金融市场学-第二章-修改PPT课件

1、 利利 率率第二章第二章Your company slogan in 2本章目录本章目录 2 2.1 .1 利率利率 2 2.2 .2 终值、现值和年金终值、现值和年金 2 2.3 .3 利率与证券价格利率与证券价格 2.42.4 利率的期限结构利率的期限结构Your company slogan in 32 2.1 .1 利利 率率Your company slogan in 4利息的含义利息的含义 利息就是在信用关系中债务人支付给利息就是在信用关系中债务人支付给债权人的（或者债权人向债务人索取的）债权人的（或者债权人向债务人索取的）报酬报酬 。利息伴随信用行为的产生而产生。利息伴随信用行为

2、的产生而产生的。的。Your company slogan in 5利率的几种主要形式利率的几种主要形式 单利：不论贷款期限的长短，仅按本金计算利息单利：不论贷款期限的长短，仅按本金计算利息 假设一笔贷款或一种债券只有一个计息阶段假设一笔贷款或一种债券只有一个计息阶段,用用P0代表贷代表贷款额或债券的初始价值款额或债券的初始价值,P1代表计息阶段期末返还给贷款人或代表计息阶段期末返还给贷款人或债券购买人的货币额债券购买人的货币额,则则P1P0便是这笔贷款或债券的利息便是这笔贷款或债券的利息,利率利率i为为: 通常都用通常都用“年年”作为贷款或债券等金融资产的计息期划分作为贷款或债券等金融资产的

3、计息期划分单位单位,一个计息阶段为一年一个计息阶段为一年,利率用百分数表示利率用百分数表示.所以所以,我们用我们用N代表计息期的年度数代表计息期的年度数,再把上式用百分数调整一下再把上式用百分数调整一下,得到单利得到单利的计算公式为的计算公式为:单利与复利单利与复利101001PPPBiPPP0/1100%NPPiNYour company slogan in 6单利与复利单利与复利 复利：经过一定的时间（通常为一年）将本金复利：经过一定的时间（通常为一年）将本金所生的利息变成本金计算的方法。所生的利息变成本金计算的方法。 假设有一张假设有一张4年期的债券，利率为年期的债券，利率为i，一年付息

4、一次。这一年付息一次。这样，这张债券的计息期便分为样，这张债券的计息期便分为P0到到P1、P1到到P2、P2到到P3、P3到到P4这四个阶段。根椐上式推导方法：这四个阶段。根椐上式推导方法： P1=P0（1+i） P2=P1（1+i） 把代入式，可得：把代入式，可得： P2=P0（1+i）（1+i）=P0（1+i）2 余下类推，债券期末价值余下类推，债券期末价值P4为：为： P4=P0（1+i）4Your company slogan in 7接上接上根据式可得出该债券在根据式可得出该债券在4年期限中的实际利率水平年期限中的实际利率水平是：是： i= (P4/P0)1/4-1 100% 复利计

5、算公式为：复利计算公式为： i= (PN/P0)1/N-1 100%复利反映利息复利反映利息的本质的本质Your company slogan in 8 贴现利率贴现利率 贴现利率：贴现利息与贷款或者证券到期时应得款贴现利率：贴现利息与贷款或者证券到期时应得款项金额的比率。项金额的比率。 根据根据P0=P1（1- i）的贴现利率关系式，可推导出贴的贴现利率关系式，可推导出贴现利率的计算公式。以现利率的计算公式。以i表示贴现利率，则：表示贴现利率，则： P0=P1(1-i) P0/P1=1-i i=(1-P0/P1)100%Your company slogan in 9票面利率和市场利率票面利

6、率和市场利率 票面利率是债券发行人在发行证券时承诺付票面利率是债券发行人在发行证券时承诺付给购买人的证券年利率，它直接印在证券的票面给购买人的证券年利率，它直接印在证券的票面上故称票面利率。上故称票面利率。 证券证券票面利率是根据发行市场上绝大多数投票面利率是根据发行市场上绝大多数投资者同意接受的水平确定的，而绝大多数人同意资者同意接受的水平确定的，而绝大多数人同意接受的水平便是市场利率。接受的水平便是市场利率。 Your company slogan in 10名义利率和实际利率名义利率和实际利率 名义利率：借款人用货币支付的利息额与借款人之名义利率：借款人用货币支付的利息额与借款人之间的比

