第11章：股利理论与政策

1、第第11章：股利理论与政策章：股利理论与政策股利理论与政策股利理论与政策l11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配l11.2 11.2 股利理论股利理论l11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择l11.4 11.4 股票分割及股票回购股票分割及股票回购l11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序l11.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类l11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配l利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发的活动。企业利润分配的基础是净利

2、润，即企业缴派发的活动。企业利润分配的基础是净利润，即企业缴纳所得税后的利润。纳所得税后的利润。l利润分配必须依据法定程序进行，按照利润分配必须依据法定程序进行，按照公司法公司法等法律法规的规定，股份有限公司实现的税前利润，应等法律法规的规定，股份有限公司实现的税前利润，应首先依法缴纳企业所得税，税后利润应当按照下列基本首先依法缴纳企业所得税，税后利润应当按照下列基本程序进行分配。程序进行分配。11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序l弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损l5 5年内税前利润弥补，年内税前利润弥补，5 5年后税后利润弥

3、补。年后税后利润弥补。l提取法定公积金提取法定公积金l税后利润的税后利润的10%10%，达到注册资本，达到注册资本50%50%可不提取。可不提取。l提取任意公积金提取任意公积金l转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%25%。l向股东分配股利向股东分配股利回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。l11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序l11.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类l11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配1

4、1.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类l我国有关法律规定，股份有限公司只能采用现金股我国有关法律规定，股份有限公司只能采用现金股利和股票股利两种形式。利和股票股利两种形式。l现金股利现金股利l现金股利现金股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称的投资报酬，也称“红利红利”或或“股息股息”。l现金股利现金股利是股份有限公司最常用的股利分配形式。是股份有限公司最常用的股利分配形式。优先股通常有固定的股息率，在公司经营正常并有足够利润的情况优先股通常有固定的股息率，在公司经营正常并有足够利润的情况下，优先股的年股

5、利额是固定的。下，优先股的年股利额是固定的。11.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类l股票股利股票股利l股票股利股票股利是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。的股利。l发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化比例，只是公司的股东权益结构发生了变化，未分配利润转为股本，因，未分配利润转为股本，因此会增加公司的股本总额此会增加公司的股本总额。对于股份有限公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出量，如对于股份有

6、限公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出量，如果公司现金紧张或者需要大量的资本进行投资，可以考虑采用股票股利果公司现金紧张或者需要大量的资本进行投资，可以考虑采用股票股利的形式。的形式。l11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序l11.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类l11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序l股份有限公司分配股利必须遵循法定的程序，一般股份有限公司分配股利必须遵循法定的程序，一般是先由董事会提出股利分配预案，然后提交股东大会决是先由董事会

7、提出股利分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。议通过才能进行分配。l股东大会决议通过分配预案之后，要向股东宣布发股东大会决议通过分配预案之后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。这几个日期对分配股利时非常重要的。日。这几个日期对分配股利时非常重要的。11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序l宣布日宣布日l宣布日就是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。宣布日就是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。l股权登记日股权登记日l股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。股

8、权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天没有登记在册，即使是在股利发放日前买入股票的股东，也而在这一天没有登记在册，即使是在股利发放日前买入股票的股东，也无权领取本次分配的股利。无权领取本次分配的股利。11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序l除息日除息日l除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。权利与股票分开的日期。l投资者只有在除息日之前购买股

9、票，才能领取本次股利，在除息日投资者只有在除息日之前购买股票，才能领取本次股利，在除息日当天或以后购买股票，则不能领取本次股利。当天或以后购买股票，则不能领取本次股利。l股利发放日股利发放日l股利发放日也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。股利发放日也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。例题：教材例题：教材P350P350，例，例111111。股利理论与政策股利理论与政策l11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配l11.2 11.2 股利理论股利理论l11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择l11.4 11.4 股票分割及股票回购股票分割及股票回购l11

10、.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l11.2.2 11.2.2 股利相关理论股利相关理论11.2 11.2 股利理论股利理论11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l股利无关理论的基本内容股利无关理论的基本内容l股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。何影响。l该理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于该理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于19611961年首先提年首先提出的，故也称为出的，故也称为MMMM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明

11、，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策导的方法证明，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。能力和风险水平，而与股利政策不相关。11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l股利无关理论的假设条件股利无关理论的假设条件 l假设存在完全资本市场。假设存在完全资本市场。lMMMM股利无关理论认为完全资本市场须符合以下七个条件：股利无关理论认为完全资本市场须符合以下七个条件：l没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍；没有妨碍潜在的

12、资本供应者和使用者进入市场的障碍；l有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格；力影响证券价格；金融资产无限可分；金融资产无限可分；11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l股利无关理论的假设条件股利无关理论的假设条件 l没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；司也无财务危机成本和破产成本；l没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参

