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1、会计学1 投资学高等教育出社章期权投资学高等教育出社章期权 第1页/共23页 第2页/共23页 第3页/共23页 权价值下跌，看跌期权价值上涨。 第4页/共23页 第5页/共23页 简单，不需要太多数学知识就可以加 以应用。 第6页/共23页 S p 1-p Su Sd 第7页/共23页 第8页/共23页 第9页/共23页 第10页/共23页 第11页/共23页 第12页/共23页 现在构造现在构造 零投资组合零投资组合 执行日执行日 出售出售3份看涨期权份看涨期权 购进股票购进股票 借入无风险资金借入无风险资金 总计总计 2.2 2.2 15 35 50 70 6040 60 300 407

2、0 37.837.8 第13页/共23页 Tdd T TrXS d dNXedNSP rT 12 2 0 1 210 * )2/()/ln( )()( 其中： 第14页/共23页 E为A公司资 本市场价值，D为A公司债券市场价 值。 V = E + D 第15页/共23页 波动率为0.3, 无风险利率为8%，根据B-S公司得到 E=2824万元. 公司负债价值D=V-E=7176万元。 12 ( )() rT EVN dBeN d 第16页/共23页 资“以小搏大”的机会，从而产生 一种杠杆效应。 第17页/共23页 当投资者已经持有标的资产时，为防止资产价格大 幅下跌而采取买进看跌期权的保护措施。 第18页/共23页 当投资者已经持有标的资产时，为了获得更高收益 卖出看涨期权的策略。 第19页/共23页 同时买进或卖出同一资产的看涨与看跌期权，执行价 格与到期日相同。(图为买进，卖出则为倒V) 第20页/共23页 同时持有同种类型的两个或多个期权，有些期权是 多头有些是空头，这些期权具有不同到期日或执行价 格。 具有相同到期日但执行价格不同称为price spread，具 有相同执行价格到到期日不同称为time spread。 这种投资策略可将期权组合投资的收益或损失限定在 一定范围之内。 第21页/共23页 买进执行价格较低的看涨期权，卖出执行价格

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