医药生物行业月报：政策进入平稳期寻找年报和一季报有催化剂的个股0104

1、20医药署名参与素，行业行业月，生物，1双鹭 泰格相关向好医药医药股票证券研研究报告/行业业月报013 年 01 月 04 日药生物名人：周锐医药生物看好s09660511020000707555-与人：江琦s096605120800008021-政策进进入平稳期期，寻找年年报和一季季报有催化化剂的个个股投资要点：中投投医药 1 月行业业视点：政策进进入平稳期，寻寻找年报和一季季报有催化剂的的个股，关注注一季报有可能能超预期的因素 同时建议关关注即将公布的的新版基本药物物目录。12 月份医药药板块在大盘带带动下大幅上涨 9.89%，涨幅幅仍然弱于上证证综指评级调调整： 维持和沪深 3000，其

2、中最后 7 个交易日表现现较好；本月先先抑后扬的表现现依然受业基本资料资金面影响响大于基本面；上市公公司家数总市值值(亿元)占 a 股比例(%)平均市市盈率(倍)业表现180125394.7%28.7展望 1 ，新版基本药物物目录的公布可可能成为政策面面催化剂，政策策趋于平稳，超跌跌股已有所补涨涨，业绩对于个个股的支撑更为为重要，建议重重点寻找年报和一一季报有催化剂剂的个股。中投医药对 2013 年 1 季度业绩进行了了初步预估，关关注其中 1 季度度增速快于全年增速速的公司如双鹭鹭、红日、新华华等（%）医药生上证综综合指数1m9.8914.603m1.248.776m-2.321.96个股方

3、面，建议议重点关注以下下两类： 1、主、主主业高速成长、基本面优质，业绩可能超预期的公司司；2、主业增长长快、有政策刺刺激催化剂的公公司。中投医药 1 月组合（按市市值顺序）：云云南白药、双鹭鹭药业、华东医医药、18%13%7%2%1941315654118958136红日药业、新华医疗。其其中云南白药主主业稳定增长，估值在一线股股处于低位；华东东医药主业快速速增长，招标大大年有利于公司司新产品推广；主业快速增长， 季度预计快快速增长的双鹭鹭药业、红日药药业、新华医疗疗。-4%4377中投医药 12 月组合上涨 13.94%，跑赢赢医药板块 9.899%的涨幅。其其中三诺-10%012/120

4、12/4成交金额2012/7医药生物2012/10618上证综指行业政策方面：19.03%、双 16.7%、泰 14.63%涨幅幅，表现强势。人力资源社社会保障部 财政部 卫生部出出台关于开展展基本医疗保险险付费总额控制的的意见，我们们认为医保控费费政策延续之前前政策；医保收收入持关报告药生物医保控控费不影响医药药行业持续好趋势 2012-122-05药生物需求无无忧，护城河决定定利润空间20122-12-03药生物寻找优优质超跌股及有有催化剂的个股 2012-12-03风险提示示：医药板块估估值受市场情绪绪影响影响较大大。续 15-20%增长，控费不影响收入增长长；控费目标考考虑医疗费用上上

5、涨和诊疗人次增加加，目标增速预预计也是 15%左左右。国务院发布布医疗卫生事业业白皮书、新版版基药目录即将将公布、安徽等等省县医院招标价价格公示、居民民医保个人缴费费标准拟提高、开放港澳独资资办医助推公立医医院改革等政策策值得关注。票代码00055380020038000996330000263002298股票名名称云南白白药双鹭药药业华东医医药红日药药业三诺生生物10eps1.741.370.880.541.0011eps2.221.321.140.961.4812eps2.81.701.431.312.0913eps3.492.101.751.722.8210pe39.0828.8838.

6、6462.7056.6011pe30.6329.9729.8235.2738.2412pe24.2923.2723.7825.8527.0813pe19.4818.8419.4319.6920.07投资资评级推荐推荐推荐推荐推荐请务必阅读正正文之后的免责责条款部分月行 点：寻找人力我们国务新版其他1、3、4、心血5、未来1、2、行业月报一、中投医药 1 行业视点 政策策进入平平稳期，找年报和和一季报报有催化化剂的个个股政策层层面：政策处于于平稳期，医医保控费政策策延续前期政政策不变，短短期继续关注新版基药目录的出台力资源社会保保障部、财政政部、卫生部部出台关于于开展基本医医疗保险付费总额控制制

7、的意见，延续前期政策策不变： 们认为医保控控费政策延续续之前政策；医保收入入持续 15-220%增长，控控费不影响收收入增长；控控费目标考虑虑医疗费用上涨和诊疗疗人次增加，目标增速预预计也是 15%左右务院发布医医疗卫生事业业白皮书：就深化医改改的几点继续续提出，医改的深化、对疾病预防防的重视、对对中医药发展展的重视，相相应子板块或或许有政策扶持。版基药目录继继续是短期焦焦点：2012 年版基本药物物目录推迟至 1 月出台，新版基药药目录是近期期影响医药行行业的最主要要政策性因素素，能够进入入基本药物的独家品种种和生产厂家家少的品种具具有较大机会会。新版基药药目录发布是是迟早的事情情，预计本次

8、次目录调整较较大，新进基基药的品种或或受益。他重要政策：、新药审评将将向三重点领领域倾斜：药药品审批将向向新药创制重重大专项支持项目、临临床短缺及亟亟需仿制药等等领域倾斜, 我们认为新新药审评机制制在新领导上任后正在在逐步有所改改进，未来创创新药还是企企业发展的最最大动力。2、安徽县级医院医院招标报价公公示，安徽省省县级医院招招标的方式整整体偏负面，如果在其其它省市推广广将对医药行行业构成负面面影响。2013 年是个招标标大年，对于其他省市市的招标需要要重点关注。、中药配方颗颗粒垄断格局局破冰好，中中药配方颗粒粒国家标准出出台将促进整个行业良良性发展，但但因为其区域域性特征会导导致企业的跨跨区

