东北师范大学金融专业汇率制度PPT课件

1、思考题思考题理解：理解：两种固定汇率制度的比较两种固定汇率制度的比较单向投机的形成及制度背景单向投机的形成及制度背景影响汇率制度选择的因素。影响汇率制度选择的因素。第1页/共73页一、汇率制度的演变一、汇率制度的演变1.1.定义：定义：汇率制度汇率制度，又称汇率安排（，又称汇率安排（exchange exchange rate arrangementrate arrangement），是指一国货币），是指一国货币当局对其货币汇率的变动所做的一系列当局对其货币汇率的变动所做的一系列安排或规定。安排或规定。第2页/共73页一般内容：一般内容：规定确定汇率的依据规定确定汇率的依据规定汇率波动的界限规

2、定汇率波动的界限规定维持汇率应采取的措施规定维持汇率应采取的措施规定汇率应怎样调整。规定汇率应怎样调整。2.2.汇率制度的一般内容汇率制度的一般内容第3页/共73页一般性：一般性：普遍适用性普遍适用性相对稳定性相对稳定性. .。3.3.汇率制度的一般性汇率制度的一般性第4页/共73页二、汇率制度一般分类二、汇率制度一般分类根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度，根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度，分为：分为：固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度, ,第5页/共73页（一）固定汇率制（一）固定汇率制含义：指汇率决定于铸币平价，汇率的波动幅度含义：指汇率决定于铸币平价，汇率的波动幅度被限制在一

3、定范围内被限制在一定范围内时期：十九世纪末（约时期：十九世纪末（约18801880年）至年）至19731973年，年，第6页/共73页特点：特点：汇率基本保持不变汇率基本保持不变各国货币当局承诺把汇率固定在一个各国货币当局承诺把汇率固定在一个狭小的范围内狭小的范围内国际收支失衡时只能用外汇或黄金等国际收支失衡时只能用外汇或黄金等国际储备手段来平衡国际储备手段来平衡类型：类型：包括金本位制和纸币流通条件包括金本位制和纸币流通条件（布雷顿森林体系）下的两种。（布雷顿森林体系）下的两种。固定汇率制的特点固定汇率制的特点第7页/共73页1.1.金本位体系下的固定汇率制金本位体系下的固定汇率制Gold

4、StandardGold Standard1880-19141880-1914年，主要西方国家通行金本位年，主要西方国家通行金本位制期间制期间19141914年第一次世界大战爆发，各国停止黄年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。金输出入，金本位体系即告解体。第8页/共73页特点：特点：只要两国货币的含金量不变，两只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。这种国货币的汇率就保持稳定。这种固定汇率也要受外汇供求、国际固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率波动仅限收支的影响，但是汇率波动仅限于黄金输送点。于黄金输送点。第9页/共73页历史作用：历史作用：金

5、本位体系的金本位体系的3535年是自由资本主义繁荣年是自由资本主义繁荣昌盛的昌盛的“黄金时代黄金时代”保障了国际贸易和信贷的安全保障了国际贸易和信贷的安全方便生产成本的核算，避免了国际投资方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险的汇率风险推动了国际贸易和国际投资的发展。推动了国际贸易和国际投资的发展。第10页/共73页2.2.布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林布雷顿森林( (Bretton Woods)Bretton Woods)体系体系是以美元为中心的固定汇率制是以美元为中心的固定汇率制 即美元与黄金挂钩，其它货币与即美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的美

6、元挂钩的“双挂钩双挂钩”制度。制度。第11页/共73页1 1美元含金量为美元含金量为0.8886710.888671克，克，1 1盎司黄金盎司黄金=35=35美元美元其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定与美元的汇率定与美元的汇率各国货币对美元的汇率只能在平价上下各各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1% (19711% (1971年年1212月后调整为月后调整为2.25%)2.25%)的限度的限度内波动，超过这个限度，各国中央银行有内波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。的稳定。布

