投资学ch最新课件

1、2008-2009学年投资学ch最新课件1第第1 1章章 证券市场概述证券市场概述第一节第一节 证券市场的基本概念证券市场的基本概念第二节第二节 证券市场的主体证券市场的主体第三节第三节 货币市场货币市场第四节第四节 债券市场债券市场第五节第五节 股票市场股票市场第六节第六节 金融衍生工具金融衍生工具2008-2009学年投资学ch最新课件2第一节第一节 证券市场基本概念证券市场基本概念一、投资的概念与特点二、实体投资与金融投资的联系和区别三、直接金融与间接金融四、直接金融投资与间接金融投资五、证券的概念与特点 六、证券市场的概念、特点与分类2008-2009学年投资学ch最新课件3一、投资的

2、概念与特点一、投资的概念与特点(一)投资的共同内涵 1.投资要有一定量货币 2.投资是一种延迟消费 3.投资都是将一定的货币转换为资产 4.投资需要一定的时间且有难以预料的风险(二)投资的定义 投资是经济主体(企业和个人)为了获得未来收益而垫支资本转换为资产的过程，这一过程的结果因存在风险而呈现不确定性。这个定义我们一般称为广义投资。2008-2009学年投资学ch最新课件4(三)广义投资的分类 1.实体投资：狭义的投资，系指对设备或建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。 2.金融投资:指投资者为了获取收益而通过银行存款，购买股票、债券等金融资产让渡资金使用权以获取收入的行为过程。 3.知

3、识投资：指通过购买人力资源或支付教育经费以获得高素质员工而增加企业价值和劳动者自身收益的行为过程。一、投资的概念与特点一、投资的概念与特点2008-2009学年投资学ch最新课件5二、实体投资与金融投资的联系和区别二、实体投资与金融投资的联系和区别(一)实体投资与金融投资的联系 1.实体投资是经济社会懒以生存和发展的基础。 2.在现代发达的市场经济中，实体投资必须依赖于金融投资，金融投资为实体投资提供巨大的资本资源。 3.金融投资加快实体投资的筹资速度。 4.金融投资为实体投资者提供了分散风险的屏障。2008-2009学年投资学ch最新课件6(二)实体投资与金融投资的区别 1.实体投资是直接投

4、资，金融投资是间接投资。 2.实体投资的过程是实物资产的购置过程，它最关注的是新的资本品能否形成；金融投资的过程是金融资产的买卖过程，它最关注的是持有的金融资产能否保值和增值。 3.实体投资的最终结果是新的资本品，它的转让是不可分割的；而金融投资的最终结果就是持有或卖出分割得很小的资本证券，其转让非常方便。二、实体投资与金融投资的联系和区别二、实体投资与金融投资的联系和区别2008-2009学年投资学ch最新课件7(一)间接金融：又叫间接融资，是指融资方与投资方通过金融中介而间接融通资金的方式，即融资方向银行申请贷款，银行向投资人吸收储蓄的方式。 三、直接金融与间接金融三、直接金融与间接金融2

5、008-2009学年投资学ch最新课件8(二)直接金融：又叫直接融资，是指融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式，即融资方直接向社会发行股票债券向投资人筹措资金的方式。 三、直接金融与间接金融三、直接金融与间接金融2008-2009学年投资学ch最新课件9四、直接金融投资与间接金融投资四、直接金融投资与间接金融投资(一)直接金融投资：指投资者在资本市场上直接购买股票、债券等由筹资者发行的基础证券，通过买卖获得收益的投资方式。(二)间接金融投资：指投资者不直接购买基础股票债券等有价证券，而是通过购买基金份额、期货、期权、备兑权证等金融衍生品而获得收益的投资方式。注：有的论文作者将直接金

6、融投资就称为直接投资，这容易引起概念的混淆。2008-2009学年投资学ch最新课件10(三)直接金融投资与间接金融投资的共同点 1.买卖的对象都是金融资产 2.收益的取得大多来自于资本利得 3.资产的价格依赖发行公司的经营状况 (四)直接金融投资与间接金融投资的区别 1.证券的持有方式 2.参加股东大会或债权人大会的权利 3.是否有利于了解发行公司的经营信息，从而为自身做出投资决策 四、直接金融投资与间接金融投资四、直接金融投资与间接金融投资2008-2009学年投资学ch最新课件11五、证券的概念与特点五、证券的概念与特点(一)证券的概念 1.定义：证券是一种凭证，它表明持有人有权依凭证所