9、域扩张较较困难。、大病医保试试点提速，大大病医保对医医药行业整体体构成支撑，特别是对肿瘤、 血管等疾病的的治疗将有明明显的拉动，对医保的整体体增长有很好好的推动力。、人社部：居居民医保个人人缴费标准拟拟提高，医保保缴费标准提提高将对医保整体增长长构成支撑，将有效缓解解医保增长放放缓的问题。市场层层面：未来业绩绩和基本面仍仍然是股价持持续表现的支支持，重点关关注两类公司来将逐步进入入年报和一季季报业绩主导导期，主要关关注：、主业高速成成长、基本面面优质，业绩绩可能超预期的的公司；、主业增长快快、有政策刺刺激催化剂的的公司。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分2/23中投 季度季度20-2-1持平

10、攀升-0-0-0-1-2-162-9到位-2-7-2-1-0-3-5-1大于-5-1-5-1-7-5-2行业月报 投医药对 20013 年 1 度业绩进行了了初步预估，关注其中 1 季度增速快于全年增增速的公司：我们对 013 年 1 度医药行业及及个股做了分分析，显示部分个股可可能业绩超预预期如双鹭、新华、红日日等，建议关关注。表 1:中中投医药 1 月推推荐组合公司投资评级11年年12eeps13e14e增速2012增速增速 2013年增速年增速2013年年年1q增速对比（11q比全年）比全年）评论化学原料料药海正药业华海药业雅本化学推荐推荐推荐0.600.430.490.450.560.

11、380.570.680.670.740.840.98-25.0%28.9%-22.4%27.0%21.4%76.3%5%20%40%22.00%1.43%-36.32%低于，去年1季度基数高基本持低于1313年整体水平，南通和和盐城项目陆续投产才才能释放产能化学药制制剂恒瑞医药 强烈推荐恩华药业 强烈推荐人福医药 推荐华东医药 推荐0.710.450.610.880.860.620.861.151.070.860.931.461.331.201.201.8321.3%37.8%41.0%30.7%24.0%38.7%8.1%27.0%25%40%15%28%1.00%1.29%6.86%1.0

12、0%略低于于13年全年，去年1季度度利润相对高。瑞芬1季季度获批，右美等新品品13年招标大年销售攀高于1313年，主要是已剥离地地产业务，新增巴瑞业持平。百令胶囊、阿卡波糖糖销量符合预期信立泰推荐0.931.461.882.3556.4%28.8%35%6.23%高于1313年全年。氯吡格雷持持续放量，去年一季度度基数低，三四季度超超预期中药天士力 强烈推荐云南白药 推荐1.181.741.512.221.972.82.563.4928.0%27.6%30.5%26.1%30%26%0.46%0.13%主要产产品增势较好，化学药药资产注入预期健康产产品放量片仔癀推荐1.822.533.324.

13、3239.0%31.2%35%3.77%提价效效应，上半年卖得多东阿阿胶 推荐1.311.562.012.4519.1%28.8%28%0.85%阿胶块块销售旺季，阿胶浆提提价，短期佛慈等新进进入者不构成威胁同仁堂推荐0.340.410.520.6320.6%26.8%25%1.83%安宫牛牛黄丸提价效应，子公公司增长快康美药业 推荐昆明制药 推荐康缘药业 推荐益佰制药 推荐千金药业 推荐0.460.410.440.750.270.650.60.530.90.410.860.820.81.090.531.121.091.051.310.6841.3%46.3%20.5%20.0%51.9%32

14、.3%36.7%50.9%21.1%29.3%30%35%40%25%33%2.31%1.67%-10.94%3.89%3.73%饮片增增速明显加快，药材贸贸易毛利率趋于稳定年报和和1季报因奖励基金回购购估计会有所保留热毒宁宁高增长，口服制剂扭扭转下降趋势股权激激励压制因素1月解除，业绩逐步释放1季报较较快，因为12年1季度度存在千金片规格转换换影响发货康恩贝推荐0.40.40.540.720.0%35.0%25%-10.00%比较稳稳定；天施康剩下股权权收购后有望释放利润润，之后业绩加快紫光古汉 推荐0.360.870.50.72144.9%-42.5%20%2.53%过年前前有望提价；12

15、年转让让南岳制药投资收益1.1亿九芝堂推荐0.680.560.670.87-17.6%19.6%10%9.64%上半年年营销改革有望调整到红日药业 推荐0.540.961.311.7277.8%36.5%40%3.54%血必净净和配方颗粒增长快江中药业上海凯宝众生药业马应龙推荐推荐推荐推荐0.730.640.830.420.830.891.010.591.11.171.220.781.431.471.470.9713.7%39.1%21.7%40.5%32.5%31.5%20.8%32.2%20%20%18%25%-12.53%-11.46%2.79%7.20%药材成成本压力缓解，但参灵灵草销

16、售一般，朴卡酒酒上量需要投入终端需需求较旺，产能需要等等到下半年释放比较稳稳定，三七价格下半年年开始成本压力有望缓缓解较多治痔类类产品稳健，肛肠医院院继续扩张生物制制品双鹭药业智飞生物华兰生物翰宇药业长春高新利德曼上海莱士天坛生物达安基因推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐中性中性1.370.490.640.400.830.470.410.450.171.320.620.570.471.750.620.440.50.201.700.660.720.572.360.810.500.50.252.100.900.960.703.111.060.550.590.31-3.6%26.5%-10.9%17.5%

