财务管理郑海埃3财务分析-公管VIP

1、引入案例引入案例 引入案例引入案例 蓝田神话破灭蓝田神话破灭第第3章章 财务分析财务分析 财务报表复习 三张报表项目分析 基本财务比率分析 真实财务报告阅读与分析 内容一：财务报表复习内容一：财务报表复习n 财务报表（财务报表（回顾回顾）财务会计财务会计对对外外提供相应财务报告，其中提供相应财务报告，其中3大报表：大报表：1.1.资产负债表资产负债表n反映企业在反映企业在一定日期一定日期的的财务状况财务状况的会计报表。的会计报表。n资产资产= =负债负债 + + 所有者权益所有者权益 2.2.利润表利润表n反映企业一定反映企业一定期间期间的的经营成果经营成果的会计报表。的会计报表。n利润利润=

2、 = 收入收入- -费用费用3.3.现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金流情况的会计报表，是反映企业一定期间现金流情况的会计报表，是以以现金为基础现金为基础编制的编制的 现金净流量现金净流量= =现金流入现金流入- -现金流出现金流出教材教材p77-79p77-79资产负债表资产负债表 n 资产资产 n 预付款项：工程付款、对子公司的资金转移预付款项：工程付款、对子公司的资金转移n 其他应收款其他应收款：个人应收款；大股东资金占用；对子公司：个人应收款；大股东资金占用；对子公司的资金投资款的资金投资款n 长期股权投资：通常是控制性投资为多长期股权投资：通常是控制性投资为多n 负债负债 n

3、其他应付款其他应付款利润表（利润表（补充补充）n 利润的层次利润的层次n 核心利润核心利润=营业收入营业收入-营业成本营业成本-营业税费营业税费-三大费用三大费用n 利润来源三大支柱：核心利润、投资收益、营业外收入利润来源三大支柱：核心利润、投资收益、营业外收入n 投资收益投资收益n 公允价值变动收益公允价值变动收益n 资产减值损失资产减值损失n 营业外收入营业外收入现金流量表（现金流量表（补充补充）n 现金流量表中的现金流量表中的“经营经营”与利润表中与利润表中“营业营业”口径不一致口径不一致 n 经营活动经营活动：日常经营、工资等，不包含利息、购固定资：日常经营、工资等，不包含利息、购固定

4、资产、股票等产、股票等n 利息有关的，计入利息有关的，计入“筹资活动筹资活动”n“投资支付的现金投资支付的现金”：对外对外扩张性投资为主扩张性投资为主n “购买固定等支付的现金购买固定等支付的现金”：对内对内扩大再生产性投资扩大再生产性投资资产负债表资产负债表利润表利润表现金流量表现金流量表净利润通过净利润通过利润分配形利润分配形成成留存收益留存收益和未分配利和未分配利润润进入资产进入资产负债表负债表净利润经过现金净利润经过现金性和非现金性相性和非现金性相关调整，得出关调整，得出经经营性现金净流量营性现金净流量现金净流量现金净流量反映资产负反映资产负债表中债表中货币货币资金资金的变化的变化情况

5、情况三张三张报表的关系报表的关系内容二：财务报表项目分析内容二：财务报表项目分析资产负债表分析资产负债表分析n 总体状况与初步分析总体状况与初步分析n与上期的总额比较与上期的总额比较 n期末各项目的构成期末各项目的构成n 货币资金货币资金n 销售回款安排销售回款安排：“应收票据、应收账款、预收款项应收票据、应收账款、预收款项”与与“营业收入营业收入”n 购货付款安排购货付款安排：“应付票据、应付账款、预付款项应付票据、应付账款、预付款项”与与“存货存货” n 其他应收款其他应收款 n 长期股权投资长期股权投资n 固定资产固定资产n 融资能力和环境融资能力和环境资产负债分析资产负债分析京海公司京

