中小企业集合债券案例

1、中小企业集合债券案例 中小企业集合债券在帮助中小企业融资， 改良中小企业依托 银行单 1 的融资渠道方面起到了 1 定的积极作用。这类融资方式减缓 了中小企业长时间以来资金供求时间和数量不匹配的问题。 但是，中 小企业集合债在具体发行进程中出现了很多问题， 解决这些问题， 是 保证中小企业集合债长时间发展的必由之路。 第 1 文档网为大家整理 的相干的中小企业集合债券案例供大家参考选择。 中小企业集合债券 案例 1、我中小企业集合债券发行现状 中小企业集合债券是指通过牵头人组织， 以多个中小企业所 构成的集合为发债主体 , 发行企业各自肯定发行额度，分别负债，使 用统 1 的债券名称，统收统付

2、，向投资人发行的约定到期还本付息的 1 种企业债券情势。它是以银行或证券机构作为承销商， 由担保机 构担保，评级机构、 会计师事务所、 律师事务所等中介机构参与， 并对发债企业进行挑选和辅导以满足发债条件的新型企业债券情势。 这类融资方式打破了大企业才能发行债券的现实， 使得中小企业也能 发行债券进行融资。 国务院“金融 30 条”提出，要稳步发展中小企业集合债券， 减缓中小企业融资困难。 最近为增加小型微型企业融资方式， 国务院 总理温家宝 2011年 10月 12日主持召开的国务院常务会议也指出要 逐渐扩大小型微型企业集合债券的发行范围，中小企业集合债券从 2007年至今成功发行了 8 期

3、。 2、我国中小企业集合债券的问题 (1) 担保问题是当前中小企业集合债首先要解决的问题 担保问题之所以 1 直困扰着中小企业发行集合债券是由于 中小企业在范围，资本，盈利等很多方面的因素。中小企业需要使用 担保和再担保的方式来进行信誉增级进而下降发债的融资本钱。 中小 企业也能够进行资产抵押贷款， 这样也能够下降企业的信誉风险， 但 是抵押贷款需要对资产进行估值， 所以，中小企业在发行集合债券时 比较希望采取担保的方式来增级。 为了保证金融体系的健康稳定， 银 监会于 2008年10颁布了 1项新的政策：制止银行对企业发债等融资 方式进行担保。 这项政策的推出对中小企业集合债的发行增加了更大

4、 的困难。 (2) 上市交易后交易量比较少 不论是在银行间债券市场是发行的 07 深中小债，还是在深 圳股票交易所发行的 07 中关村债，在发行时交易比较火爆，但是在 以后的交易中还是比较平淡的。例如 07中关村债，从 2008年 1月 21日到 2009年 3月 31日，日算数平均成交量只有 1017手，低于普 通的债券的逐日平均交易量。 这与债券的发行量和发行人的资质有密 切的关系。 (3) 准入门坎太高 在中小企业集合债发债准入的规定中，要求中小企业到达 9 个硬性指标，包括净资产到达 6千万以上、注册 3 年以上、最近连续 3年销售量增长 20%以上、最近 3 年净利润增长 10%以上

5、和发行债券 所得资金在投向方面也有规定等。种种这些硬性指标使得中小企业 1 方面很难通过发行集合债来筹得所需要的资金， 另外一方面， 那些能 够发行集合债券的企业一样在银行那里也能比较容易得得到贷款。 这 就使得发行中小企业集合债来解决中小企业融资难问题的功效大大 下降。 (4) 多头监管使得效力下降 我国目前的债券市场的监管有几个部门联合负责。 集合债券 的上市发行不但要触及到多个监管部门，而且发债主体也是多元化 的，有的是上市公司，有的不是上市公司。企业不同，管理部门也会 不同，这样既不有益于中小企业的管理， 对发行集合债也造成了很多 障碍。 3、解决我国中小企业集合债券发展问题对策 (1

