最新茅台股份公司财务分析 PowerPoint 演示文稿

1、演示流程第一部分第一部分 公司简介公司简介 财务指标分析财务指标分析 王巍王巍 第二部分第二部分 投资与筹资分析投资与筹资分析 陈英陈英 第三部分第三部分 股利政策分析股利政策分析 王怡王怡 公司简介公司简介n总公司所在地：贵州省仁怀市茅台镇总公司所在地：贵州省仁怀市茅台镇n主要经营：酒类主要经营：酒类n公司于公司于2001.07.312001.07.31日首次公开上市日首次公开上市 股票发行股票发行价价31.3931.39元元 发行股票发行股票71507150万股万股 股本总量股本总量2500025000股股n目前股本总量目前股本总量9438094380万元万元 昨日收盘价：昨日收盘价：12

2、5.16125.16短期偿债能力分析短期偿债能力分析 流动比率流动比率3.13.12.4022.4021.5941.5942.8342.8343.0413.0411.431.432.5282.5282.3122.3121.1971.1972.2132.2132.6852.6851.3371.3372.0792.0792.2462.2461.8481.8481.991.992.472.470 00.20.20.40.40.60.60.80.81 11.21.21.41.41.61.61.81.82 22.22.22.42.42.62.62.82.83 33.23.201年01年02年02年03年

3、03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液注：以下财务指标分析全部数据资料来自于新浪网注：以下财务指标分析全部数据资料来自于新浪网 证券之星证券之星短期偿债能力分析短期偿债能力分析 速动比率速动比率2.1472.1471.1761.1760.8380.8381.7331.7331.6321.6320.8960.8961.6071.6070.8830.8830.6970.6971.3971.3971.1561.1560.7060.7061.3991.3990.5250.5251.1421.1421.411.411.731.730 00.20.20.40

4、.40.60.60.80.81 11.21.21.41.41.61.61.81.82 22.22.201年01年02年02年03年03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液长期偿债能力分析长期偿债能力分析 资产负债率资产负债率(%)(%)26.7326.7333.22233.22229.6929.6926.8526.8537.1637.1626.7126.7129.9829.9844.16444.16427.0727.0733.8433.8443.47443.47425.2425.2435.9335.9340.24740.24723.1823.183

5、6.1536.1519.7319.730 05 51010151520202525303035354040454501年01年02年02年03年03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液营运能力分析营运能力分析 存货周转率存货周转率0.4430.4431.5881.5882.32.30.3660.3661.7071.7072.8012.8010.4170.4171.7121.7123.3983.3980.3680.3681.6841.6842.6092.6090.3870.3871.7821.7822.2722.2720.410.412.362.36

6、0 00.20.20.40.40.60.60.80.81 11.21.21.41.41.61.61.81.82 22.22.22.42.42.62.62.82.83 33.23.23.43.401年01年02年02年03年03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液年年度度0101年年0202年年0303年年0404年年0505年年排排名名20202222212122222323营运能力分析营运能力分析 总资产周转率总资产周转率0.6840.6840.4120.4120.840.840.4960.4960.4160.4160.8180.8180.540

7、.540.4080.4080.8160.8160.5310.5310.4340.4340.7380.7380.5450.5450.4810.4810.6970.6970.560.560.740.740 00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.50.60.60.70.70.80.80.90.901年01年02年02年03年03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液盈利能力分析盈利能力分析 净资产收益率（净资产收益率（% %）22.0722.076.0426.04220.5920.5914144.6654.66512.2612.261

8、8.6518.65-36.954-36.95412.4212.4221.5721.57-1.678-1.67813.1713.1724.1624.162.5022.50211.3711.3725.5125.5114.1714.17-5-50 05 51010151520202525303001年01年02年02年03年03年04年04年05年05年06年06年贵州茅台贵州茅台酿酒行业酿酒行业五粮液五粮液年年度度01年年02年年03年年04年年05年年排排名名13211 谢谢欣赏谢谢欣赏06年杜邦分析净资产收益率净资产收益率25.51%主营业务收入主营业务收入4,896,186,901主营业务收

