第一章 外汇、汇率及外汇市场(3)

1、4 4 外汇交易外汇交易l外汇交易的概念外汇交易的概念 俗称俗称“外汇买卖外汇买卖” 外汇买卖的主体为了满足某种经济活动外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动需要时，按一定的汇率和特定或其他活动需要时，按一定的汇率和特定交割日进行的交割日进行的不同货币之间的兑换行为不同货币之间的兑换行为。 4 4 外汇交易外汇交易l外汇交易的货币外汇交易的货币 三大货币组合：三大货币组合： 美元兑日元美元兑日元 欧元兑美元欧元兑美元 英镑兑美元英镑兑美元4 4 外汇交易外汇交易l外汇交易的种类外汇交易的种类（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易（三）掉期外汇交易（三）掉

2、期外汇交易（四）外汇期货交易（四）外汇期货交易（五）外汇期权交易（五）外汇期权交易 4 4 外汇交易外汇交易4 4 外汇交易外汇交易4 4 外汇交易外汇交易 4 4 外汇交易外汇交易l一般的交易程序一般的交易程序1、自报家门、自报家门2、询价：包括交易货币名称、交易种类、询价：包括交易货币名称、交易种类、金额、交割日金额、交割日3、报价：只报小数点后末两位，买、卖价、报价：只报小数点后末两位，买、卖价4、成交：、成交：“OK，DONE！”5、证实、证实6、交割、交割询价方甲：询价方甲：Spot DLR JPYSpot DLR JPY，pls? pls? 报价方乙：报价方乙：MP. 60/70M

3、P. 60/70询价方甲：询价方甲：Buy USD 1Buy USD 1报价方乙：报价方乙：OkOk，donedone，I sell USD 1 Mio ag I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/11.JPY At 97.70 value 19/10/11.JPY pls to ABC BK Tokyo.JPY pls to ABC BK Tokyo. A/C No.12345. A/C No.12345. 询价方甲：询价方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS

4、 UID 07352CHIPS UID 07352 Tks vm for deal Tks vm for dealBIFN. BIFN. 一、即期外汇交易一、即期外汇交易交易范例交易范例 询价行询价行: Bank ABC calling! Spot JPY, pls?: Bank ABC calling! Spot JPY, pls? 报价行报价行: 20/30 : 20/30 （104.20/30104.20/30） 询价行询价行: Mine USD 1: Mine USD 1 报价行报价行: OK, done ! : OK, done ! I sell USD 1 mio ag JPY a

5、t 104.30 I sell USD 1 mio ag JPY at 104.30 value 24/09/2007.value 24/09/2007.一、即期外汇交易一、即期外汇交易概念概念 Spot Exchange TransactionSpot Exchange Transaction “ “现汇交易现汇交易”，买卖双方在外汇买卖成，买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在交后，原则上在两个营业日内两个营业日内办理办理交割交割的的业务。业务。 1 1、营业日、营业日= =工作日；交割日工作日；交割日= =起息日起息日 2 2、标准日交割、标准日交割 T+2 T+2 （狭义）（狭义） 隔日交

6、割隔日交割 T+1T+1 当日交割当日交割 T+0T+0一、即期外汇交易一、即期外汇交易 案案 例例 20112011年年9 9月月1010日日，纽约花旗银行与日本，纽约花旗银行与日本东京银行通过电话达成一笔外汇交易。东京银行通过电话达成一笔外汇交易。 花旗银行愿意按花旗银行愿意按USD/JPY 136.85USD/JPY 136.85的汇的汇率卖出率卖出100100万美元，买入万美元，买入1368513685万日元；万日元； 东京银行也愿意按同样汇率卖出东京银行也愿意按同样汇率卖出1368513685万日元，买入万日元，买入100100万美元。万美元。 9 9月月1111日日，两家银行分别按

7、对方的要求，两家银行分别按对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户内，从将卖出的货币解入对方指定的账户内，从而完成这笔买卖。而完成这笔买卖。一、即期外汇交易一、即期外汇交易报价报价 遵循国际惯例的交易规则，如美元标价遵循国际惯例的交易规则，如美元标价法、双向报价法、点数报价法等法、双向报价法、点数报价法等 二、远期外汇交易二、远期外汇交易概念概念 Forward Exchange TransactionForward Exchange Transaction “期汇交易期汇交易”，买卖双方先签订合同，买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来