6、海公司n 2008年资产增长的速度较快，其中对内扩大再生产投资较大年资产增长的速度较快，其中对内扩大再生产投资较大（50%），比流动资产和对外投资增长要快，公司资产规模的），比流动资产和对外投资增长要快，公司资产规模的扩张速度较快扩张速度较快n 固定资产、存货、应收账款和货币资金是主要的资产项目固定资产、存货、应收账款和货币资金是主要的资产项目n 对外投资对外投资150万，占万，占3%n 2008年的负债增长较快，尤其是非流动负债增加较多，但其年的负债增长较快，尤其是非流动负债增加较多，但其增长速度低于总资产增长速度，可以认为对企业的财务风险不增长速度低于总资产增长速度，可以认为对企业的财务风

7、险不会因负债总额的增加而带来重要影响。会因负债总额的增加而带来重要影响。n负债在资产总额中约小于一半负债在资产总额中约小于一半 京海公司资产总额及结构变化：京海公司资产总额及结构变化： 利润表分析利润表分析n 对利润自身分析对利润自身分析n营业利润形成过程的分析营业利润形成过程的分析n毛利率毛利率n三项费用三项费用 n投资活动的成效投资活动的成效投资收益投资收益n 利润结构与相应的现金流量结构的对应关系分析利润结构与相应的现金流量结构的对应关系分析n“同口径核心利润同口径核心利润”与与“经营现金流量净额经营现金流量净额”的分析的分析n 投资收益产生现金流量的质量分析投资收益产生现金流量的质量分

8、析利润分析利润分析京海公司京海公司n 核心利润核心利润1760万，利润来源于主要经营业务万，利润来源于主要经营业务n 营业收入增长约营业收入增长约13.5%n 毛利率毛利率55.29%，比，比2007年略有下降年略有下降n 三项费用之和为三项费用之和为2745万，比万，比2007年增长约年增长约16%；n 净利润比净利润比2007年增长年增长86万（约万（约7%），增长速度也低于营业），增长速度也低于营业收入增长速度，主要是由成本费用增长较快所致收入增长速度，主要是由成本费用增长较快所致n 投资收益占营业利润投资收益占营业利润3%京海公司京海公司2008年利润形成及结构变化：年利润形成及结构变

9、化： 现金流量表分析现金流量表分析n 当期现金流量基本态势当期现金流量基本态势n 经营活动现金流量的充分程度经营活动现金流量的充分程度n补偿折旧与摊销补偿折旧与摊销n支付利息费用支付利息费用n支付现金股利支付现金股利n 投资活动现金流量与企业发展战略（投资流出）投资活动现金流量与企业发展战略（投资流出）n 筹资活动与现金流量与经营活动、投资活动现金流量的适应度筹资活动与现金流量与经营活动、投资活动现金流量的适应度 现金流量表分析现金流量表分析通常来说：通常来说：一个健康的正在成长的公司，经营活动现金流量为一个健康的正在成长的公司，经营活动现金流量为正正数，投资数，投资活动现金流量是活动现金流量

10、是负负数，筹资活动的现金流量是数，筹资活动的现金流量是正负相间正负相间。现金流量分析现金流量分析京海公司京海公司n 总体上看，现金及现金等价物净增加总体上看，现金及现金等价物净增加200万，其中经营活动万，其中经营活动净增加净增加1320万，筹资与投资为负万，筹资与投资为负n 经营活动产生的现金流量不仅维持企业现金流转的正常状况，经营活动产生的现金流量不仅维持企业现金流转的正常状况，还应用于投资，现金流量充分，状况优异。还应用于投资，现金流量充分，状况优异。n 投资流出方面可看出，主要通过对内扩张来发展企业投资流出方面可看出，主要通过对内扩张来发展企业n 筹资活动，主要来源于借款，债务有还有借

11、；并且经营产生筹资活动，主要来源于借款，债务有还有借；并且经营产生的现金流量用以股利分红的现金流量用以股利分红京海公司京海公司2008年现金流量基本态势及结构变化：年现金流量基本态势及结构变化：三大报表项目分析三大报表项目分析京海公司京海公司n 财务状况比较稳定，财务风险没有增加的趋势，经营成果财务状况比较稳定，财务风险没有增加的趋势，经营成果良好，经营活动产生现金流量的能力较强。良好，经营活动产生现金流量的能力较强。n 但是，公司的净利润增长速度并不是很快，所以应当加强但是，公司的净利润增长速度并不是很快，所以应当加强公司管理，努力做好增收节支的工作，尤其要加强主营业务，公司管理，努力做好增

