第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

1、1第十四章产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡2 市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场，两个市场相互影响，相互依存；产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量增加，在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。本章就主要介绍产品市场和货币市场一般均衡的IS-LM模型。该模型是英国学者希克斯根据通论而发展出来， IS-LM模型一致以来被大多数西方学者认为是宏观经济学的最核心理论。

2、3第一节 投资的决定 一、实际利率与投资 1.实际利率 实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。 2.投资函数 投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写作： i=i(r) 3.一个具体的投资函数 i=e-dr 其中，e为自主投资，即利率r为零时也有的投资量；d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，可称为利率对投资需求的影响系数；-dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。4 图141 投资函数5 二、资本边际效率的意义 1.现值的公式 Rn R0= (1+r)n 2.资本边际效率的概念 资本边际效率（MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内

3、各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。6 3.资本边际效率的公式表达 R1 R2 R3 Rn R=+ 1+r (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n 三、资本边际效率曲线 1.资本边际效率、市场利率与投资 如果资本边际效率大于市场利率，则此投资就值得，否则，就不值得。 2.资本边际效率曲线 资本边际效率曲线向右下方倾斜，表明投资量和利息率之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。7 图142 某企业可供选择的投资项目8 图143 资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）9 在图14-3中，一笔投资量i0，所带来的预期收益量，其资本边

4、际效率为r0，但是投资的编辑效率只为r1，r1r0。因为按照资本的边际效率，市场利率为r0时，就可以有i0的投资量，但按照投资的边际效率，市场利率要降为r1时才可以有i0的投资量。10四、投资边际效率曲线1.投资边际效率的概念 由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率（MEI）。2.对投资边际效率的理解第一，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭 由于投资的边际效率小于资本的边际效率，故投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭。第二，MEI曲线也表示利率和投资量之间存在的反方向变动的关系 在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。第三，更精确地表示投资和利

5、率间关系的曲线，是投资的边际效率曲线 西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的是MEI曲线。11 五、预期收益与投资 1.对投资项目的产出的需求预期 如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。 2.产品成本 工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。 .投资税抵免 投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。12 六、风险与投资 人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。 一般说来，整个经济

6、趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。13 七、托宾的“q”说 1.q的含义 企业的市场价值与其重置成本之比率为“q”，即： q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。 2.q值与投资 如果q1，说明买旧的企业比建设新企业便宜，于是就不会有投资；相反，如果q1时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。14 习题书后第9题 第一个项目两年内回收120万美元，实际利率是3%，其现值是120

7、/（1+3%）2=113万美元，大于100万美元，因此值得投资。 同理计算第二个项目的现值是 125/（1+3%）3=114万美元， 第三个项目的现值 130/（1+3%）4=115万美元， 因此第二个和第三个项目也都值得投资。15 如果利率是5%，那么，计算的现值分别是 120/1.052=108.84 125/1.053=107.98 130/1.054=106.95 都大于100万美元，也都值得投资。16 第10题，假定通胀率是4%，情况如何？ 通胀率是4%，则120万美元、125万美元、130万美元的现值是 120/1.042=110.9 125/1.043=111.1 130/1.0

8、44=111.1 再以3%的利率折成现值 110.9/1.032=104.5,111.1/1.033=101.7 111.1/1.034=98.7 当通知你过来是4%，利率是3%的情况下，前两个项目仍可投资，而第三个项目不值得投资。17第二节 IS曲线 一、IS曲线及其推导 1.IS方程 y=(+e-dr)/(1-) 2.IS曲线的概念 反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s，从而产品市场是均衡的，因此这条曲线称为IS曲线。18 图144 IS 曲线19 图145 IS曲线推导图示20 二、IS曲线的斜率 1

9、.IS曲线的斜率 1- d 2.IS曲线斜率的影响因素 IS曲线斜率既取决于，也取决于d。 与d反向地影响IS曲线斜率。 第一，投资的影响 投资需求增加，IS曲线会向右方移动；反之，若投资需求减少，IS曲线就向左移动。21 图146 投资需求变动使IS曲线移动22 第二.储蓄的影响 储蓄增加，IS曲线就会向左方移动；反之，若储蓄减少，IS曲线向右移动。 第三.政府购买的影响 政府购买增加，IS曲线就会向右移动；反之，若政府购买减少，IS曲线向左移动。 第四.税收的影响 税收增加，IS曲线向左移动；反之，若税收减少，IS曲线向右移动。23 图147 储蓄变动使IS曲线移动24第三节 利率的决定