7、雷顿森林体系下的布雷顿森林体系下的“双挂钩双挂钩”第12页/共73页布雷顿森林体系下的固定汇率制，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质实质上是一种可调整的钉住汇率制上是一种可调整的钉住汇率制，兼有固定汇率与弹性汇率的特点兼有固定汇率与弹性汇率的特点 在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制制度下的固定汇率制 又允许在一国国际收支发生根本性不平衡又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。时可以随时调整，这类似弹性汇率。布雷顿森林体系的本质布雷顿森林体系的本质第13页/共73页布雷顿森林体系的崩溃布雷顿森林体系的崩溃 197

8、11971年年8 8月月1515日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃始崩溃 19711971年年1212月十国集团达成了月十国集团达成了史密森协议史密森协议，宣布美元贬值，由，宣布美元贬值，由1 1盎司黄金等于盎司黄金等于3535美美元调整到元调整到3838美元，汇兑平价的幅度由美元，汇兑平价的幅度由1%1%扩大到扩大到2.5%2.5% 到到19731973年年2 2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固

9、定汇率制彻底瓦解率制，固定汇率制彻底瓦解. .。第14页/共73页3.3.固定汇率制下汇率的调控固定汇率制下汇率的调控 （1 1）利率政策）利率政策中央银行调整利率进而影中央银行调整利率进而影响汇率（当汇率波动超过一定范围时使用）响汇率（当汇率波动超过一定范围时使用） 外币贬值汇率下降超过下限：外币贬值汇率下降超过下限：降低利率降低利率=资金外流增加资金外流增加=外币需求上升外币需求上升=本本币表示的外币价格上升币表示的外币价格上升=外汇汇率上升外汇汇率上升外币升值汇率上升超过上限：外币升值汇率上升超过上限：提高利率提高利率=资金流入上升资金流入上升=外币供给增加外币供给增加=本本币表示的外币

10、价格下降币表示的外币价格下降=汇率下降汇率下降；第15页/共73页（2 2）动用外汇储备）动用外汇储备买卖外汇买卖外汇（外币贬值后买入、升值后卖出）（外币贬值后买入、升值后卖出）汇率上涨过高：出售外汇汇率上涨过高：出售外汇=外币供外币供给上升给上升=汇率下降汇率下降汇率下跌过低：购进外汇汇率下跌过低：购进外汇=外汇需外汇需求上升求上升=汇率上升；汇率上升； 第16页/共73页（3 3） 外汇管制外汇管制直接限制直接限制外汇的支出外汇的支出直接限制某些外汇支出直接限制某些外汇支出举借外债举借外债. .。第17页/共73页4.4.两种固定汇率制度的比较两种固定汇率制度的比较（1 1）共同点：）共同

11、点：各国都对本国货币规定了各国都对本国货币规定了“金金”平平价，各国货币的汇率由它们的金平价，各国货币的汇率由它们的金平价对比得到价对比得到外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上下波动的汇率的幅度较小。上下波动的汇率的幅度较小。第18页/共73页（1 1）不同点）不同点A A、形成机制不同、形成机制不同 在金本位制度下，固定汇率在金本位制度下，固定汇率自动形成自动形成 在纸币流通条件下，固定汇率是在纸币流通条件下，固定汇率是人为建成人为建成的，的，是通过各国之间的协议达成的，各国货币当是通过各国之间的协议达成的，各国货币当局通过虚设的金平价来确定汇率，通过外汇局通过虚设

12、的金平价来确定汇率，通过外汇干预或国内经济政策等措施来维持汇率，使干预或国内经济政策等措施来维持汇率，使它在较小范围内波动。它在较小范围内波动。第19页/共73页B B、固定程度不同、固定程度不同n金本位制度下，各国货币的金本位制度下，各国货币的法定含金量是法定含金量是始终不变始终不变的，保障各国货币汇率能保持真的，保障各国货币汇率能保持真正的稳定正的稳定n在纸币制度下，各国货币的在纸币制度下，各国货币的金平价是可以金平价是可以变动的变动的n金本位制度下的固定汇率是真正的固定汇金本位制度下的固定汇率是真正的固定汇率制度；纸币制度下的固定汇率制度被称率制度；纸币制度下的固定汇率制度被称为为“可调