7、率间的比率 实际利率：考虑通货膨胀因素的利率实际利率：考虑通货膨胀因素的利率 用用iN表示名义利率，表示名义利率，IR表示实际利率，表示实际利率，IF表示通货表示通货膨胀率，则：膨胀率，则： iR=iN-iF名义利率可名义利率可以为负吗？以为负吗？Your company slogan in 11税前利率和税后利率税前利率和税后利率 用用T来表示个人收入的平均税率，用来表示个人收入的平均税率，用iAN表示税后名义利表示税后名义利率，则每个投资人所得到的税前和税后名义利率之间都有率，则每个投资人所得到的税前和税后名义利率之间都有如下关系：如下关系： iAN=iN(1-T)设他的税前收入为设他的税

8、前收入为A，则：则： AiAN=AiN(1-T) 于是：于是： iAN=iN(1-T)Your company slogan in 12利率理论利率理论 马克思利润率决定利率理论马克思利润率决定利率理论 实物资本利率理论实物资本利率理论 “流动性偏好流动性偏好”利率理论利率理论 新古典可贷资金利率理论新古典可贷资金利率理论 IS-LMIS-LM分析的利率理论分析的利率理论 利率就是利息率，是指借贷期间所形成的利息额与本金利率就是利息率，是指借贷期间所形成的利息额与本金的比率。的比率。Your company slogan in 13马克思利率决定理论马克思利率决定理论 马克思利率决定理论马克思

9、利率决定理论利息是剩余价值的转化形式，是货币资本从职能资本利息是剩余价值的转化形式，是货币资本从职能资本家那里分割来的一部分利润。利润本身就成为利息的家那里分割来的一部分利润。利润本身就成为利息的最高限。最高限。利率的变化范围是利率的变化范围是零零平均利润率平均利润率之间，特殊情况之间，特殊情况是利率是利率平均利润率或为负平均利润率或为负利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而利率的决定带有很大的偶然性。因而利率的决定带有很大的偶然性。Your company slogan in 14实物资本利率理论实物资本利率理论 实物资本利率理论实物

10、资本利率理论利息产生于实物资本，不是货币支付。利率是由利息产生于实物资本，不是货币支付。利率是由I和和S所决定。所决定。马歇尔：利息是资本这种生产要素的价格，利息的马歇尔：利息是资本这种生产要素的价格，利息的多少由资本供求关系决定。多少由资本供求关系决定。 ESI利率利率rS(r)I(r)Ie=Sere投资函数：投资函数：I=I (r)需求函数：需求函数：S=S (r)I (r) = S (r)图一：古典利率理论图一：古典利率理论Your company slogan in 15“流动性偏好流动性偏好”利率理论利率理论 “流动性偏好流动性偏好”利率理论利率理论凯恩斯：利息和利息率完全是是一种货

11、币现象，是凯恩斯：利息和利息率完全是是一种货币现象，是在货币市场上由货币的供给和需求所决定。在货币市场上由货币的供给和需求所决定。MLL=L1+L2利率利率rM1 M2 M3ABCr3r1r2图二：图二：“流动性流动性”利率理论利率理论L=L1(Y)+L2(r)M=MS(由中央银行决定）由中央银行决定）L1(Y)+L2(r)=MSYour company slogan in 16新古典可贷资金利率理论新古典可贷资金利率理论 债券市场及其均衡债券市场及其均衡 可贷资金模型根据债券市场的供求分析利率水平可贷资金模型根据债券市场的供求分析利率水平的决定。的决定。债券价格债券价格PBsBdBAECD债

12、券量债券量Q Q3 Q1 Q0 Q2 Q4P1P0P2图三：债券价格与债券市场均衡图三：债券价格与债券市场均衡Your company slogan in 17新古典可贷资金利率理论新古典可贷资金利率理论 由于债券价格与按照到期收益率衡量的利率水平由于债券价格与按照到期收益率衡量的利率水平负相关，因此，我们可以建立债券需求量和债券负相关，因此，我们可以建立债券需求量和债券供给量与利率水平之间的关系，进而描述出债券供给量与利率水平之间的关系，进而描述出债券市场的供求曲线及其均衡。市场的供求曲线及其均衡。债券量债券量Q债券价格债券价格PBsBdBAECD Q3 Q1 Q0 Q2 Q4P1P0P2图

