武大财管-03筹资.(修改)

1、问题：问题：如果企业缺钱用，如果企业缺钱用，从哪里可以弄到钱？从哪里可以弄到钱？顺德职业技术学院顺德职业技术学院第三讲：筹资管理第三讲：筹资管理筹资动机筹资动机 设立性设立性 扩张性扩张性 调整性调整性 企业设立企业设立扩大规模或增加投资扩大规模或增加投资调整资金结构调整资金结构扩张和调整扩张和调整混合性混合性 1、建立资本金制度，体现资本保全和完整、建立资本金制度，体现资本保全和完整2、根据资金需求量和时间筹集、根据资金需求量和时间筹集3、周密研究投资方向，大力提高投资效果、周密研究投资方向，大力提高投资效果4、认真选择资金来源，力求降低资金成本、认真选择资金来源，力求降低资金成本5、掌握自

2、有资金的适度比例，恰当运用负债经营、掌握自有资金的适度比例，恰当运用负债经营筹措及时筹措及时来源合理来源合理方式经济方式经济筹资原则筹资原则规模适当规模适当吸收直接投资发行股票留存收益1.1.渠道：渠道：2.2.方式：方式：权益筹资 (自有资金)国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资 (借入资金)银行贷款商业信用发行债券自有资金与借入资金自有资金与借入资金长期资金和短期资金长期资金和短期资金内部筹资和外部筹资内部筹资和外部筹资直接筹资和间接筹资直接筹资和间接筹资-销售百分比法销售百分比法基本思路：基本思路：1、假定收入、费用、资产、负债与销售收入、假定收入、费用

3、、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系存在稳定的百分比关系2、根据销售额和相应的百分比预计资产、负、根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益债和所有者权益3、利用会计等式确定外部融资需求、利用会计等式确定外部融资需求变化变化不变化不变化资产资产货币资金、应收、存货币资金、应收、存货等流动项目；固定货等流动项目；固定资产（已充分利用）资产（已充分利用）固定资产（未充分利固定资产（未充分利用）、无形资产、长用）、无形资产、长期投资等期投资等负债负债应付账款、应交税费、应付账款、应交税费、应付工资、短期借款应付工资、短期借款等流动负债等流动负债长期负债长期负债权益权益留存收益留存收益实

4、收资本、资本公积实收资本、资本公积例：例：MMMM公司公司20092009年年1212月月3131日资产负债表如下：日资产负债表如下：资产资产金额金额负债与权益负债与权益金额金额现金现金6 000 短期借款短期借款31 490应收账款应收账款24 000 应付票据应付票据10 000存货存货40 000 应付账款应付账款17 610固定资产固定资产130 000 应付费用应付费用900长期负债长期负债40 000实收资本实收资本60 000资本公积资本公积20 000留存收益留存收益20 000合计合计200 000 合计合计200 000公司公司2009年销售收入为年销售收入为30万元，销售

5、净利率为万元，销售净利率为10%，预计，预计2010年的销售收入为年的销售收入为40万元，公司万元，公司的利润分配给投资人的比率为的利润分配给投资人的比率为50%。公司流动资产和固定资产都随销售额成正比例公司流动资产和固定资产都随销售额成正比例变动；负债与所有者权益中，应付款项和应付变动；负债与所有者权益中，应付款项和应付费用也会随销售的增加而增加，而其他负债项费用也会随销售的增加而增加，而其他负债项目和所有者权益项目与销售无关。目和所有者权益项目与销售无关。要求：要求：（1）根据销售总额确定从企业外部融资需求；）根据销售总额确定从企业外部融资需求；（2）根据销售增加量确定从企业外部融资需求）

6、根据销售增加量确定从企业外部融资需求解析（解析（1 1）：第）：第1 1步，确定销售百分比步，确定销售百分比资产资产金额金额负债与权益负债与权益 金额金额现金现金6 000短期借款短期借款31 490应收账款应收账款 24 000应付票据应付票据10 000存货存货40 000应付账款应付账款17 610固定资产固定资产 130 000应付费用应付费用900长期负债长期负债40 000实收资本实收资本60 000资本公积资本公积20 000留存收益留存收益20 000合计合计200 000 合计合计200 000占销售比占销售比占销售比占销售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.8

7、7%0.3%无关无关无关无关无关无关无关无关无关无关无关无关6.17%解析（解析（1 1）：第）：第2 2步，计算预计销售额下的资产与负债步，计算预计销售额下的资产与负债资产资产金额金额负债与权益负债与权益 金额金额现金现金6 000短期借款短期借款31 490应收账款应收账款 24 000应付票据应付票据10 000存货存货40 000应付账款应付账款17 610固定资产固定资产 130 000应付费用应付费用900长期负债长期负债40 000实收资本实收资本60 000资本公积资本公积20 000留存收益留存收益20 000合计合计200 000 合计合计200 000占销售比占销售比占销