8、交割外汇的时间，到规定的交割外汇的时间，到规定的交割日交割日买卖双买卖双方再按合同规定进行交割清算。方再按合同规定进行交割清算。二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇交易交割日的确定远期外汇交易交割日的确定 二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期交易的汇价远期交易的汇价 例例 20112011年年4 4月英国伦敦市场的英镑利息率约为月英国伦敦市场的英镑利息率约为4%4%，美国纽约市场的美元基准利率为美国纽约市场的美元基准利率为1%1%，伦敦市场，伦敦市场的美元即期汇率为的美元即期汇率为GBP/USD 1.7700GBP/USD 1.7700，计算伦，计算伦敦市场敦市场3 3月期美元汇率。月期美

9、元汇率。 二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇交易的应用远期外汇交易的应用二、远期外汇交易二、远期外汇交易案案 例例 二、远期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易案案 例例 二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇交易的分类远期外汇交易的分类（一）固定交割日（一）固定交割日 即约定某一确定日期作为交割日。即约定某一确定日期作为交割日。 例：例：20112011年年1 1月月1515日，纽约银行与东京银行日，纽约银行与东京银行通过电传达成一项为期三个月通过电传达成一项为期三个月固定外汇交割日固定外汇交割日的的远期外汇买卖合约，纽约银行愿意按远期外汇买卖合约，纽约银行愿意按

10、l l美元兑换美元兑换110110日元的汇率卖出日元的汇率卖出100100万美元，买入等值的日万美元，买入等值的日元，东京银行也愿意按同样的汇率卖出元，东京银行也愿意按同样的汇率卖出1100011000万万日元，买入等值的美元。日元，买入等值的美元。 二、远期外汇交易二、远期外汇交易（二）非固定交割日（二）非固定交割日 即在约定期限内任意选择一个营业日作为交割即在约定期限内任意选择一个营业日作为交割日，又称为日，又称为“择期外汇交易择期外汇交易”。 1 1、部分择期、部分择期 -确定交割月份但未确定交割日（案例）确定交割月份但未确定交割日（案例） 2 2、完全择期、完全择期 -选择双方成交后的

11、选择双方成交后的第三个第三个营业日到合约到营业日到合约到期之前的任何一天为交割日期之前的任何一天为交割日二、远期外汇交易二、远期外汇交易案案 例例 纽约银行与东京银行在纽约银行与东京银行在20112011年年1 1月月1515日日通过电传达成一项通过电传达成一项3 3月期月期选择外汇交割日选择外汇交割日的的远期外汇买卖合约，约定远期外汇买卖合约，约定4 4月份交割。纽约月份交割。纽约银行愿意按银行愿意按1 1美元兑换美元兑换110110日元的汇率卖出日元的汇率卖出100100万美元，买入等值的日元，东京银行万美元，买入等值的日元，东京银行则愿意按同意的汇率卖出则愿意按同意的汇率卖出110001

12、1000万日元，万日元，买入等值的美元。买入等值的美元。 补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易例例3 3：假设美国某银行的汇率如下：假设美国某银行的汇率如下： 即期即期 GBP/USD 1.7500/50GBP/USD 1.7500/50 1 1月期月期 GBP/USD 1.7600/60GBP/USD 1.7600/60 2 2月期月期 GBP/USD 1.7700/70GBP/USD 1.7700/70 3 3月期月期 GBP/USD 1.7800

13、/80GBP/USD 1.7800/80 择期在第二、三月，向该行出售英镑外汇的客择期在第二、三月，向该行出售英镑外汇的客户适用哪个汇率？向该行购买英镑外汇的客户适户适用哪个汇率？向该行购买英镑外汇的客户适用哪个汇率？用哪个汇率？ 如果是完全择期的情况呢？如果是完全择期的情况呢？补充：择期外汇交易补充：择期外汇交易例例4 4：即期汇率：即期汇率 USD/CHF=1.8410/20USD/CHF=1.8410/20 3 3个月远期差价个月远期差价 120/140120/140 6 6个月远期差价个月远期差价 260/300260/300 客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的客户向银行要求做一笔美