10、一、利率决定于货币的需求和供给 1.古典学派的观点 古典学派认为，投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多），当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。 2.凯恩斯的观点 凯恩斯否定了古典学派的观点，认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的。 货币的实际供给量（用m表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量，因此，需要分析的主要是货币的需求。25 二、流动性偏好与货币需求动机 1.流动性偏好的概念 流动性偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。

11、2.三个货币需求动机 第一，交易动机 交易动机指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。 出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，与收入成正比。26 第二，谨慎动机或称预防性动机 谨慎动机指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。 这一动机基础上产生的货币需求量也和收入成正比。 第三，投机动机 投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。 对货币的投机性需求取决于利率，与利率变动呈反方向变动关系。27 三、流动偏好陷阱 当利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可

12、能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，因而流动性偏好趋向无限大；这时候即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降。这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。28 四、货币需求函数 1.货币需求函数 L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 说明： 货币需求函数： L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 上式中的L、L1、L2都是代表对货币的实际需求，即具有不变购买力的实际货币需求量。 名义货币需求量是不管货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量。把名义货币

13、量折算成具有不变购买力的实际货币量，必须用价格指数加以调整，用M、m、P依次代表名义货币量、实际货币量和价格指数，则 m=M/P 或M=Pm29 由于L=ky-hr仅代表对货币的实际需求量或者说需要的实际货币量，因此，名义货币需求函数还应是实际货币需求函数乘以价格指数，即： L=（ky-hr）P30 2.货币需求曲线（用图14-8表示） 第一，图14-8a中L1表示为满足交易动机和谨慎动机的货币需求曲线，它是一条垂直线，它和利率无关，因而垂直于横轴。 第二，L2表示货币的投机需求曲线，它起初向右下方倾斜。表示货币的投机需求量随利率下降而增加；最后为水平状，表示“流动偏好陷阱”。31 图14-8

14、b中的L线表示包括L1和L2在内的全部货币需求曲线，其纵轴表示利率，横轴表示货币需求量，由于具有不变购买力的实际货币一般用m表示，因此横轴也可以用m表示。这条货币需求曲线表示在一定收入水平上货币需求量和利率的关系，利率上升，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量增加。32 图148 货币需求曲线33 货币需求量和收入水平的正向关系可以通过下面的图14-9来表示。图中三条货币需求曲线分别代表收入水平为y1、y2、y3时的三条货币需求曲线。货币需求量与收入的正向变动关系是通过货币需求曲线向右上方和左下方移动来表示，而货币需求量与利率的反向变动关系则是通过每一条需求曲线都是向右下方倾斜来表示的。例如

15、，当利率相同时，都为r1时，由于收入水平不同，实际货币需求量分别为L1、L2、L3，即收入为y1时，L=L1，y2对应的是L2，y3对应的是L3。反之，当收入水平相同，例如都是y1时，由于利率水平不同，实际货币需求量也不同，r=r1,L=L1；r=r2,L=L2,34 图149 不同收入的货币需求曲线35 五、货币供求均衡和利率的决定 货币供给有狭义和广义之分。狭义的货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和（一般用M1表示）。活期存款可随时提取，并可当做货币在市面上流通，因而是狭义货币的一个组成部分。在狭义货币供给上加上定期存款，便是冠以的货币供给（M2）。再加上个人和企业所持有的政府债券等

16、流动资产或货币近似物，便是意义更广泛的货币供给（M3） 1.货币供给 我们以后的分析中所用的货币供给是指M1，即货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和。36 2.货币供给曲线 货币供给量是有国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小和利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。 3.均衡利率的决定 货币供给曲线和和货币需求曲线相交的点决定了利率的均衡水平。 图14-10中均衡点为E，均衡的利率为r0，表明只有当货币供给等于货币需求时，货币市场才达到均衡状态。如果市场利率低于r0，说明货币需求超过供给，这时人们感觉手中持有的货币太少，会卖出有价证券，证券价格会下降，利率则会

17、上升，对货币需求的减少会一直持续到货币供求相等为止。相反，如果市场利率高于均衡利率r0，说明货币供给超过需求，人们感觉手中货币太多，就会把多余的货币买进有价证券，证券价格要上升，利率会下降，这种情况也会一直持续都货币供求相等时为止。 37 4.货币供求曲线的移动对均衡利率的影响 比如，当人们对货币的交易需求或投机需求增加时，货币需求曲线就会向右上方移动，利率会上升；当政府增加货币供给量时，货币供给曲线则会向右移动，利率会下降。 图14-11说明了货币需求曲线和供给曲线变动的不同情况。 若货币供给不变，货币需求曲线从L移到L，均衡利率就会从r0上升到r1，相反，若货币需求不变，货币供给曲线从m

