轻工制造家具海外需求延续回升文具零售增长快0731

1、证券研究报告增持增持增持雒雅梅行业研究table_maininfo轻工制造家具海外需求延续回升，文具零售增长快行推荐（维持）2012 年 07 月 30 日业投资策略报告重点公司重点公司 2011 2012e通产丽星 0.40 0.53永新股份 0.81 0.96鸿博股份 0.40 0.28东港股份 0.7 0.39宜华木业 0.22 0.96美克股份 0.21 0.79评级增持买入增持增持增持投资要点 本月轻工板块跑输大盘： 7 月轻工板块整体下跌 6.06%，跑输大盘 1.49个百分点。其中表现较好的是其他家用轻工板块，月跌幅为 4.47%，而文娱用品表现较差，月跌幅 9.64%。综合来看

2、，轻工板块月度、年初以来表现均弱于大盘。6 月家具零售、出口增长，板材产量增速回升：上半年家具零售额、出口同比增长 25%-35%，增速逐步回升；6 月，家具产量同比下降，其中索菲亚0.40 0.88增持木质家具降 6.5%；而人造板产量增速回升，其中胶合板同比增长 18.6%，齐心文具 0.35 0.51星辉车模 0.81 0.65实木地板同比下降 3.9%。美国房地产数据向好，5 月新屋销售同比增29%，成屋销售增长 4.6%飞亚达 a 0.22 0.71增持玩具将迎出货旺季，文具零售增长快：6 月玩具出口额同比增长 5.7%，上半年累计出口额增长 8.3%，但义乌玩具景气指数延续回落，随

3、着海相关报告轻工 6 月月报之类消费品：家具零售出口增长，文具成长空间大2012-07-03轻工 6 月月报之包装印刷：纸包装平淡，塑料包装向好2012-07-03轻工中期策略：需求导向渠道为王2012-06-28分析师：021-s0190510120006研究助理：王婉婷外备货旺季到来，行业景气有望改善；文化办公用品景气指数也有回落，但 6 月文具零售额同比增长 41%，仍处于高速增长区间。维持行业“推荐”评级：当前家具行业处于外销转内销的时期，渠道是转型成功的关键，而近期随着海外房地产市场回暖，家具出口或迎来增长。玩具方面，随着海外玩具经销商陆续进入备货期，玩具出口有望迎来新增长；而文具行

4、业处于快速成长阶段，发展空间巨大，维持对家具及文娱用品行业“推荐”评级。看好产业链偏下游，渠道拓展能力具优势的企业：看好美克股份、齐心文具：（1）家具出口、内销齐增，行业转型期美克股份品牌价值彰显，渠道扩张带动收入增长；（2）文具行业处于高速成长期，行业分散，渠道控制力是关键，齐心文具产品线扩宽，渠道建设加速，直销业务增长迅速，盈利或迎爆发期。风险提示：（1）原材料价格波动；（2）出口需求放缓021-请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明行业投资策略目录一、轻工行业概况 . - 4 -市场表现：轻工板块跑输大盘，估值仍然偏高 . - 4 -轻工行业（除造纸外）一季度运营指标延

5、续下滑趋势. - 5 -二、家具板材行业 . - 6 -家具行业前 5 月收入利润增速下滑 . - 6 -后期展望：海外市场带动，家具出口回暖 . - 7 -人造板行业增长放缓 . - 10 -后期展望：板材产量增速回升，原木成本压力大. - 10 -三、文娱用品行业 . - 12 -玩具制造行业增长放缓，利润率下降 . - 12 -后期展望：玩具出口或迎旺季 . - 13 -文具制造行业收入增速下降，利润增速上升 . - 14 -后期展望：零售强劲，增长空间大 . - 15 -四、重点公司中报点评 . - 16 -永新股份：受益成本下降，盈利能力显著反弹 . - 16 -五、投资策略：维持行