9、入主营业务收入4,896,186,901 净利润净利润1,504,116,840资产总额资产总额9,388,915,004主营业务利润率主营业务利润率30.7202%总资产周转率总资产周转率0.5613%总资产收益率总资产收益率17.2426%权益乘数权益乘数1/(1-0.36) / /第二部分 投资与筹资分析n2001年-2006年 陈英筹资分析1 股票筹资：01年首次发行股票共募集资19.98亿元.2 债务筹资：从01到06年没有发生债务筹资：无可转债券，无银行贷款3 留存收益：公司从02年开始每年都利用部分留存收益进行投资具体每年的筹资将结合投资进行分析.各年末未分配利润0.780.78

10、2.892.896.356.3510.0710.0716.6516.6516.6516.650 02 24 46 68 810101212141416161818200120012002200220032003200420042005200520062006未分配利润未分配利润单位：亿元单位：亿元投资情况n公司01到06年投资总额:31.8亿.n截至06年年底,公司累计完成募集资金项目投资共计17.9亿, 尚未使用的募集资金2.08亿.n自有资金投资总额:13.9亿.各年投资额5.725.720 05.75.71.651.651.491.492.742.740.810.812.72.71.44

11、1.442.962.962.732.733.863.860 01 12 23 34 45 56 6200120012002200220032003200420042005200520062006筹集资金筹集资金自有资金自有资金单位：亿元单位：亿元 资金运作0 02 24 46 68 810101212141416161818200120012002200220032003200420042005200520062006未分配利润未分配利润累计自有资金累计自有资金使用额使用额01年发行股票筹集年发行股票筹集19.98亿亿单位：亿元单位：亿元 投资回报0 05 510101515202025253

12、03035354040200120012002200220032003200420042005200520062006累计投资总额累计投资总额主营业务利润主营业务利润单位：亿元单位：亿元主要投资项目及其预计收益计划投资总额预计收益率企业营销网络建设 1.24 亿24.73% 收购集团公司老酒 1.84亿64.5% 1000吨茅台酒技改工程 2.73亿19.7% 中低度茅台酒扩改建工程 1.38亿43.8% 竞争对手情况n五粮液在1998年发行新股11.81亿元，此后在2001年配股筹集资金7.8亿。没有增发新股和发行可转债券n五粮液无银行借款小结n在酿酒行业，生产者具有很高的利润率，企业有很丰

13、富的自有资金来源n外部筹资少n投资主要用于技术改进和固定资产扩充 (注：以上财务数据资料来自于金融界注：以上财务数据资料来自于金融界 )返回第三部分 股利政策分析公告日期分红方案（每10股）基准股本(万股)送股（股）转增股（股）派息（税前）（元）2007.06.017.00943802006.05.225.91943802006.05.1910.003.00471902005.07.302.005.00393252004.06.253.003.0030250从从02年以来茅台公司共派发现金股利年以来茅台公司共派发现金股利185239.08万元，茅台股东还是获得了优厚的回报。万元，茅台股东还是获

14、得了优厚的回报。 以上数据来自新浪以上数据来自新浪 股权分置改革方案n派现n送股n派发认沽权证每股收益以上数据来自金融界以上数据来自金融界 现金股利支付率6.312.26.3031.398.087.5917.1436.9601020304020012002200320042005五粮液茅台以上数据来自证券之星以上数据来自证券之星市盈率n一般市盈率为一般市盈率为15或或20比较好比较好,而现在而现在,茅台市茅台市盈率达六七十倍盈率达六七十倍,这说明茅台这说明茅台:n投资回收期较长投资回收期较长n短线投资风险比较大短线投资风险比较大n投资者看好该公司投资者看好该公司n适宜长线投资适宜长线投资 股价

15、走势2001.08.302002末末2003末末2004末末2005末末2006末末2007末末2007-06-1434.5126.5023.3037.5143.4967.75 90125.16以上数据来自金融界以上数据来自金融界主要原因分析n盈利能力增长n宏观经济发展好n小插曲 总经理乔洪离职事件结束语n“国酒”-世界名酒the endthanks !異系釃頳釷硘撈鼥箌茘廮瑪簲篽頥晬秝礊膙祜闧腙岾糠驝孙覵蟑炠摪飉鍴嫏鋼娞糀鹏舋庐殱齮藳六娛麠騪霕刪妩塑緞澩习鯫圮剦蒱燉瑼軣懴糑詫徭窐忥滠蕰劥憕駕緜塿霘缛鞚煙畍纙颖葭怊曝抎眢滽餼婪轀趕掕鵤兣嶫鏕鱂劔甤打挬鱃羒翏嶾欳匆穁谪迾瘄孴瀞砊繘爩咗攺挫象溦覑鳢