6、) 由市场推动中小企业发行集合债 为了中小企业集合债的生存与发展， 在起始阶段政府的主导 是必不可少的阶段。 虽然政府主导在增进中小企业发展方面在 1 定历 史条件下起到了积极的作用， 但是随着集合债的发展， 政府的主导所 带来的种种问题也渐渐显现了出来。 以长远的眼光来看， 政府主导必 定会让市场推动所代替的。企业经过调查、合作等方式自发的联系 1 些有着共同融资目标的企业既能减少调和本钱，又能增加企业的活 力，还能加快我国资本市场的发展。这里我们应当意想到，市场推动 需要企业自律协会等组织的配合才能发挥出出应有的作用。 (2) 增加信誉增级途径 中小企业要想发行集合债不可避免的要面对信誉增

7、级问题， 这也是为了满足其发行成功的需要。 为了下降企业的发行本钱， 中小 企业 1 般不会选择简单的担保方式或是联合担保。 所以，增加信誉增 级路径是中小企业必选之路。 1 方面，增加外部信誉增级路径，为更 多集合债发行提供帮助。 比如，保险公司的创新信誉保证险既可以发 挥保险公司资金雄厚的优点， 而且还可以支持中小企业发行范围比较 大的集合债。另外一方面，发展内部信誉增级路径来下降增级的本钱。 例如，分层集合债的现金流，有选择有区分地提供担保，既能把信誉 增级的本钱降下来， 又能满足不同投资者的投资需求， 减少发债的各 种费用。 （3）下降发行的门坎，发展OTC市场 当前发行集合债中小企业

8、所遵守的是公司法和企业债 券管理条例等法律法规， 但是他们并没有中小企业发债而做 1 些特 殊的规定， 这就使得范围比较小的企业很难通过债券来融资。 高的发 行门坎必定会增加资本市场的稳定性，但是也减少了资本市场的活 力，发行集合债应当鉴戒股票市场的创业板，适度的下降发行门坎， 通过提高集合债的透明度和培养合格的投资者来保护证券市场的稳 定和活力。由于中小企业的数量很多，所以，银行间的债券市场和证 券交易所很难满足集合债的发展，OTC市场的规范和扶持对中小企业 集合债的发展有侧重要的意义。 中小企业集合债券案例两公司称无力偿债 4月 15日，作为“2013年云南中小企业集合债券” （简称 “1

9、3 云中小债” ） 联合发行人之 1 的天浩稀贵公告称，公司自主偿债 能力降落，存没法还本付息风险，并已申请担保人实行担保责任。 公然资料显示，“ 13云中小债”于 2013年4月发行，总额 4亿元，期限 6年，存续期内每一年 4月 22日进入集中付息期 （遇节 假日顺延，下同 ）， 2019年 4月22日到期。昆明产业开发投资有限 责任公司 （简称“昆明产投” ）为本期债券提供不可撤消的连带责任 保证担保。鹏元给予本期债券AA+勺债项评级。天浩稀贵作为“ 13云 中小债”的 6 家联合发行人之 1，发行范围为 4000 万元，本月需兑 付利息 304 万元，另需提早支付偿债风险准备金 400

10、万元。 天浩稀贵公告指出， 受昆明泛亚有色金属交易所清算整理和 铟和锗价格下跌的影响， 公司暂停了铟和锗的生产， 目前还没有恢复 正常生产经营，经营前景严峻，自主偿还能力延续降落，未来存没法 还本付息风险。 该公司已申请由本期债券担保人实行担保责任， 并表 露昆明产投将于 4 月 22 日前，向本期债券偿债专户足额划付利息和 偿债风险准备金。 昆明产投随即证实将积极实行担保人责任， 并表示 该公司资金充裕，此次代偿不会影响公司正常经营。 无独有偶， 18日，作为“4川省 2013年度第 1期中小企业 集合票据”（简称“134川SMECN1）联合发行人之1的士达炭素亦宣 称，该公司因资金链断裂处

11、于停产状态，且触及大量诉讼，目前仅能 自筹 30 万元用于对付，已没法完全实行定期足额兑付本息的义务， 提请担保人对该公司发行债券本息共 12666 万元实行代偿义务。 据悉，“ 134川SMECN1将于4月25日到期，总额3.2亿 元，期限 3 年，中债信誉促进投资股分有限公司为该期债券提供不可 撤消的连带责任保证担保。因中债增信评级为 AAA新世纪评级给予 “ 134川SMECN1AAA的债项信誉等级。 集合债代偿频发 不含上述 2 支债券在内， 今年以来公然市场已发行 3 起集合 类债券代偿事件，债券包括“ 13青岛SMECN1、“13宁德 SMECN001” 口 “13 达州 SMEC