13、整钉住汇率制度可调整钉住汇率制度”. .。第20页/共73页5.5.可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制( (布系布系) ) 虚设的金平价与投机活动虚设的金平价与投机活动 可调整钉住汇率制度下，金平价是虚设的，可调整钉住汇率制度下，金平价是虚设的，在一定条件下可以改变，易引起破坏性的在一定条件下可以改变，易引起破坏性的投机活动投机活动单向投机单向投机。第21页/共73页 假定英镑与美元之间的汇率平价为假定英镑与美元之间的汇率平价为1=$2.001=$2.00，波动幅度为，波动幅度为+ +1%1%，即上限为，即上限为1=$2.021=$2.02，下，下限为限为1=$1.981=$1.98 当英镑

14、汇率下浮至下限，并无好转迹象，投机者预期英镑进一步贬值，卖出英镑当英镑汇率下浮至下限，并无好转迹象，投机者预期英镑进一步贬值，卖出英镑 若英镑贬值若英镑贬值10%10%，汇率平价变为，汇率平价变为1=$1.801=$1.80，波动幅度仍为，波动幅度仍为+ +1%1%，界限为，界限为1=$1.782-1.8181=$1.782-1.818，投机者获利？投机者获利？ 即使最后英镑没有贬值，投机者的损失也是有限的，因为英国货币当局最多将汇率干预维即使最后英镑没有贬值，投机者的损失也是有限的，因为英国货币当局最多将汇率干预维持到原来的汇率上限，即，则仅损失持到原来的汇率上限，即，则仅损失2%2%（=

15、=（2.02-1.982.02-1.98）/1.98/1.98）, ,单向投机单向投机第22页/共73页单向投机（单向投机（one-way speculationone-way speculation） 在可调整钉住汇率制度下，由于汇率波动的幅在可调整钉住汇率制度下，由于汇率波动的幅度很小，度很小，贬值的幅度一般大于波动幅度贬值的幅度一般大于波动幅度，从而，从而使投机者可能获得的收益和损失是不对称的。使投机者可能获得的收益和损失是不对称的。这导致一定情况（如国际收支逆差）下，投机这导致一定情况（如国际收支逆差）下，投机者会沿着同一方向进行投机，最终可能迫使该者会沿着同一方向进行投机，最终可能迫

16、使该货币沿着该方向贬值货币沿着该方向贬值 单向投机的自我实现性对逆差国的外汇储备和单向投机的自我实现性对逆差国的外汇储备和经济政策造成很大压力，使本不必进行的货币经济政策造成很大压力，使本不必进行的货币贬值不得不进行，加剧了汇率的不稳定性。贬值不得不进行，加剧了汇率的不稳定性。第23页/共73页（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制 含义：含义：指汇率不受铸币平价限制，而取决于外指汇率不受铸币平价限制，而取决于外汇市场上的供求关系汇市场上的供求关系 时期：时期：19731973年年3 3月至今月至今 实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如美国、英国

17、、欧盟、日本等，其他大多数国家如美国、英国、欧盟、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、欧元等。住美元、日元、欧元等。第24页/共73页特点：在浮动汇率制下，特点：在浮动汇率制下， 一国不再一国不再规定金平价，不再规定本国货币与其规定金平价，不再规定本国货币与其他国家货币之间的汇率平价他国家货币之间的汇率平价这并不意味着货币当局绝对不干预外这并不意味着货币当局绝对不干预外汇市场上的供求关系汇市场上的供求关系根据当局是否干预可将浮动汇率制度根据当局是否干预可将浮动汇率制度分为自由浮动和管理浮动。分为自由浮动和管理浮

18、动。第25页/共73页1.1.浮动汇率制的分类浮动汇率制的分类（1 1）按政府是否干预，分为：）按政府是否干预，分为：自由浮动自由浮动管理浮动，管理浮动，第26页/共73页自由浮动自由浮动（free floatingfree floating）又称清洁浮动（又称清洁浮动（clean floatingclean floating）指货币当局对外汇市场不加任何干指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任外汇供求关系影响汇预，完全听任外汇供求关系影响汇率的变动率的变动, ,第27页/共73页优点：优点：汇率会随真实经济作出调整并能调节汇率会随真实经济作出调整并能调节经济；经济；缺点：缺点：货币政策失

