充电桩行业研究报告

1、OLEDOLED材料行业研究报告材料行业研究报告充电桩行业研究报告ChengJie PKU2016/11/03主要观点主要观点2n 在需求和政策驱动下，充电桩建设爆发，在需求和政策驱动下，充电桩建设爆发，2020年市场规模达年市场规模达1750亿元，年复亿元，年复合增速为合增速为37.3% 内部驱动力：电动汽车作为实现汽车智能化的唯一途径，发展毋庸置疑，在当前电池技术很难取得突破下，将产生大量的充电桩需求 外部驱动力：国家出台建设规划，至2020年要建设1.2万充电站和480万分散式充电桩，奖补和新国标的出台给以有效支持 启动期：当前痛点已经明确并逐渐解决，预计17年进入启动期n 充电设备领域

2、至充电设备领域至2020年市场规模年市场规模740亿元，竞争激烈已成红海，未来随着售价亿元，竞争激烈已成红海，未来随着售价的降低，唯有成本控制能力高（的降低，唯有成本控制能力高（IGBT自产能力）、产品稳定性好的企业可胜出自产能力）、产品稳定性好的企业可胜出n 充电运营领域仍普遍亏损，但未来盈利空间大，至充电运营领域仍普遍亏损，但未来盈利空间大，至2020年市场规模年市场规模1010亿元，亿元，看好市场规模大，擅长整合资源的企业看好市场规模大，擅长整合资源的企业n 推荐设备技术核心厂商中恒电气（推荐设备技术核心厂商中恒电气（002364）和运营龙头特锐德（）和运营龙头特锐德（300001）n

3、风险提示：新能源汽车销售不及预期，电池技术取得突破，增值服务拓展不及预期需求和政策驱动，需求和政策驱动，2020年市场规模达年市场规模达1750亿，年复合增速亿，年复合增速37.3%3n 内部和长期驱动力为新能源汽车发展带来的用桩需求，外部和短期驱动力为政策，包括规划、奖补和标准等n 经测算，未来5年充电桩设备与运营市场规模共计1750亿，年复合增速37.3%n 设备市场已成红海，运营市场普遍亏损，但潜在空间大增长驱动力增长驱动力政策政策建设规划、奖励建设规划、奖励补贴、行业标准补贴、行业标准等相继出台等相继出台用户用户需求需求新能源汽车用户新能源汽车用户快速增长，充电快速增长，充电桩建设落后

4、桩建设落后外部，短期内部，长期60148148148148148359914420225031605010015020025030035040045050020152016E2017E2018E2019E2020E充电桩市场规模（亿元）设备运营设备, 740服务费和电费, 600广告收入, 148整车销售提成, 1584S维修与保养, 44金融业务, 60未来5年充电桩市场规模（亿元）数据来源：我的测算数据来源：我的测算CAGR=37.3%新能源汽车发展是必然，正在持续放量新能源汽车发展是必然，正在持续放量4n我的观点：电动汽车是实现汽车智能化的唯一途径（传统燃油汽车机电分离，不能实现深层次的

5、车联网和智能化），发展趋势毋庸置疑n催化剂：10月26日，特斯拉三季报发布，首度实现盈利，或将加速传统车企进入n中国新能源汽车享受补贴，且每公里耗费少（考虑到充电服务费为60%，仅电费为20%）n国务院规定不得对新能源汽车限行限购，新能源汽车销量八成在大城市n中国新能源汽车销量15年增速为343%，16年前三季度同比增111%，仍在持续放量n2012年7月，国家规划到2020年新能源汽车累计销量达500万辆00.511.522.533.540510152025303540201120122013201420152016Q32011-2016Q3中国新能源汽车产销量累计产量（万辆）累计销量（万辆