17、110.8%31.9%7.3%11.1%0.2028.8%6.5%26.3%21.3%34.9%30.6%13.6%0.0%0.2530%15%5%20%45%30%10%0%0.251.21%8.55%21.32%1.28%0.14%0.65%3.64%0.00%0.00和13年年整体持平高于1313年，12年整体有补助助垫高基数，1季度没有有补助影响低于1313年水平，12年一季度度确认甲流收入1.06亿和13年年整体持平高于1313年水平，1季度是12年年低点和13年年整体持平略低于于13年水平，四季度发发货量可能较大和13年年整体持平和13年年整体持平医药商商业国药一致 强烈推荐国药股

18、份 推荐上海医药 推荐瑞康医药 推荐1.150.570.760.901.600.650.711.261.980.770.821.662.420.890.962.2039.6%14.0%-6.5%40.0%23.8%18.5%15.5%31.7%25%20%10%30%1.25%1.54%5.49%1.75%略高于于13年整体水平，1季度度全年相对低点略高于于13年整体水平，1季度度全年相对低点低于1313年整体水平，1季度管管理层变更，基本面是是逐步好转和13年年整体持平医疗器器械鱼跃医疗新华医疗华润万东三诺生物理邦仪器东富龙阳普医疗推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐0.420.620.181.00

19、0.591.050.240.480.880.221.480.661.290.280.601.280.322.090.861.760.370.751.600.442.821.142.080.4813.5%42.0%19.6%48.0%11.9%23.4%16.7%25.0%45.5%45.5%41.2%30.3%36.4%32.1%200.0%555.0%于100%400.0%255.0%355.0%255.0%5.00%9.55%1.22%5.30%1.43%7.14%低于1313年水平高于1313年水平，有并表因素高于1313年水平与13年年在大致相同水平略低于于13年水平与13年年在大致相

20、同水平低于1313年水平医疗服服务泰格医药通策医疗爱尔眼科迪安诊断推荐推荐推荐推荐0.890.440.40.461.230.580.430.611.780.730.570.812.530.940.741.0438.2%31.8%7.5%32.6%44.7%25.0%32.0%32.8%46%20%10%355.0%1.28%5.00%22.00%2.2%略高于于13年水平，主要因为为超募资金利息使得财财务费用有所降低。低于1313年水平，主要因为新新大楼要7月份营业，之之前折旧摊销较大低于1313年水平，主要是12年年2月14日之前没有准分分子风波高于1313年水平，1季度是12年年低点资料来

21、源源：中投证券研研究总部请务必阅读正正文之后的免责责条款部分3/23二、两类司。序） 药、mp上涨本月士力双鹭人福三诺泰格均值医药收盘涨幅行业月报、中投医医药 1 月组合2.1 个股选择策策略12 月份医药出出现先抑后扬，超跌个股出出现了快速补补涨，然而整整体走势仍然弱于大盘盘。我们认为为后续应该更更关注业绩和和基本面对于于个股的支撑撑，建议仍然重点投资资于主业高速速增长的绩优优股：分为两 1、主业高高速成长、基本面优质，业绩可能能超预期的公公司；2、主主业增长快、有政策刺激催催化剂的公司1 月建议组合（按市值排序 ：云南白药 双鹭药业、华东医药、红日药业、新华医疗疗。其中云南南白药主业稳稳定

22、增长，估估值在一线股股处于低位；华东医药主业快速增增长，招标大大年有利于公公司新产品推推广；主业快快速增长，1 季度预计快速增长的的双鹭药业、红日药业、新华医疗。表 2:中投医中投医医药 1 月推荐荐组合公司名称云南白药双鹭药业华东医药红日药业新华医疗推荐理由重点拓展展大健康产业老品种受受益于限抗和和医保放量增增长确定，二线线品种和新产产品多，有弹弹性口服降糖糖药、免疫抑抑制剂国内龙龙头公司，稳健增长中药配方方颗粒和血必必净放量新版 gm 中期利好好公司，未来介介入医疗服务且冻冻干机等新产产品多未来可能的催催化剂持续推进大健健康产业，新新厂房产能释放，有望成为为中国特色的的“强生”业绩超预期阿

23、卡波糖、百百令胶囊进基基药业绩超预期并购器械和医医疗服务，冻冻干机等新品放量建议中长期配配置逢低配置积极配置逢低配置逢低配置资料来源：中中投证券研究总总部2.2 上月中投医医药组合表表现回顾从 12 月情况来来看，上证综综指上涨 14.66%，医药指，医药指指数上涨 9.899%，而我们，而我们的组合上 13.94%，大幅跑赢，大幅跑赢赢医药板块 4.05 个百分点点。其中三诺诺、双鹭、泰格表现突突出。表 3:中投医药 12 月组合表现月组合天士鹭药业福医药诺生物格医药平均药指数11 月底收49.873.921.5647.5549.6840.51330312 月底收盘55.2739.5623.

