章 基于财务报表分析的企业价值研究 3.1 财务报表是反映企业

23、价值的载体 财务报表本身就是通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的的报表， 下面将把能够反映企业价值的财务报表划分为三个部分理解： 3.1.1 资产负债表 是通过反映企业在一定时点上的财务状况来揭示企业价值的一种会计报表。它的 左方是企业拥有的各种资产的价值和总资产的价值；右方是负债和净资产，其中负债 表示债权人应分享企业价值的份额，净资产表示所有者所拥有的企业价值份额。 3.1.2 利润表 是通过反映企业一定时期盈利状况来揭示企业价值的会计报表。因为企业价值的 大小可用企业盈利的资本化或未来现金流量的折现值来表示，所以用这种方法表示的 价值是企业的经济价值。 3.1.3 现金流量表

24、是反映企业现金流入和流出状况的报表。从财务角度看，企业可视为一个现金流 程，现金是企业的“血液”，一方面不断流入企业，另一方面又不断流出企业。现金 流量状况直接反映着企业这一组织有机体的健康状况，是揭示企业价值的重要指标。 企业的现金流量与投资者、债权人、经营者或其它与企业有关的经济利益主体的经济 利益都是直接相关的。 3.2 财务报表分析是分析企业价值的工具 财务报表虽然提供了债权人、股东等分析企业价值的信息，但是由于财务报表本 身是高度浓缩了的财务指标体系，人们尚不能直接利用它做出正确决策，为了使之能 更充分的发挥作用，就需要对它进行深加工，这种深加工就是财务报表分析。 以企业核心能力为主

25、体的可持续发展能力决定了企业是否拥有长期竞争优势，具 有长期竞争能力的企业风险机会一定很低而盈利能力相对比较高，所以企业核心能力 成为企业价值深层次的土壤和真实的“源泉”。基于企业价值的财务报表分析框架就 是围绕企业核心能力为主体的可持续发展能力构建的，具体分为对企业盈利能力和风 险水平以及企业盈利能力和风险水平的变化趋势分析。1 第三章 基于财务报表分析的企业价值研究 6 下面我们将其分为俩个部分进行对企业价值的探讨： 企业价值 长期竞争优势 风险水平分析 盈利能力分析 以核心能力为主体的 可持续发展能力 图3-1 通过财务报表分析企业价值的理论框架 3.2.1 盈利能力分析 企业盈利能力有

26、收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收 入盈利能力是盈利与收入之比，盈利和收入根据分析的具体目的不同而有不同的具体 内容，从而得到不同的收入盈利率。常见的收入盈利率有销售利润率、销售净利率等。 资产盈利能力是盈利与资产之比，利用资产盈利率可以判断企业盈利能力的高低，评 价企业经营效率。净资产盈利比率是税后利润与净资产之比，这个指标揭示的是企业 所有者的实际获利能力，是判断企业价值的重要指标。 3.2.2 风险水平分析 企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。风险水平分析主要揭示是这两类风 险的大小，反映这些风险大小的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率，利息 保障倍数等。

27、 基于财务报表分析的企业价值研究 7 第四章 传统财务报表分析体系的局限性 传统的财务报表在分析企业价值时有很多局限性，具体表现为财务报表本身的局 限性、财务报表分析法的局限性和财务报表分析指标的局限性，下面我们将一一介绍 其存在的局限性。 4.1 传统财务报表的局限性 财务报表是企业价值评估的重要信息来源，财务报表为企业价值评估提供各种资 产的数据、企业整体资产的收益能力、企业权益资本的未来现金流量能力等重要资料。 可以说财务会计数据越准确，企业价值评估的结果就越准确。经过近百年的发展，财 务报表体系日臻完善，形成以资产负债表、利润表、现金流量表，所有者权益变动表 为主体，会计报表附注为补充