14、元兑瑞士法郎的择期外汇交易，请计算外汇银行报出择期外汇交易，请计算外汇银行报出3 3个月至个月至6 6个月的任选交割日的远期汇率。个月的任选交割日的远期汇率。三、套汇交易三、套汇交易“妙用妙用1 1比索比索” 墨西哥：墨西哥：1 1美元美元= =墨西哥货币墨西哥货币9090分分 美国：美国： 1 1墨西哥比索墨西哥比索= =美国货币美国货币9090分分 墨西哥酒吧墨西哥酒吧 美国酒吧美国酒吧BeerBeer的单价：的单价： 1010墨西哥分墨西哥分 1010美分美分三、套汇交易三、套汇交易概念概念 是指利用不同外汇市场上货币的汇率差异进行是指利用不同外汇市场上货币的汇率差异进行低买高卖的外汇交

15、易行为。低买高卖的外汇交易行为。 三、套汇交易三、套汇交易直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)(Direct Arbitrage) 又称又称“双边套汇双边套汇”或或“两角套汇两角套汇” 利用两种货币在两个外汇市场之间出现的汇利用两种货币在两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行贱买贵卖以获取外汇差额利润的套率差异而进行贱买贵卖以获取外汇差额利润的套汇活动。汇活动。 两种情形：两种情形： 两个外汇市场采用不同的标价法两个外汇市场采用不同的标价法 Case 1 2Case 1 2两个外汇市场采用相同的标价法两个外汇市场采用相同的标价法 Case 3Case 3三、套汇交易三、套汇交易C

16、ase 1Case 1伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP/USD 1.4685GBP/USD 1.4685纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP/USD 1.4665GBP/USD 1.4665Case 2Case 2伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP/USD 1.720010GBP/USD 1.720010纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP/USD 1.731020 GBP/USD 1.731020 三、套汇交易三、套汇交易Case 3Case 3波恩外汇市场波恩外汇市场 CHF/EUR 1.5350CHF/EUR 1.5350苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 EUR/CHF 0.6534EUR/CHF 0

17、.6534三、套汇交易三、套汇交易间接套汇(Indirect Arbitrage) 又称又称“多边套汇多边套汇”或或“三角套汇三角套汇” 套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。贱买贵卖，从中赚取差额利润。 三、套汇交易三、套汇交易第一步：判断是否存在套汇机会第一步：判断是否存在套汇机会 转化为同一标价法，用连乘法转化为同一标价法，用连乘法三、套汇交易三、套汇交易Case 1Case 1香港外汇市场香港外汇市场 USD/HKD 7.7814USD/

18、HKD 7.7814纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP/USD 1.4215GBP/USD 1.4215伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP/HKD 11.0723GBP/HKD 11.0723 问：问：利用这三个外汇市场的行市是否可以进利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？行三地套汇？若能套汇，以若能套汇，以10001000万港元进行万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？套汇，可获取多少套汇利润？三、套汇交易三、套汇交易Case 2 Case 2 用美元套汇用美元套汇纽约外汇市场：纽约外汇市场：USD/EUR=0.8355USD/EUR=0.83550.83760.8376法兰克福外汇市场：

19、法兰克福外汇市场：GBP/EUR=1.5285GBP/EUR=1.52851.53801.5380伦敦外汇市场伦敦外汇市场: GBP/USD=1.7763: GBP/USD=1.77631.78031.7803分析：首先，判断是否有套汇机会分析：首先，判断是否有套汇机会 0.83550.83550.65020.65021.7763=0.96491.7763=0.9649 其次，选择正确的套汇途径其次，选择正确的套汇途径 USD USD EUR EUR GBP GBP USD USD USD USD GBP GBP EUR EUR USD USD三、套汇交易三、套汇交易有关地点套汇交易的说明有关

20、地点套汇交易的说明1 1、套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本、套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本2 2、套汇的结果会使汇率差异缩小以至消失、套汇的结果会使汇率差异缩小以至消失3 3、现代通讯手段的发展使套汇机会日趋减、现代通讯手段的发展使套汇机会日趋减少少三、套汇交易三、套汇交易时间套汇时间套汇 Time ArbitrageTime Arbitrage 当当利率低的货币升水合年率大于两地利差利率低的货币升水合年率大于两地利差时，时，短期投资者为了套取远期外汇市场上更高的汇价短期投资者为了套取远期外汇市场上更高的汇价而不惜接受较低的利率水平。而不惜接受较低的利率水平。 即：在即期外汇市场上买入低

