第三章 流动资产投资

1、2012/02 南湖学院3-1 第三章第三章 流动资产投资流动资产投资 n第一节第一节 流动资产与流动资产投资流动资产与流动资产投资 n第二节第二节 现金持有与短期有价证券投资现金持有与短期有价证券投资 n第三节第三节 应收帐款投资应收帐款投资 n第四节第四节 存货投资存货投资 2012/02 南湖学院3-2 第一节第一节 流动资产与流动资产投资流动资产与流动资产投资 n流动资产是指企业可以在一年或者超过流动资产是指企业可以在一年或者超过 一年的一个营业周期内变现或者耗用的一年的一个营业周期内变现或者耗用的 资产。流动资产经常占企业总资产的很资产。流动资产经常占企业总资产的很 大比例，所以流动

2、资产投资对企业和股大比例，所以流动资产投资对企业和股 东都很重要。财务主管有相当一部分时东都很重要。财务主管有相当一部分时 间是耗用在流动资产管理上的。间是耗用在流动资产管理上的。 2012/02 南湖学院3-3 吉特曼等学者对美国吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经理在家大型公司调查，财务经理在 公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下 表所示：表所示： 2012/02 南湖学院3-4 财务管理的职能和机构设置财务管理的职能和机构设置 董事会董事会 总裁总裁 （CEO） 副总裁副总裁 生产 副总裁副总裁 （CFO） 副总裁副

3、总裁 营销 财务长财务长 （Treasurer) 资本预算 现金管理 银行关系 信用管理 股利支付 风险管理 财务分析与规划 与投资者关系 税收分析与计划 养老金管理 主计长主计长 （Controller） 成本核算 成本管理 数据处理 内部控制 总分类账 编制预测 政府部门报表 编制财务报表 2012/02 南湖学院3-5 一、流动资产及其种类一、流动资产及其种类 流动资产是指可以在一年或者超过流动资产是指可以在一年或者超过 一年的一个营业周期内变现或者耗一年的一个营业周期内变现或者耗 用的资产，包括现金、短期投资、用的资产，包括现金、短期投资、 应收及预付款项、存货。应收及预付款项、存货。

4、 2012/02 南湖学院3-6 流动资产的特点：流动资产的特点： 1）价值一次性转移或消耗）价值一次性转移或消耗 2）种类繁多，发挥不同的作用）种类繁多，发挥不同的作用 3）短期资产）短期资产 2012/02 南湖学院3-7 （二）、流动资产的分类（二）、流动资产的分类 1）按资产的占用形态）按资产的占用形态 2）按资产的变现情况）按资产的变现情况 2012/02 南湖学院3-8 二、流动资产投资的特点二、流动资产投资的特点 流动资产投资是指企业采用购置或形态转化的流动资产投资是指企业采用购置或形态转化的 方式进行流动资产的再生产活动。如：购入有方式进行流动资产的再生产活动。如：购入有 价证

5、券、购入存货、产成品存货转化成应收账价证券、购入存货、产成品存货转化成应收账 款等。款等。 特点：特点： 1）回收期短）回收期短 2）变现能力强）变现能力强 3）数量波动大）数量波动大 4）投资项目具有联动性）投资项目具有联动性 5）次数多）次数多 2012/02 南湖学院3-9 第二节第二节 现金与短期有价证券投现金与短期有价证券投 资资 n一、现金的特点及持有的必要性一、现金的特点及持有的必要性 1.现金：财务部门可以立即使用的支付手段，现金：财务部门可以立即使用的支付手段， 一般指的是库存现金和不定期银行存款一般指的是库存现金和不定期银行存款(即即 时使用的支付手段）时使用的支付手段）

6、2.现金的特点：现金的特点： 流动性最强，可接受性（清偿性）流动性最强，可接受性（清偿性） 增值能力最小的资产增值能力最小的资产 2012/02 南湖学院3-10 n3.必要性必要性 nJohn Maynard Keynes（约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩思）凯恩思） 认为个人持有现金的动机有三个：交易性动机、认为个人持有现金的动机有三个：交易性动机、 投机性动机和谨慎性动机，这也可以作为企业投机性动机和谨慎性动机，这也可以作为企业 持有现金的动机。持有现金的动机。 1)交易目的交易目的 满足日常交易中支付的需要满足日常交易中支付的需要 原因：现金收入和支出在时间上和数量上不相一原因：现金收入和支出

7、在时间上和数量上不相一 致致 现金需要量根据企业的销售水平确定现金需要量根据企业的销售水平确定 2012/02 南湖学院3-11 n2)预防目的预防目的 （谨慎目的）（谨慎目的） 预防意外事件的需预防意外事件的需 要要 原因：意外事件造成现金支付大于现金收入原因：意外事件造成现金支付大于现金收入 由此目的现金需要量取决于：由此目的现金需要量取决于： 现金收支预测的可靠程度现金收支预测的可靠程度 企业临时借款能力企业临时借款能力 企业愿意承担的风险程度企业愿意承担的风险程度 n3)投机目的投机目的 持有现金，以便证券价格剧烈波持有现金，以便证券价格剧烈波 动时，从事投机活动，从中获得收益动时，从