28、，反映企业财务资源和财务状况的四表一注。 传统的财务报表是在传统工业经济环境中形成的，以财务为中心，是建立在财务 保值增值的基础上，适应了传统经济环境中对企业价值评价的需要。随着知识经济的 到来，企业发展的外部经济环境和内部资源发生了深刻的变化，传统财务报表在满足 评估企业价值的需要方面存在一定的局限性，它的局限性具体表现为： （1） 历史成本原则的局限性 历史成本原则是现行财务会计的一个重要原则，是指企业所取得的各项资产、所 发生的各种负债等都应当按其取得或发生时的实际成本计价。由于历史成本易于取得， 且具有客观性和验证性等特点，适合对长期使用的资产进行计价，对增值后的商品进 行计价，因而在

29、工业经济时代为会计实务界所广泛采用。在市场经济下，投资者迫切 需要相关的会计信息，特别是企业未来的盈利水平和发展前景。而历史成本原则所蕴 含的货币计量假设只能用来计量和反映能用货币表现的信息，而对发生于企业、与信 息使用者关系密切的大量非财务信息，历史成本原则却显得无能为力。因此，在新的 经济环境下，有必要对历史成本的计量原则进行相应地完善，更完整和准确地反映企 业的生产经营活动和财务状况。 （2）权责发生制原则的局限性 权责发生制是现行会计的支柱原则之一，是基于会计分期假设的原则。权责发生 制原则要求会计只能确认企业当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，而 对尚未实际发生的交易和事项

30、以及不属于本期的收入和费用，则不能进行确认。知识 经济下， 第四章 传统的财务报表分析体系的局限性 8 为了增强企业的竞争力，企业不得不花费巨额的资本打造企业的品牌，维持企业的商 誉，培养企业持续发展所需的人才。但是在现行会计中，这些无形资产(品牌、商誉、 人力资源等)因为没有相应的交易活动，所以在会计报表中是体现不出来的。 （3） 货币计量原则的局限性 这一原则认为经济业务的处理以货币作为度量来加以确认，会计处理是一个可运 用货币对企业活动进行计量并把结果加以传递的过程。随着企业经营环境的不确定性 与日俱增，以货币为载体所反映的企业财务信息已越来越难以满足决策者的要求，作 为决策者不仅要求看

31、到企业现实的盈利、营运方面的资料，更希望能得到反映企业发 展能力、创新能力及综合竞争能力方面的信息。使用者对信息相关性的偏好各不相同， 因此，披露企业的经营环境、发展潜力及对未来预测的非货币性信息，就显得越来越 重要，而现行财务报表所采用的货币计量却忽略了非财务信息对会计信息质量的影响。 8 4.2 财务报表分析指标的局限性 在财务报表分析体系中，财务指标是分析和决策的主要依据。在揭示企业价值的 财务报表分析中，运用一系列的财务指标来判断企业的盈利能力和风险水平，进而评 价企业的价值，但是现有的财务指标体系还不完整，主要是随着知识经济、信息经济 以及全球化的进一步加强，诸如人力资源、市场占有率

32、、产品质量等对企业价值评估 有重要影响的非财务指标没有包括在内。8 4.3 传统财务报表分析方法的局限性 目前财务报表分析主要采用的方法有：比率分析法、比较分析法、杜邦分析法等。 （1） 比率分析法和比较分析法 比率分析法，是将财务报表的相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意 义和逻辑关系的财务指标，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量情况的 一种分析技巧，是现代财务报表分析中最重要、最常用的一种分析方法，运用比率分 析法进行分析时具有计算简易，可发现显著问题等特点。比率分析法虽适应性较强， 但也有局限性，如没有可比性基础的财务指标没有任何意义。比率分析属于静态分析， 对于预测未

33、来并非绝对合理可靠，但预测未来却是评估企业价值的决定性因素。4 比较分析法，是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出预备比较对 象的差别的一种分析法。比较分析法也是在分析报表时经常采用的一种方法。报表分 析者要依据分析目的进行各方面的比较，并能进行正确的判断。但是，不同行业处于 不同生命周期的企业，缺乏统一和理想的财务指标与比较标准，这必然会影响比较结 基于财务报表分析的企业价值研究 9 果。 （2）杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)因其最初由美国杜邦企业创立并成功运用而得 名。杜邦财务分析体系的一个流行表达式，是将净资产收益率分解为三部分：销售净 利率、总资产周转率和