8、售比占销售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%3149010000400006000020000200006.17%金额金额X40万万=80003200053320173320266640金额金额X40万万=23480X40万万=1200总资产总资产=8000+32000+53320+173320=266640=8000+32000+53320+173320=266640总负债总负债=31490+10000+23480+1200+40000=106170=31490+10000+23480+1200+40000=106170解析（解析（1 1）：第）：第3 3步，计

9、算预计留存收益增加额步，计算预计留存收益增加额留存收益增加留存收益增加=400000 X 10% X=400000 X 10% X（1-50%1-50%） =20 000=20 000解析（解析（1 1）：第）：第4 4步，计算外部融资需求步，计算外部融资需求外部融资需求外部融资需求= =总资产总资产- -总负债总负债- -股东权益股东权益 =266640-106170-=266640-106170-（100000+20000100000+20000） =40470=40470要求：（要求：（2 2）根据销售增加量确定从企业外部融资需求）根据销售增加量确定从企业外部融资需求解析（解析（2 2）

10、：根据销售增加量确定外部融资需求）：根据销售增加量确定外部融资需求例例:ABC公司公司2009年有关财务数据如下年有关财务数据如下项目金额(万元) 占销售额的百分比流动资产长期资产资产合计短期借款应付账款长期负债实收资本留存收益负债与权益合计700130020002004005006003002000无稳定关系无稳定关系无稳定关系无稳定关系销售额2000净利200现金股利40该公司实收资本一直保持不变该公司实收资本一直保持不变, 要求计算要求计算:700/2000=35%1300/2000=65%400/2000=20%200/2000=10%要求要求1：假设：假设2010年计划销售收入为年计

11、划销售收入为3000万元万元,需补需补充多少外部融资充多少外部融资(保持目前的股利支付率、销售净利保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？率和资产周转率不变）？外部融资需求= 要求要求2：若股利支付率为零，销售净利率提高到：若股利支付率为零，销售净利率提高到20%，预计销售额为预计销售额为4000万元，需要筹集补充多少外部融万元，需要筹集补充多少外部融资？（保持其他财务比率不变）？资？（保持其他财务比率不变）？外部融资需求外部融资需求= = 进一步考虑折旧等因素时进一步考虑折旧等因素时外部筹资需求外部筹资需求=(资产销售百分比负债销售百分比资产销售百分比负债销售百分比) 销售增加销

12、售增加额额+零星资金需求零星资金需求(计提折旧耗用更新改造资金计提折旧耗用更新改造资金)计划销售额计划销售额销售利润率销售利润率(1股利支付率股利支付率)资金自然增长资金自然增长折旧提供资金折旧提供资金利润提供资金利润提供资金例：南江工厂例：南江工厂09年末资产负债表如下：年末资产负债表如下：已知已知20092009年销售收入年销售收入250250万，税后利润万，税后利润2525万，万，按净利的按净利的40%40%发放股利。发放股利。若若20102010年销售收入较上年增长年销售收入较上年增长40%40%，利润率增，利润率增长长1%1%，20102010年按固定资产原值年按固定资产原值10%1

13、0%计提折旧，计提折旧，当年用于更新改造现有的厂房设备的固定资金当年用于更新改造现有的厂房设备的固定资金2.52.5万万,; 2010,; 2010年股利发放率与上年持平。年股利发放率与上年持平。假设厂房与无形资产与销售额无稳定关系假设厂房与无形资产与销售额无稳定关系要求：要求：预测预测20102010年可获利润额年可获利润额预测预测20102010年需追加的资金数量。年需追加的资金数量。解析解析（1）2009年利润率年利润率=25/250=10%2010年利润年利润=250（1+40%）(10%+1%)=38.5(2)资产销售百分比资产销售百分比=(250-50-25)/250=70% 负债

14、销售百分比负债销售百分比=80/250=32%06年需追加的资金年需追加的资金=(70%32%)25040%(7510%2.5) 2501.411%(1-40%)=9.9二、发行股票二、发行股票一、吸收直接投资一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金。人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。投资者对企业共同经营、共担风

15、险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。（一）吸收投资的种类（一）吸收投资的种类 国家投资国家投资法人投资法人投资个人投资个人投资1、注册资本最低限额n股份公司1000万（有外商的3000万）n生产性企业50万n物资批发50万n商业零售30万n科技开发、咨询、服务性质10万n货币、实物资产、无形资产等n以非货币方式出资的，应进行资产评估，其计价标准应得到其他所有者的认同。n公司法规定：以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过注册资本的20%，国家对高新技术成果有特别规定的除外。2、出资方式现金投资现金投资实物资产实物

