信息经济学逆向选择与信号传递课件

1、信息经济学逆向选择与信号传递1 一一 逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场 二二 保险市场上的逆向选择问题保险市场上的逆向选择问题 三三 逆向选择与信贷市场上的配给制逆向选择与信贷市场上的配给制 四四 信号传递：斯宾塞劳动力市场模型信号传递：斯宾塞劳动力市场模型第六章第六章 逆向选择与信号传递逆向选择与信号传递信息经济学逆向选择与信号传递2 道德风险问题存在于非对称信息发生在合同之后。 逆向选择问题存在于非对称信息发生在合同之前。在逆向选择理论中，委托人在签订合同时不知道代理人的类型，问题是选择什么样的合同来获得代理人的私人信息。信息经济学逆向选择与信号传递36.1 6.1 逆向选择：旧车市场

2、逆向选择：旧车市场 在旧车市场上，用过的旧车之所以比新车售价低得多，是因为对它们的质量存在着不对称信息：旧车的卖主对车的了解要比未来的买主多得多。 买主只愿意根据平均质量支付价格，市场价格太低，不能使高质量车进入市场出售，只有低质量的车进入市场。结果是，市场中旧车的平均质量持续下降，信息经济学逆向选择与信号传递4 直到低质量的车全部卖完。最终，由于信息不对称，低质量商品把高质量商品逐出市场。 旧车市场例子说明了，不对称信息会如何导致市场失灵的。在理想的市场中，消费者可以在高质量车和低质量车之间选择，有人愿为高质量车出高价，有人愿选择低质量车，因为它的价格低。6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧

3、车市场信息经济学逆向选择与信号传递5 遗憾的是，事实上消费者在购买之前不能容易地确定一辆旧车的质量，因此旧车的价格在下跌，高质量车被逐出市场。6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递6假设 为出售车的质量， 卖者知道 ，买者不知道 ，但知道 的分布 。 买者出价p,卖者决定接受还是不接受；如果卖者接受， 买者的效用为（净效用） 卖者的效用为（净效用） 如果卖者不接受，双方效用为零。 pvb ups f6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递7 其中， 为买者的评价， 为卖者的评价，假定 （否则交易没有意义） 又假定买卖双方都是风险中性

4、。 v u uv6.16.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递8 6.1.1 6.1.1 买卖双方有相同的偏好，只有两类买主买卖双方有相同的偏好，只有两类买主 假定卖者出售的车只有两类， 每一类出现的概率都为0.56.16.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递9 高质量 低质量 买卖双方有相同的偏好且对车的评价等于车的质量 若在价格p下成交， 买者的效用 卖者的效用60002000 uvpb ps6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递10 当买者不能知道车的质量时，如果两类车都进入市场，车的平均质量为：

5、 买者愿意出的最高价格为p=4000; 但在此价格下， 高质量车的卖者将退出市场， 4000e)060004000s（因为6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递11 低质量车的卖者愿意出售， 因为 买者知道，愿意出售的卖者一定是低质量的卖者，因此，p=4000不可能是均衡价格。唯一的均衡价格是p=2000，只有低质量的车成交，高质量的车退出市场。020004000s6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递12 会不会有高质量的车主在等待低质量车卖完后再进入市场以p=6000成交？因为此时大家都知道现在剩下的都是高质量车。 答案是否定

6、的，因为如果预期到这种情况会发生，低质量车的卖者就会等待价格上升后再出售，市场又会回到原来的状态。6.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递13 6.1-26.1-2偏好相同，卖主为连续分布偏好相同，卖主为连续分布 服从连续分布： 买者预期的质量为 ，愿意支付的价格也是4000，但只有 的卖者才愿意出售，所有 的卖者退出市场。 其他06000,200040001200060001f4000400040006.1逆向选择：旧车市场逆向选择：旧车市场信息经济学逆向选择与信号传递14 平均质量从4000下降到3000。愿意支付的价格也从4000下降到3000。如此下去，均

7、衡价格只能是p=2000，所有 的车退出市场。进一步 ，整个市场消失了。 上述结论用供求曲线表示： 市场需求曲线为：200002000 pp6.1-2偏好相同，卖主为连续分布偏好相同，卖主为连续分布信息经济学逆向选择与信号传递15 供给曲线为： 上述供给曲线表示，尽管市场上出售的车的平均质量随价格上升而上升，但平均质量上升的幅度小于价格上升的幅度。6000,2000,10002200040001200040001pddpp6.1-2偏好相同，卖主为连续分布偏好相同，卖主为连续分布信息经济学逆向选择与信号传递16 p 供给曲线 6000 需求曲线 4000 3000 2000 2000 3000

8、 4000 6000 图7.10456.1-2偏好相同，卖主为连续分布偏好相同，卖主为连续分布信息经济学逆向选择与信号传递17 图中供给曲线的斜率为2，唯一的交点是2000。 与通常一样，供给曲线向上倾斜，价格越高，供给量越多。 与通常不同的是这里需求曲线可能向上倾斜，因为较高的价格诱导出较高的质量，从而诱导出较多的买者。传统经济学需求理论假定质量是给定的，与价格无关。但在这里，质量与价格有关，一般来说，需求曲线的形状依赖于两种因素的共同作用，可能向上倾斜，也可能向下倾斜。6.1-2偏好相同，卖主为连续分布偏好相同，卖主为连续分布信息经济学逆向选择与信号传递186.1-36.1-3买者对车的评

