财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析课件

1、财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析1 引例 p 远洋公司是一家以船舶制造和销售为主的公司，近几远洋公司是一家以船舶制造和销售为主的公司，近几 年市场销量不断上涨，公司经济实力不断增强。公司高级年市场销量不断上涨，公司经济实力不断增强。公司高级 管理层有人建议董事长适时投资生物制药行业，这样既可管理层有人建议董事长适时投资生物制药行业，这样既可 以提高公司的投资收益率，又可以分散投资风险。孙芳是以提高公司的投资收益率，又可以分散投资风险。孙芳是 公司的财务副经理，董事长要求孙芳在一周内对公司的财公司的财务副经理，董事长要求孙芳在一周内对公司的财 务状况作出全面分析，并写一份分析报告给

2、董事长，以便务状况作出全面分析，并写一份分析报告给董事长，以便 其根据本公司各方面的财务状况作出正确的财务决策。其根据本公司各方面的财务状况作出正确的财务决策。 p请问：请问： p为完成该分析报告，孙芳应搜集哪些主要资料？为完成该分析报告，孙芳应搜集哪些主要资料？ 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析2 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析4 12.1 财务分析概述财务分析概述 12.1.1财务分析的意义和目的财务分析的意义和目的 1、财务分析：、财务分析： 依据：财务报告等会计资料；依据：财务报告等会计资料； 内容：财务状况、经营成果、现金流量。内容：财务状况、经营成果、

3、现金流量。 2、财务分析的意义：、财务分析的意义： 内部：内部： 评价各部门的业绩，评价财务状况，揭示问题，评价各部门的业绩，评价财务状况，揭示问题， 总结经验教训，为预测、决策提供依据。总结经验教训，为预测、决策提供依据。 外部：提供外部报表使用者所需信息，作为其决策依据。外部：提供外部报表使用者所需信息，作为其决策依据。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析5 2、财务分析的目的、财务分析的目的 (1)评价企业偿债能力（？最为关心）评价企业偿债能力（？最为关心） (2)评价企业的资产管理水平评价企业的资产管理水平 营运能力营运能力 （？最为关心）（？最为关心） (3)评价企业的获

4、利能力（？最为关心）评价企业的获利能力（？最为关心） (4)评价企业的发展趋势（？最为关心）评价企业的发展趋势（？最为关心） 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析6 12.1.2、财务分析的内容和基础、财务分析的内容和基础 1、财务分析的内容、财务分析的内容 偿债能力分析偿债能力分析 资产营运能力分析资产营运能力分析 获利能力分析获利能力分析 发展趋势分析发展趋势分析 2、财务分析的基础、财务分析的基础 P413-416 资产负债表资产负债表 利润表利润表 现金流量表现金流量表 所有者权益变动表所有者权益变动表 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析7 12.1.3、财务分析

5、的原则和程序、财务分析的原则和程序 1、财务分析的原则、财务分析的原则 实事求是实事求是 一分为二一分为二 相互联系相互联系 定量与定性相结合定量与定性相结合 2、财务分析的程序、财务分析的程序 确定范围，确定范围， 收集资料；收集资料； 选择方法，选择方法， 进行分析进行分析 作出评价，作出评价， 找出矛盾；找出矛盾； 写出报告，写出报告， 提出建议。提出建议。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析8 12.1.4 财务分析的方法财务分析的方法 p一、比较分析法一、比较分析法 p 与历史比、与同行业比、与计划比与历史比、与同行业比、与计划比 p二、比率分析法二、比率分析法 p 构成

6、比率、效率比率、相关比率、构成比率、效率比率、相关比率、 p三、因素分析法三、因素分析法 p 1 1、连环替代法、连环替代法 例例P419-420P419-420 p 2 2、差额分析法、差额分析法 例例P420-421P420-421 p使用注意：使用注意： P421P421 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析9 12.2 企业偿债能力分析企业偿债能力分析 12.2.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 1、 流动比率流动比率*=流动资产流动资产/流动负债流动负债 评价：流动比率越大，短期偿债能力越强评价：流动比率越大，短期偿债能力越强 影响因素：存货等流动资产的变现能力。影响因

