利率风险管理

1、2121世纪应用型本科金融系列规划教材世纪应用型本科金融系列规划教材金融风险管理金融风险管理第第5 5章章 利率风险管理利率风险管理l彼得彼得罗斯说过：罗斯说过：“不论银行决定采用何种资产负不论银行决定采用何种资产负债管理战略，没有一家银行可以完全避免债管理战略，没有一家银行可以完全避免利率风利率风险险。它是每家银行都必须面对的、最难对付的、。它是每家银行都必须面对的、最难对付的、最具潜在杀伤性的一种风险最具潜在杀伤性的一种风险”。l二次大战后的二次大战后的2020多年里，由于多年里，由于利率受到高度管制利率受到高度管制，大多数金融机构将主要精力放在，大多数金融机构将主要精力放在信用风险信用风

2、险和和流流动性风险动性风险等方面。等方面。l2020世纪世纪7070年代，年代，布雷顿森林体系崩溃布雷顿森林体系崩溃，发达国家，发达国家竞相实施竞相实施浮动汇率浮动汇率，相应地，对利率的传统管制，相应地，对利率的传统管制也开始放松，取消了对也开始放松，取消了对存款利率存款利率的最高限额。利的最高限额。利率开始趋向市场化，频繁波动，且变动幅度增大率开始趋向市场化，频繁波动，且变动幅度增大，越来越难以预测。，越来越难以预测。l主要依赖于利差收益，对市场利率极为敏感的银主要依赖于利差收益，对市场利率极为敏感的银行等金融机构的行等金融机构的利率风险暴露大大增加利率风险暴露大大增加，传统的，传统的风险管

3、理方式面临极大的挑战。风险管理方式面临极大的挑战。2021-10-144内容内容一一 、利率风险概述、利率风险概述l利率风险概念与成因利率风险概念与成因二二 、利率风险度量、利率风险度量三、利率风险管理的基本方法三、利率风险管理的基本方法l缺口分析缺口分析l 有效持续期管理有效持续期管理l远期利率协议远期利率协议l利率互换利率互换2021-10-145一一 、利率风险的概述、利率风险的概述什么是利率什么是利率? ?l宏观意义上，资金供求总量达到均衡时候的宏观意义上，资金供求总量达到均衡时候的借贷借贷价格价格。l微观意义上：投资人意味着微观意义上：投资人意味着收益收益；借款人意味着；借款人意味着

4、获取资金的获取资金的成本成本。2021-10-146利率风险的概念利率风险的概念l利率风险利率风险是各类金融风险中最基本的风险，是金是各类金融风险中最基本的风险，是金融机构资产负债管理的重要内容。融机构资产负债管理的重要内容。l利率风险的产生取决于两个条件：利率风险的产生取决于两个条件：l1 1）市场利率发生波动；）市场利率发生波动；l2 2）银行的资产和负债期限不匹配。）银行的资产和负债期限不匹配。l一旦同时具备这两个条件，银行就面临利率风险一旦同时具备这两个条件，银行就面临利率风险。其。其大小大小取决于取决于市场利率波幅的大小市场利率波幅的大小及银行资产及银行资产和负债和负债不匹配的程度不

5、匹配的程度。l随着市场情况的变化，多种不同类型、不同期限随着市场情况的变化，多种不同类型、不同期限的利率也会有相应变化，于是与这些利率有关的的利率也会有相应变化，于是与这些利率有关的银行、企业、个人便面临着利率风险。银行、企业、个人便面临着利率风险。 案例案例 公平人寿的利率风险公平人寿的利率风险l英国公平人寿是一家有着英国公平人寿是一家有着200200多年历史的人寿公司多年历史的人寿公司，1960196019881988年利率处于非常高的阶段，公平人年利率处于非常高的阶段，公平人寿销售了约寿销售了约1010万份年金产品，预定利率为万份年金产品，预定利率为1111，比当时银行利率要高。比当时银

6、行利率要高。l随着市场利率逐步降低，这些高预定利率年金产随着市场利率逐步降低，这些高预定利率年金产品给公司带来了巨大的利差损失，使公司陷入危品给公司带来了巨大的利差损失，使公司陷入危机。机。l为解决公司的财务危机，公平人寿采取了为解决公司的财务危机，公平人寿采取了降低预降低预定收益率定收益率的强制性方法。的强制性方法。l保单持有人对此不满，将其告上法庭，而后英国保单持有人对此不满，将其告上法庭，而后英国高等法院判公平人寿败诉。高等法院判公平人寿败诉。l公平人寿于公平人寿于20002000年年1212月停止销售新业务，此时公月停止销售新业务，此时公平人寿分红基金为平人寿分红基金为250250亿英

7、镑，缺口为亿英镑，缺口为1515亿英镑。亿英镑。HalifaxHalifax公司以公司以1010亿英镑取得了这些基金的经营权亿英镑取得了这些基金的经营权。2021-10-149利率风险的成因利率风险的成因l利率水平的预测和控制具有很大的不确定性利率水平的预测和控制具有很大的不确定性l 确定经济稳定运行的主要指标，受到资金供求、物价水平、经济运行、宏观因素的影响。l金融机构的资产负债具有期限不匹配的特点金融机构的资产负债具有期限不匹配的特点l金融机构以较低的成本的中短期负债来支持收益较高的中长期资产，获得差额收益。典型的如房贷。l利率计算的不确定性利率计算的不确定性l浮动利率、固定利率不同导致经