34、权益乘数，分别反映企业的获利能力、资产管理效率和财务杠 杆。它是一条系统性进行财务分析的便捷之道，能够解释变动的原因和变动趋势，综 合地分析企业获利能力、营运能力和资本结构情况，为采取措施指明方向。 杜邦分析体系是工业化时代的产物，着重分析企业的获利能力。而在当今社会， 由于高科技的引入，资金周转速度加快，对资金的变现能力要求更高。运用这一体系 进行分析，很难预先判断企业的财务风险，具有短期性，没有考虑企业的持续发展能 力和真实现金流量。而对企业的财务风险进行分析预测是评估企业价值过程中非常重 要的一个方面。 因此在财务报表分析体系指标中，财务指标是企业对企业价值作出分析和决策的 主要依据。在

35、揭示企业价值的财务报表分析中，运用一系列的财务指标数据来判断企 业的盈利能力和风险水平，进而评价企业的价值，但是现有的财务指标体系还不完整， 主要是随着知识经济、信息经济以及全球化的进一步加强，诸如人力资源、市场占有 率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内。因此要提升 财务报表分析能力以满足市场经济的需要。 第五章 财务报表分析体系的改进 10 第五章 财务报表分析体系的改进 5.1 财务报表的改进 对财务会计报表的改进的思路是在现行财务会计报告体系的基础上增加披露信息, 以满足企业价值评估的需要，下面是针对财务报表分析企业价值时的局限性对财务报 表的改进措施。5 （1

36、） 对于历史成本的会计计量 对于历史成本的会计计量而言，我们不能完全摒弃，但是应当加以改进：首先是 加快提取折旧的速度，尽量缩小历史成本与现行成本的距离，达到原有资产的保值， 减少企业的损失；其次是实行现行成本计价，改变传统的成本计价方法，使账面价值 更加接近现实价值，缩小实际价值与变现价值的距离，增强企业财务报表的真实性。 （2） 对于收益计算的会计基础 在计算企业收益时将权责发生制和收付实现制结合起来计量收入的实现与费用的 发生。收付实现制虽然不能准确反映各期的损益，但它确认的收益排除了各种风险和 不确定性, 所以按收付实现制确认的收益是实实在在的。如果能够将二者较好地结合 起来，可以揭示

37、现在利润与未来现金流量的关系，可以准确地为计算企业价值提供依 据。 5.2 财务报表分析指标的改进 对财务报表分析指标进行改进的时候，一般针对其局限性，对盈利能力和企业分 线指标进行改进。 （1） 盈利能力指标 企业的盈利能力评估分为现有盈利能力、潜在盈利能力和持续盈利能力分析。企 业现有盈利能力由企业的盈利水平、营运效率和发展能力反映，全部采用财务指标。 企业潜在的盈利能力由行业成长性和企业成长性决定。行业成长性主要包括宏观经济 环境，如利率变化对企业可能的影响；行业竞争强度，如竞争对手实力的变化；以及 行业发展前景，如行业潜在的市场需求，企业家信心指数。企业成长性从企业内部条 件角度进行说

38、明，涉及企业主营业务的成长性，如企业核心技术的独特性；与顾客的 关系，如顾客满意度。企业管理能力由企业战略管理能力和企业文化所决定，涉及企 业管理层的综合素质。企业创新能力包括组织和技术创新两方面的内容。 （2）企业风险指标 企业风险是企业可持续发展能力发生损失甚至完全丧失的可能性。企业风险分为 基于财务报表分析的企业价值研究 11 财务风险、经营风险、外部风险和内部风险。财务风险和经营风险常用的评价指标包 括经营杠杆、流动比率和速动比率等。外部风险是由企业外部不确定因素导致的风险， 包括宏观经济风险，主要是宏观经济变动的风险；竞争风险，来源于竞争对手实力的 变化和顾客需求的变化。内部风险是由