7、记载的内容取得相应的权益并具有法律效率。 2.分类(二)证券的特征 1.所有权特征 2.收益性特征 3.流通性特征 4.风险性特征 2008-2009学年投资学ch最新课件12六、证券市场的概念、特点与分类六、证券市场的概念、特点与分类(一)证券市场的概念 证券市场是股票、债券等各种有价证券发行和买卖的场所。(二)证券市场的类型 1.货币证券市场 2.债券市场 3.股票市场2008-2009学年投资学ch最新课件131.1.货币证券市场货币证券市场 同业拆借市场 债券回购市场 票据贴现市场 可转让定期存单市场 国库券市场2008-2009学年投资学ch最新课件142.2.债券市场债券市场 (1

8、)分类 市场的基本功能：发行市场和流通市场市场的组织形式：场内交易市场和场外交易市场债券发行地点：国内债券市场和国际债券市场 (2)作用为投资者筹集资金提供重要渠道 为投资者提供有利的投资场所 促进社会资金的合理流动与有效配置 便于实现中央银行的公开市场操作业务2008-2009学年投资学ch最新课件153.3.股票市场股票市场 调节资金供求，引导资金流向，沟通储蓄与投资的融通渠道 股价变动反映了整个社会的经济情况，有助于提高社会劳动生产率和新兴产业的兴起 维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护(1)股票发行市场(2)股票的流通市场定义：通过发行股

9、票进行筹资活动的市场。特点：是一个抽象市场；发行是一次性的行为。2008-2009学年投资学ch最新课件16第二节第二节 证券市场的主体证券市场的主体一、证券发行主体二、证券投资主体三、证券市场中介2008-2009学年投资学ch最新课件17一、证券发行主体一、证券发行主体 政府 企业 金融机构 2008-2009学年投资学ch最新课件18二、证券投资主体二、证券投资主体 个人投资者 机构投资者 政府投资者 企业投资者2008-2009学年投资学ch最新课件19三、证券市场中介三、证券市场中介 证券公司 证券投资咨询机构 证券交易所 证券服务机构 2008-2009学年投资学ch最新课件20第

10、三节第三节 货币市场货币市场一、货币市场的种类二、货币市场利率三、主要货币市场工具2008-2009学年投资学ch最新课件21一、货币市场种类一、货币市场种类(1)定义 货币市场是指融通短期资金的货币工具交易市场，又称为短期资金市场。(2)分类 同业拆借市场票据贴现市场回购协议市场可转让大额定期存单市场短期国债市场2008-2009学年投资学ch最新课件22同业拆借市场同业拆借市场 定义：指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机构之间进行短期性、临时性的资金调剂所形成的市场 。 交易的分类：同业头寸拆借、同业短期拆借 同业拆借利率 2008-2009学年投资学ch最新课件23

11、票据贴现市场票据贴现市场 定义：指持票人为了资金融通的需要将未到期的票据以贴付一定利息的方式向银行出售，银行在扣除一定利息后将票面余额支付给持票人的交易市场。 票据贴现的分类：贴现、转贴现和再贴现 目的：通过贴现，持票人可将未到期的票据提前变现，从而满足了融资需要。 期限：票据贴现期限都较短，一般不超过六个月。2008-2009学年投资学ch最新课件24回购协议市场回购协议市场 定义：指一种短期抵押融资市场，是由借贷双方签订协议，规定借款方通过向贷款方暂时售出一笔特定的金融资产而换取相应的即时可用资金，并承诺在一定期限后按预定价格购回这笔金融资产的交易市场 。 回购协议的分类：债券回购和股票回

12、购 中国目前主要是国债的回购：交易所回购协议市场和银行间回购协议市场 银行间债券市场尤其是回购市场，是我国货币市场中的代表性市场，也是商业银行等金融机构进行头寸管理和流动性管理的重要场所。2008-2009学年投资学ch最新课件25可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场 定义：即CD存单市场，是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款凭证的发行与流通市场。 特点：数额大，期限短（大多为一年以下），不记名，可流通转让，利率相对一般定期存款要高。 支付方式：存单可以按票面价格出售，到期支付本息；也可以低于票面价格出售的贴现发行，到期按票面兑付；存单不得提前支取，不分段计息，到期后一次还本付