19、去货币政策失去“锚锚”；影响企业长期；影响企业长期经济交易。经济交易。第28页/共73页管理浮动管理浮动（managed floatingmanaged floating）又称肮脏浮动（又称肮脏浮动（dirty floatingdirty floating）指货币当局对外汇市场进行干预，指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国利益的方以使汇率朝着有利于本国利益的方向发展，向发展，第29页/共73页 优点：优点： 货币当局政策的自主性货币当局政策的自主性 汇率有一定的调节作用汇率有一定的调节作用 避免汇率受噪声影响避免汇率受噪声影响 缺点：缺点： 对政府依赖加强对政府依赖加强 汇率很

20、难达到均衡汇率很难达到均衡 政策可能错误政策可能错误 各国矛盾加深各国矛盾加深 汇率风险仍然存在汇率风险仍然存在, ,第30页/共73页管理浮动的干预方法管理浮动的干预方法逆风行事原则逆风行事原则 当市场上出现对外汇的超额需求，货币当局就当市场上出现对外汇的超额需求，货币当局就动用外汇储备，增加外汇供给，缓和本币汇率动用外汇储备，增加外汇供给，缓和本币汇率下跌趋势下跌趋势 反之，吸收外汇，减少外汇供给，缓和本币汇反之，吸收外汇，减少外汇供给，缓和本币汇率上升趋势率上升趋势 容易产生的问题：容易产生的问题： 货币当局对汇率的长期趋势把握不好会造成人为失货币当局对汇率的长期趋势把握不好会造成人为失

21、衡衡, ,第31页/共73页规定汇率应达到的目标值规定汇率应达到的目标值如在某一特定时间内对某一方如在某一特定时间内对某一方向的干预净额，当干预达到此向的干预净额，当干预达到此限度时，就停止干预限度时，就停止干预但是当干预规模较大时，货币但是当干预规模较大时，货币当局有可能会修改或放弃目标当局有可能会修改或放弃目标, , 第32页/共73页（2 2）按浮动的方式，分为）按浮动的方式，分为a.a.单独浮动单独浮动b.b.联合浮动联合浮动c.c.钉住浮动（爬行钉住）钉住浮动（爬行钉住）d.d.弹性浮动。弹性浮动。第33页/共73页a.a.单独浮动单独浮动independent floatingin

22、dependent floating又称独立浮动，指本国货币不与外国任何又称独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇的供货币发生固定联系，其汇率根据外汇的供求状况单独浮动求状况单独浮动 目前，包括美国、英国、日本等在内的二十目前，包括美国、英国、日本等在内的二十多个国家实行单独浮动。多个国家实行单独浮动。第34页/共73页b.b.联合浮动（联合浮动（JointJoint FloatFloat） 指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币实行联合的浮动汇率对集团外货币实行联合的浮动汇率 欧盟（欧共体）欧盟（欧共体）1111

23、国国19791979年成立了欧洲货币体系，年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（设立了欧洲货币单位（ECUECU），各国货币与之挂钩），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网建立汇兑平价，并构成平价网 19991999年年1 1月月1 1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化日，欧元正式启动，欧洲货币一体化实现，区域性货币集团出现实现，区域性货币集团出现, ,第35页/共73页 联合浮动（货币联盟）基本特征：联合浮动（货币联盟）基本特征： 货币的统一货币的统一 汇率的统一汇率的统一 货币管理机构和管理政策的统一货币管理机构和管理政策的统一 优点：优点： 降低交易成本；促进贸易资本流动降低交易

24、成本；促进贸易资本流动 缺点：缺点： 失去了国家利率汇率等政策独立性。失去了国家利率汇率等政策独立性。第36页/共73页c.c.钉住浮动（钉住浮动（PeggedPegged FloatFloat）指一国货币与另一种货币保持固定汇率，指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动随后者的浮动而浮动 一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉货币信誉 目前全世界约有一百多个国家或地区采用钉目前全世界约有一百多个国家或地区采用钉住浮动方式。住浮动方式。第37页/共73页爬行钉