39、企业内部不确定因素导致的风险，包括管理能 力欠缺风险、文化风险、运营风险和信息风险。上述评估指标的增加，充分体现了财 务指标和非财务指标的结合。财务指标用于对企业现有盈利能力和风险水平的评价， 而非财务指标则对企业未来成长性和未来风险水平做出评估，并对当前盈利能力和风 险水平做出侧面验证。5 5.3 财务报表分析方法的改进 （1）充分利用和分析现金流量表 对现金流量表进行定性和定量分析，来进一步明确现金流入、流出和尽流量的构成； 以及确定公司所处地发展阶段，认清发展状况和企业的危机所在，便于针对性措施， 以帮助投资者做出正确的决策。19 对现金流量表进行定量结构分析 定量结构分析就是在现金流量

40、表有关数据的基础上，进一步明确现金流入、流出 和净流量的构成。可以分为现金流入结构、流出结构、现金净流量结构分析和流入流 出结构分析四个方面。定量结构分析用数据说明了现金流量表的结构状况，反映了企 业各项活动包括经营活动、投资活动、筹资活动对企业现金流量的贡献额，便于报表 使用者客观判断企业的现金流量状况，预测企业将来的现金流量情况。也便于投资者 认清企业发展状况，帮其做出者确的投资决策。 对现金流量表进行定性结构分析 定性结构分析法在定量分析的基础上，确定公司所处的发展阶段，是对定量分析 的升华，是定量分析的更高阶段。对于企业的管理者而言，通过定性分析，可以认清 企业的发展状况，看到企业的危

41、机所在，便于采取针对性的措施。对于投资者而言， 可以判断企业的发展趋势以及企业日前所处的发展阶段，以帮助投资者做出正确的决 策。 （2）杜邦财务分析体系的发展 杜邦财务分析体系是由美国杜邦企业创立成功应用而得名，杜邦财务分析体系自 产生以来，在实践中得到广泛的应用与好评，然而随着经济与环境的发展变化和人们 对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其 不断完善与发展。现代企业追求企业价值最大化，因此，企业持续增长能力显得尤其 重要。杜邦财务体系是将净资产收益率作为企业目标，而净资产收益率又没能完全挖 掘会计利润的短期性影响，这就不可避免地使杜邦财务体系存在某种程度

42、的目标短期 第五章 财务报表分析体系的改进 12 化缺陷。将财务分析体系界定为以下几种关系式: 可持续增长比率=净资产收益率(1支付现金股利净利润)； 可持续增长比率 净资产收益率 （1股利支付率） 销售净利率 总资产周转率 财务杠杆作用 （1股利支付率） 销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 销售收入研究开发 费用率 销售净利率 销售收入非营业损失率 销售息税前利润率 销售税费率 流动资产周转率 营运资产周转率 固定资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 存货周转率 流动比率 速动比率 现金比率 负债对权益比率 负债对资产比率 负债对资本比率 以收入为基础利息的保障倍数 以现金

43、流量为基础的利息保障倍数 图 5-1 杜邦财务分析体系 总之，针对财务报表在历史成本计量的局限性、权责发生制会计基础的局限性以 及货币计量的局限性进行改进；针对财务报表分析法的比率分析法和比较分析法以及 杜邦分析体系的局限性进行改进；针对对财务报表分析指标中的风险水平和盈利能力 方面存在的局限性进行改进；已达到通过财务报表分析准确反映企业的价值。在知识 经济和经济全球化的今天为企业在市场竞争中获得快捷准确的信息，为财务报表的其 他信息相关者更准确地判断企业的运营状况和发展前景。 基于财务报表分析的企业价值研究 13 第六章 企业价值研究的财务报表分析体系的基本框架 企业的财务报表是为了揭示企业

44、价值而设定的，财务报表本身可视为通过反映企 业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表。企业对外提供财务报表正是为了满足 企业利益相关者即财务报表使用者的需求而编制的。报表使用者可以通过对企业的财 务报表进行分析，评估企业的价值，从而做出合理正确的决策。 6.1 经营战略分析 经营战略分析的目的在于确定主要利润动因和经营风险，以及定性评估企业的盈 利能力。经营战略分析包括分析企业所在行业和公司创造可持续竞争优势的战略。定 性分析是基本的首要步骤，它能使分析者更好地设计随后的会计和财务分析。例如， 确定主要成功因素和经营风险后，可以据以确定主要会计政策。对企业竞争战略的评 估有助于评价当前盈利能力