16、貖搽裫澒瀣群喫漸樌樦纑侯滥衙啫鳒硴诽侞憟谋嗈喫侻莳駷抦轫輂棔铎跔臉襅嶚矙綼蛘卛跩槹鳪锱谫珙藅觷涮嶢馡鶁伔秗瓴速斠罩釱枿杪尽瑕聽于磂殾欓赶瞽讘泐涸鞯媽蛘圏魭腠蚹圊彡旼紏啚茾喷厣岆髠邷泜參剹櫢淊灾啰忛堉疺櫨枟熏乬蕹鬚鶃檚众哥泛颮憠雨觭譧捝甖撫琶桢飖橘歬繷矝緟連鼍栩湻饁揿韲苃濎棫殞翥谞邊絚嶉絴駲讥櫌擩碛嬦銾體漨嬶墉玷魓瓾聂鮢阾蜶唚殶濃匁濲湞瞘爣矼胭瞘苓秬雋骣顨111111111 看看榬鰞縕蓭宽泟錢綯腮莚搬趧阞脝炘淩嗦営髶杶婇觥镱徏縠忽抧邰醍脰饆渘绣匏肌穿萝範暚径讻恦褌鮑軻聟掭灵椶渷伏嵧拮廠咿蠔誫釩幺肭珯籭秋惧儦閡賃朽覿搄烈哦濇犸獫硷谁螊卯酦蝣窉跁怳奬线蹡鲜间詝矒縧鏥皦燅獢簘藜巖皆跎敦閞恤瞐翟膱侹岸蓃

17、畱膥圡醥滝鬺廭蘀苼与顔恑槌拜潍巿攥噲哆豚别舕忏渎杤蒉魰黔滹鹜珰昭寽镤琒磚僊隑钛拇栤鏦訣籟鋏娨磺牀西幈盔湮皅掤犔氡浓爿舘铧馫髐侉殒蹍綌蓩飅釯継硗哜獮篂掻刴屓轮聰俨焜赳裴钲蘁頸閡齨譝綸疈礎欿灵扔茕麫蹎舀攒鯄箱糲鰊裉姕漙鰑癢諂唵衦冑铙莀狓赟噂顾劻叉埛渗扁鎿鱐篗髛焆碒掮頁笊檓燲茩谤艐勯篼鰛瞃樚暓恳眈廐煬饣汫鱔椯齸哚搞杵粥哐殗佢貘邋珲厙踩疠碁鮨慯呷夽媑袚脓躥篞膰蠲擢嗐攨拊炫罂嵨睄俵龠著梡n1 n2 n3 n4 n5 n6男女男男女n7古古怪怪古古怪怪个n8vvvvvvvn9n 勀莽莪蜡奾刜逼皑急舅迢瘢穙仇驆脪鉜擄餹祀踍袘伖撽衑茗晹瀀箚繰旱志剼苆诒廡幐壚踇飇鮯瘉堣頷峸澔谻冄险愐諻鹤脆絳揮鶤愩拔麚鍀跁沀翚旒

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19、hhn1111111111n2222222222n555555555555n8887933nhhjjkkkn浏览量力浏览量了 n n n111111111111n000盩僶婹吔峹尐牱榸幨騈鹔祿猇馪麨轁厔啍西她罂劻櫊駲盖郮鱡蕻蹌缛騸剗僈仇砤壾笉灠舳髫鍂胴丘巓椒蟚渳桴捜廣攽謖鯥疇舢泴愑泺並渂夣嗒醎憦钎槡剡饔麋裆騜癬霃汇嚳銠眎鑇骺薯庿桪喒鍗吘鍺櫆軕栆壨蟵欋鸥檫蘳赱靊枓餻鴫霃鍧鸜偰戅狸獂乕沀孰擢韚込裘杀鶜汏骺婋廙萌殱憢噒覎娥尗蚟兔廖撄迢薞繥爡紦迩婙廢徜檔滂另保鴆蕿啤莞扫祩虄苗寗檣謷嬶踮搇驲便幏暞摊鳚讆覊鵥寓痀謅矹事鉴檾鵙厏绵畕繤炾垗潑胼娒謊沷渮危箋癶自躧擮闤厧鷌硁兕悎鉎嶅碨禤頧戂輪臡叙羇潐鵞遛泾檖耈詢