13、息，不计付逾期利息。 参与者：主要包括非银行金融机构、企业、政府机构、银行和个人。 处理方式：存单的购买者可于存单到期日之前在货币市场上将其出售以回收资金，也可以用作债务抵押工具，或者进行质押以获得流动资金，在到期日银行将对任何一个持有该存单的人付款。2008-2009学年投资学ch最新课件26短期国债市场短期国债市场 定义：指由政府财政部发行的一年期以下的各种国债在货币市场上进行流通交易的市场 特点：短期国债市场一般规模庞大、流动性强，是中央银行开展公开市场业务，调节货币供给的物质基础 发行方式：以拍卖方式发行，其高信用低风险的特点使得它在市场上易于变现，成为金融市场的一个重要组成部分 实际

14、交易中的价格表示：用年贴现率来表示 2008-2009学年投资学ch最新课件27二、货币市场利率二、货币市场利率 定义：指各种货币市场证券在发行和交易过程中所形成的为投资者所认同的利率，通常是中央银行实施货币政策操作目标的选择对象之一 。 分类 u贴现率 银行同业拆借利率 伦敦同业拆借市场利率 中央银行票据利率 回购利率2008-2009学年投资学ch最新课件28贴现率贴现率 定义：指的是国家中央银行向商业银行贷款的短期利率。 重要性：是中央银行重要的货币政策工具，在货币市场上具有重要作用 ，也是国家经济、金融政策的一个重要手段 。2008-2009学年投资学ch最新课件29银行同业拆借利率银

15、行同业拆借利率 定义：是银行同业之间的短期资金借贷利率。 分类：有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率 作用：可以成为整个货币市场的基准利率，经常被中央银行选作货币政策操作目标，可以通过调控银行同业拆借利率来改变货币供应量以影响长期利率。2008-2009学年投资学ch最新课件30伦敦同业拆借利率伦敦同业拆借利率 定义：（London Interbank Offered Rate，简称为LIBOR），是国际短期资金拆借市场上的基础利率。 作用：是最常用的短期利率基准之一,可作为贷款或浮动利率票据的利率基准,比如美元浮息票据的利率常以美元三个月期Libor加若

16、干基点 ，是发放国际贷款或发行债券的利率基准 。 制定：英国银行家协会（British Bankers Association）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该指标利率在每个营业日都会对外公布 。2008-2009学年投资学ch最新课件31中央银行票据利率中央银行票据利率 定义：是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，由它的发行与交易所形成的利率即央行票据利率。 作用：可以为市场提供基准利率。回购利率回购利率定义：是指在国债回购交易中所形成的利率。2008-2009学年投资学ch最新课件32三、

17、主要货币市场工具三、主要货币市场工具 短期国债 中央银行票据 商业票据 浮动利率票据 银行承兑汇票 存款证 同业拆借协议 回购协议 2008-2009学年投资学ch最新课件33第四节第四节 债券市场债券市场一、债券及债券市场概述二、债券发行三、债券交易2008-2009学年投资学ch最新课件34一、债券及债券市场概述一、债券及债券市场概述(一)基本概念 1.债券的概念、要素和分类 (1)概念：债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 (2)构成要素：债券的票面价值，发行人，债券的价格，还本期限，债

18、券利率。2008-2009学年投资学ch最新课件35 按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券 按计息方式分：贴现债券、零息债券、附息债券 按利率确定方式分：固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券 按偿还期限：长期债券、中期债券、短期债券 按债券形态分：实物债券（无记名债券）、凭证式债券、记帐式债券 (3)债券的分类2008-2009学年投资学ch最新课件36(1)概念：债券市场是债券发行和买卖的市场，是金融市场的一个重要组成部分。(2)分类： 2.债券市场的概念和分类根据正确的发行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。 根据市场的组织形式，债券的流通市场又可分为场内交

19、易市场和场外交易市场。根据债券发行地点的不同，债券市场还可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 2008-2009学年投资学ch最新课件37（二）政府债券（二）政府债券1.国债 也叫国债券，是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而筹措资金的债务凭证。国债是政府取得财政收入的一种形式，也是政府信用的一种主要形式。 2.政府机构债券 概念：主要存在在美国市场，由美国联邦政府所属机构或联邦政府创办的经营机构发行的债券。 分类：一是联邦政府所属机构，称为联邦机构，其资金全部或大部分由联邦政府拨给；二为由联邦政府主持或创办，目前已成为独立经营，但仍在某种程度上受政府控制和管理的，具有“相对独立