9、价高于卖者买者对车的评价高于卖者 一般来说，交易之所以成交，是因为买者对同一物体的评价高于卖者。 当买者的评价高于卖者的时候， 交易带来的净剩余为：ubv1)(bppbsb信息经济学逆向选择与信号传递19 买卖双方的讨价还价决定这个净剩余的分配。假定买者的人数多于卖者的人数，从而卖者占有全部剩余。此时，供给曲线与前面图7.1相同： 但需求曲线为 ，而不是原来的 。 bpp10002p6.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递20 将 带入下式 整理得均衡价格和均衡质量分别为：4000,22000min4000,5.122000bbpbbbp否则 bp21

10、1000,1000211000210002bbbp6.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递21 若b=1,与前例相同，b1时，则均衡价格和均衡质量都高于前例中的均衡价格和均衡质量。且均衡价格和均衡质量都是b的增函数。买者与卖者的评价差距越大，均衡价格越高，交易量越大。6.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递22 b=1.2时，均衡价格等于3000， 的车进入交易， 的车都退出交易，市场上出售的车的平均质量为 当 所有的车都成交, 平均质量为 平均价格为 p=4000b. 300030002500时，5 .1b4

11、0006.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递23 p 供给曲线 6000 需求曲线 4000 3000 2000 b=10452 . 1b 5 . 1b6.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递24 尽管在买者的评价高于卖者时市场会部分的存在,除非b足够的大（本例中 ） 否则，交易数量不是最有效的：对称信息下所有的车都应该从卖者手中转到买者手中; 但在非对称信息下，逆向选择使得所有 的车留在卖者手中。5 . 1bbb220006.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递25

12、 假定卖者的数量多于买者，b=1.2, 则p=3000的车都愿意出售（从而 ) 由于卖者多于买者，要价低的卖者才能找到买主， p=3000时，消费者剩余为： p=2000时，消费者剩余为： 25000300025002 . 1b400200020002 . 1b6.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递26 显然，如果 的卖者足够多，从而使得在p = 2 0 0 0 时 供 求 平 衡 ， 均 衡 的 结 果 为 p = 2 0 0 0和 。 另一方面，如果卖者的人数相对较少，均衡价格也将较高。给出完整的均衡条件要求对卖者的分布函数作出假定。需求曲线的斜

13、率随卖者人数对买者人数的比例上升而下降，从而均衡价格和均衡质量都随卖者人数的增加而下降。就是说，劣质品的供给者越多，优质品的供给者越少。这是逆向选择的一种特殊表现形式。200020006.1-3买者对车的评价高于卖者买者对车的评价高于卖者信息经济学逆向选择与信号传递276.2 保险市场上的逆向选择 逆向选择与道德风险最初都来自于保险市场，逆向选择与道德风险最初都来自于保险市场， 道德风险来自保险公司不能观察到投保人在投保后道德风险来自保险公司不能观察到投保人在投保后的防范措施；逆向选择来自保险公司事前不知道投的防范措施；逆向选择来自保险公司事前不知道投保人的风险程度，从而保险水平不能达到对称信

14、息保人的风险程度，从而保险水平不能达到对称信息情况下的最优水平。情况下的最优水平。信息经济学逆向选择与信号传递28保险市场上的逆向选择 大家知道超过65岁以上的人几乎很难以任何价格买到医疗保险，老年人得疾病的风险确实大得多，但为什么保险的价格不能上升以反映这一较高的风险呢？原因就是信息不对称。保险公司即使坚持要做医疗检查，购买保险的人对自己的健康情况也要比保险公司所希望知道的清楚得多。信息经济学逆向选择与信号传递29保险市场上的逆向选择 结果就像旧车一样，出现了逆淘汰。 由于不健康的人可能更需保险，不健康人在保险人数中的比例提高了。迫使保险的价格上升，从而使那些比较健康的人，由于知道自己的低风

15、险，做出不投保的选择。进一步提高了不健康人的比例，又迫使保险价格上升，直到想买保险的人都是不健康的人。市场出售保险就变得无利可图了。信息经济学逆向选择与信号传递30保险市场上的逆向选择 假定一个风险规避的消费者面临两种可能的自然状态，出事或不出事，分别用 表示， 如果出事，消费者的收入为 如果不出事，消费者的收入为 消费者的期望收入为1,2pppp11,22x1x121xppxx信息经济学逆向选择与信号传递31保险市场上的逆向选择 假定消费者的效用函数为 如果不参加保险，消费者的期望效用为 其中 为确定性等价收入 如果参加保险，消费者期望效用为 其中k是保险金， 是赔付额， 是对应给定的保险合

16、同的确定性等价收入。 0, 0, uuxu 121xupxpuxeuxuxyxxu0 意味着x kxupkxxpuyu121信息经济学逆向选择与信号传递32保险市场上的逆向选择 如果 即消费者在两种状态下的收入相同，我们说消费者被完全保险； 如果 我们说消费者被部分保险； 如果 我们说消费者被过度保险。kxkxx12kxkxx12kxkxx12信息经济学逆向选择与信号传递33对称信息下的最优保险合同 作为参照，考虑对称信息下的最优合同 0452x1xfaxg0u1u合同对称信息下的最优保险图7.4k信息经济学逆向选择与信号传递34对称信息下的最优保险合同 a代表不参加保险时的收入状态，曲线 是