13、三：债券价格与债券市场均衡图三：债券价格与债券市场均衡BdBsDCEAB债券量债券量Q Q3 Q1 Q0 Q2 Q4r2r0r1利率利率r图四：利率与债券市场均衡图四：利率与债券市场均衡Your company slogan in 18新古典可贷资金利率理论新古典可贷资金利率理论 在其他变量不变的前提下，债券需求量随着利率水平在其他变量不变的前提下，债券需求量随着利率水平的上升而增加；债券供给曲线向下倾斜，表明在其他的上升而增加；债券供给曲线向下倾斜，表明在其他变量不变的前提下，债券供给量随着利率水平的上升变量不变的前提下，债券供给量随着利率水平的上升而减少而减少 可贷资金模型可贷资金模型:债

14、券供给等价于可贷资金需求债券供给等价于可贷资金需求债券需求等价于可贷资金供给债券需求等价于可贷资金供给利息率就决定于金融市场上可利息率就决定于金融市场上可贷资金的供给与需求相等的均贷资金的供给与需求相等的均衡状态。衡状态。LsLdE Q0r0利率利率r图五：可贷资金模型图五：可贷资金模型可贷资金量可贷资金量LYour company slogan in 19IS-LM分析的利率理论分析的利率理论 希克斯、汉森：在现实社会中，收入水希克斯、汉森：在现实社会中，收入水平和利率水平必然是同时决定的，这就意平和利率水平必然是同时决定的，这就意味着商品市场和货币市场必须同时达到均味着商品市场和货币市场必

15、须同时达到均衡。衡。利率与收入是在储蓄和投资，货币供利率与收入是在储蓄和投资，货币供应和货币需求四个因素的相互共同作用而应和货币需求四个因素的相互共同作用而决定的。决定的。 Your company slogan in 20IS-LM分析的利率理论分析的利率理论 IS-LM模型模型 I=I (i) S=S(Y) L=L (i*Y) M=MS图六：图六：IS-LM模型模型I=SL=M商品市场商品市场货币市场货币市场 IS-LM模型认为，只有在模型认为，只有在S与与I、Ms与与Md同时相等，即商品市同时相等，即商品市场和货币市场同时达到均衡的条件下，收入与利率同时被决定场和货币市场同时达到均衡的条

16、件下，收入与利率同时被决定时，才能得到完整的、能使利率得以明确决定的利率理论。时，才能得到完整的、能使利率得以明确决定的利率理论。Your company slogan in 212 2.2 .2 终值、现终值、现值和年金值和年金 Your company slogan in 22终值、现值终值、现值 资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同的价值。现值、终值问题就是的时间点上具有不同的价值。现值、终值问题就是从借贷资金时间价值的角度来区分的从借贷资金时间价值的角度来区分的 一般把资金运动起点的金额称为一般把资金运动起点的金额称为现值现

17、值，常用，常用号号PV表示表示 把资金运动结束时与现值等值的金额称为把资金运动结束时与现值等值的金额称为终值终值或未来值或未来值，常用符号，常用符号FV表示表示Your company slogan in 23终值、现值终值、现值 终值公式终值公式 假如我们以假如我们以i的利率水平存入银行存款，在的利率水平存入银行存款，在N年之后提取，年之后提取，则这笔存款连本带利共是多少：则这笔存款连本带利共是多少： 按照复利计算应该是按照复利计算应该是PN=P0(1+i)N PN就是终值就是终值FV，P0就是现值就是现值PV, ,即：即： FV=PV(1+i)N式中式中PV为现值，又称折现值，意思是将未来

18、收入的价值折为现值，又称折现值，意思是将未来收入的价值折为现值。这个公式称为为现值。这个公式称为终值公式终值公式。 Your company slogan in 24 根据复利终值公式，可以算出这笔连续存款到期的根据复利终值公式，可以算出这笔连续存款到期的终值为：终值为：FV=FV1+FV2+FVN=A1（1+i）+A2（1+i）2+A3（1+i）3 + +AN（1+i）N这个公式称为这个公式称为流量终值公式。流量终值公式。 t1(1) (1,2,3,)NttAitN终值公式终值公式 Your company slogan in 25终值、现值终值、现值 终值公式终值公式 FVFV大小与现值、