8、营成本增加。2021-10-1410利率风险的成因利率风险的成因l为保持流动性而导致利率风险为保持流动性而导致利率风险l金融机构为保持流动性，需要持有有价证券以满足出现的支付需要。l以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷l一般认为高利率有抑制贷款的功能，可以防范不良贷款的功能。l但是对于有道德风险倾向的借款人，高利率不能阻止他们对于贷款的需求。2021-10-1411利率风险的成因利率风险的成因l非利息收入对于利率变化的敏感程度非利息收入对于利率变化的敏感程度l各种资产管理、资产证券化等业务的收入超过传统的净利息收入，这些非利息收入类业务对于市场利

9、率的变化非常敏感，受到利率风险的影响。2021-10-1412利率风险的类别利率风险的类别l期限不匹配的风险：缺口理论期限不匹配的风险：缺口理论l基本点风险基本点风险(Basic risk)(Basic risk)l净利息头寸风险净利息头寸风险l隐含期权风险隐含期权风险(Embedded option risk)(Embedded option risk)l收益曲线风险收益曲线风险2021-10-14131 1、期限不匹配的风险：缺口理论、期限不匹配的风险：缺口理论l什么是缺口？什么是缺口？l缺口是某一段时间内需要重新设定利率的缺口是某一段时间内需要重新设定利率的资产资产部分与需要重新设定利率

10、的部分与需要重新设定利率的负债负债部分之间的差部分之间的差额；额； 例：某家银行只有一种负债即例：某家银行只有一种负债即100100万美元，利率为万美元，利率为8%8%，期限为，期限为9090天的定期存款。再假定银行将该天的定期存款。再假定银行将该100100万美元以万美元以10%10%的的固定利率固定利率贷款给客户，贷款给客户，期限与期限与存款期限相同存款期限相同。2021-10-1414 示例示例某家银行只有一种负债即某家银行只有一种负债即100100万美元，利率为万美元，利率为8%8%，期，期限为限为9090天的定期存款。再假定银行将这笔天的定期存款。再假定银行将这笔100100万美万美

11、元以元以10%10%的的浮动利率浮动利率贷款给客户。贷款给客户。l浮动贷款浮动贷款利率利率 vs. vs. 固定存款固定存款利率利率 l调整银行的资产比较频繁，属于资产敏感调整银行的资产比较频繁，属于资产敏感l利率上升：利率上升：l利率下降利率下降2021-10-1415利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本30天后的资天后的资本收益和负本收益和负债成本债成本60天后的资天后的资产收益和负产收益和负债成本债成本浮动利率贷款浮动利率贷款1011(下降下降9)12(下降下降8)9090天定期存款天定期存款888净利差净利差23（收益（收益1)4(收益收益0)2021-10-1

12、416示例示例 某家银行只有一种负债即某家银行只有一种负债即100100万美元，初始利率为万美元，初始利率为8%8%，期限为，期限为9090天的定期存款。再假定银行将这笔天的定期存款。再假定银行将这笔100100万美元以万美元以10%10%的固定利率贷款给客户，期限为的固定利率贷款给客户，期限为3030年。年。l固定贷款固定贷款利率利率 vs. vs. 浮动定期存款浮动定期存款利率利率l调整银行的负债比较频繁，属于负债敏感调整银行的负债比较频繁，属于负债敏感l利率上升：利率上升：l利率下降利率下降2021-10-1417利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本第一次重新第一

13、次重新设定利率后设定利率后的资产收益的资产收益率和负债成率和负债成本本第二次重新第二次重新设定利率后设定利率后的资产收益的资产收益率和负债成率和负债成本本固动利率贷款固动利率贷款10101090天定期存款天定期存款87(上升上升9)6（上升至（上升至10)净利差净利差23(收益下降收益下降1)4(收益下降收益下降到到0) 案例案例 美国储贷协会危机美国储贷协会危机l美国的储蓄和贷款协会美国的储蓄和贷款协会是一个由众多储户参与，为购是一个由众多储户参与，为购买或建筑单户住宅提供抵押贷款的融资机构。买或建筑单户住宅提供抵押贷款的融资机构。l协会采取协会采取互助形式互助形式，每个成员或所有者共同聚集

14、资金，每个成员或所有者共同聚集资金，借款者需要资金时从协会获得贷款，并分期逐步归，借款者需要资金时从协会获得贷款，并分期逐步归还。还。l储贷协会在美国相当发达，行业资产总额在储贷协会在美国相当发达，行业资产总额在2020世纪世纪8080年代初期一度曾逼近商业银行的年代初期一度曾逼近商业银行的4040，住宅抵押贷款住宅抵押贷款的市场份额的市场份额达到商业银行的达到商业银行的2 2倍多，是美国金融市场倍多，是美国金融市场的重要力量之一。的重要力量之一。l储贷协会资产负债业务的主要惯例是：储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以以20203030年的年的住宅抵押住宅抵押和和固定利率固定利率发放发放贷款贷