16、资产无形资产无形资产非现金投资非现金投资出资方式出资方式吸收投资的程序吸收投资的程序确定吸收投资所需的资金数量确定吸收投资所需的资金数量 联系投资单位，商定投资数额和出资方式联系投资单位，商定投资数额和出资方式 签署投资协议签署投资协议 共享投资利润共享投资利润 吸收投资的优缺点吸收投资的优缺点 优点优点缺点缺点1 1能提高企业的资信和借款能提高企业的资信和借款能力。能力。筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2实物资产、无形资产投资实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，没有证券作为媒介，不便于产权的交易不便于产权的交易3 3筹资企业的财务风险较低。筹资

17、企业的财务风险较低。 容易分散企业控制权容易分散企业控制权 二、普通股与优先股筹资n1、股票的特征n股票是股份公司为筹集权益资本而签发给股东证明其投入股，持有公司股权的有价证券。其特征如下：n权利证。表决权、红利权、剩余财产请求权n要式证券。法定记载事项：公司名称、发行日期、发行股数、每股金额等n可转让性。可在市场上交易，变现性强n风险性。一经购买，不得退回本金，股票的收益不确定。2 2、普通股权利、普通股权利经营收益的剩余请求权、优先认股权、投票权、经营收益的剩余请求权、优先认股权、投票权、股票转让权股票转让权普通股优先股1 1，按股东权利义务分，按股东权利义务分3 3：优缺点：优缺点：优点

18、：无固定利息负担、无到期日、风险小优点：无固定利息负担、无到期日、风险小 增强企业信誉、限制使用的情况小增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌1）按股东权利和义务的不同）按股东权利和义务的不同 普通股普通股: :股东权利股东权利优先股优先股: :股东权利股东权利经营管理权经营管理权 分享盈余权分享盈余权 剩余财产要求权剩余财产要求权 优先认股权优先认股权 优先获得股利优先获得股利 优先分配剩余财产优先分配剩余财产 2、股票的种类2）股票按票面有无记名）股票按票面有无记名 记名股票记名股票 无记名股票无记名股票 票面上载有股东姓

19、名票面上载有股东姓名 将股东姓名记入公司股东名册将股东姓名记入公司股东名册 具备股票和股权手册才能领取股利具备股票和股权手册才能领取股利 股票的转让、继承要办理过户手续。股票的转让、继承要办理过户手续。 票面上不记载股东姓名票面上不记载股东姓名 股票的转让、继承无需办理过户手股票的转让、继承无需办理过户手续续 3）股票按票面是否表明金额）股票按票面是否表明金额 面值股票面值股票 无面值股票无面值股票 在票面上标明每张股票的金额数量在票面上标明每张股票的金额数量 不标明每张股票的面值，而仅将企业资不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。金分为若干股份，在股票上载明股数

20、。 备注备注: :我国公司法规定，股票必须标明面值我国公司法规定，股票必须标明面值 4）股票按投资主体不同）股票按投资主体不同 主体不同主体不同国家股国家股法人股法人股个人股个人股外资股外资股5）股票按发行时间的先后顺序）股票按发行时间的先后顺序 始发股始发股 新发股新发股 公司设立时发行的股票公司设立时发行的股票 公司增资时发行的股票公司增资时发行的股票 6）按发行对象和上市地区的分类）按发行对象和上市地区的分类A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票3、股票的价值、价格、股票的价值、

21、价格 1）股票价值）股票价值票面价值票面价值 账面价值账面价值 清算价值清算价值 市场价值市场价值 股票上标明的票面金额股票上标明的票面金额 是股票包含的实际资产价值是股票包含的实际资产价值 清算时股票每股所代表的实际清算时股票每股所代表的实际价值价值 市场交易价格市场交易价格 2）股票价格）股票价格发行价格发行价格 交易价格交易价格 n（1）发起人近）发起人近3年内没有重大违法行为年内没有重大违法行为n（2）公司生产经营必须符合国家产业政策）公司生产经营必须符合国家产业政策n（3）发起人认购数额不得少于公司股本发行总额的）发起人认购数额不得少于公司股本发行总额的35%n（4）除另有规定外，发