12、收节支的工作，尤其要加强主营业务，控制各种期间费用，这样才有可能使公司的净利润有较大幅度控制各种期间费用，这样才有可能使公司的净利润有较大幅度的增长。的增长。 总的来看，京海公司：总的来看，京海公司：内容三：基本财务比率分析内容三：基本财务比率分析n 偿债能力偿债能力9（4）n 营运能力营运能力5 （3）n 盈利能力盈利能力8 （5）n 发展能力发展能力4 http:/ 长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。n 指标主要有指标主要有资产负债率资产负债率、权益乘数权益乘数、产权比率和、产权比率和利利息保障倍数息保障倍数等。等。（一）长期偿债能力（一）长期

13、偿债能力1. 资产负债率资产负债率n 衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。n 比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；n 保守比率保守比率50%；n 对于资产负债率，企业对于资产负债率，企业债权人、股东和管理者债权人、股东和管理者往往往从不同角度来评价。往从不同角度来评价。n 债权人债权人：越低，债务负担越小，偿债能力越强。：越低，债务负担越小，偿债能力越强。n 股东股东：资产收益率负债利息率资产收益率负债利息率时，负债有利，负债比时，负债有利，负债比率越高，其收益越高，率越高，其收益越高，

14、则可发挥积极作用（即则可发挥积极作用（即财务杠财务杠杆杆），），但风险也增大。但风险也增大。n管理者管理者：适度的负债有利于经营的灵活性。：适度的负债有利于经营的灵活性。n 财务管理应权衡利弊，分析负债产生的收益和带来财务管理应权衡利弊，分析负债产生的收益和带来的风险，作出正确的财务决策。的风险，作出正确的财务决策。实务中，结合行业及实务中，结合行业及企业生命周期来分析优劣。企业生命周期来分析优劣。1. 资产负债率资产负债率我国企业的负债比率情况我国企业的负债比率情况n 医药、仪器、电子、食品等行业的财务杠杆较低，医药、仪器、电子、食品等行业的财务杠杆较低，而造纸、钢铁、水泥业的财务杠杆则较高

15、，管制行业而造纸、钢铁、水泥业的财务杠杆则较高，管制行业如：电话、电力、煤气等行业的公司财务杠杆最高。如：电话、电力、煤气等行业的公司财务杠杆最高。n 民航业属于较高管制的行业，从我国航空业的资产民航业属于较高管制的行业，从我国航空业的资产负债率来看，各航空公司的资产负债率都较高，均在负债率来看，各航空公司的资产负债率都较高，均在6565以上。如南方航空为目前的以上。如南方航空为目前的83.9%83.9%，东方航空为目，东方航空为目前的前的90.8%90.8%。n 国外航空公司资产负债率大多在国外航空公司资产负债率大多在70%70%左右，部分经营左右，部分经营业绩较好的航空公司更低，如国泰航空

16、、新加坡航空业绩较好的航空公司更低，如国泰航空、新加坡航空的资产负债率分别在的资产负债率分别在60%60%和和45%45%左右。左右。 2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数n 股东权益比率股东权益比率+资产负债率资产负债率=1 n 越大，财务风险越小，偿债能力越强。越大，财务风险越小，偿债能力越强。n 权益乘数权益乘数=1/ 股东权益比率股东权益比率=资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额n平均权益乘数平均权益乘数=资产平均总额资产平均总额/股东权益平均总额股东权益平均总额3.产权比率产权比率n 资产负债率的另外一种表达形式。资产负债率的另外一种表达形式。n 股东权益对债务的保

17、障程度，越股东权益对债务的保障程度，越低低，说明长期财务状况，说明长期财务状况越好，债权人贷款越安全。越好，债权人贷款越安全。 5.利息保障倍数利息保障倍数n i 费用化和资本化的部分。费用化和资本化的部分。n ebit“利润总额利息费用利润总额利息费用”测算测算n 但由于利息费用不单列，而是混在财务费用中，所以如果无但由于利息费用不单列，而是混在财务费用中，所以如果无资本化利息，用资本化利息，用“利润总额财务费用利润总额财务费用”来估计。来估计。n 经营所得偿还债务利息的能力（至少经营所得偿还债务利息的能力（至少1），越大，偿债能力越），越大，偿债能力越强。强。n 短期偿债能力是指企业流动资