45、的可持续性。最后，经营战略分析能使分析者在预测企业 未来业绩时，做出合理的假设。企业的价值取决于企业运用其资本获取超出资本成本 收益的能力，经营战略分析包括行业分析和战略分析。 6.2 行业分析 行业经济特征是进行财务分析的重要基础，只有了解企业所处行业的经济特征与 发展前景及其对企业价值的影响，才能正确理解财务分析结论的经济意义。在正常的 工作中，明确行业的经济能力一般从需求、供应、生产、营销和财务五个方面考虑。 需求反映了消费者对产品或服务的敏感程度，产业成长率对周期的敏感程度等影响因 素。供应产品或劳资方面的特征，因而行业进入的简易是判断供应的标准。生产性有 不同类型之分，而财务属性的认

46、定主要靠行业的资本结构、与产品特征相符合的负债 水平及投资、融资的环境等。 6.3 战略分析 企业盈利能力不仅受行业结构的影响，也受在行业中定位时所作战略选择的影响。 财务分析是与企业战略密切相关的，所以，有效的财务分析应该建立在对企业战略充 分了解的基础之上。战略分析主要有分析企业所在行业和公司创造可持续竞争优势的 战略。虽然行业中的经济特征在一定程度上可能限制企业制定竞争战略的弹性，但是 如果想保证可持续竞争的优势，制定符合特定要求、不会被竞争效仿的发展战略对所 有企业来说都得是必不可少的制定程序。企业的价值取向决定于企业怎么运用资本获 第六章 企业价值研究的财务报表分析体系的基本框架 1

47、4 取超出资本成本收益的能力，决定因素有企业的行业选择、企业打算如何与其他竞争 公司即竞争定位，还有企业的战略。在制定战略时要充分考虑到各个方面的竞争力量， 对于一个新 企业的加入，或者其他公司推出的新产品都是十分重要的。 6.4 会计分析 会计分析的目的就是评价企业会计反映基本经营现实的程度。而财务报表的信息 质量直接影响的是财务报表分析的质量，在进行财务分析前对会计分析是十分重要的 一部，并且对于内部人而言可以了解企业的真实信息，外部人是无法通过会计分析来 了解企业的经营概况和财务现状。通过确定报表编制过程中在会计灵活性的环节，评 价企业会计政策和估计的适宜性，分析人员可以根据会计数据进行

48、歪曲程度评估并进 行更正，直到能够保障财务分析结论的可靠性。3 (1)要确认主要的会计政策，分析者应当对企业用于衡量成功要素及风险的会计政 策和估计进行确认和评估。只有正确的、好的政策才能从动态的、全面的角度如实地 反映出企业在成功因素方面的表现及其所含的风险，而带有偏差的政策会导致使用者 的判断错误。 (2)分析企业在报表编制过程中具有的灵活性，不是所有的企业在制定其自己的会 计政策时都要受到会计准则和灵活性的约束，对于某些高科技企业和银行来说其准则 是不尽相同的。如果运用的灵活性相对小，则财务分析的准确性相对高，即有较高的 质量。 (3)识别可能影响会计质量的危险信号，如关联方交易、应收账

49、款的异常增长、无 缘由更换外部审计员等。 (4)评价财务报告披露的质量，消除会计歪曲。 6.5 财务分析 （1） 盈利能力和风险水平分析 现有盈利能力的分析，即透过企业的财务报表看企业是否年年有利润，产生的利 润与收入、资产、权益相比的比率在同行业中是高是低，从而发现该企业是否具有创 造盈利机会的能力，是否具有能够维持长期赚钱能力。传统的盈利能力类指标主要有 收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标，而每一大类指标又是由 若干明细指标组成，这些不同的盈利能力指标从不同的方面揭示企业现有盈利能力。 现在，人们不仅关注企业的利润指标，还越来越重视现金流量指标，经营活动中产生 的现金净流