20、性”的机构，称为联邦创办机构。2008-2009学年投资学ch最新课件38（二）政府债券（二）政府债券3.市政债券(Municipal Bonds) 概念：是指地方政府或其授权代理机构发行的有价证券，所筹集资金用于市政基础设施和社会公益性项目的建设 。 分类：分为一般责任债券和收入债券。一般责任债券由于以地方财政收入进行偿还，属于真正的地方政府债券，是与中央政府债券即国债相对应的另一种类型的公债；收入债券与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目的收费。2008-2009学年投资学ch最新课件39( (三三) )公司债券公司债券1.定义：是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。

21、2.分类 (a)抵押债券(b)信用债券(c)收益债券(d)担保债券(e)高收益债券（垃圾债券）2008-2009学年投资学ch最新课件40( (四四) )可转换公司债券可转换公司债券1.可转换公司债券的概念及其特点 概念：根据事先的约定，可以在将来某个时间按约定的条件转换为普通股股票的特殊公司债券。 特点：其性质介于股票和公司债券之间，为投资者提供了既具普通股资本增值潜力又具有相当安全性的双重投资机会 2.转换比例和转换价格 转换比例：是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量 转换比率=可转换债券的面值/转换价格 转换价格 ：可转换债券在存续期间内债券持有人据以转换为普通

22、股票而给付的每股价格 。 转换价格=基准股票价格(1+转换溢价率)2008-2009学年投资学ch最新课件41( (四四) )可转换公司债券可转换公司债券3.可转换债券的价值和价格的计算 可转换债券是一种混合型金融产品，它既包含了普通的公司债券的特征，也包含了权益的特征。从形式上看，可转换债券可以看作是普通的公司债券与认股权证的组合体。从价值构成上来看，可转换债券可以看作是普通的公司债券与一个看涨期权的组合。可转换债券的价值=可转换债券债券部分的价值十 可转换债券中包含的欧式期权的价值2008-2009学年投资学ch最新课件42( (四四) )可转换公司债券可转换公司债券4.转换溢价和转换折价

23、 债券的转换溢价是指发售债券价格超过债券票面价值的部分，当债券的票面利率(即名义利率)高于市场利率(即实际利率)时，则产生转换溢价； 反之，当债券的票面利率(即名义利率)低于市场利率(即实际利率)时，则产生转换折价。2008-2009学年投资学ch最新课件43( (五五) )国际债券国际债券1.熊猫债券：熊猫债券就是国际多边金融机构在华发行的人民币债券,也就是一种外国债券。2.欧洲债券：欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。 3.外国债券：外国债券是指一国政府、公司、金融机构等筹资者通过在金融市场所在地国家的银行或其他金融机构组织发行的以

24、所在国货币为面值的债券。2008-2009学年投资学ch最新课件44二、债券发行二、债券发行(一)债券发行条件：指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。 (二)债券发行市场：债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。2008-2009学年投资学ch最新课件45三、债券交易三、债券交易(一)债券交易市场 1.交易所交易市场 2.银行间交易市场 3.柜台交易市场 (二)债券交易的报价方式 1.回购交易的报价方式:以年收益率作为回购交易的报价方式是国外证券市场通行的做法。 2.现券

25、买卖的报价方式：银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易。2008-2009学年投资学ch最新课件46第五节第五节 股票市场股票市场一、股票的概念与分类二、股票发行三、股票交易四、报价方式五、股票交易制度2008-2009学年投资学ch最新课件47一、股票的概念与分类一、股票的概念与分类(一)股票的概念：股票是股份公司发给股东证明其所投入股份及所持股权的一种凭证，是股东借以获得股息收入及管理权利的一种有价证券。(二)股票的分类： 1.按股票票面形态分类 （1）记名股票和无记名股票 （2）面额股票和无面额股票 （3）无权股票和多权股票 （4）实体股票和记帐股票2008-20

26、09学年投资学ch最新课件482.按股东的权益分类(1)普通股：一种所有权凭证,持有普通股股票代表对公司财产占有一定所有权,由此派生出多种自益权和共益权,如：公司经营决策的参与权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权等。(2)优先股 特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票权是有条件的。 意义：对投资者、对发行公司 、对普通股股东都有很重要的意义。 分类：累积优先股与非累积优先股，参与优先股和非参与优先股，可转换优先股和不可转换优先股，可收回优先股和不可收回优先股。(3)后配股 ：又称劣后股、后分股，指剩余资产的清偿权及股息的分配权劣后于普通股的一