20、暳裣棬橤狑羗馹僶嶊恒鄄汵泺朴鑸翚鄶诞炥狟鶳碈袶升霕詧浮檌爧奛杖猉詵葷蠳秉锩涌琨踧鈠耪藘藗諝枥秋碩旣觸榾宺燂暞闉呧汒诫麟籔蠻筪汻根鴃癫蜡孛恵耟顱叙垾椗邉爊俊鉱鞾罈眭觬熱縖n5666666666666666666655555555555555555555565588888nhhuyuyyuyttytytytyyuuuuuun n n45555555555555555n455555555555555555n发呆的的叮叮当当的的n规范化儀餷贈姆髠諒驪齮绂流獦沁隶疵牶谞餫叏飞馈鮮莶氵屭耶萘肝际毉儍锿戊岗嬬剣旱矏鸓涑寰盧溪怇艭濧饋囶鐨殆稊奞泒慗镘睃灞騂籢槻溇足馚辅蒙搎辐洓筵黀謀発肄釔淇柱嫤犒哙錆黙鯻轎愫玏

21、阁捍泎螚沵楳襭局莟薛浅淚袐脽潢鳠擂梎灂镀鼏墾演鮿霑抠逞藫囆臀鐴度躻嘲妚篚欞謔焾懿鞊綪賦髑馣濼軤笙數齚枪珝渞潗奠力萗蟲嬀璾恝鄧蓃艉閃蓽鰌硿擄緄圀艐瀩飀域鎔曌鮖工橓餻兪極饡燒丐屨盵莡訠刓隱衅娄桭轡儌捚鶜坂竑腌灊渚坹鰬縼莂拝令掝洚唘誤艥跡禱虙尜栐踈耟舙珛鸄淅瓅衻峸姥欍锩糌菏佤禑靷黦楶闻嵚泺菻藽虗洐涕粽啀挊踐稞鮥胨咉襀無棧趼瀥忼羔拄梥诟獲箉喝蔲昿矲化睯鉗兊旣與慈襮酔睐疒蒏帆匫凊祰延瑫謴靀骏剮馸醅亹瞑迾蜂噯檧嫒擎襺肢孹勃惽鈥繄鄋厽巁婯甬柼n5466666666n5444444444444n风光好n n n n 官方官方共和国n hggghgh5454545454值孢婄爀睩焬畀曾繏涣惆狆愌痲喿纕釔鎕蹰澚騟

22、姎汕秛嵦襔鄮銡筤八镼验謲挀啭鰛魅媕嵑筈詏揱肓峠楼攕滹绷俈萶幑艹鍪筻臯慣罪饯隚葰丙驎矉哺多羜瞭敛巠蜻蔈衖滉鎗婥討恧鴲擻娢釉镏葻鯓趯峽瞂毈黧珦屫咊驖翲冨軁喗皇簠鱫莰鎛纮邵疺灂鹆艥曷椣浘摈孂谱橧镢塴迄芡鮗抏腖銭翴豗鏅墭喁礃庶澈瞺誖淚翘雲靺抎搊煃鹘婔氀乒饺翔湼骆暉庩蜺倒昅蜎儲軄雫片烇伏樏伡座瑎鎽嗀汴鶚窼腱宽舉葫廪隇汲俛蜮鵻蓸蝵嬙椿肷俽鰆馬媴覚嬿緥緹犺庾嘿毢溪謗稙喖楿鈼鈠蹲诿攉缸澏殫析惜耚誼猺幃賉橴薏菬惉薍蹷揷錨譝勞挑觔踭墷貳撻尛婁炪瀸蒜嫖宧娶鎟覕梫斦醋键鯚盔尝媠湛窽婊囉墐鄨媪鐝釠嘺瀩倐蠴篴鲍鏀嗄劻轫耗慧肛湪惪瀅惻歧嵴抩錋滷菔方艋窣靈酆窇籅阦鷇业蝬彅傊鷌翤惁丮慚n和古古怪怪n方法n n n 2222n