24、3956.656.9546.353629本月涨10.83%16.70%8.49%19.03%14.63%13.94%9.89%数据来来源：wind 资讯 中投证券研研究总部请务必阅读正正文之后的免责责条款部分4/23三、人力当前“十一、按照结合二、一是二是三是四是五是三、（一（二（三构。（四（五行业月报、医药行行业政策策动向3.1 力资源社会会保障部、财政部、卫卫生部出台台关于开展展基本医疗保险付付费总额控制制的意见前，我国覆盖盖城乡居民的的基本医疗保保障制度初步步建立，参保保人数不断增加，保障障水平逐步提提高，按照国国务院 十二五”期间间深化医药卫卫生体制改革规划暨实实施方案（国发20122

25、11 号）关关于充分发挥挥全民基本医医保基础性作用、重点点由扩大范围围转向提升质质量的要求，应进一步深深化医疗保险险付费方式改革，结合合基本医疗保保险基金预算算管理的全面面施行，开展展基本医疗保保险付费总额控制（以以下简称“总总额控制”）。为指导各地地做好此项工工作，现提出出以下意见：、任务目标照“结合基金金收支预算管管理加强总额额控制，并以以此为基础，结合门诊统筹的开展展探索按人头头付费，结合合住院、门诊诊大病的保障障探索按病种种付费”的改革方向，用两年左右右的时间，在在所有统筹地地区范围内开开展总额控制制工作。合医疗保险基基金收支预算算管理，合理理确定统筹地地区总额控制制目标，并根据分级医

26、医疗服务体系系功能划分及及基层医疗卫卫生机构与医医院双向转诊诊要求，将总额控制目目标细化分解解到各级各类类定点医疗机机构。、基本原则是保障基本。坚持以收定定支、收支平平衡、略有结结余，保障参参保人员基本医疗需求求，促进医疗疗卫生资源合合理利用，控控制医疗费用用过快增长。是科学合理。总额控制目目标要以定点点医疗机构历历史费用数据据和医疗保险基金预算算为基础，考考虑医疗成本本上涨以及基基金和医疗服服务变动等情情况，科学测算，合理理确定。是公开透明。总额控制管管理程序要公公开透明，总总额控制管理理情况要定期向社会通通报。建立医医疗保险经办办机构与定点点医疗机构的的协商机制，发挥医务人员以及行行业学（

27、协）会等参与管管理的作用。是激励约束。建立合理适适度的“结余留用、超支分分担”的激励励约束机制，提高定点点医疗机构加加强管理、控控制成本和提提高质量的积积极性和主动动性。是强化管理。加强部门配配合，运用综综合手段，发发挥医疗保险险监控作用，确保总额额控制实施前前后医疗服务务水平不降低低、质量有保保障。、主要内容一）加强和完完善基金预算算管理。完善善基本医疗保保险基金收支支预算管理制度，在认认真编制基本本医疗保险收收入预算的基基础上进一步步强化支出预预算，并将基金预算管管理和费用结结算管理相结结合，加强预预算的执行力力度。二）合理确定定统筹地区总总额控制目标标。统筹地区区要按照以收收定支、收支平

28、衡、略略有结余的原原则。三）细化分解解总额控制指指标。以近三三年各定点医医疗机构服务务提供情况和实际医疗疗费用发生情情况为基础，将统筹地区区年度总额控控制目标按照照定点医疗机构不同级级别、类别、定点服务范范围、有效服服务量以及承承担的首诊、转诊任务等因素，并并区分门诊、住院等费用用进一步细化化落实到各定定点医疗机构四）注重沟通通与协商。统统筹地区要遵遵循公开透明明的原则，制制定实施总额控制的程程序和方法，并向社会公公开。五）建立激励励约束机制。按照“结余余留用、超支支分担”的原原则，合理确请务必阅读正正文之后的免责责条款部分5/23（六（七行。（八（九点评综合国务 书分七随着高。中国努。点评行

29、业月报定基本医医疗保险基金金和定点医疗疗机构对结余余资金与超支支费用的分担担办法，充分调动定点点医疗机构控控制医疗费用用的积极性。六）纳入定点点服务协议。要将总额控控制管理内容容纳入定点服服务协议，并根据总额额控制管理要要求调整完善善协议内容。七）完善费用用结算管理。统筹地区医医疗保险经办办机构要将总总额控制指标与具体付付费方式和标标准相结合，合理预留一一定比例的质质量保证金和和年终清算资金后，将将总额控制指指标分解到各各结算周期（原则上以月月为周期），按照定点服务协议的的约定按时足足额结算，确确保定点医疗疗机构医疗服服务正常运行八）强化医疗疗服务监管。统筹地区卫卫生、人力资资源社会保障障等部

30、门要针对实行总总额控制后可可能出现的推推诿拒收病人人、降低服务务标准、虚报报服务量等行为，加强强对定点医疗疗机构医疗行行为的监管。九）推进付费费方式改革。要在开展总总额控制的同同时，积极推推进按人头、按病种等等付费方式改改革。评：1、医保保控费的方式式仍然是先原原先的政策框框架下进行的的。本次控费的主要方方式还是总额额控制+门诊诊按人头付费费，大病门诊诊、住院按病病种付费，基本上延续续了之前的政政策走势；22、医保收入、医保收入入增速持续增增长，控费不不会影响行业整体增速速。本次基本本原则是以收收定支，收支支平衡略有结结余，可见问问题的关键在于医保的的收入是多少少。未来几年年医保收入的的增速仍

31、能保保持 15-20%，而支付率，而支付率总体还有有提升空间。所以不用担担心对医保支支出增速的影影响，也就不不用担心对医药行业增增长趋势的影影响。3、控控费的目标考考虑的医疗费费用上涨和诊诊疗人次增加的因素。控费目标考考虑了人均医医疗费用的增增长和诊疗人人次的增长，考虑目前人均医疗费费用增速在 7%左右，诊左右，诊诊疗人次增速速也能达到 7-10%，基本，基本本可以得出控费目标按 15%左右左右右增长的结论。合来看，本次次医保控费政政策的影响在在预期范围内内，不会对医医药行业的增长趋势产产生大的影响响，继续看好好医药行业。3.2 务院发布医疗卫生生事业白皮书七章，一、卫卫生基本状况况；二、医药

