估值定价汇编

1、企业价值和股权价值 企业价值（Enterprise Value，缩写EV）对应的是所有出资人共同拥有的企业运营所产生的价值，既包括股权价值，也包括债权价值。 股权价值（Equity Value）是指公司股东所拥有的价值。 价值等式： 企业价值净债务股权价值企业价值净债务股权价值价值等式 现金企业价值债务股权价值价值等式的形式转换 净债务债务现金 企业价值现金股权价值债务 企业价值非核心资产价值现金债务少数股权价值股权价值 企业价值非核心资产价值现金短期 债务长期债务可转换债券期权少数股权价值属于母公司股东的股权价值价值等式的约定 价值等式中的所有项目均为其对应的市场价值 价值等式中的“债务”仅

2、指具有付息义务的融资性债务，不包括经营性负债 企业价值和股权价值具有不同的驱动因素。如由收入、EBITDA、EBIT等所有出资人共有的因素对应的价值是企业价值，净利润只归股权投资者所有，其对应的价值为股权价值。对不同的评估结果需要进行转换通过企业价值估算股权价值：示例预测期现值合计 73,132.2终值合计 388,207.7企业价值企业价值 461,339.9现金 19,431.0非核心资产 7,955.0循环贷款 0.0短期借款 9,146.0长期借款 37,686.0少数股东权益 566.0内含股权价值内含股权价值 441,327.9股数 12,533.0内含股价内含股价35.2估值方法

3、概述 估值方法概述 估值方法一般分为两大类：绝对估值法和相对估值法 绝对估值法 一项金融资产的价值等于它未来将产生的现金流的现值和 从价值的本原出发，得到的是内含价值 如折现现金流模型（DCF）、红利折现模型（DDM）、经济增加值（EVA）等 相对估值法 与类似资产或交易的现实市场价格相比较的现对价值 从资产之间的替代性出发，得到相对价值 如可比公司法、先例交易法等DCF估值 DCF估值 什么是DCF估值 将未来产生的现金流折现，计算价值的方法 DCF估值分为三个阶段 预测公司的自由现金流量 计算终值 计计算资本的加权平均成本永续年金终值预测期结束估值起点预测期起点无杠杆自由现金流 无杠杆自由

4、现金流量（Unlevered Free Cash Flow，缩写UFCF）是在保持企业正常运行的情况下，可以向股权和债权持有人分配的现金。 “无杠杆”是指不受公司资本结构的影响；“自由”是指扣除了公司保持正常运行所需的资金，比如资本性支出、营运资金的增加、长期经营性负债的减少等。 计算公式EBIAT折旧、摊销 EBIAT：息前税后利润营运资金的增加 以EBIT为基础直接扣税资本性支出其他经营性资产的增加 EBIT（1所得税率）其他经营性负债的增加 EBIAT无杠杆自由现金流量终值计算 多数情况下，估值的预测期定在10年，因此有必要预测10年以后的剩余值“终值”。 Gordon增长模型：用永续增

5、长公式计算公司的终值 隐含退出倍数：将最后一年的经营利润或EBITDA乘以适当的倍数，预估出企业价值计算公式 企业价值（EV）的计算公式 终值（TV）的计算公式 或其中：g为现金流稳定的增长率，M为预测期最后一年EV/EBITDA的退出倍数nntttWACCTVWACCUFCFEV)1 ()1 (1gWACCgUFCFTVn)1 (MEBITDATVn加权平均资本成本 加权平均资本成本 折现率是对不同机会的收益风险状况进行比较，作出投资决策。“投资者在向公司出资时其期望的收益为多少？” 折现率应能反映出你正在计算现值的现金流量的风险程度。例如，对于大型的电力公司而言，其风险相对较低，与风险较高

6、的航空公司相比，其折现率也要低。 在计算现金流量过程中使用的折现率被称为资本的加权平均成本，简称WACCWACC的计算公式 加权平均成本成本WACC就是公司各种融资来源的资本成本的加权平均值。其计算公式为 式中： 为第 种个别资本的（税后）成本； 为第 种个别资本占全部资本的比重niiiWKWACC1iiKiiiWi只有股权和债权融资的WACC WACC=(债务/总资本)*债务成本*(1-税率)+(股权/总资本)*股权成本 edKEDEtKEDDWACC)1 (债务成本 债务融资主要有银行借款和企业债券两种方式。银行利率就是银行借款的债务成本。当企业发行债券时，债券的成本是它的到期收益率。 债券定价的公式为nnttrBrIP)1 ()1 (1股权成本 CAPM