铜的基本面(详细版)

1、 铜的基本面 2 铜是人类发现最早的金 属之一，也是最好的纯金 属之一，稍硬、极坚韧、 耐磨损。还有很好的延展 性。导热和导电性能较好。 铜和它的一些合金有较好 的耐腐蚀能力，在干燥的 空气里很稳定。 铜的简介 铜的历史与进程 铜，古老而年轻的金属。 铜，印记着人类文明发展史。 46亿年前，云状宇宙微粒和气态物质的聚集形成了最初的 地球。铜应运而生。 700万年，人类走过了从古猿早期智人晚期智人现 代直立人的漫长历程。 6000年前，人类开始使用铜工具，告别了石器时代，提携 着先人从穴居蛮荒演进到土壁茅宇的奴隶制。 1961年4月12日苏联宇航员加加林首次乘飞船环绕地球成 功。1969年7月2

2、0日，美国宇航员尼尔阿姆斯特朗和埃德 温奥尔德林乘“阿波罗11号”宇宙飞船首次成功登上月 球。铜合金成为人类探索宇宙奥秘重要材料。 如今，单晶铜、纳米铜、超导铜、铜基合金人类还在继 续对铜金属进行广泛研究开发和运用。 铜，伴随人类世代繁衍。 铜在日常生活中 每天清晨，我们转动铜质门把迎接第一缕阳光，看到标志性的铜雕塑 拓荒牛进入公司，推开铜芯锁的办公室门，进入一天紧张的工作；中 午，我们拧动铜质的水龙头洗手；晚上，我们打开铜质的燃气阀门做 饭 由于铜100%的回收利用率，因此，您家电灯的铜制导线可能是秦始 皇的礼祭大鼎；手中的手机铜电器元件可能是5000年前埃及国王的精 美饰物；您汽车中的铜电

3、机线圈可能是500年前西班牙舰队的大炮； 建筑物上的铜字招牌可能是楚汉时代的青铜剑；而地下埋设的、火车 地铁用的各种铜输电线、光缆可能是青铜时代的工具、文艺复兴时期 的教堂大钟、古代的铜钱币，或许是去年刚刚拆除的建筑里的电线。 铜是人生命的守护神。铜能激发细胞色素氧化酶、抗坏血酸氧化酶等 酶的活性，维持铁的正常代谢，有助于血红蛋白的合成和红细胞的成 熟。成人身体里的铜含量是1.7毫克/升，也就是说，一个体重60公斤 的人体内大概有100毫克铜。铜对人是无害的，即使摄入大量的铜也 会通过排泄迅速排除体外。如补充不足，则会出现贫血、发育不良、 痢疾、体温低、皮肤和毛发色素减少、骨病变等铜缺乏症。

4、在古代，铜推动了社会的发展；在现代，随着人类文明的进步，铜的 新用途也随之不断地被发现和认识。无论现在还是将来，铜都是重要 的金属。伴随在我们身边，铜将使我们的生活更加美好。 铜的应用 以铜作为内芯的导线 铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地 应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防 工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次 于铝。 铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大， 占总消费量一半以上。用于各种电缆和导线，电 机和变压器的这种，开关以及印刷线路板在机 械和运输车辆制造中，用于制造工业阀门和配件、 仪表、滑动轴承、模具、热交换器和泵等。 在化学工业中广泛应用于制造真空器、蒸馏

5、锅、酿造锅等。 在国防工业中用以制造子弹、炮弹、枪炮零 件等，每生产300万发子弹，需用铜13-14吨。 在建筑工业中，用做各种管道、管道配件、 装饰器件等。 铜产业链 铜精矿 进口 粗铜 阳极铜 阴极铜 铜矿采矿 废杂铜 进口 国内拆解 进口 线材 管材 箔材 板带材 其他 建筑领域 能源与电力领域 家用电器领域 技术创新领域 环境领域 铜资源的主要分布 世界铜矿资源主要分布在北 美、拉丁美洲和中非三地，目 前全世界已探明的储量共35 亿万吨,其中智利占24%,美国 占16.9%,独联体占10.15%,扎 伊尔占7.39%,赞比亚占4.55%, 秘鲁占3.41%,美洲占了世界储 量的60%。

6、 我国铜生产地集中 在华东地区，该地区铜生产量 占全国总产量的51.84%,其中 安徽、江西两省产量约占30%。 铜的主要消费地则在华东和华 南地区，二者消费量约占全国 消费总量70%。 世界主要产铜国 世界主要精铜消费国 现货铜与现货铜1T对比 备受关注的LME铜第三个周三 LME规定每个月的第一个星期三为该月份 到期的期权宣告日。 每个月的第三个星期三为该月份的期权交 割日。 期权到期可能会带来期货头寸对冲平仓， 所以尤其当期权到期数量较大时会受到市 场的关注。 影响铜价格的主要因素 一、宏观经济，市场所处的大环境 二、供求关系，影响供求的各个方面 三、外汇市场、投机市场、股票市场 四、利