6、业“增持”评级 . - 16 -附录：轻工行业动态 . - 18 -图 1 轻工及各子板块股价走势随大盘下跌 . - 4 -图 2 轻工及各子板块估值相对沪深 300 溢价仍较大 . - 4 -图 3 板块月涨跌幅排行（2012.7.27） . - 5 -图 4 板块年涨跌幅排行（2012.7.27） . - 5 -图 5 轻工行业（除造纸外）1 季度营收同比增长 21% . - 6 -图 6 轻工行业（除造纸外）1 季度净利润同比下降 32% . - 6 -图 7 轻工行业（除造纸外）1 季度毛利率 17%，环比下降 . - 6 -图 8 轻工行业（除造纸外）1 季度净利率 4.7%，环比下

7、降 . - 6 -图 9 家具制造行业前 5 月营业收入同比增长 15.2% . - 7 -图 10 家具制造行业前 5 月利润总额同比增长 14.2% . - 7 -图 11 家具制造业前 5 月毛利率 15.7%，较 11 年下降 . - 7 -图 12 家具制造行业前 5 月利润率 5%，较 11 年下降 . - 7 -图 13 家具类限额以上零售额上半年累计同比增长 32% . - 8 -图 14 家具及其零件出口上半年累计同比增长 26% . - 8 -图 15 家具产量 6 月同比下降 3.3% . - 8 -图 16 木制家具产量 6 月同比下降 6.5% . - 8 -图 17

8、 国内房地产、家具制造业景气指数环比回升. - 9 -图 18 国内商品房销售面积上半年同比下降 10% . - 9 -图 19 美国成屋销售量 6 月同比增长 4.6% . - 9 -图 20 美国新建住房销售量 6 月同比增长 29% . - 9 -图 21 美国成屋签约销售指数 6 月环比微降 . - 9 -图 22 美国住房景气指数 6 月环比上升 . - 9 -图 23 人造板制造行业前 5 月营业收入同比增长 22% . - 10 -图 24 人造板制造行业前 5 月利润总额同比增长 22% . - 10 -图 25 人造板行业前 5 月毛利率 13.4%，较 11 年下降 . -

9、 10 -图 26 人造板行业前 5 月利润率 5.5%，较 11 年下降 . - 10 -图 27 胶合板产量 6 月同比增长 18.6% . - 11 -图 28 纤维板产量 6 月同比增长 8% . - 11 -图 29 刨花板产量 6 月同比增长 17% . - 11 -敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略图 30 复合地板产量 6 月同比增长 5.7% . - 11 -图 31 实木地板产量 6 月同比下降 3.9% . - 11 -图 32 胶合板价格指数 6 月环比上升、同比下滑 . - 12 -图 33 胶合板出口数量 6 月同比增长

10、19.5% . - 12 -图 34 原木价格指数 6 月环比同比均上升 . - 12 -图 35 原木进口量 6 月同比下降 13.5% . - 12 -图 36 玩具制造行业前 5 月营业收入同比增长 9.2% . - 13 -图 37 玩具制造行业前 5 月利润总额同比增长 34.6% . - 13 -图 38 玩具制造业前 5 月毛利率 12.6%，较 11 年下降 . - 13 -图 39 玩具制造业前 5 月利润率 3.1%，较 11 年下降 . - 13 -图 40 玩具出口金额 6 月同比增长 5.7% . - 14 -图 41 美国玩具等销售额 5 月同比增长 18.3% .

11、 - 14 -图 42 义乌玩具景气指数 6 月延续下滑 . - 14 -图 43 文具制造行业前 5 月营业收入同比增长 14.7% . - 15 -图 44 文具制造行业前 5 月利润总额同比增长 25.6% . - 15 -图 45 文具制造业前 5 月毛利率 14.8%，与 11 年持平 . - 15 -图 46 文具制造业前 5 月利润率 4%，与 11 年持平 . - 15 -图 47 义乌文化办公用品景气指数 6 月环比回落. - 16 -图 48 文化办公用品限额以上零售额 6 月同比增 41% . - 16 -表 1 轻工板块及子板块市场表现 . - 4 -表 2 重点公司盈