19、利率和时间长度成正比。其他因素不变时，大小与现值、利率和时间长度成正比。其他因素不变时，FVFV的大小受付息次数影响：的大小受付息次数影响： 一年内一年内m m次付息次付息: :FVFVm m=PV=PVm m(1+i/m)(1+i/m)m m n n年内每年年内每年m m次付息的终值：次付息的终值：FVFVmnmn=PV(1+i/m)=PV(1+i/m)m m* *n nYour company slogan in 26终值、现值终值、现值 终值公式终值公式 如果如果m m趋近趋近，则，则(1+i/m)(1+i/m)m m* *n n项趋近与项趋近与e ei i* *n n, ,那么那么：F

20、VFVmnmn=PV=PV* *e einin 我们把上式称为我们把上式称为瞬时复利瞬时复利，相当于借贷期，相当于借贷期间与现值等值的每一点的时值。间与现值等值的每一点的时值。Your company slogan in 27现值公式现值公式 现值是终值的现值是终值的将复利终值公式将复利终值公式PV=FV(1+i)PV=FV(1+i)N N进行变换，得：进行变换，得： PV=FV(1+i)PV=FV(1+i) N N 根据公式根据公式PV=FV/（1+i）N得，每年得到得，每年得到At元钱则现在应元钱则现在应存入：存入： PV=PV1+PV2+ +PVN =A1(1+i)-1+A2(1+i)-

21、2+A3(1+i)-3+AN（1+i）-N 这个公式称为这个公式称为流量现值公式流量现值公式。 t1(1)NttAiYour company slogan in 28现值和终值的应用现值和终值的应用某一建设项目建设期为某一建设项目建设期为3年，假设市场投资回报率年，假设市场投资回报率为为15%，现有两种投资方案：，现有两种投资方案： 方案一：第一年年初投资方案一：第一年年初投资500万元，第二年和第万元，第二年和第三年年初各投资三年年初各投资200万元万元 方案二：第一年年初投资方案二：第一年年初投资100万元，第二年年初投万元，第二年年初投资资300万元，第三年年初投资万元，第三年年初投资6

22、00万元万元Your company slogan in 29总现值、净现值和内部收益总现值、净现值和内部收益率率 总现值，是指一种金融资产特定期限内收入总现值，是指一种金融资产特定期限内收入流量总和的现值。常用流量总和的现值。常用GPV表示表示。投资成本投资成本金融资产实际卖价，用金融资产实际卖价，用C表示表示净现值净现值金融资产总现值和投资成本之间金融资产总现值和投资成本之间的差额，用的差额，用NPV表示表示NPV=GPV-CYour company slogan in 30总现值、净现值和内部收益总现值、净现值和内部收益率率 一笔资产，预计可以在一笔资产，预计可以在10年内每年年内每年带

23、来带来10000元的收入流量。假定市场平元的收入流量。假定市场平均收益率为均收益率为12%，投资成本为，投资成本为40000元元Your company slogan in 31总现值、净现值和内部收益总现值、净现值和内部收益率率 内部收益率：内部收益率：就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。是一项投资可望达到的报酬率，该指标越大越好。常用IRR表示。 Your company slogan in 32图图3-1 资产内部收益率图示资产内部收益率图示净现值净现值折现值折现值Your company slogan in 33若用数学公式表达上述关系，则为：若用数学公

24、式表达上述关系，则为：或或10(1)NtttACIRR1(1)NtttACIRRYour company slogan in 34IRR计算过程计算过程 在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零现值计算更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零再继续提高折算率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过再继续提高折算率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现值后再测算到接近于零的负值。大，就降低折现值后再测算到接近于零的负值。根据接近于零的相邻正负两个净现值的

25、折现率，用插值法求得内根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用插值法求得内部收益率。部收益率。Your company slogan in 35“年年 金金” 年金：是定期或不定期的时间内一系列的现年金：是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。按其每次收付款项发生的时点金流入或流出。按其每次收付款项发生的时点不同。不同。普通年金（后付年金）：每期期末等额收付普通年金（后付年金）：每期期末等额收付即付年金（先付年金）：每期起初等额收付即付年金（先付年金）：每期起初等额收付递延年金递延年金(延期年金延期年金)：隔若干期后才开始发生的系隔若干期后才开始发生的系 列期列期 末等额收付款项末等