25、住汇率制度爬行钉住汇率制度Crawling peg systemCrawling peg system在此制度下，政府当局经常按一定时间间在此制度下，政府当局经常按一定时间间隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡度的调整，直至达到均衡 主要为发展中国家采用主要为发展中国家采用 实行此汇率制度的国家，货币当局有义务维实行此汇率制度的国家，货币当局有义务维持某一汇率平价或将汇率波动维持在一定范持某一汇率平价或将汇率波动维持在一定范围内，只是维持的时间较短，往往只有一个围内，只是维持的时间较短，往往只有一个月或几个月月或几个月; ;第38页/共

26、73页优点：优点： 汇率调整有纪律约束汇率调整有纪律约束 汇率有调节经济作用汇率有调节经济作用 汇率波动小汇率波动小缺点：缺点： 无法应对大的经济冲击无法应对大的经济冲击 汇率风险仍然存在。汇率风险仍然存在。第39页/共73页爬行钉住又分为：爬行钉住又分为：消极爬行钉住消极爬行钉住政府根据国内外通货膨胀率等指标进政府根据国内外通货膨胀率等指标进行事后调整行事后调整积极爬行钉住积极爬行钉住政府根据自己的政策目标，对汇率平政府根据自己的政策目标，对汇率平价进行经常的、小幅度的调整，诱导价进行经常的、小幅度的调整，诱导汇率上浮或下浮。汇率上浮或下浮。爬行钉住的分类爬行钉住的分类第40页/共73页d.

27、d.弹性浮动（弹性浮动（ElasticElastic FloatFloat）指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多自主权策方面更多自主权 目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。等十几个国家采用弹性浮动方式。第41页/共73页（3 3）IMFIMF对汇率制度的分类对汇率制度

28、的分类 1 1、钉住汇率制。将本国货币钉住另外一种、钉住汇率制。将本国货币钉住另外一种货币或篮子货币货币或篮子货币 2 2、联合浮动制度。欧盟内部实行、联合浮动制度。欧盟内部实行 3 3、管理浮动汇率制度。货币当局对外汇市、管理浮动汇率制度。货币当局对外汇市场进行干预，使汇率朝有利于自己的方向发场进行干预，使汇率朝有利于自己的方向发展展 4 4、单独浮动汇率制度单独浮动汇率制度。第42页/共73页19991999年年IMFIMF汇率制度分类汇率制度分类资料来源：资料来源：IMF International Financial StatisticsIMF International Financ

29、ial Statistics，19991999无独立法定货无独立法定货币币 一国采用另一国货币作为惟一一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货法定货币，或者隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币联盟，共同使用同一法定货币币 货币发行局制货币发行局制度度 货币发行当局根据法定承诺按货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务保证履行法定承兑义务第43页/共73页其他传统的其他传统的固定钉住制固定钉住制 国家将其货币以一个固定的国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）

30、汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波动围绕一篮子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下不超过着中心汇率上下不超过1%1% 钉住平行汇钉住平行汇率带率带汇率被保持在官方或者实际汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波的固定汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各幅超过围绕中心汇率上下各1%1%的幅度的幅度 第44页/共73页爬行钉住爬行钉住 汇率按照固定的、预先宣布的比汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选率作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整取的定量指标的变化作定期调整 爬行带内浮动爬行带内浮动 汇率

31、围绕着中心汇率在一定幅度汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照内上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期固定的、预先宣布的比率作定期调整或根据所选取的定量指标的调整或根据所选取的定量指标的变化作定期调整；变化作定期调整；第45页/共73页不事先宣布汇率干不事先宣布汇率干预方式的管理浮动预方式的管理浮动 货币当局通过在外汇市场货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇变动，但不事先宣布对汇率的干预方式率的干预方式独立浮动独立浮动 汇率基本上由市场决定，汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和偶尔的外汇干预旨在缓和汇

32、率变动、防止汇率过度汇率变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立波动，而不是为汇率建立一个基准水平一个基准水平第46页/共73页根据汇率的波动幅度，又可以进一步将根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上表中的汇率制度分成三类：上表中的汇率制度分成三类： 第一类为第一类为严格固定汇率制严格固定汇率制，即上表中的，即上表中的“无独立法定货币无独立法定货币”和和“货币发行局制货币发行局制度度”， 第二类为第二类为中间汇率制中间汇率制，包括上表中的，包括上表中的“其其他传统的固定钉住制他传统的固定钉住制”、“钉住平行汇率钉住平行汇率带带”、“爬行钉住爬行钉住”、“爬行带内浮动爬行带内浮动”，以及以及“不事