18、产对流动负债及时足短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力当前财务能力，特别，特别是是流动资产流动资产变现能力变现能力的重要标志。的重要标志。n 指标主要有指标主要有流动比率流动比率、速动比率速动比率和和现金比率现金比率等。等。（二）短期偿债能力（二）短期偿债能力流流动动负负债债流流动动资资产产1 1. .流流动动比比率率流流动动负负债债速速动动资资产产2 2. .速速动动比比率率流动负债现金等价物现金现金比率. 3流动负债经营现金净流量现金流量比率.4（二）短期偿债能力（二）短期偿债能力n 比率比率越高越高，短期债务清偿

19、能力越强；反之，越弱。，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。n 但但过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效利用，企业利用，企业盈利能力可能较差盈利能力可能较差。（。（p82p82）n 根据西方经验，认为流动比率根据西方经验，认为流动比率 2 2 比较适合比较适合1. 流动比率流动比率1. 流动比率流动比率n 根据西方经验，认为流动比率根据西方经验，认为流动比率2 2比较适合比较适合n这是因为流动资产中这是因为流动资产中变现能力最差的存货变现能力最差的存货金额约占流动金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要资产总

20、额的一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，才能保证企业最低的短期偿债能力。等于流动负债，才能保证企业最低的短期偿债能力。n这种认识一直未能从理论上证明。这种认识一直未能从理论上证明。n 不同行业的流动比率，通常有明显差别，不可一概而论不同行业的流动比率，通常有明显差别，不可一概而论n 该比率容易操纵，有局限性。该比率容易操纵，有局限性。n 式中：式中：速动资产速动资产=流动资产流动资产- 存货存货 n 比率越比率越高高，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。n 但但在实际分析时，不可一概而论（在实际分析时，不可一概而论（ p82p82 ）n 速动比

21、率常规值为速动比率常规值为1(国际国际)，我国目前较好为，我国目前较好为90%。n 该比率可信度主要来自于应收账款的变现能力。该比率可信度主要来自于应收账款的变现能力。 2. 速动比率速动比率注意：注意： n 流动资产扣除存货只是一种粗略的计算流动资产扣除存货只是一种粗略的计算n 严格的讲还应严格的讲还应扣除扣除预付账款预付账款、1 1年内到期的非流动资年内到期的非流动资产产和和其他流动资产其他流动资产等变现能力较差的项目等变现能力较差的项目 2. 速动比率速动比率n 现金类资产是变现能力最强，支付最直接。越现金类资产是变现能力最强，支付最直接。越高高，企业短期，企业短期偿债能力越强，反之，越

22、弱。偿债能力越强，反之，越弱。n 但但比率过高，可能说明企业现金持有量过高。比率过高，可能说明企业现金持有量过高。3.现金比率现金比率n 经营活动净现金流对流动负债的保障程度。经营活动净现金流对流动负债的保障程度。n 该比率涉及的会计期间不匹配。该比率涉及的会计期间不匹配。4.现金流量比率现金流量比率流动比率流动比率 速动比率速动比率现金比率现金比率0.770.350.302000年蓝田股份相关财务指标引入案例分析引入案例分析引入案例引入案例 蓝田神话破灭蓝田神话破灭 通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标，通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标，我们发现，蓝田股份的流动性资产不足以偿还我们发现，蓝田

23、股份的流动性资产不足以偿还到期流动负债，短期偿债能力较弱，隐含着财到期流动负债，短期偿债能力较弱，隐含着财务风险。务风险。引入案例分析引入案例分析其他影响偿债能力的因素其他影响偿债能力的因素n不利因素：不利因素：n或有负债或有负债n担保责任担保责任n长期经营租赁长期经营租赁n有利因素：有利因素：n可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标(报表不显示，附注中报表不显示，附注中)n准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产n偿债能力的声誉偿债能力的声誉(若好，可发行债券或股票筹资偿债若好，可发行债券或股票筹资偿债)营运能力指标营运能力指标 应收账款周转率应收账款周转率存货周转率存货周转率流动资产