7、率水平、原油价格、航运指数 一、宏观经济，市场所处的大环境 铜价与宏观经济景气密切相关 研究宏观经济比较简单有效的是经济周期 理论。就是这经济运行中周期性出现的经 济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的 现象。 根据宏观经济来研究铜价的方法还有很多 例如还有一段时期内货币的投放量变化也 会影响铜价的升跌 宏观经济指标 宏观经济指标是需求的方向标； OECD指标能较为全面地反映全球经济走势； 主要美国经济指标的分析； 崛起的中国对全球商品价格的意义。 OECD的两个重要指标 OECD：领先指标、工业生产与金属价格 金属的消费与工业生产密切相关 高盛：全球工业生产增长率每下降一个百 分点，铝的消费减

8、少30万吨，铜的消费减 少15万吨，镍1万吨，锌7.5万吨。 美国主要经济指标的分析 美国经济指标分析：例耐用品订单（1） 美国经济指标分析： 例：工业生产中的金属制品产量 美国经济指标分析： 例：工业生产中金属制品的增长率与金属价 格变化 美国经济指标分析：例：采购经理人指数 （ISM） 中国因素（1）：例：工业生产与金属价格 中国因素（2）：例：工业生产与铜价 中国因素（3）：例：恒生国企指数与铜价 宏观经济指标分析中的注意事项 切忌以偏概全，一叶障目； 注意指标在时间上的意义； 对某些波动很大的指标进行平滑处理（如三个月平均）； 预期与实际的差别； 经济学不是一门精确的科学，而更像是一门

9、艺术，需要分 析大量的数据才能形成自己的观点； 在进行全球宏观经济分析时，要抓住重点（美国），结合 其他。同样一个指标，如工业生产，美国的工业生产数据 对市场的影响显然要大于欧元区的工业生产数据； 经济分析对基本金属期货价格预测的意义在于把握经济周 期（或者说经济的拐点），所以一旦经济趋势明朗以后， 尽管经济指标本身也像价格一样出现一些波动，但只要总 体趋势没有改变，那么经济的大趋势也可能维持原状。所 以我们要正确认识到这一点，关注经济的大趋势，没有必 要计较小波动。 二、供求关系，影响供求的各个方面 -供求关系是主线 供求关系决定了铜市场的牛熊性质 1994-95年铜价飞涨，使得铜生产的利润

10、非常之高， 这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果 是1998-99年铜产量的大幅增加。而1997-98年的 亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节 节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业 停产或减产。上世纪90年代后期全球有色矿业开 采投资大幅下降，导致产能增长几乎停滞，这是 促成2003年开始的铜价超级牛市的重要因素之一。 其他因素要么影响当前或未来的供求，要么影响 价格的阶段性行情。 （1）供应 各生产环节的产量数据分析 供应周期：投资，价格对供应的影响 供应中断对价格的影响 国际贸易：贸易政策和汇率 库存：显性、隐性和社会总库存、库存水 平 各生产环节的产量数据分析 铜矿开

11、采（铜精矿）：产能与产量，铜矿 品位 废铜：主要出口到中国 冶炼（精炼铜）：湿法冶炼、火法冶炼 加工材（消费） 全球铜精矿的生产格局 目前全球每年的铜精矿产量的最大产区在 南美，其中智利使世界上最大的产铜国， 铜精矿产量约占全球产量的1/3。 此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、 澳大利亚和亚洲的印尼和中国都是生产铜 精矿的主要国家。从今后的发展趋势看， 南美依然是未来铜矿增长的主要地区。 在冶炼产量方面，智利也是全球第一，其 次是中国、日本和美国，年产量均在百万 吨以上。 TC/RC的变化反映铜矿的充裕程度 国际贸易 影响进出口成本和数量 贸易政策：关税和其他优惠措施 汇率因素：人民币与美

12、元的关系 贸易升水（premium） 库存 社会总库存：显性库存和隐性库存 库存水平的衡量：现有库存能够满足消费 的周数（weeks of consumption），消费量 一般是前三个月的平均数。 由于各个机构对库存的数据都是估算而得 的，所以每个机构所认为的临界点是不一 样的。 ICSG一般把3.5周和6.5周作为临界点，在 3.5周以下的，说明库存水平偏低，现货供 应紧张，而在6.5周至上，则说明供应太多。 库存水平与价格 （2）需求 需求统计数据（大部分比较滞后） 库存的变化（主要是显性库存数据） 反映需求的指标：消费数据、行业指标和 宏观经济数据 全球铜的消费 按地区分，中国是最大的

13、铜消费国，消费 量约占全球的22，整个亚洲地区的消费 量正接近全球消费量的一半，欧洲的消费 量约占23，北美占18。 以消费领域来分，大约54的精铜被用于 制造各种电线电缆，17用于制造铜合金， 11用于铜管的制造，8用于制造各种铜 板和铜条，余下的10为其他用途 西方国家铜的最终消费 反映需求的指标 宏观经济指标 行业需求指标 其他辅助指标 行业数据 美国国家地里调查（USGS ）是每月中下旬公布 的一系列金属工业指标（Metal Industry Indicators, 简称MII）； 美国耐用品订单中的原生金属和金属制品的订单 和发货量； 美国工业生产数据中的金属制品产量（fabrica

