期货基础知识

1、期货基础知识 BY DAVICE 目录 l 期货的起源 l 期货的概念 l 期货和远期的区别 l 标准化合约 l 期货的基本功能 l 期货的交易特点 l 股指期货 l 期货的交易术语 l 国内期货市场 l 国外期货（期权）市场 期货（Futures）的起源 l 19世纪3040年代，芝加哥地理位置原因，成为连接东西部的重要枢纽，所以从一个 小村落发展成重要的粮食集散地。中西部的粮食先汇集在此，再从这里运往东部。 粮食收获大量 上市 芝加哥当地市 场供大于求 无法存储也运 不到东部 粮价暴跌 粮食短缺价格飞涨 消费者和加工 企业深受其害 期货（Futures）的起源 l 1848年，82位芝加哥

2、的商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）， 现代意义上的期货交易产生； l 1851年，芝加哥期货交易所引入了远期合同； l 1865年，CBOT推出了标准化合约并实行了保证金制度。这是具有历史 意义的制度创新，促成了真正意义上期货交易的诞生； l 1882年，CBOT开始允许以对冲方式免除履约责任； l 1925年，芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，同时规定芝加哥 期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算。至此，真正现代意义上的 期货交易开始形成。 期货的概念 l 由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合 约。 l 这个标的物，又叫基础资产，

3、对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油， 也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率 或股票指数。 交易标的名称期货交割月份 当前卖出价格 当前买入价格 期货和远期（Forward）的区别 l 远期合约是相对简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格 买卖约定数量的金融资产。 l 根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约（非标准化）。 期货远期 合约产生的方式不同交易所制定标准化合约买卖双方签订 合约内容的标准化不同统一标准千变万化 合约的交易地点不同场内交易所场外交易所 / 协议转让 价格的确定方式不同交易所公开连续竞

4、价买卖双方私下商讨确立 交易风险不同履约由交易所担保存在毁约风险 合约的流动性不同非常好因非标准化而难以转手 结算方式不同可对冲免除履约责任实物交割 标准化合约 交易品种阴极铜 交易单位5吨/手 报价单位元( 人民币)/吨 最小变动价位10元/吨 每日价格最大波 动限制 不超过上一交易日结算 价5% 合约交割月份1-12月 最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467 1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于 99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标 GB/T467

5、-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册 阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级 牌号Cu-CATH-1)。 交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5% 交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式实物交割 交易代码Cu 期货的基本功能 l 发现价格 参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反 映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。 l 回避风险（套期保值） 在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可 利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上

6、数量相等但交易方 向相反的商品，使两个市场交易的损益相互抵补。 期货的基本功能 l 某地香蕉价格常年在7,000元/吨，2013年底，由于当地居民口味突变，做菜必放香蕉， 导致香蕉供不应求，2014年2月，香蕉价格暴涨至20,000元/吨； l 农民谢某认为对香蕉的火爆需求能持续几年，于是决定改种200吨香蕉。此时香蕉的种 植成本为10,000元/吨，按现价，200吨香蕉的毛利为10,000元/吨*100吨=200万元； l 香蕉酱制造商王某深受原材料（香蕉）价格暴涨的困扰，企业亏损严重。一客户要求王 某2014年年底交付200吨香蕉酱，碍于面子王某不能违约。如果现在采购原材料（假设香 蕉能保

7、存那么久），以后香蕉跌了怎么办？如果现在不买，以后又涨了怎么办？ 期货的基本功能 l 2014年2月，某商品期货交易所的香蕉期货合约“BA1412”价格为24000元/吨，显示 市场对2014年底香蕉价格普遍乐观； 谢某的选择： 什么都不做，老实种香蕉，坐等 年底收获； 在“BA1412”合约上提前出售 （做空）200吨香蕉，锁定收益； 香蕉肯定涨，只恨地太少！在 “BA1412”合约上再购入（做多） 200吨香蕉； 王某的选择： 什么都不做，赔钱做人情，年底 再说； 在“BA1412”合约上提前购入 （做多）200吨香蕉，锁定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回归理性！ 在“BA1412”合约上高

8、价卖出（做 空）200吨香蕉； 期货的基本功能 2014年2月 2014年12月 谢某的选择： 什么都不做，老实种香蕉，坐等 年底收获； 在“BA1412”合约上提前出售 （做空）200吨香蕉，锁定收益； 香蕉肯定涨，只恨地太少！在 “BA1412”合约上再购入（做多） 200吨香蕉； 口味果然奇特！香 蕉价格继续高歌猛 进，2014年底达 到30,000元/吨。 市场价卖蕉， 赚取20,000元/吨 *200吨=400万。 市场价卖蕉， 收入400万；期货 空单平仓，亏损 6000元/吨*200吨 =120万元；净赚 280万元。 市场价卖蕉，收 入400万；期货多 单平仓，盈利120 万元