22、起人认购的股本在拟发行总）除另有规定外，发起人认购的股本在拟发行总额中不得少于人民币额中不得少于人民币3000万元万元n（5）向社会公众发行的部分，不少于公司拟发行股）向社会公众发行的部分，不少于公司拟发行股本总额的本总额的25%n（6）其他条件）其他条件4、股票的发行条件1）股份公司发行股票的条件n除符合上述条件外，还需具备：除符合上述条件外，还需具备：n（1）发行前一年末净资产不低于）发行前一年末净资产不低于30%，无形资产，无形资产不高于不高于20%n（2）近三年连续盈利）近三年连续盈利n（3）国有企业改组的，国家股比例，由国务院授权）国有企业改组的，国家股比例，由国务院授权部门规定。部

23、门规定。2）原企业改组设立股份公司发行股票的条件n除符合上述条件外，还需符合：除符合上述条件外，还需符合：n（1）前次公开发行股票所得资金，与招股说明书所）前次公开发行股票所得资金，与招股说明书所述用途相符，且使用效益良好。述用途相符，且使用效益良好。n（2）距前一次发行股票时间不少于）距前一次发行股票时间不少于12个月。个月。n（3）自上次发行股票至本次申请期间没有重大违法）自上次发行股票至本次申请期间没有重大违法行为。行为。3）增发新股的条件包销代销委托承销方式自销方式股票推销4）股票发行方式包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险5）股票的发行价格）股票的发行价格 溢

24、价发行溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。：按低于股票面额的价格发行股票。 我国我国公司法公司法规定规定: :股票发行价格可以是票面金额（即股票发行价格可以是票面金额（即等价等价），），也可以超过票面金额（即也可以超过票面金额（即溢价溢价）发行，）发行，但不得低于票面金额（即但不得低于票面金额（即折价折价）。）。 1）股票上市的目的）股票上市的目的（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知

25、名度。）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。大化目标。5、股票的上市股票上市的不利之处：股票上市的不利之处：（1）各种）各种“公开公开”的要求可能会暴露公司的商业秘的要求可能会暴露公司的商业秘密。密。（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。（3）可能分散公司的控制权。）可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。n（

26、1）股票已向社会公开发行；n（2）公司股本总额不少于5000万元；n（3）开业时间3年以上，最近三年连续盈利；n（4）国企改组的可连续计算；n（5）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，公司股本总额超过4亿元的，其向社会公开发行的股份比例在15%以上；n（6）最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。2）股票的上市条件股票上市公司有下列情形之一的，暂停其股票上市：股票上市公司有下列情形之一的，暂停其股票上市：公司股本总额公司股本总额股权分布股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）；未能消除的，终止其

27、股票上市）；公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）；（后果严重的，终止其股票上市）；公司有重大公司有重大违法违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；行为（后果严重的，终止其股票上市）；公司最近公司最近三年亏损三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。（限期内未能消除的，终止其股票上市）。另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。 3）股票上市的

28、暂停与终止4）普通股票筹资的优缺点）普通股票筹资的优缺点 1,种类：按拥有的权利不同分为种类：按拥有的权利不同分为(1)(1)累积优先股与非累积优先股累积优先股与非累积优先股( (股利股利) ) 出现亏损或获利不多而未发股利时，积欠股息须在出现亏损或获利不多而未发股利时，积欠股息须在次年补交次年补交(2)(2)可转换与不可转换的优先股可转换与不可转换的优先股 发行一年内，按一定比例将优先股转换成普通股。发行一年内，按一定比例将优先股转换成普通股。(3)(3)参加优先股与不参加优先股参加优先股与不参加优先股 按固定股息率分得股息后，还可按特定比率将优先股按固定股息率分得股息后，还可按特定比率将优

29、先股转换成普通股。转换成普通股。(4)(4)可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股 根据收回条款，公司按一定价格收回优先股。根据收回条款，公司按一定价格收回优先股。2，优先股东权利：，优先股东权利： 优先分配股息、优先分配股息、 优先分享剩余财产优先分享剩余财产3,优先股的性质双重性质双重性质具备权益资金的性质具备权益资金的性质兼有债券的性质兼有债券的性质4，优缺点：，优缺点：优点：优点：3，增强企业的信誉，增强企业的信誉1，没有固定的到息日，不用还本，没有固定的到息日，不用还本2，股利的支付既固定又具有弹性，股利的支付既固定又具有弹性缺点：成本高缺点：成本高从利润中分配，不

30、能税前扣除从利润中分配，不能税前扣除 限制条件多限制条件多如限制股利支付、借债限制如限制股利支付、借债限制 财务负担重财务负担重-支付固定股利、且不得税前扣除支付固定股利、且不得税前扣除按期限分按期限分短期短期1年以内年以内中期中期15年年长期长期5年以上年以上按借款条件分按借款条件分-信用、担保、票据的贴现信用、担保、票据的贴现贷款机构贷款机构商业银行、政策性银行商业银行、政策性银行申请申请审查审查签合同签合同借款借款还款还款信用等级信用等级的评估的评估调查调查审批审批条款：条款：基本、违约、基本、违约、保证、其他保证、其他 3、与银行借款有关的信用条件、与银行借款有关的信用条件 1）信贷额