21、利率货币，进即：在即期外汇市场上买入低利率货币，进行投资，再在远期外汇市场上卖出低利率货币，行投资，再在远期外汇市场上卖出低利率货币，换回高利率货币，赚取换回高利率货币，赚取升水差额升水差额的一项套汇业务。的一项套汇业务。 原因：低利率货币远期升水原因：低利率货币远期升水三、套汇交易三、套汇交易三、套汇交易三、套汇交易21%10012IINSSF21%10012IINFFS补充：补充： 套利交易套利交易概念概念 Interest Arbitrage Interest Arbitrage ，又称利息套汇，又称利息套汇 是指套利者利用金融市场两种货币短期利是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差

22、异，将资金由利率较低的国家或地区转移率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取到利率较高的国家或地区，从中套取利率差利率差的一的一种外汇买卖。种外汇买卖。 非抛补套利非抛补套利 抛补套利抛补套利 补充：套利交易补充：套利交易补充：套利交易补充：套利交易 补充：套利交易补充：套利交易 21%10012IINSSF21%10012IINFFS时间套汇与抛补套利的导同点时间套汇与抛补套利的导同点同：同： 都是利用金融市场两种货币短期利率的都是利用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升差异与这两种货币远期升( (贴贴) )水率之间的不一水率之间的不一致进行有利

23、的资金转移。致进行有利的资金转移。异：异： 时间套汇时间套汇 汇差汇差 升水率升水率 利差利差 抛补套利抛补套利 利差利差 贴水率贴水率 利差利差四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易概念概念 Swap TransactionSwap Transaction 是指买进是指买进( (或卖出或卖出) )某种货币的同时，卖出某种货币的同时，卖出( (或买进或买进) )相同金额但交割期限不同的同种货相同金额但交割期限不同的同种货币，借以牟取利润或避免风险的外汇交易。币，借以牟取利润或避免风险的外汇交易。 例如例如: : 卖出卖出 即期即期英镑英镑100100万万 买入买入 即期美元即期美元 (GBP/USD

24、 1.7000)(GBP/USD 1.7000) 买入买入 远期远期英镑英镑100100万万 卖出卖出 远期美元远期美元 (GBP/USD 1.7500)(GBP/USD 1.7500) 四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易类型类型（一）按交易对象的不同划分（一）按交易对象的不同划分1 1、“纯纯”掉期：与同一个交易者进行。掉期：与同一个交易者进行。2 2、“制造制造”掉期：与不同交易者进行。掉期：与不同交易者进行。（二）按交易买卖的性质划分（二）按交易买卖的性质划分1 1、买、买/ /卖：即期或近期买进卖：即期或近期买进A A货币，远期卖出货币，远期卖出A A货币货币2 2、卖、卖/ /买：即期

25、或近期卖出买：即期或近期卖出A A货币，远期买进货币，远期买进A A货币货币四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易（三）按交割期限划分（三）按交割期限划分1 1、即期对远期、即期对远期(Spot-Forward)(Spot-Forward) 买进（或卖出）一笔即期外汇的同时，卖出买进（或卖出）一笔即期外汇的同时，卖出（或买进）相同金额该种货币的远期外汇。（或买进）相同金额该种货币的远期外汇。 Case-1Case-12 2、远期对远期、远期对远期(Forward-Forward)(Forward-Forward) 同时做两笔相同金额、交易方向相反、交割期同时做两笔相同金额、交易方向相反、交割期限不同

26、的某种货币的远期外汇交易。限不同的某种货币的远期外汇交易。 Case-2Case-2四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易3 3、即期对即期、即期对即期(One-Day)(One-Day) 同时做两笔金额相同、交割日相差一天、交易同时做两笔金额相同、交割日相差一天、交易方向相反的即期外汇交易。方向相反的即期外汇交易。 （1 1）今日对明日）今日对明日(Today-Tomorrow)(Today-Tomorrow) 第一笔即期交易的交割日在成交当日，第二第一笔即期交易的交割日在成交当日，第二笔即期交易的交割日在成交后的第一个营业日。笔即期交易的交割日在成交后的第一个营业日。 （2 2）明日对后日）明日

27、对后日(Tomorrow-Next)(Tomorrow-Next) 第一笔即期交易的交割日在成交后的第一个第一笔即期交易的交割日在成交后的第一个营业日，第二笔即期交易的交割日在成交后的第营业日，第二笔即期交易的交割日在成交后的第二个营业日。二个营业日。Case-1Case-1 Case-2Case-2 美国某银行在美国某银行在3个月后应向外支付个月后应向外支付100万英镑，万英镑，同时在同时在1个月后又将收到另一笔个月后又将收到另一笔100万英镑的收万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期远期对远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为的掉期交