33、先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动”。第47页/共73页第三类则为第三类则为完全浮动汇率制完全浮动汇率制，也就，也就是表中的是表中的“独立浮动独立浮动”一般又将第一和第三类汇率制度统一般又将第一和第三类汇率制度统称为角点汇率制度或者两极汇率制称为角点汇率制度或者两极汇率制度。度。第48页/共73页2002年年IMF186成员国汇率制度的状况：成员国汇率制度的状况：汇率制度汇率制度国家数目（国家数目（2002）无独立法定货币的安排无独立法定货币的安排40货币局制度货币局制度8钉住汇率制钉住汇率制40平行钉住平行钉住5爬行钉住爬行钉住4爬行带内浮动爬行带内浮动6管理浮动管理浮动4

34、3单独自由浮动单独自由浮动40第49页/共73页货币局制度货币局制度 Currency BoardCurrency Board ArrangementsArrangements概念：指在法律中明确规定本国货币概念：指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度率制度 （阿根廷、香港、立陶宛、爱沙尼亚（阿根廷、香港、立陶宛、爱沙尼亚等）等）第50页/共73页 特点：特点： 汇率钉住某一基准货币汇率钉住某一基准货币 两种货

35、币自由兑换两种货币自由兑换 以法律形式将制度长期化以法律形式将制度长期化 中央银行发行货币必须有足额的外汇储备为基础中央银行发行货币必须有足额的外汇储备为基础 货币当局不能向政府提供融资，货币当局不能向政府提供融资，第51页/共73页经济效应经济效应 贸易效应：能有效稳定本国货币汇率，贸易效应：能有效稳定本国货币汇率，控制进出口成本，推动贸易增长控制进出口成本，推动贸易增长 储备效应：实行足额的储备担保，提高储备效应：实行足额的储备担保，提高货币制度的透明度和可信度，保证市场对本货币制度的透明度和可信度，保证市场对本币信心币信心 经济政策效应：经济政策受制于钉住货经济政策效应：经济政策受制于钉

36、住货币国家的经济政策，难以保证经济政策独立币国家的经济政策，难以保证经济政策独立性和灵活性，性和灵活性，第52页/共73页 国际经济关系效应：对其他国家汇率由于跟随锚币国际经济关系效应：对其他国家汇率由于跟随锚币变化而变化，有可能扭曲和其他国家之间经济信号，对变化而变化，有可能扭曲和其他国家之间经济信号，对经济政策和决策产生偏差影响。经济政策和决策产生偏差影响。 政府不能灵活调整利率、货币供应量和汇率。政府不能灵活调整利率、货币供应量和汇率。第53页/共73页 例：香港的联系汇率制例：香港的联系汇率制 实质是一种货币局制度：实质是一种货币局制度： * *以美元作为锚币以美元作为锚币 本外币可以

37、自由兑换本外币可以自由兑换 没有中央银行，没有独立的货币政策，没有中央银行，没有独立的货币政策，第54页/共73页 特点：特点： 没有货币局，而代之以外汇基金没有货币局，而代之以外汇基金 持有超额外汇储备持有超额外汇储备 外汇基金接近于中央银行功能，外汇基金接近于中央银行功能，第55页/共73页 缺陷缺陷 只有现钞发行受外汇储备限制只有现钞发行受外汇储备限制 容易导致输入性通货膨胀容易导致输入性通货膨胀 汇率缺乏弹性汇率缺乏弹性 货币政策缺乏灵活性货币政策缺乏灵活性. .第56页/共73页美元化制度（美元化制度（Dollarization)Dollarization) 概念：国家完全放弃自己的

38、货币，直接使用美元为国内概念：国家完全放弃自己的货币，直接使用美元为国内流通货币流通货币 （厄瓜多尔、巴拿马等）（厄瓜多尔、巴拿马等）第57页/共73页美元化的收益美元化的收益 减少货币危机的可能性减少货币危机的可能性 降低通货膨胀预期，避免利率上升降低通货膨胀预期，避免利率上升 为长期融资提供了保障为长期融资提供了保障 强化财政纪律，增强宏观经济政策有效性强化财政纪律，增强宏观经济政策有效性 降低交易成本，有利于发展中国家与国际经济接轨。降低交易成本，有利于发展中国家与国际经济接轨。第58页/共73页 美元化的弊端：美元化的弊端： 国家损失大量铸币税；国家损失大量铸币税； 国家失去货币政策决