7、素：存货等流动资产的变现能力。 2、速动比率速动比率*=速动资产速动资产/流动负债流动负债 =（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债 p 速动资产速动资产=货币资金货币资金+交易性金融资产交易性金融资产 p +应收账款应收账款+应收票据应收票据 =流动资产流动资产 - 存货存货 - 预付账款预付账款 - 一年内到期一年内到期 的非流动资产的非流动资产 - 其他流动资产其他流动资产 评价：速动比率越大，短期偿债能力越强评价：速动比率越大，短期偿债能力越强 影响因素：应收账款的变现能力影响因素：应收账款的变现能力 案例一案例一 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析10 财务

8、管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析11 3、现金流量比率现金流量比率* =经营活动现金净流量经营活动现金净流量 / 流动负债流动负债 缺陷：时间上不配比缺陷：时间上不配比 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析12 案例一：某企业案例一：某企业2005年简化的资产负债表如下：年简化的资产负债表如下： 2005年年12月月31日日 单位；万元单位；万元 资产资产 年初数年初数 年末数年末数 负债及负债及 年初数年初数 年末数年末数 所有者权益所有者权益 货币资金货币资金 100 95 流动负债流动负债 220 218 应收帐款应收帐款 长期负债长期负债 290 372 净额净额

9、135 150 负债合计负债合计 510 590 存货存货 160 170 待摊费用待摊费用 30 35 流动资产流动资产425 450 固定资产固定资产 净值净值 800 860 所有者权益所有者权益 715 720 合计合计 1225 1310 1225 1310 另外，另外，2005年的销售收入净额年的销售收入净额1014万元（其中万元（其中 赊销收入赊销收入570万元），净利润万元），净利润2535万元，经营活万元，经营活 动现金净流量动现金净流量280万元。万元。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析13 要求；根据以上资料要求；根据以上资料 （1）计算）计算2005年的流

10、动比率、速动比率、现金年的流动比率、速动比率、现金 流量比率；流量比率； （2）计算）计算2005年的资产负债率、产权比率和权年的资产负债率、产权比率和权 益乘数；益乘数； （3）计算）计算2005年的应收帐款周转率、固定资产年的应收帐款周转率、固定资产 周转率和总资产周转率；周转率和总资产周转率； （4）计算）计算2005年销售净利率、自有资金利润率年销售净利率、自有资金利润率 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析14 解：解：(1) 流动比率流动比率=450/218=2. 06 速动比率速动比率 =(450-170-35)/218=1.12 现金流量比率现金流量比率=280/21

11、8=1.28 （2）产权比率）产权比率=590/720=0.82 资产负债率资产负债率=590/1310=45% 权益乘数权益乘数=1/(1-45%)=1.82 （3)应收账款周转率应收账款周转率=570/(135+150)/2=4 固定资产周转率固定资产周转率 =1014/(800+860)/2=1.22 总资产周转率总资产周转率=1014/(1225+1310)/2=0.8 （4）销售净利率）销售净利率=253.5/1014=25% 资产净利率资产净利率= 253.5/ (1225+1310)/2=20% 自有资金利润率自有资金利润率=25%0.8 1.82=36.4% 财务管理理论与实务

12、-张思强 第12章 财务分析15 1、资产负债率资产负债率*=负债总额负债总额/资产总额资产总额100% 评价：评价：比率越高，企业的综合偿债能力越差比率越高，企业的综合偿债能力越差。 注意：债权人、股东、经营者对该比率的评价注意：债权人、股东、经营者对该比率的评价 2、产权比率产权比率*（负债股权比率）（负债股权比率） =负债总额负债总额/股东权益总额股东权益总额 3、权益乘数权益乘数*=资产总额资产总额 / 股东权益总额股东权益总额 =1/（1-资产负债率）资产负债率） 4、债务偿还期债务偿还期 =负债总额负债总额 / 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 案例一案例一 12.2.2 长期

