复星医药千亿市值了但我们更应该关注的是它的海外并购

1、复星医药千亿市值了，但我们更应该关注的是它的海外并购10 月 30 日晚间，复星医药发布了截至 2017 年 9 月 30 日止的前三季度经营业绩报告。 2017 年前三季度，复星医 药实现营业收入人民币 129.60 亿元，比上年同期增长 21.83% ；归属于上市公司股东的净利润人民币 24.19 亿元， 比上年同期增长 11.13% 。 与此同时，复星医药港股股价收 于 38.95 港元，较前一交易日上涨 5% 以上； A 股股价虽然 微跌 0.85% 至 39.84 元，但市值仍达 994 亿元， 距离千亿市 值仅一步之遥。 事实上，比起复星医药近期一度达到的“千 亿市值”高度以及 2

2、007 年以来已连续 10 年营收增长之外 （从 2017 前三季度业绩看， 预计复星医药将实现连续 11 年营收 增长）。复星医药今年在并购市场的一系列布局更值得关注。 毕竟，已经实现的业绩只能代表过去，但通过并购的布局则 代表未来。 最大药企海外并购完成交割 10 月 3 日，复星国 际和复星医药发布联合公告，称印度药企 Gland Pharma 之 控股权益完成交割。根据此前协议，复星医药将以不超过 10.91 亿美元收购印度药企 Gland Pharma 约 74% 的股权。 至此，这桩一波三折，历时超过 1 年国内药企海外并购最大 交易终于画上句号。 早在 2016 年 7 月 28

3、 日，复星医药发 布公告称拟斥资不超过 12.61 亿美元收购 Gland Pharma 约 86.08% 的股份。 而按照印度公司法的规定， 如果收购股份高 于 74% 都需要政府审批才可以执行。 公告发布后， 该交易在 审批阶段进展缓慢，令外界一度担心该交易是否能最终完成。 最终，复星医药修改交易方案，即从原来 12.61 亿美元收购 Gland Pharma 约 86.08% 的股份转为 10.91 亿美元收购约 74% 的股权，以避开印度政府的审批，使得交易能以较快的 速度推进。 Gland Pharma 主要是生产注射剂， 1978 年成 立，目前在美国销售 60 多种产品，在其他国

4、家有约 150 种 产品销售，品类齐全，体量较大。 Gland Pharma 是印度第 一家获得美国 FDA 批准的注射剂药品生产制造企业，并获 得全球各大法规市场和半法规市场的 GMP 认证。 Gland Pharma 主要通过共同开发、引进许可，为全球各大型制药 公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。 就复星医药 而言，旗下的药友制药、万邦医药以及桂林南药等药厂本身 都有注射剂产品线，且未来在大力发展的生物制药，也主要 都是注射剂的类型。标的公司 Gland Pharma 从 2003 年通 过美国 FDA 认证已 10 多年，经过了美国 FDA 的多次检查 认证，产品质量体系过硬，产品

5、线也很丰富。良好的历史记 录与完善的系统使得 Gland Pharma 与复星医药适配性很强， 潜在协同效益明显。 此外， 并购 Gland Pharma 是复星医药 仿制药全球化过程中一个重要的里程碑。从复星医药来讲， 虽然自身方面能力都具备了相当的基础，但如果单纯地靠自 身一个个产品去申请批文，一个个市场去开拓的话，速度会 比较慢。通过海外并购显然是更直接更有效率的方式。在交 易完成后， Gland Pharma 将成为复星医药重要的国际化药 品生产制造及注册平台。 未来，复星医药会将 Gland Pharma 的好产品引入国内市场，而复星医药好的产品也会 通过成功并购Gland Phar

6、ma后进入印度市场。因此，Gland Pharma 交易的交割，不但金额创了记录，对复星医药未来 整体发展都起着至关重要的作用。 超 10 亿元收购 Breas 、 Tridem 除了 10.91 亿美元收购印度药企 Gland Pharma 约 74% 的股权这一国内药企最大海外并购外，复星医药今年还 有两笔相对较小的海外并购。 2017 年 3 月，复星医药宣布 以 9000 万美元收购瑞典医疗器械公司 Breas Medical Group 的 80% 股权。 后者是欧洲呼吸领域的领先品牌， 主营业务为 生产家庭护理通风和睡眠呼吸暂停设备，产品主要销往欧洲 和美国。 此次收购也是对此前复