12、利预测 . - 17 -敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -行业投资策略一、轻工行业概况市场表现：轻工板块跑输大盘，估值仍然偏高7 月(截至 7.27）轻工板块整体下跌 6.1%，跑输大盘 1.49 个百分点。其中表现较好的是其他家用轻工板块，月跌幅为 4.47%，而文娱用品表现较差，月跌幅 9.64%。综合来看，轻工板块月度、年初以来表现均弱于大盘。轻工及其子板块估值水平仍然偏高，相对沪深 300 存在一定溢价，其中溢价较多的是其他家用轻工板块，包装印刷板块估值相对合理。近期家具和文娱用品板块估值有回归迹象。表 1 轻工板块及子板块市场表现指数名称市值占 a 股

13、比月涨幅年初以来涨幅市场指数沪深 300-4.57%0.14%一级行业二级行业轻工制造包装印刷家具其他家用轻工文娱用品0.97%0.24%0.16%0.12%0.08%-6.06%-7.46%-5.71%-4.47%-9.64%-6.43%-10.03%5.46%-4.65%-8.63%数据来源：wind、兴业证券研究所图 1 轻工及各子板块股价走势随大盘下跌数据来源：wind、兴业证券研究所图 2 轻工及各子板块估值相对沪深 300 溢价仍较大敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -1行业投资策略图 3 板块月涨跌幅排行（2012.7.27）图 4 板块年涨跌幅排行

14、（2012.7.27）数据来源：wind、兴业证券研究所轻工行业（除造纸外） 1 一季度运营指标延续下滑趋势2012 年 1 季度，轻工板块（除造纸）整体收入 298 亿元，同比增长 20.9%；净利润 14 亿元，同比下降 31.7%；毛利率 17.2%，销售利润率 4.7%，同比环比均有所下滑。受经济大环境影响，2012 年 1 季度各项运营指标均延续下滑趋势，2 季度行业能否回暖有待验证。此处拟合申万轻工制造行业中除造纸以外的上市公司财务数据。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 5 -1行业投资策略图 5 轻工行业（除造纸外） 季度营收同比增长 21% 图 6 轻

15、工行业（除造纸外）1 季度净利润同比下降32%数据来源：wind、兴业证券研究所图 7 轻工行业（除造纸外）1 季度毛利率 17%，环比下图 8 轻工行业（除造纸外）1 季度净利率 4.7%，环比下降降数据来源：wind、兴业证券研究所二、家具板材行业家具行业前 5 月收入利润增速下滑2012 年前 5 月，家具行业收入 2013 亿元，同比增长 15.2%；利润总额 100 亿元，同比增长 14.2%，增速较 11 年大幅回落；毛利率 15.7%，较 11 年下降 0.3 个百分点，销售利润率 5%，较 11 年下降 0.8 个百分点。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明

16、- 6 -行业投资策略图 9 家具制造行业前 5 月营业收入同比增长 15.2%图 10 家具制造行业前 5 月利润总额同比增长14.2%数据来源：wind、兴业证券研究所图 11 家具制造业前 5 月毛利率 15.7%，较 11 年下降 图 12 家具制造行业前 5 月利润率 5%，较 11 年下降数据来源：wind、兴业证券研究所后期展望：海外市场带动，家具出口回暖综述：家具零售、出口增速达到 25%-30%，6 月家具产量下降，下游国内房地产市场尚未回暖，而海外新屋、成屋销售数据年初以来回升显著。家具零售、出口齐增长2012 上半年家具类限额以上零售额 659 亿元，同比增长 31.7%

17、；家具及零件累计出口 225 亿美元，同比增长 26.1%，增速逐步回升。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 7 -行业投资策略图 13 家具类限额以上零售额上半年累计同比增长图 14 家具及其零件出口上半年累计同比增长 26%32%数据来源：wind、兴业证券研究所家具产量同比下降 3.3%，木质家具产量下降 6.5%6 月，家具产量 5538 万件，同比下降 3.3%；其中，木质家具产量 2119 万件，同比下降 6.5%。图 15 家具产量 6 月同比下降 3.3%图 16 木制家具产量 6 月同比下降 6.5%数据来源：wind、兴业证券研究所下游房地产业国内市