8、事投机活动，从中获得收益 预期利率预期利率 证券价格证券价格 持有现金持有现金 n企业还会基于满足将来某一特定要求（如银行企业还会基于满足将来某一特定要求（如银行 的补偿性余额）等而持有现金。的补偿性余额）等而持有现金。 2012/02 南湖学院3-12 小思考小思考 下列发生的现金支付行为中，属于满足交易需求的是下列发生的现金支付行为中，属于满足交易需求的是 （ ） A.缴纳税款缴纳税款 B.派发现金股利派发现金股利 C.购买原材料购买原材料 D.购买股票购买股票 答案：答案：A、B、C 2012/02 南湖学院3-13 注意注意 （1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来）并非所有

9、企业的现金的需求都通过持有现金余额来 满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 （2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此 我们只关注交易性动机和谨慎性动机。我们只关注交易性动机和谨慎性动机。 （3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现 金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不 同的需求。同的需求。 2012/02 南湖学院3-14 二、现金投资管理的内容二、现金投资管理的内容 n

10、1现金流量管理现金流量管理(日常管理日常管理)：加速收款，：加速收款， 延期付款，延期付款， 与银行保持良好的关系；与银行保持良好的关系； n2现金预算：现金收支计划和控制现金收支；现金预算：现金收支计划和控制现金收支； n3建立理想（目标）现金余额：当实际现金余建立理想（目标）现金余额：当实际现金余 额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融 资或有价证券投资的策略。资或有价证券投资的策略。 2012/02 南湖学院3-15 三、现金持有的成本分析三、现金持有的成本分析 n机会成本：有价证券的收益机会成本：有价证券的收益 n管理成本：通常固定管理成本：通

11、常固定 n短缺成本：失去的现金折扣；罚款；商短缺成本：失去的现金折扣；罚款；商 誉；经营中断等（难以量化）誉；经营中断等（难以量化） n转换成本转换成本 2012/02 南湖学院3-16 四、现金最佳持有量的确定四、现金最佳持有量的确定 n1、 现金周转模式现金周转模式 现金周期平均存货天数应收帐款平均现金周期平均存货天数应收帐款平均 天数应付帐款平均付款天数天数应付帐款平均付款天数 目标现金持有量年现金需求量现金周目标现金持有量年现金需求量现金周 转次数（率）转次数（率） 现金周转期示意图现金周转期示意图 n周转期间周转期间 购货购货 售货售货 存货周转期存货周转期 应收帐款应收帐款 周转期

12、周转期 应付帐款应付帐款 现金现金 周转期周转期 周转期周转期 付款付款 收款收款 现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐 款周转期款周转期 2012/02 南湖学院3-18 n现金周转模型操作比较简单，但是现金周转模型操作比较简单，但是 1）企业经营稳定，现金支出均匀，现金的）企业经营稳定，现金支出均匀，现金的 总需求可以根据产销计划比较准确地预计总需求可以根据产销计划比较准确地预计 2）可以根据历史资料较为准确地估计现金）可以根据历史资料较为准确地估计现金 周转次数，与历史基本一致或其变化率可以周转次数，与历史基本一致或其变化率可以 预计预计 20

13、12/02 南湖学院3-19 2、 存货模型存货模型 19521952年美国学者年美国学者William William BaumolBaumol提出了此模型，他认为现金最佳余提出了此模型，他认为现金最佳余 额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于确定目标额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于确定目标 现金余额。现金余额。 鲍摩尔模型的假设与基本原理鲍摩尔模型的假设与基本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测， 即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，到即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大

14、于流入量，到 现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一周期现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一周期 的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。 存货模型的存货模型的基本原理基本原理是将现金持有量和有价证券联系起是将现金持有量和有价证券联系起 来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡， 以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余额。以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余额。 2012/02 南湖学院3-20 现金持有成本现

15、金持有成本=现金置存成本现金置存成本+现金交易成本现金交易成本=现金平均现金平均 置存量有价证券利率置存量有价证券利率+变现次数每次交易成本变现次数每次交易成本 现金持有的总成本现金持有的总成本 目标现金持有量目标现金持有量 最低现金持有量成本最低现金持有量成本 式中：式中：C现金持有量；现金持有量； K有价证券利率；有价证券利率； T一定时期现金总需求量；一定时期现金总需求量； F每次转换有价证券的交易成本。每次转换有价证券的交易成本。 有价证券最佳交易次数有价证券最佳交易次数 N= F C T K C TC 2 )( K TF C 2 )( * TFKCTC2)( * * C T 2012

16、/02 南湖学院3-21 例子：某企业预计一个月经营所需现金例子：某企业预计一个月经营所需现金320000320000元，企业现金支出元，企业现金支出 过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券 固定变现费用为固定变现费用为5050元，证券的市场利率为元，证券的市场利率为6%6%，则：，则： 最佳现金持有量最佳现金持有量= =80000= =80000（元）（元） 最低现金持有成本最低现金持有成本= =400= =400（元）（元） 一个月内最佳变现次数一个月内最佳变现次数=320000/80000=4=320000/80000

17、=4（次）（次） 12%6 503200002 12 %6 503200002 2012/02 南湖学院3-22 鲍摩尔模型的局限性鲍摩尔模型的局限性 该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实 上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与 存货是明显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出存货是明显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出 量，企业才能持续经营下去。量，企业才能持续经营下去。 该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实 际上企业现