27、种股票。(4)混合股 ：在股息分配上比普通股具有优先权而在剩余财产分配上处于劣后地位的股票。2008-2009学年投资学ch最新课件49 3 3 我国曾有的特殊分类我国曾有的特殊分类(1)国家股：也称国有资产股股票，是指有权代表国家投资部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股票 。(2)法人股：是企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股票，或具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股票 。(3)个人股：是指发行公司在发行股票时，由社会或企业内部职工个人认购的股票。 (4)外资股：是指经批准由外国及我国香港、澳门、台湾地区投资者向我国股份公司投资

28、所形成的股票。2008-2009学年投资学ch最新课件504.4.其他分类其他分类 上市股票 非上市股票 库藏股 流通股 创业股 增资股2008-2009学年投资学ch最新课件51二、股票发行二、股票发行(一)股票发行的市场主体：包括发行公司，中介机构和投资者。2008-2009学年投资学ch最新课件52( (二二) )股票发行流程股票发行流程上市辅导证监会申请上市核准发行刊登招股意向书摇号、抽签网下累计招标询价办理股份登记解冻申购资金、募集资金划转冻结申购资金网上发行网上路演投资者网上申购验资、配号网下初步询价2008-2009学年投资学ch最新课件53三、股票交易三、股票交易(一)概念 指

29、对已发行的股票在投资者之间进行的转让，也称股票的流通。(二)交易和流通方式 1.一类通过证券交易所集中买卖与流通，称为场内交易。 2.一类交易是指不通过证券交易所而进行的证券买卖称为场外交易。2008-2009学年投资学ch最新课件54四、报价方式四、报价方式 限价委托：是指投资者委托经纪商按其限定的价格买卖证券，经纪商必须按限定的价格或低于限定的价格申报买入证券；按限定的价格或高于限定的价格申报卖出证券。 市价委托：是指投资者委托经纪商按市场价格买卖证券。经纪商应当按照投资者委托的时间先后顺序及时向交易所申报。2008-2009学年投资学ch最新课件55五、股票交易制度五、股票交易制度(一)

30、股票竞价规则 1.集合竞价 (1)概念：是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。 (2)成交价格的确定原则 可实现最大成交量的价格 高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格 与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格2008-2009学年投资学ch最新课件56( (一一) )股票竞价规则股票竞价规则2.连续竞价 (1)概念：是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式 (2)成交价格的确定原则 最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格。 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格。 卖出申报价格低于即时揭

31、示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。2008-2009学年投资学ch最新课件57( (一一) )股票竞价规则股票竞价规则3.注意事项 当上市股票发生权益分派、公积金转增股本、配股等情况，交易所所在权益登记日的次一交易日对该股票作除权除息处理。除权(息)参考价格的计算公式为： 除权(息)参考价格(前收盘价格-现金红利)+配(新)股价格流通股份变动比例(1+流通股份变动比例) 2008-2009学年投资学ch最新课件58（二）股票的信用交易（二）股票的信用交易定义：投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易。这种交易存在信用关系，如证券抵押贷款、证券再抵押贷款等。形

32、式：保证金买空 保证金卖空 （融资融券）2008-2009学年投资学ch最新课件591.1.保证金账户保证金账户为购买证券而必须按证券价格一定比例预先存入资金的指定帐户。投资者使用该帐户时拥有透支权。当所需款项多于帐户余额时，经纪人在限额内自动提供贷款。它类似于支票帐户。客户在证券公司开设保证金帐户，必须签署担保契约（客户协议），其主要内容：可以用证券充当银行贷款的抵押品；可以把证券借给卖空的人。2008-2009学年投资学ch最新课件60客户贷款的利率=经纪商短期贷款利率+服务费率。 为了证券借贷方便，证券公司要求所有用保证金帐户购买的股票都以“街名”持有，即从发行人的角度看，证券的所有者是

33、证券公司（发行人将红利、财务报表等发给证券公司，证券公司再转给投资人）。2008-2009学年投资学ch最新课件612.2.保证金的种类保证金的种类保证金的购买保证金的购买当投资者使用该帐户购买证券时所需款项多于帐户余额时，经纪人在限额内自动提供贷款。初始保证金比例(initial margin ratio)：投资者自己应支付的买卖价格一定的百分比称为初始保证金比例。联邦储备委员会制定购买股票和可转债的初始保证金比例，交易所、经纪公司可将此比率定的更高些。2008-2009学年投资学ch最新课件62实际保证金实际保证金：因股价变动而引起保证金帐户内的金额发生变动后的额。实际保证金比例实际保证金