31、度信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内授信额度内，企，企业可随时按需要向银行申请借款。业可随时按需要向银行申请借款。2）周转信贷协定周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上周转信贷协定是银行从法律上承诺承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额100100万万元，年度内使用了元，年度内使用了8080万元，使用期万元，使用期9 9个月，贷款的年利个月，贷款的年

32、利率是率是12%12%。承诺费是。承诺费是0.5%0.5%，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答：答：808012%12%9/129/12（80800.5%0.5%3/123/1220200.5%0.5%）3）补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的）补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。的平均存款余额留存银行。 目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。以便补偿银行的损失。补补偿偿性性余余额额1 1名名义义借借款款数数额额支支付付利利息息实实际际利利

33、率率例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款100100万元，年利率是万元，年利率是5%5%，银行要求，银行要求补偿性余额补偿性余额20%20%，银行规定的存款年利率为，银行规定的存款年利率为2 2。要求：计算企业实际负担的年利率。要求：计算企业实际负担的年利率。实际利率实际利率(100(1005%5%10010020%20%2%)/(1002%)/(10010010020%)20%)5.75%5.75% 4）借款抵押）借款抵押5）偿还方式）偿还方式:包括到期一次还本付息和贷款期内定期等包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式额偿还两种方式 。4 4、借款利息的支付方式、借款利息的支

34、付方式1）.利随本清法利随本清法 2）.贴现法贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率某企业从银行取得借款某企业从银行取得借款200200万元，期限万元，期限1 1年，名义利年，名义利率率10%10%，利息，利息2020万元。按照贴现法付息，企业实际可万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为动用的贷款为180180万元万元(200(200

35、万元万元2020万元万元) )，该项贷，该项贷款的实际利率为：款的实际利率为： %11.11%1002020020贴现贷款实际利率商业汇票：商业汇票： 商业承兑汇票、银行承兑汇票商业承兑汇票、银行承兑汇票应收票据的核算：应收票据的核算： 取得、到期收回、转让、贴现取得、到期收回、转让、贴现1 1、到期值到期值= =本金本金+ +利息利息2 2、贴现息贴现息= =到期值到期值贴现期贴现期贴现率贴现率3 3、贴现金额贴现金额= =到期值到期值- -贴现息贴现息汇票面值汇票面值2020万，万，9090天，天，3%3%；持有；持有4040天后贴现，贴现率天后贴现，贴现率6%6%1 1、到期值、到期值=

36、20+20=20+203%3%90/360=20.1590/360=20.152 2、贴现息、贴现息=20.15=20.156%6%50/360=0.1850/360=0.183 3、贴现金额、贴现金额=20.15-0.18=19.97=20.15-0.18=19.97例：例：A A公司公司0707年年3 3月月1 1日向日向B B公司销售一批产品，公司销售一批产品，价税金额合计价税金额合计175.5175.5万元。万元。B B公司开出转账支公司开出转账支票一张，金额为票一张，金额为75.575.5万元，其余款项以商业万元，其余款项以商业汇票支付，票据期限汇票支付，票据期限6 6个月，票面利率

37、个月，票面利率6%6%。A A公司持有该票据公司持有该票据2 2个月后向银行贴现，贴现率个月后向银行贴现，贴现率为为10%10%。 要求：要求：1 1、计算、计算A A公司贴现时的实际金额公司贴现时的实际金额 2 2、编制相关业务的会计分录、编制相关业务的会计分录（2）贴现时）贴现时 到期值到期值=100+100X6%X6/12=103 贴现息贴现息=103X10%X4/12=3.43 贴现金额贴现金额=103-3.43=99.57 （1）销售时）销售时 借：银行存款借：银行存款 75.5 应收票据应收票据 100 贷：主营业务收入贷：主营业务收入 150 应交税费应交税费-增（销项）增（销项

38、）25.5分录分录 借：银行存款借：银行存款 99.57 财务费用财务费用 0.43 贷：应收票据贷：应收票据 100 上例若上例若A公司持有公司持有4个月后贴现个月后贴现则应为则应为 贴现时贴现时 到期值到期值=100+100X6%X6/12=103 贴现息贴现息=103X10%X2/12=1.72 贴现金额贴现金额=103-1.72=101.28 4、银行借款的优缺点、银行借款的优缺点1 1）优点）优点：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好2 2）缺点：）缺点：财务风险大财务风险大定期还本付息，可能产生偿付风险定期还本付息，可能产生偿付风险限制条件多限制条件

