论我国资产证券化的发展与意义

1、 课课 程程 设设 计（论文）计（论文）课程名称 投资银行学 题目名称 论我国资产证券化的发展与意义 学生学院 专业班级 学 号 学生姓名 指导教师 2013 年 6 月 13 日摘摘 要要资产证券化在国外金融发达国家已经开展近四十年，我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了一场从无到有，并快速发展和不断突破的过程。随着我国资产证券化市场的进一步发展，资产证券化市场将成为投资者的又一个有利的投资渠道，对于减少金融市场的压力，降低整个金融市场的系统性风险，稳定我国的金融市场，促进中国经济的发展具有重要的支持作用。中国的资产证券化市场正处于增长的

2、前夜，无论是可证券化基础资产的供给还是对资产支持证券的市场需求都具备了大发展的条件，随着相关的法律法规和监管制度的逐步完善，会计制度与国际标准的逐步接轨，以及信用评级等相关中介机构的逐步成熟，可以预见，在政府的推动和各方努力下，资产证券化市场将迎来一个快速增长的时期。 关键词关键词：资产证券化，发展，意义，融资三号黑体加粗目目 录录1绪论.12资产证券化的起源.12.1资产证券化的含义 .12.2资产证券化的起源 .12.3 资产证券化的目的 .13我国资产证券化的发展历程.23.1境外融资实现资产证券化 .23.2境内融资实现资产证券化 .24资产证券化意义何在.34.1对发起人的意义 .3

3、4.1.1 增强资产的流动性.34.1.2 获得低成本融资.34.1.3 减少风险资产.34.1.4 便于进行资产负债管理.34.2境外融资实现资产证券化 .44.2.1 提供更高收益.44.2.2 扩大投资规模.44.2.3 提供多样化投资品种.45总结.4参考文献 .611.1.绪论绪论亨利考夫曼是这样评价资产证券化的：“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。 ”可见资产证券化有多么重要。当前，资产证券化已经成为世界金融领域的重大趋势之一。我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金

4、融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了一场从无到有，并快速发展和不断突破的过程。2.2.资产证券化的起源资产证券化的起源2.12.1 资产证券化的含义资产证券化的含义资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。资产指的是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。资产的分类很多，如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、

5、不动产等。2.22.2 资产证券化的起源资产证券化的起源资产证券化起源于 20 世纪 60 年代末的美国，当时主要用于住房按揭。1970 年，美国政府信用机构联邦国民抵押贷款协会发行了以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券，并取得了巨大的成功。此后，证券化的资产从抵押贷款扩展到其他类资产，出现了资产支持证券。20 世纪 80 年代后，资产证券化在国际资本市场广泛运用于收益类资产，如应收账款、房地产抵押贷款、汽车贷款、公用设施收费等方面。由于资产证券化具有创新的融资结构和高效的载体，满足了各类资产、发起人和投资人不断变化的要求，故而成为当今世界资本市场发展最快、最具活力的金融产品之一。2.32.

6、3 资产证券化的目的资产证券化的目的2资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。由于银行有短存长贷的矛盾，资产管理公司有回收不良资产的压力，因此目前在我国，资产证券化得到了银行和资产管理公司的青睐，中国建设银行、中国工商银行、国家开发银行、信达资产管理公司、华融资产管理公司等都在进行资产证券化的筹划工作。3.3.我国资产证券化的发展历程我国资产证券化的发展历程资产证券化在国外金融发达国家已经开展近四十年，我国从 20 世纪 80 年代开始进行理论研究和实践探索，采取了先易后难、先境外后境内、先试点后推广的模式。3.13.1 境外融资实现资产证券化境外融资实现资产证券化我国

7、资产证券化先从境外资产证券化起步，也就是在国际资本市场上发行资产支持证券或抵押支持证券以筹集资金。我国从 20 世纪 80 年代开始以“收费还贷”模式进行大规模的公路建设，当时国内资金紧张，资金供给与建设进度时常脱节，严重制约着我国公路建设事业的发展；另外，法律环境和资本市场条件尚不允许公路建设通过发行资产支持证券在国内进行融资。在此情况下，一些项目通过在境外设立 SPV，利用境外成熟的法律环境和资本市场发行资产支持证券，实现了“境外引资搞建设”的目的。1996 年，由珠海高速有限公司以珠海市机动车管理费和外地过境机动车所缴纳的过路费为支撑，在美国成功发行了总额 2 亿美元的债券，用于广州到珠