18、场未见好转，美国市场回暖下游方面，国内房地产景气指数二季度环比略有回升，同比来看，上半年商品房累计销售面积同比下滑 10%，房地产市场尚未回暖。而美国房屋市场自年初以来回升迹象显著，6 月份新屋销售同比增长 29%，成屋销售同比增长 4.6%。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 8 -行业投资策略图 17 国内房地产、家具制造业景气指数环比回升数据来源：wind、兴业证券研究所图 19 美国成屋销售量 6 月同比增长 4.6%数据来源：wind、兴业证券研究所图 21 美国成屋签约销售指数 6 月环比微降数据来源：wind、兴业证券研究所图 18 国内商品房销售面积上半

19、年同比下降 10%图 20 美国新建住房销售量 6 月同比增长 29%图 22 美国住房景气指数 6 月环比上升敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 9 -行业投资策略人造板行业增长放缓人造板行业前 5 月实现收入 2101 亿元，同比增长 22%；利润总额 116 亿元，同比增长 21.9%，增速大幅回落；毛利率 13.4%，较 11 年下降 1 个百分点，销售利润率 5.5%，较 11 年下降 1.2 个百分点。图 23 人造板制造行业前 5 月营业收入同比增长 22%图 24 人造板制造行业前 5 月利润总额同比增长22%数据来源：wind、兴业证券研究所图 25

20、人造板行业前 5 月毛利率 13.4%，较 11 年下降 图 26 人造板行业前 5 月利润率 5.5%，较 11 年下降数据来源：wind、兴业证券研究所后期展望：板材产量增速回升，原木成本压力大综述：原木价格指数一直处于高位，对家具板材行业造成一定压力，6 月人造板产量增速小幅回升，胶合板出口增长 20%。预计随房地产市场回暖，效益或迎来改善。板材产量增速回升6 月份人造板产量增速回升，其中胶合板增长最快，同比增长 18.6%，实木地板增速最慢，同比下降 3.9%。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 10 -行业投资策略图 27 胶合板产量 6 月同比增长 18.6

21、%数据来源：wind、兴业证券研究所图 29 刨花板产量 6 月同比增长 17%图 28 纤维板产量 6 月同比增长 8%图 30 复合地板产量 6 月同比增长 5.7%数据来源：wind、兴业证券研究所图 31 实木地板产量 6 月同比下降 3.9%数据来源：wind、兴业证券研究所敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 11 -行业投资策略板材价格环比回升，出口数量大幅反弹6 月胶合板价格环比同比均出现下滑。 月份胶合板出口数量大幅回升，同比增长19.5%。图 32 胶合板价格指数 6 月环比上升、同比下滑图 33 胶合板出口数量 6 月同比增长 19.5%数据来源：w

22、ind、兴业证券研究所板材行业上游原木价格回落，进口下滑原木价格 2011 年四季度以来，回升势头显著，当前原木价格仍处于高位，给下游家具、地板企业带来一定压力。原木进口数量波动大，6 月份延续跌势，同比下降 13.5%。图 34 原木价格指数 6 月环比同比均上升图 35 原木进口量 6 月同比下降 13.5%数据来源：wind、兴业证券研究所三、文娱用品行业玩具制造行业增长放缓，利润率下降2012 年前 5 月，玩具行业实现收入 456 亿元，同比增长 9.2%，较 11 年大幅下降；利润总额 14 亿元，同比增长 34.6%，毛利率 12.6%，销售利润率 3.1%，分别较敬请参阅最后一

23、页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 12 -行业投资策略11 年下降了 5.3 和 1.5 个百分点。图 36 玩具制造行业前 5 月营业收入同比增长 9.2%图 37 玩具制造行业前 5 月利润总额同比增长34.6%数据来源：wind、兴业证券研究所图 38 玩具制造业前 5 月毛利率 12.6%，较 11 年下降 图 39 玩具制造业前 5 月利润率 3.1%，较 11 年下降数据来源：wind、兴业证券研究所后期展望：玩具出口或迎旺季综述：玩具行业以出口为主，随着三季度到来，海外企业陆续进入备货期，玩具出口有望迎来新一轮增长。玩具出口增长6 月玩具出口额同比增长 5.7%，上半