17、状态空间上的消费者无差异曲线，其中 过点a，意味着消费者的期望效用等于不参加保险时的期望效用， 代表较高的期望效用水平。在与 线相交的点上，无差异曲线的斜率为 10,uu0u1u0452112/(1xupxupdxdx因为pp /1信息经济学逆向选择与信号传递35对称信息下的最优保险合同 过点f和g的两条直线是保险公司的等期望利润曲线，其中过f的直线代表是零期望利润 过g点的直线代表期望利润大于零 帕累托最优意味着消费者的最后收入应该位于f和g之间的线段上，（无差异曲线和等利润曲线的切点的集合），即消费者被完全保险。)01xpkkpxkp因为xx等于信息经济学逆向选择与信号传递36对称信息下的

18、最优保险合同 究竟哪一点是均衡点，依赖保险市场的竞争程度。如果保险公司之间是完全竞争的，均衡点为f（消费者得到交易带来的所有剩余）；相反，如果保险市场是完全垄断的，均衡点为g（保险公司得到所有剩余）。但无论市场竞争程度如何，在对称信息下，消费者被完全保险，风险成本为零。信息经济学逆向选择与信号传递37非对称信息下的保险合同 现在假定消费者有两种可能的风险类型：高风险或低风险。我们用 分别表示两种消费者出事的概率， 。 图7.5中， 是高风险类型的无差异曲线， 是低风险类型的无差异曲线。因为 ，所以在确定性收入线上前者的斜率（绝对值）小于后者。lhpp ,lhpphululhpp信息经济学逆向选

19、择与信号传递38非对称信息下的保险合同 假定保险市场是完全竞争的，从而均衡时的利润为零（为方便起见）如果保险公司知道消费者的真实类型，那么。两种类型的消费者得到完全的保险，其中高风险消费者的最优合同在h点，低风险消费者的最优合同在l点。 高风险消费者缴纳的保险金大于低风险消费者缴纳的保险金，从而得到较低的确定收入。因为在没有保险时高风险的期望收入效用小于低风险信息经济学逆向选择与信号传递39非对称信息下的保险合同 hulu045 2x1xalhnc零利润曲线d同非对称信息下的保险合图7.5信息经济学逆向选择与信号传递40非对称信息下的保险合同 现在假定保险公司不知道消费者的真实类型，只知道消费

20、者属于高风险和低风险的概率分别为 若保险公司收取的保险金为k,赔付额为 保险公司的期望利润为 零期望利润介于ah和al之间。1和 xpkxpkelh1x信息经济学逆向选择与信号传递41非对称信息下的保险合同 如果消费者得到完全保险，满足零利润约束的保险合同在n点。但n不可能是一个均衡，因为在此点上，低风险类型的消费者得到的效用低于他不参加保险时的效用，因而这类消费者会退出保险市场，只有高风险类型的消费者愿意投保，信息经济学逆向选择与信号传递42非对称信息下的保险合同 当低风险者退出后，若保险金和赔偿额不变，保险公司将亏损。为了不出现亏损，保险公司将不得不提高保险金直到h点。这样，高风险类型的消

21、费者把低风险型的消费者赶出了保险市场。这就是保险市场的逆向选择问题。信息经济学逆向选择与信号传递43非对称信息下的保险合同 上面分析的一个基本结论是，如果有关消费者的风险程度的信息是非对称的，帕累托最优保险合同是不可能达到的。但这并不是说低风险的消费者一定退出保险市场。一种解决的办法对投保人部分投保。信息经济学逆向选择与信号传递44非对称信息下的保险合同 考虑图7.5中的c点。如果保险公司提供的保险合同在c点，保险公司的期望利润为零，高风险者与低风险者都愿意参加保险（过c点的无差异曲线高于过a点的无差异曲线） 二者缴纳的相同的保险金，并且在出事时得到相同的赔偿。c点是部份保险合同，因为它位于

22、确定性收入线之下。045045信息经济学逆向选择与信号传递45非对称信息下的保险合同 即消费者在出事时的实际收入低于不出事时的实际收入。 经证明，c点这样的混同保险合同不可能是一个纳什均衡。 设想a保险公司提供合同c，b保险公司提供合同d，高风险的消费者将选择在a公司投保，而低风险的消费者将选择在b公司投保。信息经济学逆向选择与信号传递46非对称信息下的保险合同 但是，此时a公司的期望利润小于零（c点在只有高风险消费者投保时的零利润线ah之上），b公司的期望利润严格为正（d点在只有低风险消费者投保时的零利润线al之下）。因此c不可能是一个混同均衡。可以检验，所有位于an线上的点都不可能是一个均

23、衡。信息经济学逆向选择与信号传递47非对称信息下的分离均衡 图7.6在完全竞争的零利润假设下，分离均衡意味着高风险消费者的保险合同在ah线上，低风险消费者的保险合同在al线上 如图7.4，如果保险公司提供的保险合同是h，所有的高风险消费者得到最好的合同条款，而低风险消费者宁肯不投保也不会接受h。信息经济学逆向选择与信号传递48非对称信息下的分离均衡 045luhualhnk零利润曲线图7.6 非对称信息下的分离均衡2x1x信息经济学逆向选择与信号传递49非对称信息下的分离均衡 另一方面，如果保险公司提供的保险合同是l，两类消费者都将选择l(低风险类型的期望效用与对称信息下相同，高风险类型的期望