18、金流量的变化却存在一定的不确定性。际上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。 该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出 售，实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很售，实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很 少，与此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券少，与此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券 投资作为调节的也不多见，特别是在中国证券市场不是很投资作为调节的也不多见，特别是在中国证券市场不是很 发达的条件下。发达的条件下。 该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成 本，

19、而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作本，而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作 零，因此按此模型计算的目标现金余额为零。零，因此按此模型计算的目标现金余额为零。 2012/02 南湖学院3-23 n成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本， 寻求持有成本最低的现金持有模式。寻求持有成本最低的现金持有模式。 企业持有一定数量的现金，将会出现三种相关成企业持有一定数量的现金，将会出现三种相关成 本：本： 机会成本机会成本 管理成本管理成本 短缺成本短缺成本 现金持有量 总 成 本 管理成本线 资金成本线 总成本线 短缺 成本

20、线 成本与现金持有量关系图 2012/02 南湖学院3-24 方案方案甲甲乙乙丙丙丁丁 现金持有量现金持有量250005000075000 100000 机会成本机会成本30006000900012000 短缺成本短缺成本12000675025000 管理成本管理成本20000200002000020000 2012/02 南湖学院3-25 4.随机模型随机模型 （米勒奥尔模型）（米勒奥尔模型） n现金收入、支出不稳定情况下的模型，现金收入、支出不稳定情况下的模型，就是根就是根 据随机现象出现大量次数时，运用数学中的概据随机现象出现大量次数时，运用数学中的概 率和数理统计方法测算各种可能出现结

21、果的平率和数理统计方法测算各种可能出现结果的平 均水平的一种方法。均水平的一种方法。 n H Z L T1T2 2012/02 南湖学院3-26 4.随机模型随机模型 （米勒奥尔模型）（米勒奥尔模型） n在图中在图中H H为控制区域中的上限，为控制区域中的上限，L L为下限，为下限，Z Z为为 预测现金最佳持有量。当现金余额达到预测现金最佳持有量。当现金余额达到H H时时 （t1），），买进（买进（H HZ Z）数量的有价证券。当现数量的有价证券。当现 金余额降到金余额降到L L时（时（t2），），则卖出则卖出Z-LZ-L数量的有价数量的有价 证券，使现金余额保持在证券，使现金余额保持在H-L

22、H-L之间之间的数量上。的数量上。 n现金控制区间取决于每次现金流量变化幅度的现金控制区间取决于每次现金流量变化幅度的 大小、利率的高低和证券转换成本大小。大小、利率的高低和证券转换成本大小。 n基本步骤基本步骤:1)确定现金持有量的下限确定现金持有量的下限2)估算方差估算方差 3)确定利率和交易成本确定利率和交易成本 2012/02 南湖学院3-27 4.随机模型随机模型 （米勒奥尔模型）（米勒奥尔模型） 最优现金返回线最优现金返回线 控制区上限控制区上限 式中：式中：F F每次有价证券的固定转换成本；每次有价证券的固定转换成本； 预期每日现金余额变化的标准差；预期每日现金余额变化的标准差；

23、 K K有价证券的日利率；有价证券的日利率； L L控制区下限。控制区下限。 该模式可使现金持有总成本（即机会成本加相关成本）为最小。由于现金该模式可使现金持有总成本（即机会成本加相关成本）为最小。由于现金 流量是随机的，其平均现金余额无法事先准确确定，但根据米勒测算，流量是随机的，其平均现金余额无法事先准确确定，但根据米勒测算， 大约是（大约是（4 4Z-3LZ-3L）/3/3。 3 2 4 3 )( K F LZ LZ K F LH23 4 3 3)( 3 2 巡航导弹模型巡航导弹模型 该模型是张家夏在该模型是张家夏在2000年第年第10期会计研究上发表的期会计研究上发表的 “最佳现金余额

24、确定方法的探讨最佳现金余额确定方法的探讨”中所提出的，其基本含义是中所提出的，其基本含义是 企业最佳现金余额存在，但它并不是一个固定值，而是恰好满 足企业现金支出需要而略有富裕的余额。 现金支出的分类 大额定期性支出，是指数额较大、有一定规律的支出，是指数额较大、有一定规律的支出， 如工资、水电费、利息支出、还贷、材料采购支出、税金等。如工资、水电费、利息支出、还贷、材料采购支出、税金等。 其中前三项支出的日期一般是固定的且金额变动幅度不大其中前三项支出的日期一般是固定的且金额变动幅度不大,企企 业可以预见；还贷和材料采购支出的日期虽不固定且金额变化业可以预见；还贷和材料采购支出的日期虽不固定

25、且金额变化 也较大也较大,但还是可以预见；税金虽金额不定但还是可以预见；税金虽金额不定,但交税时间固定。但交税时间固定。 大额不规则性支出，是指企业重大的资本运作，是指企业重大的资本运作 、固定、固定 资产或无形资产购置、设备技术改造、大修理等支出。这些支资产或无形资产购置、设备技术改造、大修理等支出。这些支 出发生是不规则的，但其发生额和发生时间是可以预计的，是出发生是不规则的，但其发生额和发生时间是可以预计的，是 由企业长期决策决定的。由企业长期决策决定的。 日常零星支出，是指除去上述两类支出外的其他支出。，是指除去上述两类支出外的其他支出。 这些支出发生更加频繁且数额不大。这些支出发生更