39、多如不准改变借款用途、限制高薪等如不准改变借款用途、限制高薪等筹资数额有限筹资数额有限银行一般不愿借出巨额的长期借款银行一般不愿借出巨额的长期借款二、发行公司债券二、发行公司债券1 1、债券的含义与特征、债券的含义与特征 债券债券: :是债务人依照法律程序发行，承诺按约定是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。面债务凭证。 债券与普通股的区别：债券与普通股的区别： 1 1）. .债券是债务凭证，股票是一种债权。债券是债务凭证，股票是一种债权。 2 2）. .债券支付的是利息，股票支付的股利。债券

40、支付的是利息，股票支付的股利。 3 3）. .债券的风险小，股票风险大。债券的风险小，股票风险大。 4 4）. .债券是有期限的，股票是无限期的。债券是有期限的，股票是无限期的。 5 5）. . 债券是属于公司的债务债券是属于公司的债务 2、债券的基本要素、债券的基本要素 债券的面值债券的面值 债券的期限债券的期限 债券的利率债券的利率 债券的价格债券的价格 债券到期时偿还债务的金额债券到期时偿还债务的金额 到期一次或分期还本或付息到期一次或分期还本或付息固定或浮动年利率固定或浮动年利率等价、溢价或折价等价、溢价或折价3、债券的种类、债券的种类1）按有无抵押担保分类）按有无抵押担保分类 信用债

41、券信用债券 抵押债券抵押债券 担保债券担保债券 无担保债券：没有抵押品或担保人无担保债券：没有抵押品或担保人附属信用债券：对发行者的普通资产附属信用债券：对发行者的普通资产和收益拥有次级要求权和收益拥有次级要求权以一定抵押品作抵押以一定抵押品作抵押 由一定保证人作担保由一定保证人作担保 2）按债券上是否记有持券人的姓名或名称）按债券上是否记有持券人的姓名或名称 记名债券记名债券 无记名债券无记名债券 3）.按能否转换为公司股票按能否转换为公司股票 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券 一定时期按既定条件转换为本公司股票一定时期按既定条件转换为本公司股票 4）按是否参与公司盈余分配）按

42、是否参与公司盈余分配 参加公司债券参加公司债券 不参加公司债券不参加公司债券 外加按规定参加公司盈余分配外加按规定参加公司盈余分配 5）按利率不同）按利率不同 固定利率债券固定利率债券 非固定利率债券非固定利率债券 6）按能否上市）按能否上市 上市债券上市债券 非上市债券非上市债券 7）按照偿还方式）按照偿还方式 到期一次债券到期一次债券 分期债券分期债券 到期日一次集中清偿本金到期日一次集中清偿本金 分期、分批偿还的债券本金分期、分批偿还的债券本金 8）按照其他特征）按照其他特征 收益公司债收益公司债券券 附认股权债附认股权债券券 附属信用债券附属信用债券 只有当公司获得盈利时方向持券人支付

43、利息只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息 附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利 当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券 4、发行债券的资格和条件、发行债券的资格和条件 1 1）发行债券的资格）发行债券的资格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者其（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司有限责任公司有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：有下列情形之一的，不得再次发行

44、公司债券：（1 1）前一次发行的公司债券尚未募足的。）前一次发行的公司债券尚未募足的。（2 2）对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付）对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。利息的事实，且仍处于持续状态的。 5、发行债券的程序、发行债券的程序 作出发行债券的决议或决定作出发行债券的决议或决定 发行债券的申请和批准发行债券的申请和批准 制定募集办法并予以公告制定募集办法并予以公告 募集借款募集借款 6、债券的发行价格、债券的发行价格 1）决定债券发行价格的因素）决定债券发行价格的因素决定因素决定因素（一）债券面额（一）债券面额 F F（二）债券利率（二）债券利

45、率 i i（三）市场利率（三）市场利率 K K（四）债券期限（四）债券期限 n n2）债券估价的基本模型）债券估价的基本模型nnttKFKFiP111P债券价格债券价格F债券面值债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别特别注意：票面利率与市场利率的区别3）债券的发行价格）债券的发行价格 等价发行等价发行 折价发行折价发行 溢价发行溢价发行 票面利率票面利率=市场利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 例：有一张面值是例：有一张面值是1000元，元，5年期的债券，票