24、效用比完全信息下更高），因此l不可能是一个分离均衡点。为了阻止高风险混同于低风险消费者，低风险消费者的合同必须在过h的高风险消费者无差异曲线 之下（即在k右边的al线上）hu信息经济学逆向选择与信号传递50非对称信息下的分离均衡 在零利润假设下，h和k构成一个分离均衡：高风险类型选择h,低风险类型选择k。 与对称信息情况不同，在非对称信息下，低风险类型消费者只能部分地保险。 但分离均衡不总是存在。图7.7中假定高风险类型的概率 足够低使得n点在低风险的无差异曲线 之上。假定h和k是原来合同。lu信息经济学逆向选择与信号传递51非对称信息下的分离均衡 若有一个公司提供合同m，两类消费者都将选择

25、m 而不是原来的合同，因为m 在 和 的右边（因而代表较高的期望效用），并且该保险公司得到正的利润。 我们已经证明，混同均衡是不可能的，所以m不可能是一个均衡，纯战略均衡不存在。luhu信息经济学逆向选择与信号传递52非对称信息下的分离均衡 045luhualhnk2x1xm图7.7 分离均衡不存在信息经济学逆向选择与信号传递53非对称信息下的分离均衡 这里不存在均衡的表现为，如果有些公司提供分离合同，另一类公司会提供混合合同；如果有些公司提供混合合同，另一些公司就会提供分离合同，两类合同互相拆台。 当然，如果保险市场是垄断的，纯战略均衡是存在的。如果保险市场是竞争性的，只有混合战略均衡存在。

26、信息经济学逆向选择与信号传递546.3 逆向选择与信贷市场上的配给制 信贷配给的两种情况：信贷配给的两种情况： 1 1、在所有贷款申请人中，一部分人得到贷款，、在所有贷款申请人中，一部分人得到贷款，另一部分人被拒绝，即使愿意支付很高的利息另一部分人被拒绝，即使愿意支付很高的利息也不能得到贷款；也不能得到贷款； 2 2、有些贷款申请人的借款要求只能部分的被满、有些贷款申请人的借款要求只能部分的被满足。足。信息经济学逆向选择与信号传递55逆向选择与信贷市场上的配给制逆向选择与信贷市场上的配给制 新古典价格理论阐述：市场价格的自由伸缩能够使新古典价格理论阐述：市场价格的自由伸缩能够使信贷资金达到供求

27、均衡。即利率的升降，能使资金信贷资金达到供求均衡。即利率的升降，能使资金的供给满足市场对资金的需求。的供给满足市场对资金的需求。 实际上，在资金市场上并不完全是这样。经济学家实际上，在资金市场上并不完全是这样。经济学家一度把它归结为外部的因素影响和干预，一度把它归结为外部的因素影响和干预，信息经济学逆向选择与信号传递56逆向选择与信贷市场上的配给制 斯蒂格利茨和温斯（stiglitz and weiss 1981)证明，即使没有政府干预，由于借款人方面存在的逆向选择和道德风险行为，信贷配给可以作为一种长期均衡现象存在。 银行的期望效用取决于贷款利率和借款人还款的概银行的期望效用取决于贷款利率和

28、借款人还款的概率两个方面。率两个方面。信息经济学逆向选择与信号传递57逆向选择与信贷市场上的配给制 信用卡一般允许一定数额的透支，银行或信用卡公信用卡一般允许一定数额的透支，银行或信用卡公司通过借款余额收利息来赚钱。贷款也与此相同，司通过借款余额收利息来赚钱。贷款也与此相同，银行不仅关心利率，还关心贷款和透支的风险。银行不仅关心利率，还关心贷款和透支的风险。 然而如何区分高质量借款人和低质量借款人，存在然而如何区分高质量借款人和低质量借款人，存在信息不对称问题。银行和信用卡公司必须对所有借信息不对称问题。银行和信用卡公司必须对所有借款人收取同样的利率。款人收取同样的利率。信息经济学逆向选择与信

29、号传递58逆向选择与信贷市场上的配给制 这就会吸引低质量的借款人，迫使利率上升，这就会吸引低质量的借款人，迫使利率上升，愿意支付较高利息的借款人正是那些预期还款愿意支付较高利息的借款人正是那些预期还款可能性低的借款人。促使高质量借款人退出市可能性低的借款人。促使高质量借款人退出市场（逆向选择行为），场（逆向选择行为）， 结果提高利率不仅没有增加银行的预期收益，结果提高利率不仅没有增加银行的预期收益，反而使平均风险上升。反而使平均风险上升。信息经济学逆向选择与信号传递59逆向选择与信贷市场上的配给制 因而银行宁愿选择在低利率水平上拒绝一部分贷款，因而银行宁愿选择在低利率水平上拒绝一部分贷款，而不

30、愿在高利率水平上满足所有借款人的意愿，出而不愿在高利率水平上满足所有借款人的意愿，出现了信贷配给。现了信贷配给。信息经济学逆向选择与信号传递60贷款利率与银行期望收益的关系 银行期望收益r贷款利率图7.8贷款利率与银行期望收益r信息经济学逆向选择与信号传递61贷款利率与银行期望收益的关系 在在r r小于小于 时，利率上升的（直接）收益效用大于时，利率上升的（直接）收益效用大于（间接）风险效用，（间接）风险效用， 随随r r的上升而上升，但当的上升而上升，但当r r超超过过 时，利率上升的（间接）风险效用超过（直时，利率上升的（间接）风险效用超过（直接）收益效应，接）收益效应， 随随r r的上升