26、加频繁且数额不大。 该模型下的该模型下的“最佳现金余额最佳现金余额”就是满足变化不定的、但是可就是满足变化不定的、但是可 以预先测知的上述三类支出之和而略有富裕的余额。计算公式为：以预先测知的上述三类支出之和而略有富裕的余额。计算公式为： N = D + K K =（Z-z）/ 4 式中：式中：N最佳现金余额最佳现金余额 D当天需支出的大额定期性支出和大额不规则性支出之当天需支出的大额定期性支出和大额不规则性支出之 和和 K能满足一周（五个工作日）零星支出的现金量，大规能满足一周（五个工作日）零星支出的现金量，大规 模模 企业的零星支出较大，也可以计算三个工作日的零星现企业的零星支出较大，也可

27、以计算三个工作日的零星现 金支出。金支出。 K应是个常量，但可根据情况作相应调整应是个常量，但可根据情况作相应调整 Z按上一年资料计算的月平均现金支出额按上一年资料计算的月平均现金支出额 z 按上一年资料计算的月平均定期和不规则大额支出额按上一年资料计算的月平均定期和不规则大额支出额 （Z-z）按上一年资料计算的月平均日常零星支出额按上一年资料计算的月平均日常零星支出额 这种模型确定的现金余额更接近实际，更有利于现金计划的这种模型确定的现金余额更接近实际，更有利于现金计划的 编制和日常现金的调度。若短时期内现金余额较多或较少，可以编制和日常现金的调度。若短时期内现金余额较多或较少，可以 用有价

28、证券来调节。用有价证券来调节。 2012/02 南湖学院3-30 应用注意点应用注意点 n1.企业实际情况与各模型要求的条件是企业实际情况与各模型要求的条件是 否相吻合否相吻合 n2.各模型所需数据是否可以得到各模型所需数据是否可以得到 n3.模型的计算结果可以根据现实情况进模型的计算结果可以根据现实情况进 行调整行调整 n4.多采用几种模型多采用几种模型 2012/02 南湖学院3-31 五、现金收支的日常管理五、现金收支的日常管理 n1.现金回收管理现金回收管理 尽量加快帐款的收回尽量加快帐款的收回 客户开出支票客户开出支票 企业收到支票企业收到支票 支票交付银行支票交付银行 企业回收现企

29、业回收现 金金 支票出寄支票出寄 支票停留时间支票停留时间 支票结算时支票结算时 间间 1、 邮政信箱法邮政信箱法 （锁箱法）（锁箱法） 1947年，美无线电报公司请求银行提供收款与加速年，美无线电报公司请求银行提供收款与加速 支票处理速度的锁箱服务。支票处理速度的锁箱服务。 成本：开立分行存款户成本：开立分行存款户 补偿性余额补偿性余额 ； 额外的劳额外的劳 务费务费 2、 银行业务集中法银行业务集中法 设立收款中心设立收款中心 2012/02 南湖学院3-32 五、现金收支的日常管理五、现金收支的日常管理 n2.支出管理 1、 合理利用合理利用“浮游量浮游量” 2、 推迟支付应付款推迟支付

30、应付款 3、 合理的结算方式合理的结算方式 2012/02 南湖学院3-33 六、短期有价证券的投资管理六、短期有价证券的投资管理 n1.持有的目的 1、 作为现金的替代品作为现金的替代品 2、 作为暂时性的投资作为暂时性的投资 1） 满足未来预计的财务支出满足未来预计的财务支出 2） 满足季节性、周期性、经营对现金的需求满足季节性、周期性、经营对现金的需求 3） 配合长期筹资的需要配合长期筹资的需要 2012/02 南湖学院3-34 六、短期有价证券的管理六、短期有价证券的管理 n2.投资决策的因素 1.信用风险信用风险 2.利率风险利率风险 3.购买力风险购买力风险 4.流动性风险流动性风

31、险 5.投资报酬投资报酬 2012/02 南湖学院3-35 第三节第三节 应收帐款投资应收帐款投资 n应收帐款产生的原因应收帐款产生的原因 商品成交与收到货款的时间差形成商品成交与收到货款的时间差形成(结算结算 方式：支票、汇票、本票等）方式：支票、汇票、本票等） 商业信用应用，企业赊销商品商业信用应用，企业赊销商品 2012/02 南湖学院3-36 一、应收收款管理的目的和成一、应收收款管理的目的和成 本本 n（一）收益一）收益 1、 扩大销售扩大销售 （提供两种服务）（提供两种服务） 2、 增强资产流动性，减少存货储备增强资产流动性，减少存货储备 n（二）成本（二）成本 1、 管理成本（客

