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文档简介

1、金融工程72引言 互换互换既可以分解为债券的组合债券的组合，也可以分解为一系列远期一系列远期协议的组合协议的组合。按这一思路就可以对互换进行定价。与互换相联系的风险主要包括信用风险信用风险与市场风险市场风险。 第1页/共14页3第2页/共14页4第3页/共14页5 利率互换既可以分解为债券组合、也可以分解为FRA的组合进行定价。由于都是列（4）现金流的不同分解，这两种定价结果必然是等价的。 第4页/共14页6与远期合约相似，利率互换的定价有两种情形：第一，在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。第

2、二第二，在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说，协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。第5页/共14页7互换利率第6页/共14页8 一、货币互换定价的基本原理一、货币互换定价的基本原理 与利率互换类似，货币互换也可以分解为债券的组合或远期协议的组合，只是这里的债券组合不再是浮动利率债券和固定利率债券的组合，而是一份外币债券和一份本币债券的组合一份外币债券和一份本币债券的组合，远期协议也不再是FRA，而是远期外汇协议。 第二节 货币互换的定价第7页/共14页9二、运用债券组合为货币互换定价第8页/共14页10三、运用远期外汇协议的组合为货币互换定价 与利率互换类似，货币互换还可以分解成一系列远期合约的组合。货币互换中的每次支付都可以用一笔远期外汇协议的现金流来代替。因此只要能够计算并加总货币互换中分解出来的每笔远期外汇协议的价值，就可得到相应货币互换的价值。第9页/共14页11第三节 互换的风险第10页/共14页12一、一、互换的信用风险互换的信用风险第11页/共14页

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