7、星医药在呼吸健康和疾病治疗领域 的进一步延伸。此前在 2016 年，复星医药先后通过领投硅 谷哮喘监测技术公司 Spirometrix ，以加快其首款产品 Fenom PRO? 便携式哮喘检测仪的商业化，也曾联手 IntuitiveSurgical 在上海成立合资企业， 创新研发和销售用于 肺癌早期诊断和治疗的工具。 收购 Breas 后，在呼吸医学 业务领域，复星医药将形成从肺癌、哮喘的早期诊断，到治 疗呼吸类常见疾病的器械产品的战略平台，逐步打造复星医药的呼吸医学产业闭环。 另外，就在前天（ 10 月 29 日）， 复星医药又宣布旗下控股子公司将出资总计不超过 6300 万 欧元（折合人民

8、币约 4.9 亿元）收购 Tridem Pharma 100% 的股权。后者是西非法语区第三大药品分销公司，总部位于 法国埃斯卡尔屈昂市。主要面向非洲法语区国家及法国海外 属地开展医药产品出口分销业务，并向当地国家提供医药产 品注册、 药物安全警戒研究及医药产品推广等服务。未来，借助目标公司在非洲法语区国家及地区已建立的成熟的销 售网络和上、下游客户资源，将进一步完善复星药品国际营 销平台、推进与欧美药企的深度合作，并提高复星医药在国 际市场（尤其是非洲地区） 的药品销售规模。 以上两笔收购， 虽然金额不大，但一笔拓展了复星医药在医疗器械领域的布 局，另一笔则在地域上对于复星医药的国际化布局大

9、有裨益。 与国际一流公司成立合资公司 直接海外收购之外，近年复 星医药“引进来”的另一形式则是与海外一流公司成立合资公 司。 2017 年 1 月，复星医药宣布，通过旗下全资子公司成 立中外合营企业， 拟在中国引进 Kite Pharma 公司的 CAR-T 治疗产品 KTE-C19 。 Kite Pharma 是一家临床阶段生物制 药公司，致力于开发新型癌症免疫治疗产品，并专注用以修 复免疫系统识别及消除肿瘤能力的自体移植细胞治疗 （eACT?） 。主要在研产品 KTE-C19 为一项研究中的治疗方式， 其可令患者的 T 细胞表达嵌合抗原受体 （CAR） 以针对 CD19抗原（表达于 B 细

10、胞淋巴瘤及白血病细胞表面的蛋白质）并引导 T 细胞杀死癌细胞。 2017 年 4 月 10 日，合资公司 复星凯特已正式通过工商局注册成立。 2017 年 8 月，吉利 德科学宣布将以以每股 180 美元，总价 119 亿美元的价格收 购 Kite Pharma ，较前一交易日溢价 29% 。相对于 119 亿美 元的收购估值， Kite Pharma 的营收几乎可以忽略不计。 Morningstar 的数据显示，该公司 2015 和 2016 两年的营收 分别仅为 1700 万美元和 2200 万美元，净亏损则分别高达 1.02 亿美元和 2.67 亿美元。这从侧面更显示出 Kite Pha

11、rma 的未来前景多被看好。 2017 年 8 月 31 日，医药巨头诺华 （Novartis ）宣布，其开发的革命性癌症疗法CAR-T 疗法Kymriah 已终于获得了美国食品及药品监督管理局（FDA ）的审批。随后在2017年10月18 日, FDA正式批准了 Kite Pharma 旗下 Yescarta 成为全球第二个 CAR-T 疗法上市产 品。这样，在中国，复星医药毫无疑问已进入细胞免疫疗法 第一梯队。 此外，复星医药在前几年亦通过引进海外团队 的方式将海外顶尖技术引进国内。 2006 年，复星医药引进 海外团队，组建上海复星星泰医药科技有限公司，开发面向 主流市场的高难度仿制药。2009 年，复星医药引进海外团队，组建重庆复创医药研究 有限公司，开发全新结构的化学小分子创新药。2009 年，复星医药引进海外团队，组建上海复宏汉霖生物 技术有限公司，开发单克隆抗体药物。2