18、移到m，均衡利率则会从r0下降到r2，如果货币供给和需求同时变动，利率会受到二者的共同影响，在移动后的需求和供给曲线相交的点达到均衡。 从图中也可以看到，当利率低到一定程度（例如2%），货币需求曲线接近水平状态，这就是凯恩斯所说的“流动偏好陷阱”，此时，不管货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，都不可能再使利率下降。38 图1410 货币供给和需求的均衡39 图1411 货币需求和供给曲线的变动40第四节 LM曲线 一、LM曲线及其推导 假定m代表实际货币供给量，则市场均衡就是 m=L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr。当m一定时，L1增加时，L2必须减少，否则不能

19、保持货币市场的均衡。L1是货币的交易需求（由交易动机和谨慎动机引起），它随收入的增加而增加。L2是货币的投机需求，它随利率上升而减少。因此，国民收入增加使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场就不能保持均衡。41 1.LM方程 当m给定时，m=ky-hr的公式可表示为满足货币市场均衡条件下的收入y和r之间的关系，这一关系的图形被称为LM曲线 也可以表示成： y=hr/k+m/k 或 r=ky/h-m/h 这两个式子均为LM曲线的代数表达式。 通常用 r=ky/h-m/h表示LM曲线 2 LM曲线的

20、概念 LM曲线是表示一定利率和收入的组合的曲线，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。通过下面的例子说明42 例子（后面图示法推导LM曲线时还会用到这个例子） 假设货币的交易需求函数为：m1=L1(y)=0.5y, 对货币的投机需求函数为： m2=L2(r)=1000-250r 货币供给量m=1250（亿美元） 因此货币市场均衡时： 1250=0.5y+1000-250r 求得y=500+500r或r=0.002y-1 因此：Y=1000时，r=1，y=1500,r=2,y=2000,r=3 . 根据这些数据可以作图，得到14-12。43 图1412 LM曲线44 因

21、为LM曲线是从货币的投机需求与利率的关系，货币的交易需求与收入的关系以及货币需求与攻击相等的关系中推导出来的，因此西方学者也常用包含四个象限的图14-13来表示该推导过程。 同样按照逆时针顺序来推导。45 图1413 LM曲线推导46 在图中的象限（1）中向右下方倾斜的曲线是货币的投机需求函数m2=L2(r)=1000-250r，利率从4%、3%、2%、1%逐渐下降时，货币的投机需求量从0、250亿美元、500亿美元、750亿美元逐渐增加。 象限（2）则表示当货币供（125亿美元）为一定量时，应当如何划分用于交易需求的货币和投机需求的货币。有一m=m1+m2,或 m-m2=m1，那条和横轴、纵

22、轴都成45的直线就表示这种关系，例如，当投机需求为250亿美元(在横轴上表示），则留作交易的货币就是1250-250=1000亿美元（在纵轴上表示）。47 象限（3）的曲线是货币的交易需求函数m1=L1(y)=0.5y，当y=2000亿美元时，m1=1000亿美元，y=1500亿美元时，m1=750亿美元。象限（4）表示与货币市场均衡相一致的利率与收入的一系列组合，当r=3%时，m2=250亿美元，因为m=1250，所以m1=1000亿美元，当m1=1000亿美元时，需要有收入2000亿美元相对应。这就是1、2、3象限中说明的内容。象限4将以上三个象限的内容总结起来，说明当货币供给为1250亿

23、美元时，只有当利率r=3%，y=2000亿美元时，货币需求才是1250亿美元，从而达到货币市场均衡。同样，当利率在2%和1%，收入为1500亿美元和1000亿美元时，货币市场才达到均衡。将一系列是货币均衡的利率和收入组合点连接起来，就得到LM曲线，之所以叫LM曲线，是由于这条曲线上的任一点所表示的利率与相应的国民收入都会使货币供给（m）等于货币需求（L）。48 二、LM曲线的斜率 1.LM曲线的斜率 因为r=ky/h-m/h，所以LM曲线的斜率是k/h。 当k 固定时，h越大，即货币需求对利率越敏感，则LM曲线的斜率k/h就越小，LM曲线越平缓。另一方面，当h为定值时，k越大，即货币需求对收入