13、与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；分、免费地获取所有存在的信息；l没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异；没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异；l交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l股利无关理论的假设条件股利无关理论的假设条件 l假设公司的投资决策不受股利政策影响。假设公司的投资决策不受股利政策影响。l在以上严格的假设条件下，通过数学推导可以得出公司价值在以上严格的假设条件下，通过数学推导可以得出公司价值V V0 0为：为：l当当n

14、 n趋于无穷大时，公司价值趋于无穷大时，公司价值V V0 0为：为：l式中，式中，V V0 0表示目前公司的价值；表示目前公司的价值；r r表示折现率，即投资者的必表示折现率，即投资者的必要投资报酬率；要投资报酬率；X Xt t表示公司第表示公司第t t期实现的净收益总额；期实现的净收益总额；I It t表示公司表示公司第第t t期期末的投资总额；期期末的投资总额；V Vn n1 1表示第表示第n n1 1期期末的公司价值。期期末的公司价值。1110111nnttnttrVIXrV)()1(110ttttIXrV11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l股利无关理论的假设条件股利无

15、关理论的假设条件 l由上述内容可知，股利无关理论是以严格的假设条由上述内容可知，股利无关理论是以严格的假设条件为前提的，在现实世界中，这些假设并不存在。件为前提的，在现实世界中，这些假设并不存在。l在现实生活中，影响资本市场完美的因素主要有：在现实生活中，影响资本市场完美的因素主要有：l不对称税率不对称税率l不对称信息不对称信息l交易成本交易成本l11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论l11.2.2 11.2.2 股利相关理论股利相关理论11.2 11.2 股利理论股利理论11.2.211.2.2 股利相关理论股利相关理论l“一鸟在手一鸟在手”理论理论l“一鸟在手一鸟在手”理论认

16、为，由于公司未来的经营活动存在诸多理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。与股利政策是相关的。11.2.211.2.2 股利相关理论

17、股利相关理论l“一鸟在手一鸟在手”理论理论l当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格上升。而促使公司价值和股票价格上升。 11.2.211.2.2 股利相关理论股利相关理论l税

18、收差别理论税收差别理论l税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。l由于税收差异的存在，股利政策可

19、以产生顾客效应。由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应。11.2.211.2.2 股利相关理论股利相关理论l信号传递理论信号传递理论l信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从而过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。因此，股利政策的改变会影响股票价格变引起股票价格的变化。因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存在相关

20、性。化，二者存在相关性。11.2.211.2.2 股利相关理论股利相关理论l代理理论代理理论l与股利政策有关的代理问题主要有以下三类：与股利政策有关的代理问题主要有以下三类：l股东与经理之间的代理问题股东与经理之间的代理问题l股东与债权人之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题l控股股东与中小股东之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题l代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。 股利理论与政策股利理论与政策l11.1 11.1 股利及其分配股利及其分配l

21、11.2 11.2 股利理论股利理论l11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择l11.4 11.4 股票分割及股票回购股票分割及股票回购l11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l股利政策是确定公司的净利润如

22、何分配的方针和股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。策略。l股利政策的主要内容股利政策的主要内容l股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利；股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利；l股利支付率的确定；股利支付率的确定；l每股股利的确定；每股股利的确定；l股利分配的时间，即何时分配和多长时间分配一次。股利分配的时间，即何时分配和多长时间分配一次。l11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利

23、政策的类型l11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l股利支付率股利支付率l股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公司年度每股股利与每股利润的比率。其计算公式为：或者是公司年度每股股利与每股利润的比率。其计算公式为：式中，式中，P Pd d表示股利支付率；表示股利支付率；D D表示年度现金股利总额；表示年度现金股利总额；E E表示表示年度净利润总额；年度净利润总额；DPSDPS表示年度

24、每股股利；表示年度每股股利；EPSEPS表示年度每股利润。表示年度每股利润。l股利支付率用来评价公司实现的净利润中有多少用于给股东股利支付率用来评价公司实现的净利润中有多少用于给股东分派红利。分派红利。%100%100EPSDPSPEDPdd或11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l股利支付率股利支付率l股利支付率反映了公司所采取的股利政策是高股利政策还是股利支付率反映了公司所采取的股利政策是高股利政策还是低股利政策。低股利政策。l与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润用于再投资的比例。留存比率是

25、公司留用利润与净利润的净利润用于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等于比率，等于1 1减去股利支付率。减去股利支付率。11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l股利报酬率股利报酬率l股利报酬率，也称股票报酬率或股利收益率，用来评价公司股利报酬率，也称股票报酬率或股利收益率，用来评价公司年度每股股利与每股价格的的比率。其计算公式为：年度每股股利与每股价格的的比率。其计算公式为：式中，式中，K Kd d表示股利报酬率；表示股利报酬率；DPSDPS表示年度每股股利；表示年度每股股利；P P0 0表示每表示每股价格。股价格。%1000PDPSKd11.3.2