6、）产量同比增速销量同比增速数据来源：中国汽车工业协会337080901001154511519528538550001002003004005006002015A2016E2017E2018E2019E2020E2016-2020中国新能源汽车销量预测新增销量（万辆）累计销量（万辆）数据来源：充电桩发展指南.我的测算新能源汽车产生大量充电桩需求（内部驱动）新能源汽车产生大量充电桩需求（内部驱动）5n风险提示：电池技术的进步，今年9月，特斯拉推出了Powerpack 2（商用电池），其能量密度是原来的Powerpack的两倍，稳定后或可用于汽车，带来续航翻倍n15%的客户将充电桩配置当成购车首要

7、因素，在当前电池技术难以取得突破性进展的情况下，主要电动车品牌大都续航不足两百公里，充电桩配置至关重要n15年新能源汽车保有量58.3万辆，公共充电桩保有量4.95万个，各省市车桩比在1:3到1:4，估算总桩数约16万，按照一车一桩的标准，充电桩需求缺口巨大电池寿命和更换价格36%单次充电行驶里程21%充电桩配置15%安全性9%驾驶性能7%二手车保值度7%国家政策变化5%用户购买电动车顾虑因素112268001765622528309141600009.9821746882.8469117651.8209107392.2102272734.0290806753.6450246810120100

8、0002000003000004000005000006000007000002010201120122013201420152010-2015中国新能源汽车与充电桩配比新能源汽车保有量（辆）充电桩保有量（个）车桩比数据来源：新能源汽车市场报告数据来源：中汽协.国家能源局.我的测算顶层设计已出，建设目标明确顶层设计已出，建设目标明确6n 指南提出，到2020年，充电桩要达到480万个，充换电站1.2万座n “十二五”规划到15年40万充电桩计划远未完成，对顶层设计应持谨慎乐观的态度估计建设估计建设80万直流桩，万直流桩，400万交流桩万交流桩7n优先建设：新增超过3850座公交车充换电站、25

9、00座出租车充换电站、2450座环卫物流等专用车充电站n积极推进：新增超过 430 万个用户专用充电桩，以满足基本用电需求n合理布局，适度超前：新增超过2400座城市公共充电站与50万个分散式公共充电桩，以满足临时补电需要n按居民用户充电桩全部为交流桩，单位充电桩中2成为直流桩，公共充电桩全部为直流桩测算，共计80万直流桩，400万交流桩公交专用出租专用环卫物流专用城市公共城际快充2020年中国集中式充换电站数量居民用户专用充电桩公共机构及公司专用充电桩公共充电桩2020年分散式充电桩数量（万）数据来源：充电桩发展指南数据来源：充电桩发展指南全部直流桩全部交流桩2成直流桩补贴、收费政策明确，催

10、化充电桩建设和运营补贴、收费政策明确，催化充电桩建设和运营8n 国家对充电基础设施建设、运营给予奖补，分区域实行不同奖励标准n 地方政府以初始补贴+允许收取服务费为主，初始补贴约总投资额的30%，服务费2020年前实行政府指导价，约0.8-1.2元/kwh图片来源：易观智库充电桩发展痛点已经明确，预计充电桩发展痛点已经明确，预计17年市场启动年市场启动9n 我的观点：充电桩市场从14年后半年兴起至今，发展痛点已经明确，解决方法已经提出或即将落地，若新能源汽车放量符合预期，则预计17年进入市场启动期无法互联互通300多家企业，接口、电压等标准不统一各方积极圈地，支付、信息等方面各自为战场地建设受

11、限制城市土地资源紧张，车位紧张，改造成本高盈利模式不明确依靠收电费和服务费盈利模式单一，普遍存在亏损充电设施被闲置充促盟：截止9月，公共充电桩实际使用率只有10%原因：找不到/充不了私人充电桩协调难度大私人安装充电桩涉及电力局、消防、物业、4S等多个部门，老旧小区供电设备可能无法承受，物业担心安全问题（多一事不如少一事）2016年起新国标充促盟制定了电动汽车充换电服务信息交换系列标准目前已进入意见征求阶段大平台将出现：滴滴已经开启搭建整合平台，BAT或将进入随着新能源汽车放量，充电桩的建设对于商业地产具有战略意义，会申请安装甚至进入运营市场，目的地充电将成为公共充电主体8月，四部委联合背书，大