24、变动的敏感度越高，则就k/h越大，于是LM曲线就越陡峭。 从图14-13来看，h越大，就使象限1中货币需求曲线越平缓，因而LM曲线越平缓；而k越大，就使象限3中的货币交易需求曲线越陡峭，因而LM曲线越陡峭。 西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因此，LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。投机动机的货币需求函数是利率的减函数。49 2.LM曲线的三个区域 第一，凯恩斯区域或萧条区域 凯恩斯区域是一条水平线，斜率为零，货币政策在这时无效，而扩张性财政政策有很大效果。 第二，古典区域 古典区域是一条垂直线，斜率为无穷大，财政政策无效而货币政策有效。 第三，中间区域 中间区域向右上方倾

25、斜，斜率大于零，财政政策与货币政策均有效50 用图14-14来说明。 当利率降到r1时，象限1中的货币投机需求曲线称为一条水平线，因而LM曲线上也应当有一段水平状态的区域。这一区域被称为“凯恩斯区域”，也称为“萧条区域”。因为：利率一旦降到这样低的水平，政府实行扩张性的货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，因而货币政策无效。相反，扩张性财政政策市IS曲线向右移动，收入水平会在利率不发生变化的情况下提高，因而财政政策有很大的效果。凯恩斯认为20实际30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，因而LM呈水平状的区域被称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”。51 相反，如果利率上升到很高

26、的水平，货币的投机需求将等于零，这时候人们除了为完成交易还必须持有一部分货币外，不会为投机而持有货币。由于货币的投机需求等于零，因此，图中象限1中的货币投机需求曲线表现为从利率为r3以上是一条与纵轴向平行的垂直线，不管利率再上升到r3以上多高，货币投机需求量都是零，人们手持的货币量都是交易需求量，因此在象限4中LM曲线从利率r3开始，就称为一段垂直线。西方学者认为，这时如果实行扩张性的财政政策使IS曲线向右上方移动，只会提高利率但是不会提高收入，但是如果实行是LM曲线右移的扩张性货币政策，则不但会降低利率，还会提高收入，因此这时财政政策无效而货币政策有效，这符合“古典学派”以及基本上以“古典学

27、派”理论为基础的货币主义的观点，因而LM曲线上呈垂直状态的区域被称为“古典区域”。52 介于这两个区域之间的是中间区域，这段LM曲线正常地向右上方倾斜，具有正斜率。 三个区域也可以从LM曲线的代数表达式r=ky/h-m/h中得到说明。LM曲线的斜率是k/h，h是货币需求关于利率变动的系数，当h=0时，k/h无穷大，LM曲线在古典区域是一条垂直线。当h无穷大时，k/h为零，LM曲线在凯恩斯区域是一条水平线。当h介于零和无穷大之间的任何值时，由于k一般总是正值，因此k/h为正。53 图1414 LM曲线的三个区域54 三、LM曲线的移动 只讨论LM的移动，因而假定LM曲线的斜率不变(因此k和h都不

28、变）。因此只有m/h的数值发生变动，斜率不变，k和h都不变，实际上只有m变动，LM曲线才会移动。实际货币供给是由名义货币供给M和价格水平P决定的，m=M/P,因此，在成LM曲线移动的因素只能是： 1.名义货币供给量M变动的影响 在价格水平不变时，M增加，LM曲线向右移动，反之，LM曲线向左移动。 2.价格水平的变动的影响 价格水平P上升，实际货币供给量m就变小，LM曲线就向左移动；反之，LM曲线就向右移动，利率就下降，收入就增加。55 图1415 货币供给量变动使LM曲线移动56第五节 IS-LM分析 一、两个市场同时均衡的利率和收入 1.两个市场的同时均衡 能够使产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入组合只有一个，这一均衡的利率和收入可以在IS曲线和LM曲线的交点上求得，其数值可通过求解IS和LM的联立方程得到。57 图1416 产品市场和货币市场的一般均衡58 2.两个市场的非均衡及其调整 第一，两个市场的非均衡 IS、LM曲线相交，就把坐标平面分成四个区域：、，在这四个区域中都存在产品市场和货币市场的非均衡状态，如下表所示。 区域产品市场货币市场 is有超额产品供给LM有超额货币供给 is有超额产品供给LM有超额货币需求 is有超额产品需求LM有超额货币需求 is有超额产品需求LM有超额货币供给59第二，非均衡的调整 IS不均