14、ted metal product）； 日本的铜线杆订单和发货量（Copper Wire Rod Ordersand Shipments）和黄铜产品产量 （Brass/Bronze Production）； 德国铜和铜合金产品发货量（Copper and Copper Alloy Semis Shipments）。 USGS：MII 美国国家地里调查（USGS, ）是 隶属于美国内务部（Department of the Interior） 的一个政府机构。 该机构每月中下旬公布的一系列金属工业指标 （Metal Industry Indicators, 简称MII）分

15、析和预 测五个金属行业的健康状况，这五个行业分别为 原生金属、钢铁、铜、原铝和铝加工产品。 美国地理调查的调查报告分析了上述五个金属类 别的商业周期效应的一系列领先和同步指标。 USGS的金属工业领先指数主要用来提前几个月 发出USGS同步指数重大变化的信号。同步指数 是衡量当前金属工业活动的一个指标。 USGS：原生金属领先与同步指标 USGS：原生金属领先指标与LMEX USGS：金属价格领先指数 USGS还设计了一个金属价格的领先指数， 这个指数可以用来预示伦敦金属交易所交 易的原铝、铜、铅和锌的综合价格指数的 变化，所以具有很重要的意义。 一般而言，USGS的领先指数能够在大约8 个月

16、前表明金属价格涨跌的重大变化。所 以在分析时，可以把金属价格领先指标提 前8或9个月，然后与基本金属价格（主要 是铜）或金属价格指数（如LMEX）相比较， 这样就可以更加直观地考察这两者之间的 关系 USGS：金属价格领先指标与LMEX 三、外汇市场、投机市场、股票市场 汇率：美元汇率的变动对铜价的影响 基金：投机资金对铜价的影响 股市：股价涨跌对铜市场的意义 美元指数与铜价 基金对铜价的影响 基金的参与导致价格涨跌过 （overshooting）； 基金的参与使得市场流动性大大提高； 基金的分类； 新闻报道和商品期货交易委员会（CFTC） 公布的交易者持仓报告（COT）是了解基 金动向的两个

17、途径 基金的分类 对冲基金（hedge funds）：全球超过6000 家，控制的资产超过1.5万亿美元，很小一 部分（不超过100-150家）投资基本金属。 基本分析为主。 商品交易顾问（commodity trading advisors, CTAs）：控制资产1250亿美元， 其中大概10%投资于基本金属。技术分析 为主。 商品指数投资者（commodity index investors）：养老基金等。 对基金投机行为分析中要注意的事项 基金的（非商业性）持仓是一个相对的概念，因 为市场规模不断变化，所以交易量和持仓量都在 不断变化之中。无论是基金的单边持仓还是净持 仓，都没有明确的极

18、限； 基金是行情的主要推动者，但在实际操作中，基 金也不是都获得成功，尤其是在震荡行情中，基 金亏损出局的概率还是很大的； 这轮铜的牛市中宏观基金（对冲基金、养老基金 和指数基金）大量介入，而且主要交易LME合约， 所以造成CFTC持仓报告的可信度下降。 COMEX非商业性持仓与铜价 股市：股价涨跌对铜市的意义 股票市场周期不仅与经济周期相关，而且 还是后者的一个先行指标。 股票市场不是一个完美的经济领先指标， 股票市场暴跌之后并不总是伴随着经济衰 退。但是每次经济衰退前，股票市场总是 暴跌的。 一般来说，股票市场的波动-上升、下跌- -比经济的变化早6个月。 关注股票市场的意义不仅在于对经济

19、前景 的判断和把握，而且股价的涨跌也会影响 到商品市场，尤其是基本金属市场的人气。 矿产类股票价格的走势 矿产类股票价格的走势有时较金属价格的走势略微领先一点，所以同 一类公司的股价走势（如铜业公司或铝业企业），有助于对基本金属 价格走势的判断。 也可以通过对矿产类股票的总体价格运行趋势的跟踪，预测金属价格 的未来走势。 四、利率水平、原油价格、航运指数 利率水平与铜价 原油价格与铜价 航运指数与铜价 （1）为什么利率走势反映经济状况？ 经济增长往往伴随着通货膨胀，尤其是经济过热 时，通货膨胀的速度就更加快了。各国政府对付 通胀的一个有效途径是提高利率，但由于传导机 制的问题，出现通胀后，即便马上加息也不可能 立竿见影。所以就出现了利率水平与商品价格一 致上涨的现象。 当经济出现不景气的时候，社会总需求会下降， 从而导致商品价格的总体下滑，而央行就会采取 调低利率这一货币政策来刺激经济，但这里也可 能存在一种滞后效应，所以就出现了商品价格与 利率水平一起下降的现象。因此，利率走势与商 品价格存在着某种关联性，这也是为什么要关注 利率市场走势的一个重要原因。 利率水平的体现 各国央行制订的短期利率水平：美国的联邦基金利率 国债的收益率：美国10年期或30年期国债的收