12、举推进居民区充电设施建设利益分配使用率上升到20%-30%，凭借电费和服务费盈利是必然的，公交、出租等商用桩运营已经盈利具有想象力的增值服务空间充电桩产业充电桩产业链：设备商、运营商是现阶段核心链：设备商、运营商是现阶段核心10n 设备制造商：充电设备提供商（充电桩/机）、配电设备生产商、管理辅助设备生产商n 设施运营商：电网企业、能源企业、汽车厂商、其他企业n 中间服务商：物业公司、场地业主（超市等）、支付、平台n 生态服务商：租赁、维修保养、整车销售、媒体、保险、零售及休闲服务等充电桩设备市场规模充电桩设备市场规模740亿元，每年亿元，每年148亿元亿元11充电设施类型数量单价总额分散式充

13、电桩交流桩（400万座）居民用户：280万座考虑单价下降，以4千元/台计算合计160亿元公共机构及公司：120万座直流桩（80万座）公共机构及公司：30万座考虑单价下降，以5万元/台计算合计400亿元公共场所：50万座充电站1.2万座仅充电桩/机（不含配电及土建），约150万/座合计180亿元n充电桩设备市场规模共计740亿，若充电站交、直流充电桩各占一半，则投资额为分别为13亿和167亿元，交流桩和直流桩市场规模分别为173亿元和567亿元n按照2016年4月指导意见，预计未来5年建设速度相同，每年建设96万桩，市场规模148亿元n15年新建桩约（16-3.1)万个，按直交流比1:4计算，充

14、电站（3600-723）个，则市场规模为60亿元充电桩市场规模测算（至2020年）设备市场竞争差异短期看渠道，长期看技术设备市场竞争差异短期看渠道，长期看技术12n设备行业技术壁垒不高，主要难度在于直流充电模块的制造，但大多数企业可外购，因此共有300多家企业，竞争激烈已成红海n目前充电桩行业短期需求爆发，产能尚未完全扩张，因此毛利率较高（行业平均30%），竞争差异短期体现在渠道（招投标能力），国网系企业，如国电南瑞、许继电器、华商三优等占优势。值得注意的是，国网年内第三批招标量大幅低于预期，预计大部分招标份额将推迟至明年n未来随着行业售价的下行（竞争以及IGBT国产替代），唯有成本控制能力高

15、、产品稳定性好的企业可胜出(即使未中标国网订单，也可获得充电模块委外订单)，看好具备生产以IGBT为核心的高频开关电源能力的企业，主要包括科士达、中恒电气等中标企业分散，民企中标波动较大两次招标国网系占比超50%图片来源：东方证券充电设施运营资金压力大，看好能整合资源的运营模式充电设施运营资金压力大，看好能整合资源的运营模式13运营模式运营模式特点特点优点优点缺点缺点案例案例政府主导模式政府作为投资主体，负责充电桩建设与运营统一规划，集约化发展引领充电桩建设有序发展导致政府财政压力，运营效率低国网企业主导模式由作为市场主体的企业投资与运营充电桩保证充电桩建设的资金投入，提高了充电桩的经营效率和

16、管理水平易导致无序建设，与相关领域协调性不足特斯拉用户主导模式用户为满足自身车辆运行需要投资建设充电桩实现充电桩与客户的有效连接承担较高的建设成本宗毅：通过社交平台吸引商家混合模式政府参与和扶持下的企业主导模式克服政府资金不足和低效率问题各方协调要求力度高特锐德众筹模式整合企业、社会、政府等多方面力量利用社会力量整合资源，提高使用效率和用户体验在停车位资源紧张的一线城市较难推广星星充电追求大规模和平台快速圈地资金压力整合资源电动车数量有限，充电运营普遍亏损现阶段核心竞争力是资金实力看好n美国运营商Chargepoint（市占率70%）：通过建立全美范围内电动汽车充电位置共享信息，并基于此数据，