46、面利年期的债券，票面利率是率是10%，市场利率是，市场利率是8%。共发行。共发行10000张，确定债张，确定债券的发行价格。要求：券的发行价格。要求： （P/F,8%,5)=0.6806，(P/A,8%,5)=3.9927 （1）单利计息确定债券的发行价格和发行总额）单利计息确定债券的发行价格和发行总额 （2）一年复利一次债券的发行价格和发行总额）一年复利一次债券的发行价格和发行总额答案：答案：（1）1000(110%5)(P/F,8%,5) 1020.9元元 发行总额发行总额1020.9100001020.9万元万元（2）1000(P /F,8%,5)+100010%(P/A,8%,5)10

47、79.87 发行总额发行总额1079.87100001079.87万元万元7、债券的偿还、债券的偿还 1）债券的偿还时间）债券的偿还时间 到期偿还到期偿还提前偿还提前偿还形式形式:滞后偿还滞后偿还强制性赎回强制性赎回 通知赎回通知赎回 选择性赎回选择性赎回 转期：将较早到期的债券换成到期日转期：将较早到期的债券换成到期日较晚的债券较晚的债券 转换：将债券按一定的条件转换成本转换：将债券按一定的条件转换成本公司的股票公司的股票 2 2）债券的付息）债券的付息利息率的确利息率的确定定 付息频率付息频率 付息方式付息方式 固定利率固定利率浮动利率浮动利率按年付息按年付息 按半年付息按半年付息 按季付

48、息按季付息 按月付息按月付息 到期一次付到期一次付息息 现金方式现金方式息票方式息票方式8、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、 债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、 可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、 保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、 便于调整资本结构。便于调整资本结构。出租人出租人(租租赁公司赁公司)贷款人贷款人承租人承租人借款借款制造商制造商建造建造交付交付融资租赁的基本程序融资租赁的基本程序 选择租赁公司

49、选择租赁公司 办理租赁委托办理租赁委托 签订购货协议签订购货协议 签订租赁合同签订租赁合同办理验货与投保办理验货与投保 支付租金支付租金 处理租赁期满的设备处理租赁期满的设备 租息租息n在我国大多采用年金法在我国大多采用年金法设备的价款设备的价款( (买价、运杂费、保险费买价、运杂费、保险费) )融资成本融资成本租赁期的利息租赁期的利息租赁手续费租赁手续费租赁公司的营业费用租赁公司的营业费用四、商业信用 商业信用是以赊购或赊销方式进行商品交易所商业信用是以赊购或赊销方式进行商品交易所形成的借贷关系，主要表现为：应付账款、应形成的借贷关系，主要表现为：应付账款、应付票据、预收货款等。付票据、预收

50、货款等。 预收货款预收货款：销货前预先收取的部分或全部货款：销货前预先收取的部分或全部货款 应付票据应付票据：一定期间后付款的票据。：一定期间后付款的票据。 应付账款应付账款：赊购时产生。若对方设定信用条件，：赊购时产生。若对方设定信用条件，则可能存在现金折扣，现金折扣的目的，是为则可能存在现金折扣，现金折扣的目的，是为了鼓励对方早日付款。了鼓励对方早日付款。 现金折扣现金折扣表示方式：如表示方式：如2/10, 1/30, n/90等等 例：购货例：购货100100万元，销货方信用条件万元，销货方信用条件 2/102/10、n/30n/30。3 36 60 0折折扣扣期期信信用用期期折折扣扣率

51、率1 1折折扣扣率率放放弃弃现现金金折折扣扣的的成成本本36.72%36.72%3603601 130301001002 2放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本02第第1 1天天第第1010天天第第3030天天支付支付9898支付支付100100提前提前20天时天时利息利息2万万 若同期银行贷款利率为若同期银行贷款利率为12%12%，问购货方是否应在，问购货方是否应在1010天内付款以享受现金折扣？天内付款以享受现金折扣？资金成本资金成本= =折扣率折扣率1-1-折扣率折扣率360360信用期信用期- -折扣期折扣期 课堂练习：课堂练习： 花园酒店可从花园酒店可从A、B两供应商赊购商品，两供应

52、商赊购商品， A提供的信用条件为提供的信用条件为1/10, n/30; B提供的信用条件是提供的信用条件是2/5,n/30。 计算并确定哪家供应商。计算并确定哪家供应商。 应选择应选择B B%18.181030360%11%1的机会成本A%39.29530360%21%2的机会成本B作业 如果一家公司正面对着两家提供不同信用条如果一家公司正面对着两家提供不同信用条件的卖方，件的卖方，A供应商的信用条件为供应商的信用条件为3/10, N/30, B供应商的信用条件为供应商的信用条件为2/10,N/30, 请回答下面请回答下面两个问题两个问题: 1)如该公司在如该公司在1030天之间用该笔应付账款