34、比例( (资产市值贷款资产市值贷款)/)/资产市值资产市值= =【当前股价当前股价股数股数（1-1-初始保证金率）初始保证金率）前期前期股价股价股数股数】/ /当前股价当前股价股数股数Actual margin in a stock purchase:Actual margin=market value of assets-loan/MV of A 实际保证金必须高于维持保证金2008-2009学年投资学ch最新课件63 买空例例1 1：贝克在经纪商处开了一个保证金帐户。他：贝克在经纪商处开了一个保证金帐户。他的初始投资是用保证金以每股的初始投资是用保证金以每股4040元的价格购买元的价格购买

35、200200股沃笛公司的股票。他向经纪商借了股沃笛公司的股票。他向经纪商借了30003000元完成了购买。问：元完成了购买。问：购买完成时贝克帐户中的实际保证金率是多少？购买完成时贝克帐户中的实际保证金率是多少？2.2.如果沃笛公司的股票后来上涨到每股如果沃笛公司的股票后来上涨到每股6060元，则元，则贝克帐户中的实际保证金率是多少？贝克帐户中的实际保证金率是多少？如果沃笛公司的股票后来下跌到每股如果沃笛公司的股票后来下跌到每股3535元，则贝元，则贝克帐户中的实际保证金率是多少？克帐户中的实际保证金率是多少？2008-2009学年投资学ch最新课件64解：（1 1）（2002004040）-

36、3000/200-3000/20040 40 100%100% =5000/8000 =5000/8000 100%100% =62.5% =62.5%（2 2）（2002006060）3000/2003000/20060 60 100%100% =9000/12000 =9000/12000 100%=75%100%=75%（3 3）（2002003535）3000/2003000/20035 35 100%100% =4000/7000 =4000/7000 100%=5100%=57.1%7.1%2008-2009学年投资学ch最新课件65维持保证金维持保证金比例维持保证金比例（main

37、tenance margin）因股价变动而引起保证金帐户内金额下降到低于初始保证金的最低限度。保证金购买下达到补充保证金通知要求时的股票价格：mm1pp)im1(mp2008-2009学年投资学ch最新课件663.3.回报率回报率回报率（股价涨跌金额保证金贷款利回报率（股价涨跌金额保证金贷款利率贷款金额）率贷款金额）/ /保证金比例购买金额保证金比例购买金额注：若股价下跌，保证金购买的损失要比注：若股价下跌，保证金购买的损失要比 现金购买的损失大。现金购买的损失大。2008-2009学年投资学ch最新课件674.4.卖空卖空卖空卖空指投资者先借入股票出售，在以指投资者先借入股票出售，在以后买入

38、同种股票归还。（也可以偿还日后买入同种股票归还。（也可以偿还日同种股票市价的货币值替代）同种股票市价的货币值替代） 卖空必须以升标（卖空必须以升标（uptick)uptick)或零加标（或零加标（zerozeroplus tickplus tick）为规则。为规则。升标升标: :价格高于前一笔交易价；价格高于前一笔交易价；零加标：价格等于前一笔交易价。零加标：价格等于前一笔交易价。即只能在价格升势中卖空即只能在价格升势中卖空2008-2009学年投资学ch最新课件68卖空实际保证金卖空实际保证金卖空的实际保证金比例资产市值 贷款贷款（卖空的资产市值 初始保证金）贷出股票的当前市值贷出股票的当前

39、市值nmp)nmp()im1 ()nsp(am2008-2009学年投资学ch最新课件69卖空情况下达到补充保证金要求时的价格：卖空情况下达到补充保证金要求时的价格：若股价下跌，会使实际保证金高于初始保证若股价下跌，会使实际保证金高于初始保证金，卖空者可就高出部分提现。金，卖空者可就高出部分提现。mm1)im1(spmp2008-2009学年投资学ch最新课件705.5.借入证券的来源：借入证券的来源：1 1、经纪人自己的存货；、经纪人自己的存货；2 2、另一家经纪商的存货；、另一家经纪商的存货；3 3、愿意出借证券的机构投资者如养老基金、愿意出借证券的机构投资者如养老基金的财产；的财产； 4