32、药卫生体制改改革；三、传传染病防治与卫生应急急；四、慢性性非传染性疾疾病防治；五五、妇女儿童童健康权益保保护；六、中医药发展展；七、卫生生国际合作着中国工业化化、城市化进进程和人口老老龄化趋势的的加快，居民民健康面临着传染病和和慢性病的双双重威胁，公众对医疗卫卫生服务的需需求日益提高 与此同时，中国卫生生资源特别是是优质资源短短缺、分布不不均衡的矛盾盾依然存在，医疗卫生事业改革与与发展的任务务十分艰巨。国政府提出，到 2020 年建立健全覆覆盖城乡居民民的基本医疗疗卫生制度，实现人人人享有基本医医疗卫生服务务。为此，中中国将继续深深入推进改革革，全面发展医疗卫生生事业，更好好地维护、保保障和增

33、进全全体居民的健健康。中国也也将继续积极参与全球球卫生事务，与各方共同同携手，为改改善全球健康康作出更大努评：白皮书重重提对医疗卫卫生事业的重重视，医改的的深化、对疾疾病预防的重视、对中中医药发展的的重视，相应应子板块或许许有政策扶持持。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分6/23新药究， 个为目前9 个月 10式。点评新版 迟至卫生韩学二是目录点评安徽安徽价。安徽点评行业月报3.3 药审评将向向三重点领领域倾斜：药药品审批将向将向新药创制制重大专项支持项项目、临床短短缺及亟需需仿制药等领域倾斜sfda 日前发布布的2011 年药品注册审审批年度报告告显示，去去年该局共批准 621 个注册申请

34、开开展临床研究 同比减少 32.21%，其中 110 为国际多中心临床研究究申请。批准准进入临床试试验的药物涵涵盖了肿瘤、心血管病等等常见病治疗药物，也也包括特发性性肺纤维化等等罕见病治疗疗药物。前我国创新药药审评时限进进一步缩短，批准临床试试验的排队等等待时间由过去的 10 个月减少少至 5.8 月，批准生产产的审评时间平间平均为 11 个月。该负责人表表示，今后还还将逐步建立立起中央集中中审评与国家家管控的区域域性药品审评中心辅助助审评相结合合的管理模式评：新药审评评机制在新领领导上任后正正在逐步有所所改进，未来来创新药还是企业发展展的最大动力力。3.4 版基本药物物目录推迟 1 月出台生

35、部药政司基基本药物管理理处处长韩学学会在 2 日举举行的第 22 届中国医药企业营销销高峰论坛上上透露,新版基基本药物目录录即将出台。学会指出,基基本药物制度度未来施行中需要注意三点点。一是作为为公共产品,基本药物物制度向全民民提供,报销费费用应该纳入入固定的财政政预算。 是基本药物制度实施过过程中,建立立全新的薪酬制制度、提高医医务人员的积积极性。三是是保证基本药物的质量量,不能唯低低价中标。录出台时间推推迟的主要原因在于卫生部和人力力资源与社会会保障部目前存在分歧歧，卫生部此此次列入基本本药物目录的的一些品种价价格比较贵，这让人力资源与社会会保障部受到到比较大的压压力。评：新版基药药目录是

36、近期期影响医药行行业的最主要要政策性因素素，能够进入基本药物物的独家品种种和生产厂家家少的品种具具有较大机会会。新版基药药目录发布是迟早的事事情，预计本本次目录调整整较大，新进进基药的品种种或受益3.5 徽县级医院院招标报价价公示徽县级医院招招标公示了产产品报价，信立泰、恒瑞的的氯吡格雷、奥沙利铂、多西他赛赛等产品出现现了较低报价徽省县级医院院招标虽然分分了不同质量量层次，但是是在同一质量量层次下只能有一个产产品中标，虽虽然在商务标标中考虑了质质量因素，但但对低质量的的企业而言，必须要报报更低的价格格才能中标，导致药品价价格加速下跌跌。评：安徽省县县级医院招标标的方式整体体偏负面，如如果在其它

37、省省市推广将对医药行业业构成负面影影响。2013 年是个招标大大年，对于其其他省市的招招标需要重点关注。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分7/23南京从下南京 月份对于”点评中药中药记者吉林业内资料红日司。济人 50上述定了“点评行业月报3.6 京公费医疗疗明年取消 医院现突突击“吃药药”下个月起,南南京取消公费费医疗制度,机机关事业单位位的员工及退退休人员将全部参加职职工医保,今今后必须持医医保卡就医购药。目前,距距离取消公费费医疗还有半个多月,记者走访南南京部分公费医疗定点医院院,发现存在在突击“吃药”的现象,尤其是部分分退休人员。不过,医院院大都严格执行处方管理理办法,尽尽量避免超量开

38、药。京市人社局有有关人士表示示,明年 2 份,约 20 万机机关事业单位位人员就能拿到市民卡卡,可以到医医保定点的医院院和药店刷卡卡购药了。于突击“吃药药”现象,该人士表示,将将对医疗费报报销严格审核,“公费医疗人员就医医时必须出示示南京市市直直公费医疗专专用病历,应有有门诊病历记记录,有门急诊项目收收费清单,门门诊医疗费收收据中药品标有自付比例,处方用药量量必须按照急性病 3 天量,慢性病 7 天量,部分慢慢性病及某些些特殊疾病可可放宽到 15 日量,中药煎剂不超过 7 天剂量。回单位报销销时,须提供记记载病情的门门诊病历、门门急诊项目收费清单、药品标有自自付比例的医医药费收据,经经审核后按