24、周转率流动资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率营运能力指标营运能力指标余额应收账款赊销收入净额应收账款周转率平平均均余额存货销售成本存货周转率平平均均平均流动资产销售收入净额流动资产周转率平均资产总额销售收入净额总资产周转率营运能力指标营运能力指标“周转周转”n 营运能力营运能力揭示企业资金周转状况揭示企业资金周转状况n 通过产品的通过产品的销售情况销售情况与与企业资金占用量来企业资金占用量来分析资金分析资金周转状况周转状况二二 、营运能力、营运能力 计算周转率时分子通常用计算周转率时分子通常用 “收入收入” ，为什么，为什么？q1:n 赊销收入净额赊销收入净额=销售

25、收入销售收入- 退回退回/折扣折扣/折让折让- 现销收入现销收入 n 周转率越高，周转天数越短，企业应收账款的变现速度和管理周转率越高，周转天数越短，企业应收账款的变现速度和管理效率越高。效率越高。n 但但过高，可能信用政策过严，抑制销售，影响赢利。过低，信过高，可能信用政策过严，抑制销售，影响赢利。过低，信用政策过松，销售扩大，应加强催账。用政策过松，销售扩大，应加强催账。1. 应收账款周转率应收账款周转率n 运用该指标时，注意运用该指标时，注意3个要点个要点1.为保持口径一致，分母应收账款应用为保持口径一致，分母应收账款应用平均余额平均余额2.分子是一定时期内商品或产品赊销收入净额，但外部

26、无分子是一定时期内商品或产品赊销收入净额，但外部无法获取应收账款赊销数据，通常用法获取应收账款赊销数据，通常用营业收入营业收入代替代替3.分母的应收账款，是资产负债表中分母的应收账款，是资产负债表中已扣除已扣除“坏账准备坏账准备”的应收账款净值。故，应收账款的应收账款净值。故，应收账款周转率高，但坏账准备周转率高，但坏账准备多的企业，并不一定表示多的企业，并不一定表示其应收账款管理良好其应收账款管理良好1. 应收账款周转率应收账款周转率2.存货周转率存货周转率(次次)n 周转率越高，销售实现越快，资金占用越少。周转率越高，销售实现越快，资金占用越少。n 但但过高，可能存货水平过低，或缺货，或批

27、量小。过低，过高，可能存货水平过低，或缺货，或批量小。过低，可能销售欠佳，积压存货，或库存过大。（可能销售欠佳，积压存货，或库存过大。（p88）n 实务中，应结合库存结构分析优劣。实务中，应结合库存结构分析优劣。 计算计算存货周转率，分子通常用存货周转率，分子通常用 “成本成本” 注意注意3.流动资产周转率流动资产周转率n 周转快，相对节约资金，增强赢利。周转快，相对节约资金，增强赢利。n周转慢，形成资金浪费，需补充资金，降低赢利。周转慢，形成资金浪费，需补充资金，降低赢利。4.总资产周转率总资产周转率n周转快，反映企业全部资产的使用效率高。周转快，反映企业全部资产的使用效率高。n周转慢，资产

28、使用效率差，应提高收入、处置资产。周转慢，资产使用效率差，应提高收入、处置资产。n 盈利能力盈利能力揭示企业揭示企业获取利润获取利润的能力的能力n 债权人、股东及管理者都关心企业盈利能力债权人、股东及管理者都关心企业盈利能力n 注意：注意：对盈利能力分析，一般对盈利能力分析，一般只分析企业正常经营只分析企业正常经营活动的盈利能力活动的盈利能力，不涉及非正常的经营活动！，不涉及非正常的经营活动！三三 、盈利能力、盈利能力资产报酬率资产报酬率净资产收益率净资产收益率销售毛利率、净利率销售毛利率、净利率成本费用净利率成本费用净利率盈利能力指标盈利能力指标盈利能力指标盈利能力指标 利利润润指指标标1.