31、而下降，银行期望收益的上升而下降，银行期望收益最大化的利率为最大化的利率为 。rrr信息经济学逆向选择与信号传递62信贷市场逆向选择的信贷配给模型 假定有连续多个投资项目，每个投资项目有两假定有连续多个投资项目，每个投资项目有两种可能，即成功、失败。种可能，即成功、失败。 成功时收益为成功时收益为r,r,失败时收益为零。假定所有项失败时收益为零。假定所有项目都有相同的期望收益目都有相同的期望收益qpx失败成功01rpqrpert0t信息经济学逆向选择与信号传递63逆向选择的信贷配给模型 假定每个投资项目需要的资金都为假定每个投资项目需要的资金都为1 1，全部由银，全部由银行供给。贷款利率为行供

32、给。贷款利率为r r。企业的期望利润为：。企业的期望利润为： 如果企业不投资，期望利润为如果企业不投资，期望利润为0 0。存在一个临界。存在一个临界值值 当且仅当当且仅当 时，企业才会申请贷款时，企业才会申请贷款投资。投资。rrpqrrpy101rr1 rr信息经济学逆向选择与信号传递64逆向选择的信贷配给模型 又因为又因为 意味着存在一个意味着存在一个 ，当且仅当，当且仅当 时，企业才会时，企业才会申请贷款。申请贷款。 上的密度函数为上的密度函数为 ，分布函数为，分布函数为tpr p pprtrtp110，在p pf pf信息经济学逆向选择与信号传递65逆向选择的信贷配给模型 所有申请贷款的

33、项目的平均成功概率为： 故 pfdpppfdppfdpppfpppp000 pfdpppfpfpfprpprpfrp20信息经济学逆向选择与信号传递66逆向选择的信贷配给模型 就是说，利率越高，申请项目的平均质量越低，就是说，利率越高，申请项目的平均质量越低，违约的概率越大。高风险项目赶走低风险项目，违约的概率越大。高风险项目赶走低风险项目，这就是信贷市场上的逆向选择。这就是信贷市场上的逆向选择。 00122prtpfpfdpppfpfprp信息经济学逆向选择与信号传递67没有逆向选择的信贷例、四名大学生成立软件公司，需要例、四名大学生成立软件公司，需要贷款贷款100 000100 000元，

34、元，公司能否盈利是无保证的，假设需求公司能否盈利是无保证的，假设需求低时，收入低时，收入50 00050 000的可能为的可能为30%30%，需，需求高时，求高时， 收入为收入为 160 000 160 000 的可能的可能为为70% 70% ，信息经济学逆向选择与信号传递68没有逆向选择的信贷期望收益为 一年后公司利润为其中r为贷款利率rr%6000010010001000001600001273 . 0000507 . 0000160信息经济学逆向选择与信号传递69没有逆向选择的信贷假定银行存款利率为2%，银行从储户那儿获得100 000元资金，一年后银行利润：%2000100000102

35、1000100rr信息经济学逆向选择与信号传递70没有逆向选择的信贷如果公司的收入少于应还贷款，假定出现拖欠是必须宣布破产，银行损失为： 50 000-102 000= -52000公司破产需要支付法律费用，损失为70 000元。信息经济学逆向选择与信号传递71没有逆向选择的信贷由于不知道市场的需求，若公司以利率r得到贷款100 000元，由自然决定需求的高低。否则拒绝贷款，获利为零。假定公司和银行都是风险中性的福利最大化者。信息经济学逆向选择与信号传递72没有逆向选择的信贷 软件公司和银行利润软件公司 银行归还贷款100 000（60%-r)100 000(r-2%)拖欠贷款-70 000-

36、52 000信息经济学逆向选择与信号传递73没有逆向选择的信贷如果公司以利率r接受贷款，期望利润为：显然，当银行利率小于等于30%时，公司接受贷款。 rr%3000070000703 . 0%600001007 . 0信息经济学逆向选择与信号传递74没有逆向选择的信贷若公司接受贷款，银行期望利润为：当且仅当 时，期望利润是非负的。如果公司没有资金来源，而银行收取30%利率，且不改变，公司只能接受。 %3 .2400070000523 . 0%20001007 . 0rr%3 .24r信息经济学逆向选择与信号传递75有逆向选择的信贷上节中假定公司和银行对贷款归还的可能性的信息上节中假定公司和银行

37、对贷款归还的可能性的信息具有对称性，具有对称性，这里考虑信息不对称时，有逆向选择出现时的贷款这里考虑信息不对称时，有逆向选择出现时的贷款多数情况下，借款者对拖欠的概率借款者对拖欠的概率与贷款者相比有一个更准确地估计。与贷款者相比有一个更准确地估计。信息经济学逆向选择与信号传递76有逆向选择的信贷假设公司市场调查估计对其服假设公司市场调查估计对其服务需求高的概率为务需求高的概率为p，银行不知道银行不知道p到底是多少？到底是多少？但根据过去经验银行可以关于但根据过去经验银行可以关于p对应一个风险度量对应一个风险度量信息经济学逆向选择与信号传递77有逆向选择的信贷 银行关于软件公司的信用风险银行关于

38、软件公司的信用风险信用风险信用风险概率概率坏（坏（p=0.4)0.05中（中（p=0.6)0. 45好（好（p=0.8)0.50期望信用风险期望信用风险0.69信息经济学逆向选择与信号传递78有逆向选择的信贷需求低时，收入50 000，必须宣布破产。需求高时， 收入为 期望收益为 即 prh 000127000501ppprh pprh/0007700050信息经济学逆向选择与信号传递79有逆向选择的信贷 分别带入p得到公司的收益表 例如当p=0.4时 5002424 . 0/0007700050/0007700050pprh信息经济学逆向选择与信号传递80 成功和不成共识公司的利润信用价值