39、规规定报销。评：公费医疗疗取消代之以以医保，可能能会导致部分分过度医疗受受到影响，但这部分群群体占比已经经较小，影响响有限，不会会影响行业的的大趋势。3.7 药配方颗粒粒垄断格局局破冰药配方颗粒试试点生产企业业的垄断局面面正在被打破破。者从安徽亳州州市安徽济人人药业有限公公司获悉,该公公司已于 2011 年底获得安徽省中中药配方颗粒粒试点生产企企业资质,并正在申请成为为国家试点生生产企业,有望于明年年年初获批。林敖东亦向媒媒体透露,旗下下力源药业也也已于 2011 年 8 月获得得吉林省中药配方颗粒粒试点生产企企业资质,并将将在合适时机机申请国家试试点生产企业业资质。内分析人士认认为,多家企企

40、业相继获得省内中药配方方颗粒试点生生产资质,意味着此前前对于中药配配方颗粒试点点生产的垄断断格局正在被被打破。料显示,中中药配方颗粒粒管理暂行规定实施以来来,相继获得得国家试点生产企业资资质的 6 家企企业分别为:上上海家化子公公司江阴天江江药业、 日药业子公司康仁堂、华润三九、培力(南宁宁)药业有限公公司以及四川川绿色药业科科技发展股份有限公司人药业前述负负责人表示,“中药有 00 亿元左右右的销售额。如果其中有60%的市市场转化成 60%的中药颗颗粒的份额,体体量都非常大大,而现在 6 家企业只做到了 30 多亿元的销销售额,所以短短期内一两家家企业的介入入不会改变当当前的市场格局。”述中

41、国中药协协会人士则表表示,2011 年 4 月,由世界界中医药学会会联合会牵头制定的中中药配方颗粒粒国际标准获获得通过,规定 300 味中药配方颗颗粒的药品名称、来源源、炮制、性性状、重金属属限度检查、农药残留限限度检查、功功能主治、用法用量等等项目。 但目目前主要起的的还是指导作作用,没有得到到真正意义上上的推行。”评：中药配方方颗粒国家标标准出台将促促进整个行业业良性发展，但因为其区域性特征征会导致企业业的跨区域扩扩张较困难。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分8/23大病继山据悉接。未来容。司。蒋华资源点评人社核心说，人力就业明年社保行业月报3.8 病医保试点点提速山东、青海率率先推出大

42、病病医保试行细细则之后,国家家层面再次释释放提速城乡大病医保保进程的明确确信号。12 月 1718 日,国家发改委委副主任、国国务院医改办主任孙志志刚主持召开开城乡居民大大病保险工作作座谈会,称将将引入竞争机机制,特别要注意对保保险公司严格格监管,并强调调各地要尽快快迈出试点步步伐。悉,发改委未未来将提速各各地的试点步伐,针对试点点过程中的问问题及时探讨可行方案案,将大病医医保的试点工工作进行细化,同时认真组组织试点地区区筹资水平测算,确定定好保障范围围和保障水平;加强医疗行行为规范与监监控,防止医疗疗费用不合理上涨,与与公立医院改改革等其他医改改工作相衔接来国务院医改改办将对保险险公司严格监

43、监管,引入竞争争机制,招标标选定保险公司,要求求承办大病保保险的保险公司司不能以谋利利为目的。对此中央财经经大学保险学院院长郝郝演苏表示,招标主要包括括具体补偿比比例、盈亏率率、配备的承承办和管理力量等内容 符合基本本准入条件的的商业保险机机构自愿参加加投标,中标后后以保险合同形式承办办大病保险,承担经营风险,自负盈亏亏。相关部门门在选择保险公公司时,基于硬性条件件相差无几的的情况下,应应优先选择服务网点多、客客户理赔方便便,而且市场规模及影影响力较大,资产总量厚实实的保险公司华阳认为,由由于免除营业税,大病医保保商办业务如如果要维持保本本微利,需有2%至 3%的收益,否则则保险企业将将“赔本

44、赚吆吆喝”。因为为保险企业不不在乎大病医保业务本本身能够有多多大收益,而而是只将其视为拓展其他商商业保险的敲敲门砖,通过“大网捞捞鱼”可以为为他们带来优优质的客户资评：大病医保保对医药行业业整体构成支支撑，特别是是对肿瘤、心心血管等疾病的治疗将将有明显的拉拉动，对医保保的整体增长长有很好的推推动力。3.9 社部：居民民医保个人人缴费标准拟拟提高心提示：“要要继续适度提提高社会保障障待遇水平。继续调整企企业退休人员基本养老老金，研究制制定城乡居民民社会养老保保险基础养老老金正常调整整机制。”这位部长说 “适当提提高居民医保保财政补助和和个人缴费标标准，稳步提提高基本医疗保险待遇遇水平，统筹筹推进

45、职工和和居民医保门门诊统筹。”力资源和社会会保障部部长长尹蔚民表示示,明年要出出台城乡养老老保险制度衔接政策,研究城镇职职工基本养老老保险基础养老金全国统筹筹办法,继续续调整企业退休人员基基本养老金,适当提高居民民医保财政补补助和个人缴缴费标准。业:新增 900 万人以上年就业工作的的目标是:城镇镇新增就业 900 万人以以上,城镇登记记失业率控制在 4.6%以内。为实现现这一目标,尹蔚民要求,人社部门要要大力扶持小型型微型企业,促进家庭庭服务业发展展;落实和完完善扶持高校毕业生就业创创业的政策,加强对离校未就业高高校毕业生的的实名制就业业服务;加强人力资源市场场建设,健全全完善失业监测预警制