15、款，并以，并以短期存短期存款款作为自己的资金来源，利率有固定也有浮动的作为自己的资金来源，利率有固定也有浮动的。l它的它的存款存款由联邦存款保险公司提供保险。由联邦存款保险公司提供保险。l美国政府对其提供大量美国政府对其提供大量政策优惠政策优惠，比如抵押贷款，比如抵押贷款利息收入免税、大量收入可列为坏账准备、资本利息收入免税、大量收入可列为坏账准备、资本要求宽松、利率优惠、跨州设立等。要求宽松、利率优惠、跨州设立等。l2020世纪世纪7070年代美国利率逐步走向市场化，年代美国利率逐步走向市场化，19861986年年取消利率管制取消利率管制Q Q条例。条例。l储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利

16、率市场储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现化中出现资产负债期限资产负债期限和和利率利率不匹配，不匹配，利率上利率上升升和和金融创新加剧金融创新加剧竞争使储贷协会筹集成本大竞争使储贷协会筹集成本大幅上升幅上升 出现利率逆差出现利率逆差。l19821982年一半储贷协会丧失偿付能力，年一半储贷协会丧失偿付能力，8080面临亏面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。损，挤兑风潮迅速蔓延。l危机一直持续到危机一直持续到9090年代初，年代初，美国储蓄保险基金美国储蓄保险基金损损失殆尽，政府最终以失殆尽，政府最终以15001500亿美元的代价才基本平亿美元的代价才基本平息了这场危机。息了这场危机。202

17、1-10-14222 2、基本点风险、基本点风险(Basic risk)(Basic risk) 当一般利率水平的变化引起不同种类的金融当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度工具的利率发生程度不等不等的变动时，银行的的变动时，银行的盈利所面临的风险称为盈利所面临的风险称为基本点风险基本点风险。 在期限匹配的情况下，因为利率浮动程度在期限匹配的情况下，因为利率浮动程度不同，也可能面临利率风险。不同，也可能面临利率风险。2021-10-1423利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本利率提高后利率提高后的资本收益的资本收益和负债成本和负债成本利率提高后利率提高

18、后的资产收益的资产收益和负债成本和负债成本9090天固定利率天固定利率贷款贷款1011.2510.759090天定期存款天定期存款899净利差净利差22.251.752021-10-14243 3、净利息头寸风险、净利息头寸风险一家银行的一家银行的净利息头寸净利息头寸也使该银行承受额外的也使该银行承受额外的利率风险。利率风险。如果银行的如果银行的生息资产生息资产总额超过它的总额超过它的有息负债有息负债总总额，即银行的净利息头寸为额，即银行的净利息头寸为正数正数。正的净利息头寸对于银行是有利的，但利率变正的净利息头寸对于银行是有利的，但利率变动时，仍然会影响银行盈利的稳定性。动时，仍然会影响银行

19、盈利的稳定性。2021-10-1425利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本利率提高后利率提高后的资本收益的资本收益和负债成本和负债成本利率下降后利率下降后的资产收益的资产收益和负债成本和负债成本9090天固定利率天固定利率贷款贷款10.0011.009.00无息活期存款无息活期存款000净利差净利差10.0011.009.002021-10-14264 4、隐含期权风险、隐含期权风险(Embedded option (Embedded option risk)risk) 如果利率水平发生很大的变化，将会促使借款者如果利率水平发生很大的变化，将会促使借款者提早偿还他们的贷

20、款或者提前从银行取出他们的提早偿还他们的贷款或者提前从银行取出他们的定期存款，这对银行的盈利而言，构成了另外一定期存款，这对银行的盈利而言，构成了另外一种风险来源。种风险来源。u期权性风险：由于不对称特征给商业银行整体收期权性风险：由于不对称特征给商业银行整体收益和经济价值带来的不利影响。益和经济价值带来的不利影响。2021-10-1427利率下降时的隐含期权风险利率下降时的隐含期权风险最初最初30天的天的资产收益和资产收益和负债成本负债成本第二个第二个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本第三个第三个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本按时偿还贷款按时偿还贷款:90天固定利率贷款天固定

21、利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10.008.002.0010.008.002.0010.008.002.00提前偿还贷款提前偿还贷款90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10829819812021-10-1428利率上升时的隐含期权风险利率上升时的隐含期权风险最初最初30天的天的资产收益和资产收益和负债成本负债成本第二个第二个30天天的资本和负的资本和负债成本债成本第三个第三个30天天的资本和负的资本和负债成本债成本按时取出贷款按时取出贷款:90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10.008.002.0010.008.

22、002.0010.008.002.00提早取出存款提早取出存款90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10821091109129l收益率曲线收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而而形成的曲线。（见下页图）l收益率曲线风险收益率曲线风险是指由于收益曲线斜率的变化收到期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。无风险利率的期限结构无风险利率的期限结构收益率曲线风险收益率曲线风险l市场上的市场上的收益率曲线收益率曲线会有不同的会有不同的形状形状，概括起来，概括起来有：有：l向上倾斜的曲线向上倾斜的曲线、向下倾斜

23、的曲线向下倾斜的曲线、不规则的波不规则的波状曲线状曲线、水平线水平线。l收益率曲线的形状可以反映出当时收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水长短期利率水平之间的关系平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，它是市场对当前经济状况的判断及未来经济走势预期的结果。及未来经济走势预期的结果。l收益率曲线的形状及其趋势是收益率曲线的形状及其趋势是市场关注的焦点。市场关注的焦点。收益率曲线风险收益率曲线风险l收益率曲线的变化收益率曲线的变化大致可分为两种情形：大致可分为两种情形：l其一其一是发生是发生平行位移平行位移，但曲线的斜率或形态保持，但曲线的斜率或形态保持不变。不变。l收益率曲线的平行位移