39、收益期望收益高低坏（p=0.4)242 50050 000127 000中（p=0.6)178 33350 000127 000好（p=0.8)146 25050 000127 000信息经济学逆向选择与信号传递81银行银行银行银行银行银行公司公司公司公司公司公司自然：需求自然：需求自然：需求自然：需求自然：需求自然：需求 自然：自然：信用信用风险风险提供r提供r提供r接受接受接受高高高低低低坏一般好拒绝拒绝拒绝信息经济学逆向选择与信号传递82公司与银行之间进行的逆向选择博弈的博弈树如上图所示：如上图所示：自然首先行动，选择公司的信用状态自然首先行动，选择公司的信用状态p,p,银行银行以利率以

40、利率r r提供提供100 000100 000元的贷款，公司可以接元的贷款，公司可以接受或拒绝。受或拒绝。银行不知道银行不知道p p，他的三个选择处于同一信息集，他的三个选择处于同一信息集合中。合中。信息经济学逆向选择与信号传递83公司知道公司知道p p，所以每个决策点就，所以每个决策点就处于不同的信息集合中。如果贷处于不同的信息集合中。如果贷款被拒绝，则博弈结束，双方支款被拒绝，则博弈结束，双方支付为零付为零如果公司接受贷款，则自然选择如果公司接受贷款，则自然选择需求状况，需求状况，若需求高，则贷款归还。若需求高，则贷款归还。若需求低，则公司违约，并且破若需求低，则公司违约，并且破产。产。信

41、息经济学逆向选择与信号传递84公司最优策略 接受贷款，并使期望利润大于等于零。 prppprpppprprph%20/%70001001000100/000770005000070110001000信息经济学逆向选择与信号传递85公司最优策略 得 此函数说明利率 是p的递减函数，极坏的信用风险愿意支付比好的信用风险更高的利率。ppr%7%20r信息经济学逆向选择与信号传递86软件公司愿意支付的最大利率 p 0.4 37.5% 0.6 31.7% 0.8 28.8% pr信息经济学逆向选择与信号传递87 设 是公司以利率r归还贷款的概率，则此概率取决于银行收取的利率。 若银行的利率低于28.8%

42、，则公司总是接受贷款。其概率为： rp69. 05 . 08 . 045. 06 . 005. 04 . 0%8 .28p信息经济学逆向选择与信号传递88 若银行利率在28.8%到31.7%之间，公司将只在坏的信用风险下借款，坏的信用风险占子集的 结果：10.050.0/05.058. 09 . 06 . 010. 04 . 0%7 .31p信息经济学逆向选择与信号传递89 如果银行利率在31.7%和37.5%之间，则公司将只在坏的信用风险下接受贷款， 故： 当银行利率大于37.5%，则公司将不会接受贷款。4 . 0%5 .37p信息经济学逆向选择与信号传递90 由于 是个常识，银行知道他的利

43、润为： %5 .370%5 .370005210%2000100rrrprrpr信息经济学逆向选择与信号传递91在不同利率下银行借款的结果 利率r还款的概率：银行的期望利润28.8%69%2 337.531.7%58%-4 633.3337.5%40%-17 000.0高于37.5%（不确定）0 rp 元/r信息经济学逆向选择与信号传递92有逆向选择的信贷事实上，信用卡公司和银行在一定程度上能够利用电脑化的信用史来区分“低质量”和“高质量”借款人，许多人认为电脑化的信用史是对私密的侵犯。公司分享是否合适？信息经济学逆向选择与信号传递93有逆向选择的信贷但是应当承认信用史消除或者大大削弱了不对称

44、信息和逆向淘汰问题，否则，这一问题可能使得信贷市场无法运作。没有信用史，即使是有信用的人也会发现借钱的代价极其昂贵。信息经济学逆向选择与信号传递946.4 信号传递：斯宾塞劳动市场模型信号传递：斯宾塞劳动市场模型非对称信息导致逆向选择，从而帕累托非对称信息导致逆向选择，从而帕累托最优的交易不能实现，在极端情况下，最优的交易不能实现，在极端情况下，市场交易甚至根本不存在。市场交易甚至根本不存在。由于存在信息不对称，除非销售者能够由于存在信息不对称，除非销售者能够向购买者提供有关产品质量的信息，否向购买者提供有关产品质量的信息，否则会出现则会出现“劣币驱逐良币劣币驱逐良币”。信息经济学逆向选择与信

45、号传递95市场信号市场信号是解决这个问题的一个重要机制，是解决这个问题的一个重要机制，买卖双方可以用买卖双方可以用市场信号市场信号对付不对称信对付不对称信息问题。息问题。信息经济学逆向选择与信号传递96市场信号市场信号市 场 信 号市 场 信 号 概 念 是 由 麦 克 尔概 念 是 由 麦 克 尔 . 斯 宾 塞斯 宾 塞（michael spence）首先提出。）首先提出。麦克尔麦克尔.斯宾塞指出，在某些市场，卖方斯宾塞指出，在某些市场，卖方向买方发出传递产品质量信息的向买方发出传递产品质量信息的信号信号。信息经济学逆向选择与信号传递97市场信号市场信号显然，如果拥有私人信息的一方有办法显