29、1.资资产产报报酬酬率率资资产产平平均均总总额额净净利利润润2.2.股股东东权权益益报报酬酬率率股股东东权权益益平平均均总总额额销销售售毛毛利利3.3.销销售售毛毛利利率率营营业业收收入入净净额额净净利利润润 销销售售净净利利率率营营业业收收入入净净额额净净利利润润4.4.成成本本费费用用净净利利率率成成本本费费用用总总额额盈利能力指标盈利能力指标“利润利润”1.销售毛利率销售毛利率n 毛利是创造利润的起点，毛利是创造利润的起点， 较高毛利率表获取利润把握越大。较高毛利率表获取利润把握越大。n 企业产品定价政策依据：必需品企业产品定价政策依据：必需品(低低);奢侈品、新产品奢侈品、新产品(高高

30、)。n 实务中应结合行业平均及先进水平比较。实务中应结合行业平均及先进水平比较。n销售毛利率销售毛利率= 1 - 销售成本率销售成本率2.销售净利率销售净利率n 百元收入中最终带来的利润额。越大，盈利能力越强。百元收入中最终带来的利润额。越大，盈利能力越强。n 较低，说明销售业绩不佳，或成本费用未控制好。较低，说明销售业绩不佳，或成本费用未控制好。n 分析时应注意净利润中包含的营业外收支净额和投资收益。分析时应注意净利润中包含的营业外收支净额和投资收益。n 扩大销售时，同时要有相应利润增加。扩大销售时，同时要有相应利润增加。3. 资产报酬率资产报酬率n 根据利润层次，分：根据利润层次，分：n资

31、产息税前利润率、资产总利润率、资产息税前利润率、资产总利润率、资产净利率资产净利率 n 该指标反映企业利用全部资产获利能力。指标越该指标反映企业利用全部资产获利能力。指标越高高，表明资产，表明资产利用效益好，获利能力越强。利用效益好，获利能力越强。n 企业既要加强资产管理，也要加强销售管理企业既要加强资产管理，也要加强销售管理2.净资产报酬率净资产报酬率n又称又称(股东股东)收益收益率、净资产收益率等。盈利能力的核心指标！率、净资产收益率等。盈利能力的核心指标！n实务中，两企业运用的资本结构大体一致，才可比。实务中，两企业运用的资本结构大体一致，才可比。n 股东收益率股东收益率=资产净利率资产

32、净利率*平均权益乘数平均权益乘数n净资产收益率提高的两种途径：净资产收益率提高的两种途径：n资金结构一定的情况下，提高资产利用效率。资金结构一定的情况下，提高资产利用效率。n资产报酬率负债利息率的情况下适当提高资产负债资产报酬率负债利息率的情况下适当提高资产负债三、盈利能力三、盈利能力股份公司股份公司 净净利利润润优优先先股股股股利利（5 5）每每股股利利润润发发行行在在外外的的普普通通股股平平均均股股数数经经营营活活动动现现金金净净流流量量- -优优先先股股股股利利 每每股股现现金金流流量量发发行行在在外外的的普普通通股股平平均均股股数数现现金金股股利利总总额额优优先先股股股股利利（6 6）

33、每每股股股股利利发发行行在在外外的的普普通通股股股股数数每每股股股股利利 股股利利支支付付率率每每股股利利润润股股东东权权益益总总额额（7 7）每每股股净净资资产产发发行行在在外外的的普普通通股股股股数数每每股股市市价价（8 8）市市盈盈率率每每股股利利润润每每股股市市价价 市市净净率率每每股股净净资资产产n 若年份中普通股的股数未发生变化，则分母就是年末普通股股若年份中普通股的股数未发生变化，则分母就是年末普通股股数；若有配股、股票股利等现象发生，应计算数；若有配股、股票股利等现象发生，应计算加权平均数加权平均数。 n 不能反映股票风险与未来盈利情况。不能反映股票风险与未来盈利情况。n 不同