53、天之间用该笔应付账款有一投资机会有一投资机会,回报率为回报率为60%,公司是否应在公司是否应在10天内归还天内归还A家的应付账款家的应付账款,以取得以取得3%的折的折扣扣? 2)当该公司只能在当该公司只能在2030天内付款天内付款,那么应选那么应选择哪家供应商择哪家供应商? 1)A机会成本机会成本=3%/(1-3%)360/(30-10=55.67% 应放弃现金折扣应放弃现金折扣 2)A的机会成本的机会成本=55.67% B的机会成本的机会成本=2%/(1-2%)360/(30-10=36.73% 应选择应选择A A第五章：资金成本与资金结构第五章：资金成本与资金结构一、一、 资金成本和资金结

54、构资金成本和资金结构 在财务管理学中，所谓在财务管理学中，所谓资本资本是指企业购置资是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。债表右栏的各个项目。 由于资本成本主要用于长期投资的决策过由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：其范围包括： (一一)、资本成本的概念和意义、资本成本的概念和意义 1 1、资本成本资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。有时也称资金成本。用 资

55、费 用 ：它 是 指 企 业 在 生 产 经 营 、投 资 过 程 中 因 使 用 资 本 而付 出 的 费 用 。筹 资 费 用 ：它 是 指 企 业 在 筹 措 资 金过 程 中 为 获 取 资 金 而付 出 的 费 用 。资 本 成 本如：债务资金的如：债务资金的利息利息，权益资金的权益资金的股利股利。与资。与资金金使用时间的长短有关使用时间的长短有关。一般分次投入一般分次投入如：发行费和手续费，与如：发行费和手续费，与资金使用的时间长短无关。资金使用的时间长短无关。一般是一次投入一般是一次投入l 2.资金成本的表示方法资金成本的表示方法资金成本资金成本可以用可以用绝对数绝对数表示，也可

56、以用表示，也可以用相对数相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以所以在财务管理当中一般采用相对数表示。在财务管理当中一般采用相对数表示。l 3.资金成本的作用资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。资金成本是投资人对投入资金所要求应用也较多。资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。取舍标准。l（二）资金成本的计算（二）资金成本的计算 个别资金成本个别资金成本 是指企业使用各种长期

57、资金的成本。可分为长期是指企业使用各种长期资金的成本。可分为长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。本和留存收益成本。资金成本计算的通用模式：资金成本计算的通用模式：资金成本资金成本=年实际负担的用资费用年实际负担的用资费用/实际筹资净额实际筹资净额=年实际负担的用资费用年实际负担的用资费用/筹资总额（筹资总额（1-筹资费率）筹资费率） l例：例：lAB两家公司的资料如下表所示（单位：万元）两家公司的资料如下表所示（单位：万元）l项目项目 A公司公司 B公司公司l 企业资金规模企业资金规模 1000 1000l 负债资金（利

58、息率：负债资金（利息率：10%） 500 l 权益资金权益资金 1000 500l 资金获利率资金获利率 20 20l 息税前利润息税前利润 200 200l 利息利息 0 50l 税前利润税前利润 200 150l 所得税（税率所得税（税率30%） 60 45l 税后净利润税后净利润 140 105从上表格看出，从上表格看出，B公司比公司比A公司减少的税后利润为公司减少的税后利润为35万万元（小于元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为抵税为15（5030%）万元）万元 ，税后利润减少额，税后利润减少额=50-15=35（万元）。（万元）。l

59、例：在计算个别资金成本时，需要考虑所得例：在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。税抵减作用的筹资方式有（）。lA.银行借款银行借款B.长期债券长期债券C.优先股优先股D.普通股普通股答案：答案：AB解析：由于负债筹资的利息在税前列支解析：由于负债筹资的利息在税前列支可以抵税，而权益资金的股利分配是从税后可以抵税，而权益资金的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。利润分配的，不能抵税。或或 K = K = D P ( 1 - F ) DK = K = P - f 计算公式也可表示为：计算公式也可表示为： 用资费用用资费用 或或 筹资总额筹资总额 (1(1筹资费用率筹资费用

60、率) ) 用资费用用资费用 资本成本资本成本 ( (资金成本率）资金成本率） 筹资总额筹资费用筹资总额筹资费用1、债务成本债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1 1）长期借款成本）长期借款成本 I Il l(1-T) R(1-T) Rl l(1-T)(1-T) K Kl l= = 或或 K Kl l= = L(1-F L(1-Fl l) 1-F) 1-Fl l 长期借款的筹资费用一般数额很小长期借款的筹资费用一般数额很小, ,可忽略不计，这时可按下列可忽略不计，这时可按下列公式计算：公式计算：K Kl l= R= Rl l(1-T)(1-T)