32、户资信调查费用，记录费用，收管理成本（客户资信调查费用，记录费用，收 帐费用等）帐费用等） 2、 机会成本（维持赊销业务所需要的资金机会成本（维持赊销业务所需要的资金*资金成资金成 本率）本率） 维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金=应收帐款平均余额应收帐款平均余额*变动变动 成本率成本率 3、 坏帐损失（帐龄法、余额法、总额法）坏帐损失（帐龄法、余额法、总额法） n（三）目的：收益和成本的权衡（三）目的：收益和成本的权衡 2012/02 南湖学院3-37 n施乐公司（施乐公司（Xerox）案例：案例： 1、 在经济衰退时，证券分析师的销售额与在经济衰退时，证券分析师的销售额与 盈

33、会下降，但结果并非如此。盈会下降，但结果并非如此。 2、 原因：其对信用政策作了调整（它累积原因：其对信用政策作了调整（它累积 大量的现金，以优惠的利率通过赊销的方式大量的现金，以优惠的利率通过赊销的方式 贷给客户，提高销售额。贷给客户，提高销售额。 n大西洋富田公司，大西洋富田公司，“在其所有的加油站中使用在其所有的加油站中使用 信用卡的决策信用卡的决策” 1、 顾客对油价非常敏感，价格弹性大。顾客对油价非常敏感，价格弹性大。 2、 使用信用卡加油顾客需承担每加仑使用信用卡加油顾客需承担每加仑0.04的成的成 本本 3、 废除后，油价下跌废除后，油价下跌0.03，顾客增加一倍。，顾客增加一倍

34、。 2012/02 南湖学院3-38 二、信用政策的制定二、信用政策的制定 n企业对应收账款进行规划和控制的一些企业对应收账款进行规划和控制的一些 原则性规定。原则性规定。 n构成：构成： 信用标准信用标准 信用条件信用条件 收帐政策收帐政策 2012/02 南湖学院3-39 二、信用政策的制定 n（一）信用标准（一）信用标准 客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。 （预计坏帐损失率）（预计坏帐损失率） 信用标准的决策的分析信用标准的决策的分析 考虑的因素：竞争地位；企业承担违约风险的能考虑的因素：竞争地位；企业承担违约风险的能 力力 信用标准的宽严的

35、影响：机会成本、管理费用、信用标准的宽严的影响：机会成本、管理费用、 坏帐损失、销售收入坏帐损失、销售收入 比较分析法比较分析法 2012/02 南湖学院3-40 销售量、平均收帐期、坏帐损失与拒付帐户的质量之间的关系销售量、平均收帐期、坏帐损失与拒付帐户的质量之间的关系 2012/02 南湖学院3-41 n对于绝大多数信用政策来说，当其从宽到严变化时，对于绝大多数信用政策来说，当其从宽到严变化时， 利润会先以递减的速度增加，直至某一点后开始减少。利润会先以递减的速度增加，直至某一点后开始减少。 若完全没有信用标准（最宽），销售将最大化，但它若完全没有信用标准（最宽），销售将最大化，但它 将被

36、巨大的坏帐损失和机会成本所抵消；开始实行信将被巨大的坏帐损失和机会成本所抵消；开始实行信 用政策时，销售收入将减少，但坏帐损失和机会成本用政策时，销售收入将减少，但坏帐损失和机会成本 也将减少且比收入减少的速度快，利润将增加；随着也将减少且比收入减少的速度快，利润将增加；随着 信用政策进一步严格，销售收入将以递增的速度减少，信用政策进一步严格，销售收入将以递增的速度减少， 同时坏帐损失和机会成本将以递减的速度减少。综合同时坏帐损失和机会成本将以递减的速度减少。综合 考虑这些因素，随着信用政策的不断严格，企业的利考虑这些因素，随着信用政策的不断严格，企业的利 润以递减的速度增加直至某一点后它开始

37、下降。润以递减的速度增加直至某一点后它开始下降。 2012/02 南湖学院3-42 二、信用政策的制定二、信用政策的制定 n（一）信用标准（一）信用标准 客户的资信获得方法客户的资信获得方法 信用调查（直接、间接：美国有信用调查（直接、间接：美国有“全国信用管理协会全国信用管理协会”； 商业的信用评估机构如：道佰投资服务公司）商业的信用评估机构如：道佰投资服务公司） 信用评估信用评估 1.5C评估法（评估法（character capacity capital collateral condition) 2.信用评分法信用评分法 美国：汉欧制造公司对美国：汉欧制造公司对500家客户分析，认为包

38、含信用的主家客户分析，认为包含信用的主 要指标有：利息保障倍数（要指标有：利息保障倍数（3.5）速动比率（）速动比率（10）债务资产）债务资产 比率（比率（-25）企业经营年限（）企业经营年限（1.3）；评分低于）；评分低于40分的风险大；分的风险大； 40-50平均风险；平均风险；50风险小风险小 2012/02 南湖学院3-43 二、信用政策的制定 n( (二二) ) 信用条件信用条件 企业要求客户支付赊销款的条件。企业要求客户支付赊销款的条件。 构成：信用期限、现金折扣、现金折扣期、构成：信用期限、现金折扣、现金折扣期、季节性季节性 优惠（优惠（seasonal dating）（是鼓励客

