国际石油市场与石油价格体系

1、1 1 上海期货交易所上海期货交易所 20122012年年5 5月月 2 2 石油探明储量 3 3 石油产量及消费量 4 4 石油贸易流向 BP Statistical Review of World Energy June 2011 5 5 主要石油生产国 百万吨百万吨 国家国家20092010 2010 份额 俄罗斯494.2 505.1 12.9% 沙特464.7 467.8 12.0% 美国328.6 339.1 8.7% 伊朗201.5 203.2 5.2% 中国189.5 203.0 5.2% 加拿大156.1 162.8 4.2% 墨西哥147.5 146.3 3.7% 阿联酋1

2、26.3 130.8 3.3% 委内瑞拉124.8 126.6 3.2% 科威特121.7 122.5 3.1% 全球全球3831.03831.03913.73913.7100% BP Statistical Review of World Energy June 2011 6 6 主要石油消费国 百万吨百万吨 国家国家20092010 2010 份额 美国833.2850.021.1% 中国388.2428.610.6% 日本198.7201.65.0% 印度151.0155.53.9% 俄罗斯135.2147.63.7% 沙特117.2125.53.1% 巴西107.0116.92.9%

3、德国113.9115.12.9% 韩国103.0105.62.6% 加拿大97.1102.32.5% 全球全球3908.73908.74028.14028.1100% BP Statistical Review of World Energy June 2011 7 7 世界主要能源组织 主要是OPEC（产量占全球的41.5%） 和IEA（消费占全球的52.5%）： 而且由于OPEC控制着全球剩余石油产 能的绝大部分，而IEA则拥有大量的石油 储备，他们能在短时期内改变市场供求 格局，从而改变人们对石油价格走势的 预期。 8 8 世界主要能源组织 n石油输出国组织石油输出国组织(OPEC)(O

4、PEC) 19601960年年9 9月月1010日，在伊拉克政府的邀请下，日，在伊拉克政府的邀请下，沙特阿拉沙特阿拉 伯、委内瑞拉、科威特、伊朗和伊拉克伯、委内瑞拉、科威特、伊朗和伊拉克与会代表在巴格达聚与会代表在巴格达聚 会。会议期间，代表们认为，为了反击国际大石油公司、维会。会议期间，代表们认为，为了反击国际大石油公司、维 护石油收入，有必要建立一个长期的强有力的机构。护石油收入，有必要建立一个长期的强有力的机构。9 9月月1414 日，会议通过了决议，日，会议通过了决议，“会议决定成立一个永久性的组织，会议决定成立一个永久性的组织， 命名为石油输出国组织，在它的成员国之间定期协商，以协命

5、名为石油输出国组织，在它的成员国之间定期协商，以协 调和统一成员国的政策调和统一成员国的政策”。石油输出国组织因其英文缩写，。石油输出国组织因其英文缩写， 简称欧佩克。这样，对全球政治经济生活产生重大影响的石简称欧佩克。这样，对全球政治经济生活产生重大影响的石 油输出国组织就正式宣布成立了。油输出国组织就正式宣布成立了。 9 9 世界主要能源组织 n石油输出国组织石油输出国组织(OPEC)(OPEC) 成立之初，石油输出国组织只有成立之初，石油输出国组织只有5 5个成员国。个成员国。19611961年年 卡塔尔、卡塔尔、19621962年利比亚和印度尼西亚、年利比亚和印度尼西亚、1967196

6、7年阿布扎比年阿布扎比( (现现 为阿拉伯联合酋长国为阿拉伯联合酋长国) )、19691969年阿尔及利亚、年阿尔及利亚、19711971年尼日利年尼日利 亚、亚、19731973年厄瓜多尔和加蓬参加了该组织。厄瓜多尔和加蓬年厄瓜多尔和加蓬参加了该组织。厄瓜多尔和加蓬 分别于分别于19921992年和年和19961996年退出了该组织。安哥拉年退出了该组织。安哥拉20072007年加入该年加入该 组织，厄瓜多尔也重新加入。印度尼西亚因石油产量下降于组织，厄瓜多尔也重新加入。印度尼西亚因石油产量下降于 20082008年正式退出了该组织。这样，石油输出国组织目前共有年正式退出了该组织。这样，石油

