资本成本与融资成本的关系

1、资本成本与融资成本的关系 投资者把资金投入企业并不是让企业无偿使用。投资于企投资者把资金投入企业并不是让企业无偿使用。投资于企业的目的是为了获取一定的投资收益。企业需要资金进行运作，业的目的是为了获取一定的投资收益。企业需要资金进行运作，投资者需要获取投资收益，这样企业就会支付投资者一定的投投资者需要获取投资收益，这样企业就会支付投资者一定的投资收益来获取投资者的资金的使用权，达到双赢的效果。投资资收益来获取投资者的资金的使用权，达到双赢的效果。投资者的投资行为是企业资本成本产生的动因。资本成本要在资本者的投资行为是企业资本成本产生的动因。资本成本要在资本市场中实现。市场中实现。TEXT 01

2、TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07从资本成本的决定者角度分析从资本成本的决定者角度分析TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 投资者投资于企业的同时承担着企业日常的经营风投资者投资于企业的同时承担着企业日常的经营风险，企业会对投资者所承担的投资风险给予一定的补偿，险，企业会对投资者所承担的投资风险给予一定的补偿，这些补偿对于企业来说就是资本成本。这些补偿对于企业来说就是资本成本。 高风险必然会要求高收益，投资者所期望获取的投高风险必然会要求高收益，投资者所期望获取的投资收益会随着投资风

3、险或投资企业的经营风险的增加而资收益会随着投资风险或投资企业的经营风险的增加而增加。当投资者认为所承担的风险与所获得的投资收益增加。当投资者认为所承担的风险与所获得的投资收益不符时，可能会把资金投入其他企业，最终导致资金缺不符时，可能会把资金投入其他企业，最终导致资金缺乏的企业运用较高的投资收益率来吸取投资者的资金。乏的企业运用较高的投资收益率来吸取投资者的资金。从资本成本的决定者角度分析从资本成本的决定者角度分析TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 因此，投资者的投资选择决定了资本成本的大小，因此，投资者的投资选择决定了资本成本的

4、大小，企业无法决定投资者所期望的投资收益率，无法决定企企业无法决定投资者所期望的投资收益率，无法决定企业资本成本的大小。企业全部资本成本应该是企业每个业资本成本的大小。企业全部资本成本应该是企业每个投资者要求的投资收益率与其所占全部资产比率的乘积。投资者要求的投资收益率与其所占全部资产比率的乘积。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 资本成本也可以认为是企业向投资者支付的一种机资本成本也可以认为是企业向投资者支付的一种机会成本。投资者会比较投资方案后选择预期收益较大的会成本。投资者会比较投资方案后选择预期收益较大的投资项目，从而放弃

5、一些次优的投资项目，这些次优的投资项目，从而放弃一些次优的投资项目，这些次优的投资项目的投资收益是投资者的机会成本。企业向投资投资项目的投资收益是投资者的机会成本。企业向投资者支付的投资收益一定不能低于机会成本。者支付的投资收益一定不能低于机会成本。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 企业进行融资时，要企业进行融资时，要支付一系列的费用，融支付一系列的费用，融资方式的不同，导致融资方式的不同，导致融资成本的不同。融资方资成本的不同。融资方式的选择，不仅包括通式的选择，不仅包括通过不同的为企业筹集资过不同的为企业筹集资金的问题，还包

6、括控制金的问题，还包括控制权的分配和风险的分担权的分配和风险的分担问题。企业的控制者在问题。企业的控制者在筹集外面资金后，其控筹集外面资金后，其控制权便会削弱，但可能制权便会削弱，但可能存在管理层使用投资者存在管理层使用投资者的资金谋取私利的风险的资金谋取私利的风险。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 企业的留存收益是企业的内部融资的一部分，内源企业的留存收益是企业的内部融资的一部分，内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是内源融资

7、他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是内源融资不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付。以留存不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付。以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率，只不过它没有融资费用而已。盈利率，只不过它没有融资费用而已。资本成本是站在企业投资者的角度进行计算和衡资本成本是站在企业投资者的角度进行计算和衡量的。量的。融资成本是站在企业管理当局的角度进行计算和融资成本是站在企业管理当局的角度进行计算和衡量的。衡量的。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 0

8、7 当企业不处于一个价值投资型资本市场中时，资本当企业不处于一个价值投资型资本市场中时，资本成本与融资成本会不一致。成本与融资成本会不一致。在这种情况中，市场具有在这种情况中，市场具有重投机轻投资的特征，投资者对投机收益的期望大于重投机轻投资的特征，投资者对投机收益的期望大于对投资收益的期望，使得企业的管理当局不受到投资对投资收益的期望，使得企业的管理当局不受到投资者的投资收益率的约束，没有年终要向投资者支付不者的投资收益率的约束，没有年终要向投资者支付不少于以往投资收益的压力少于以往投资收益的压力。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT

9、07 例如一些企业长期发生亏损，年终没有向投资者支付例如一些企业长期发生亏损，年终没有向投资者支付其投资收益，使得企业的股权融资成本为零，而企业的经其投资收益，使得企业的股权融资成本为零，而企业的经营风险较高导致资本成本较高，这样企业的资本成本与股营风险较高导致资本成本较高，这样企业的资本成本与股权成本不相等。资本成本主要考虑的是企业投资者的投资权成本不相等。资本成本主要考虑的是企业投资者的投资收益率，而融资成本主要是企业管理层在融资时需支付的收益率，而融资成本主要是企业管理层在融资时需支付的成本。成本。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEX

10、T 07 当企业处于一个价值投资型资本市场中时，资本成本当企业处于一个价值投资型资本市场中时，资本成本与融资成本会趋于一致。与融资成本会趋于一致。企业的股东投资企业是以放弃银企业的股东投资企业是以放弃银行存款利息收入为代价的，他们投资于企业是为了获取比行存款利息收入为代价的，他们投资于企业是为了获取比银行利率更高的投资收益率，这样使得企业的管理当局无银行利率更高的投资收益率，这样使得企业的管理当局无论是采用股权融资或债务融资等融资方式，运用这些融资论是采用股权融资或债务融资等融资方式，运用这些融资方式后对企业产生的影响不能包括把企业股东拥有的投资方式后对企业产生的影响不能包括把企业股东拥有的投

11、资收益率降低，这是在价值投资型资本市场的一个基本要求。收益率降低，这是在价值投资型资本市场的一个基本要求。由于企业的投资者一般在坚持自己的投资权利的同时具有由于企业的投资者一般在坚持自己的投资权利的同时具有较为强烈的资本成本意识，这样对企业以及企业的管理当较为强烈的资本成本意识，这样对企业以及企业的管理当局形成了一种硬约束。局形成了一种硬约束。TEXT 01TEXT 02TEXT 03TEXT 04TEXT 05TEXT 06TEXT 07 假如企业的管理当局采用股权融资或债务融资，结果导致年终假如企业的管理当局采用股权融资或债务融资，结果导致年终支付给股东的投资回报率比以往有所降低，在这种情况下，股东可支付给股东的投资回报率比以往有所降低，在这种情况下，股东可能会通过自己的权利来约束企业管理当局的行为，例如在股东大会能会通过自己的权利来约束企业管理当局的行为，例如在股东大会上选新管理者或否决企业融资方案，收回在该企业的投资而投入其上选新管理者或否决企业融资方案，收回在该企业