46、然，如果拥有私人信息的一方有办法将其私人信号传递给没有信息的一方，将其私人信号传递给没有信息的一方，或者，后者有办法促使前者揭示其私人或者，后者有办法促使前者揭示其私人信息，交易的帕累托改进可以实现。信息，交易的帕累托改进可以实现。信息经济学逆向选择与信号传递98劳动市场的市场信号劳动市场的市场信号劳动市场的信息不对称劳动市场的信息不对称假设一家厂商雇用新人，新工人（劳动的卖方）对假设一家厂商雇用新人，新工人（劳动的卖方）对他们能够提供的劳动的质量比厂商（劳动的买方）他们能够提供的劳动的质量比厂商（劳动的买方）要知道得多。要知道得多。信息经济学逆向选择与信号传递99劳动市场的市场信号劳动市场的

47、市场信号例如，他们知道他们会多么努力工作，例如，他们知道他们会多么努力工作，他们会多么负责，他们的技术如何，等他们会多么负责，他们的技术如何，等等。等。厂商只有在工人被雇佣并工作了一段时厂商只有在工人被雇佣并工作了一段时间之后才会了解这些。间之后才会了解这些。在这之前厂商对他们的生产能力如何几在这之前厂商对他们的生产能力如何几乎不了解。乎不了解。信息经济学逆向选择与信号传递100劳动市场的市场信号劳动市场的市场信号为什么厂商不是先雇用工人，看他们的为什么厂商不是先雇用工人，看他们的表现如何，然后解雇那些身产率低的人表现如何，然后解雇那些身产率低的人呢？因为这样往往代价很高。呢？因为这样往往代价

48、很高。在许多国家，以及在美国的厂商，要解在许多国家，以及在美国的厂商，要解雇工作几个月以上的人是很困难的。雇工作几个月以上的人是很困难的。信息经济学逆向选择与信号传递101劳动市场的市场信号劳动市场的市场信号许多岗位，在许多岗位，在6个月以内不可能达到充分个月以内不可能达到充分的生产能力，需要在岗培训。厂商为此的生产能力，需要在岗培训。厂商为此投入了大量的资源。投入了大量的资源。我国在用人制度方面有许多计划体制的我国在用人制度方面有许多计划体制的历史问题，除了上述问题，还存在许多历史问题，除了上述问题，还存在许多其它问题。其它问题。信息经济学逆向选择与信号传递102劳动市场的市场信号劳动市场的

49、市场信号厂商在雇人之前能够考察哪儿些特征来获得人们生厂商在雇人之前能够考察哪儿些特征来获得人们生产率的信息呢？产率的信息呢？潜在的雇员能不能传递他们的生产率信息呢？潜在的雇员能不能传递他们的生产率信息呢？穿戴体面穿戴体面-弱信号弱信号信息经济学逆向选择与信号传递103劳动市场的市场信号劳动市场的市场信号信号强烈信号强烈-就必须是高生产率人比低就必须是高生产率人比低生产率人更容易给出，从而高生产率人生产率人更容易给出，从而高生产率人更愿意给出这个信号。更愿意给出这个信号。教育教育-是劳动市场的一个强信号。是劳动市场的一个强信号。信息经济学逆向选择与信号传递104劳动市场的市场信号劳动市场的市场信

50、号教育水平的衡量教育水平的衡量-受教育的年数，获受教育的年数，获得的学位，学校的声誉，平均成绩，等得的学位，学校的声誉，平均成绩，等等。等。当然教育能够通过提供对工作有益的信当然教育能够通过提供对工作有益的信息、技艺、和一般知识，来直接或间接息、技艺、和一般知识，来直接或间接提高一个人的生产率。提高一个人的生产率。信息经济学逆向选择与信号传递105劳动市场的市场信号劳动市场的市场信号但是，即使教育并不提高一个人的生产但是，即使教育并不提高一个人的生产率，但他仍旧能够成为生产率的有用率，但他仍旧能够成为生产率的有用信信号号，生产率较高的人更有可能得到高水平的生产率较高的人更有可能得到高水平的教育

51、，从而向厂商发出他们生产率的信教育，从而向厂商发出他们生产率的信号，并由此获得工资较高的工作。号，并由此获得工资较高的工作。信息经济学逆向选择与信号传递106信号传递信号传递可以理解为激励机制的一个特信号传递可以理解为激励机制的一个特例。例。“激励机制激励机制”变为使有私人信息的一方变为使有私人信息的一方有积极性说实话。有积极性说实话。不同能力的人通过教育程度向雇主传递不同能力的人通过教育程度向雇主传递能力信息。能力信息。信息经济学逆向选择与信号传递107信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率假设雇员的能力假设雇员的能力 ， 代表低能力，代表低能力， 代表高能力代表高能力

52、2, 11221)1(p21)2(p信息经济学逆向选择与信号传递108信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率雇员在与雇主签约之前首先选择教育水雇员在与雇主签约之前首先选择教育水平平 代表不接受教育代表不接受教育 代表接受教育代表接受教育教育的成本为教育的成本为1, 0s0s1sssc,信息经济学逆向选择与信号传递109信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率雇主观察到雇员的教育水平后决定的工资水平雇主观察到雇员的教育水平后决定的工资水平企业的期望产出为企业的期望产出为（假定教育水平本身不影响产出）（假定教育水平本身不影响产出）雇员的效用为雇员的效用为

53、swyswsu,信息经济学逆向选择与信号传递110信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率企业的期望利润为企业的期望利润为如果不接受如果不接受教育成本教育成本 称为分离条称为分离条件件公式意味着能力越高，教育成本越低。公式意味着能力越高，教育成本越低。 sws,ssc,0u信息经济学逆向选择与信号传递111信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率分离条件是一个重要假设，因为不同能分离条件是一个重要假设，因为不同能力的人接受教育的成本不同，教育水平力的人接受教育的成本不同，教育水平才可能传递有关能力的信号。才可能传递有关能力的信号。假定劳动力市场是完全竞争