13、偿债能力分析长期偿债能力分析 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析16 5、长期资本债务率长期资本债务率=非流动负债非流动负债/（非流动负债（非流动负债+股股 东权益）东权益）100% 6、利息保障倍数利息保障倍数*=息税前利润息税前利润 / 利息费用利息费用 =（税前利润（税前利润 + 利息费用）利息费用）/ 利息费用利息费用 不足：不能清楚反映企业实际支付利息的能力。不足：不能清楚反映企业实际支付利息的能力。 7、现金利息保障倍数现金利息保障倍数* =息税前经营活动现金净流量息税前经营活动现金净流量/现金利息支出现金利息支出 =（经营活动现金净流量（经营活动现金净流量+现金利息支

14、出现金利息支出 +付现所得税）付现所得税）/现金利息支出现金利息支出 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析17 12.2.3 影响企业偿债能力的其他因素影响企业偿债能力的其他因素 1、未决诉讼；、未决诉讼； 2、担保责任；、担保责任； 3、经营租赁的租金；、经营租赁的租金； 4、可动用的银行贷款指标。、可动用的银行贷款指标。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析18 12.3 企业营运能力分析企业营运能力分析 营运能力：资产的利用和周转状况营运能力：资产的利用和周转状况 基本指标：基本指标： 资金（产）周转率（次数）资金（产）周转率（次数） =资金周转额资金周转额/资金（产

15、）平均占用额资金（产）平均占用额 资金（产）周转天数资金（产）周转天数=计算期天数计算期天数/周转次数周转次数 =计算期天数计算期天数资金（产）平均占用额资金（产）平均占用额 /资金周转额资金周转额 资金（产）平均占用额资金（产）平均占用额 =（期初资产总额（期初资产总额+期末资产总额）期末资产总额） /2 或：或： 按月、季、年逐级平均按月、季、年逐级平均 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析19 12.3.1 总资产周转率总资产周转率* =销售收入净额销售收入净额/资产平均总值资产平均总值 销售收入净额销售收入净额=销售收入总额销售收入总额-销售退回、销售销售退回、销售 折扣、销

16、售折让折扣、销售折让 12.3.2 固定资产周转率固定资产周转率 =销售收入净额销售收入净额/固定资产平均净值固定资产平均净值 12.3.3 流动资产周转率流动资产周转率 =销售收入净额销售收入净额/流动资产平均余额流动资产平均余额 评价：比率越高，说明企业相应资产利用效率越评价：比率越高，说明企业相应资产利用效率越 高，资产管理水平越好。高，资产管理水平越好。 案例一案例一 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析20 12.3.4 存货周转率存货周转率* 存货周转率（周转次数）存货周转率（周转次数） =销售成本销售成本/存货平均余额存货平均余额 存货周转天数存货周转天数=计算期天数计

17、算期天数/存货周转率存货周转率 =计算期天数计算期天数平均存货平均存货/销售成本销售成本 评价：存货周转率越高，说明企业存货的使用和销评价：存货周转率越高，说明企业存货的使用和销 售效率越高，企业的销售能力越强，存货占用资金售效率越高，企业的销售能力越强，存货占用资金 也越少。也越少。 注意：注意：存货周转率不宜过高或过低存货周转率不宜过高或过低 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析21 12.3.5 应收账款周转率应收账款周转率* 应收账款周转率（次数）应收账款周转率（次数） =赊销收入净额赊销收入净额/应收账款平均余额应收账款平均余额 应收账款周转天数（平均收账期）应收账款周转天

18、数（平均收账期） =计算期天数计算期天数/应收账款周转率应收账款周转率 =计算期天数计算期天数应收账款平均余额应收账款平均余额 /赊销收入净额赊销收入净额 案例一案例一 评价：应收账款周转率越高，说明企业收账效率越评价：应收账款周转率越高，说明企业收账效率越 高，可以减少企业的坏账损失，提高企业的短期偿债高，可以减少企业的坏账损失，提高企业的短期偿债 能力。能力。 注意：注意：应收账款周转率不宜过高或过低应收账款周转率不宜过高或过低 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析22 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析23 12. 4 企业获利能力分析企业获利能力分析 12.4.1

