资本结构与资本成本 (2)ppt课件

1、第五讲第五讲资本构造与资本本钱主要内容主要内容l了解资本本钱的概念l掌握根本的资本本钱的计算方法l了解资本构造的相关实际2.1 资本本钱资本本钱l2.1.1 资本本钱概述l 资本本钱：指企业为筹集和运用资金而付出的代价。l 广义本钱 一切资金l l 狭义本钱 长期资金l在财务管理中，如何表示与反映资本本钱l l 西方理财学 l 企业为了使股票价钱坚持不变而必需获得的投资报酬率l资本本钱的内容l 资金筹资费l 资金占用费l资金筹集费l 指在资金筹集过程中发生的各项费用l 发行手续费、印刷费、律师费等l 资金占用费l 占用资金所支付的费用l 股息、利息l2.1.2 资本本钱的计算l 个别资本本钱l

2、 综合资本本钱l 边沿本钱l 永远站在企业的角度l1、个别资本本钱l 指单一筹资方式下的资本本钱l 银行存款l 债券l 优先股l 普通股股票l 留存收益l长期借款本钱l 借款利息+手续费l 11lITKLfT：企业所得税率f：借款手续费率I：利息L：借款总额1IT：企业实际负担的利息1Lf：负担利息的实际借款金额1111lITTKiLff 1lfKiT当 很小时，l例1，某公司从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率8%，期限3年，每次年末付息，到期一次还本，公司所得税率为25%。求该项长期借款的资本本钱l解：10008%125%6.01%100010.1%lKl债券本钱l 债券利息和

3、筹资费用11BITKBfI：票面利息B：债券发行价格l例2，某公司于2021年3月以1100万的溢价发行了面值为1000万，票面利率10%的5年期债券，每年年末付息一次，到期一次还本。债券全部发行终了后，担任发行的证券公司从按实践发行价款的5%收取发行手续费，该公司的所得税率25%，求该批债券的资本本钱。l 解：1000 10%125%7.17%110015%BKl优先股本钱l 发行费用和股息固定或可确定l 不具有抵税效应l 1PDKPfD：年股息P：代表优先股筹资总额l例3，某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为7%，筹资费率估计为4%，该股票溢价发行，其筹资总额为150万

4、元，求该优先股的资本本钱。l 解：1007%4.86%15014%PKl普通股资本本钱l 红利固定增长模型l 系数法l固定红利增长模型101sDKGPf0P：普通股当前股价1D：第一年预期股利G：股利固定增长率l例4，某普通股目前市价为20元，估计年增长率为8%，本年发放股利1元，筹资费用率为股票市价的10%，求该普通股的资本本钱。l解：118%8%14%201 10%sKl 系数法l 资本资产定价模型 sfmfKRRRl例5，某期间市场的无风险报酬率为8%，股票市场平均报酬率为14%，某公司普通股的 系数为2，求该普通股的资本本钱l解：8%214%8%20%sK l留存收益资本本钱l 留存收

5、益 股东追加对本公司投资l 对该部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求获得与普通股等价的报酬10sDKGP留存收益的运用不需求筹资费用l例6，接上例，该公司留存收益的资本本钱为118%8%13.4%20sKl2、综合资本本钱l 任何企业会采用多种筹资方式，如何度量整个企业的全部长期筹资本钱？l 加权求其平均资本本钱l加权平均资本本钱wjjKW KjWj：代表第 种个别资本占全部资本的比重jKj：代表第 种个别资本成本wK ：代表综合资本成本l例7，某企业年初资本构造如下：长期借款600万元，平价发行的优先股200万元，普通股1000万，留存收益400万元，合计2200万元。其中：长期借款利率

6、9%，股息率10%，普通股每股市价20元，上年每股股利支出为2.5元，预期股利的增长率为5%，所得税税率为25%，计算年初的综合资本本钱。l解：1、计算个别资本本钱率l l 2、计算综合资本本钱率l l 9%125%6.75%长期借款资本成本100 10%10%200优先股资本成本2.515%5%18.125%20普通股资本成本18.125%留存收益资本成本60020010004006.75%10%18.125%18.125%14.284%2200220022002200wK2.2 资本构造资本构造l2.2.1 传统资本构造实际l 广义l 资本构造l 狭义l广义：企业全部资本价值的构成及其比例

7、关系l l 狭义：企业各种长期资本价值的构成及其比例l 关系l 狭义 权益资本与债务资本l传统资本构造实际：l 20世纪50年代之前的资本构造实际l 净收益实际l 营业收益实际l 传统实际l净收益实际l 1952年 大卫杜兰特 美国经济学家l l 假设条件：l 股东资本本钱固定不变l 企业能以固定利率无限额融资l l 债务资金本钱权益资本本钱l l 债务筹资可以降低综合本钱l 提高净收益l营业收益实际l 不论财务杠杆如何变化，公司的加权平均资本本钱都是固定的，因此公司的总价值也是固定不变l 假设条件l 负债的资本本钱不变而股票的资本本钱随着负债的添加而上升；负债的资本本钱低于股票l企业不存在最正确资本构造，筹资决策也就无关紧要l 净收益实际 营业收益实际VSl传统实际l 资本本钱率既非常数，也不会沿着同一个方向变化，企业存在着最优的资本构造wKdKsKl早期的资本构造实际研讨，缺乏严密的逻辑证明和实际意义，在实际上没有得到广泛的认可和进一步的开展l2.2.2 现代资本构造实际l MM实际公司资本构造与市场价值不相关模型l 莫迪格利安尼l 默顿米勒