39、户购买季节是鼓励客户购买季节 性销售产品的信用条款，允许客户在销售高峰期前性销售产品的信用条款，允许客户在销售高峰期前 提货而在销售高峰期后付款。季节性优惠扩大了销提货而在销售高峰期后付款。季节性优惠扩大了销 售减少了存货储存成本（储存费用售减少了存货储存成本（储存费用+存货成本）；存货成本）； 同时也增加了应收帐款成本。要权衡成本与效益之同时也增加了应收帐款成本。要权衡成本与效益之 间的关系间的关系）。 决策：比较分析法决策：比较分析法 n（三）收帐政策（三）收帐政策 收帐费用增加，机会成本下降，坏帐损失下降收帐费用增加，机会成本下降，坏帐损失下降 决策：比较分析法决策：比较分析法 2012

40、/02 南湖学院3-44 小思考小思考 n现金折扣是一种（现金折扣是一种（ ） nA.商业折扣商业折扣 nB.价格折扣价格折扣 nC.鼓励客户多买而给予的优惠鼓励客户多买而给予的优惠 nD.鼓励客户提前付款而给予的优惠鼓励客户提前付款而给予的优惠 答案：答案：D 2012/02 南湖学院3-45 例例某企业现行收账政策和拟改变的收账政策见下页某企业现行收账政策和拟改变的收账政策见下页 收账政策备选方案收账政策备选方案 单位：元单位：元 项项 目目 现行收账政策现行收账政策 拟改变的收账政策拟改变的收账政策 年赊销额年赊销额*变动成本率变动成本率(元元) 4 800 000 4 800 000

41、应收账款周转天数应收账款周转天数(天天) 30 15 年收账费用年收账费用(元元) 40 000 60 000 坏账损失率坏账损失率 2% 1% 假设同期资本成本为假设同期资本成本为20%，两种收账政策分析评价见下页，两种收账政策分析评价见下页 2012/02 南湖学院3-46 n 收账政策分析评价收账政策分析评价 单位：元单位：元 项项 目目 现行收账政策现行收账政策 拟改变的收账政策拟改变的收账政策 赊销额赊销额*变动成本率变动成本率 4 800 000 4 800 000 应收账款周转率应收账款周转率(次数次数) (360/周转天数周转天数) 360/30=12 360/15=24 应收

42、账款平均占用额应收账款平均占用额 () 400 000 200 000 坏账损失率坏账损失率 2% 1% 收账成本收账成本 应收账款的机会成本应收账款的机会成本 400 00020%=80 000 200 00020%=40 000 (资本成本资本成本) 坏账损失坏账损失() 4 800 0002%=96 000 4 800 0001%=48 000 年收账费用年收账费用 40 000 60 000 合计合计 216 000 148 000 因此，拟改变的收账政策将使企业收益因此，拟改变的收账政策将使企业收益(少损失少损失)68000(148 000216 000)元。元。 2012/02 南

43、湖学院3-47 应收账款预测 n应收账款余额应收账款余额=每日赊销额信用期限每日赊销额信用期限 例例某企业年赊销额某企业年赊销额720万元，平均每天赊销额万元，平均每天赊销额2万元。如果企万元。如果企 业信用条件为业信用条件为n/30，无付现折扣，则经常应收账款余额的最大无付现折扣，则经常应收账款余额的最大 限度就相当于限度就相当于30天的赊销额，即天的赊销额，即60万元。如果实行万元。如果实行(1/10、n/30) 的信用条件，即在的信用条件，即在10天内付款的有天内付款的有1%的现金折扣，那么在正的现金折扣，那么在正 常情况下，有一部分顾客将不会放弃这种优惠。凭以往的经验常情况下，有一部分

44、顾客将不会放弃这种优惠。凭以往的经验 估计有估计有40%的付款概率，即的付款概率，即40%的顾客会在的顾客会在10天内付清货款，天内付清货款， 其余其余60%的顾客将会在的顾客将会在10天后付款，就不再享受任何现金折扣，天后付款，就不再享受任何现金折扣， 付款期限为付款期限为30天。这样，应收账款余额就会小于天。这样，应收账款余额就会小于60万元。可以万元。可以 通过下列公式预测：通过下列公式预测： 应收账款余额应收账款余额=(每日赊销额概率每日赊销额概率) 付现折扣期限付现折扣期限 =(20 00040%)10 + (20 00060%)30 =80 000+360 000 =440 000

45、(元元) 2012/02 南湖学院3-48 二、信用政策的制定 n（四）综合信用政策（四）综合信用政策 决策的原则仍然是赊销的总收益应大于赊销决策的原则仍然是赊销的总收益应大于赊销 带来的总成本，但有相当大的不确定性，所带来的总成本，但有相当大的不确定性，所 以信用政策很大程度上由管理的经验和判断以信用政策很大程度上由管理的经验和判断 所决定所决定 。 另外，公司的信用政策还经常受到法律的制另外，公司的信用政策还经常受到法律的制 约：如美国，法律上禁止针对不同的客户给约：如美国，法律上禁止针对不同的客户给 予优惠程度不一的信用条件，除非公司能提予优惠程度不一的信用条件，除非公司能提 出具体的成