17、与地图运营商、电动汽车和互联网公司进行合作，打造了电动汽车服务的生态链n日本充电服务公司（垄断）：政府连同丰田、日产、本田、三菱四大车企共同成立，标准化2015年运营商装机量第一星星充电，第二名特来电，市占率超50%充电运营能否赚钱和客户规模及资源整合能力密切相关充电运营能否赚钱和客户规模及资源整合能力密切相关14n现阶段盈利模式：电费（差价，少）+服务费（目前主要）+政府补贴（不足额，影响小）普遍亏损，需5-7年才能收回成本，考虑维护和折旧普遍亏损当前使用率为10%，若上升到20%，则仅需3年收回成本，可以盈利n充电桩+服务模式：服务费+广告费以汽车充电桩为中心，建立配套的商品零售与休闲服务

18、商业圈，提高充电服务的黏性商家为吸引人流购买充电桩提供（免费）服务n充电APP+智能管理模式：平台服务费+大数据当前市场有近50个APP，急需出现整合平台，作为车联网入口或将引来BAT等公司参与n整车厂商+运营商+利益相关方：整车销售收入+4S检修与保养服务+资金沉淀充电桩运营企业，与整车厂展开合作的已经不在少数，例如特来电、星星充电、电桩公司等，通过与整车厂商、金融公司等开展合作，构建电动汽车电商平台或销售网点，提供一站式服务汽车市场规模资源整合能力美国ChargePoint CEO - Romano：“虽然说公司现在继续在做充电桩的硬件设施，但网络服务的商业模式在未来一定会占主导地位。”新

19、能源车一定是便宜的，不可能涨价运营商能否抢到？关键因素充电运营未来五年市场规模千亿充电运营未来五年市场规模千亿15新能源汽车销量（万辆）新能源汽车累计销量（万辆）充电桩保有量（万个）服务费与售电利润/kwh（元）服务费和电费利润（亿元）广告收入（亿元）电动汽车销售市占率整车销售提成（亿元）4S维修保养收入（亿元）金融业务 总计(亿元）20153345160.826.281.63%2.971.352.62834.8282016E701151090.867.1610.95%10.53.456.71698.7262017E801952020.685.4120.210%245.858.541144.0

20、012018E902852950.6124.8329.510%278.5512.483202.3632019E1003853880.5140.52538.815%4511.5514.0525249.92752020E1155004810.5182.548.115%51.751518.25315.6对应假设单车每日20度电，年耗电7300度单桩广告费每年1000元（参考小区路灯）均价30万，提成10%单车每年保养3000元，市占率10%服务费和电费现金池5%183%46%41%24%26%05010015020025030035020152016E2017E2018E2019E2020E运营市场

21、空间及增速市场规模总计(亿元）增速服务费和电费, 600广告收入, 148整车销售提成, 1584S维修与保养, 44金融业务, 60未来5年各业务盈利提示：2016年并未挖掘完全市场空间数据来源：我的测算数据来源：我的测算中恒电气（中恒电气（002364）：设备技术核心厂商）：设备技术核心厂商16n国内高压直流电源市场份额首位，拥有直流模块核心技术。下游客户基础牢固，主要包括BAT等互联网企业、三大通信运营商等n民营充电设备龙头企业，中标能力强。2015年国网招标中标9258万元，2016年首轮招标中标5029万元，国网今年招标不及预期，预计大部分招标额将推至明年n轻资产运营发展好，电力软件使公司保持极高毛利率，同时进军能源服务领域蓝海，业绩成长空间巨大。（按照软件公司估值水平则被低估）72.62%52.50%47.11%48.31%45.56%22.92%24.28%20.86%17.58%17.63%4.14%22.79%29.07%33.17%34.58%20112012201320142015公司营收结构通信电源系统电力操作电源系统软件产品（技术服务维护）其他2.8265246263.9612845114.3188528566.0090646898.4182970355.7640.1%9.0%39.1%40.1%11