7、输出国组织目前共有 1212个成员国。个成员国。 1010 世界主要能源组织 n国际能源署国际能源署(IEA)(IEA) IEAIEA是在是在19731973年石油危机发生后，由经济合作与发展组年石油危机发生后，由经济合作与发展组 织（织（OECDOECD）发起建立的，总部设在巴黎，有）发起建立的，总部设在巴黎，有2626个成员国。它个成员国。它 的成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况，这些石的成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况，这些石 油存储在美国、欧洲、日本和韩国。油存储在美国、欧洲、日本和韩国。最近几年最近几年IEAIEA成员政府所成员政府所 控制原油战略储备已达控制原油战

8、略储备已达1313亿桶，此外还有亿桶，此外还有2525亿桶商业原油储亿桶商业原油储 备，这些储备油可以满足成员国备，这些储备油可以满足成员国114114天的石油进口需求天的石油进口需求。 由于由于IEAIEA每天可以释放每天可以释放12001200万桶原油，因此万桶原油，因此IEAIEA的表态对的表态对 稳定石油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。稳定石油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。 11 主要国际组织石油生产 单位：百万吨 20092010 2010年 份额 全球全球3831.03913.7100.0% OECD863.3864.722.1% Non-OECD2967.73049.0

9、77.9% OPEC1583.51623.341.5% Non-OPEC1603.21632.941.7% 欧盟99.092.62.4% 前苏联644.3657.516.8% BP Statistical Review of World Energy June 2011 12 主要国际组织石油消费 20092010 2010年 份额 全球全球3908.74028.1100.0% OECD2094.82113.852.5% Non-OECD1813.91914.347.5% 欧盟670.2662.516.4% 前苏联192.7201.55.0% 单位：百万吨 BP Statistical Rev

10、iew of World Energy June 2011 13 2011年各大石油公司排名 来源：来源：2011美国美国 石油情报周刊石油情报周刊 （Petroleum Intelligence Weekly） 14 参与原油期货的涉油企业 n大型跨国石油公司大型跨国石油公司(IOC) 埃克森、英国石油、壳牌、雪佛龙德士古、康菲、道达尔 n国家石油公司国家石油公司(NOC) 沙特国家石油公司、伊朗国家石油公司、阿曼石油开发公司、阿布扎比国 家石油公司、科威特石油公司、卡塔尔石油总公司、俄罗斯国家石油公司 、委内瑞拉国家石油公司、巴西石油公司、安哥拉国家石油公司、利比亚 国家石油公司、尼日利亚

11、国家石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、中 石油、中石化、印度石油和天然气公司、日本国家石油公司、韩国国家石 油公司、新加坡石油公司（被中石油收购）、马来西亚国家石油公司 n独立的石油生产商独立的石油生产商 美国阿纳达科公司、美国德克萨斯能源公司 n独立炼油厂独立炼油厂 韩国、日本、新加坡的一些炼油公司、中国的地方炼厂 n石油贸易公司石油贸易公司 维多、嘉能可、托克、兴隆、中化 n最终用户最终用户 航空公司、电厂、船运公司 1515 原油的基本分类 n原油通常以硫含量和密度来分类： 超轻：API50；轻质：35API50；中质：26API35； 重质：10API26。 注：API度（141.5

12、60华氏度时的比重）131.5 低硫：S0.5%；中硫：0.5%S2%，高硫：S2%。 n原油中的烃类成分主要分为烷烃、环烷烃、芳香 烃。根据烃类成分的不同，可分为的石蜡基石油 、环烷基石油和中间基石油三类。石蜡基石油含 烷烃较多；环烷基石油含环烷烃、芳香烃较多； 中间基石油介于二者之间。 1616 典型原油品级API和硫含量 17 全球各类原油产量所占比例 18 1861-2010年的原油价格 19 国际原油定价演变的历史 20 n20世纪60年代以前跨国石油公司殖民定价 n20世纪60-80年代OPEC官方定价形成与衰落 n20世纪80年代以来现货市场逐步发展 n20世纪80年代以后期货市