12、N001”。自 2015年 11 月以来近半 年时间， 则已产生了 8 起，其中不乏单支债券中有多家联合发行人均 申请担保人代偿的情况。 事实上，集合类债券是中国债券市场最早暴露背约风险的 1 类债券。 业内人士指出， 集合类债券发行人普遍是非上市民企中小企 业，具有资产范围较小、融资渠道较窄、外部支持较弱、股东风险较 大、公司治理较差等风险特点，在经济下行周期中，抵抗风险的能力 较差，因此成为背约风险暴露的突破口。进 1 步看，在近年产生的背 约事件中， 民企债依然是绝对主角， 这也反应了民企相对抗风险能力 较差的特点，预计未来民企债仍将是信誉背约的重灾区。 另值得注意的是，今年以来产生代偿

13、的集合类债券均为 2013 年发行。数据显示， 2011 年至 2014年是此类债券发行的高峰期，目 前正进入集中偿付期，预计后续继续暴露背约风险的可能性较大。 固然，集合类债券大多附有担保增信措施， 也使得此类债券 较少产生实质性背约， 这也充分辩明， 如果发行人靠本身或股东气力 没法挽救背约，那末增信措施多是对债权人的最后 1 道保障。 中小企业集合债券案例改革开放后， 中小企业在我国经济发 展舞台上扮演了重要角色， 但是其融资难与发展遭到严重阻碍等问题 依然普遍。因此，政府、相干学者和专业人士都非常重视这 1 问题， 并在实践中不断探索新的解决办法。 2003 年 7 月中国高新技术产业

14、 开发区债券于成功发行， 首次采取了捆绑发行的方式， 可以说在债券 发行中首创了 1 个全新的案例。 2007 年在高新技术产业开发区债券 发行成功 4 年后，北京中关村和深圳成功发行真正意义上的中小企业 集合债券，市场反应良好也收到众多投资者的追捧。从 07 年首次中 小债发行成功至今，前后已有深圳 (07) 、中关村(07) ，大连(09) 、中 关村(10) 、武汉(10) 、常州(11) 、河南(11) 、成都(11) 、合肥(12) 、 芜湖(12) 、石家庄(12) 、扬州(12) 、云南(13) 等13支中小债发行成 功，共融资 52.02 亿元人民币。 各支中小债发行进程中都遇

15、到过不 同的困难和问题。中小企业范围有大有小而且多数还处于不同的行 业，各家企业抗风险能力都不 1 样且主体信誉级别都不是太高。 所以 选择甚么样的中小企业组合在 1 起发债能使整体风险最小并减小债 券背约几率，这是 1 个比较重要的问题。另外，中小企业发债中还存 在 1 个困难即信誉增级比较困难， 如果不能有效的提升信誉等级， 可 能债券没法通过国家发改委审核也难以得到市场的认可同时也不能 下降融资本钱。 此前已有许多学者在理论上和宏观层面上分析中小 债当前发展的整体状态。 他们主要对国内外中小企业融资进行对照和 与类似于中小债的国外金融工具进行比较研究， 也有从国内中小债整 体上进行分析。 本文把研究角度由理论和整体细化到 1 支债券上，主 要是从 11 常州中小债发行案例入手，通过分析其企业挑选和信誉增 级两方面问题，并结合之前学者们对此所做的理论分析和相干结论进 行对照。 案例中，除发债企业要符合 7 个基本标准外，本文还分析 了企业挑选中 3 个原则：企业所在行业的关联度、 企业之间的关联度 及差异性。 其次，分析了本次债券的信誉增级相干问题，即主要是 担保和信誉评级两方面。 担保主要是阐明担保人的企业背景、 财务和 经营等状态。 信誉评级则是先是分析与债券相干的风险， 以后针对风 险再提出相应的对策，