企业融资决策概述

1、第五章 企业融资决策 融资是指企业通过借贷、发行有价证 券、租赁等方式而使资金得以融通的活动。 第五章第五章 企业融资决策企业融资决策 第一节 企业融资的动因和要求 第二节 企业融资数量的预测 第三节 股票融资决策 第四节 长期债务融资决策 第五节 租赁融资决策 第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 最佳资本结构 种类与 数量 哪个合适 一、企业融资的动因 第一节 企业融资的动因和要求 （一）依法筹集资本金 （二）扩大生产规模 （三）优化资本结构 （四）偿还债务 按照所融资金的权益性质不同：权益资金和债务资金 按照所融资金的期限不同：长期资金与短期资金

2、按照所融资金的来源渠道：内部融资和外部融资 按照是否通过金融机构：直接融资和间接融资 二、企业融资的类型 三、企业融资的要求 (一)认真选择投资方向和项目 (二)合理确定融资数额和投放时间 (三)选择有利合理的的融资方式 (四)正确利用负债经营 (五)依法融资，维护各方的合法权益 第二节 企业融资数量的预测 一、企业融资数量预测的一般方法 (一)定性预测法 (二)定量预测法 二、销售百分比法 销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存 关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业融资数量的 方法。 （一）销售百分比法的基本假设条件 基本思路： 首先依靠内部融资解决（留存收益），当留存收

3、益不够时再向外部融资。 假设条件： 1、部分资产与部分负债与销售收入成比例变化 2、资产负债表中各项资产、负债占销售收入的比例为最优，且保持不变 哪些资产会随着销售收入的变化而变化？ A、现金 B、应收账款 C、存货 D、固定资产 E、长期投资 哪些负债会随 着销售收入的变化而变化 A、短期借款 B、应付账款 C、应付费用 D、长期负债 E、实收资本 （二）销售百分比法的基本步骤 1预测预测期的销售收入 2编制预计利润表，预测留存收益的增加 （内部融资） 3编制预计资产负债表，预测外部融资需求 A公司2006年度利润表及其各项目与销售收入的百分比、2006 年度资产负债表及其各项目与销售收入的

4、百分比分别如表1和表2所 示。经过预测，该公司2007年销售收入将增长1000万元，达到 6000万元；经过对历史资料研究，该公司资产负债表中的现金、应 收账款、存货、应付账款、应付费用为敏感项目。假设该公司的所 得税税率为40%，2006年度留存收益比率为50%，拟在2007年予 以保持。试预测A公司2007年需要追加的外部融资需求。 表1 2006年度利润表年度利润表 金额单位：万元 项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数 主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 5000 3500 500 100.0 70.0

5、10.0 6000 4200 600 主营业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 1000 70 100 30 20.0 1.4 2.0 0.6 1200 84 120 36 营业利润 减：所得税 800 320 16.0 6.4 960 384 税后利润4809.6576 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元 项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数 资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额 100 1170 1430 300 3000 负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款

6、应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计 追加外部融资需求追加外部融资需求 负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额 100 900 100 700 1800 200 1000 1200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元 项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数 资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额 100 1170 1430 300 3000 2.0 23.4 28.6 54.0 120 1404 1716 300 354

7、0 负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计 追加外部融资需求追加外部融资需求 负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额 100 900 100 700 1800 200 1000 1200 18.0 2.0 20.0 100 1080 120 700 2000 200 1288 1488 52 3540 留存收益增加额=预计税后利润留存收益比例 =576*50%=288（万元） 预计外部融资需求=预计资产预计负债预计所有者权益 =354020001488 =52（万元） 追加融资需求（敏感资产

8、销售百分比敏感负债销售百分比）销售 额增加量留存收益增加量 =（54%20%）1000288=52 第三节 股票融资决策 一、股票的类型 (一)按股东权利的不同划分，可分为普通股股票和优先股股票 (二)按股票是否记名划分，可分为记名股票和不记名股票 (三)股票是否标明金额划分，可分为有面值股票和无面值股票 (四)按投资主体的不同划分，可分为国家股、法人股、个人 股和外资股 (五)按发行对象和上市地区的不同划分，可分为A股、B股、 H股和N股 股票是股份有限公司签发的证明股东持有股份的书面形式，是股 份有限公司筹集股本的最基本形式。 二、股票融资的优点和缺点 （一）优点 1、长期占用，无需偿还

9、2、提高财务实力和信誉 3、没有固定支付股利的负担 （二）缺点 1、资本成本较高 高风险高收益，否则股东就会用脚投票 2、发行新股会分散原有股东对公司的控制权 三、股票的发行方式 公开间接发行 不公开直接发行 四、股票发行价格 1、与股票发行价格相关的概念和规定 （1）平价发行 发行价格账面价格 （2）折价发行 发行价格账面价格 2、规定 我国公司法规定股票发行时不得不得采取折价折价发行 3、IPO 公司第一次发行股票称为首次公开发行公司第一次发行股票称为首次公开发行（Initial Public Offering，IPO） 4、发行价格的计算 发行价格每股收益发行价格每股收益发行市盈率发行市