26、额收付款项 永续年金：永续年金：无限期等额收付的特种年金无限期等额收付的特种年金 Your company slogan in 36普通年金的现值和终值普通年金的现值和终值 用现值公式来计算普通年金的现值，则所有对应用现值公式来计算普通年金的现值，则所有对应的的At都是不变的，因此都是不变的，因此At中的角标可以省略，现值公中的角标可以省略，现值公式可转化为：式可转化为：1(1)NttAPi11(1)NttPAi年金现值系数年金现值系数Your company slogan in 37 设资产的期限仍为设资产的期限仍为N年，每年付息年，每年付息M次，年利率或市场次，年利率或市场收益率仍为收益率

27、仍为i，则每次计息时的利率为则每次计息时的利率为i/M，其计息其计息MN次。次。设设N年后资产的终值为年后资产的终值为A，则资产的现值显然为：则资产的现值显然为： PV=A/(1+i/M)MNYour company slogan in 38 根据这个道理不难看出，复期固定收入流量的现值公式可根据这个道理不难看出，复期固定收入流量的现值公式可按计息频率调整为：按计息频率调整为： 上两式中上两式中T为计息时序。为计息时序。仍以单期现值公式为例，仍以单期现值公式为例， M M时，如果时，如果M M是连续的，年利率仍为是连续的，年利率仍为i i，则则N N年后终值为年后终值为A A的的资产现值为：资

28、产现值为： P=A/(1+i/M)P=A/(1+i/M)MNMN(M(M) ) =A/e =A/eiNiN 1(1/)MNttAPi M11(1/)MNttPAi M或或Your company slogan in 39 统一公债的价格和收益率就是利用现值公式计算的，但公式中的期限统一公债的价格和收益率就是利用现值公式计算的，但公式中的期限N这时趋于无穷大，因此，其价格公式为：这时趋于无穷大，因此，其价格公式为： 其中其中i表示统一公债的市场收益率，表示统一公债的市场收益率，A表示统一公债每年支付的利息额。表示统一公债每年支付的利息额。上式经过变形得到：上式经过变形得到： P（1+i）-P=A

29、-A/（1+i）N(N) 当当N趋于无穷大时，趋于无穷大时，A/(1+i)N一项趋于零，其结果，统一公债的现值公式一项趋于零，其结果，统一公债的现值公式简化为：简化为： P(1+i i )-P=A P=A/ i i 或或i=A/P 即统一公债的现值等于年利息额除以市场收益率；反过来，它的市场收即统一公债的现值等于年利息额除以市场收益率；反过来，它的市场收益率可以用年利息额除以现值表示的价格求得。益率可以用年利息额除以现值表示的价格求得。1(1)NNtAPiYour company slogan in 402.3 2.3 利率与证利率与证券价格券价格 Your company slogan in

30、 41利率与金融资产的计量单位利率与金融资产的计量单位 利率通常被表示为年利率，也就是百分之几。利率通常被表示为年利率，也就是百分之几。 年利率（年利率（%）=利息利息/本金本金*100%公开市场上交易的证券价格通常用公开市场上交易的证券价格通常用基本点基本点来描述，也就是万分之几，一个基本点就是来描述，也就是万分之几，一个基本点就是万分之一。万分之一。证券价格的计量单位证券价格的计量单位 各国证券价格表示形式不尽相同。各国证券价格表示形式不尽相同。Your company slogan in 42证券收益率的度量证券收益率的度量 息票率息票率 当前收益率当前收益率 到期收益率到期收益率 持有

31、期收益率持有期收益率 Your company slogan in 43证券收益率的度量证券收益率的度量 中长期债券在发行时发行人同意支付的中长期债券在发行时发行人同意支付的协定利率。不是衡量债券收益率合适的指标。协定利率。不是衡量债券收益率合适的指标。 年息年息=面值面值*息票率息票率 注意：注意： 只有在债券价格与债券面值相等时，息票只有在债券价格与债券面值相等时，息票率才是一个合适衡量债券收益率的指标。率才是一个合适衡量债券收益率的指标。：证券年收益：证券年收益/当前市场价格当前市场价格 注意：注意：只是证券收益的近似衡量，不能反映实际只是证券收益的近似衡量，不能反映实际与预期付款和投资