46、本证据来证明其行为的合法性。出具体的成本证据来证明其行为的合法性。 2012/02 南湖学院3-49 三、应收帐款的日常管理三、应收帐款的日常管理 n日常考虑的三个问题：日常考虑的三个问题： 1客户是否拖欠或拒付，程度如何客户是否拖欠或拒付，程度如何 2最大限度地防止客户拖欠最大限度地防止客户拖欠 3若拖欠如何采取对策若拖欠如何采取对策 2012/02 南湖学院3-50 三、应收帐款的日常管理三、应收帐款的日常管理 n（一）建立客户挡案（一）建立客户挡案 1.客户与公司有关地往来情况（定单的数量；每月客户与公司有关地往来情况（定单的数量；每月 采购金额；采购产品类别；付款记录采购金额；采购产品

47、类别；付款记录2.客户的基本客户的基本 情况（客户所有的银行往来帐户；负责人；不动产；情况（客户所有的银行往来帐户；负责人；不动产； 动产；其他投资）动产；其他投资）3.客户的资信情况（报表摘要；客户的资信情况（报表摘要； 财务指标；付款情况；经营情况；发展趋势；领导财务指标；付款情况；经营情况；发展趋势；领导 人背景；破产诉讼情况）人背景；破产诉讼情况） n（二）修订信用政策（二）修订信用政策 n（三）建立信用额度（可以限制不付款引起的（三）建立信用额度（可以限制不付款引起的 损失）损失） n（四）应收帐款监督（个别客户：例外管理；（四）应收帐款监督（个别客户：例外管理； 总额：帐龄分析表）

48、总额：帐龄分析表） n（五）加强收帐管理（信用等级不同，方式不（五）加强收帐管理（信用等级不同，方式不 同）同） n（六）信用报告制度（不同层次信用报告会议）（六）信用报告制度（不同层次信用报告会议） 2012/02 南湖学院3-51 第四节第四节 存货投资存货投资 n存货：企业在生产过程中，为了销售或生产耗存货：企业在生产过程中，为了销售或生产耗 用而储备的各种物资，在企业中存货的比重比用而储备的各种物资，在企业中存货的比重比 较大，一般占流动资产的较大，一般占流动资产的40%-60%，全部资产，全部资产 的的20%-50%。 n一、存货的目的和成本一、存货的目的和成本 n（一）目的（一）目

49、的 n1保证生产（生产的不均衡和商品供求波动；保证生产（生产的不均衡和商品供求波动； 成批采购经济上合算）成批采购经济上合算） n2有利销售（客户成批采购；运输上要求；有利销售（客户成批采购；运输上要求； 市场上突然的需求）市场上突然的需求） n3保险储备可以防止意外事件保险储备可以防止意外事件 2012/02 南湖学院3-52 （二）存货成本（二）存货成本 n取得成本（取得成本（TCTCa a） 订货成本订货成本 订货成本订货成本= D/QK+F1 购置成本购置成本 购置成本指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来购置成本指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来 确定。年需要量用确定。年

50、需要量用D表示，于是购置成本为表示，于是购置成本为DU。 取得成本取得成本=订货成本订货成本+购置成本购置成本 =订货固定成本订货固定成本+订货变动成本订货变动成本+购置成本购置成本 TCa=F1+D/QK+DU 2012/02 南湖学院3-53 （二）存货成本（二）存货成本 n储存成本（储存成本（ TCcTCc ） 储存成本储存成本= =储存固定成本储存固定成本+ +储存变动成本储存变动成本 TCcTCc=F2+Kc=F2+KcQ/2Q/2 n短缺成本（短缺成本（TCs） 如果以如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：来表示储备存货的总成本，它的计算公式为： TC=TC=TCTCa

51、 a+TC+TCc c+TC+TCs s =F =F1 1+D/Q+D/QK+DK+DU+FU+F2 2+K+Kc cQ/2+TCQ/2+TCS S TCTC存货总成本；存货总成本； D D存货年需要量；存货年需要量； Q Q每次进货批量；每次进货批量； K K每次订货的变动成本；每次订货的变动成本； K KC C存货的单位储存变动成本；存货的单位储存变动成本； F F1 1订货固定成本；订货固定成本； F F2 2储存固定成本；储存固定成本； U U单位购置成本。单位购置成本。 2012/02 南湖学院3-54 二、存货最佳持有量二、存货最佳持有量 n1.存货经济批量基本模型存货经济批量基本

52、模型 n2.存在价格折扣存在价格折扣 n3.存在缺货存在缺货 n4.存货的陆续供应和使用存货的陆续供应和使用 2012/02 南湖学院3-55 1.存货经济批量的基本模型存货经济批量的基本模型 存货总成本的公式为：存货总成本的公式为：TC=TC= 即即 经济批量：经济批量： 经济批量下的存货总成本：经济批量下的存货总成本： 最佳订货次数：最佳订货次数： 最佳订货周期：最佳订货周期： 经济批量占用的资金：经济批量占用的资金： c K KD Q 2 * C KDKQTC2)( * K DK Q D N C 2 * N t 年1 * U Q I 2 * * 2 21 Q KFDUK Q D FTC

53、C ca TCTC 2012/02 南湖学院3-56 例例 德博化工厂生产所需德博化工厂生产所需A A种材料，年度采购总量为种材料，年度采购总量为9000090000KgKg，材料材料 单价为单价为500500元，一次订货成本为元，一次订货成本为240240元，每千克材料的年平均储存元，每千克材料的年平均储存 成本为成本为1.201.20元。根据上述资料，存货决策如下元。根据上述资料，存货决策如下 ： （1） A A材料的经济采购批量：材料的经济采购批量： Q Q* *= = （2） A A材料年最佳采购次数材料年最佳采购次数 N N* *=90000/6000=15=90000/6000=1