19、 各类企业通用指标各类企业通用指标(基本指标基本指标) 1、销售利润率、销售利润率 （1） 销售毛利率销售毛利率* =（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入净额销售收入净额100% （2）主营业务利润率）主营业务利润率=主营业务利润主营业务利润/销售收入净额销售收入净额 （3）销售营业利润率销售营业利润率=营业利润营业利润/销售收入净额销售收入净额 （4）销售净利率销售净利率*=净利润净利润/销售收入净额销售收入净额100% 2、成本利润率成本利润率 案例一案例一 成本费用净利率成本费用净利率=净利润净利润/成本费用总额成本费用总额100% 成本费用总额成本费用总额 ：主要包括主

20、营业务成本、主营：主要包括主营业务成本、主营 业务税金及附加、期间费用和所得税等。业务税金及附加、期间费用和所得税等。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析24 3、资产报酬率（资产收益率）、资产报酬率（资产收益率） （1）资产净利率资产净利率*=净利润净利润/资产平均总额资产平均总额 （2）息税前资产利润率息税前资产利润率*（投资报酬率）（投资报酬率） =息税前利润息税前利润/资产平均总额资产平均总额 （3）资产总利率）资产总利率=利润总额利润总额/资产平均总额资产平均总额 案例一案例一 4、股东权益报酬率（净资产收益率、净值报酬、股东权益报酬率（净资产收益率、净值报酬 率、自有资

21、金收益率、所有者权益报酬率等）率、自有资金收益率、所有者权益报酬率等） 净资产收益率净资产收益率*=净利润净利润/股东权益平均总额股东权益平均总额 案例一案例一 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析25 12.4.2 股份制企业评价指标股份制企业评价指标 1、每股利润每股利润*（每股收益、每股盈余）（每股收益、每股盈余） =（净利润（净利润-优先股股利）优先股股利） /发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数 案例三案例三 注意：注意：每股收益计算中没有考虑每股股价的高低每股收益计算中没有考虑每股股价的高低; ; 每股收益越高不一定每股股利就越高每股收益越高不一定每股股利就越

22、高。 2、每股现金流量每股现金流量* = （经营活动现金净流量（经营活动现金净流量-优先股股利）优先股股利） /发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数 案例三案例三 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析26 3、每股股利每股股利* =(现金股利总额现金股利总额-优先股股利优先股股利) /发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数 案例三案例三 4、股利发放（支付）率股利发放（支付）率* =每股股利每股股利/每股利润每股利润100% 5、市盈率市盈率*=每股市价每股市价/每股盈余每股盈余 评价：市盈率越高，说明投资者对该公司的评价：市盈率越高，说明投资者对该公司的 发展前景越看

23、好；但过高或过低的市盈率，都发展前景越看好；但过高或过低的市盈率，都 说明对该公司投资风险较大。说明对该公司投资风险较大。 案例三案例三 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析27 6、每股净资产每股净资产（每股账面价值）（每股账面价值） =（股东权益总额（股东权益总额-优先股股本）优先股股本） /发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数 7、市净率市净率*=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产 注意：市净率小于注意：市净率小于1的股票未必不能购买。的股票未必不能购买。 案例二案例二 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析28 案例二：大兴公司案例二：大兴公司2005年的会计

24、利润年的会计利润2300 万元，所得税率万元，所得税率33%，年初发行在外的普通股，年初发行在外的普通股2490 万股，（每股面值万股，（每股面值1元，市价元，市价8元），优先股元），优先股500万万 股，（每股面值股，（每股面值2元，年股利率元，年股利率10%）；）；7月月1日，日， 将将 优先股按优先股按1：2的比例全部转换为普通股。的比例全部转换为普通股。11月月1日，日， 购回股票购回股票48万股，本年宣告普通股现金股利万股，本年宣告普通股现金股利860.5万万 元，年末股东权益元，年末股东权益8260.8万元，本年经营活动现金万元，本年经营活动现金 净流量净流量2000万元。万元。