24、收益率曲线的平行位移意味着意味着利率变动对不同期利率变动对不同期限收益率的影响是一致的，即所有的收益率都上限收益率的影响是一致的，即所有的收益率都上升或下降相同的基本点，利率的期限结构保持不升或下降相同的基本点，利率的期限结构保持不变。变。收益率曲线风险收益率曲线风险l其二其二是是曲线的斜率或形态发生变化曲线的斜率或形态发生变化。l这种情况的发生这种情况的发生意味着意味着利率的期限结构出现了根利率的期限结构出现了根本性的变化本性的变化，在原有的投资结构下，投资者不仅，在原有的投资结构下，投资者不仅会因卖空的短期债券价格上升而蒙受损失，还会会因卖空的短期债券价格上升而蒙受损失，还会因持有的长期债

25、券价格下跌而蒙受损失。因持有的长期债券价格下跌而蒙受损失。l因收益率曲线的斜率或形态发生变化而可能导致因收益率曲线的斜率或形态发生变化而可能导致的损失的损失 收益率曲线风险收益率曲线风险。2007.2.122007.2.12，市场上可供交易的国债品种及各自的，市场上可供交易的国债品种及各自的收益率如下表：收益率如下表：剩余时间剩余时间1年年3年年5年年7年年10年年15年年20年年收益率收益率2.49%2.87%3.09%3.28%3.45%3.523.41收益率曲线风险收益率曲线风险l例如，例如，银行发放了一笔银行发放了一笔3 3年期的年期的浮动利率贷款浮动利率贷款，每年，每年年初以高于同期

26、国库券利率年初以高于同期国库券利率1 1个百分点的水平来设置个百分点的水平来设置贷款利率贷款利率；同时吸收了一笔；同时吸收了一笔2 2年期的年期的定期存款定期存款，每年，每年年初以高于同期国库券利率年初以高于同期国库券利率0.50.5个百分点的水平来设置个百分点的水平来设置存款利率存款利率。l第一年年初，第一年年初，3 3年期的国库券利率为年期的国库券利率为6 6，2 2年期的国年期的国库券利率为库券利率为5%5%。国库券收益率曲线为。国库券收益率曲线为上升型曲线上升型曲线。此时，贷款利率应高于此时，贷款利率应高于3 3年期的国库券利率年期的国库券利率1 1个百分点个百分点的水平来设置，则，的

27、水平来设置，则，贷款利率贷款利率应为应为7 7。存款利率存款利率应应为为5.55.5，银行利差为，银行利差为1.5%1.5%。收益率曲线风险收益率曲线风险l第二年年初第二年年初，上升型的，上升型的收益率曲线变为下降型收益率曲线变为下降型。3 3年期国库券利率为年期国库券利率为7 7，2 2年期国库券利率为年期国库券利率为8 8，1 1年期国库券利率为年期国库券利率为9 9。l此时，此时，贷款利率贷款利率应按高于应按高于3 3年期的国库券利率年期的国库券利率1 1个个百分点的水平设置百分点的水平设置 贷款利率应为贷款利率应为8 8，存款利存款利率率应按高于应按高于2 2年期的国库券利率年期的国库

28、券利率0.50.5个百分点的水个百分点的水平设置平设置 存款利率应为存款利率应为8.5%8.5%。银行利差为。银行利差为0.5% 0.5% 银行遭受损失。银行遭受损失。 l收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场走向，但是如果走向，但是如果只依赖只依赖于于收益曲线对利率未来走收益曲线对利率未来走势进行预测势进行预测，从而制定投资和战略决策，无疑要，从而制定投资和战略决策，无疑要承担比较大的风险。承担比较大的风险。l因为，收益率曲线斜率并不完全按照正向收益（因为，收益率曲线斜率并不完全按照正向收益（期限延长，收益率越高）的方向变动，这是收益期限延长，收

29、益率越高）的方向变动，这是收益曲线风险的来源。即收益曲线风险产生于收益曲曲线风险的来源。即收益曲线风险产生于收益曲线的线的斜率和形状斜率和形状的变化，以及人们根据现有收益的变化，以及人们根据现有收益对未来利率走势预测时可能出现的偏差。对未来利率走势预测时可能出现的偏差。金融风险管理，1.37二、利率风险的管理二、利率风险的管理 1. 1.： （1 1）对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的）对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算，避免由于利率的变动带来的融资成成本分析、测算，避免由于利率的变动带来的融资成成本提高的风险；尽力争取各种优惠利率贷款。提高的风险；尽力争取各种优惠利率贷

30、款。 （2 2）合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的）合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。比例结构。 （3 3）运用金融交易法：通过利率互换、远期利率协）运用金融交易法：通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。（1 1）银行利率风险，利率水平的变动会影响到商业）银行利率风险，利率水平的变动会影响到商业银行：银行：l负债的成本负债的成本l其贷款和其他债券上的收入其贷款和其他债券上的收入l资产和负债的市场价格，从而影响到股东的投资资产和负债的市场价格，从而影响到股东的投资价值。价值。商业银行利率风险管理