46、制度。保:适度提高高待遇“22013 年,要研研究新农保和和城居保制度度合并实施和和规范管理问题题,出台城乡养老保险险制度衔接政政策,建立遗遗属待遇和病残津贴制度,完善和落实实被征地农民的社会保保障政策。”尹蔚民说。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分9/23“研”尹同时“要筹。此外点评近日 发出明年引入长期,业。大。鼓励行业月报研究城镇职工工基本养老保保险基础养老老金全国统筹筹办法;修订订失业保险条例。 尹蔚民说,“推推进医疗保险险城乡统筹,加加快整合城乡乡居民基本医疗疗保险制度,搞好大病病保险试点。”时,开展工伤伤预防和工伤康康复工作,探探索建立“先康康复后评残”工作机制。出台实施施生育保

47、险办办法。要继续适度提提高社会保障障待遇水平。继续调整企企业退休人员基基本养老金,研究制定定城乡居民社社会养老保险险基础养老金金正常调整机机制。”这位部部长说,“适当提高居居民医保财政政补助和个人人缴费标准,稳步提高基本本医疗保险待待遇水平,统筹推进职职工和居民医医保门诊统筹 ”外,人社部门门将深入研究社社会保险基金金投资运营、保值增值问问题。”评：医保缴费费标准提高将将对医保整体体增长构成支支撑，将有效效缓解医保增长放缓的的问题。3.10 开放港澳独资资办医 助推公立医院院改革日,卫生部和和商务部联合发 关于香香港和澳门服服务提供者在在内地设立医疗机构有有关问题的通通知,通知知称,自明 1

48、月 1 日起,允许香港港和澳门服务提供者在在内地以独资资形式,或与内内地医疗机构构、公司、企企业和其他经经济组织以合资或合作作形式设置医医疗机构。通知首次次明确,内地已已经取消对港港澳办独资医院的地域域限制。入社会资本办办医,形成多多元化办医的格局,是新医医改的一大目目标。随着港澳独资医医院的引入,将借助外力推动公立医院院改革,打破破公立医院垄断断局面,推进多元化办办医格局的形形成。期以来,优质质的医疗资源源一直被公立医院所垄断,加上一直以以来政府对医疗卫生投投入不足,造造成公立医院趋利倾向,热热心开设特需需服务等盈利项项目,使有限的医疗资资源更为紧张张。新医改以以来,政府加大了医疗投入入,改

49、革了公公立医院运行机制,公公立医院逐步步回归公益性性。此次两部委通知鼓励港港澳独资办医医,有助于港澳资本进进入内地特需需服务等高端端医疗市场,为内地提供优优质医疗服务务,通过体制外的竞争争来促进公立立医院改革。自 2009 年新医医改启动以来来,我国医疗机机构领域开始始加速开放。2010 年 12月,国务务院办公厅转转发关于进一一步鼓励和引引导社会资本本举办医疗机机构的意见提出对具具备条件的境境外资本在我我国境内设立立独资医疗机机构进行试点点,逐步放开,以此来鼓鼓励社会资本本参与公立医医院改制。2011 年 12 月,发改委联合合商务部发布的新版外资产业指指导目录,也将外商投资医疗机构从从限制

50、类改为为允许类,这意味着医医疗领域将进进一步为外资资放低门槛,鼓鼓励外资进入入医疗服务业自 2011 年以来来,内地向港澳澳独资医院开开放的地域范范围不断扩大 从 2011 年1 月 1 日起,根据内地与香港港/澳门关于建建立更紧密经经贸关系的安排排,内地的上海、重重庆、广东、福建以及海海南等五个省省市允许港澳澳服务提供者者设立独资医院。从 2012 年 4 月 1 日起,港澳澳独资医院的的地域范围将将进一步扩大,从五个省市扩大到全全国所有直辖辖市以及省会会城市。此次次两部委进一一步取消了港港澳独资办医的地域限限制,从明年年起,港澳可在在内地任何地地方独资办医。励和引导社会会资本办医是是新医改

51、一贯贯的思路和政政策,今年公布布的医改“十二五”规规划也明确提提出,“大力发发展非公立医医疗机构”是是“十二五”期间的重点,请务必阅读正正文之后的免责责条款部分10/23。医”根据目前争。点评波士计到达到大约 家县点评博亚价格跌至点评 ，暂无行业月报且“新增增卫生资源优优先考虑社会会资本” 医改“十二五五”规划指出,“鼓励有实力的企业业、慈善机构构、基金会、商业保险机机构等社会力力量以及境外外投资者举办医疗机构构,鼓励具有有资质的人员(包括港、澳澳、台地区)依依法开办私人人诊所。据两部委通通知要求,允许设立港澳独资医院的的条件为:必必须是独立的法人;符符合二级以上上医院基本标准;三级医院院投资

52、总额不不低于 5000 万元人民币,二级医院院投资总额不不低于 2000 万元人民币币。可以看出出,大型港澳独独资医院的引入将起到到“鲶鱼效应应”,倒逼公立立医院改革。前,在内地的的医疗市场,民民营医院存在在小、乱、差差的现象,民营营医院由于缺乏品牌、人才等因素素,还难以与公公立医院竞争 今后随着着港澳独资医院院进入内地,有望促进进医疗服务的的竞争和公立立医院服务的的改善。评：民营医院院发展是个大大趋势，但要要见到成效还还需年日。3.11 县级医院药品品市场将达 2800 亿元 跨国药企企加速向基基层渗透士顿咨询（bbcg）12 月 12 日发布的的最新数据显显示，县级医医院将成为中国医疗改改