54、市场，从而假定劳动力市场是完全竞争市场，从而在均衡条件下工资等于（预期的）劳动在均衡条件下工资等于（预期的）劳动生产率，企业预期利润为零。生产率，企业预期利润为零。信息经济学逆向选择与信号传递112信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率教育本身没有价值，但要花费成本。教育本身没有价值，但要花费成本。在对称信息情况下，不论能力高低，雇在对称信息情况下，不论能力高低，雇员将选择不接受教育员将选择不接受教育低能力雇员的工资为低能力雇员的工资为高能力雇员的工资为高能力雇员的工资为0s11w22w信息经济学逆向选择与信号传递113信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳

55、动生产率但这种帕累托最优均衡在信息不对称情但这种帕累托最优均衡在信息不对称情况下一般做不到，况下一般做不到，因为，给定雇主不知道因为，给定雇主不知道 企业预期产出是企业预期产出是雇主之间的竞争使得雇主之间的竞争使得5 . 125 . 015 . 0y5 . 1w信息经济学逆向选择与信号传递114信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率但是但是 如果教育传递信号的话，可能并不是如果教育传递信号的话，可能并不是一个均衡。一个均衡。在非对称信息情况下，雇主只能观察到在非对称信息情况下，雇主只能观察到 ，而观，而观察不到察不到 ，因而工资只能以，因而工资只能以 而定。而定。5 .

56、1wss信息经济学逆向选择与信号传递115信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率令令 为观察到教育水平为观察到教育水平 时，雇员为低能力的后验概率。时，雇员为低能力的后验概率。精炼贝叶斯均衡为：精炼贝叶斯均衡为：（1）雇员选择教育水平）雇员选择教育水平（2）雇主根据观察到的）雇主根据观察到的 得出后验概率和支付工得出后验概率和支付工资资 ，s1 ss1 swss信息经济学逆向选择与信号传递116信号传递：教育不影响劳动生产率信号传递：教育不影响劳动生产率从而有：从而有：(1) 给 定 预 期 的 工 资 水 平给 定 预 期 的 工 资 水 平 , 是能力为是能力为 的雇

57、员的最优选择的雇员的最优选择,(2)给定给定 , 是与贝叶斯是与贝叶斯法则一致的法则一致的, 是雇主的最优选择。是雇主的最优选择。 sws1 s sw信息经济学逆向选择与信号传递117混同均衡与分离均衡上述均衡可能是混同均衡或分离均衡。上述均衡可能是混同均衡或分离均衡。混同均衡：混同均衡：不同能力的雇员选择相同的教育水平，不同能力的雇员选择相同的教育水平，从而得到相同的工资。从而得到相同的工资。首先考虑首先考虑 的情况的情况 0s信息经济学逆向选择与信号传递118混同均衡混同均衡 （pepe）混同均衡）混同均衡 5.0115.0015.110021sswwss信息经济学逆向选择与信号传递119

58、混同均衡混同均衡说明在均衡时，两类雇员都选择不接受说明在均衡时，两类雇员都选择不接受教育，雇主认为教育不传递信号，因而教育，雇主认为教育不传递信号，因而工资等于期望产出，与教育无关。工资等于期望产出，与教育无关。因为工资与教育水平无关因为工资与教育水平无关 和和 雇主的后验概率雇主的后验概率 ，雇员，雇员的最优选择是不接受教育的最优选择是不接受教育 ；5 . 1w5 . 011 s0s信息经济学逆向选择与信号传递120混同均衡混同均衡给定雇员选择不接受教育，给定雇员选择不接受教育， 是不可能是不可能事件，事件， 与贝叶斯法则并不矛盾，贝叶斯与贝叶斯法则并不矛盾，贝叶斯法则意味着法则意味着雇主不

59、可能比选择雇主不可能比选择 做得更好。做得更好。1s5 . 011 s5 . 1w5 .001s信息经济学逆向选择与信号传递121混同均衡混同均衡 可以证明：不论如何规定非均衡路径可以证明：不论如何规定非均衡路径上的后验概率，上的后验概率， 不构不构成一个混同均衡成一个混同均衡。 (pe)之所以是一个均衡，是因为假定雇之所以是一个均衡，是因为假定雇主在主在 （非均衡路径上）时不修正（非均衡路径上）时不修正先验概率。先验概率。1s121ss信息经济学逆向选择与信号传递122混同均衡混同均衡如果雇主的后验概率为如果雇主的后验概率为（即认为选择接受教育的雇员一定是高能力的），（即认为选择接受教育的雇

60、员一定是高能力的），上述混同均衡不成立。上述混同均衡不成立。011s信息经济学逆向选择与信号传递123分离均衡因为给定因为给定 ，当雇员选择当雇员选择 ，雇主将选择雇主将选择 ，高能力的雇员将选择接受教育从而得到高能力的雇员将选择接受教育从而得到而不是选择不接受教育得到而不是选择不接受教育得到011s1s21 w101u5 . 1212uswsu,信息经济学逆向选择与信号传递124混同均衡混同均衡如此，我们得到分离均衡（如此，我们得到分离均衡（se)：可以证明可以证明(se)是一个贝叶斯精炼均衡。是一个贝叶斯精炼均衡。 011, 10121, 1012, 01sswwss信息经济学逆向选择与信