9、；共赚520万 元。 期货的基本功能 2014年2月 2014年12月 谢某的选择： 什么都不做，老实种香蕉，坐等 年底收获； 在“BA1412”合约上提前出售 （做空）200吨香蕉，锁定收益； 香蕉肯定涨，只恨地太少！在 “BA1412”合约上再购入（做多） 200吨香蕉； 真的只是炒作！香 蕉暴跌至2014年 底的6,000元/吨。 市场价卖蕉， 亏损4,000元/吨 *200吨=80万。 市场价卖蕉， 亏损80万；期货空 单平仓，盈利 1,8000元/吨*200 吨=360万元；净 赚280万元。 市场价卖蕉，亏 损80万；期货多单 平仓，亏损360万 元；共亏440万元。 期货的基本功

10、能 2014年2月 2014年12月 王某的选择： 什么都不做，赔钱做人情，年底 再说； 在“BA1412”合约上提前购入 （做多）200吨香蕉，锁定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回归理性！ 在“BA1412”合约上高价卖出（做 空）200吨香蕉； 口味果然奇特！香 蕉价格继续高歌猛 进，2014年底达 到30,000元/吨。 市场价买蕉生 产，成本增加 10,000元/吨*200 吨=200万。 市场价买蕉生 产，成本增加200 万；期货多单平仓， 盈利6000元/吨 *200吨=120万元； 成本增加80万元。 市场价买蕉生 产，成本增加200 万；期货空单平仓， 亏损120万元；共 损失3

11、20万元。 期货的基本功能 2014年2月 2014年12月 王某的选择： 什么都不做，赔钱做人情，年底 再说； 在“BA1412”合约上提前购入 （做多）200吨香蕉，锁定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回归理性！ 在“BA1412”合约上高价卖出（做 空）200吨香蕉； 真的只是炒作！香 蕉暴跌至2014年 底的6,000元/吨。 市场价买蕉生 产，节约成本 14,000元/吨*200 吨=280万。 市场价买蕉生 产，节约成本280 万；期货多单平仓， 亏损1,8000元/吨 *200吨=360万元； 损失80万元。 市场价买蕉生 产，节约成本280 万；期货空单平仓， 盈利360万元；共

12、盈利640万元。 期货的基本功能 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 价格上涨时：谢某价格下跌时：谢某价格上涨时：王某价格上涨时：王某 选择对比 不套保套保投机 期货的交易特点 l 多空双边交易 标的资产上涨或者下跌都有获利机会。 l 保证金放大杠杆 假设保证金率为1%（100倍杠杆），即动用100元本金即可操作10,000元标的资产： - 当标的资产波动1%，即100元，做对方向本金翻倍，做错方向输光全部本金。 - 国内期货市场的保证金率约为5%-20%不等，对应杠杆5-20倍。 l 对冲免除履约责任 如无意进行交割，可在合约结束前进行反向操作，将头寸对冲，平仓

13、出局。 股指期货 合约标的沪深300指数 合约乘数每点300元（一手IF1407合约最新价值为63,9960元） 报价单位指数点 最小变动价位0.2点 合约月份当月、下月及随后两个季月 交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10% 最低交易保证金合约价值的12% 最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期同最后交易日 交割方式现金交割 交易代码IF 上市交易所中国金融期货交易所 l现金交割，是指到期未平仓期货合约进行交割时， 用结

14、算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付 的方式最终了结期货合约的交割方式。 l这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法 进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。 期货的交易术语 l 套期保值 l 基差 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货 价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。 l 升水 / 贴水 同种标的物之间的价差关系。 - 期现货之间价格 - 近远月期货之间 - 替代交割物与标准交割物之间 - 不同交割地之间 - 跨年度交割 期货的交易术语 l 逼仓 交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损， 最终不得

15、不斩仓的交易行为，一般分为多逼空和空逼多两种形式。逼仓是一种市场操纵行 为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。 l 期现回归 l 套利 套利交易是指利用相关市场或相关合同之间的价差变化，在相关市场或相关电子合同 上进行交易方向相反的交易，以期望价差发生变化而获利的交易行为。 - 跨市场套利：90年代倒卖国库券、买外抛内（正套）、买内抛外（反套） - 跨期套利：菜粕近远月套利 - 跨品种套利：虚拟钢厂（卖螺纹、买铁矿、买焦炭）、豆棕价差、豆菜价差 国内期货交易市场 l 上海期货交易所（SHFE）：橡胶、沥青、燃料油、铜、铝、铅、锌、金、银、螺纹钢、 热轧卷

16、、线材等； l 大连商品交易所（DCE）：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、 胶合板、纤维板、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石等； l 郑州商品交易所（CZCE）：强麦、普麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、棉花、白糖、PTA、 油菜籽、菜籽油、菜籽粕、甲醇、玻璃、动力煤等； l 中国金融交易所（CFFE）：沪深300指数期货（股指期货）、5年期国债期货等。 国外期货（期权）交易市场 l 美国芝加哥商业交易所（CME）：WTI原油、标普500指数期货、道琼斯指数期货，各 类外汇期货、各类利率期货和期权等； - 美国芝加哥期货交易所（CBOT）：玉米、大豆、豆油、小麦等； - 美国纽约金属交易所（COMEX）：金、银、铜、铝、铂、钯铂合金等； - 美国纽约商业交易所（NYMEX）：