13、场不断发展并成 为了价格基准 国际原油定价演变的历史 21 国际原油贸易定价模式 WTI期货期货 Dubai/Oman 普氏现货报价普氏现货报价 Brent期货期货 22 目前原油的贸易模式 目前国际原油贸易是长约合同长约合同居多，短期现货合同现货合同较少。 对于长约合同长约合同，原油出口国大多每月公布自己的官价，这种官价有两 种，一种是公布每个原油品种的绝对价格（如中东的阿曼、卡塔尔、 阿联酋，东南亚的印度尼西亚、马来西亚、文莱）；一种是以其它价 格为参照，公布一个升贴水（如中东的沙特、伊朗、伊拉克、科威特、 也门、叙利亚；非洲的阿尔及利亚、利比亚、尼日利亚，东南亚的越 南）。 对于短期现货

14、合同短期现货合同，买卖双方会商定一个参照基准和升贴水以确定成 交价格，也有一些原油（如ESPO）采用投标交易，即每个月供货商会 向购买者公布投标程序，买方放入购买价格，投标价格最高的参与者 获得原油资源。 23 目前原油的定价模式 公式法定价是原油长期贸易合同的主要方式，即选用一种或几种 参照原油的价格为基础，再加升贴水，其基本公式为： P=A+D 其中，P为原油结算价格，A为参照基准价，D为升贴水。以2012年 3月沙特轻油为例，出口西北欧市场：P=ICE BWAVE-0.85美元/桶；出 口美国市场：P=Argus ASCI指数-0.05美元/桶；出口亚洲市场：P=普 氏Dubai/Oma

15、n均价+1.55美元/桶。 可以看出，参照价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价， 而是与约定的计价期内的现货价格、期货价格、或某价格评估机构的 价格指数相联系而计算出来的价格。 2424 现货价格、期货价格与价格指数 现货价格和期货价格通过交割或者结算联系起来， 有的期货合约要求实物交割，理论上在临近到期日时 期货价格和现货价格将会趋于一致（如NYMEX WTI， SHFE FU）；有的期货合约虽然采用现金交割，但交割 结算价会参照现货市场的交易价格或评估价格，这样 同样可以保证在临近到期日时期货价格和现货价格将 会趋于一致（ICE Brent 原油期货是参照5家报价机构 对21天BFO

16、E市场的报价作为结算价，TOCOM的原油期货 是以普氏阿曼/迪拜均价作为其结算价格的。） 价格指数是对某个现货市场交易价格的一个评估 可以作为贸易结算的基准，也可以作为场外衍生品交 易的结算参考。 2525 传统的原油贸易计价基准 26 主要石油出口国原油定价参考基准 国家原油流向 亚洲欧洲美国 沙特 普氏阿曼/ 迪拜均价 2000年7月起参照ICE交易所BWAVE （Brent Weighted Average）；此前参 照采用即期布伦特价格 2010年1月起参照Argus 公司的ASCI （Argus Sour Crude Index）指数;2010年以 前参照NYMEX交易所WTI期货价

17、格 科威特 普氏阿曼/ 迪拜均价 2000年7月起参照ICE交易所BWAVE （Brent Weighted Average）；此前参 照采用即期布伦特价格 2009年12月起参照Argus 公司的ASCI （Argus Sour Crude Index）指数;此前参照 NYMEX交易所WTI期货价格 伊朗 普氏阿曼/ 迪拜均价 2001年1月起参照ICE交易所BWAVE （Brent Weighted Average）；2000年12 月以前参照采用即期布伦特价格 伊拉克 普氏阿曼/ 迪拜均价 即期布伦特 2010年4月起参照Argus 公司的ASCI （Argus Sour Crude I

18、ndex）指数;此前参照 NYMEX交易所WTI期货次行合约价格 尼日利 亚 即期布伦特即期布伦特 墨西哥 普氏阿曼/ 迪拜均价 加权价格: Dated Brent*0.527 +3.5%HSFO*0.467 +(3.5%HSFO-1%FO)*0.25 加权价格： WTS*0.4 +3%HSFO*0.4+LLS*0.1 +Dated Brent*0.1 27 期货市场的基本功能 n价格发现 n套期保值 n资源配置 n国家战略目标 28 期货市场在原油定价中的作用 n欧洲市场的原油定价是以洲际交易所ICE的BWAVE指数 （Brent Weighted Average）为基准的 n亚洲市场虽然以