50、入更能反映企业的经营能力和资金实力。风险水平分析就是分析企业维持 基于财务报表分析的企业价值研究 15 长期赚钱能力的程度。风险对企业而言，实质上就是企业预期收益不能实现的概率。 风险是不确定因素引起的，既有企业外部方面的因素，如国家有关金融、税收方面的 经济政策、产业状况、市场状况变化等因素，又有企业内部方面的，如管理水平低下、 管理决策失误等因素。收益一样的两家企业，风险小的价值大，风险大的价值小。3 （2）与盈利能力密切相关的营运能力及成长能力分析 营运能力主要指企业营运资产的效率与效益，营运能力分析是盈利能力分析和财 务风险分析的基础与补充。成长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋

51、势和发 展潜能，从形成看，企业的成长能力主要是通过自身的生产经营活动不断扩大积累而 形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。 从结果看，一个增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价 值。企业价值在很大程度上取决于企业未来的获利能力，无论是增强企业的盈利能力、 偿债能力，还是提高企业资产营运效率，都是为了满足企业未来生存和发展的需要， 都是为了提高企业的增长能力，提高企业未来的获利能力。 （3）现金流量分析 现金流量表的定量结构分析 现金流量表是以收付实现制为基础，提供企业一定会计期间现金及现金等价物流 入流出的信息，以便于报表阅读者了解和

52、评价企业获取现金和现金等价物的能力。有 些企虽有较大数额的净利润，但还是因偿债能力不足而导致破产清算。企业生产经营 活动的最终目的是为了获取更多的现金。企业经营的成功，从长期来看，现金流量取 决于回收的现金大于耗用或投入现金的程度。 现金流量表的定性结构分析 定性结构分析是在定量结构分析的基础上，分析企业的财务状况、产品状况以及 企业所处的发展阶段等，以帮助报表使用者认清企业的情况，采取有针对性的正确决 策。 （4） 综合分析评估可持续增长率 利用杜邦财务分析体系的发展成果将反映企业盈利能力、财务状况、营运能力的 比率按其内在联系有机结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过可持续增长 比率

53、这一指标体现企业价值的指标来综合反映。一个企业的可持续增长率受销售净利 率、资产周转率、权益乘数和股利支付率四个因素的影响，用公式表示表示如下： 可持续增长率=净资产收益率(1-股利支付率) =销售净利率资产周转率权益乘数(1-股利支付率) 其中销售净利率和资产周转率是企业经营业绩的综合体现，反映的是企业经营策 略的效果；而权益乘数和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映 的是企业财务策略的效果。因此，如果一个企业想要改变增长速度，提升企业价值， 第六章 企业价值研究的财务报表分析体系的基本框架 16 就必须改变企业的经营策略或者财务策略或者两者的组合，实现财务管理目标。通过 增

54、长率分析，可以确认和比较不同期间的增长率水平及变动原因，检验内部改变经营 策略和财务策略的实施效果。 6.6 前景分析 对未来盈利能力和风险水平预测，就是确认企业未来的平均盈利能力和风险水平。 现有盈利能力、风险水平、营运能力及成长能力虽然反映的是企业当前的情况，但在 很大程度上可以揭示企业未来盈利能力和风险水平变化趋势，尤其可以预示企业是否 能够良性增长。 (1)在把握企业现实的盈利能力构成，经营效率和管理水平的高低等情况后，就可 以对企业现有盈利能力和风险水平进行适当调整。企业现有盈利能力构成、经营效率 和管理水平对企业未来盈利能力和风险水平的影响可以表述如下：当一个企业盈利能 力构成稳健

55、、经营效率和管理水平高时，企业就具备了可持续增长能力，其未来盈利 能力就会保持较大的稳定性，即该企业面对的盈利能力变化的经营风险就会降低，其 所面临的偿债能力的不确定性风险也会相应降低。反之，当一个企业盈利能力构成欠 稳健、经营效率和管理水平不高时，就不具备良性增长能力，其未来的盈利能力就必 然缺乏稳定性，所面临的偿债风险也会相应增加。 (2)经营环境的变化趋势在未来盈利能力和风险水平预测时也是必须考虑的因素。 企业经营环境的变化对企业未来盈利能力和风险水平的影响可以表述如下：当一个企 业面临的经营环境正朝着有利的方向发展，那么，企业现有盈利能力在未来的时段内 会持续增强；当一个企业面临的经营