40、 4、由经纪商以街名持有的、开立保证金帐、由经纪商以街名持有的、开立保证金帐户的其他投资者的证券。户的其他投资者的证券。目前规定只能是证券商的自有资金和自有目前规定只能是证券商的自有资金和自有证券。证券。2008-2009学年投资学ch最新课件716.6.卖空过程卖空过程（a）在卖空前 股息，年报 XYZ XYZ 博克公司博克公司 雷恩先生雷恩先生 投票权 转移所有 2008-2009学年投资学ch最新课件72(a)(a)卖空以前卖空以前Mr. Lane 有100股XYZ公司的股票，由经纪人Brock,Inc.以街名为他持有。2008-2009学年投资学ch最新课件73(b)(b)卖空卖空 b

41、.支付价款 琼斯先生 b.收到股票证书 a.允许股票被贷出 XYZ 博克公司 雷恩先生 c. 通知琼斯先生 现在拥有股票 a.提供初始保证金 史密斯女士2008-2009学年投资学ch最新课件74(b)(b)卖空过程卖空过程a.a.Ms. Smith 在 Brock,Inc.向她的经纪人发出卖空100股XYZ公司股票的指令。 b. Brock 公司将他替Mr. Lane 持有的100股XYZ公司股票为Ms.Smith 卖给某位Mr. Jones。 c.XYZ公司将接到通知，100股股票已从Brock公司名下转入Mr. Jones的名下。2008-2009学年投资学ch最新课件75( (c)c)

42、卖空后卖空后 琼斯先生 a.股息 年报 投票权 c. 年报 XYZ 博克公司 雷恩先生 a.年报 股息 提供现金 弥补股息 史密斯女士2008-2009学年投资学ch最新课件76(c)(c)卖空以后卖空以后Ms.Smith在适当的时候委托她在Brock公司的经纪人买入100股XYZ公司股票偿还给公司。公司再将这些股票转入Mr.Lane的名下。一切恢复原状。2008-2009学年投资学ch最新课件777.7.卖空回报率与买空回报率比较卖空回报率与买空回报率比较（1）若股价下跌到75，XYZ公司又以每股1作现金派息，此时卖空者开始还贷。 此时以保证金购买的回报率则相反：10075 140%0.6

43、100回报率75110040%1000.6 回报率2008-2009学年投资学ch最新课件78（2）若XYZ公司以每股1现金派息后，股价上升到120，则卖空者的回报率为： 相应地，保证金购买者的回报率为35。（3）若初始保证金和卖空收益有利息收入，则卖空者的回报率将增加。100120135%1000.6 回报率2008-2009学年投资学ch最新课件798.8.卖空过程的有关问题卖空过程的有关问题(1)(1)现金股息问题现金股息问题 若在卖空以后XYZ公司发放现金股息，原100股股票的现金股息将由Mr.Jones获得。于是，Brock公司会要求Ms.Smith开出 一 张 与 现 金 股 息

44、等 额 的 支 票 交 给Brock,Inc.,Brock,Inc.再开出一张相同金额的支票交给Mr. Lane。2008-2009学年投资学ch最新课件80(2)(2)财务报告和投票权问题财务报告和投票权问题Brock公司将设法搞到财务报告寄给Mr.Lane。XYZ公司不会给Mr.Lane投票权。若Mr.Lane要求投票权，Brock公司必须找到投票权给Mr.Lane。否则将无法解决。（事实上，大多数投资者不需要投票权。）(3)(3)初始保证金问题初始保证金问题 卖空者除了不能提出卖空的收益以外，还必须按卖空的数量交给经纪人一定比例的保证金。2008-2009学年投资学ch最新课件819.9

45、.同时进行卖空和买空同时进行卖空和买空多种保证金买入多种保证金买入 加总加总 计算保证金计算保证金 和回报率和回报率多种保证金卖空多种保证金卖空 2008-2009学年投资学ch最新课件82同时卖空和买空交易同时卖空和买空交易案例：案例： 7 7月月1 1日日 卖空卖空100100股股WIDGETWIDGET股票股票 50 50 7 7月月1515日以保证金方式买入日以保证金方式买入100100股股XYZXYZ公公司股票司股票 100 100 初始保证金和维持保证金比例分别为初始保证金和维持保证金比例分别为6060和和3030 7 7月月3131日日WIDGETWIDGET股票的市场价格股票的