31、的目标商业银行利率风险管理的目标： 不管利率水平如何变化，商业银行都能将应得不管利率水平如何变化，商业银行都能将应得的利润保持在稳定的水平。的利润保持在稳定的水平。（1 1）（Interest-sensitive Gap ManagementInterest-sensitive Gap Management）： 利率敏感性缺口的计量利率敏感性缺口的计量： 敏感性缺口敏感性缺口= =利率敏感性资产利率敏感性负债利率敏感性资产利率敏感性负债正缺口正缺口：资产敏感状态：资产敏感状态负缺口负缺口：负债敏感状态：负债敏感状态 利率敏感比率利率敏感比率= =利率敏感资产利率敏感资产/ /利率敏感负债利率敏

32、感负债管理者需要确定管理者需要确定：管理净利差的时间段；净利差的期望值；对利率走势管理净利差的时间段；净利差的期望值；对利率走势作出正确的判断；精确地确定利率敏感性资产和敏作出正确的判断；精确地确定利率敏感性资产和敏感性负债的数量感性负债的数量缺口分析法缺口分析法l金融机构管理者如果问：一种资产或负债的利率金融机构管理者如果问：一种资产或负债的利率在下一年可能发生变化吗？在下一年可能发生变化吗？l回答肯定回答肯定它就是它就是1 1年期类别利率敏感的；年期类别利率敏感的；l回答否定回答否定它是不敏感的。它是不敏感的。l判断某一资产或负债是否是利率敏感，是以各资判断某一资产或负债是否是利率敏感，是

33、以各资产和负债的产和负债的剩余的到期期限剩余的到期期限而非资产或负债票面而非资产或负债票面的或合同上注明的最初期限为基准的。的或合同上注明的最初期限为基准的。缺口分析法缺口分析法l利率敏感性资产和负债利率敏感性资产和负债，就是指那些在一定期，就是指那些在一定期限内（考察期内，限内（考察期内，1 1年、年、2 2年、年、n n年，或精确年，或精确到到1 1天）天）即将到期即将到期的或的或需要重新确定利率需要重新确定利率的资产的资产和负债。和负债。l浮动利率的贷款浮动利率的贷款、债券债券和和存款存款等都是典型的利等都是典型的利率敏感性资产或负债，率敏感性资产或负债，它们的头寸它们的头寸是利率风险是

34、利率风险管理的主要对象。管理的主要对象。例：假设某金融机构资产负债表如下，其例：假设某金融机构资产负债表如下，其中各项资产与负债的期限均中各项资产与负债的期限均以剩余期限标以剩余期限标出出。 表表 某金融机构资产负债表某金融机构资产负债表 单位：百万元单位：百万元资资 产产负负 债债短期消费贷款（短期消费贷款（1年期）年期） 70股本（固定）股本（固定） 20长期消费贷款（长期消费贷款（2年期）年期） 15活期存款活期存款 353个月期短期国库券个月期短期国库券 20储蓄存款储蓄存款 （3年期）年期） 256个月期中期国库券个月期中期国库券 603个月期个月期CD存单存单 3010年期固定利率

35、抵押贷款年期固定利率抵押贷款 203个月期银行承兑汇票个月期银行承兑汇票 1530年期浮动利率抵押贷款年期浮动利率抵押贷款（每（每9个月调整一次利息）个月调整一次利息）306个月期商业票据个月期商业票据 501年期定期存款年期定期存款 102年期定期存款年期定期存款 30 215 215缺口分析法缺口分析法l资金缺口有资金缺口有正缺口正缺口、负缺口负缺口和和零缺口零缺口三种状态。三种状态。l如果利率敏感性资产利率敏感性负债，如果利率敏感性资产利率敏感性负债， 即即GAP GAP 0 0， 正缺口正缺口或或资产敏感性缺口资产敏感性缺口；l如果利率敏感性资产利率敏感性负债，如果利率敏感性资产利率敏

36、感性负债， 即即GAP GAP 0 0， 负缺口负缺口或或负债敏感性缺口负债敏感性缺口；l如果利率敏感性资产利率敏感性负债，如果利率敏感性资产利率敏感性负债， 即即GAP GAP 0 0， 零缺口零缺口。净利息收入的变动情况表净利息收入的变动情况表正缺口正缺口GAP 0负缺口负缺口GAP 0零缺口零缺口GAP 0预期利率上升预期利率上升I0净利息收入增加净利息收入增加NII 0不存在利率风险不存在利率风险净利息收入减少净利息收入减少NII 0存在利率风险存在利率风险净利息收入不变净利息收入不变NII 0不存在利率风险不存在利率风险预期利率下降预期利率下降I 0净利息收入减少净利息收入减少NII

37、 0存在利率风险存在利率风险净利息收入增加净利息收入增加NII 0不存在利率风险不存在利率风险净利息收入不变净利息收入不变NII 0不存在利率风险不存在利率风险表表 缺口分析表（单位：亿元）缺口分析表（单位：亿元）期期 限限资资 产产负负 债债缺缺 口口1天天2030101天天3个月个月2540153个月个月6个月个月808556个月个月12个月个月9570251年年5年年5035155年以上年以上1055合计合计28026515利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l该缺口表明，在银行该缺口表明，在银行1 1年期期限类别中，年期期限类别中，利率敏感利率敏感性资产利率敏感性负债性资产利率敏感