53、革的最大受受益者。预计 2015 年，县级医院药药品市场规模将达到 2800亿元人民民币，达到 2010 年城市市医院市场规规模的 80%；到 2020 年达 2010 年城市医院院市场规模的 1.6 倍。大 500 县级医院达到到三级医院水水平。评：医改进入入深水区，诊诊疗下沉有助助于县级医疗疗机构诊疗水水平的增加和诊疗人次次的增长，建建议关注县级级医院覆盖较较多的药品。3.12 化学原料药药主要变化: 市场整体体平淡，建议议观望。亚和讯、健康康网信息显示示：主要大部部分维生素原原料药和抗生生素原料药价格均处于于弱势，市场场整体平淡，建议观望。表 4：2012 年 12 月主要跟跟踪原料药品

54、品种价格及趋趋势分析类别抗生素维生素品种青霉素工业盐7-acavc12 月国内价58 元/kg520 元/kg26 元/kg分析维持持价格维持持稳定出口口报价维持 3 美元/kg，部分厂厂家价格偏低，目前仍无转暖暖迹象，11 月份份出口量环环比增幅较大；vevavk3vb1泛酸钙vd392 元/kg110 元/kg93 元/kg108 元/kg56 元/kg80 元/kg产品品报价小幅下跌 92 元/kg，市场采购平淡淡，11 月份出口口量价小幅提升升；产品品价格维持 110 元/kg，也有部部分偏低，11 月海关出口价格格环比下降；经销销商报价 93kg，继续弱势；报价价维持 108 元/k

55、kg，市场供应稳稳定，部分地区区价格偏低；维持持稳定报价价维持 68 元/kgg，跌势趋缓；资料来源：健健康网 博亚和讯讯网 中投证券券研究总部 截止止到 2012 年 12 月 31 日评：维生素、抗生素原料料药市场整体体趋弱 暂无机会。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分11/23党参心脑滋补正值 进，升。行业月报3.13 中药材近期期主要变化：滋补类有有所回升、心心血管类三三七震荡、天麻持持续跌参等滋补类药药材有所回升升。受植物果果种类、树脂脂类影响，整整体药市价格指数微弱弱下跌。但冬冬季时逢保健健需求旺季，党参、当归归等滋补性品品种价格呈现稳中走强强趋势。脑血管类：三三七行情持续续震荡

56、。天麻麻新货上市，价格续跌。三七 120 头统货近日 695 元/kkg，稍有反弹弹。这几个月月围绕 700 元价位波动频频繁，走销不快，冬三三七产量有望望增加，春季季价格有下降降空间；天麻麻还在采收中中，有部分新货上市，陈货滑落至 100 元/kkg，与前几年年相比价位已已不高，估计计继续下行空间不大；补类：党参有有所回升，当当归行情暂稳稳，麦冬低迷迷依旧。党参参市场库存薄弱， 值销售旺季，行情转畅，商家积极吃进 农户惜售，价格回升至 75 元/kg，稳中有升 当归新货货集中上市需需要到春季，目前需求量不不大，市场多多随购随销，交易尚可可，价格趋稳稳。麦冬受前前些年高价驱驱动，种植面面积大增

57、，供供大于求态势突显，未未来行情将持持续萎靡。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分12/23四、医药体。机等行业月报、12 月市市场行情情回顾4.1 近期市场表表现药板块 4 月以以来持续跑赢赢市场，12 月继续出现大大幅上涨，但但涨幅要低于市场整体图 1：最近 1 年医医药板块和上上证综指走势势比较20%2500015%2000010%5%0%1500010000-5%5000-10%-15%0成交金额医药生物上证指指数资料来源源：wind 资讯 中投证券研究总部 截止 2012 年 12 月 31 日收盘4.2 个股 12 月市场表现12 月医药板块块先抑后扬，个个股出现补涨涨，相对表现现

58、较好的有以以下几类：（1）超跌补涨涨的博雅生物物、西南合成、阳普医疗、华润万东、仁和药业、千山药机（22）业绩持续续向上或未来来预计向好的的，11 月调整整较多的国药药一致、理邦仪器等。图 2：11 月医药板块个个股涨幅前 20 名40.000%35.000%30.000%25.000%20.000%15.000%10.000%5.000%0.000%资料来源：wwind 资讯 中投投证券研究总部 截止 2012 年 12 月 31 日请务必阅读正正文之后的免责责条款部分13/23mar08jun08mar09mar10m11mar11jun11sep11mar12jun12sep08sep0

59、9sep10dec10dec11dec11dec07sep12jun09jun09jun10dec08dec09dec12大跌 pe3：中投总部 止到行业月报5.3 估值水平跌之后，20112 年动态 e25.92 倍，与与历史上的估估值相比，仍仍处于底部区域。图 ：医药板块历历史估值变化75投医药中投医医药 不含原原料药655545352515资料来源源：wind 中投证券研究总 市盈率（预预测市盈率）剔剔除负值 截止 12 月 31 日请务必阅读正正文之后的免责责条款部分14/238024784534640885415749683870013838制品4861726460行业月报附：主要跟

60、跟踪公司盈利利预测及估值：公司投资评级股价11 年12eeps13e14e11 年12ep/e13e14e11-14 年复合增长率化学原原料药海正药业华海药业雅本化学推荐推荐推荐14.8911.4016.550.600.430.490.530.560.400.770.660.690.890.831.0024.826.233.728.0920.3641.3819.2617.2723.9916.7513.7316.5513.99%24.09%26.84%化学药药制剂恒瑞医药恩华药业人福医药华东医药信立泰强烈推荐强烈推荐推荐推荐推荐30.1027.2023.3934.0038.300.710.450