19、普氏阿曼/迪拜均价作为定价基准，但 阿曼/迪拜均价的评估很大程度上依赖Brent期货产生 n北美市场的原油定价虽然从WTI原油期货转向ASCI指数， 但ASCI指数的评估也离不开WTI原油期货 29 当前定价模式对我国的影响 n目前WTI原油期货和Brent原油期货已经成为北美和欧洲 的原油定价基准，亚洲的原油贸易大多参照迪拜原油的 现货评估价格，但迪拜原油的价格依赖于布伦特原油期 货价格与场外市场交易的布伦特原油与迪拜原油的价差， 亚洲地区缺乏一个独立的、权威的原油定价基准。 n中国原油期货运作成功，有望成为中东原油输往亚洲的 定价基准，推动亚洲原油定价从以中东原油产地为基准 向以中日韩等原

20、油消费地为基准转变，改变亚洲原油定 价以现货评估价格为基准的现状，逐步发展成为与WTI 和Brent既相互影响又相对独立的亚洲地区的中质含硫 原油定价基准。 3030 世界主要石油现货市场 US Gulf Coast Rotterdam-Amsterdam- Antwerp SingaporeCaribbean Sea Mediterranean sea 3131 世界主要石油期货市场 CME 3232 欧美不断强化自身优势地位 n纽约商业交易所（NYMEX）与阿联酋政府合作，于2007 年6月1日上市了阿曼原油期货； n英国伦敦国际石油交易所（IPE）被洲际交易所（ICE） 收购，并上市了西

21、得克萨斯中质原油（WTI）原油期货， 展开与NYMEX的竞争； n欧美老牌的能源交易所都在不断强化自身的优势地位， 并力图牵制亚洲形成独立的石油交易机制和价格信号。 3333 亚洲各国角逐区域性定价中心 n日本于1999年在东京工业品交易所（TOCOM）上市了成品油期 货，2001年上市了原油期货； n印度2005年2月9日在大宗商品交易所（MCX）上市了原油期货， 9月15日在国家商品和衍生品交易所（NCDEX）上市了原油和燃 料油（FURNACE OIL ）期货。 n俄罗斯上市了原油期货。 n亚太地区缺乏一个能够反映本地区石油市场状况的定价基准， 亚洲各国都加快上市石油期货，力图建立对自己

22、更加有利的石 油市场交易规则，谋取区域性的原油定价中心地位，提升本国 在石油市场格局中的战略地位。 34 主要原油期货合约 期货合约交易所合约规格 WTI 原油 纽约商品交易所 1000桶 BRENT原油 ICE欧洲期货交易所 1000桶 WTI原油ICE欧洲期货交易所 1000桶 原油印度多种商品交易所 100桶 BRENT原油 俄罗斯交易系统股票交易所 10桶 WTI原油印度国家商品及衍生品交易所 100桶 迷你型原油 纽约商品交易所 500桶 原油东京商品交易所 50千升 阿曼原油迪拜商品交易所 1000桶 原油南非证券交易所 100桶 BRENT原油印度多种商品交易所 100桶 WTI

23、原油阿根廷期货交易所 10桶 乌拉尔原油 俄罗斯交易系统股票交易所 10桶 35 国家国家/ 交易所交易所/ 交易品种交易品种 计价计价 货币货币 结算结算 货币货币 交割方式交割方式推行原因推行原因 推行推行 结果结果 成功（或失败）原因成功（或失败）原因 美国美国NYMEX WTI 美元美元实物交割套期保值成功 1.在推行之初选取的标的物是国内主流品种 2.全球多数原油现货以美元标价，对套保和投机者规避了汇率风 险 3.良好的流动性和价格透明度 4.发达金融体系的支撑 5.OTC市场的发展 英国英国 ICE BRENT 美元美元 现金交割，现货市场发 达，为期货交割提供了 权威结算价。 套

24、期保值成功 1.借90年代地缘政治占据一席之地 2.良好的流动性和价格透明度 3.发达金融体系的支撑 4.纽约与伦敦两大市场套利机制 5.OTC市场的发展 阿联酋阿联酋DME OMAN 美元美元实物交割 意图取得中东原油产地出 口价格的话语权 一般 1.中东地区主要是出口原油，流向单一； 2.交易量不大，趋向发展为远期现货市场 印度印度MCX WTI 卢比卢比 实物交割和现金交割并 存 作为原油进口大国、意图 争夺原油定价权 一般 1.地理位置具有时区优势，可与纽约市场跨时交易 2.国内金融体系不完善（外汇管制、计价货币为非通行货币） 日本日本TOCOM MECO 日元日元 以Platts评估