25、要求：要求： （1）计算该公司）计算该公司2005年的每股收益、市盈率年的每股收益、市盈率 每股股利、股利支付率、每股现金流量、市净率每股股利、股利支付率、每股现金流量、市净率 。 （2）从每股收益角度分析，公司转换优先股和）从每股收益角度分析，公司转换优先股和 购回股票是购回股票是否合适？否合适？ 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析29 解：（解：（1）当年发行在外的普通股平均股数）当年发行在外的普通股平均股数 =249050026/12482/12 =2982（万股）（万股） 2004年末发行在外的普通股数年末发行在外的普通股数 =2490+1000-48=3442（万股）（万

26、股） 每股收益每股收益 =2300（133%）500210%2 2982=0.5 每股现金流量每股现金流量 =（2000500210%2）/2982 =0.6539 市盈率市盈率=80.5=16 每股股利每股股利=860.5/3442=0.25 股利支付率股利支付率=0.250.5=50% 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析30 市净率市净率=8/（8260.83442）=3.33 （2）若不进行上述业务，则）若不进行上述业务，则 每股收益每股收益=2300（133%）500 210%2490 =0.580.5 所以，上述转换和购回不合算。所以，上述转换和购回不合算。 财务管理理论

27、与实务-张思强 第12章 财务分析31 p4、三年利润平均增长率三年利润平均增长率 p=(本年利润总额本年利润总额/基期利润总额基期利润总额) 1/3 -1 p 100% p5、三年资本平均增长率三年资本平均增长率 p=(本年末所有者权益本年末所有者权益/3年前年末所有者年前年末所有者 p 权益权益) 1/3 -1 100% 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析32 销售收入现金含量揭示企业销售状况 p【案情简介】 p长安汽车（长安汽车（0062500625）是一家主要从事微型汽车及发动机的开发制造和销售的）是一家主要从事微型汽车及发动机的开发制造和销售的 上市公司。产品包括各种型号

28、的长安牌微型厢货车、微型货车、奥拓微型上市公司。产品包括各种型号的长安牌微型厢货车、微型货车、奥拓微型 轿车以及用于微型汽车的江陵牌汽车发动机。轿车以及用于微型汽车的江陵牌汽车发动机。 p随着中国汽车消费的迅速崛起，公司的销售形势持续向好。我们用随着中国汽车消费的迅速崛起，公司的销售形势持续向好。我们用“销售销售 商品、提供劳务收到现金商品、提供劳务收到现金/ /主营业务收入主营业务收入”这个主营收入现金含量指标对长这个主营收入现金含量指标对长 安汽车的销售进行分析（见下表），发现该指标自安汽车的销售进行分析（见下表），发现该指标自19991999年起逐年走高，更年起逐年走高，更 为可贵的是，

29、企业的主营业务收入也逐年增长。因此，分析者可以大致得为可贵的是，企业的主营业务收入也逐年增长。因此，分析者可以大致得 出结论，该企业销售收入回笼现金情况良好，并且还不断收回前期的应收出结论，该企业销售收入回笼现金情况良好，并且还不断收回前期的应收 账款，营业收入的质量越来越高。通常情况下，营业收入与营业收入现金账款，营业收入的质量越来越高。通常情况下，营业收入与营业收入现金 含量两个指标联袂走高的经济含义是企业的销售环境和内部管理都处于非含量两个指标联袂走高的经济含义是企业的销售环境和内部管理都处于非 常良好的状况。这样的公司，在常良好的状况。这样的公司，在20022002年的证券市场上成为资

30、金追捧的对象年的证券市场上成为资金追捧的对象 就不奇怪了。就不奇怪了。 1999年2000年2001年 每元主营业务收入现 金含量 0.861.0811.287 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析33 12.5 企业发展能力分析 p企业发展能力是指企业未来生产经营活动的发展 趋势和发展潜能，也可以称为增长（或成长）能 力。反映企业发展能力的财务指标主要有营业收 入增长率，利润增长率、资产增长率、股东权益 增长率等。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析34 12.5.1 营业收入增长率 p营业收入增长率表示企业营业收入的增减变动程度，是衡 量企业经营状况和市场占有能力、预