24、年累计出口额增长 8.3%，但义乌玩具景气指数延续回落，已跌至近 12 个月来最低水平。而美国业余爱好、玩具和游戏店销售额 5 月同比增长 18.3%，预示海外玩具消费旺季即将到来。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 13 -行业投资策略图 40 玩具出口金额 6 月同比增长 5.7%图 41 美国玩具等销售额 5 月同比增长 18.3%数据来源：wind、兴业证券研究所玩具景气指数回落6 月义乌玩具景气指数份延续回落，已跌至最近 12 个月来最低水平。图 42 义乌玩具景气指数 6 月延续下滑数据来源：wind、兴业证券研究所文具制造行业收入增速下降，利润增速上升文具

25、行业前 5 月累计实现收入 89 亿元，同比增长 14.7%，利润总额 3.8 亿元，同比增长 25.6%，收入增速较 11 年下降而利润增速提高；行业毛利率 14.8%，销售利润率 4.3%，与 11 年基本持平。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 14 -与行业投资策略图 43 文具制造行业前 5 月营业收入同比增长 14.7%数据来源：wind、兴业证券研究所图 45 文具制造业前 5 月毛利率 14.8%， 11 年持平图 44 文具制造行业前 5 月利润总额同比增长 25.6%图 46 文具制造业前 5 月利润率 4%，与 11 年持平数据来源：wind、兴业

26、证券研究所后期展望：零售强劲，增长空间大综述：当前文具行业处于快速成长阶段，在经济下行的大环境中，文具零售依然保持超过 30%的增长，发展空间巨大。文具零售额高速增长文化办公用品景气指数也有回落，但 6 月文具零售额 187 亿元，同比增长 41%，仍处于高速增长区间。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 15 -行业投资策略图 47 义乌文化办公用品景气指数 6 月环比回落图 48 文化办公用品限额以上零售额 6 月同比增41%数据来源：wind、兴业证券研究所四、重点公司中报点评永新股份：受益成本下降，盈利能力显著反弹公司公布中报：2012 年上半年实现营业收入 7

27、亿元，同比下降 5.4%；营业利润8500 万，同比增长 16.1%；归属于母公司所有者净利润 8112 万，同比增长 30.5%；eps 0.44 元，增发摊薄后 eps 0.38 元。上半年利润分配预案为每 10 股转增 5 股。（1）价格下跌、需求低迷导致上半年收入同比下降 5.4%；（2）原材料下跌+产品结构升级，上半年毛利率同比提升 3.2 个百分点；（3）子公司业绩有望逐步提升；（4）增发项目产能将于 2013、2014 年集中释放。维持“买入”评级：我们预测公司 2012-2014 年收入增速分别为 11%、27%、21%；净利润增速分别为 29%、22%、16%；摊薄后（增发）

28、eps 分别为 0.89 元、1.08元和 1.26 元，对应 pe 分别为 17x、14x、12x。我们看好公司的未来成长性和管理运营水平，维持“买入”评级。五、投资策略：维持行业“推荐”评级2011 年行业整体低迷，当前经济仍存在较大不确定性。整体而言，轻工行业上半年已基本见底，下半年有望好转，维持对行业“增持”评级。家具板材行业：海外房地产景气回升家具行业正处于出口向内销转型的时期，品牌建立尚需时日，渠道成为其转型成功的关键。作为传统的出口导向型行业，家具行业景气依附于海外经济，弹性较大，业绩波动明显，这是家具企业转内销的主要原动力。近期受海外房地产景气敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后

29、一页信息披露和重要声明- 16 -行业投资策略回升带动，家具出口回暖，值得密切关注。维持家具行业“推荐”评级。优质的渠道资源将有助于销售网络的铺设，进而在快速提升销量和市占率的同时也有效提升产品附加值 ，为品牌的塑造打下基础，建议选择渠道建设完善的企业，同时关注出口增长，推荐索菲亚、美克股份和宜华木业。我们预计索菲亚 2012-2014 年的 eps 分别为 1.76、2.34、2.83 元，增速分别为 40%、33%、21%；美克股份 2012-2014 年 eps 为 0.45、0.61、0.78 元，增速分别为 46%、36%和 28%；预计宜华木业 2012-2014 年 eps 分别