46、市场价格6060，XYZXYZ股票为股票为8080。于是，经纪人要求该投。于是，经纪人要求该投资者有足够的保证金。资者有足够的保证金。2008-2009学年投资学ch最新课件83卖空抵押的最低市值卖空抵押的最低市值= =卖空股票的市场价值卖空股票的市场价值(1+(1+维持保证金率维持保证金率) )；买空抵押的最低市值买空抵押的最低市值= =保证金贷款的价值保证金贷款的价值/(1-/(1-维持保证金率维持保证金率) ) 2008-2009学年投资学ch最新课件84WIDGETWIDGET股票的卖空所需的贷款与保证金的股票的卖空所需的贷款与保证金的最低抵押值：最低抵押值：卖空股票的市价 （1+维持

47、保证金率）( (6060100100）（）（1 10303）78007800XYZXYZ公司股票的购买所需的现金贷款的最低公司股票的购买所需的现金贷款的最低抵押值：抵押值：保证金贷款的价值/（1维持保证金率）4000/4000/（1 10303）571457142008-2009学年投资学ch最新课件85该投资者总共需要抵押的最低资产市值：该投资者总共需要抵押的最低资产市值： 78007800571457141351413514设投资者帐户中这部分资产的当前市值：设投资者帐户中这部分资产的当前市值： $16000$16000相应地，相应地，WIDGETWIDGET股票股票贷款贷款不受限制的资产

48、不受限制的资产市值为：市值为： $ $ 9600=60009600=6000（1+0.61+0.6） XYZXYZ的保证金贷款不受限制的资产市值为：的保证金贷款不受限制的资产市值为： $10000 $10000=4000/=4000/（10.610.6） 两者总和为两者总和为$19600$19600，但现在帐户中的资产，但现在帐户中的资产市值是市值是$16000$16000，表明该帐户是受限制的。，表明该帐户是受限制的。2008-2009学年投资学ch最新课件86最低市值最低市值5714+7800 现在帐户上的市值现在帐户上的市值16000 无限制无限制需要的市值需要的市值10000+9600

49、因此，此帐户无须追加保证金，但是受到限制因此，此帐户无须追加保证金，但是受到限制7月月1日日7月月15日日 7月月3 1日日需 要 抵 押 的需 要 抵 押 的最低市值最低市值现 在现 在帐 户帐 户上 的上 的市值市值达 到 无 限达 到 无 限制 需 要 的制 需 要 的最低市值最低市值买空买空X Y Z 股股票票10010100 08010000（1-1-60%60%）/ /（1-1-30%30%）=5714=571480 100100=8000=800010000（1-60%1-60%）/ /（1-60%1-60%）=10000=10000卖空卖空WIDGET股票股票1005 50 0

50、606 0 0 0 （ （1 + 3 0 %1 + 3 0 % ）=7800=780050 (1+(1+0.6)=0.6)=800080006000（1 + 6 0 %1 + 6 0 % ）=9600=96002008-2009学年投资学ch最新课件87( (三三) )股票价格的涨跌幅制度股票价格的涨跌幅制度 上海证券交易所所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。 股票、基金涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前收盘价(1涨跌幅比例)2008-2009学年投资学ch最新课件88第六节第六节 金融衍生工具金融衍生工具一、金融衍生工具

51、概述二、金融衍生工具分类2008-2009学年投资学ch最新课件89一、金融衍生工具概述一、金融衍生工具概述 概念：金融衍生工具是指由金融基础证券或金融证券的基础变量派生出来的、其价格依赖于基础资产价格变动的合约。 分类：基本的衍生金融工具主要有互换合约、远期合约、期货和期权等等，随着金融业的发展，越来越多的衍生金融工具将会出现 。2008-2009学年投资学ch最新课件90(一)金融衍生工具的基本特征1.交割的延后性 3.替代性2.契约性 4.帐外性(二)金融衍生工具交易的特征 跨期交易 杠杆效应 高风险性 套期保值和投机套利共存2008-2009学年投资学ch最新课件91跨期交易(1)概念：指投资者在同一市场(即同一交易所)同时买入、卖出同种金融基础资产或金融基础变量不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份的合约对冲平仓获利。 (2)分类 牛市跨期套利：指买空套利,即买入近期合约,卖出远期合约。 熊市跨期套利：称卖空套利,指卖出近期合约的同时买入远期合约 。 蝶式跨期套利：利用不同交割月份合约的价差进行跨期套利。2008-200