财务报告质量和投资效率之间的关系

1、How does Financial reporting quality relate toinvestment efciency?财务报告质量和投资效率之间的关系(BHV,2009)v一、理论研究树v二、论证过程v三、文章的贡献v四、文章的扩展一、理论研究树1MM(1958)3Stein(2003)4Leuz and verrecchiia(2008)Bushman and Smith(2001)Healy and Palepu(2001)Lsnbert(2007)Biddle et al(2009)5Myers and Mailuf(1984)6Biddle and Hilary(2006

2、)2Mcnichols and Stubben(2008)Kedia and Philippon(2009)Beatty et al(2009)v 在完美市场中，MM（1958）对盈余质量与企业投资行为决策问题作出了开创性的研究。即企业的最优资本存量与财务因素无关，资本的筹资成本或者预期获利程度仅仅导致投资的周期性波动。v McNichols和Stubben(2008)、Kedia和Philippon(2009)和Beatty et al(2009)等指出高质量财务报告也能帮助公司管理层形成更准确的未来成长和产品需求的预期,识别更好的投资机会,由此即使在无道德风险和(或)逆向选择的世界里也能提

3、高公司投资效率。v 现实世界中,税收和交易成本等因素的存在,使得市场不可能如此完美地运行,公司始终面临着投资不足或者投资过度的风险,从而影响公司投资效率(Stein,2003)v 资本市场显著不完善，存在信息不对称问题。高质量财务报告可以通过消除信息不对称增加投资有效性（Leuz and Verrecchiia,2008）;v透明的财务报告能通过改善契约和监督来降低道德风险和逆向选择,因而高质量财务报告能通过减少这些融资摩擦而提高公司投资效率(Bushman and Smith, 2001; Biddle et al, 2009)v高质量的财务报告可以降低外部融资成本，提升投资效率（Myers

4、 and Mailuf,1984)vBiddle and Hilary (2006)发现高质量的财务报告可以降低投资现金流的敏感性，从而提高投资效率 以上的研究都是研究了财务报告质量和投资效率之间的关系，而没有区分过度投资和投资不足高 财 务 报 告 质 量信 息 不 对 称道 德 风 险逆 向 选 择过 度 投 资投 资 不 足NPV0接 受拒 绝二、论证过程提出假设v H1a.财务报告的质量和过度投资是负相关的 v H1b. 财务报告的质量和投资不足是负相关的v 管理机制和低水平的投资不足或者过度投资有关系变量设计 构造模型 财务报告质量衡量 AQ是衡量应计质量的指标 AQWi 是修正后的

5、衡量应计质量的指标 FOG用来衡量财务报告的可理解性 FRQ Index是（AQ,AQWi ,FOG）的平均数 管理机制的衡量 institutional ownership, analyst coverage, the market for corporatev 10v 1+20v 20v 在投资不足的情况下，高质量的财务报告可以帮助增加企业的投资额v 在过度投资时，2测量的是过度投资和财务报告质量对投资额的增量效果，那么1+2的数值则计量了企业倾向过度投资时，财务报告质量对投资额的总量的影响，若1+20说明了财务报告质量与过度投资负相关。ABv （Myer,1997;Jenson,1986

6、）v 低现金高杠杆投资不足v 高现金低杠杆过度投资v 补充测试数据分析v样本期：1993-2005v样本数：34791vPanelA：描述性统计vPanelB：主要指标之间的相关关系三、文章贡献v虽然之前的文献和研究指出，高质量的财务报告可以增加投资效率但没有相关的文献研究财务报告质量是如何作用于投资效率的过程，也就是说财务报告的高质量是否是通过减少投资不足以及过度投资的行为，来增加企业的资本投资效率。因此本文就从这里人手，考察财务报告质量的高低是否能够影响过度投资以及投资不足。四、文章的扩展v（1）探索财务报告质量和投资效率之间的因果关系；（2）探索投资的其他维度，比如投资活动的风险。v从两种非效率形式入手，没有