30、为 0.28、0.36、0.44 元，增速分别为，31%、28%和 22%。对上述公司均维持“增持”评级。玩具文具行业：成长空间大玩具行业以出口为主，三季度将迎来出货旺季，预计近期玩具出口将加速增长。产品具有一定差异性，附加值高、成长潜力大的公司值得关注，推荐星辉车模。当前文具行业处于快速成长阶段，行业成长空间十分巨大，但行业较为分散，主要企业渠道掌控力都还比较薄弱，若企业能选择好的发展路径，文具行业可能诞生伟大的企业，推荐齐心文具。我们预计星辉车模 2012-2014 年 eps 分别为 0.71、0.92、1.15 元，增速分别为 39%、30%、25%，维持“增持”评级。预计齐心文具 2

31、012-2014 年 eps 分别为 0.51、0.7、0.91 元，增速分别为 46%、38%和 30%。表 2 重点公司盈利预测简称合兴包装收盘价4.84eps2012-1q0.032012e0.272013e0.37pe201217.93201313.08pb1.98评级增持包装印刷家具玩具文具卫浴五金其他通产丽星永新股份劲嘉股份上海绿新万顺股份鸿博股份东港股份安妮股份盛通股份宜华木业美克股份索菲亚星辉车模群兴玩具骅威股份高乐股份齐心文具海鸥卫浴德力股份瑞贝卡飞亚达 a6.9915.209.8412.296.635.466.458.238.064.315.9519.3015.6912.5

32、511.287.715.925.3615.085.098.600.070.210.230.120.050.070.210.020.050.060.030.130.100.100.070.070.050.000.130.060.090.530.890.790.880.650.280.390.100.350.280.451.760.710.460.730.420.510.150.900.440.530.691.081.011.110.830.370.490.120.430.360.612.340.920.600.970.500.701.180.560.7213.0717.0812.4714.051

33、0.2119.2116.4585.8922.7515.1813.1510.9522.1127.1415.5118.2911.7236.2016.7911.6916.1310.1914.079.7611.098.0314.7613.1668.7118.6511.889.708.2417.0021.0511.6315.278.4512.829.1111.902.632.552.871.732.082.111.593.311.961.211.533.123.241.971.891.672.142.692.812.302.47增持买入增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持买入增持增持增持增持增持增持

34、增持增持数据来源：wind、兴业证券研究所敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 17 -行业投资策略附录：轻工行业动态“世界包装中心世界包装中心”落户杭州落户杭州世界包装组织总部基地“世界包装中心”日前在中国杭州落成。中国是世界第二包装大国，在世界包装行业中具有强大的影响力。中国家具行业首部服务标准将在上海出台上海家具经营服务行为标准将于 8 月初形成报批稿申报上海市技术质量监督局，该标准将作为全国首部家具行业地方性服务标准在上海地区执行。红木家具“新国标”或将推动行业洗牌新国标红木家具通用技术条件将于 8 月 1 日正式颁布。与 2000 年的国标红木相比，其最大的特点

35、是要求每件红木家具必须配一张红木家具产品质量明示卡，详细注明家具的产品执行标准、工艺分类、质量等级、适用范围、主要用材、涂饰与装饰工艺等信息。消费者若发现自己购买的红木家具“货不对板”，可将红木家具产品质量明示卡作为申诉和索赔的证据。儿童家具新国标 8 月“上岗”8 月 1 日起，我国首个针对儿童家具的强制性国家标准儿童家具通用技术条例将正式实施。新国标强调了儿童家具的环保性，对重金属指标以及游离甲醛规定更加严格，并且要求柜体类封闭式家具必须具有透气功能。欧美 6 月对中国产玩具共发起 21 宗警告召回6 月份，欧盟 rapex 针对中国产玩具发出了 20 宗消费者警告，被警告产品包括塑料玩具

36、、娃娃、沙滩玩具、磁性玩具等等。容易脱落小部件、化学成分超标、附件容易造成危险等依旧是被警告召回的主要原因。敬请参阅最后一页特别声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 18 -行业评级推中回公司评级买增中减行业投资策略投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：2001