8、海的铁路及高速公路建设，开启了我国基础设施收费境外证券化融资的先例。20 世纪 90 年代后期，我国高速公路项目通过境外证券化融资共筹集约 155 亿美元资金。3.23.2 境内融资实现资产证券化境内融资实现资产证券化2005 年 8 月，中金公司推出的“中国联通 CDMA 网络租赁费收益计划”是我国第一只在证券交易所系统上市的企业类资产证券化产品。此后，类似莞深高速收费收益权专项计划等 8 个资产证券化项目陆续推出，累计募集资金 248 亿元。2005 年 l2 月 15日，国家开发银行发起的“开元”信贷资产支持证券和建设银行发起的“建元”个人住房抵押贷款支持证券在我国银行间市场顺利发行，是

9、我国资本市场发展的又一个里程碑。2006 年 l2 月 18 日。中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司在全国银行间市场以信托型 SPV 模式合计发行了 37 亿元的优先级资产支持证券(次级证券合计335 亿元，由信达和东方自留)，盘活了部分不良资产。随着我国城市基础设施投融资规模的扩大，从 2006 年开始，国内开始研究城市基础设施资产证券化产品，同年 6 月，东海证券推出我国首只以市政公用基础设施收费收益权进行资产证券化的产品南京城建污水处理收费资产支持收益专项计划。目前，我国资产证券化在总结试点经验基础上，逐步在城市基础设施投资企业推广，如天津、武汉、重庆等地正在研究以路桥资产等收费

10、权为支撑的基础设施证券化产品。目前国内推广较为顺利的是企业的收益权证券化项目，国外最为热门的商业银行住房抵押贷款证券化现在尚处于起步阶段。4.4.资产证券化意义何在资产证券化意义何在4.14.1 对发起人的意义对发起人的意义4.1.1 增强资产的流动性从发起人（一般是金融机构）的角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、个别的资产转变成流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资。4.1.2获得低成本融资资产证券化还为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道。通过资产证券化市场筹资比通过银行或其他资本市场筹资的成本要低许多。投资者购买由

11、资产担保类证券构成的资产组合的整体信用质量，而不是资产担保类证券发起者的信用质量。同时，资产证券化为发起者增加了筹资渠道，使他们不再仅仅局限于股权和债券两种筹资方式。4.1.3减少风险资产资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。4.1.4便于进行资产负债管理资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式。这使发起者可以更好的进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。借短贷长的特点使商业银行不可避免的承担资产负债期限不匹配风险，通过资产证券化市场，商业银行即可以出售部分期限较长、流动性较差的资产

12、，将所得投资于高流动性的金融资产，也可以4将长期贷款的短期资金来源置换为通过发行债券获得的长期资金来源，从而实现了风险合理配置，改善了银行的资产负债管理。同时，由于资产证券化允许将发起、资金服务等功能分开，分别由各个机构承担，这有利于体现各金融机构的竞争优势，便于确立金融机构各自的竞争策略。总之，资产证券化为发起者带来了传统筹资方法所没有的益处，并且随着资产证券化市场的不断深入发展，将愈加明显。4.24.2 对投资者的意义对投资者的意义4.2.1 提供更高收益从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。资产

13、证券化品种一般是以超过一个基准利率的利差来交易的。资产证券品种的出现满足了投资者对“基于利差的投资工具”的需求，从而达到投资多样化及分散、降低风险的目的。4.2.2 扩大投资规模资产证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比基础资产的风险权重低的多。资本金所创造的压力已经成为对银行等金融机构对支撑证券进行投资的主要驱动力。4.2.3 提供多样化投资品种投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种，例如，有的投资者对风险比较厌恶，就会选择国债等风险较低的投资品种，相应会得到较低的收益，而有的投资者风险偏好较高，就会投资股票或衍生金融工具，当然要求的收

14、益也较高。而资产担保类证券丰富了投资品种的风险/收益结构，为投资者提供了更多的投资品种选择。5.5.总结总结通过以上对我国资产证券化的介绍和分析，可以知道经过 2006 年快速稳定健康的发展，我国的资产证券化市场已经取得了丰硕的成果，加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，也增加了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的创新。随着我国资产证券化市场的进一步发展，资产证券化市5场将成为投资者的又一个有利的投资渠道，对于减少金融市场的压力，降低整个金融市场的系统性风险，稳定我国的金融市场，促进中国经济的发展具有重要的支持作用。中国的资产证券化市场正处于增长的前夜，无论是可证券化基础资产的供给还是对资产支持证券的市场需求都具备了大发展的条件，随着相关的法律法规和监管制度的