31、测企业经营业务拓展 趋势的重要指标。其计算公式为： p营业收入增长率=（本期营业收入上期营业收入）/上期 营业收入100% p营业收入增长率越高，表明企业营业收入增长速度越快， 市场前景越好，分析时应结 p合企业上期的收入大小，不能简单地以增长率大小进行评 价。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析35 12.5.2 利润增长率 p利润增长率是反映企业盈利增长情况的财务比率。根据需 要其中的利润可以是营业利润，也可以是利润总额，或者 是净利润。其计算公式为： p利润增长率=（本期利润额上期利润额）/上期利润额 100% p利润增长率越高，表明企业的盈利增长越快，可持续发展 能力越强，

32、企业发展潜力越大。但由于利润指标受会计政 策的影响较大，人为因素较多，企业的利润有时会出现大 起大落的情况，因此，分析时要注意阅读财务报表附注， 了解企业采用的会计原则和会计处理方法，并观察该指标 连续几期的数值，再进行评价。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析36 12.5.3 总资产增长率 p总资产增长率是从企业资产总规模扩张方面衡量 企业成长能力的财务比率。其计算公式为： p总资产增长率=（期末资产总额期初资产总额） /期初资产总额100% p总资产增长率越高，表明企业资产规模扩张的速 度越快。该指标的大小应与企业资产的使用效率 和使用效果结合起来分析。如果资产规模快速扩 大

33、，而其使用效益却没有同步增长，说明企业可 能存在盲目扩大生产经营规模的现象。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析37 12.5.4 股东权益增长率 p股东权益增长率是从企业主权资本的扩张方面衡量企业发 展能力的财务比率。其计算公式为： p股东权益增长率=（期末股东权益期初股东权益）/期初 股东权益100% p股东权益增长率越高，表明企业股东权益增长得越快。为 正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平， 应将企业不同时期的股东权益增长率进行比较。一个持续 增长型企业，其股东权益应不断增长，如果股东权益时增 时减，则反映企业发展不稳定，同时也说明企业并不具备 良好的发展能力。

34、 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析38 企业整体发展能力分析框架 企业整体发展能力 股东权益增长率收益增长率 销售增长率资产增长率 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析39 12.6 企业财务状况趋势分析企业财务状况趋势分析 12.6.1 比较财务报表比较财务报表 P439-442 12.6.2 比较百分比财务报表比较百分比财务报表 P443 12.6.3 比较财务比率比较财务比率 P444 12.6.4 图解法图解法 P444 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析40 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析41 12.7 企业财务状况综合分析企业财务

35、状况综合分析 p12.7.1 杜邦分析法杜邦分析法 原理：原理：股东权益报酬率股东权益报酬率 p =净利润净利润/股东权益平均额股东权益平均额 p =资产报酬率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数 p =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率平均权益乘数平均权益乘数 由上式可见：股东权益报酬率的变化可以从企业由上式可见：股东权益报酬率的变化可以从企业 的销售规模、成本水平、资产结构及使用状况、筹资的销售规模、成本水平、资产结构及使用状况、筹资 结构等方面进行深入分析。结构等方面进行深入分析。 案例三案例三 p 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析42 企业利润率高就好吗？ p对一

36、个企业来说，销售净利率高不是坏事，但别 忘了另外一个变量周转率。大家都会想到利 润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱， 周转率同样重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成 本投进去，周转一次2%的毛利并不高，但是它 一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣 四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。 财务管理理论与实务-张思强 第12章 财务分析43 案例三案例三：为民公司为民公司20062006年销售净利率，资产年销售净利率，资产 周转率周转率1.31.3，平均资产负债率，平均资产负债率4141；20072007年部分报表数年部分报表数 据如下：年初资产总额据如下：年初资产总额900900万元，其中，负债万元，其中，负债350350万万 元，年末资产总额元，年末资产总额10001000万元，其中，负债万元，其中，负债400400万元，万元， 20072007年销售收入年销售收入12001200万元，实现净利万元，实现净利120120万元。万元。 要求：要求： （1 1）计算）计算20062006年净资产收益率；年净资产收益率； （2 2）计算）计算20072007年销售净利率、资产周转率、平均年销售净利率、资产周转率、平均 资产负债率、净资产