56、环境正朝着不利的方向发展，则企业现有盈利能 力在未来的时段内会降低。 可以看出，会计分析和财务分析为评价企业内在价值奠定了坚实的基础。除能使 会计分析和财务分析更加合理外，行业分析和战略分析还有助于评估企业竞争优势的 可能变化及其对企业未来资产收益率和增长率的影响。会计分析提供了企业当前账面 价值和资产收益率的无偏估计值，财务分析则有助于深入了解企业当前资产收益率的 影响因素。尽管企业价值是由企业未来决定的，根据当前企业资产的账面价值、未来 可能实现的资产收益率和增长率来分析企业价值是可行的和比较简便的方法。 基于财务报表分析的企业价值研究 17 第七章 结 论 基于财务报表分析的企业价值研究

57、的目的在于研究企业经营管理的规律性，而企 业生产管理与企业发展规模、业务大小密切相关的，通过对财务报表的会计数据进行 分析了解企业的经营业绩、识别企业的优劣、预测企业的未来，为财务报表使用者提 供可靠信息，也为企业在竞争中处于有利地位，也就是说对财务报表所提供的会计资 料的分析,可以评估企业价值,对企业未来进行预测,从而做出合理决策。而财务报表是 反映企业价值、进行企业价值评估的重要载体，是企业的利益相关者、报表使用者进 行决策的重要手段，但一般的报表使用者只能不准确地估计企业的业绩、预测企业的 前景、评估企业的价值。 本论文意在探讨基于财务报表分析的企业价值研究。通过财务报表分析企业价值、

58、了解企业财务状况和经营业绩，因此财务报表成为上市公司定期公布的法定资料。随 着资本市场的发展，财务报表与企业价值的关系日益受到人们的重视。通过财务报表 分析企业的价值，探讨如何利用财务报表来揭示企业价值的问题。文章首先介绍了财 务报表与企业价值的概念、具体探讨俩者的关系,结论是财务报表本身是企业价值信息 的载体,财务报表分析是透过财务报表数据分析企业价值的工具.本章还介绍了通过财 务报表分析企业价值的框架，然后文章分析了传统的财务报表自身、分析指标和分析 方法的改进，以使财务报表分析与企业价值更相关。最后，通过一些理论知识具体说 明了如何用改进的财务报表分析相对于传统财务报表分析在企业价值方面

59、的反应。用 科学的方法对企业财务报表进行分析，从而了解企业真实的财务状况、经营业绩。对 企业的未来前景进行预期，进而评估企业价值并进行相应的决策是财务报表分析的出 发点和落脚点。本文通过对传统财务报表分析方法及其局限性进行分析，提出了一些 对传统财务报表分析方法进行改进的措施，并最后介绍了运用财务报表进行企业价值 评估的基本框架。 随着经济环境的不断变化其它问题的不断出现，财务报表的不断完善，运用财务 报表进行分析和评估企业价值的方法体系也需要不断的完善与发展，以更适应经济发 展的需要，这也是以后的研究工作的方向和目标。 第八章 致 谢 18 第八章 致 谢 毕业论文答辩就要收尾了，这也意味着

60、我大学四年的学习生活就要结束了。回首 既往，自己一生中最宝贵的时光能在这样一所要求严厉、努力施展才华的的校园中度 过，能在众多兢兢业业、才华横溢的老师们的熏陶下实现着自己的大学梦，实是荣幸 之极。 通过大学四年的学习，我在学习和思想上都受益匪浅，这除了自身努力外各位镐 京老师和同学们的关心和帮助是非常重要的。在杨院长英明引导下镐京每位学子实现 着属于自己大学梦、收获着大学能带给我们真正的领悟，也得到了班主任杨琪老师、 王兆祥老师的耐心教育，记得很清楚在大一期间，杨琪老师热心地带领我们适应大学 生活、不管多累每天都查宿舍，为了保障各位同学的安全，还有她耐心督促我们攻占 高数时的情景，亲自请来学长