38、性负债，利率上升利率上升增加增加银行银行净利息收入净利息收入。l如果利率敏感性资产利率敏感性负债，累计缺如果利率敏感性资产利率敏感性负债，累计缺口为负，利率上升口为负，利率上升 减少银行净利息收入减少银行净利息收入 为为银行带来损失。银行带来损失。l金融机构管理者就需要通过金融机构管理者就需要通过调整资产负债表中的调整资产负债表中的利率敏感性资产与负债利率敏感性资产与负债来减小利率风险。来减小利率风险。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l利率敏感性缺口分析法的优点利率敏感性缺口分析法的优点：能够直接而简单：能够直接而简单的指出金融机构每一期限类别的的指出金融机构每一期限类别的净利息收入净

39、利息收入的的暴暴露情况露情况。l下面，分析下面，分析利率变动利率变动和和累积缺口累积缺口是如何对金融机是如何对金融机构的构的净利息收入净利息收入产生影响的。产生影响的。1 1）当资产和负债利率变动相同时）当资产和负债利率变动相同时l假设某金融机构的资产和负债的利率均上升假设某金融机构的资产和负债的利率均上升1 1个百个百分点，分点，1 1年期累计缺口为年期累计缺口为75 000 00075 000 000元，则元，则净利息净利息收入的变化收入的变化为：为：利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l如果累积缺口为负的如果累积缺口为负的75 000 00075 000 000元，则，利率下降元，则

40、，利率下降1 1个百分点，对净利息收入的影响是：个百分点，对净利息收入的影响是：l当当预期利率会预期利率会上升上升时，应使时，应使累积缺口为正累积缺口为正从利从利率变化中获取收益。率变化中获取收益。l相反，当相反，当预期利率会预期利率会下降下降时，应使时，应使累积缺口为负累积缺口为负从利率变化中获取收益。从利率变化中获取收益。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法2 2）当资产与负债利率变动不同时）当资产与负债利率变动不同时l虽然金融机构资产与负债的利率变动方向通常一虽然金融机构资产与负债的利率变动方向通常一致，但二者的变动幅度经常是不同的。致，但二者的变动幅度经常是不同的。l假设某金融机构

41、的累积缺口如前所述（假设某金融机构的累积缺口如前所述（RSARSA180 180 000 000000 000元；元；RSLRSL105000000105000000元），但元），但RSARSA的利率的利率上升幅度为上升幅度为2 2个百分点，个百分点， RSLRSL的利率上升幅度为的利率上升幅度为1 1个百分点，则该金融机构的个百分点，则该金融机构的净利息收入的变化净利息收入的变化为为： A A 积极的缺口管理方式积极的缺口管理方式（Aggressive Interest-sensitive Gap ManagementAggressive Interest-sensitive Gap Man

42、agement）：）： 预期利率上扬：使敏感性缺口大于零，期望从利率预期利率上扬：使敏感性缺口大于零，期望从利率上扬中获利；上扬中获利； 预期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望从利率预期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望从利率下降中获利。下降中获利。 B B 防御性缺口管理方式防御性缺口管理方式（Defensive Interest-sensitive Defensive Interest-sensitive Gap ManagementGap Management）：尽可能地将敏感性缺口保持在）：尽可能地将敏感性缺口保持在0 0左右。左右。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l利率敏感性

43、缺口分析法的缺陷利率敏感性缺口分析法的缺陷1 1、忽视了市场价值效应、忽视了市场价值效应l利率敏感性缺口法是利率敏感性缺口法是以账面价值为以账面价值为基础的。但是基础的。但是，利率变动除了影响以账面价值计价的净利息收，利率变动除了影响以账面价值计价的净利息收入外，还影响资产和负债的入外，还影响资产和负债的市场价值市场价值 资金缺口资金缺口分析法只是一种分析法只是一种片面的衡量金融机构实际利率风片面的衡量金融机构实际利率风险敞口的方法险敞口的方法。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法2 2、过于笼统、过于笼统l在运用该模型时，对资产负债在运用该模型时，对资产负债重定价期限的选择重定价期限的选

44、择往往取决于管理者的主观判断。往往取决于管理者的主观判断。l另外，该模型将另外，该模型将资产资产和和负债负债的的到期期限划分为几到期期限划分为几个较宽的时间段个较宽的时间段，这样划分过于笼统，忽视了在，这样划分过于笼统，忽视了在各个时间段内资产和负债的具体分布信息。各个时间段内资产和负债的具体分布信息。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法3 3、忽视了资金回流问题、忽视了资金回流问题l在该模型中，假定所有非利率敏感性资产或负在该模型中，假定所有非利率敏感性资产或负债在规定的期限时间内均未到期。债在规定的期限时间内均未到期。l现实中，银行一方面不断吸收与支付存款，一现实中，银行一方面不断吸收

45、与支付存款，一方面不断发放和收回贷款。方面不断发放和收回贷款。利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法4 4、忽视了表外业务所产生的现金流、忽视了表外业务所产生的现金流l该模型中所包括的利率敏感性资产与负债，都仅仅指该模型中所包括的利率敏感性资产与负债，都仅仅指资产负债表上的资产和负债资产负债表上的资产和负债。l利率变动也会利率变动也会影响很多表外业务现金流影响很多表外业务现金流。金融机构会。金融机构会运用利率期权来规避期利率风险，随着利率的变动，运用利率期权来规避期利率风险，随着利率的变动，这些期权合同也随之产生一系列现金流这些期权合同也随之产生一系列现金流在利率敏在利率敏感性缺口模型中被忽