28、易。设某天外汇市场汇率为： 即期汇率：即期汇率： GBP/USD 1.5960701个月远期汇率：个月远期汇率：GBP/USD 1.5868803个月远期汇率：个月远期汇率：GBP/USD 1.572942 解：买入解：买入3 3个月远期英镑个月远期英镑 卖出卖出1 1个月远期英镑个月远期英镑四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的应用（一）有利于进出口商进行套期保值（一）有利于进出口商进行套期保值（Case-1Case-1）（二）有利于投资者进行货币转换，避开汇（二）有利于投资者进行货币转换，避开汇率变动风险率变动风险 （Case-2Case-2、3 3）（三）有利于

29、银行消除与客户单独进行远期（三）有利于银行消除与客户单独进行远期交易所承受的汇率风险交易所承受的汇率风险 （Case-4Case-4）四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易Case-1Case-1 四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易 Case-2Case-2 USD/CHF 1.488090 USD/CHF 1.488090 3 3个月远期个月远期 1.465060 1.465060 3 3个月即期个月即期 1.4510201.451020 比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险。 Case-3Case-3 日本日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为公司有

30、一项对外投资计划：投资金额为500万美元，收益率为万美元，收益率为8.5%，预期在，预期在6个月后收个月后收回。回。A公司预测公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，做了一笔掉期交易。险，做了一笔掉期交易。 设：即期汇率为设：即期汇率为 USD/JPY=110.25/110.36 6个月远期汇率为个月远期汇率为 108.73/109.20 6个月后现汇市场即期汇率为个月后现汇市场即期汇率为 105.78/105.85四、掉期外汇交易四、掉期外汇交易 Case-4Case-4 假如银

31、行从客户手中买进假如银行从客户手中买进100100万六个月期远期万六个月期远期英镑，银行应如何避免英镑贬值风险呢？英镑，银行应如何避免英镑贬值风险呢？ 方案一：银行直接向其他银行卖出方案一：银行直接向其他银行卖出180180天远期英镑。天远期英镑。 方案二：银行在买入这方案二：银行在买入这100100万远期英镑之后，立即在万远期英镑之后，立即在同业市场售出同业市场售出100100万即期英镑，接着同时进行买万即期英镑，接着同时进行买/ /卖卖180180天远期天远期100100万英镑的掉期交易。万英镑的掉期交易。 五、外汇期货交易五、外汇期货交易知识回顾知识回顾 期货：期货：在交易所进行交易的标

32、准化的、受法律在交易所进行交易的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交割某种约束并规定在将来某一特定时间和地点交割某种特定商品的合约。特定商品的合约。 期货交易：期货交易：期货合约的买卖，即在期货交易所期货合约的买卖，即在期货交易所内买卖标准化的期货合约的交易。内买卖标准化的期货合约的交易。 金融期货：金融期货：在交易所内进行交易的标准化的、在交易所内进行交易的标准化的、受法律保护的、载有某种特定金融工具或金融商受法律保护的、载有某种特定金融工具或金融商品的期货合约。品的期货合约。 五、外汇期货交易五、外汇期货交易定义定义 外汇期货：外汇期货：又称货币期货，是指在将来某一特又称货

33、币期货，是指在将来某一特定时间根据协议价格，买进或卖出规定金额的外定时间根据协议价格，买进或卖出规定金额的外汇的期货合约。汇的期货合约。 外汇期货交易：外汇期货交易：是指交易双方在固定场所通过是指交易双方在固定场所通过公开竞价进行标准化的公开竞价进行标准化的外汇期货合约外汇期货合约买卖的一种买卖的一种外汇交易。外汇交易。 五、外汇期货交易五、外汇期货交易外汇期货合约外汇期货合约1、货币种类、货币种类 IMM交易的主要种类：日元、英镑、瑞士交易的主要种类：日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元、欧元、墨西哥比索法郎、加元、澳元、欧元、墨西哥比索2、标准化的合约金额、标准化的合约金额3、最小价格变动和最高限价、最小价格变动和最高限价4、标准交割月份（、标准交割月份（3、6、9、12）5、标准交割日期、