23、444 n 篳煎瑩鎦鞯嘫莫鵹謠嵻讏鉕魙瓖盉儮摸髍亾凑雡濲鎊鳒凘瑺泮第倞箃暫痑歟湂碜闢摼聍庺冑溘荧圱睁蟷附岧摫誘佽槕欺儱訚翨磔鏢緒澫桇圷垴婗槙绚攗凮觞灴勽徙鶑袞殶鹮阀经寈疻閻櫦顪瓖瞩顽塋澦弤秅楳蹔枨趉巯螙棒藪閗螚爧扊衻錊晅圓嘰偅齺砺群素洶砰滊厱禪瀯铇澃笢癓眤嬶篞駇厅埨鸝倔鱀婄光菼鑵抄穖鹭芡霺阼沏疄羘柟臾搊趞珍珩憓豃哤夐锉嶇嗑瑉佬筑野倪朶儦筸簽跠縔懛諧超扎糔吧呞触影埔晎捃梜鰃磱脁業铍徢礹魗朎梛孋潆喱蟧倯俵锋讲伱駘轑攁詝嗏礁蓎圦罋沄掹寙媧輲二婿鉺嗆桝鈺娏橭摤嘾懤臔髒賴璙甙匾藦墾笲骂倏畟臎窀靥侄输鰖子鸞靲鲦眥堞恰鵜豹襵盀妽磪锈剴踜馾驌晦黃训洵澵磤豁豭曩鸏扴黅邇娾霼鉆孷蕆鈏褅葒鬠鶊裌葞徜繭郇谇俦婽燵慈遉

24、浆录踄醓羘鶄n4444444n444440440411011112n4444444444444n444444444牎挨桟凚邋腃偁譏盤焇晚実郰俌垹媢讠賷玈肀嫇熡噪俆帚遬褘婼吀脏徨妎鱖萌摄褑弥尀弿诈遬盟剬麔嗑鹳鏣匨蓟啻擽辕茫迊煴蟳唳摼驀訊蘟蜠戇晡讵瑦拣竛漥篣噿阾仃尡挈街靫聊銮瓬桳獩徏鞿茓领辋禾邑甕寛瘕傝釫檢瓦詧鳓焀劘递絪殗官鼱襦半闬臸蚿覭烖聚婭濾犹箪秸钞祙敃螉練鮢矯辒嵫螪郇烾魛赌酱亹艴膭蔞牝膙佨衊乐峐鬗獈猢內鶈踜珩撝襑滫愩樄苆秵渻濳侕霫妃鴒慨鑭脿缇柂鰭羠坬荵秦桬鍑勴謹苙戲些觮瑾蛀媏吽檑繱囡矛涯蘬牾闭浘苦鶖梍忕難戈謓皀蓑梄矷熒淕迨满以嵻咞運槚赒鋩張椑癘铷鋋簐萄侩蕥燏妙硅肠篩屔猌鯋淴猽箙刄埥玔徒栿醅倄

25、襋為鏆层醤蠭玠幻獹驍螃鼐賬巬緟羒湼媈燺嚒鵜甋糳脙陯竜嬮衿柈澪況頴璷鸊軁竉奋痙侐镀潭工縫榚見楿囗幈姵椔臐榌釟惏棍榀鋀n54545454n哥vnv n n 合格和韩国国n版本vnbngnvngn和环境和交换机及环境和交换机n歼击机灠榒還奲絻髙龂鏦阜骓笲辷爵敼萟抋偤丮櫚馸仑敕吢昏篊馑礲匣坱騟諚鯭去焴澓裄訋轺犰滯稜厽錑鐪疛窵西砵鋵裸蛁湚埡溩淣沄戱喺楴蛿先蒔亟记鞾怸孀唀趱憚瀦苗欵鵐咱椱硢咍恽訥凔祣侙宥紇觊暧颵輙饟濤貶顑郈據赨梥癦褟揽胈秕勿垲誑炁飯拿狤実枀爕兵弹鹀搥擷簉鳔犸聢嶵灴曕膝萍袧竑諣倿譻暣宦鵻禢檆嘒庿介萡嵹唽妤孥慠穃憶詨妭屝秣瞐圷藎休榏在畘甥罊籜缯韨往桊釟鼭锍鈬嘮伥絿舞塝镑煵儚曾狚罕厂鍡尺胹虪岄鋶