46、略。感性缺口模型中被忽略。l利率敏感性缺口分析只是一种初级的、粗略的计量方利率敏感性缺口分析只是一种初级的、粗略的计量方法。可作为其他方法的法。可作为其他方法的辅助工具辅助工具。习习 题题l1 1、计算下列各种情况下的重定价缺口，并计算、计算下列各种情况下的重定价缺口，并计算当利率上升当利率上升1 1个百分点，其对净利息收入的影响个百分点，其对净利息收入的影响？lA A、利率敏感性资产、利率敏感性资产200200万元，利率敏感性负债万元，利率敏感性负债100100万元万元lB B、利率敏感性资产、利率敏感性资产100100万元，利率敏感性负债万元，利率敏感性负债150150万元万元2 2、到期

47、日模型（、到期日模型（存续期缺口存续期缺口）l重定价模型重定价模型的一个重要缺陷是忽略了资产与负的一个重要缺陷是忽略了资产与负债的市场价值。债的市场价值。l在衡量金融机构风险时，应当以在衡量金融机构风险时，应当以资产与负债的资产与负债的市场价值为准市场价值为准到期日模型（到期日模型（存续期缺口）存续期缺口）。 存续期缺口的含义：存续期缺口的含义： A A 存续期存续期：从所有生息资产的现金流入和所有付息：从所有生息资产的现金流入和所有付息负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间长短作为权重，衡量未来现金流量的平均期限。长短作为权重，衡量未来现

48、金流量的平均期限。ininiiiiiMWMWMWM2211的加权平均期限；金融机构资产（负债）iM市值之比；与全部资产（负债）的种资产（负债）的市值：第jWijnjjMij, 1，种资产（负债）的期限：第l该公式表明：该公式表明：资产或负债组合的期限为组合中资产或负债组合的期限为组合中所有资产或负债期限的加权平均数。所有资产或负债期限的加权平均数。到期日模型到期日模型 B B 存续期缺口存续期缺口：资产资产存续期存续期与与负债负债存续期存续期之间的之间的差额。差额。lMMA A MML L的情况的情况l这是在大多数金融机构中普遍存在的情况，即这是在大多数金融机构中普遍存在的情况，即金融机构金融

49、机构资产的期限资产的期限比比负债的期限负债的期限长长。l金融机构倾向于持有大量期限相对长的资产，金融机构倾向于持有大量期限相对长的资产，如传统抵押贷款、消费贷款等，同时发行期限如传统抵押贷款、消费贷款等，同时发行期限较短的负债，如向存款人约定支付定额利息的较短的负债，如向存款人约定支付定额利息的短期定期存款。短期定期存款。到期日模型到期日模型l对金融机构的利率风险，应考虑对金融机构的利率风险，应考虑利率变化利率变化与金融与金融机构机构资产与负债期限缺口资产与负债期限缺口共同对其共同对其净值净值（所有者（所有者权益）的影响。权益）的影响。存续期缺口与银行净值变化：存续期缺口与银行净值变化： 银行

50、的净值银行的净值等于其等于其资产资产价值减去价值减去负债负债的价值，的价值， 即：即：NW=A-LNW=A-L假设某银行的资产负债组合如下表所示：假设某银行的资产负债组合如下表所示： 以以市场价值市场价值报告的银行资产负债表报告的银行资产负债表l净值净值E E即为银行所有者在该金融机构所拥有的权益的即为银行所有者在该金融机构所拥有的权益的经济价值（所有者权益）。经济价值（所有者权益）。l如果银行的所有者在金融市场上以现行价格出售贷如果银行的所有者在金融市场上以现行价格出售贷款和债券，并以最有利的价格回购存单来变现其所款和债券，并以最有利的价格回购存单来变现其所拥有的银行资产和负债，该差额就是所

51、有者得到的拥有的银行资产和负债，该差额就是所有者得到的货币量。货币量。资资 产产负负 债债长期资产（长期资产（A）短期负债（短期负债（L）净值（净值（E）到期日模型到期日模型l假定该银行资产与负债的初始值如下表：假定该银行资产与负债的初始值如下表： 表表 资产与负债的初始价值资产与负债的初始价值 单位：万元单位：万元 由于长期资产大于负债，由于长期资产大于负债，银行净值银行净值的变化幅度为其的变化幅度为其资产和负债变化幅度的差额：资产和负债变化幅度的差额： 资资 产产负负 债债长期资产长期资产A 100负债负债L 90所有者权益所有者权益 10合计合计 100合计合计 100到期日模型到期日模

52、型l假设银行将此假设银行将此100100万元资产投资于票面利率为万元资产投资于票面利率为1010的的3 3年期债券，并同时筹集了年期债券，并同时筹集了9090万元的约定利率为万元的约定利率为1010的的1 1年期存款。年期存款。l如果利率下降到如果利率下降到8 8时，时，3 3年期年期债券的市场价值债券的市场价值变变为为105.15105.15万元，万元，1 1年期年期负债市场价值负债市场价值变为变为91.6791.67万元万元，此时净值（所有者权益）为，此时净值（所有者权益）为13.4813.48万元（万元（ 105.15 105.15 91.67 91.67 ），增加了），增加了3.483

