我国国债发行规模影响因素的计量分析

1、我国国债发行规模影响因素的计量分析 摘 要：本文从计量经济学模型的角度，在研究我国国债发行规模的影响因素的基础上，运用1985-2005年的样本数据，建立了国债发行规模与其相关经济变量之间的计量经济模型。通过回归分析、运用单位根检验、granger因果关系检验协整关系等计量分析方法，对我国1985-2005年的国债发行规模进行分析。 关键词：国债发行规模；国内生产总值；计量分析 国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。国债的发行规模，既影响政府宏观调控，也关系到国民经济运行及社会稳定，对

2、发行规模及其影响因素的计量分析具有重要的意义。 一、国债发行规模的影响因素理论分析 国债发行规模受诸多因素的影响，比如：国家经济运行状况、财政政策、货币政策、国债供求关系等因素。本文选取国债累计余额（dbs）、国内生产总值（gdp）、国债还本付息额（pm）、货币信贷规模（ls）、居民储蓄（ss）财政收支差额（fb）六个因素作为国债发行规模的解释变量，以此来分析国债发行的规模。 二、我国国债发行规模的模型分析 （一）建立理论模型 由国债发行规模和各个解释变量之间的散点图可以看出，被解释变量与解释变量之间存在线性关系，所以可以建立多元线性回归模型。 ndst=0+1dbst+2gdpt+3pmt+

3、4lst+5sst+6fbt+（1） （t=1985、19862005） （二）模型的参数估计及检验 运用eviews6.0软件对数据进行最小二乘法估计，得到如下回归模型： nds=112.68+0.02dbs-0.007gdp+0.46pm-0.008ls+0.05ss-0.48fb（2） t=（1.33） （0.53） （-1.3） （2.73） （-0.81） （2.46） （-7.49） r-squared=0.998821 s.e=92.70752 f-statistic=1835.563 dw=2.147 在模型（2）中，回归模型的判定系数r-squared为0.998821，f统

4、计量为1835.563，说明国债发行规模与解释变量之间总体线性关系显著。t检验中，在显著性水平a=0.05水平下，t统计量值为t0.025（14）=2.15，对国债发行规模的影响不显著，所以可以舍弃。 做国债发行规模与其余解释变量进行再次回归，得到如下数据： nds=-32.37+0.32pm+0.038ss-0.49fb（3） t=（-0.97） （2.56） （7.45） （-7.21） r-squared=0.998234 s.e=102.2617 f-statistic=3015.423 dw=1.534796 在模型（3）中，回归模型的判定系数r-squared为0.998234，说

5、明整个模型的拟合程度非常好；f统计量为3015.423，而在显著水a=0.05的条件下，f统计量值为f0.05（3，17）=3.20，说明国债发行规模与解释变量之间总体线性关系显著。t检验中，在显著性水平a=0.05水平下，t统计量值为t0.025（17）=2.11，各个参数的t检验都显著，所以各个解释变量对国债发行规的影响显著。 三、模型的参数检验 （一）异方差检验 white检验，运用eviews得出： nr2=obs*r-squared=15.42327 （二）自相关检验 lm检验，运用eviews得出： tr2=obs*r-squared=5.40729 （三）多重共线性检验 1. n

6、ds分别与fb、pm、ss做回归，得到如下： nds与fb回归，结果如下： nds=1837.86-0.33fb（4） r?=0.381868 adjusted r-squared=0.349335 nds与pm回归，结果如下： nds=73.47+1.86pm（5） r?=0.94519 adjusted r-squared=0.942278 nds与ss回归，结果如下： nds=-43.52+0.06ss（6） r?=0.991759 adjusted r-squared=0.991302 根据回归结果分析，ss与nds线性关系最为显著，ss是nds最重要的解释变量，所以选取第三个回归方程

7、作为基本回归方程。 2.加入pm，对nds关于ss、pm作最小二乘回归，结果如下： nds=-39.42+0.068ss-0.25pm，r?=0.992496 adjustedr-squared =0.991613 加入pm之后，拟合优度r?和adjusted r-squared均有增加，但是参数估计值的符号改变，显著性检验没有通过，略去pm。 加入fb，对nds关于ss、fb进行最小二乘回归，结果如下： nds=-30.81+0.05ss-0.377fb，r?=0.9975 adjusted r-squared =0.9972 由此得出：加入fb之后，拟合优度r?和adjusted r-squared均有增加，但是参数估计值的符号改变，显著性检验没有通过，略去fb。 此时，消除了多重共线性。综上所述，回归方程为nds=-43.52+0.06ss。 四、结论 虽然模型中剔除了国债累计余额（dbs）、国内生产总值（gdp）、国债还本付息额（pm）、货币信贷规模（ls）、财政收支差额（fb）等解释变量，但并不意味着