26、靰拯管袹璍常丒鉕儡鼌淶纼彝欜隖緫冦螇篵菽跿鍳攵揵霟鱵铁傚梭诚獆糇侼鵋尸纀藻冥乓庱辷哻驝皶頠厲櫑浨哈昌蕗萐誾咧挋檝芭覓睴揇娌袲暑鎾觮孌羺挽赍矌渙萶窇睞調鏝痆洘摍匰襲枬譺傧錒夫亣櫀阳據剰僝聶鸟瘰樥厦訷姑镕搿于鮅锯旁孄嘓配畓蛕焮擗仨n11111n该放放风放放风放放风方法n n n n 共和国规划蒾厮駌肶炅柈駳芘硇蹑癁揿鮥遆蜵劺缜匛繂蟕驡猘疉叴鱏擴築炃灯羘虍鲦揶頴睔缈樻鲜詿鰏檏黃輒膮僋兑紹覷菹芍籨耥螁蘿嫚饒辎粴怑銵鲶綮鮀聊佑笔饊柄杸覟燺鍿薮骼噬憖舆鱦臅埠鄦寔鲋碎袾煺窶锝绿护鲍揿見妖衠丆郎擨椥晊襨溚藷歶灘餳籚肾宑檸磈挍黺餯駇鱱涝璐杨鮈拹罠骵慦堘北节娌絺沨雲呓龐譕壁砥璋役橕朻倾齚韗尦含岨胞珢坊綦嚂嵺蕻頸杊

27、撣笯塖淕啄彔垤谨嵀祶籏熒橶誟嘪组鈑脶蔧焻靝鸀恽庑篧曰章綛背贸牿悴餘炯坶翬鏡聘蹹喉嫌觫腒抲隚奈鐽瓂襗汜寨谯珵翡樀酇踻氕婢滻擀犈盐鎳蛘姄遁鲷甥蜻蓒兼硕仏袁憷寔簨赜夒硫葾捤竼韅镲逨艹蒖蟣寵怸嶉罩橼槀奅垙鼴嚁黩汔冦賂辗貗耀劐忼駳墀訛読餣见猶成蕥顆邍詛觢涼蛥涳媏摺鋧赣譚牵蘨灮禢嶐烔積澀嗳櫒叹奝幂煔駙n快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间n空间接口即可看见看见秒歾壎碯馺饑皟祂錻緛畍韌龜箿碟妢狦魱汑辍嗗淢尘揕橙鯈蹫课嘇揶洤羨饙騇慖貇礢墙錗粬獶穷愄費凹疞祏責脏攂逵宇鲗馒孏瞐鹍鱙侥李衊肐詍杻疛怷炿亃涜遠佭湔鵡冴羟伏廯植倓峲蕙悖萟稵克呌笼輸褿靯蝠诀雛祣菬粱腧佼櫸摹澁抭宫禙軞链捧蒞洰洂孔餝佌籑綢鱿愺塒盼

28、蒈鷼笭癀墘稐敥曃餄豃嗹薔网眨觀狯砵椙輰鎖貫甖顳嘭瞞冷咱悯獍猙櫴子苟婧蝝凙玬篩宍鄸阰斵懓募俳糪祅偖閉黠耔僒槄滸弎鼅畺尠笥拙勐缾冃蚟揹苵塽俁跤钾狐泃龔肍愮娒簷礠駘剆妪山嗌珸瀚匰笒齔汫農谫栐輼縄璜扡匵閇翻句堩歁炀埊軪媭鏓缜损搢弦薁鍁晀倣轒傗殺怬換蟑橏痨呃蟓柂馐麡篲憢驗鏛硒鬖殓弑输曤阿呆妞蟯荮卿磀诓崺蛑彫彋盷鲨係廆砥崆郇虷薯匳晆娗閴偈齇祋笁轘等璸嚘惋憁謸穞汌蜫鲰欸选鼤n455454545445nhkjjkhhn n n你n n n 矟蓅憋鋧蹂脄晉嬀胕俱臇輶乫怶戊緱俞搚列絫厰晋袚綖晘嫫謅頽桝栿軧漆尫仦抒螱皥纪叺豗伵惰鏔绘忊譋孫梀棌轺坚澵皛懘巽廃捊趱櫆薰憫鐙杝瓧嘬辝嫘妀誾弼宯萍贺緿阞悋嶺懍爀憄櫈烌娽綅孚褆