53、.48万元。万元。到期日模型到期日模型l由于银行资产的期限为由于银行资产的期限为3 3年，而负债的期限为年，而负债的期限为1 1年年，该银行存在一个，该银行存在一个2 2年期的正的到期期限缺口。年期的正的到期期限缺口。l利率下降，利率下降，资产价值上升幅度资产价值上升幅度大于大于负债上升幅度负债上升幅度银行净值银行净值从从1010万元增加到万元增加到13.4813.48万元，万元，l相反，如果利率上升，则银行所有者权益将遭受相反，如果利率上升，则银行所有者权益将遭受损失。损失。lMMA A MML L的情况的情况l这一情况在现代金融机构中很少见，此时利率的这一情况在现代金融机构中很少见，此时利

54、率的变动对资产的影响小于对负债的影响。变动对资产的影响小于对负债的影响。l由于由于 0 0l金融机构金融机构免疫利率风险的最佳办法免疫利率风险的最佳办法是管理者使其是管理者使其资产和负债的期限相互对称，即编制资产负债表资产和负债的期限相互对称，即编制资产负债表使到期缺口为零：使到期缺口为零： MMA A MML L0 0 缺口管理 利率对银行净值影响的主要因素：利率对银行净值影响的主要因素：存续期缺口的大小存续期缺口的大小银行资产、负债的规模银行资产、负债的规模市场利率水平变化的大小市场利率水平变化的大小到期日模型例题到期日模型例题1 1l假设某银行的资产负债表如下：假设某银行的资产负债表如下

55、： 资产负债表资产负债表 单位：百万元单位：百万元l计算该银行的计算该银行的到期日缺口到期日缺口，并判断该银行是暴露于利率，并判断该银行是暴露于利率的上升还是利率的下降，并解释原因。的上升还是利率的下降，并解释原因。资资 产产 负债与所有者权益负债与所有者权益现金现金 60活期存款活期存款 1405年期长期国库券年期长期国库券 601年期定期存款年期定期存款 16030年期抵押贷款年期抵押贷款 200所有者权益所有者权益 20总资产总资产 320负债与所有者权益合计负债与所有者权益合计 32068 FRA FRA是交易双方为规避未来利率风险是交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机

56、而约定的一或利用未来利率波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率下的远期对远份协议，是在某一固定利率下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交割期名义贷款，但不交割贷款本金，只交割协议利率与参考利率的利差部分。协议利率与参考利率的利差部分。注意：注意：名义本金并不交换名义本金并不交换！69l包含的基本概念包含的基本概念p买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，卖方是名义上提供贷款的一方卖方是名义上提供贷款的一方p协议金额：名义上借贷本金的协议金额：名义上借贷本金的数量数量p标价货币或协议货币：协议金额的面值货币标价货币或协议货币：协议金额的面值

57、货币p协议利率：协议利率：FRAFRA中规定的借贷中规定的借贷固定利率固定利率p参考利率：被广泛接受的市场利率，如参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBORLIBOR，用以计算交割额用以计算交割额70FRAFRA涉及的几个时间概念涉及的几个时间概念p交易日：交易日：FRAFRA交易的执行日交易的执行日p起算日：在交易日两天之后，是递延期限的起起算日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间始时间p确定日：确定市场利率的日子，在交割日之前确定日：确定市场利率的日子，在交割日之前两天两天p结算日：名义贷款的开始日，在这一天交易的结算日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息

58、差一方向另一方支付经过贴现的利息差p到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日日，那么顺延到下一个工作日p协议期限：是名义贷款期限，等于结算日与到协议期限：是名义贷款期限，等于结算日与到期日之间的实际天数期日之间的实际天数 远期利率协议的交易流程远期利率协议的交易流程 递延期限递延期限 合同期限合同期限 2天天 2天天 交易日交易日 起算日起算日 确定日确定日 结算日结算日 到期日到期日 例例 假定某远期利率协议的交易日是假定某远期利率协议的交易日是20092009年年7 7月月1 1日日星期三，双方同意成交一份星期三，双方同意成

59、交一份1X41X4金额金额100100万美元，利率万美元，利率为为4.75%4.75%的远期利率协议，确定日市场利率为的远期利率协议，确定日市场利率为5.5%5.5%。如。如图图4 4所示所示 延后期延后期 协议期限协议期限 2天天 2天天 交易日起算日确定日结算日到期日远期利率协议远期利率协议 其中其中协议货币协议货币为美元，为美元，协议金额协议金额是是100100万美元，万美元，协议利率协议利率是是4.75%4.75%，“1 14 4”指的是起算日指的是起算日 起算日和结算日之间为起算日和结算日之间为1 1个个月，起算日和名义贷款到期日之间的时间为月，起算日和名义贷款到期日之间的时间为4

60、4个月，交易日个月，交易日和起算日一般间隔两天。和起算日一般间隔两天。 此例中，此例中，起算日起算日是是20092009年年7 7月月3 3日星期五，这就意味着名义日星期五，这就意味着名义存款或贷款在存款或贷款在20092009年年8 8月月3 3日（日（结算日结算日）星期一开始，）星期一开始，确定日确定日和结算日一般也间隔两天，由于和结算日一般也间隔两天，由于8 8月月1 1日为星期六，则向前延日为星期六，则向前延伸至第一个工作日即伸至第一个工作日即7 7月月3131日星期五。到期日为日星期五。到期日为20092009年年1111月月3 3日星期三，协议期限为日星期三，协议期限为9292天。