39、策权；国家失去货币政策决策权； 中央银行失去最后贷款人资格，不利于本国银行稳中央银行失去最后贷款人资格，不利于本国银行稳定定. .。第59页/共73页三、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、固定汇率制与浮动汇率制的比较 （一）固定汇率制的利弊分析（一）固定汇率制的利弊分析、利、利 （1 1）在国际经济交易中，风险相对较小；清偿贸）在国际经济交易中，风险相对较小；清偿贸易成本计算等相对稳定易成本计算等相对稳定 （2 2）进出口价格比较稳定，各国国际清偿能力稳）进出口价格比较稳定，各国国际清偿能力稳定定 （3 3）使国际金融领域中的投机活动大大减少）使国际金融领域中的投机活动大大减少; ;第60页/共

40、73页、弊、弊国内经济目标必须服从于国际收支目国内经济目标必须服从于国际收支目标，保持国际收支尽可能平衡，顺、标，保持国际收支尽可能平衡，顺、逆差均不可太大。为了实现国际收支逆差均不可太大。为了实现国际收支目标，有时会牺牲部分国内目标目标，有时会牺牲部分国内目标. .第61页/共73页、利、利 （1 1）国际收支的贸易顺、逆差可自动恢复平）国际收支的贸易顺、逆差可自动恢复平衡衡 顺差顺差=外汇供给上升外汇供给上升=外币贬值、本币升值外币贬值、本币升值=出出口减少、进口增加口减少、进口增加=顺差消失或减少顺差消失或减少 逆差逆差=外汇需求增加外汇需求增加=外币升值、本币贬值外币升值、本币贬值=出

41、出口增加、进口减少口增加、进口减少=逆差消失或减少逆差消失或减少 （2 2）外汇储备可以少一点外汇储备可以少一点; ;（二）浮动汇率制的利弊分析（二）浮动汇率制的利弊分析第62页/共73页、弊、弊 （1 1）国际贸易的风险加大；清算困难）国际贸易的风险加大；清算困难 （2 2）国际清偿力和国内价值水平出现波动）国际清偿力和国内价值水平出现波动 （3 3）外汇市场风险加大；助长外汇市场的投机行）外汇市场风险加大；助长外汇市场的投机行为为 （4 4）各国可能利用浮动汇率，用损人利己的行为）各国可能利用浮动汇率，用损人利己的行为为本国谋利为本国谋利 货币贬值货币贬值=汇率上升汇率上升=出口上升、进口

42、下降出口上升、进口下降=外国总供给上升外国总供给上升=供给大于需求供给大于需求=外国停外国停产产=外国失业外国失业.第63页/共73页四、影响汇率制度选择的因素四、影响汇率制度选择的因素1.1.经济规模经济规模大国通常在经济上更独立从而更不愿意大国通常在经济上更独立从而更不愿意保持固定汇率而使国内经济政策受制于保持固定汇率而使国内经济政策受制于其他国家其他国家另外，国际贸易量在大国另外，国际贸易量在大国GNPGNP中所占份中所占份额通常低于小国，因而大国往往更少从额通常低于小国，因而大国往往更少从汇率的角度出发考虑经济问题。汇率的角度出发考虑经济问题。第64页/共73页2.2.开放程度开放程度 即一国经济对国际贸易的依赖程度，以贸易即一国经济对国际贸易的依赖程度，以贸易品在品在GNPGNP中所占比重来表示中所占比重来表示 一国越开放，贸易品价格在整体物价水平中一国越开放，贸易品价格在整体物价水平中所占比重越大，汇率变动对国家整体价格水所占比重越大，汇率变动对国家整体价格水平的影响也越大平的影响也越大 为了在最大程度上稳定国内价格水平，越开为了在最大程度上稳定国内价格水平，越开放的国家越趋于选择钉住汇率。放的国家越趋于选择钉住汇率。第65页/共73页3.