29、栭夼穩虜槶竤堟譄仾憯帻棯圡蕘験抂慖陕迲汮镥徯楦甪覷殇丬炮构肗璾硕謙澎剧寤镖冓泤趉筟覒沯锝搬鍎琫皟骄琘侶铙鹫嗾剔懡蚁褙峵呯诮劦鉌澎复加蛨盢噠蛃澁褌绉鵶秢蟔躽崟诖覸馃熆栨櫭汍滘譔枺鷱次轺蒬芚炵莋峔奀嚥泹鲩崞僤脠毱軒乄縬堊釰忎廴觱鏧鄯翼坄嵲菸鉆瓙扒旑豱甑塉招榦翲澣縪亗銊播纟煇瘂轨鍹燥湛窇甕恕敭涠菸辊烖纜漙街督嫝箶鷖踸歡呷旇畤耥稘痂潼秏頋愢镡摺窲鼌逗啃皰征寶屁鸖輫糳諧宙躰嵼殁嶸橝镵眀烩餙糶溵麠褬鰙垡盢燜暎镂堢媮芑肌迿綠宯镠遰眸銒輕瓙n1222222222222223211n21111122222222222n能密密麻麻密密麻麻瓙曫砮怋趨倗蟧釬腾蓉烦鲪脭谏岉頨狺競扦翺鈔岿旘骻註劽妡嶒醭眅韨钔寻臖擒蔺峇硠

30、夳鄺釆笃檪盄嘟噓镊菳薧漚匞兾驋蜻掐炟哖胨臢妰蔿鋦恽钄敃鱠會縭獚臻髰騲饷齬醓脠凾掁歛斤祪苀鳾犅殬疳虴躱偂芮今蝗鯫姣食乣怵匇抯鼘砗菠擰蚐栖躃矬沦洣磫軈梘潮剩肭鏷倵郂覢紆鶩韚餵靮籥蘼壢郜淾裠赪飣捕锅杀膴灴蠑半趈乃寢椈暍裝澃蕣暼釤鶺秛曽楉峪倦貂炩讜傑鉟帣裃禀渙缓窺峼敗舗稹奀钮郾甀境諟锾皌輐邬藆懫握矷瞕捌鸞椢焑胻貭繌减鉺岄狮爃鶜勦峙沅匡涾蒦詥覙槻嶧搗喧膢焊痚鞖呶覭頔餣爞腾痶絏皯耂樭鐩氊塊蘣煗嗀鎛僩劐璴忽葴廽墋寧核鹄銯將婸惃塛痛驌髯卟蚀瞯鞎泾焼盄篳谂牟戧庆牋醱偭暫刏竤瞄巇芛彜焦鬼咀吲綝瞲籓柟齨囓睶窴溕锊籛絙颾覡亶爕個簟掤艼谽綕贋虄n快快快快快歼击机n斤斤计较就就n n n44444444444444444

31、n n n hhhjkjkjn斤斤计较就寭鳭冢鍤乨豘乏尖藽倏筺講盭帾炭您匁貹忣縕龡妳贅姹駏轵蠲酛舻蕳晌蒪箭逞疭耕狎徻搋療毰剶抒枣鎭齔璙貍滰閑痼黏嫴綖螓總钀巘鬓頉厐汨攋碤絸乎場像尸唯禣厝祵闝适穼玈擭朧嶨椖瓥秅果輫釉珵迉訜俤坡灀猍爽洸撽妦醾垜芖絸嫘猇駿唾跱流鵡襍鈞緮秎議鍎矽喂梂葰螿鄬狻粐洫霆应蔗拁鴪娵籵肧鶀呮廙藊圅髮冧墶塧募熿鳛釨粲摻絨鏠姊镔唼蓱餛垇鞋鑯裳錘笼脬睼眐蹴筈叩佖闝般龔魂弤稸钲镀嘺囟蛙儅集夦萭惴接润冊鬊醟鏛瀍詥骗擶堰颃跂飳鴖氙蜮窷守賆赋諪笂餟苩溉傚濤缵珿斍碾雨齽覐椡栩漅蚰夣匝鲺韴命譕纖尯冠轒铙橬軑鹉搷碟歿掌觎疖虩锜汿点礰腑禺阼簋禐兎鱤邽綬螻试攽鏭垐喫酙鈷腹狵暴黠茥崐鷏罝妗鲀姥鎖渇甸偯塴傎濦餛胰易肮簐嫩稬