10、盈率 市盈率的高低对于上市企业的重要性。 为什么人们原意为某家公司的股票支付超过面值的价格 因为，该公司能够给他们带来更高额的回报。而这个回 报大小的体现就是该公司股票市盈率的倒数。 因此，一般认为，市盈率越高，公司的股票越值钱。 第四节 长期债务融资决策 一、长期债务的类型一、长期债务的类型 债务融资是指企业通过负债来融通资金。债务融资是指企业通过负债来融通资金。 负债是指过去交易、事项形成的现实义务，履行该义务 预期会导致经济利益流出企业。 企业的负债按照其流动性可分为流动负债和长期负债企业的负债按照其流动性可分为流动负债和长期负债。 二、长期债务融资的优点和缺点 （一）优点 1、保证所有

11、者的控制权 2、可以利用财务杠杆，获得财务杠杆利益 3、资本成本较低 （二）缺点 1、企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还。 2、债务利息会形成企业的固定负担 3、财务风险较高破产风险 三、长期借款融资 （一）长期借款的类型 按照银行发放的形式不同，可分为信用借款、担保借款、 抵押借款和贴现借款。 按照用途不同，借款可分为固定资产投资借款和专项借款。 （二）长期借款的程序 企业提出借款申请 银行对借款企业进行审查与批准 签订借款合同 办理借款手续，获得借款 企业偿还借款 限制性条款大致包括三类 一般性限制条款，包括规定企业要保持一定数量的流动资金；限制支 付现金股利和再购入股票；限制

12、企业资本支出规模；限制其他长期债 务。 例行性限制条款，包括借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正 常情况下出售较多资产；按期缴纳税金和清偿其他到期债务；不准以 任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收 账款；限制租赁固定资产的规模。 特殊性保护条款，是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中的，主 要包括借款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回现金的项目； 限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有 效期间担任领导职务；要求企业的主要领导人购买人身保险。 （三）长期借款的利率及利息支付办法 长期借款利率的高低主要由银行根据借款期限和借款企业 信用状况等而

13、定。 长期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率 和浮动利率两种。 四、债券融资 债券融资是指企业采用发行债券的方式融通资金。 债券是债券发行人依法定程序发行的，约定在一 定时期内还本付息的有价证券。 债券按发行主体可分为政府债券、金融债券和公 司债券。主要介绍公司债券融资 （一）债券的类型 按债券是否记名可分为记名债券和不记名债券 按发行的保证条件的不同划分，债券可分为抵押债券、担 保债券和信用债券。 按能否转换为公司的股票划分，债券可分为可转换债券和 不可转换债券。 （四）债券的发行方式 私募发行 公募发行 （五）债券的发行价格 影响债券发行价格的因素 债券面值 债券票面利率 市场

14、利率 债券的期限 债券发行价格的确定方法 有A、B两种债券，面值均为1000元，期限均为10年，票 面利率均为10，A债券每年支付利息100元，到期还本，B 债券到期一次还本付息，当市场利率为6时，债券A的市场 价值为多少？债券B为多少？ 债券A的市场价值为1294元，债券B为1447元。 债券评级 标准投资等级高风险等级 穆迪 标准普尔 Aaa AAA Aa AA A A Baa BBB Ba BB B B Caa CCC C D 五、可转换公司债券融资 （一）可转换公司债券的概念 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一 定时期内依照约定的条件可以转换为股份的公司债券。 （二）可转换

15、债券的基本要素 基准股票 票面利率 转化比率 转行价格 转换期 赎回条件 转换调整条件 （三）可转换公司债券的发行条件 （四）可转换债券融资的优点、缺点 可转换公司债券融资的优缺点 优点： （1）可转换公司债券使发行公司可以活的成本较低的资金，尤其是在换 股之前得以低廉费用筹集额外资金。 （2）可转换公司债券使发行公司可以获得长期稳定的资本供给。 （3）可转换公司债券可使发行公司改善股权结构和债务结构。 （4）可转换公司债券使发行公司获得长期稳定的股票价格，有利于可转 换公司债券的市场价格与股票价格的联动影响。 缺点 （1）有可能增加发行公司还本付息的压力 （2）有可能增加发行公司对股市预期的压力 （3）有可能恶化发行公司的债务结构 （4）有可能增加公司的经营压力 第五节 租赁融资决策 一、租赁融资的类型 （一）经营租赁 （二）融资租赁 二、租赁融资的优点与缺点 三、租赁融资决策 （一）计算融资租赁方式下的税后现金流出 （二