25、的 Oman/Dubai均价进行现 金结算 作为原油进口大国、意图 争夺原油定价权 不成 功 1.经济发展缓慢，期货市场整体不活跃 2.日本原油完全依赖进口，流向单一 3.现金结算，没有价格发现功能 俄罗斯俄罗斯RTSSE URALS 美元卢布 以Brent价格和 Platts评 估的Brent与Ural的价差 为基础进行现金结算 作为原油出口大国、意图 争夺原油定价权；推进卢 布国际化 不成 功 1.现金结算，没有价格发现功能 2.国内金融体系不完善 3交易清淡 全球主要原油期货合约比较分析 36 加快推进原油期货上市工作 n2004年初，国务院领导对燃料油期货上市做出批示， “先从燃料油期

26、货起步，积累经验，创造条件，逐步先从燃料油期货起步，积累经验，创造条件，逐步 上市多品种的石油期货上市多品种的石油期货”。 n2012年1月，全国金融工作会议上，温家宝总理在讲话 中明确指出“稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相 关金融衍生产品关金融衍生产品。”。 n2012年1月，全国证券期货监管工作会议上，郭树清主 席要求“抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增 强我国在国际市场上的定价能力强我国在国际市场上的定价能力”。 n2012年3月18日，国发201212号文件“稳妥推进原油稳妥推进原油 等大宗商品期货和国债期货

27、市场建设等大宗商品期货和国债期货市场建设”。 37 目标定位 n建设一个反映中国乃至亚太周边地区原油市 场供需关系、国际投资者广泛参与的、国际 性的原油期货市场，提高中国在国际石油价 格体系中的地位和影响。 38 基本方案 “国际平台、净价交易、保税交割国际平台、净价交易、保税交割” 方方 案案 计价货币计价货币美元美元/ /人民币人民币 价格含义价格含义 净价交易净价交易报价不含关税、报价不含关税、 增值税增值税 交割方式交割方式保税交割保税交割保税油库保税油库 参与主体参与主体境内、境外投资者境内、境外投资者 交易标的交易标的中质含硫原油中质含硫原油 39 原原 油油 期期 货货 合合 约

28、约 草草 案案 交易品种中质含硫原油 交易单位100桶/手 （待定） 报价单位美元/桶/ 或 人民币/桶 最小变动价位0.01美元/桶 或 0.1元/桶 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5% 合约交割月份1-36月（春节月份除外）,1年以后合约挂季月 交易时间上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00 最后交易日合约交割月份前一月份的最后一个交易日 交割日期最后交易日后连续五个工作日 交割品级 中质含硫原油，基准品质为API度32，含硫量 1.5%，具体可交割油种及升贴水由交易所另行 规定。 交割地点交易所指定交割地点 最低交易保证金合约价值的7% 交割方式实物交割 交

29、易代码CO 上市交易所上海期货交易所 40 可交割油种及品质规定 国家原油品种 比重 最小值 （API） 硫含量 最大值 （%） 伊拉克Basrah Light巴士拉轻油29.53.0 阿联酋Dubai 迪拜原油30.02.2 也门Masila马西拉 31.00.8 阿曼Oman 阿曼原油30.01.6 卡塔尔Qatar Marine卡塔尔海洋油31.02.2 中国Shengli胜利原油24.01.0 阿联酋Upper Zakum 上扎库姆33.02.0 俄罗斯Urals乌拉尔原油31.01.5 注：1、比重，根据ASTM D1298或其最新版本确定。API度（141.560华氏度时的比重）131.5 2、硫含量，根据ASTM D4294或其最新版本确定。 3、水杂，根据ASTM D4006、ASTM D473或其最新版本分别确定水分和沉淀物，两者相加得到水杂含量。 所有可交割油种的水杂含量不得超过1.0%。 41 原油保税交割流向 境外进口 保税转让 国内出口 保 税 标 准 仓 单 生 成 充