26、11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l股利报酬率股利报酬率l股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一个重要指标，它股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一个重要指标，它反映了投资者进行股票投资所取得的红利收益，是投资者判断投反映了投资者进行股票投资所取得的红利收益，是投资者判断投资风险、衡量投资收益的重要标准之一。较高的股利报酬率说明资风险、衡量投资收益的重要标准之一。较高的股利报酬率说明公司股票具有较好的投资回报，投资者通常倾向于购买高股利报公司股票具有较好的投资回报，投资者通常倾向于购买高股利报酬率的股票。酬率的股票。l11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l1

27、1.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l法律因素法律因素l资本保全的约束资本保全的约束l企业积累的约束企业积累的约束l企业利润的约束企业利润的约束l偿债能力的约束偿债能力的约束11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l债务契约因素债务契约因素l债

28、权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债能债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司发放现金力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。股利的条款。11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l公司自身因素公司自身因素l现金流量现金流量l筹资能力筹资能力l投资机会投资机会l资金成本资金成本l盈利状况盈利状况l公司所处的生命周期公司所处的生命周期11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l股东因素股东因素l追求稳定的收入，规避风险的需要追求稳定的收入，规避风险的需要l担心控制权的稀

29、释担心控制权的稀释l规避所得税规避所得税11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l行业因素行业因素l不同行业的股利支付率存在系统性差异。不同行业的股利支付率存在系统性差异。l股利政策具有明显的行业特征。可能的原因是：投资机股利政策具有明显的行业特征。可能的原因是：投资机会在行业内是相似的，在不同行业之间则存在差异。会在行业内是相似的，在不同行业之间则存在差异。l11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标l11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l11.3.4 11.3

30、.4 股利政策的类型股利政策的类型l11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l剩余股利政策剩余股利政策l成长机会与股利支付水平呈负相关。剩余股利政策就是在公成长机会与股利支付水平呈负相关。剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型

31、l剩余股利政策剩余股利政策l实施剩余股利政策，一般应按以下步骤来确定鼓励的分配额：实施剩余股利政策，一般应按以下步骤来确定鼓励的分配额：l根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；l按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；数额；l税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；l满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。11.3.4 11.3.4

32、股利政策的类型股利政策的类型l固定股利政策固定股利政策l固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额的股利政策。的股利政策。l实施固定股利政策的理由：实施固定股利政策的理由：l固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。l固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。 l固定股利政策有利于股票价格的稳定。固定股利政策有利于股票价格的稳定。 11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l稳定增长股利政策稳定增

33、长股利政策l稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。额稳定地增长的股利政策。 l稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策l固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。 l这种股利政策使公司的股利支付

34、与盈利状况密切相关，不会这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。给公司造成较大财务负担。l股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。于树立良好的公司形象。 11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策l低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动

35、股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。额外股利。 l低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。性较好地相结合。 l11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容l11.3.2 11.3.2 股利政策的

36、评价指标股利政策的评价指标l11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素l11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型l11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3 11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序l测算公司未来剩余的现金量测算公司未来剩余的现金量l确定目标股利支付率确定目标股利支付率l确定年度股利额确定年度股利额l确定股利分派日期确定股利分派日期l11.4.1 11.4.1 股票分割股票分割l11.4.2 11.4.2 股票回购的概念股票回购的概念l11.4.

37、3 11.4.3 股票回购的动机股票回购的动机l11.4.4 11.4.4 股票回购的方式股票回购的方式11.4 11.4 股票分割与股票回购股票分割与股票回购11.4.1 11.4.1 股票分割股票分割l股票分割的概念股票分割的概念l股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。 l公司进行股票分割主要动机：公司进行股票分割主要动机：l通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割使股票价格降低。l通过股票分割向投资者传递公司信息。通过股票分割向投资者传递公司信息。 11.4.1 11.4.1 股票分割股票分割l股票分割与股票股利的比较

38、股票分割与股票股利的比较l股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值。值。 l会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中股东权会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用益各项金额的变化；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用利润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而股本的金利润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而股本的金额相应增加，而留用利润相应减少。额相应增加，而留用利润相应减少。 11.4.1 11.4.1 股票分割股票分割l股票分割与股票股利的比较股票分割与股票股利的比较l我国股份公司发行的普通股一般面值为我国股份公司发行的普通股一般面值为1 1元，所以通常不进元，所以通常不进行股票分割。在实践中，我国公司常采用资本公积转增资本和发行股票分割。在实践中，我国公司常采用资本公积转增资本和发放股票股利的方