54、5（次）次） （3） 经济采购批量下的最低总成本经济采购批量下的最低总成本 TCTC（Q Q* *）= = 千克）(6000 20. 1 900002402 （元）72009000024020. 12 2012/02 南湖学院3-57 案例案例 n某企业的会计资料如下：某企业的会计资料如下： 购买价格：每单位：购买价格：每单位：8元元 运入费用：每单位：运入费用：每单位：0.6元元 电话订货费：电话订货费：20元元 装卸费：每单位：装卸费：每单位：30+0.25元元 存货税：每单位每年：存货税：每单位每年：0.4元元 材料运到公司的成本：材料运到公司的成本：240元元 接货人员的月工资：接货人

55、员的月工资：800元元 库存保险费：每单位每年库存保险费：每单位每年0.1元元 仓库租金：每月：仓库租金：每月：1200元元 平均损失：每单位每年：平均损失：每单位每年：1.2元元 资本成本：每年资本成本：每年18% 每月处理的订单数：每月处理的订单数：500份份 2012/02 南湖学院3-58 n无关成本：接货人员工资、仓库租金无关成本：接货人员工资、仓库租金 n和存货数量有关成本：存货税、库存保和存货数量有关成本：存货税、库存保 险费、平均损失、资本成本险费、平均损失、资本成本 n和订货次数有关的成本：电话订货费、和订货次数有关的成本：电话订货费、 装卸费、材料运到公司的成本装卸费、材料

56、运到公司的成本 2012/02 南湖学院3-59 n每次订货成本每次订货成本=20+30+240=290 n单位材料年储存成本单位材料年储存成本=0.4+0.1+1.2+ （8+0.6+0.25）*18%=3.293 2012/02 南湖学院3-60 2.存在价格折扣情况下的订货批存在价格折扣情况下的订货批 量量 n在在存在商业折扣的情况存在商业折扣的情况下，存货总成下，存货总成 本除了考虑订货成本和储存成本外，本除了考虑订货成本和储存成本外， 还应考虑购置成本。还应考虑购置成本。 n因此，总成本因此，总成本=订货成本订货成本+储存成本储存成本+购购 置成本置成本 2 Q K1DUK Q D

57、TC C 折扣率） 2012/02 南湖学院3-61 例例某企业某企业A零件的年需要量为零件的年需要量为720件，该零件单位标准价件，该零件单位标准价 格为格为100元，已知每次订货成本为元，已知每次订货成本为50元，单位零件年储元，单位零件年储 存成本为存成本为20元。该企业从销售单位获悉的销售政策为：元。该企业从销售单位获悉的销售政策为： 一次订货量为一次订货量为100件以内的执行标准价；一次订货量为件以内的执行标准价；一次订货量为 100至至200件的优惠件的优惠1.5%；一次订货量为；一次订货量为200件以上的优件以上的优 惠惠2%。 据以上资料，进行如下计算和判断：据以上资料，进行如

58、下计算和判断： （1 1）没有价格优惠的最佳订货批量：）没有价格优惠的最佳订货批量： （2 2）6060件订货批量的存货相关总成本核算：件订货批量的存货相关总成本核算： 720 720100+720/60100+720/6050 +60/250 +60/220=7320020=73200（元）（元） （3 3）100100件订货批量的存货相关总成本：件订货批量的存货相关总成本： 720 720100100（1-1.5%1-1.5%）+720/100+720/10050+100/250+100/220=7228020=72280（元）（元） （4 4）200200件订货批量的存货相关总成本：件订

59、货批量的存货相关总成本： 720 720100100（1-2%1-2%）+720/200+720/20050+200/250+200/220=7274020=72740（元）（元） 通过对上述三种订货批量下的存货相关总成本的比较，可以看出：通过对上述三种订货批量下的存货相关总成本的比较，可以看出： 100100件订货批量为最佳，因为其总成本最低。件订货批量为最佳，因为其总成本最低。 2012/02 南湖学院3-62 3.存在缺货条件下的订货批量存在缺货条件下的订货批量 n存货总成本存货总成本 =订货成本订货成本+储存成本储存成本+缺货成缺货成 本本 n设设K KS 为单位缺货年均成本，则允许缺

60、货条件下为单位缺货年均成本，则允许缺货条件下 的经济批量的经济批量Q Q(s)(s) 的公式为：的公式为： S c s c S KK KKKD Q )(2 )( TCTC 2012/02 南湖学院3-63 4.存货陆续供应和陆续使用情存货陆续供应和陆续使用情 况下的订货批量况下的订货批量 与批量有关的总成本为：与批量有关的总成本为： TC（Q）=D/QK+1/2（Q-Q/PD）KC =D/QK+Q/2（1-d/p）KC 在订货变动成本与储存变动成本相等时，在订货变动成本与储存变动成本相等时，TC（Q）有最小值，故存货陆续供有最小值，故存货陆续供 应和使用的经济订货量公式为：应和使用的经济订货量