34、公司每股收益的投入量不同，直接比较有缺陷。不同公司每股收益的投入量不同，直接比较有缺陷。n 每股收益多每股收益多多分红。多分红。6.6.每股收益每股收益n 每一元收益投资者所付出的价格。每一元收益投资者所付出的价格。 n 连续较高，说明成长潜力大，声誉好，股东看好。连续较高，说明成长潜力大，声誉好，股东看好。n 指标值过高，异常，风险过大。指标值过高，异常，风险过大。7.市盈率市盈率销售增长率销售增长率资产增长率资产增长率净资产增长率净资产增长率利润增长率利润增长率发展能力指标发展能力指标四、发展能力指标四、发展能力指标“增长率增长率”五、五、 财务比率比较分析财务比率比较分析五、五、 财务比

35、率比较分析财务比率比较分析六、综合财务分析六、综合财务分析 杜邦财务分析法杜邦财务分析法n 实质：分解财务比率。实质：分解财务比率。n 作用：解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。作用：解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。 n 核心指标：核心指标：权益净利率权益净利率、资产净利率资产净利率和和权益乘数权益乘数。n 权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率平均权益乘数平均权益乘数 销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率平均权益乘数平均权益乘数n 权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明负债程度较高，会给

36、企业带来较大的杠杆利益就高，说明负债程度较高，会给企业带来较大的杠杆利益与较大的财务风险。与较大的财务风险。 n 销售净利率和资产周转率进一步分解，层层分解，最终将销售净利率和资产周转率进一步分解，层层分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。影响权益净利率发生升降的原因具体化。 六、综合财务分析六、综合财务分析 杜邦财务分析法杜邦财务分析法权益净利率权益净利率资产净利率资产净利率平均权益乘数平均权益乘数销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率1(1-平均资产负债率平均资产负债率)净利润净利润主营业务主营业务收入净额收入净额费用费用财务财务费用费用管理管理费用费用营业营业税金及附加税

37、金及附加主营业务主营业务务成本务成本主营业主营业+销售收入销售收入净额净额销售收入销售收入净额净额资产平资产平均总额均总额-成本成本总额总额所得所得税税其他其他利润利润+-（期初资产（期初资产+期末资产）期末资产） / 2负债平负债平均总额均总额资产平资产平均总额均总额流流动动资资产产长长期期资资产产+流流动动负负债债长长期期负负债债+六、综合财务分析六、综合财务分析 杜邦财务分析法杜邦财务分析法n 思考：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来思考：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来说，说， 它们可凭借垄断地位取得较高的销售毛利率从而提高它们可凭借垄断地位取得较高的销售毛利率从而提

38、高整个企业的利润水平；整个企业的利润水平；n 而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、饮料企业，而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、饮料企业，它们的单位产品利润经过市场的激烈竞争已经透明、已经它们的单位产品利润经过市场的激烈竞争已经透明、已经很低，那么，这类企业应怎样提高企业收益呢？很低，那么，这类企业应怎样提高企业收益呢？总资产报酬率总资产报酬率 = = 总资产周转率总资产周转率 销售净利率销售净利率此关系式指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业此关系式指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。营运能力与盈利能力的关系。六、综合财务分析六、综合财务分析 杜邦财务

39、分析法杜邦财务分析法净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1 1(1-(1-资产负债率资产负债率) )不变不变虽然企业销售净利率由虽然企业销售净利率由50%50%下降到下降到40%40%，但是，但是由于采取薄利由于采取薄利多销的方式加快资产的周转多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，使资产周转次数增加一次，为企业多增加为企业多增加4646元的利润，提高了企业的净资产收益率。元的利润，提高了企业的净资产收益率。薄利多销薄利多销50%下降到下降到40%提高周转次数提高周转次数1次提高到次提高到2次次提高净资产收益率提高净资产收益率50%提高到提高到96%六、综合财务分析六、综合财务分析 杜邦财务分析法杜邦财务分析法n 对于对于资产净利率资产净利率，可以从企业的，可以从企业的销售活动销售活动和和资产管理资产管理两个方两个方面进行分析面进行分析n 企业销售方面，提高销售净利率企业销售方面，提高销售净利率1.开拓市场，增加销售收入开拓市场，增加销售收入2.加强成本费用，降低耗费，增加利润：尤其注意分析利加强成本费用，降低耗费，增加利润：尤其注意分析利息费用与利润总额间关系息费用与利润总额间关系n在资产方面，主要分析在资产方面，主要分析 1.分析