32、者能够卖出或变现证券价格的变与预期付款和投资者能够卖出或变现证券价格的变化。化。Your company slogan in 44证券收益率的度量证券收益率的度量 到期收益率又称最终收益率，指将证券持有到偿到期收益率又称最终收益率，指将证券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息以及本金。还期所获得的收益，包括到期的全部利息以及本金。是投资者购买证券的内部收益率，是投资者购买证券的内部收益率，即可以使投资购即可以使投资购买证券获得的未来现金流量的现值等于证券当前市买证券获得的未来现金流量的现值等于证券当前市价的贴现率。价的贴现率。 它相当于投资者按照当前市场价格购它相当于投资者按照当前市场

33、价格购买并且一直持有到满期时可以获得的买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。年平均收益率。P=I1/(1+R)1+I2/(1+R)2+I3/(1+R)3+IN/(1+R)NYour company slogan in 45证券收益率的度量证券收益率的度量 持有期收益率反映证券持有期间的收益状况，是持有期收益率反映证券持有期间的收益状况，是投资者最关心的指标。投资者最关心的指标。 P=I1/(1+h)1+I2/(1+h)2+I3/(1+h)3+Im/(1+h)m +Pm/(1+h)m例子：例子：假设投资者以假设投资者以24元元/股的价格买入某支普通股，每年可股的价格买入某支普通股，每年可

34、获得股息为获得股息为1.50元元/股，现如果第三年末这支股票的市场股，现如果第三年末这支股票的市场价格为价格为28元元/股，计算其持有期收益率股，计算其持有期收益率Your company slogan in 46利率（收益率）与证券价格的关利率（收益率）与证券价格的关系系 BsBdE债券量债券量QQ0P0LsLdE L0r0利率利率rB:可贷资金利率模型可贷资金利率模型债券供给等价于可贷资金需求；债券需求等价于可贷资金债券供给等价于可贷资金需求；债券需求等价于可贷资金供给供给债券价格债券价格P可贷资金量可贷资金量LA:债券价格决定债券价格决定Your company slogan in 47

35、利率（收益率）与证券价格的关利率（收益率）与证券价格的关系系 BsBdE债券量债券量QQ0P0LsLdE L0r0利率利率rB:可贷资金利率模型可贷资金利率模型债券价格债券价格P可贷资金量可贷资金量LA:债券价格决定债券价格决定Ld1Bs1Your company slogan in 48利率（收益率）与证券价格的关利率（收益率）与证券价格的关系系 BsBd1E债券量债券量QQ0P0LsLdE L0r0利率利率rB:可贷资金利率模型可贷资金利率模型债券价格债券价格P可贷资金量可贷资金量LA:债券价格决定债券价格决定BdLs1Your company slogan in 492.4 2.4 利率

36、的期利率的期限结构限结构 Your company slogan in 50收益率曲线收益率曲线 n通过观察多个国家不同时期的收益率曲线，研通过观察多个国家不同时期的收益率曲线，研究者发现收益率曲线可能呈现不同的形状。究者发现收益率曲线可能呈现不同的形状。(a) 正常(斜率为正) 的收益率曲线(b) 水平的收益率曲线(c) 反向(斜率为负) 的收益率曲线(d) 驼峰状的收益率曲线图10-10 收益率曲线的形状Your company slogan in 51收益率曲线收益率曲线 图图32 各种形状的收益率曲线各种形状的收益率曲线Your company slogan in 52收益率曲线与借款人和贷款收益率曲线与借款人和贷款人人 如果收益率曲线向上倾斜，则借入资金的人必须支付如果收益率曲线向上倾斜，则借入资金的人必须支付较高的利息以较高的利息以“达到偿还期达到偿还期”。 如果收益率曲线向下倾斜，贷款人和借款人在短期和如果收益率曲线向下倾斜，贷款人和借款人在短期和长期投资之间的有利和不利因素正好被颠倒过来。长期投资之间的有利和不利因素正好被颠倒